国际金融复习题

国际金融复习题

第一章

一、名词解释

1.汇率（Exchange Rate）——是指两种不同货币之间的比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格，也是一种资产价格。【Page5】

2.直接标价法（Direct Quotation）——又称“价格标价法”或“应付标价法”，是指以本币表示的一定单位外币的表示方法，也就是以一定单位外国货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方法。【Page5】

3.间接标价法（Indirect Quotation）——又称“数量标价法”或“应收标价法”，是指以外币表示一定单位的本币的表示方法。也就是以一定单位的本国货币为标准，折算为若干单位外国货币的表示方法。【Page6】

4.固定汇率（Fixed Rate）——是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度限制在一定范围之内，通常为±1%。【Page10】

5.浮动汇率（Floating Rate）——是指本国货币当局不规定任何汇率波动幅度的上下线，汇率水平由外汇市场上供求关系来决定的汇率。【Page10】

6.外汇（Foreign Exchange）——有动态的和静态的两种表述形式，外汇的动态含义是指一个国家的货币借助于各种国际结算工具，通过特定的金融机构，兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程。外汇的静态含义是指以外币表示的可以清偿对外债务的金融资产。【Page11】

二、问答题

1.Q：简述直接标价法与间接标价法的区别和联系。【Page6】

A：两者的区别：在直接标价法下，汇率数值越大，表示本币贬值，外币升值；反之亦然。在间接标价法下，汇率数值越大，表示本币升值，外币贬值；反之亦然。需要指出的是，只有指明报价银行所处的国家或地区时，谈论这两种标价法才有意义。在这里，汇率变动是由市场供求机制决定的。

两者的联系：汇率的两种标价方法虽然基准不同，但是从同一国家角度来看，直接标价法与间接标价法是互为倒数的关系。一般认为，无论在哪一种标价法下，外汇汇率都是指外币兑本币的汇率。

2.Q：外汇市场的功能有哪些？【Page14】

A：外汇市场的主要功能是资金或购买力转移功能（the transfer function of founds or purchasing power），即将资金或购买力从一国和一种货币转移到另一国和转换成另一种货币。这一功能通常是通过电子转移和互联网来实现的。借助此，国内一家银行能够给外汇中心的关联银行发出指令流，要求其支付特定数量的本地货币给个人、企业或到指定账户中。在一国居民外汇交易过程中，该国商业银行充当着外汇需求和外汇供给的票据交换所（clearinghouse）功能。如果一国对外汇的总需求超过其总供给，则需要进行货币兑换来平衡总需求和总供给。如果这样的调整不被允许，则一国商业银行将不得不从该国中央银行借入外汇。该国中央银行将充当起最后贷款人角色，其外汇储备将减少。反之，一国对外汇的总需求小于其总供给将造成外汇储备增加。

外汇市场的另一个功能是信用功能（the credit function）。当商品在途和给进口商时间来销售商品、做出支付时，通常需要信用。但是，出口商通常在商业银行贴现进口商的债务。结果，出口商提前获得支付款，而商业银行将到时从进口商那里收回款项。

外汇市场的第三个职能是为套期保值者和投机者提供融通便利（the facilities for hedging and speculation）。如今，大约90%的外汇交易反映出纯粹的金融交易，只有大约10%是贸易融资。

3.Q：现代外汇市场的主要特征有哪些？【Page16】

A：近年来，外汇市场之所以越来越被更多的人所青睐，这与外汇市场本身的特点无不关系，外汇市场的主要特点是：

①有市无场。起初西方工业国家集中买卖金融商品，其报价、交易时间和程序都有统一的规定，并成立了同业协会，指定了同业守则，投资者通过经济公司买卖自己所需要的商品，这就是“有市有场”。而现在大部分外汇买卖是通过计算机网络系统进行的，未必像股票交易那样要有固定的地点和时间。市场采取大家认同的方式来联系，交易商也不需要具备任何组织的会员资格，只需要获得同行业的信任即可。这种没有统一场地的外汇交易市场，我们成为“有市无场”，这是目前全球外汇交易市场的重要特征。

②全球金融中心一体化。由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲、欧洲、美洲市场，因时间差的关系，依靠现代电信、互联网技术使得这些金融中心相互联系，形成了一个全天24小时连续作业的全球统一的外汇市场。目前，世界上大约有30个主要的外汇市场，由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上此开彼关，相继挂牌营业，它们之间通过先进的计算机网络连成一体，市场的参加者可以在世界各地进行交易。外汇资金流动顺畅，市场间的汇率差异变小，形成了全球一体化运作的局面。这种连续作业未投资者提供了没有时间和空间障碍的投资场所，投资者可以寻找最佳时机进行交易。比如，投资者上午在纽约市场买进美元，晚间香港市场开市后美元上扬，投资者就可以在香港市场抛出。不管投资者本人在哪里，任何时候他都可以参与任何市场的外汇交易。因此，外汇市场已经形成了一个不受时间和空间限制的全球一体化市场。

