美国大选尘埃落定 财债问题再度袭来
美国大选尘埃落定财债问题再度袭来
---------2012年11月黄金市场分析及12月展望
北京安泰科信息开发有限公司石和清
文章摘要：
在11月6日美国总统大选奥巴马顺利连任、11月8日中共18大胜利召开中央领导集体顺利完成交接后，全球金融市场政治风险大大降低，市场关注的焦点开始转向美国财政悬崖、美国债务上限和欧洲主权债务危机（重点是希腊危机）。11月2日美国10月强劲非农数据直接促使COMEX金价跌破1700美元/盎司关口，而11月6日美国总统大选奥巴马顺利连任量化宽松有望延续金银价格迅速回升；欧洲方面11月6日希腊通过了2013年财政预算案，希腊再次闹出退出欧元区闹剧避免；国内方面18大召开新一届中央领导集体顺利交接，而经济近期有望触底，另外上海黄金交易所、香港交易所等金融创新不断。11月国际金价主要波动于1700-1760美元/盎司，对于12月市场行情走势，市场焦点依旧是美国民主共和两党关于债务上限、财政悬崖解决问题的谈判，在全球货币宽松、财债问题题材再度袭来背景下黄金价格虽然面临短期技术修正，但价格仍将将继续高位企稳。
一、市场行情回顾
1．大宗商品走势回顾
图1：2012全球主要资产类别表现对比分析（截至12月3日）
来源：路透社（Reuters）
黄金作为一种资产类别，近期在全球主要资产类别和商品价格金融指数中表现一直出色，截至2012年12月3日，黄金价格上涨+10.3%（12月3日截止日价格较2011年12月31日涨幅），在全球主要金融资产类别和金融价格指数中表现仅次于摩根大通、高盛、美林等几个投行债券类指数和摩根发达国家股指，价格涨幅超过金属铜（+3.9%），同期布伦特原油价格涨幅只有3.1％；同期路透CRB商品指数涨幅为-1.9%，而高盛大宗软商品指数（GSCI）价格下跌17.6%。
2．黄金走势回顾
（1）国际黄金市场回顾分析：
图2: COMEX黄金现货半年来价格走势图
进入11月及其年底，国际金融市场市场关注的热点依旧是11月6日美国大选、11月8日中共18大领导换届，以及年底美国财政悬崖、明年初美国债务上限、欧债特别是希腊危机等问题；随着美中换届选举，新一届领导人执政理念继续影响货币财政政策方向，美国总统大选奥巴马顺利连任美国量化宽松政策将继续，对中国而言未来最大发展潜力在城镇化（国务院副总理李克强11月28日会见世界银行行长金墉时讲话）；而推动工业化、信息化、城乡一体化和农业现代化依旧需要大量投资（有关资料显示，每一个百分点的城镇化率，对应的都是上千万人口以及数以万亿元计的投资和消费）。瑞银证券最近报告认为2013年将是中国投资高峰期。
对于11月国际黄金市场而言，价格多数时间波动在1700-1760美元/盎司，价格只在月初一度跌破1700美元/盎司。11月2日Comex 金银行情经历了一次大跳水，美国强劲的
非农就业数据直接促使金银价格暴跌。11月2日公布的美国10月非农就业人口为增加17.1万人，预期增加12.5万人，大大好于预期；10月失业率为7.9%，预期为7.9%；美国强劲非农数据公布后，金银价格大幅跳水，金价跌幅超过2%；这也是美国美国劳工部连续两个月公布显著强于预期的非农就业报告，向好的美国经济数据严重打击了市场对美联储宽松货币政策的时间预期，而金价格大跌也触发了大量1700美元/盎司关口下方的止损卖盘，价格持续下挫跌幅增大。11月2日COMEX黄金白银期货主力合约大幅跳水，当日黄金主力合约12月期金(GCZ2)价格开盘于1715.6美元/盎司，最高1717.2美元/盎司，最低1674.8美元/盎司，定盘于1675.2美元/盎司，下跌40.3美元/盎司，成交224,028手，前一交易日未平仓合约为296,816手。COMEX白银主力合约12月期银(SIZ2) 11月2日开盘于32.280美元/盎司，最高32.365美元/盎司，最低30.815美元/盎司，定盘30.857美元/盎司，下跌1.391美元/盎司，成交63,091手，前一交易日未平仓合约为76,071手。
进入11月第一周（11月5-9日）：在经历11月2日行情大跳水后，本周行情基本上是上周超跌后回补，而本月最重要事件--美国总统大选和中共18大的召开对市场影响甚大。（1）美国方面：美国方面一直是市场关注的焦点，11月6日晚外盘COMEX金银期货主力合约价格上涨接近2%,价格大涨主要受到美国总统大选影响，而金价在11月2日美国劳工部公布强劲的非农数据期金大跌2.4%后再次占上1700美元/盎司；选前民调显示美国民主党候选人奥巴马和共和党总统候选人罗姆尼的支持率不分上下，最终结果将取决于几个摇摆州的选情；6日最新消息是现任总统奥巴马在选举中8个摇摆州中特别重要的俄亥俄州等已经取得领先优势，市场臆测美国总统奥巴马将赢得大选，因此市场对美联储(FED)将继续采取量化宽松政策刺激经济的预期升温，这直接刺激大宗商品和黄金价格快速攀升。奥巴马上台后宽松量化政策将延续，而罗姆尼反对宽松将紧缩财政，另外罗姆尼如果上台美联储主席伯南克2014年任期届满将不再被提名。欧洲方面，欧盟统计局最新公布的数据显示，欧元区9月PPI月率上升0.2%，低于8月的0.9%；9月PPI年率上升2.7%，与上月持平但略高于市场预期的2.6%。根据至当地时间6日晚几近完成美国大选投票日的计票结果，奥巴马目前获得274张选票，罗姆尼获得203张，击败对手罗姆尼，连任总统已成定局。在几个重大摇摆州中，奥巴马获得密歇根、宾夕法尼亚、新罕布什尔、威斯康辛等州的选票，而罗姆尼获得北卡罗来纳州等州的选票。此外，11月8日美国国劳工部(DOL)公布的数据显示，上周美国初请失业金人数大幅下降，且显著低于预期；美国11月3日当周初请失业金人数下降0.8万人，至35.5万人，预期为37.0万；此前一周初请失业金人数未作修正，仍为36.3万。但有分析师称，飓风或许使初请失业金人数小幅降低。继美国媒体公布奥巴马赢得总统大选的消息之后，美元对欧元汇率出现下跌；国内资本市场上黄金股票，如中金黄金、山东黄金、恒邦股份等皆大涨。（2）欧洲方面，希腊数十名议会工作人员罢工紧缩谈判被迫中止；而希腊11月7日开始就财政紧缩改革方案关键性投票，11月国债期限逼近希腊再次面临大考；8日欧洲央行将公布最新利率决定。最新消息是：希腊议会8日凌晨在民众的抗议声中以微弱多数通过新一轮紧缩措施，它将为欧盟和国际货币基金组织向希腊发放救助贷款铺平道路；希腊联合政府总理萨马拉斯在投票前表示，这次表决结果关系到希腊能否留在欧元区之内；而如果这一法案被议会否决，希腊最早会于12月份破产并可能被迫退出欧元区。而欧洲央行11月日宣布，欧洲央行维持关键性利率在0.75%不变；英国央行11月8日宣布维持利率在0.5%不变，并将资产购买(QE)规模维持在3750亿英镑不变。（3）中国国内方面，11月8日上午9点，中国共产党第十八次全国代表大会在北京人民大会堂隆重开幕，代表包括代表2268名、特邀代表57名共2325人，当天实到代表2309人。胡锦涛同志在十八大报告中说，中国共产党第十八次全国代表大会，是在我国进入全面建成小康社会决定性阶段召开的一次十分重要的大会。大会的主题是：高举中国特色社会主义伟大旗帜，以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，
