《乐视网财务报表分析》
学号：1228123
毕业论文（设计）
（2016届）
题目乐视网财务报表分析
二级学院财务与管理学院
专业会计学
班级CPA124
学生姓名斯乃馨
成绩
指导教师袁进明
完成日期2016年4月5日
诚信声明
本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是我个人在导师指导下，由我本人独立完成。有关观点、方法、数据和文献等的引用已在文中指出，并与参考文献相对应。
我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。如在文中涉及到抄袭或剽窃行为，本人愿承担由此而造成的一切后果及责任。
毕业论文（设计）作者签名：
签名日期：年月日
摘要
财务分析不仅仅是企业内部的一项基础工作,这项分析对财政、税务、银行、审计及企业主管部门和广大投资者全面了解企业生产经营情况,正确评价企业绩效,从外部推动企业挖潜增效和改善管理起着不可替代的作用。随着企业生产经营活动规模的不断发展，财务报表分析工作已经成为了为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。
本文论述了财务报表分析的相关理论和指标，以乐视网为例，对其财务报表进行系统分析，通过对财务报表数据和财务比率的分析，探讨了乐视网财务报表中反映出的企业财务状况。
关键词：财务报表分析财务指标经营状况
Abstract
Financial analysis is not only a basic work in the enterprise, the analysis of fiscal, taxation, banking, auditing and the Department in charge of the enterprise and investors a comprehensive understanding of the production and operation of enterprises, the correct evaluation of enterprise performance, from the outside to promote enterprise tapping the potential synergies and improve management plays an irreplaceable role. With the continuous development of the scale of production and business activities, financial statement analysis has become a financial accounting report users to provide management decision-making and control based on a management.
This paper deals with the theory of financial statement analysis and index, to music network, for example, to the financial statements of the system analysis, through analysis on the data of financial statements and financial ratios, LETV financial statements reflect the financial situation of the enterprise are discussed.
Keywords: financial analysis financial index management
目录
一、绪言 (1)
（一）研究背景 (1)
（二）研究目的和意义 (1)
二、乐视网企业简介 (1)
三、行业竞争状况和主要竞争对手 (3)
四、乐视网财务数据分析 (5)
（一）偿债能力分析 (5)
1.短期偿债能力分析 (5)
2.长期偿债能力分析 (6)
3.偿债能力分析总结 (7)
（二）资产结构与运营分析 (8)
1.资产结构分析 (8)
2.营运能力分析 (10)
（三）盈利能力分析 (12)
（四）增长能力与风险 (14)
1.增长能力分析 (14)
2.风险分析 (16)
五、杜邦分析 (16)
结束语 (19)
（一）公司的增长前景判断 (19)
1.公司流量、用户覆盖规模等优势进一步提升 (19)
2.平台飞速发展，有效支撑业务 (20)
3.终端稳步、快速发展，生态协同效应增强 (20)
（二）存在问题及建议 (21)
参考文献 (22)
附录24
一、绪言
（一）研究背景