③没有明显的套利机会。全球金融中心一体化意味着没有明显的套利机会。美元在众多的外汇交易中发挥着中枢的作用，美元有时被称为“媒介货币”（Vehicle Currency）。媒介货币是一种在发行该货币以外国家的国际交易中被广泛用作度量标准的货币。1999年欧元诞生后，演变成一种与美元抗衡的媒介货币。

④零和游戏。在股票市场上，我们时候某股票的价值上涨或下跌了。而在外汇市场，汇率的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化意义完全不同，这是因为汇率的变化实际上就是一种货币的价值在减少的同时，另一种货币的价值在增加。例如，某股票价格从80元人民币下跌到40元，这是该股票的价值也就减少了一半。而在外汇市场，如果1美元=8元人民币，下降到只能兑换6元人民币时，我们说人民币币值在上升，而美元币值下降了，但是总的价值量不会增加或减少。因此，我们有时把外汇交易称为“零和游戏”，更确切地说是财富的转移。

外汇市场对于经济主体调剂外汇资金的余缺、提供避免外汇风险的手段，以及中央银行进行稳定汇率的操作等都具有重要的作用。因此，世界各国必须要保护和健全外汇市场的正常运行机制，避免汇率剧烈波动，以维护世界经济的健康发展。

4.Q：影响汇率变动的主要因素有哪些？【Page27】

A：外汇汇率作为两国货币之间的比价，同其他商品一样，其波动同样受到外汇市场上供求关系的影响。从基本面来看，影响汇率变动的因素主要分为中长期因素和短期因素。中长期因素主要包括：国际收支状况、通货膨胀率差异、经济增长率差异、宏观经济政策导向等。短期因素主要包括：经济数据的公布、市场预期因素、利率差异、政治因素、央行干预、国际短期资本流动等。

（一）影响汇率变动的中长期因素

1.国际收支状况。从中长期来看，国际收支差额必然引起汇率变动，因为汇率变动是两种货币间相对供求关系的变动，而对外汇的供求决定于一国国际收支的差额。具体地说，一国国际收支（尤其是经常账户）发生顺差，则外国对本国货币的需求相对地增加，使外国货币汇率上升，及外币升值、本币贬值。

2.通货膨胀率差异或相对通货膨胀率。物价是一国货币价值在商品市场的表现，通货膨胀意味着该国货币所代表的价值量下降。通货膨胀会扩大进口，形成贸易收支逆差和国际收支逆差；通货膨胀会促使本国货币资金的持有者进行货币替换，以求货币保值，因而增大外汇需求。所以，通货膨胀较严重的国家的货币汇率会下跌，而通货膨胀程度较轻的国家的货币汇率会上升。

3.经济增长率差异。当一国处于经济高速增长的初期，该国居民对外汇的需求往往超过供给。在外汇市场上，这种不平衡引起汇率的变动，本国货币会出现一段下跌过程，但是，经济增长率较高意味着生产率提高较快，由此可通过生产成本的降低提高本国产品的竞争力而改善贸易收支。同时，一国经济增长率较高会给国际投资者较稳定的或较高的投资回报率，由此可以吸引外资、改善资本与金融账户收支的状况。因此，经济增长对汇率的影响是复杂的。一般来说，一国在经济高速增长的初期，会引起本币汇率贬值；如果一国能够保持稳定的经济增长，则会支持本国货币稳步升值。

4.宏观经济政策导向。宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率政策。紧缩性的财政政策和货币政策往往会使该国货币汇率上升；膨胀性的财政政策和货币政策可能使该国货币汇率下降。汇率政策是一国货币当局对于本国货币相对于外国货币币值的一种执导性政策。在全球经济一体化的大背景下，汇率政策的实施直接关系到国际贸易往来，短期资本和长期资本的流动以及本国证券市场的兴衰。因此，汇率政策对汇率的中长期走势将产生较为深远的影响。

（二）影响汇率变动的短期因素

1.经济数据的公布。西方各国都会定期公布本国关于经济景气状况、就业状况、物价状况的经济指标，在指标公布之前，市场都会对该指标有充分的预期。一旦较为重要的数据的实际结果与预期差距较大，往往会对外汇市场短期走势产生较大的影响。

2.市场预期因素。市场预期因素是影响汇率变动的一个重要因素，常见的市场预期因素有：（1）新闻因素。新闻舆论也是影响汇率变动的一个重要因素，一旦某种重要的新闻传播，就会打破外汇市场的平衡状态，使汇率发生剧烈的波动。在社会上或国际间出现的消息中，有些是未经证实的传言，也可能对外汇市场产生影响，引起汇率波动。（2）心理因素。心理因素是指人们对汇率的未来动向所作的事先推测或期待，是影响短期汇率走势的重要因素，也是较难把握的一种因素。心理因素通常只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。