解放思想，改革开放，凝聚力量，攻坚克难，坚定不移沿着中国特色社会主义道路前进，为全面建成小康社会而奋斗。胡锦涛同志报告有四大要点：要点一、过去五年工作和十年基本总结；要点二、民生建设；要点三、政治体制改革；要点四、转变经济发展方式等等。18大会期从11月8日至11月14日，共7天；大会议程是：听取和审查十七届中央委员会的报告；审查十七届中央纪律检查委员会的工作报告；审议通过《中国共产党章程（修正案）》；选举十八届中央委员会；选举十八届中央纪律检查委员会。国家统计局11月9日最新公布数据显示，10月CPI同比升1.7%，创33个月新低，环比降0.1%，PPI同比降2.8%环比升0.2%；2012年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降3.3%，环比上涨0.1%。1—10月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.7%。11月9日国家统计局局长马建堂在十八大会议间隙表示，2012年全年CPI升幅低于4%已成定局，目前国内外形势反映经济企稳迹象比较明显，增强信心GDP完成全年增长7.5%。截至11月9日（周五）COMEX黄金主力合约12月期金(GCZ2)价格定盘于1730.9美元/盎司，较上一交易日上涨4.9美元/盎司，成交149,111手，前一交易日未平仓合约262,238手，较上周五上涨55.7美元/盎司，涨幅3.32%; COME白银期货主力合约12月期银(SIZ2)当日定盘32.599美元/盎司，较上一交易日上涨0.359美元/盎司，成交49,394手，前一交易日未平仓合约65,301手，较上周五上涨1.742美元/盎司，涨幅5.65%。
进入11月第二周（11月12-16日）：在QE3、美国总统大选、中共18大中央换届选举尘埃落定之后，美国财政悬崖问题和欧洲主权债务危机开始成为市场关注的焦点。最新进展是11月16日美国总统奥巴马与美国参众两院国会领袖（代表共和党的众议院议长博纳、参议院少数党领袖麦康奈尔、代表民主党的参议院多数党领袖里德和众议院少数党领袖佩洛西）进行会谈，这是奥巴马成功连任后两党首次面对面地讨论“财政悬崖”问题，根据会后白宫表的声明看两党会谈“具有建设性”，奥巴马在会谈中强调，避免“财政悬崖”是“紧急要务”，而两党领袖在会谈后均表示双方在应对财政政策的分歧上将采取灵活手法。另外一方面，欧债问题焦点国――希腊在11月12日凌晨也通过了2013年预算案，满足了国际债权人先发放下一笔救助贷款的先决条件，预算案决定消减近100亿欧元工资和养老金，希腊再次闹出退出欧元区风潮被避免；而11月15日美联储也公布了10月份议息会议的纪要文件，纪要措辞基本稳和，并暗示当前量化宽松措施将在明年继续延续并有可能扩大；而在中东，以色列连续对袭击加沙，中东局势叙利亚未平，以色列与巴勒斯坦冲击升级。
进入11月第三周（11月19-23日）：11月19日（周一）外盘COMEX黄金主力合约价格上涨近20美元/盎司, 定盘于1734.4达到一个月来新高，金银价格走强受到多重因素的影响，如：美国总统与参众两院国会领袖16日(上周五)就“财政悬崖”问题措施取得进展，会谈“具有建设性”；加上周希腊2013年预算法案获得通过,希腊有望很快获得新一批资金援助，希腊再次闹出退出欧元区风潮被避免，让市场乐观情绪蔓延；另外最近中东巴勒斯坦－以色列冲突加剧，以色列18－19日不断加大对加沙一带空袭加剧了中东形势的动荡，受中东紧张局势等因素推动，国际油价19日大涨，纽约市场1月交货的轻质原油期货价格上涨2.36美元，收于每桶89.28美元，涨幅为2.72%。巴以冲突不断升级，引发市场避险情绪升温，黄金的避险属性得以彰显；此外全球最大的黄金ETF-SPDR近期黄金持有量再创历史新高，也成为金银反弹的主要原因之一，如截至11月19日全球最大的黄金ETF-SPDR的黄金持有量达
1,342.20吨，再创历史新高。不过评级机构穆迪20日（周二－北京时间）早些时候将法国主权信用评级降至Aa1，评级前景为“负面”，直接促使欧元/美元大幅回落至1.2780一线，美元指数19日收于80.95，金银价格进一步上涨略受压制。11月20日（周二）COMEX黄金主力合约价格在前一交易日大幅上涨近20美元/盎司获利回吐，欧元区财长会议、美联储主席伯南克讲话、日本央行利率会议和中东巴以局势的变化等继续对市场产生影响。首先，当天在埃
及调解下以色列与巴勒斯坦哈马斯同意停火，国际油价因巴以在加沙地区将停火的消息而一度暴跌，而黄金价格受此影响在纽约时段跌势显著。美国方面，美联储主席伯南克发表讲话表示财政悬崖将对美国经济产生的负面影响暂时难以修复，财政悬崖对于经济而言是巨大的威胁，可能导致美国经济重陷入衰退，美联储没有合适的政策工具可以抵御“财政悬崖”的负面影响；但如果各方通力协助并发挥创意以解决财政悬崖问题，美国经济在明年仍将走强；如果无法在2013年初提高债务上限，状况可能比2011年夏天的债务上限僵局更糟等等，伯南克发表演讲未能提振市场信心，三大股指再度转为下跌，开始演讲后美元指数自80.87短线快速升至81.05，最后收盘于80.91；而最新公布的美国10月新屋开工年化数量89.4万，创08年7月以来新高。在欧洲方面欧元区财长在布鲁塞尔举行会议，讨论希腊下一轮440亿欧元救助贷款发放事宜，有消息显示欧元区财长会议讨论了有关希腊债务可持续性的一系列问题，但并未就其中任何议题作出决定，会议在等待三架马车提出新的决议草案。而日本央行在11月20日公布最新月度利率决议，维持0-0.1%利率水平不变，将资产购买模维持在91万亿日元不变，并没有继续扩大资产购买规模，在12月16日提前日本大选之前，日本央行策略趋于谨慎等等。