“信息技术”已经成为人类社会发展的催化剂，“网络技术”造就了大千世界的无限斑斓。电脑已经越来越像人们呼吸的空气和水一样，成为人脉日常生活的源泉。信息技术的迅速发展，特别是当今新一轮计算机发展热潮的到来，使得未来的信息时代变得更加竞争激烈，五彩斑斓。
信息技术使人类的信息传播进入了一个新阶段，互联网已经成为人们信息交流的新载体，互联网视频的传播也拓展了信息传播的原有功能，从而使网络信息传播的社会功能更加丰富
互联网视频网站经过一轮洗牌，已经由最初的几十家缩小为十几家，包含爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆、芒果TV、乐视网等。在这十几家互联网视频网站中，乐视网以其独特的四位一体的新型产业链生态系统，在互联网视频网站行业独树一帜。
但互联网竞争不会永远立于不败之地，在竞争白热化的互联网，乐视网的核心竞争力如何长久保持？如何在竞争中保持战略优势脱颖而出实现可持续发展？
（二）研究目的和意义
理论意义：有利于深入国内外互联网视频网站核心竞争力理论的研究。有利于丰富互联网视频网站的商业模式和战略发展的研究。
现实意义：阿里巴巴收购优酷土豆，创中国互联网“第一并购”，由此可看互联网视频行业竞争激烈程度。基于此背景，研究乐视网的差异化竞争战略的制定具有重要的现实意义，对未来计划进入这个市场的创业者和投资者具有重要的参考价值。
二、乐视网企业简介
乐视网是中国第一专业长视频网站，坐落在北京中关村高科技产业园区，2010年
8月12日在中国创业板上市，股票简称乐视网，股票代码300104，是行业内全球首家IPO上市公司，中国A股唯一上市的视频公司。乐视网信息技术(北京)股份有限公司是一家专注于互联网视频及手机电视等网络视频技术的研究、开发和应用的公司。公司主要从事为互联网用户提供网络高清视频服务、网络标清视频服务、个人TV 服务、企业TV 服务、网络超清播放服务，为手机用户提供手机电视服务，为广告主提供视频平台广告发布服务，为合作方提供网络版权分销服务，为具有相关用户群体的网站提供视频平台用户分流服务。
乐视网是中国第一影视剧视频网站，并在2005 年就率先进行影视剧网络版权的购买，通过6 年的积累，乐视网已经拥有国内最大的正版影视剧版权库，超70000 多集电视剧、4000 多部电影，几乎覆盖了国内所有的影视剧网络版权。乐视网在国内首创"收费+免费"模式，截至2011 年12 月31 日已拥有60 多万收费用户。公司向收费用户提供清晰度已达720P 以及1080P 的高清和超高清视频，且无广告干扰的视频资源，以满足用户观赏体验。同时，公司利用免费的正版视频吸引用户免费欣赏，聚集人气，向客户收取广告费用。为了进一步促进三网融合的进程，乐视网经过两三年的技术研发和储备，又率先在行业内推出电视端解决方案——1080P 的"乐视TV云视频超清机"。乐视网希望通过自主研发最领先的拥有极强编解码能力和超高性能CPU 的嵌入式PC，通过不断努力把"革命性"的乐视TV 云视频超清机打造成为业内最高端的家庭影音智能设备。此外，公司自成立之初即看到了3G 手机视频行业的广阔前景，公司推出的
乐视网（300104）以上市首日收盘价计算，截至2016 年 3 月10日收盘，其股价已经上涨500%左右，而支撑其股价的是迅速成长的互联网视频产业以及企业不断的扩张。但是在其欣欣向荣的背后却是越来越难支撑的高昂的运营费用和资金上的捉襟见肘。
三、行业竞争状况和主要竞争对手
目前国内主要的视频网站运营商的信息概况以及2013 年各企业核心财务指标如下图表：
表格 1行业信息比较
图表 1 国内主要的视频网站运营商 2014 年核心财务指标
图表2乐视网2014年的收入构成比例
图表3乐视网2014年的收入构成比例
从上图可以看出，目前优酷土豆占据了最大的市场份额，其主要收入来自于广告业务，酷六的收入结构与其相似，但是规模相对较小。乐视网的最主要的收入不是广告，反而是版权分销——通过获得独家版权再分销给其他视频网站来获得利润。乐视网是唯一一家连续盈利的网站，那么我们有必要去探究，是会计方法处理导致了盈利的差异，还是版权分销业务本身能够创造更多的价值。乐视网是唯一一家连续盈利的网站，那么我们有必要去探究，是会计方法处理导致了盈利的差异，还是版权分销业
务本身能够创造更多的价值；乐视网的盈利质量怎样；该业务能够给企业带来持续的竞争力么？
四、乐视网财务数据分析
（一）偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还到期债务(包括本息)的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
1.短期偿债能力分析
由上表可知，乐视网公司2013 -2014 年度的流动资产均低于流动负债，不能抵补流动负债，资本营运出现短缺，且短缺逐渐递增，2014 年达到-81899.7 万元，但是到了2015年情况得到了巨大的改观，乐视网的流动资产暴增280%，然而流动负债只增加了60%，说明公司偿债能力获得了极大的改观，短期偿债能力增强。
