股指期货价值投资报告毕业论文

长沙民政职业技术学院

毕业实践报告

题目：股指期货价值投资报告

指导老师：

院系：商学院

班级：

学号：

姓名：

二0一年月日

目录

摘要 (1)

关键词 (1)

一、行情回顾 (1)

二、宏观经济形势分析 (2)

（一）美国依然保持稳步复苏 (2)

（二）欧元区经济会更加光明 (3)

（三）日本经济进一步增长 (3)

（四）中国经济增长值得期待 (4)

三、股指期货技术分析 (8)

（一）形态分析 (8)

（二）指标分析 (9)

1 趋势型指标 (9)

2 摆动型指标 (9)

（三）黄金分割分析 (10)

（四）持仓分析 (10)

四、行情展望 (12)

参考文献 (13)

致谢 (13)

股指期货价值投资报告

摘要：股指期货指数在2013年未能如愿走强，仍以弱势震荡为主。为了进一步研究股指期货未来的走势，本文通过目前的宏观经济形势、整个股指期货的行情发展现状以及现在股指期货的技术指标进行分析，以IF040120当月连续主力合约为例，阐述了未来股指期货的价值投资方向。

关键词：价格走势价值投资股指期货

2008年世界性的金融危机爆发, 全球经济进入周期性的下滑。2011年则是世界经济复苏最为坎坷的一年,欧洲债务危机爆发,美国经济反复无常，中国、印度等新兴经济体在经济增速放缓和通胀压力不减的夹缝中艰难生存，全球经济为之动荡。2013-14年全球经济将温和复苏、逐步回归至长期趋势增长率。然而整体向好的背后，不同经济体表现仍然差异较大：美国有望引领复苏，中国等新兴经济体有望见底回暖，而欧洲与日本仍然步履维艰。欧债危机和“财政悬崖”仍然是潜在的下行风险。我们预计由于未来两年全球GDP增速仅会缓慢回归到长期趋势增长率，全球范围的通胀率仍将保持温和。发达经济体是主要拖累，其中欧元区通胀率未来一年预计将持续下行。但复苏势头最好的美国可能会在2014年面临货币政策拐点。国内，受IPO重启的影响，2014年新股上市的数量将十分巨大，这将分流一大部分资金。另外，由于央行继续实行偏紧的货币政策，这也进一步阻碍股市上涨的动力。在多种宏观因素的交织下，2014年股指期货的价格将会是一个怎样的走势呢？

一、行情回顾

2013年至2014年1季度股指市场呈现严重分化的一年,从走势看,略微呈现N 型形态走势。

第一阶段：1月初-2月初，经济企稳回升态势激发市场久违的牛市憧憬。去年四季经济企稳回升，2月官方PMI升至7个月以来新高，同时有关房产税扩围方案暂不出台、深交所发布融资融券扩容等消息提振，沪深300指数延续去年12月的多头攻势一路上行至2791.30全年高点，上涨9.86%。

第二阶段：2月初至3月底，“国五条”出台重挫市场信心。春节以来，市场在“国

五条”政策出台、“两会”召开，银监会出台针对理财产品新规，外围塞浦路斯债务危机、美联储提前结束QE3预期等影响下，股指弱势下跌9.98%，回吐了节前的所有涨幅。

第三阶段：4月初-5月底，利好消息接踵而至，股指震荡上行。市场传出A股有望纳入MSCI新兴市场指数，为市场提供增量资金；国内RQFII或开闸及券商创新大会召开；4月人民币新增外汇占款2943.54亿元，连续第五个月回升；欧洲央行降息等消息影响，4-5月股指震荡攀升至年内次高点2661.23点，涨幅5.91%。

第四阶段：5月底-6月底，经济复苏不及预期叠加“钱荒”来袭，股指单边下挫。经济数据仍显疲弱，新股发行重启预期升温，银行间资金紧张形势空前恶化，美联储表态称今年可能缩减QE计划，股指单边下挫至2023.17低点，跌幅18.06%，6月单月跌幅15.57%，创2009年9月以来单月最大跌幅，同时上证指数也跌至1849.65点，创2009年2月以来的新低。