受到如此众多消息影响，当天国际金银价格不断回落。11月21日（周三）COMEX黄金主力合约价格窄幅波动趋稳，略有反弹，对于美国、欧洲经济衰退的担忧和对于中东巴以局势的担忧，依旧是避免买盘购入黄金的主要原因。美联储主席在当地时间11月20日(周二)发表的讲话中指出“财政悬崖”对于美国经济而言是巨大的威胁，可能导致美国经济重陷入衰退；如果各方通力协助并发挥创意以解决财政悬崖问题，美国经济在2013年时仍将表现强势。而同期进行的欧元区财长会议无果而终，会议仍未就希腊救助贷款问题达成协议，欧元集团主席容克表示，欧元区财长虽然在削减希腊公共债务措施方面取得进展，不过需要中断会议以进行更多技术性工作，下周一(11月26日) 欧元区财长会议将进一步进行讨论；而德国总理默克尔(Angela Merkel)称欧元区将于下周一（11月26日）就440亿欧元希腊救助问题达成协议。另外最新公布的英国央行会议纪要显示在量化宽松效果和进一步放宽货币政策的理由方面存在
分歧，市场对此也反映平淡。中东方面，以色列与巴勒斯坦各武装派别(包括哈马斯)已达成停火协议，协议于加沙当地时间21日21时(北京时间22日凌晨3时)开始生效；2012年11月21日，以色列与加沙之间的冲突进入第8天；截至21日，以军空袭已造成145名巴勒斯坦人死亡、1200多人受伤；对于未来停火协议是否得到有效执行还有待观察。由于11月22日是美国感恩节，美国金融市场在21日至23日期间将陆续有休市安排，纽约商品交易所（COMEX）黄金白银期货现货交易22日休市。11月22日（周四）国际金银现货市场上，伦敦金银协会（LBMA）现货黄金下午定盘1731.00美元/盎司，较前一交易日上涨7.0美元/盎司；现货白银下午定盘33.29美元/盎司，较前一交易日上涨0.28美元/盎司。11月23日（周五），COMEX 市场恢复交易后，出现大涨，黄金期货主力合约站上了1750美元/盎司关口，而白银期货主力合约站上了34.0美元/盎司关口；市场分析人士认为美国感恩节假期市场流动性较差或是推动黄金大幅走高的主要原因。11月23日COMEX黄金主力合约12月期金(GCZ2)价格定盘于1751.4美元/盎司，较上一交易日上涨23.2美元/盎司，成交166,476手，前一交易日未平仓合约200,898手，较上周五上涨36.7美元/盎司，涨幅2.14%; COME白银期货主力合约12月期银(SIZ2)当日定盘34.116美元/盎司，较上一交易日上涨0. 766美元/盎司，成交41,206手，前一交易日未平仓合约44,009手，较上周五上涨1.746美元/盎司，涨幅5.39%。
进入11月第四周（11月26-30日）: 市场关注的焦点还是美国“财政悬崖”和欧元区主权债务危机（特别是希腊危机）。美国方面，上周显示的经济数据显示美国经济在好转，上周美国公布的3季度GDP年化数据为2.7％，优于前期2.0％；报告显示，经季节性调整截至11月24日一周内，美国首次申请失业救济人数为39.3万，比前一周修正后的人数减少2.3万，但高于预期的39.0万，随着飓风“桑迪”对就业市场的影响减弱，美国上周首次申请失业救
济人数出现回落。不过有消息显示，11月27日美国参议院多数党领袖民主党人里德（Harry Reid ）表示，民主党和共和党在如何避免年底前的“财政悬崖”谈判中没有取得进展。欧洲方面，命运多舛的希腊救助问题谈判终于传来利好，11月27日欧元区主席容克宣布正式决定给予希腊344亿欧元的资金支持以及一系列后续救援措施，为希腊提供足够的帮助；欧元区对希腊最新援助协议的重点及进程包括：希腊将在12月份获得344亿欧元的银行注资，希腊还将获得437亿欧元的援助贷款，分为三批在2013年第一季度发放；将在12月13日就希腊援助金拨付问题作出正式决定。希腊将在2020年将其债务占GDP 的比例降至124%，将在2022年将其债务占GDP 的比例降至110%以下；若希腊实现基本盈余，将考虑更多措施削减希腊债务，更多措施将与首批希腊救助贷款安排相关。不过一波未平一波又起，国际评级机构穆迪投资者服务机构11月30日宣布，由于该机构近期下调了法国评级，故将欧元区救助基金——欧洲稳定机制(ESM)和欧盟金融稳定工具(EFSF)的信用评级由Aaa 下调一档至Aa1，评级前景均为负面。ESM 和EFSF 两大救助基金主要依靠欧元区成员国出资支持，并为高负债成员国提供援助。有分析人士担心，这两大基金的评级遭降，将加大其融资难度，这意味着欧元区救助高负债国的成本将随之攀升。而欧盟统计局(Eurostat)11月30日公布的数据显示，欧元区10月失业率达到11.7%升至纪录新高。截至11月30日COMEX 黄金白银期货主力合约黄金主力合约2月期金(GCG3)价格开盘于1728.3美元/盎司，最高1733.7美元/盎司，最低11710.2美元/盎司，定盘于1727.3美元/盎司，成交143,331手，前一交易日未平仓合约为297,514手。COMEX 白银主力合约3月期银(SIH3)11月30日开盘于34.315美元/盎司，最高34.425美元/盎司，最低33.215美元/盎司，定盘33.279美元/盎司，成交53,998手，前一交易日未平仓合约为90,570手。
图3:2012以来不同货币计价黄金走势 9496
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美元USD-London Gold Fixings(P.M.)
英镑GBP-London Gold Fixings(P.M.)
欧元EUR-London Gold Fixings(P.M.)
资料来源:LBMA /安泰科(Antaike) (取2012年1月3日为基数100)
纵观2012年1－11月份,在以三种不同货币美元/欧元和英镑计价的国际黄金价格中,以欧元计算价格的黄金价格波动幅度最大，英镑计算价格的黄金价格波动幅度最小，美元、英镑、欧元计价的黄金价格截至11月30日较1月4日分别上涨＋8.01％，＋5.27%和＋8.30％。
图4:2012以来国际金银铂钯价格走势对比 8090
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黄金价格London Gold Fixings(P.M.)
白银价格London Silver Fixings(P.M.)铂价格London PLATINUM FIXING(P.M.)
钯价格London PALLADIUM FIXING(P.M.)