图表4短期偿债能力相关比率指标
由上图可知，乐视网公司2013-2014 年的流动比率均达不到1，短期偿债压力较大；速动比率三年分别为0.68、0.78、1.07，整体趋势有所上升，说明公司存货在资产中占比较小，流动资产结构较为合理，但由于公司所处行业的特殊性，并不能说公司短期偿债能力有所提升。公司2015年现金比率为0.49 ，主要由于公司的货币资金较上年增加了222992万，因此该指标需要进一步分析。
2.长期偿债能力分析
图表 5 2013—2015年资产负债率
由上图可知，乐视网的资产负债率不断攀升，财务杠杆明显扩大；股东权益比率呈逐年下降趋势，表明公司的债务负担逐年增加，且权益乘数呈逐年上升趋势，说明公司资产对负债的的依赖程度很高，即长期偿债能力有所减弱。
从历年支付的利息费用来看，近期财务费用由于贷款增加而明显增加。特别是2015 年度，财务费用为34897.95万元，比前两年支付的总和还多，同比2013 年度增长近3 倍之多。
产权比率三年分别为141.42%、164.73%、345.13%逐年提高，表明公司财务结构风险进一步提高，股东权益对偿债风险的承受能力减弱，对债务保障程度降低，公司的长期偿债能力降低。从长期资本负债率角度分析，2015年为59.27%，长期债务负担过重，对长期债权人有一定的威胁；资产负债率达到77.53%，说明短期债务所占比重较大，因此还应根据公司的实际情况进一步客观的分析。
3.偿债能力分析总结
表格4企业现金流量表分析（单位：万元）
经营活动产生的现金流量远远不能够满足企业的投资需求，因此乐视网综合通过股权融资和债务融资来支撑其运营。即使账面上货币资金的有所增加，但是企业的投资活动（主要是购买电视剧和电影的版权）似乎很难停下来，在激烈的竞争条件下，为了争取更多的用户和保持用户粘性（这是广告收入和付费视频收入的根基），只有不断更新购买新剧，才能保持经营的持续性。再加上视频电视剧等版税成本急剧上升，因此对视频网站来说，这是一条不归之路。乐视网启动新一轮的融资。因此，乐视网在现金流上得到了“救命稻草”，在艰难的竞争环境中终于抗了过来。乐视网还只是一家创业企业，收入的根基还不牢固，需要不断的投资来维持其运营，目前其主营业务高速增长但是风险也较高，企业的经营杠杆和财务杠杆的不断提高是债务人应该关注的重点。
综上所诉，该公司的偿债能力依旧较弱，财务风险控制较差，但同时也体现了互联网行业激进的经营态度，结合公司业绩分析，说明公司在资金利用率上达到了一定程度，这种资本结构也给公司创造了一定的效益。
（二）资产结构与运营分析
1.资产结构分析
图表 6 2015年末资产结构
表格5资产负债表
通过分析乐视网公司的资产负债表构成结构，由上表可知，公司 2015 年流动资产比重为 53.66%，流动负债比重为 43.88%，属于风险型结构；从动态方面看，相对于 2014 年，虽然公司资产结构和资本结构都有所改变，但资产结构与资本结构适应的性质并未改变，风险趋于增加。从该结构形式中可知，流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且用于满足部分非流动资产的的需要。其结果会导致财务风险增大，较高的资产风险与较高的筹资风险不能匹配。流动负债和非流动资产在流动性上并不对称，如果通过非流动资产的变现来偿还短期内到期的债务，必然给公司带来巨大的偿债压力。
2.营运能力分析
图表7营业收入
图表8营业收入增长率
从上图可以看出，营业收入从2013 年的236124 万元，快速上升到2015 年的1301672万元，3年时间共增长了5倍多，发展能力较为可观，营业收入年平均增长率达到128%。其中2015 年度公司的主营业务收入较2014 年度增长90%主要是终端业务收入增长幅度较大所致。
图表9应收账款周转率
由上图可以看出，公司在2014 年应收账款周转率有所下降，其主要是由于公司经营规模扩大，营业收入增加，应收账款增幅较大所致。但2015 年提升至 4.9说明公司应收账款收回速度正在加快，应收账款的变现速度加快，公司对应收款的管理工作效率有所提高。
图表10总资产周转率
总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，乐视网公司的数据表明，企业的
结构正在逐步合理安排，且逐年上升，2015 年该公司能够有效的发挥资产作用，公司的营运能力上升。
（三）盈利能力分析
图表11盈利能力分析
从上图可知， 2014 年利润总额急剧下降，这主要是由于业务增加，加大了营业成本与期间费用，导致利润的下降。但净利润却大于前两者是因为在资产负债表日，公司对递延所得税资产的账面价值进行复核。如果未来期间很可能无法获得足够的应纳税所得额用以抵扣递延所得税资产的利益，减记递延所得税资产的账面价值，导致净利润提升，该数据不做盈利能力分析参考。 2015年盈利能力下降，但后续会计期间的盈利能力很可观。
