投融资BT模式论文
《项目投资与融资》课程论文
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院系: 城建学部
专业名称: 工程管理
年级: 121班
目录
一、BT模式 (3)
1、BT模式的概念 (3)
2、BT模式的产生背景 (3)
3、BT模式的运作 (3)
4、BT模式的使用范围及特征 (4)
5、BT模式下的成功案例 (4)
二、BT建设模式的风险 (5)
1、BT模式下的风险 (5)
（1）、融资风险 (5)
（2）、政府信用风险 (5)
（3）、法律风险 (5)
三、风险的管理 (6)
1、风险的管理 (6)
四、结束语 (7)
摘要：BT模式作为一种具备有限追索的特性融资模式，近年来在我国一些工程建设项目中，特别是各地政府非经营性的基础设施和公用事业项目中正逐步得到应用和发展。然而，BT模式作为一种新型的公私合作模式，在我国应用时间较短，实际操作经验较少，立法工作还不够完善，容易引发各种风险。本文对BT 模式进行深入分析，并结合部分建设项目的实际操作经验，提出BT项目的具体实施方式、风险及防范措施。
关键词：BT模式；项目风险；风险管理
一、BT模式
1、BT模式的概念
BT是build和transfer的英文缩写，意即建设-移交，是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。
BT融资模式是由项目发起方通过招标的方式确定投资方，然后由投资方负责项目资金筹措和项目建设，并承担项目的建设风险，项目建设完成验收合格后，项目发起方按照签署的回购协议接管项目，并在约定的一定期限内分期向投资方支付投资总额并加上合理资金回报的一种融资建设方式。
2、BT模式的背景
随着我国经济建设的高速发展及国家宏观调控政策的实施，基础设施投资的银根压缩受到前所未有的冲击，如何筹集建设资金成了制约基础设施建设的关键。原有的投资融资格局存在重大的缺陷，金融资本、产业资本、建设企业及其关联市场在很大程度上被人为阻隔，资金缺乏有效的封闭管理，风险和收益分担不对称，金融机构、开发商、建设企业不能形成以项目为核心的有机循环闭合体，优势不能相补，资源没有得到合理流动与运用。
3、BT模式的运作
BT建设模式中的项目主体有：项目业主（项目所在国政府或所属部门制定的机构或公司）、投资建设方（通过投标方式获得项目建设的特许权）、贷款银行或其他相关单位。运作基本情况为：
(1)项目的确定阶段：政府对项目立项,完成项目建设书、可行性研究、筹划报批等工作；
(2)项目的前期准备阶段：政府确定融资模式、贷款金额的时间及数量上的要求、偿还资金的计划安排等工作；
(3)项目的合同确定阶段：政府确定投资方，谈判商定双方的权利与义务等工作；
(4)项目的建设阶段：参与各方按BT合同要求，行使权利，履行义务；
(5项目的移交阶段和回购阶段：竣工验收合格、合同期满，投资方有偿移交给政府，政府按约定总价，按比例分期偿还投资方的融资和建设费用。
4、BT模式的适用范围和特征
BT模式仅适用于政府公益性、准公益性基础设施这类缺乏收入补偿机制的非经营性项目建设。如不收费的城市道路建设、公益环境环保工程等。政府利用的资金是非政府的，资金来源为投资方筹措资金。投资方在移交时不存在投资方在项目建成后进行经营来获得收入。政府按比例向投资方分期支付合同的约定总价。
5、BT模式下的成功案例
二、南京地铁二号线
BT、投融资模式分析
南京地铁二号线一期工程建设资金主要由地铁公司通过南京市财政拨款和自筹获得,自筹资金的标段采用BT模式进行融资建设。
1、从招标人的角度来看BT投融资模式，其运作程序包括以下7个环节（见图1）。
2、项目资本金来源及使用计划
以土建D2-TA05标为例，南京地铁二号线一期工程土建D2-TA05标BT项目总投资估算约为7亿元，其中：工程建设费用总额5.91亿元，融资费用1.09亿元。中国铁道建筑总公司中标将组建南京地铁二号线一期工程土建D2-TA05标BT项目公司，招标人要求项目自有资金的投入不得低于工程建设费的35%，公司拟出资2.1亿元，占工程建设费的35.5%，建设期的债务资金投入占工程建设费的64.5%，这部分资金需要向银行进行融资。
3、项目投资回收计划：