资料来源:LBMA/LPPM/安泰科(Antaike) (取2012年1月3日为基数100)
而纵观2012年1－11月金银铂钯四种贵金属,价格总体维持向上,四种金属中银铂价
格波动幅度最大,而金属钯走势最弱，黄金价格走势最平稳，金银铂钯四种贵金属价格涨幅分别是（截至11月30日较1月4日分别上涨）＋8.01％，＋19.11％，＋14.65％和+3.16％。
（2）10月国内外黄金市场交易概况：
图5: 金融危机爆发以来COMEX 黄金期货主力合约价格走势图
国际市场：2012年11月，国际市场（LBMA）黄金现货均价为1721.1364美元/盎司，
环比下跌1.33%，最高1750.5000美元/盎司，最低1683.5000美元/盎司；白银均价为32.7731
美元/盎司，环比下跌2.49%，最高34.2800美元/盎司，最低30.9100美元/盎司。
表1：2011-2012国内国际黄金白银价格季度比较
2011- 1 Q 2011-2 Q2011-3Q 2011-4Q 2012-1Q 2012-2Q2012-3Q
国际黄金价格(美元/盎司) 1384.38 1504.3 1700.16 1685.50 1690.83 1610.251654.79
国际白银价格(美元/盎司) 31.66 38.17 38.79 31.82 32.62 29.421829.91 黄金白银价格比-国际43.73 39.41 43.83 52.97 51.83 54.73 55.33 资料来源：LBMA\SGE\Antaike
国内期货市场：11月国内黄金期货市场上海期货交易所（SHFE）黄金期货主力合约6
月期金（au1306 ）月开盘价351.18 元/克，最高价357.43元/克，最低341.71元/克，收盘
价352.08元/克，上涨2.19元/克，持仓量98848手，持仓变化+35672手；月末结算价351.57
元/克，月成交量718768手，成交金额25258639.41万元。
11月国内白银期货市场上海期货交易所（SHFE）白银期货主力合约12月期银
（ag1301）月开盘价6804元/克，最高价7073元/克，最低6495 元/克，收盘价6978元/克，
上涨204元/克，持仓量179718手，持仓变化+105532手；月末结算价6967元/克，月成交
量4629644手，成交金额47321933.78万元。
图6：上海期货交易所黄金期货主力合约走势图
表2：2012年1-11月份国际市场（LBMA）黄金平均价格
黄金下午定盘
价
以美元计价（美元/盎司）以欧元计价（欧元/盎司）以英镑计价（英镑/盎司）欧元兑
美元月高月低月平均月高月低月平均月高月低月平均
2012年1月1744 1598 1656.12 1105.621023.831067.76 1328.16 1224.99 1284.46 1.306
2012年2月1781 1711.5 1742.619 1132.931086.6671103.5471337.297 1298.46 1317.7666 1.3219
2012年3月1714 1635.5 1673.7727 1086.0521034.7991057.93691293.77 1242.309 1267.7473 1.3457
2012年4月1677.5 1621 1650.0658 1049.1641011.8641030.29231272.137 1233.732 1253.3245 1.3353
2012年5月1664 1540 1585.5045 1025.641969.699996.67741260.575 1214.034 1239.332 1.3195
2012年6月1635 1558.5 1596.6974 1056.4751003.5261025.11631307.163 1244.633 1272.1891 1.2449
2012年7月1622 1556.25 1593.9091 1037.4161007.6391022.19471321.062 1263.292 1297.1819 1.2492
2012年8月1668 1597 1626.0341 1055.1621018.5831034.93491332.747 1294.773 1311.5607 1.2066
2012年9月1784.5 1690 1744.45 1099.4861062.2251082.88581377.278 1340.525 1355.7355 1.2548
2012年10月1791.75 1706.5 1747.0109 1110.2681063.2171086.07641382.271 1317.049 1346.0805 1.2944
2012年11月1750.500 1683.500 1721.136 1093.1741050.0411078.3671366.549 1311.590 1341.261 1.3006资料来源：伦敦金银协会（LBMA）/国家外汇管理局
表3： 2012年以来上海黄金交易所上市交易黄金的平均价格及成交量
Au99.95 Au99.99
加权平均价（元/克）成交量（千克）成交额(万元)
加权平均价
（元/克）
成交量（千
克）
成交额(万元)
2012.1 336.6 68,766
2,314,672.09335.9 117,908.2 3,961,087.89 2012.2 354.82 64,180
2,277,245.97354.07 91607.8 3,243,907.49 2012.3 342 60390
2,065,361.46341.96 120850.6 4,132,770.44 2012.4 335.28 41606 1,394,996.81335.09 95455.0 3,202,747.95 2012.5 325.07 53282 1,732,040.47323.58 106318.4 3,440,780.98 2012.6 328.5 66480
2,183,894.85327.56 83209.6 2,725,690.85 2012.7 327.1 46894
1,533,908.69327.02 75320.0 2,463,147.19 2012.8 334.15 53786 1,797,301.35333.99 80513.6 2,688,931.80 2012.9 355.1 60,524
2,149,261.97355.18 83,863.6 2,979,338.85 2012.10350.81 46,230 1,621,823.05350.4 67,875.0 2,378,361.55数据来源：上海黄金交易所
表4： 2012年以来上海期货交易所黄金主力合约成交情况（单位：元/克）
月份品种月开盘
价
最高价最低价
月收盘
价
涨跌持仓量
持仓变
化
月末结
算价
成交量
（手）
成交额（万
元）