表格 6 盈利能力分析核心财务指标
从表 6 可看出，乐视网公司销售毛利率逐年下降， 2014 年较2013 年相比降低了 14.8%，2015年和2014年持平。销售毛利率是公司销售净利率的基础，该指标如果较低，则不可能有多大的盈利，说明公司的盈利能力在下降。因此息税前利润率也在
大幅下降，从 2013年15.24%两年间下降了 12.5%， 2015 年仅有 2.70%。各项利润率均表现出公司的盈利能力正在相对减弱。
总资产收益率从2013 年的9.09%正在逐年下降，2015 年只达到了 2.73%，两年间下降了6.36%。从表格6可知，总资产周转率却是在逐年递增，加快周转；总资产收益率的加剧下降主要是由于息税前利润率大幅度下降所导致的，说明公司的盈利能力正在相对减弱。
净资产收益率是一个相对综合的指标，受诸多因素影响，净资产收益率略有波动，经过分析2015 年的净资产收益率主要是由于终端业务的大幅上涨，上涨额为334879（万元）同比增幅达122%。
表格7销售收入与经营现金流入关系表
单位：万元
企业销售的增长是建立在一定的授信扩大的基础上，上表阐释了2013-2015 年企业销售收入和经营现金流流入的关系.。从上表我们可以明显看出,企业应收账款占营业收入的比例持续下降，2015 年比例小幅度下降主要是营业收入增长速度大于应收账款的增长速度，同时销售收到的现金占营业收入的比例提升，因此我们认为该企业在扩大销售的同时，能够及时管理好应收账款，应收账款能够及时收回，因此，可以认为盈利质量较好，正在逐步提高。
（四）增长能力与风险
1.增长能力分析
可持续增长率=权益资本收益率×(1-股利支付比率)
从表8可以看出，乐视网公司2013-2015 年的可持续增长率分别为15.28%、12.21%和16.17%，表明该公司这三年在不向外发行新股的情况下，分别达到14.29%、15.28%和12.21%的可持续增长率。这是在控制资本结构的条件下，公司使用财务杠杆所能够达到的最大增长率，同时表明公司这三年的可持续增长能力是呈先下降后增长的趋势。
表格9 单项增长率一览表
图表12 2013—2015年增长率分析图
根据表8、表9 和图12可知，乐视网公司2013 年以来销售增长率、股东权益增长率大体呈上升趋势，资产增长率较为平缓，但均在可持续增长率之上，销售增长
率2014 年达到188.89%，2015年虽然略有回落，但依旧达到了90%的增长率，增长可观。主要是由于公司今年来加大营业规模，开展各类业务，公司的营业利润增长率与净利润增长率上升，虽然2014 年呈负增长，说明公司在开展新业务时并不稳定，导致利润下降，且幅度较大。再观察各类型增长率之间的关系，首先比较销售增长率与资产增长率之间的关系，从表9可以看出，近三年销售增长率分别为101.71%、188.98%和90.89%，资产增长率为73.10%、60.36%和91.87%，可以看出公司三年的销售增长率几乎都高于资产增长率，说明公司的销售增长并不是主要依赖资产投入的增加，有一定的效益性。
其次，通过图12 可以很明显看出，2013-2015 三年中，除了2015 年以外，前两年的净利润增长率均低于股东权益增长率，且在2014 年出现负值，一方面，说明公司这三年的股东权益增长并不是来自生产经营活动创造的净利润，公司难以依靠自身创造收益，另一方面股东权益增长率与净利润增长率之间出现一定的差异，可能是由母公司所属利润或者分配利润所导致的，应进一步分析二者出现差异的原因。
通过图12 可知，净利润增长率和营业利润增长率 3 年的走势大致相同，2014 年净利润增长率呈负值，且营业利润增长率的下降幅度超过了净利润增长率的下降幅度，说明2014 年公司净利润的下降主要是由于营业利润的大幅度下降所致，2015年营业利润的大幅上升也带来了净利润的大幅上升，公司的持续增长能力得到改变。
最后，比较营业利润增长率与销售增长率。从表9可以看出，前两年营业利润的增长率远低于销售增长率，2014 年营业利润增长率为负值，但销售增长率却达到188.98%，这反映了公司的营业成本、营业税费、期间费用等成本上升超过了营业收入的增长，而2015年营业利润率上升，而销售率却小幅下降，说明公司效地控制了成本与费用，盈利能力增强，业务扩张较为合理，管理适当。
通过以上分析，对乐视网公司的增长能力可以得出一个初步的结论：公司2013-2015 年的销售增长率、营业利润增长率、净利润增长率、资产增长率、股东权益增长率大多呈上升或持平趋势，利润增长率2015 年得到极大改观，说明公司近年管理效率增强，经营业绩上升，增长力得到加强。当然，考虑到公司增长率还受其他诸多因素影响，且近年大规模扩张业务与子公司的影响，因此要得到关于公司增长能力更为准确的结论，还需要利用更多的资料进行