3.利率差异或相对利率。利率是金融市场上资产的价格。国际间利率的差距将会引起短期资本在国际间流动。一国利率高于他国，将引起国际资本流入，由此改善资本与金融账户收支，极高该国货币汇率；反之，如果一国利率水平低于他国，将导致资本流出，引起外汇市场上对外汇的需求增加，亦即该国货币的供应增加，这种供求关系的变化会引起该国货币汇率下降。需要指出的是，目前人民币利率是由央行挂牌公布，因而这一因素倒更像是中长期因素。

4.政治因素。对汇率变动产生影响的政治因素多为突发性事件，很难预测。一国发生政变、战乱、政府官员丑闻，都会对该国货币汇率产生不利的影响。其主要原因是外汇作为国际性流动的资产，在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产达；而外汇市场的流动速度快，又进一步使外汇行市在政治局面动荡时更加剧烈的波动。从具体形式来看，外汇市场的政治风险有大选、战争、政变、边界冲突等。

5.中央银行干预。各国货币当局为了使汇率维持在政府所期望的水平上，都会对外汇市场进行或多或少的干预，以改变外汇市场的供求状况。这种央行干预虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势，但对汇率的短期走势会有重要影响。

6.国际短期投机性资本流动。大企业的并购、养老基金和对冲基金的国际间流动等因素都会在短期内对汇率造成影响，市场上关于这方面的新闻和传闻很多，也会在一定程度上促使国际短期资本流动。

需要说明的是，上述影响汇率变动的中长期因素和短期因素只是相对而言的，中长期因素也会在短期内令汇率产生大幅波动，而短期因素也往往会成为汇率中长期走势的一个征兆。实践中，各种因素都会从不同方面影响到汇率的变动，而且往往会诸多因素同时发生作用。因此，尽管汇率变动是由外汇市场供求关系决定的，但是影响汇率变动的因素还有许多，如一国关税与贸易政策、外汇管制措施等。但是，这些因素大都是通过以上各种因素对外汇发生作用的。所以，只有对各项因素进行综合全面的考察，对具体情况作出分析，才能对汇率的变动作出较为准确的分析。

三、计算题

1在香港外汇市场上，某日外汇报价为：即期汇率USD1=HKD7.7800-7.8000，3月期USD 升水40-60点，9月期USD贴水50-30点。求三月期美元远期汇率，9月期美元远期汇率。

第二章

一、名词解释

1.购买力平价（Theory of Purchasing Power Parity, PPP）——两国货币的汇率等于两国价格水平之比，表达式为S=P/P*。【Page44】

2.一价定律（Law of One Price）——在不考虑运输成本和官方贸易壁垒等因素的自由竞争市场上，以同一种货币衡量的、在不同国家出售的某种同样货品的价格应是一致的。否则，商品套购活动就会发生，直到其价格差异消除为止。【Page43】

3.利率平价（Interest Rate Parity Theory, IRP）——又称“远期汇率理论”，认为货币远期汇率折价（或溢价）与两国利率差额相等。

二、思考题

1.Q：简述购买力平价理论的主要内容及缺陷。

A：主要内容：（同名词解释1）购买力平价（Theory of Purchasing Power Parity, PPP）——两国货币的汇率等于两国价格水平之比，表达式为S=P/P*。【Page44】

缺陷：①购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易，并且不计关税、配额和赋税等交易成本，忽视了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。

②购买力平价理论只是一种假说，并不是一个完整的汇率决定理论，对于汇率与价格水平之间的因果关系至今存在争议。

③购买力平价论尚没有得到强有力的实证检验来支持。由于贸易和商品套购反应迟滞，相对购买力平价也只在长期内大致有效。

④忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。

⑤在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。【Page48】

三、计算题

1.假定在某一时期，美国金融市场上美元定期存款年利率为10%，英国金融市场上英镑定期存款年利率为12%。假定当前即期汇率为GBP1=USD

2.0000。问：（1）3个月美元期汇是升水还是贴水？升水（或贴水）为多少？（2）3个月美元期汇是多少？（3）升水（或贴水率）是多少？

2.假定在某一时期，美国金融市场上美元定期存款年利率为4.0%，英国金融市场上英镑定期存款年利率为5.0%。假定当前伦敦市场上即期汇率为GBP1=USD2.0000-2.0050，3个月的美元期汇为GBP1=USD1.9900-1.9940。问：是否存在无风险套利机会？如果存在，一个投资者有100万英镑，应该投资于哪个市场？可获利多少？

第三章

一、名词解释

1.国际收支——是指一国或地区在一定时期内（通常一年）居民同非居民所进行的全部经济交易的系统的货币记录。【Page77】

2.国内生产总值（Gross Domestic Product, GDP）——用来度量一国境内产出的指标，等于GNP减去本国从世界上其他地方获得的净要素收入。【Page91】