2012.1 au1206 328.98 355.70 325.67 355.02 35.57 74434-23538355.07 1041708 35038965.26 2012.2 au1206 354.88 364.90 349.90 364.75 9.73 825588124364.32 1041984 37067418.60 2012.3 au1206 348.83 351.75 335.00 340.20 -24.55 59996-22562340.09 1048968 36030978.71 2012.4 au1212 332.06 343.10 332.06 338.22 -2.44 9610471730338.88 537388 18133746.12 2012.5 au1212 340.00 340.00 313.72 323.00 -15.22 13187435770323.32 1240240 40237177.42 2012.6 au1212 321.39 337.30 320.70 324.51 1.51 112046-19828323.37 1076944 35617765.05
2012.7
au1212 329.20 336.26 324.20 335.58 11.07 12544013394335.70 1012790 33354437.702012.8
au1212 333.27 348.28 329.00 343.39 7.81 123138-2302342.84 890204 30087083.682012.9 au1212 349.76 366.30 348.63 365.48 22.09 94720-28418
365.05 971288 34841167.942012.10 au1212 364.22 364.25 344.23 347.27 -18.21 54224-40496
347.35 543870 19202135.632012.11 au1306 351.18 357.43 341.71 352.08 2.19
9884835672351.57 718768
25258639.41数据来源：上海期货交易所
二、黄金市场基本面最新动态
（一） 国际黄金市场：
1.2012年3季度世界黄金供应需求双双增长
图7：金融危机爆发以来国际黄金市场供应变化图
(200.00)(100.00)
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800.00
2Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q12
矿产金套期保值官方抛售再生金 来源：世界黄金协会（WGC ）/安泰科（Antaike ）
图8：金融危机爆发以来国际黄金需求变化图
来源：世界黄金协会（WGC ）/安泰科（Antaike ）
根据世界黄金协会统计数据，10年来国际黄金市场一直存在供应过剩现象，不过同期价格却一直在上涨，金价与黄金基本面直接关系趋于弱化，不过2011年全球黄金供应过剩57吨过剩量在减少。世界黄金协会最新公布的2012年3季度黄金供需数据显示，世界黄金消费与需求都基本维持稳定至只不过供需结构略有变化，黄金供应和消费都在增长，而9月份南非矿工罢工对全球黄金产量影响可能在四季度。2012年3季度全球矿产黄金产量达到731.6吨，全球再生金产量460.7吨，3季度全球黄金实物供应量在1188.3吨，较2季度增加96.4吨，不过同比下降2%；2012年3季度全球珠宝行业黄金需求479吨，工业用金108.2吨，金币金条投资黄金消费293.9吨，OTC投资黄金97.6吨，黄金ETF则达到97.6吨，3季度全球黄金实物总需求量在1114.7吨，较2季度大增121.9吨，不过同比下降1%；报告称2012年1季度全球黄金总需求为1134.7吨，2012年第二季度全球黄金需求量992.8吨。
图9：世界黄金珠宝首饰行业需求分地域变化图（Q3/2012 Vs Q3/2011）
来源：世界黄金协会（WGC）
世界黄金协会发布《2012年第3季度黄金需求趋势报告》也称，第3季度中国的珠宝行业黄金需求量为123.8吨（2011年3季度消费量为131吨），金条金币投资需求量为 53吨（2011年3季度消费量为62吨），2012年中国的珠宝、金条金币行业黄金需求总量达到176吨，同比下降8%。不过从国内有关方面统计数据看，国内珠宝首饰行业黄金消费好像并未出现下降。
图10：世界金条金币黄金需求分地域变化图（Q3/2012 Vs Q3/2011）
来源：世界黄金协会（WGC）
世界黄金协会同期同步数据显示，从世界黄金珠宝首饰行业/世界金条金币黄金需求分地域变化图（Q3/2012 Vs Q3/2011）看，占全球黄金需求总量76%（2011年数据）的世界黄金珠宝首饰行业、世界金条金币行业黄金需求西方不亮东方亮,受到欧债危机影响,欧洲地区金条金币黄金需求从2011年3季度的31％下降到2012年3季度的22％；而包含欧洲在内的（除了中国、印度）地区金条金币黄金需求从2011年3季度的54％下降到2012年3季度的45％。与此同时，中国印度黄金珠宝首饰行业、世界金条金币行业黄金需求分别从2011年3季度的46％、33％上涨到2012年3季度的55％和47％，黄金消费重心依旧在中国和印度。
2．世界各国央行增持购金总储备上升
图11：2012年1－10月世界主要国家央行净购售黄金与金价对比
来源:IMF/WGC/Antaike
世界黄金协会资料显示，自从2010年世界各国央行成为黄金净购买方后，各国央行货币政策开始转向，2011年世界各国央行黄金净购买量达到456吨。根据国际货币基金组织（IMF）和世界黄金协会（WGC）最新12月公布数据显示，2012年世界各国央行依旧大幅购买黄金，截止10月份有20个左右国家和地区的央行参与黄金购买或者抛售，2012年9月世界各国央行净购进黄金6.4吨，10月净购进黄金38.4吨， 2012年1－10月世界各国央行净买进黄金308.4吨，土耳其*、俄罗斯、菲律宾、哈萨克斯坦、墨西哥等是2012年大幅购入黄金的主要国家，其中土耳其央行购买黄金数量最多，2012年1－10月达到124.6吨。从上图显示，3月和7月是央行购金数量最大，世界主要国家央行净购售黄金，对黄金价格和市场情绪的稳定具有一定的作用。另外，2012年9-10月，金砖四国之一的巴西央行加入购金行列值得关注，9月巴西央行购买黄金1.7吨，10月巴西央行购买黄金17.2吨。
图12：世界各国/地区央行（国际金融组织）黄金储备对比图 0%
10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0 1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
黄金储备（T）
占外汇比重（%）--右轴
资料来源：IMF/WGC/Antaike
根据国际货币基金组织（IMF ）和世界黄金协会（WGC ）公布数据显示，目前美国、德国、IMF 、意大利、法国、中国、瑞士、俄罗斯、日本和荷兰是全球黄金储备最多的国家（机构），截至2012年10月美国黄金储备8133.5吨，占其外汇储备比重为75.4%（位第1）；中国截至2012年10月美国黄金储备1054.1吨，占其外汇储备比重为1.7%（位第6），中国俄罗斯印度等新兴国家黄金储备占外汇储备都比较低，未来有很大的提升空间。截至2012年10月世界100个国家和地区央行（国际机构）黄金总储备31,447.4吨，较2012年7月公布的数据增加100吨。
（二） 中国黄金市场基本面概况：