2009年4月30日(股权转让变更登记手续办理完毕一年后的14天内)前，招标回购总投资额的30%；2010年4月30日(股权转让变更登记手续办理完毕二年后的14天内)前，回购总投资额的30%；2011年4月30日(股权转让变更登记手续办理完毕三年后的14天内)前，回购总投资的剩余款项。假定建设期内资金均匀投入到项目中，投标人注入到项目公司的自资金为2.1亿元，其余均为银行贷款。银行贷款按现行三年期基准利率(5.76%)算。银行贷款均在每月初从银行提取，按月于每月末向银行支付利息。项目资本金收益按银行同期贷款利率计算，由招标人在回购时一并支付。
三、南京南京地铁二号线一期工程
BT模式总结：
南京地铁二号线一期工程采用了BT模式更好地减轻了政府财政压力、提高地铁的经营效率。其优缺点分析如下：
优点:项目融资的所有责任都转移给民营企业减少了政府主权借债和还本付息的责任政府可以避免大量的项目风险组织结构简单政府部门和民营企业协调容易项目回报率明确严格按中标价实施政府和民营企业之间利益纠纷少。
缺点：项目前期过长投标费用增加资本金比例较低对投资公司筹集还款资金形成了巨大的压力项目投资商业气氛不足受诸多因素影响没有有效利用资源优势风险分配不合理投资方和贷款人风险过大加大了融资难度。
二、BT建设模式的风险
1、BT模式下的风险
采用BT建设模式的项目一般都是建设规模大、建设周期长、筹集资金数额较大，因而带来的风险较大。其中风险有工程技术风险、项目外部环境风险、中标人投资能力风险、中标人建设管理能力风险、项目融资风险、项目回购风险、法律风险、政策风险、特许权质押风险、社会风险等。以下详细介绍几个影响比较大的风险：
（1）融资风险BT模式中的一个重要环节，就是融资。对于一个项目来说，企业融资成功与否是BT项目成功的关键，是否拥有足够的融资能力，是建筑企业在BT项目上的关键性竞争力。
目前中国市场融资结构比较单一，企业难以通过在资本市场直接融资来解决巨额投资的资金，往往只能依靠间接融资，即通过想银行贷款融资，负债融资来解决投资资金。然后，BT项目动辄几亿、十几亿的投资额。然而在现今商业银行嫌贫爱富的潜规则下，一般建筑企业直接融资困难，即使融资成功也存在巨额贷款还本付息的风险。
一是项目开展后，由于宏观经济环境变化，国家实行宏观调控和贷款控制，企业可能无法筹措到足够的资金，造成资金不到位，影响企业的正常生产经营。二是项目负债融资，可能因项目效益低下等原因，负债率达到警戒线，回购资金到位催收乏力，到期无法还本付息，最终导致企业财务状况恶化，甚至面临破产。三是企业经营管理效率低下，决策管理信息系统不够完善，投资理财能力较差，资金使用率偏低，因此企业缺少信誉，限制了企业的融资能力，形成企业融资过程中的潜在风险。
（2）政府信用风险政府信用风险是BT项目融资模式投资人所需要面对的最大风险。由于BT模式没有未来的项目经营利益作为投资回报，其投资收益完全依靠政府财力和信用的保证。如果政府信用发生重大变化，必将极大影响投资方的利益，政府信用风险在实践中主要体现在以下几方面：
政府优惠承诺不能兑现，政府在招商引资时为鼓励投资以BT方式投资建设基础设施，一定会开出相当优厚的条件来吸引投资方来投资，而投资方考虑到投资风险比较大，也会相应提出很多苛刻的条件与要求。政府根据项目的需要和急迫性，在不违背相关政策和损害政府的实质利益的情况下，最后一般都会接受。然而，政府的支持度不是一直不变的，如果在实践操作中，政府支持度发生重大调整，与公共利益相悖或者政府换届等情况，最后都会出现一些变故，对投资方都会产生巨大的影响。
政府故意单方面追加不合理设计方案，政府由于合理或者不合理的原因，在原有的设计上追加一些设计变更，增加了投资方的成本，使工程压力增大甚至无法继续进行。
政府回购能力不足，当项目完成并验收合格之后，进行了项目移交，然后在政府对投资方的还款过程中，由于项目为基础设施项目，本身不具备盈利能力，而有些地方政府财政能力不足，无法进行正常的回购。因此BT融资项目的投资人应充分权衡地区性风险和土地财政风险。
（3）法律风险在中国，BT融资模式属于新型的融资模式，相应的法律跟进滞后，而且BT模式涉及融资、投资。建设、转让等一系列活动，参与者包括政府、投资人、BT项目公司、建设方、原材料供应商、融资担保人、银行、保险公司，以及勘察、设计、施工、监理单位及分包商等诸多主体，参与主体法律关系复杂。参与各方在项目建设之间的权利和义务如何规范，尚缺乏法律规范的制约，法律风险因此客观存在。