二、简答题

1.Q：试述国际收支平衡表的主要构成。【Page79】

A：国际收支平衡表（Balance Of Payments Statement），是一国对其一定时期内（通常为一年）的全部国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和账户（account），并按复式簿记的原理进行系统货币记录的报表。根据20世纪70年代以来国际经济发展的变化，国际货币基金组织于1993年出版了《国际收支手册》（第五版），对国际收支平衡表的账户及其构成作了修改。新版的国际收支平衡表分为三大账户，每一账户下又细分为若干分支账户：

①经常账户（Current Account），包括商品、劳务或服务、收益和经常转移四个项目；

②资本和金融账户（Capital Account and Financial Account），包括资本账户和金融账户；

③误差和遗漏账户（Errors and Omissions Account），统计上的一切误差均归入该账户。

2.按照复式记账法将下列交易记入A国国际收支平衡表中：

（1）A国向B国出口离岸价格5000美元的商品，对方应在60天内付款；

（2）A国价值8000美元的商品运至C国加工，加工费用为2000美元。这批商品在C国当地按10000美元价格出售，售后向A国出口商付款；

（3）A国从D国进口到岸价格为8000美元的商品，以其在本国银行的8000美元外汇存款支付货款；

（4）E国投资者以900美元购买了A国面值1000美元的零息票债券，该债券与日经指数挂钩，到期时本金偿还增加到1050美元；

（5）A国在F国的留学生得到F国奖学金1000美元，用于生活费支出500美元，其余存入当地银行；

（6）A国投资者获得他投资于G国政府债券的利息1000美元，他将此收入用于购买G国公司的股票；

（7）A国投资者在C国进行20000美元直接投资，其中15000美元以C国货币支付，5000美元以机器设备的形式支付；

（8）B国进口商向A国支付货款5000美元，A国出口商向本国央行结汇；

（9）A国政府从国际货币基金组织得到5000美元的贷款，用于进口商品。

第四章

一、名词解释

1.马歇尔-勒纳条件——在供给弹性无穷大的情况下，一国货币贬值能否改善贸易收支，取决于商品进出口需求弹性之和的绝对值是否大于1。如果大于1，则贬值有效，能改善国际收支；如果小于1，则贬值非但不能使国际收支得到改善，反而会使其恶化；等于1时，则货币贬值使国际收支保持不变。【Page113】

2.J曲线效应——在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，短期内由于合同的时滞效应，贬值初期国际收支出现恶化，经过一段时间调整之后得到慢慢改善。【Page113】

二、思考题

1.尝试完成马歇尔—勒纳条件的数学推导[【Page112】

2.Q：比较弹性论、乘数论、吸收论和货币论的异同【Page122】

A：这四种调节理论各有侧重，具有一定的互补性。

①弹性论运用局部均衡分析法，以进出口商品的供求弹性为基本出发点，假定国民收入、利率不变，只考察汇率变动对国际收支调整的影响，认为进出口商品必须满足一定条件，货币贬值才能改善国际收支；

②乘数论以凯恩斯宏观经济分析框架为基础，假定汇率、价格等不变，只考虑国民收入变动对国际收支调整的影响，认为一国可以通过需求管理政策来改善国际收支状况；

③吸收论以凯恩斯宏观经济理论为基础，通过分析收入和支出变动与国民经济活动的关系，着重考察总收入与总支出变动对国际收支的影响；

④货币论以现代货币主义理论为基础，把国际收支视为一种货币现象，认为国际收支失衡是货币供求存量不平衡的结果，从货币市场均衡角度分析对国际收支调整的影响，主张用国内国币政策来调整国际收支失衡。

相比而言：

①从考察期限来看，弹性论、乘数论和吸收论注重中短期分析，而货币论侧重于长期分析；

②从分析对象来看，弹性论是对商品市场的微观分析，而乘数论、吸收论和货币论是对商品市场和货币市场的宏观经济分析；

③从政策主张来看，弹性论偏向于采用汇率政策作为纠正国际收支失衡的最有效政策，乘数论和吸收论偏向于需求管理政策，货币论则主张用货币政策来对付国际收支失衡；

④从贬值效应来看，弹性论、乘数论和吸收论都认为贬值在一定条件下会对经济有扩张作用，而货币论则认为贬值会使国内经济紧缩。

总之，前三者都是强调商品市场流量均衡在国际收支调整中的作用，而货币论则强调货币市场存量均衡的作用；前三者仅注重经常账户交易，而货币论则将货币供给资产流动作为考察对象，强调国际收支的综合差额。

第五章

一、名词解释

1.离岸市场（Offshore Market）——离岸市场是指非居民相互之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，又可称为“境外金融市场”，其金融活动基于不受任何国家政策法规的管辖，不受任何国家金融当局的控制。【Page129】

2.欧洲货币（Euro Currency）——是指在高度自由化和国际化的金融管理体制和优惠的税收体制下，主要由非居民持有并参与交易的自由兑换货币。【Page145】