2010年以来，国内黄金市场缺口增大，扩大黄金生产和进口成为缓解国内供应压力的主要途径；2011年，我国黄金产量达到360.957吨；黄金消费761.05吨；黄金交易2.45万吨，实金交易达到1043.88吨。我国黄金产量已连续5年全球第一；黄金消费也在2011年超过印度升至全球榜首。另外我国黄金加工量已居全球第二。2012年1－9月国内黄金生产和消费稳步增长，而黄金继续维持净进口。
1． 黄金生产继续平稳增长
图13： 2012年1－9月国内黄金产量比较图
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5
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25
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35
40
45
Jan‐12Feb‐12Mar‐12Apr‐12May‐12Jun‐12Jul‐12Aug‐12Sep‐12Oct‐12
有色副产金（CNIA统计）有色副产金（CGA统计）
矿产金（CGA统计）国内现货金价(元/克)--右轴
资料来源：中国黄金协会（CGA）、中国有色金属工业协会(CNIA)、安泰科(Antaike) 根据中国黄金协会（CGA）资料，2012年9月份，全国生产黄金38.5吨。1-9月份累计完成288.2吨。同比增加29.2吨，增长11.27%。其中，黄金矿产金完成241.3吨，比去年同期增长11.13%；有色副产金完成46.9吨，比去年同期增长12.03%。9月份9月份，全国黄金企业实现工业总产值445.1亿元。1-9月份，全国黄金企业累计实现工业总产值2596.8亿元，同比增长33.69%。中国有色金属工业协会(CNIA)信息统计部公布资料显示：9月全国有色冶炼厂生产黄金7.655吨，2012年1-9月累计生产黄金64.664吨，同比增长8.48%；2012年9月，全国白银产量为1168.464吨，2012年1-9月累计生产白银9350.711吨，同比增长11.72%。10月全国有色冶炼厂生产黄金6.60 吨，2012年1-10月累计生产黄金71.262吨，同比增长5.16%；2012年10月，全国白银产量为1170.123吨，2012年1-10月累计生产白银10520. 852吨，同比增长13.54%。
2.国内黄金珠宝首饰消费继续增长
图14：2012年1－10月国内金银珠宝销售情况比较图
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国内规模零售企业金银珠宝销售额（亿元）
国内现货金价(元/克)--右轴
资料来源：公开资料\安泰科（Antaike）
根据国家有关机构公布资料，2012年10月，国内规模零售企业金银珠宝销售额达到184亿元，同比增长10.3％，同期国内黄金价格同比上涨4.53%；1－10月，国内规模零售企业金银珠宝销售额达到1795亿元，同比增长15.1％，而1-10月国内黄金价格同比上涨4.53%。因此如果在金银珠宝销售产品结构不发生变化的情况下，即使考虑价格上涨因素，国内金银珠宝需求增速还是非常明显，另外国内黄金珠宝消费随节日如春节和价格变化非常明显，春节是传统的金银珠宝消费旺季，夏季通常需求下降明显，年底又是消费高峰。
目前国内黄金消费三大领域，珠宝首饰、投资金条金币和工业用金。而投资金条主要分为商业银行投资小金条和黄金企业投资金条，中国工商银行和中国黄金集团投资金条分别在这两个领域份额最大。目前我国主要的黄金工业原料产品有金盐、金丝、金箔、金靶材、金导电胶、金蒸发材料等，目前国内工业消费用金主要集中在三个领域，分别是键合金丝、金盐和金箔，三个领域的代表企业分别是：贺利氏招远贵金属材料有限公司、是山东烟台励福贵金属股份有限公司、南京金箔集团等。
3. 9月中国大陆从香港进口黄金增加
图15：中国大陆与香港黄金进出口贸易图
资料来源：路透社（Reuters）
随着中国黄金供应缺口增大并购开发和进口量持续增加，基于对黄金进出口数据等还没有解密，目前大陆官方并不公布黄金进出口统计数据。不过根据香港特区政府和一些海外机构公布的数据显示，2011年中国大陆从香港进口了大约428吨黄金，同比递增38.48％；如果再算上从其它国家和地区的进口，2011年中国黄金进口增幅较大。外电资料显示，2012年6月中国从香港的黄金进口量月率增长65%，创纪录的达到103.6吨，连续第三个月增长；外电最新报道，有关数据显示，中国大陆8月份从香港进口黄金53.508吨，较去年同期减少26%；大陆9月份从香港进口的黄金增加30%，至69.7吨。2012年1-9月份，中国大陆进口从香港进口黄金总量为582吨，高于同期印度黄金进口量558吨，中国2012年名义黄金进口量将攀升是全球前10。加拿大丰业银行(Scotiabank bank)报告者认为，中国不断进口黄金以及增加黄金储备，目的是更好的分散风险，这将最终能使人民币国际化和人民币可自由兑换。
4.10月中国黄金珠宝首饰出口出现下降
图16：2012年1－10月我国黄金首饰进出口情况比较图
1500
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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月
金首饰及零件进口量金首饰及零件出口量
国际黄金价格（右轴）
资料来源：国家海关总署/安泰科
由于国内金锭、货币用金、金粉等进出口数据目前没有解密，国家只公布部分黄金进出口数据；从国家海关总署公布的资料显示，中国不仅是世界黄金（原料金锭、原料金精矿）
进口大国，同时也是黄金（黄金首饰）出口大国。2012年10月国内进口其他贵金属矿砂及其
精矿（指金精矿和铂族金属精矿）2.8383465万吨，同比-7.15%；1-10月累计进口其他贵金
属矿砂及其精矿21.0441127万吨，同比大降82.82%。黄金首饰出口方面：2012年10月国
内出口其他黄金制首饰及其零件23.130910吨，同比增加58.26%%；1-10月累计出口其他黄
金制首饰及其零件306吨，同比增长134.69%%。
表5：2012年10月黄金及其相关产品（不含金锭）进出口统计
产品
进口量出口量
10月±Δ（%）1-10月±Δ（%）10月±Δ（%）1-10月±Δ（%）
其他贵金属矿砂及
其精矿（指金精矿和
铂族金属精矿）--
（万吨）
3.19725 33.02% 23.8758 -82.82%0 - 0.0193 -
银精矿（万吨） 2.83834 -7.15% 21.0441 50.28%0 - 0.07432 -
金化合物（克） 303934 -23.07% 3493651 -25.98%0 - 12001 -
镶嵌钻石的黄金制
首饰及其零件（克）
46898 -2.72% 451319 17.68%3392392 -13.26%31432721 -13.46%
其他黄金制首饰及
其零件（克）
395305 3.77% 3658379 -13.99%2313091058.26%306005399 134.69%
镶嵌钻石的银首饰
及其零件（克）
5530 -15.87% 288567 295.39%3049375 -55.39%22149859 -44.68%
