2014年全球并购交易回顾及2015年展望_孟仲伟

国际经济合作 )*(+ 年第 ( 期
)*(, 年!全球经济仍处于金
融危机后的缓慢复苏中! 并且呈
现出明显的分化特征! 世界银行
近期发布的 "全球经济展望#预
测!全球经济增长率为 )’1N$ 在
石油价格下降%房地产市场复苏%
制造业发展等因素的推动下!美
国经济强势复苏!)*(, 年美国经
济增长率估计达到 )’,N$ 受投资
不足%出口疲软等因素的影响!欧
元区经济停滞不前!)*(, 年经济
增长率估计仅为 *’-N$ 受上调消
费税%内部需求疲弱%外部需求不
景气等因素的影响! 日本经济徘
徊在衰退的边缘!)*(, 年经济增
长率预计仅为 *’)N$ 受大宗商品
价格下降%资本外流%通货膨胀居
高不下! 以及乌克兰危机等因素
的影响! 发展中经济体增速继续
放缓!)*(, 年经济增长率估计为
,’,N$ 中国经济正处于艰难的结
构调整期! 从高速增长步入中高
速增长的新常态!)*(, 年经济增
长率估计为 >’,N$ 总体而言!
)*(, 年全球经济复苏动力匮乏!
复苏进程不尽相同$
作为企业在竞争中迅速获得
优势及互补资源! 从而提高自身
经营能力的重要手段! 并购既是
宏观经济发展的重要驱动因素!
也是宏观经济形势的直接反映$
本文将介绍 )*(, 年全球及重点
区域%主要国家%关键行业的并购
交易统计结果!从并购交易规模%
行业分布%地区分布%估值等角度
系统展示全球并购交易的最新变
化! 并在展望全球经济前景的基
础上!对 )*(+ 年的全球并购交易
市场变化趋势做出预测$
一!)*(, 年全球并购交
易回顾
"一#并购交易的规模
)*(, 年全 球宣布的并购交
易总额约 .’,- 万亿美元!比 )*(.
年增长了 ,>’,N!成为自 )**> 年
以来的历史新高$)*(, 年!全球并
购交易数目达到 ,’*,1) 万宗!比
)*(. 年增加了 1’.>N$ )*(, 年单
宗并购的平均交易额为 *’-1 亿美
元!比 )*(. 年增长了 .-’1N$
)*(, 年并 购交易额大幅增
长的两个主要原因是巨型并购交
易数目增加较多! 以及跨境并购
交易规模增长较快$在 )*(, 年全
球宣布的并购交易中! 金额超过
+* 亿美元的巨型并购交易数达
到 @+ 宗! 交易金额超过 (’(> 万
亿美元!无论是从交易数目!还是
从交易金额来看!均远超 )*(. 年
的水平$ )*(, 年!全球跨境并购
交易金额为 (’)-+@ 万亿美元!比
)*(. 年增长了 >-N!在全球并购
市场中的占比达到 .1’-@N$
)*(, 年宣布的最大并购交易
是美国康卡斯特公司BEC64’以
换股的方式合并美国时代华纳有
线电视公司&/;B5ZC:35:#C\D5’!
交易金额为 >*1’>> 亿美元$
"二#并购交易的行业分布
)*(, 年!除通讯行业以外!全
球其他各个主要行业的并购交易
金额均实现不同程度的增长$能源
电力%医疗保健和房地产行业的并
购交易金额

较大!占据了全球并购
交易行业排行榜的前三位$
能源电力行业的并购交易仍
然最为活跃! 交易金额达到 +>-+
亿美元!比 )*(. 年增长了 1,N!在
全球并购交易市场的份额高达
(1’1N$ 美国页岩气 7 油行业快速
发展!新兴经济体加大投资力度以
满足本国日益增长的能源需求!各
国能源监管政策调整导致利益分
配格局变化是能源电力行业并购
活动持续活跃的主要原因$
医疗保健行业的并购交易额
为 .@.- 亿美元! 比 )*(. 年增长
@.’1N!是增长幅度最大的行业!在
全球交易市场的份额达 ((’.N$ 中
)*(, 年全球并购交易回顾及 )*(+年展望
孟仲伟
世界经济与贸易
( ,.(!"#$ %&’ (! )*(+
国等国家老龄化现象加速发展!发
展中国家的人们健康意识提高!以
及美国医改是该行业并购交易快
速增长的主要因素"
房地产行业的并购交易总金
额达到 .>.* 亿美元! 比 )*(. 年
增长了 ((’-N! 在全球并购交易
市场的份额达 (*’>N" 由于日元#
欧元等世界主要货币大幅贬值!