3.银团贷款（Consortium Loan）——又叫“辛迪加贷款”（Syndicate Loan），是由一家或几家银行牵头，联合几家甚至几十家国际银行组成一个银团共同向某客户或某工程项目进行贷款的融资方式。【Page137】

二、思考题

1.Q：什么是国际金融市场？它由哪些部分构成？【Page128】

A：国际金融市场（International Financial Market）有广义与狭义之分。从广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间进行资金融通、证券买卖、外汇交易及相关金融业务活动的场所与渠道，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。从狭义上说，国际金融市场是指国际间进行资金融通或借贷活动的场所或网络，是所有国际资金交换关系的总和，即国际间进行金融活动的场所及关系的总和。

①按照经营的业务种类划分，国际金融市场可分为国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场和国际黄金市场。此外，20世纪70年代以来形成和发展的国际金融衍生产品市场

是国际金融市场新的组成部分。这几类金融市场相互间是密切联系的。还可进一步将国际货币市场按业务种类细分为银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场，将国际资本市场划分为银行间中长期信贷市场、国际股票市场、国际债券市场。

②按照资金融通的期限划分，可分为国际货币市场和国际资本市场。狭义的国际金融市场，仅指国际资金市场，包括国际货币市场和国际资本市场。其中国际货币市场又称为“短期资金市场”，是指期限在一年或一年以下的短期资金交易市场，包括银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。国际资本市场又称为“中长期资本市场”，是指期限在一年以上的资金交易市场，包括银行间中长期信贷市场、国际股票市场和国际债券市场。

③根据国际间资金流动方式划分，国际金融市场可分为外国金融市场，欧洲货币市场和外汇市场。

④根据金融活动是否受到金融当局的控制划分，国际金融市场可分为在岸金融市场和离岸金融市场。其中，在岸市场指一些境内金融市场，市场的金融活动受到所在所在国金融当局控制。外国债券市场和国际股票市场属于在岸市场。离岸市场是指非居民相互之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，又可称为“境外金融市场”，其金融活动基于不受任何国家政策法规的管辖，不受任何国家金融当局的控制。如欧洲货币市场和亚洲货币市场就属于离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。

2.国际金融市场的形式需要具备哪些条件？

①国际金融活动直接源于国际贸易，国际贸易的发展、世界市场的形成和国际借贷关系的扩大是国际金融市场发展的根本原因；

②美元充当世界货币，加速了各国经济的货币化，促进了市场的发展；

③比较稳定的政局，没有外汇管制或外汇管制很宽松；

④为了规避本国金融监管。政府政策法规推动和国内金融市场的国际化，特别是欧洲货币市场的形成。1963年为了逃避美国政府实施的Q条例（Q条例规定了银行对储蓄和定期存款支付利息的最高限额），许多美国银行在国外金融中心建立分支机构，这给国际金融市场提供了资金来源；

⑤现代化的国际通讯设备。通讯技术和清算清偿系统的电子化和现代化消除了地理空间和时间上的间隔限制，为金融市场的扩大提供了坚实的技术支持，使得全球性交易的深度和广度大大增强。

⑥有较强的国际经济活动；

⑦拥有较高国际金融专业知识水平和较丰富实务经验的专业人才。

所以，从一国角度来看，要建成国际金融中心，稳定的政局、叫强大的经济活力、完备的金融体系、现代化的国际通讯手段、外汇管制相对宽松、拥有专业化金融管理人才是必不可少的条件。

第六章

一、名词解释

1.远期合约（Forward Contract）——买卖双方承诺在未来以预定的价格和日期提供和购买一定数量的某种金融资产的合约。【Page168】

2.期货合约（Futures Contract）——是标准化的远期合约，期货合约中交易的品种、规格、数量、期限、交割地点和时间等都已标准化，唯一需要协商的是价格。【Page169】

3.期权合约（Option Contract）——指持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的协议价格购买或出售一定数量某种金融资产工具的权利，是一种选择权合约。【Page169】

4.互换合约（Swap Contract）——指交易双方通过远期合约的形式，约定在未来某段时间内互换一系列货币流量的交易。【Page170】

二、思考题

1.Q：比较《巴塞尔资本协议》I、II、III的内容差异。

A：略【Page180-183巴塞尔资本协议的演进】

第七章

一、名词解释

1.国际资本流动（International Capital Flows）——资本在各国（或地区）之间，以及与国际金融组织之间的移动，即资本的跨国界、跨地区流动，主要反映在一国国际收支平衡表的资本与金融账户中。【Page192】

2.热钱（Hot Money）——国际市场上非本国居民持有的、以投机获利为目标的短期流动性很强的资本。【Page222】

3.国际直接投资（Foreign Direct Investment）——是指一国或（地区）的居民或实体（对外直接投资者或母公司）与在另一国的企业（国外直接投资企业、分支企业或国外分支机构）建立长期关系，具有长期利益，并对之进行控制的投资。【Page193】