其他银首饰及其零
2125461 -4.21% 18669050 -17.17%21656267-21.19%197973415 -28.47%件（克）
数据来源：国家海关总署
（说明：国内金锭、货币用金、金粉等进出口数据目前没有解密，国家不对外公布）
三、市场关注热点与未来黄金市场展望
1．工信部出台文件指导促进黄金行业持续健康发展
为引导黄金行业健康发展，促进黄金资源有序开发，提高资源利用水平，推动黄金产业结构调整，加快黄金产业转型升级，2012年11月19日国家工业和信息化部信部发布了《关
于促进黄金行业持续健康发展的指导意见》。该意见陈述了目前黄金行业的产业现状，指出了
目前面临的形势，提出了未来发展的总体思路、主要任务和保障措施。
意见指出，2011年我国黄金总产量达到361吨，其中黄金矿山产金302吨，有色副产金59
吨，总产量与2005年相比，年均增长8.3%，已连续五年居世界第一位。同时，我国也是黄
金首饰品等产品加工第一大国，加工产量占全球的60%左右。2011年，我国十大黄金企业合
计产金184吨，与加拿大巴里克黄金公司年产黄金240吨相比，差距巨大。我国现有的700
多个黄金矿山企业中，黄金产量在万两以下的企业约占70%，其合计黄金产量仅占总产量的
15%。同时，产品结构单一，部分高精尖深加工产品依然需要进口。我国黄金精深加工的工艺
技术、装备水平、产品质量和品牌建设，与发达国家相比仍有较大差距。
根据意见，十二五期间，通过加强资源勘查，到2015年全国保有黄金资源储量达到8000-9000吨，比“十一五”期间增长20%以上。“十二五”期间，国内黄金产量年平均增长率保
持3-5%，到2015年，黄金产量达到420吨，力争实现450吨。“十二五”期间生产黄金1900-2100
吨，比“十一五”期间增长30%以上。意见还提出，通过加大兼并重组力度，企业数量从“十一
五”末期的700多家减少到600家左右，形成1个50吨级、2个40吨级、1个30吨级、1个
20吨级、2个10吨级的黄金企业集团公司。到2015年，十大黄金集团公司产量达到260吨，
比2010年增加100吨，大中型黄金企业的黄金产量占全国的70%以上。
2．上海黄金交易所银行间交易系统推出
近日上海黄金交易所与中国外汇交易中心关于开展银行间黄金询价业务的公告，2012年12月3日起试运行银行间黄金询价业务；黄金询价业务收费标准为成交金额的万分之
四（双向），黄金询价业务违约罚息标准：主动违约为0.4‰/日，被动违约为0.2‰/日，交易
未确认的违约为0.4‰/日，中农工建交5大商业银行在内的20家银行进入上海黄金交易所银
行间黄金询价业务准入机构名单，其中外资银行四家：汇丰银行(中国)有限公司、渣打银行(中
国)有限公司、澳大利亚和新西兰银行(中国)有限公司、大华银行(中国)有限公司。而推出银行
间黄金询价业务，可以避免银行机构在场内交易市场大头寸交易对市场的冲击，也有利于黄金
市场做市制度的逐步形成。
2012年12月3日，上海黄金交易所银行间黄金询价业务正式上线试运行。中国人民银行金融市场司司长谢多，中国人民银行上海总部副主任凌涛，上海市金融办副主任徐权，中国
银联执行副总裁柴洪峰，上海清算所董事长许臻、总经理谢众，上海黄金交易所理事长王和
喆中国外汇交易中心总裁裴传智等出席了此次上线仪式。上海黄金交易所资料显示，银行间黄
金询价业务上线试运行首日，市场交投活跃。中国建设银行、招商银行、交通银行、澳新银行、
中国工商银行、兴业银行、上海农村商业银行、上海浦东发展银行、中国银行、上海银行、大
华银行、中国农业银行、汇丰银行等13家银行参与完成了30笔交易，交易量达到 3.624吨
黄金。银行间黄金询价业务上线后，将进一步拓展黄金现货交易渠道，与现有的黄金竞价市场
形成优势互补，为广大机构投资者提供更多管理风险的渠道与工具。同时，询价业务的上线，也将为今后探索建立完善黄金市场做市商制度、推动国内黄金市场健康有序发展创造条件。
3．香港新加坡打造亚洲金银贸易中心不断发力
香港新加坡为打造亚洲金银贸易中心近期也在不断发力金银：
3.1.香港不断推出创新产品和大陆寻求政策支持
（1）香港交易及结算所有限公司(香港交易所)不断推出创创新产品：2012年11月28日三只贵金属相关交易所买卖基金(ETF)在香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司(联交所)挂牌买卖，其中包括联交所首只白银和铂金ETF。该三只ETF是ETF Securities (Hong Kong) Limited (ETFS)首批在联交所推出的ETF，分别为：ETFS实物黄金ETF(股份代号：2830)、ETFS实物白银ETF(股份代号：3117)及ETFS实物铂金ETF(股份代号：3119)，三只ETF皆追踪相关金属的伦敦基准价格。ETFS实物黄金ETF将为联交所第四只黄金ETF。加入这三只新产品后，在联交所挂牌买卖的ETF总数将增至100只，ETF经理数目增至21家。今年香港ETF市场刷新多项纪录，连同明天上市的三只ETF年内共有35只新ETF上市，包括首只人民币ETF、首只人民币合格境外机构投资者(RQFII)A股ETF及首只同时以人民币及港币交易的双柜台ETF。今年推出的其他ETF的投资目标主要与香港及区内股票指数相关。
（2）香港金银业贸易场方面寻求在深圳前海金融改革实验区设立保税交割仓库：路透社香港11月等综合报道：有消息显示香港金银业贸易场【Hong Kong's Chinese Gold & Silver Exchange Society (CGSE)】日前正在大陆官方就在大陆建立保税仓库一事进行初步接洽，以促进香港金银业贸易场业务的拓展。有报道显示，張
香港金银业贸易场理事长德熙先生（Mr. Cheung Haywood）在接受采访时候表示，金银保税仓库地点首选深圳前海金融改革实验区；而来自深圳前海金融改革实验区的官员表示，目前就这事情在接洽，而中央政府可能会批准这一申请。德熙先生披露，2011年香港金银业贸易场25%的交易业务来自中国大陆，预计2012張
年这一比重在25－30％；另外，香港金银业贸易场也在同上海黄金交易所会谈，考虑交割品牌的互相确认问题。为了促进香港金银业贸易场的发展，该交易所计划在2013年第一季度推出一个白银电子交易平台，交易产品以港元计价；而目前CGSE提供以美元计价的伦敦金银现货交易。目前国内对境外期货交易所欲在内地设立交割仓库监管依旧严格，中国证监会期货监管部2008年8月曾经在其官方网站上挂出了《关于进一步加强商品期货实物交割监管工作的通知》，明确指出在现有阶段，禁止任何境外期货交易所及其他机构在境内指定或设立商品期货交割仓库以及从事其他与商品期货交割业务相关的活动。从那时起伦敦金属交易所（LME）、香港商品交易所（HKME）等有意在内地设立交割仓库的机构就被迫推迟原有计划。随着国内金融改革的深入，加上港交所收购LME，预计国内监管当局对境外期货交易所欲在内地设立交割仓库将可能放松监管，不过最后还要取决于中国证监会的态度。另有报道说国内铜等有色金属贸易龙头企业—迈科金属集团正在与LME接洽会谈，正在上海和广东修建仓储容量为120万吨金属的仓库（首个仓库位于上海的东南部――洋山港自由贸易区，第二阶段计划是在广东南沙地区建立仓库），有望成为LME在华第一个交割仓库。