第五阶段：6月底-9月初，改革红利等利好预期提振市场信心，股指重心小幅上移。GDP连续两个季度回落，但新一届的政府改革使得市场对于宏观面预期有所转向，7月经济数据转好，国内经济趋稳回暖，同时央行通过公开市场操作缓解资金面紧张，市场在经历六月“钱荒”后，信心渐渐恢复，股指重心小幅上移15.80%。

第六阶段：9月初-至今，政府会议接踵而至，改革阵痛对峙政策红利，股指围绕2400点弱势震荡。十八届三中全会召开，会议公报明确改革的总方向和基本目前，而2014年中央经济工作会议则是对三中全会决定的“落实会”，改革政策细则陆续披露，相关热点板块轮番演绎；但证监会确认IPO1月重启，且临近年末流动性紧张预期再起等不利因素仍然困扰市场，多空对于2400点分歧仍然较大，9月下半月以来市场仍然弱势下跌。

图1.1 股指价格指数走势图

二、宏观经济形势分析

2013年以来，世界经济继续缓慢复苏，发达经济体总体趋于好转，美国经济复苏势头较为稳固，GDP连续9个季度增长；欧元区经济走出衰退，金融市场趋于稳定；

日本刺激政策收到一定成效，增长信心得到提振。但世界经济仍处于政策刺激下的脆弱复苏阶段，一波未平一波又起。

新兴经济体结构性调整滞后，资金流入减少，金融市场大幅震荡，经济增长明显放缓；发达经济体仍面临高失业、高赤字困扰，增长后劲不足，经济增速仍低于潜在水平。总体来看，世界经济形势趋于改善，但面临的困难和风险不容忽视。

（一）美国经济依然保持温和复苏态势

2013年以来，美国经济依然保持温和复苏态势，个人消费稳定增长，私人投资渐趋旺盛，劳动力市场好转，财政赤字减小，批发和零售恢复，房地产市场转暖，制造业保持扩张，进出口逆差缩小，价格基本稳定。但在就业、房地产、财政、金融领域一些不确定、不稳定因素依然存在，新的增长动力尚不明朗，实现自主、稳定、平衡增长尚需时日。

美国商务部最新公布的数据显示，美国三季度实际GDP终值年化季率达4.1%，远超市场预期，为2011年四季度以来的最高水平。美国三季度库存增幅录得较大涨幅，直接提振经济增长，表明美国企业对未来的需求前景充满信心。美国10月和11月零售销售大幅走高，更加凸显了美联储认为经济出现改善的观点，进而决定削减每月850亿美元的购债规模至750亿美元。强劲的三季度GDP数据也意味着美国经济在2013年下半年将加快复苏，2014年经济可能将更强劲地增长。

个人消费与商业资本开支的增长加快或将带动经济加速增长,同时房地产领域还会继续带来支持。IMF预计，2014年美国GDP增速将达到2.6%，美联储预计2.9%-3.1%。

失业率的降幅可能与2013年一致,就业增长加速会受到劳动参与率企稳的抵消。但我们预计2014年劳动力市场的疲软程度足以令工资增长受限、利润率保持于高位而且令通胀率远低于美联储2%的目标水平。

图2.1 美国季度GDP增长走势图

（二）欧元区的经济应更加光明

2014年欧元区的经济应会更加光明。Markit采购经理人指数(PMI)和欧盟委员会经济景气指标等数据均在继续上升。德意志银行指出，2014年成员国政府的预算紧缩将没有之前那么严厉，对国内生产总值(GDP)造成的拖累将从之前的近1%降至0.3%。欧洲央行 11月份采取了降息措施；未来有可能会给经济提供进一步的支持。