成熟发达国家的房地产以保值和
平稳投资回报的特征吸引各类投
资者进入该行业! 从而推动房地
产行业在并购交易市场的份额仍
位居前列"
通讯行业的并购交易总金额
达到 (1.- 亿美元! 比 )*(. 年减
少了 .-’@N!这主要是因为!)*(,
年该行业缺 乏 )*(. 年 b5:;V23
通 讯 公 司 以 (.*( 亿 美 元 收 购
b5:;V23 无线 公司 ,+N股权 这样
的特大型交易"
!三"并购交易的区域分布
)*(, 年 !北美 #西 欧和东亚
是全球并购交易最活跃的地区!
它们的并购交易金额分别占全球
并购交易总额的 ,>’*-N#).’++N
和 (1’,.N!拉美#东欧#亚太其他
地区和中东及非洲地区的并购交
易金额在全球并购交易市场仅占
.’1@N#(’,N#,’()N和 (’-1N"
)*(, 年!世界主要国家如美
国#中国#加拿大#英国#法国#韩
国# 澳大利亚等国的并购交易额
相对于 )*(. 年增长幅度较大!但
是德国#日本#墨西哥#巴西等国
的并购交易额出现下降"
美国仍然是并购交易最活跃
的国家"美国企业创新能力强!市
场消费需求大! 宏观经济增长强
劲#前景较好!促使美国的企业不
断进行并购重组! 以满足成长和
市场竞争需要! 也吸引世界各地
资金纷纷投资美国以对冲风险"
)*(, 年全球规模最大的 (* 宗并
购交易中!有 > 宗发生在美国$并
购对象位于美国%&美国的并购交
易总额达到 (’+.*( 万亿美元!比
)*(. 年增加了 +(’,N!在全球并
购交易市场的占比高达 ,.’@(N"
中国的并购交易增长迅猛!
成为全球并购交易市场重要的组
成部分" 中国经济当前正面临增
速放缓的影响! 迫切需要进行结
构调整和产业转型升级! 并购成
为很多中国企业实现增长和发展
的重要选择" 中

国政府也在简化
审批程序! 改善金融服务和落实
财税政策等方面推出相关支持政
策!为并购营造了良好环境"中国
)*(, 年 的 并 购 交 易 总 额 达 到
.@*, 亿美元! 比 )*(. 年增加了
--’1N! 在全球并购交易市场的
占比为 ((’)N!仅次于美国"
!四"并购交易的估值水平
考 虑 到 企 业 价 值 倍 数
$"b7"U!/PM%不受所得税率#资
本结构# 折旧摊销等非现金成本
的影响!能够使不同国家#市场的
公司估值具有可比性! 所以采用
企业价值倍数分析全球并购交易
估值水平"
)*(, 年!全球并购交易的平
均企业价值倍数达到 (,’) 倍!比
上年增长 )’( 倍& 全球各个主要
行业并购交易的企业价值倍数均
高于 )*(. 年" 在各主要行业中!
房地产领域交易的企业价值倍数
最高!达到 )*’1 倍&通讯行业最
低!只有 ((’@ 倍&材料行业并购
交易的企业价值倍数增幅最大!
相比 )*(. 年增长 .’1 倍! 达到
(,’1 倍" 在世界各主要国家和地
区中!发生在亚太地区$不包括日
本% 的并购交易企业价值倍数仍
然最高!达到 (1 倍&美国的并购
交易企业价值倍数达到 (+’1 倍!