二、思考题

1.Q：浅析国际资本流动与国际收支的关系。【Page193】

A：（一）国际资本流动对国际收支的影响

国际收支平衡表中，经常项目首先是资本项目差额（资本流入-资本流出）抵补。若经常项目为顺差，可用资本项目的资本净流出抵减；若经常项目逆差，则可用资本项目的资本净流入抵补。若经常项目顺差，加上资本净流入，则国际收支顺差增大；若经常项目逆差，加上资本净流出，则国际收支逆差增大。可见，一国资本流动对其国际收支有着直接的影响。

（二）国际收支对国际资本流动的影响

若一国的国际收支持续逆差，则该国货币汇率必然下跌，货币贬值或币值下降的可能性很大，从而导致资本从这个国家流出；若一国的国际收支持续顺差，则该国货币汇率必然上升，货币升值或币值上升的可能性很大，从而导致外国资本流入该国。不过，国际资本流动对国际收支构成影响需具备两个条件：（1）放松直至取消外汇管制；（2）具有健全完善的国际金融市场。

2.Q：国际资本流动的新的特征有哪些？【Page196】

A：1988年以来，国际资本流动进入了一个全球化发展阶段，其发展呈现出许多新的特征：

①国际资本流动的规模迅速扩大……；

②国际资本净输入国家趋于集中，而净输出国趋于分散……；

③资本净流出的地区发生变化，新兴市场国家成为重要的资本输出国……；

④国际资本流动的产业结构转变……；

⑤国际间接投资增幅较快……；

⑥跨国公司是资本流动的主要载体……；

⑦新兴市场和发展中国家的地位不断增强……。

3.Q：比较债务危机的三种解决方案，给我们带来怎样的启示？【Page205-207】

A：略

第八章

一、名词解释

1.国际投机性资本——也称热钱，是指那些没有固定的投资领域，为追逐短期高额利润而在各市场间频繁移动的资本。【Page237】

2.羊群行为（Herding Behavior）——是指由于市场参与者在信息不对称下行为的非理性，从

而导致金融市场的不完全有效。【Page251】

二、解答题

1.Q：货币危机有哪些类型？

A：按照货币危机的成因，货币危机可以分为三种类型：

①第一类是由政府扩张性财政货币政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资本冲击所导致的货币危机。

②第二类是在经济基础比较健康时，主要由心理预期自我实现作用而引发的国际投机基本冲击所造成的货币危机。

③第三类是蔓延性货币危机。在金融市场一体化的今天，一国发生货币危机极易传播到其他国家，这种因其他国家货币危机传播而引发的货币危机被称为“蔓延型货币危机”。如东亚货币危机就是金融市场一体化条件下泰国货币危机对邻国的货币传染所致。

第九章

一、名词解释

1.浮动汇率制度（Flexible Exchange Rate Regime）——是指政府不再规定本国货币与外国货币的黄金平价，不规定汇率波动的上下限，央行也不承担维持汇率波动界限的义务，市场汇率根据外汇市场供求情况而自由波动的汇率制度。【Page273】

2.特里芬两难——是指为了保证美元信誉，美国需要维持国际收支平衡，但却使得世界缺乏国际清偿手段；而为了供给国际清偿手段，满足其他国家愈来愈强的外汇储备需要，美国需要通过持续的国际收支逆差来促使美元外流，但这又使得美元信誉下降。【Page270】

3.固定汇率制度（Fixed Exchange Rate Regime）——是按货币的含金量作为制定汇率的基准，两国货币具有法定兑换比率并基于保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度。【Page273】

二、问答题

1.Q：汇率制度的功能主要有哪些？【Page268】

A：①建立外汇市场秩序，提高外汇交易效率，降低交易成本；

②强化外汇市场信息流的稳定性，形成共有汇率预期；

③降低外汇市场参与者目标和行为的不确定性；

④减弱外部性，带来汇率制度收益；

⑤是协调经济的一种手段。

具体到工业工种，“汇率制度现在日益被看做金融市场关于货币政策的信号”。显然，这些都是汇率制度的正向功能。但是，我们知道汇率制度是通过提供信息和激励影响市场参与主体的目标和行为，进而对经济结果产生作用。因而，汇率制度是一把双刃剑，它既可以带来非中性汇率制度收益，也可能造成经济低效。所以，在一般意义上，汇率制度表现为一种货币经济体为适应国内外金融环境变化的挑战而作出汇率政策应战的结果。