目前国内没有关于BT项目专门的法律法规，使得BT项目在实际操作中缺乏必要的法律依
据，当出现一些问题时解决很麻烦，给项目的实施带来了一定的难度。
三、风险的管理
1、风险的识别
根据项目中存在的风险对项目的影响大小，严重风险有政府信用风险、中标人投资能力风险、融资风险、特许质押权风险、政策风险、社会风险等；而工程技术风险、项目外部环境风险、中标人建设管理能力风险、法律风险可以归为一般风险或者较大风险，多会导致项目进行中成本增加、工期延长等，不过都是可以通过一定措施来进行转移和防范的。（1）做好政府信用度风险评估
投资人对于采用BT模式的项目是否取得成功，取决于对政府信用度的渗入调研。政府信用是投资人参与BT项目投资建设的基础，既是强化投资人投资信心的保障，也是投资回报能否顺利实现的保障。政府信用度高的地区相对于信用度低的地区，投资人的利益可以得到更好的保障，BT模式的运作就更加活跃。因而，BT项目投资人必须加强对拟投资地区政府信用的调查，对政府信用的预期作出正确判断。开展政府信用风险评估要历史地、连续地考察和分析政府的信用状况，并反复论证后得出是否投资的结论。
（2）对项目本身的经济性、适宜性风险评估
BT模式下，项目建成后的经营与投资方无关，但是也需要对项目的经济效益进行调研，因为项目建成后的经济效益和社会效益如何直接关系到整个项目建设的可行性和适宜性，从而影响政府投资导向和项目回购保障度。如果该项目是政府迫切需要建成并使其尽快发挥巨大经济效益和社会效益的项目，政府必然在回购资金上给予重点保障，政府如期履约的可靠度较高；反之，如果该项目不属于政府政策引导发展的项目，或者建成后其经济效益与社会效益不能确定的项目，则政府在回购资金的保障方面将存在种种不确定的因素，政府的履约可靠度也会相应降低。因此，作为BT项目的投资人，应在前期调研中对项目经济性和投资适宜性进行全面调查与评估，必要时聘请专业调查咨询机构开展全面调查评估，增强项目投资的科学性，以防范因项目的经济性、适宜性问题带来的风险。
（3)投资人要做好不可控制风险评估。
不可控制风险是投资人难以驾驭的风险。因自然灾害，如火灾、洪水、地震或战争等造成的损失，因政府信用状况恶化造成工程款拖欠，融资的风险，因利率变动直接或间接造成项目收益损失的风险，建造或竣工风险管理……。自然灾害或战争造成的风险应由政府方承担，如果政府的风险使投资方延误工期和（或）承担了费用，政府方应同意或确定投资人有权获得延长工期及将有关费用的总额加入合同价格中。再例如为了防止政府信用状况出现问题，防范于未然，应当在合同依据上写明地方人大与行政机关从程序上将项目进入重大财政性投资与政府采购的正常秩序，项目为政府采购对象，按国家财政部《政府采购品目与分类表》实施，从源头上防止政府新的拖欠。
(4)商业保险
商业保险为BT项目建设投保商业保险是防范非系统性风险的有效手段。投保商业保险可以发挥以下作用：一是可对损失迅速进行赔偿以恢复项目的建设，保障项目建设的连续性；二是投资人也愿意在项目有充分保险的情况下投资，因此保险可以有效地改善融资条件；三是保险可以规避事故给项目成本带来的冲击，
保持工程预算的稳定；四是当风险发生时，以较低的保费支出获得完善的风险保障体系，可以保障业主政府、项目公司、建设承包商、投资人和原料供应商等各方的自身利益。因而，无论是政府或是BT投资人都应非常重视商业保险的风险防范作用，并充分运用以规避可能发生的各种风险
(5）多元化投资组合降低融资风险
在BT模式下的项目融资中，所需资金数额较大，仅靠一家公司注资建设，承担的风险太大。为分散投资风险，项目投资者可以选择多元化融资的方式，利用银行借贷、民间借贷、信托资金等方式获得建设资金，或是组成联合投标，融资能力强的投资者和承建能力强的建筑公司联合投标，确保资金充足；或是以投资者的母公司为主体申请对外发行公司债券进行融资，专项用于BT建设项目。
四、结束语
在我国，已经在很多城市都有采用BT建设模式的项目，在一些大型基础设施建设项目中成功运作，较好的解决了建设单位因资金问题而不能实施工程的难题。不过，在发展BT建设模式的道路上，依然有很多路要走，很多方面都不够完善和规范，没有很好的形成一个系统，不可盲目跟风滥用，采用BT模式的风险很大，对风险的忽视可能导致项目的中断或者停止，甚至企业的破产等，因此，在采用BT建设模式进行项目建设时，一定要做好风险的控制工作，善于规避风险。