相比 )*(. 年增加了 )’> 倍&日本
表 (#)*(, 年全球规模最大的 (* 宗并购交易
Z2:DR "E232B9 C3R /:CR5
’ ,,’国际经济合作 )*(+ 年第 ( 期
最低!只有 ((’+ 倍!相比 )*(. 年
还下降了 (’1 倍"
通过分析主要国家和地区的
并购交易企业价值倍数及其变
化! 可以推断投资者仍然看好美
国等国家 7 地区的经济发展前
景! 但并不看好日本未来的经济
走势" 主要国家和地区的资金成
本下降! 也推高了当地并购交易
的企业价值倍数"
二!)*(+ 年并购市场形
势展望
" 一 #)*(+ 年全 球经济前景
展望
根据世界银行等机构的研究!
)*(+ 年的全球经济仍处在国际金
融危机后的深度调整期"发达经济
体的增长形势日益两极化!发展中
经济体将受益于油价下跌和美国
经济走强而有所改观"在全球贸易
疲软!美国可能提高利率!大宗商
品价格波动!地缘政治!以及欧元
区和日本经济停滞不前和通货紧
缩等因素的影响下!全球经济仍存
在下滑危险!同时可能面临更大的
波动性和不确定性"
世界银行预计!)*(+ 年全球
经济将增长 .N!较 )*(, 年 )’1N
的增长率略有提高" 发达经济体
)*(+ 年的增速为 )’)N" 其中!美
国预计将增长 .’)N!成为世界经
济增长的主要驱动力# 欧元区预
计将增长 (’(N#日本经济预计将
增长 (’)N" 发展中经济体 )*(+
年经济增长率预计可达 ,’-N!相
比 )*(, 年 ,’,N的增长率略有提
高! 其中中国的经济增速将由
)*(, 年的 >’,N放缓至 >’(N"
" 二 #)*(+ 年全 球并购交易
展望
(’全球并购交易规模在 )*(+
年将有所增长!尽管 )*(, 年全球

的并购交易规模相比 )*(. 年实
现了 ,>’,N的高速增长! 但考虑
到今年全球经济增长率仍将略有
提高!美国经济增长强劲!中国经
济增速维持高位!)*(+ 年全球并
购交易规模预计将继续增长!但
增长幅度会有所回落"
)’ 能源和电力行业仍将是
)*(+ 年并 购交易最为活跃的领
域!由于石油价格大幅下跌!能源
行业! 尤其是页岩油领域出现了
很多具有吸引力的并购目标!这
会产生大量的并购交易# 澳大利
亚等国拟于 )*(+ 年实施庞大的
电力私有化计划! 也会催生大量
巨型并购交易" 能源和电力行业
预计仍将是 )*(+ 年并购交易最
为活跃的领域"
.’ 中国 的并购交易在 )*(+
年将更加活跃! )*(, 年!中国并
购交易规模相比 )*(. 年实现了
--’1N的高速增长" )*(+ 年!中国
经济仍将面临增速放缓$ 产能过
剩的艰巨挑战! 迫切需要进行结
构调整和产业升级! 很多中国企
业将通过并购快速实现品牌$技
术$规模和渠道的升级!进入新兴
产业!实现快速发展" 另外!国有
企业混合所有制改革的深入也将
刺激大量并购交易发生" 预计
)*(+ 年中 国的并购交易规模将
继续高速增长! 在全球并购交易
市场的份额也将继续增加! 但增
长幅度将有所回落"
,’)*(+ 年并购交易的企业价
值倍数预计将减少! )*(, 年!全
球并购交易的企业价值倍数比
)*(. 年增 长了 )’( 倍 ! 达到 了
(,’) 倍# 美国并购交易的企业价
值倍数比 )*(. 年增长了 )’> 倍!
达到了 (+’1 倍!无论是企业价值
倍数还是增长幅度都是过去 1 年
内的最大值"考虑到 )*(, 年的并
购交易企业价值倍数已经处于高
位!并且过去一年增长幅度过大!
预计 )*(+ 年全球并购交易的企
业价值倍数将回落"
!作者单位"国家电网国际发
展有限公司#
表 )$各主要行业的并购交易总额及其在全球并购市场中的占比
注")*(. 年的报告中没有单列媒体和娱乐行业的并购交易额!
世界经济与贸易
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