2.Q：试论“中国空洞化”汇率制度假说。【Page281-283】

A：略。

3.Q：影响人民币汇率制度选择的主导因素有哪些?【Page295】

A：假定其他影响因素不变，则决定人民币汇率制度变迁与选择的主导因素有：

①汇率制度变迁与选择的经济环境，包括国际与国内经济环境；

②汇率制度变迁与选择主体——政府的目标函数；

③汇率政策目标；

④利率与汇率市场化程度；

⑤前期汇率制度。

用模型可表示为：ERR = F（H，U，P，M，ERR -1）

H = H（h1，h2）

U = U（x1，x2，x3）

P = P（n，r）

M = M（i，e）

第十章

一、名词解释

1.国际储备（International Reserve）——是指一国货币当局持有的，用于国际支付、平衡国际收支差额和干预外汇市场、维持货币汇率稳定的国际间可接受资产。【Page315】

二、思考题

1.Q：什么是IMF特别提款权？怎样使用它？【Page318】

A：特别提款权是国际货币基金组织为补充成员国储备资产而创设并无条件分配给成员国的一种账面资产，是基金组织分配给成员国的一种使用资金的权利。成员国发生国际收支逆差时，可用它向基金组织制定的其他成员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或补偿基金组织贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

2.Q：简述影响一国国际储备需求的主要因素。

A：①国际收支状况。首先，一国的储备需求和国际收支赤字出现的规模和频率呈正相关关系，国际收支状况越不稳定，对国际储备的需求越高。其次，一国储备需求和国际收支失衡的性质有关，面临的国际收支逆差越偏向于短期性，需要的储备越多。最后，国际收支的调节机制和政策也会影响储备需求，国际储备需求与国际收支调节机制的效率成反比。自动调节机制和调节政策越高，储备需求就越小。

②汇率制度。储备需求与汇率制度密切相关。固定汇率制度下，政府需要较多的储备来应对国际收支危机和汇率波动。浮动汇率制度下，汇率变动越灵活，越富有弹性，该国对储备的需求越小；反之，汇率变动越缺乏弹性，对储备的需求量越大。

③融资能力。一国对国际储备的需求与其融资能力成负相关关系。发达国家融资能力较强，具有较高的资信等级，可以方便迅速地筹措、利用国际金融市场的信贷资金，或者获得国际金融机构或外国政府的贷款，所以对储备的需求较小。而发展中国家外部融资能力相当薄弱，这就决定了发展中国家一般要求较高的国际储备量。

④国际资本流动状况。国际储备传统上用于国际收支差额的支付，但在当今资本流动规模日益扩大，同时各国又实行金融自由化的情况下，国际储备的作用更多地体现为应对国际资本流动对一国国际收支的冲击。1997年东南亚金融危机中，大多数危机发生过由于储备有限，被迫放弃维系固定汇率制度的努力。而遭受同样境遇的香港，依靠充足的外汇储备和完善的金融体系，最终成功捍卫了港元的联系汇率制。因此，发展中国家特别是新兴市场国为了增强本国经济抵御外部冲击的能力，需要持有较多的储备。

⑤政府政策选择偏好。如果一国以经济增长和提高国民收入为首要目标，偏好膨胀性的经济政策，则持有较多的国际储备有利于经济和收入的稳定。如果本国的对外开放开放度较高，对外贸易规模很大，该国对储备的需求也相应增加。其他因素如外汇管制的宽严、就业率、汇率弹性、对投资风险管理的态度等都会对储备需求量有一定的影响。

⑥本币的国际地位。如果一国货币为主要国际储备货币，则该国在调节国际收支不平衡时就具有一个有利的条件，即可以用本币对外支付和清偿债务。因此，对储备货币发行国来说，它无须保持规模过大的国际储备。不过，储备货币发行国必须具有强大的经济实力以维持其货币的国际地位。

⑦金融市场的发育程度。金融市场越落后，调节国际收支需要的自由储备越大。

⑧持有国际储备的机会成本。持有国际储备是要付出代价的，因为储备代表了对外国经济资源的购买力，如用于进口急需的外国商品、科技或劳务，可增加本国的投资，促进国民收入的提高和国内就业。所以，持有国际储备的机会成本越高，对国际储备的需求越低。

⑨国际政策协调和国际货币合作状态。一国与其他国家之间开展的经济合作和国际间的政策协调，可以有效地减少对国际储备的需求。有良好国际货币合作关系的国家，一般对自有国际储备的需求较少。

第十二章

一、名词解释

1.蒙代尔-弗莱明模型——该模型探讨一国如何运用财政政策和货币政策来实现宏观经济的内外平衡，是商品与货币市场的IS-LM模型的扩展，由蒙代尔和弗莱明同时提出。【Page375】

2.丁伯根原则——在开放经济条件下，只运用支出增减型政策通过调节支出总量的途径来同时实现内部平衡与外部平衡两个政策目标是不够的，必须增加新的政策工具搭配进行才能实现。上述结论可进一步推广到N种目标和N种工具的情形，即在开放经济条件下，如果经济是线性的，要实现N个政策目标，至少要有N种相互独立的政策工具。【Page373】