3.2.新加坡废除金条产品7％商品服务税
新加坡政府在2012年10月废除了7％的黄金投资交易税，其目的就是促进新加坡成为远东黄金贸易中心。随着新加坡黄金税收政策的变化，一些国际黄金巨头纷纷调整战略，将新加坡列为在亚洲远东重要的战略基点。
（1）瑞士美泰勒公司计划在新加坡建立黄金精炼厂：国际知名贵金属企业――瑞士美泰
勒科技公司（Metalor Technologies）日前宣布，该公司计划在新加坡建立一家黄金精炼厂和一家金条制品生产企业，预计精炼厂将在2013年第二季度建成。美泰勒公司表示，新的黄金精炼厂的建成，可以满足不断成长的东南亚地区银行、再生回收企业和工业消费企业等对黄金的需求；而在新加坡建厂也是美泰勒公司亚太战略的一部分。预计黄金精炼厂初始投资为1500万美元，而采取的工艺完全符合新加坡严格的环保要求。有报道显示，新加坡为了打造区域贵金属交易中心，从2012年10起废除了黄金投资金条产品的商品服务税(GST)，而美泰勒高层也正是洞悉了这一新举措而重新调整亚太战略部署。新加坡经济发展部(EDB)官员则对美泰勒此举表示欢迎，称美泰勒在新加坡建立精炼厂，有利于新加坡打造亚洲黄金实物交易中心。据悉，美泰勒公司是全球领先的黄金精炼企业和先进材料生产商，美泰乐集团创立于 1852 年, 总部位于瑞士纳沙泰尔，在全球17个城市设有分公司，致力于贵金属和先进材料领域。目前美泰勒业务遍布欧洲、美国、南美和亚洲等地；该公司在瑞士、美国、中国大陆和中国香港等地均建设有精炼企业，而原先美泰勒在新加坡已经有先进表明物料工厂，此举将有利于增强美泰勒公司在东南亚的地位。
（2）著名的南非南德精炼厂在新加坡设立检测实验室：路透社香港11月报道，国际著名贵金属精炼企业――南非南德精炼厂（Rand Refinery）已经在18个月前在新加坡建立了贸易办事处，而在今年年底之前，该办事处将设立检测实验室，能够从事样品分析检测。基于全球经济中心的东移，亚洲变得越来越重要，而作为贸易航运金融中心的香港、新加坡等地也越来越重要。为应对南非矿产金产量的下滑，兰德精炼厂一致在促使原料来源的多元化，而南非当地矿业劳资纠纷冲突不断，加大了该公司原料保障的难度；因此从废料中回收黄金变得势在必行。有资料显示，目前兰德精炼厂20％黄金产量来自废料。不过，至少是在短期内，兰德精炼厂无意在亚洲建立精炼厂，所有在亚洲采购的原料将在新加坡化验后运抵南非处理提纯。据悉，南非南德精炼厂是中国进口黄金主要供应商之一。
4．中国经济数据触底反弹大宗商品市场再现曙光？
国内经济数据方面11月22日汇丰银行公布的11月汇丰中国制造业PMI预览值50.4，创13个月新高，也是13个月以来首次重回荣枯线上方，10月终值为49.5；11月汇丰中国制造业PMI新订单指数预览值51.3，创2011年10月份以来新高。11月汇丰中国制造业PMI 预览值数据显示中央的宽松政策持续支持经济复苏。
对中国而言未来最大发展潜力在城镇化（国务院副总理李克强11月28日会见世界银行行长金墉时讲话）；而推动工业化、信息化、城乡一体化和农业现代化依旧需要大量投资（有关资料显示，每一个百分点的城镇化率，对应的都是上千万人口以及数以万亿元计的投资和消费）。国际投行--瑞银(UBS)最新发表的2013年中国经济前瞻报告称，预计中国经济自2012年四季度开始的温和复苏将持续到2013年，GDP增速将从今年的7.6%升至8%。报告预计CPI通胀率从2012年的2.7%反弹至2013年的3.5%，并可能在夏末达到高峰。瑞银证券同时认为，2013年将是中国投资高峰期。
而12月5日上午由中国社会科学院经济学部、中国社会科学院数量与技术经济研究所、社会科学文献出版社联合主办的 “2013年《经济蓝皮书》发布暨中国经济形势分析与预测研讨会”在北京举行会议分析预测了2012年和2013年我国经济发展的趋势和面临的主要问题，公布了2012年至2013年国民经济主要指标预测，并正式发布了由社会科学文献出版社出版的《2013年中国经济形势分析与预测》。蓝皮书指出，2012年以来，受欧债危机影响，世界经济及多个主要经济体的经济增速继续放缓。其中：欧洲经济的减速最为突出，根据联合国2012年10月的预测，2012年整个欧洲经济增速可能降为-0.2%；而欧元区的增速可能降为-0.5%。美国在2012年的增长即使略好于2011年，但其增长幅度难以抵消欧元区经济衰退对全球经济所造成的负面影响。新兴市场和发展中国家的增速也将普遍低于2011年的水平。2013
年《经济蓝皮书》预测，2013年中国预期GDP 增长率为 8.2%，居民消费价格指数为3%，并建议继续实施积极财政政策和稳健货币政策，适当扩大赤字规模。在发布会上，中商流通生产力促进中心陈克新教授会上表示，由于增强投资已经成为国家刺激内需的重要手段，2013年中国大宗商品需求会出现恢复性增长，大宗商品市场会呈现温和回升态势（人民网消息）。
5.美财政悬崖和债务上限问题依旧是影响年底行情的关键
美国“财政悬崖”问题成为市场又一隐忧，“财政悬崖”系美国小布什政府时期税收优惠减免和奥巴马政府时期的2%薪资税减免、失业补偿措施延长，以及自动削减等措施的到期日---2013 年1 月1 日与美国民主共和两党就减赤方案所设定的触发机制【即如果2013 年1 月1 日仍未达成共识，则民主共和两党各自主张的政府开支项目将需分摊减赤金额（预计未来10 年内削减政府开支1.2 万亿美元）】的启动日二者日期重合。高盛预计，如果年末美国国会无法解决“财政悬崖”问题，则财政政策对于2013年上半年经济增长产生近4个百分点的拖累；2012年底到期的税收和支出政策所导致的财政悬崖问题将带来重大的政策不确定性，并对2013年经济前景构成风险。如果未能达成政治协议，则2013年伊始由此带来的美国联邦财政紧缩将超过6,000亿美元（约占GDP 的4%）。基于近期金融危机主要源自债务危机（次贷、欧债、美债等），因此美财政悬崖和债务上限问题依旧是影响年底行情的关键，目前只有一个月左右时间，因此近期重点关注美国民主、共和两党关于财政问题的谈判。奥巴马政府首席谈判、美国财长盖特纳 (Timothy Geithner)敦促共和党提出减赤的具体构想，并预计该党领袖将同意提高富人税率，以在年底前达成协议，避免美国经济因坠入财政悬崖而出现衰退。其在接受CNN 节目专访时表示，共和党必须更加努力。如果本月底前不能达成协议、引发所谓的“财政悬崖”，共和党必须负责。美国众议院共和党籍议长博纳(John Boehner)坚持此前立场，重申反对提供富人税率；美国会两党讨价还价财政悬崖谈判裹足不前。虽然多数观点认为财政悬崖问题、债务上限问题最终都可能解决，但不排除中间节外生枝波折不断，这将对金融市场造成冲击，美国财政悬崖问题、债务上限问题依旧是市场行情炒作的重大题材。
6.未来黄金市场展望
（1） 黄金投资市场环境与风险偏好总体维持稳定
图17:世界主要国家地区基准利率与国际金价走势对比 0500100015002000
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国际黄金月均价格（USD/OZ ）(右轴)
美国-联邦基准利率水平（%）中国-1年期贷款利率水平（%）
欧元区-再融资利率水平（%）
资料来源:安泰科(Antaike)