3.三元悖论——在资本完全自由流动、汇率稳定和货币政策完全独立三个目标中，一国只能同时实现两个目标而不得不放弃第三个目标。【Page391】

4.米德冲突——在固定汇率制度下，失业增加与国际收支逆差，或者通货膨胀与国际收支顺差这两种特定的经济状态组合。【Page371】

二、问答题

1.Q：开放经济下宏观经济政策工具有哪些？

A：按照宏观经济政策工具的不同作用机制分类，开放经济下宏观经济政策工具可分为调节社会总需求的工具或需求管理政策工具、调节社会总供给的工具或供给调节政策工具，以及外汇缓冲政策或资金融通政策工具等。

（一）调节社会总需求的工具或需求管理政策工具

需求管理政策工具可分为两类：支出增减型政策——主要调节社会需求的总水平；支出转换型政策——主要调节社会需求的内部结构或方向，在开放经济下调节社会需求中外国和本国商品和劳务的结构比例。

支出增减型政策是改变社会总需求或国民经济总支出水平的政策，旨在通过改变社会总需求或总支出水平来改变对外国商品、服务和金融资产的需求，从而调节国际收支。这类政策主要包括财政政策和货币政策。前者通过调整政府支出和税收实现对国民经济的需求管理；后者通过调整货币供应量对国民经济需求进行管理。货币政策工具常见的主要有再贴现率、存款准备金率和公开市场业务。

支出转换型政策是指不改变社会总需求和总支出水平而改变其方向的政策，是将国内支出从外国商品和劳务转移到国内的商品和劳务上来。这类政策主要包括汇率政策和直接管制政策。汇率政策可运用汇率的变动来纠正国际收支失衡，可选择汇率制度的变更、外汇市场干预或者官方汇率贬值。直接管制政策包括外贸管制和外汇管制。外贸管制的主要内容是各种奖出限入的措施。外汇管制常用的手段有限制私人持有或购买外汇、限制资本输出入、实行复汇率制、禁止黄金输出、限制本币出境数量等。

（二）调节社会总供给的工具或提供调节政策工具

产业政策和科技政策是从供给角度调节的政策，其特点是长期性，在短期内很难有显著的效果，但是可以从根本上提高一国的经济实力和科技水平，从而达到调节国际收支失衡、实现内外平衡的目标。

（三）外汇缓冲政策或资金融通政策工具

资金融通政策工具简称“融资政策”，是一国政府当局在短期内利用资金融通来弥补国际收支逆差，包括使用官方储备和国际信贷。它与需求或支出政策间具有一定的互补性和替代性。外汇缓冲政策运用的难点是如何判断失衡的类型，因为它只能用于解决短期性国际收支失衡，该政策不适用于长期的根本性失衡。该政策的运用要具备一定的条件，即必须保持实施缓冲政策需要的充足的外汇，必须具备实施公开市场操作的有效机制条件。

2.Q：试述资本不完全流动条件下财政政策和货币政策调节的有效性。【Page381-384】

A：略。

第十三章

一、解答题

1.Q：简述布雷顿森林体系的主要内容，它崩溃的原因是什么？它是怎样解体并最终崩溃的？A：主要内容：

①建立永久性国际金融机构。……

②确定以美元作为主要的国际储备货币。……

③实行可调整的固定汇率制。……

④安排资金融通。……

⑤IMF规定成员国必须接受第八条款，取消经常项目下外汇管制。……

⑥稀缺货币条款。……

因此，在布雷顿森林体系下，美元与黄金直接挂钩、其他成员国货币与美元挂钩，是这一体系的两大支柱。

奔溃的原因：

（一）内在原因

①美元面临着“特里芬两难”。……

②责权不对称，逆差国负担过重。……

③布雷顿森林体系下国际收支调节效率不高，需要得到美国的批准。……

（二）外在原因

①美国国际收支出现持续逆差；

②西方各国经济发展不平衡加强，美国经济地位相对下降；

③西方各国通货膨胀程度悬殊，固定汇率难以维持。

随着时间的推移，美国相对经济实力的下降，布雷顿森林体系的缺陷越发明显，它在内外缺陷的夹击下一次次出现美元危机和贬值，1973年布雷顿森林体系终于崩溃。

怎样解体并最终奔溃：

①美元危机与十国集团和黄金总库。……

②美元第二次危机与黄金双价制和特别提款权。……

③美元第三次危机与《史密森协定》。……

④美元第四层危机与布雷顿森林体系最终崩溃。……

布雷顿森林体系奔溃有两大标志：①1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美国停止履行美元可换黄金的义务，美国公开与黄金正式脱钩，标志着布雷顿森林体系的两大支柱之一被破坏；②1973年3月19日，欧共体六个成员国货币对美元实行联合浮动，标志着以“美元-黄金”为本位的布雷顿森林体系彻底崩溃。

2.Q：试述现行的国际货币体系的主要缺陷及其未来的改革方案。【Page414】

A：略