由于2014年是偿债高峰期的最后一年，如果熬过这一年，欧债危机就有可能成为历史。据统计数据显示，意大利当前政府债务为17160亿欧元，其中2014年即将到期的本金有3311亿欧元，如果熬过这一年，意大利2015年即将到期的政府债务本金将减少三分之一至2001亿欧元。2014年不仅是意大利偿债高峰的最后一年，对于欧猪其他几个国家来说也是如此。因此，欧元区在过完2014年之后就有可能摆脱欧债危机的困扰。

（三）日本经济进一步发展

日本国家统计局公布的数据显示，2013年11月，日本CPI同比上升1.5%。通胀数据进一步好转，显示了“安倍经济学”取得成效，也为明年上调消费税提供有力支持。11月所有家庭支持则偏差，或受上调消费税影响。对于20多年来一直处在通缩阴影下的日本而言，能够连续多个月实现CPI上涨，并于10月实现1.5%的增速，多多少少意味着目前政府一系列对抗通缩的措施已经产生了效果。毕竟，一路下跌的物价虽然对消费者而言是有利的，却并不利于经济的增长。

图2.2 日本季度GDP走势图

（四）中国经济增长值得期待

2013年是“稳增长、调结构、促改革”的一年。面对错综复杂的国内外形势,党中央、国务院采取了一系列调控措施,有效引导市场预期,经济运行企稳向好,开始出现向发展新常态转变的积极迹象。但受结构性问题制约,当前经济回升基础尚不稳固,预计全年GDP增长7.6%左右。

2013年又是利率市场化的一年。今年和往年最大的不同就是央行开始收紧市场流动性。银行间的同业拆借利率在季末大幅飙升，“钱荒”的字眼不断的在各个媒体报刊上出现。十年期国债收益率在2013年一路上扬，到年底已经超过4.5%，处以历史高位。流动性紧张是加快推进利率市场化背景下的正常现象，也是货币政策逐步走向市场化的重要标志。央行周小川行长发表新年致辞时称，2014年将继续实施稳健的货币政策，要维持政策的连续性和稳定性，为未来货币政策确定方向。由此可见，资金在2014年仍然较为紧张。

统计局发布数据称，三季度GDP同比增7.8%，创三个季度新高。前三季度同比增7.7%。统计局称，前三季度物价基本稳定，居民收入继续增长。并用12个字来概括前三季度经济状况，“总体平稳、稳中有升、稳中向好”。四季度以来，国内系列宏观数据表现平稳，表明经济仍维持在扩张趋势。但由于基数原因导致部分数据同比增速相比三季度略有回调，预计四季度经济增速相比三季度或略有回落，2013年全年增速预计在7.7%左右。

图2.3 GDP同比增长图

在稳增长、调结构的总体思路知道下，2013年的制造业仍保持平稳发展。特别是，12月官方PMI仍高于全年均值0.2个百分点，并连续15个月位于临界点以上，显示制造业在最近一年多来总体上保持向好趋势。

图2.4 PMI数据走势图

国家统计局12月9日公布，2013年11月份，全国居民消费价格总水平(CPI) 同比上涨3.0%。全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。2013年11月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.5%，环比持平。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。

数据表明物价处于适度回落的态势，但受季节性因素影响，12月份CPI可能有所走高。就全年来看，要完成物价目标已基本没有问题。PPI数据反映出了去产能化还在进行中。PPI下滑幅度有所趋缓，“底部”已经过去，可以说目前经济正在一个恢复的过程中。

图2.5 CPI和PPI走势图

2014年，中国经济将面对美国QE退出、各项改革集中推进、楼市调控、地方债务等多种因素的影响，经济增速或进步放缓。

2014年随着利率市场化的进一步演绎，对货币市场、经济影响不可低估，特别是资本密集型产业。央行行长周小川表示，2014年将继续保持谨慎货币政策，保持货币政策持续统一稳定，并加深推动财政改革。由此可见，流动性在2014年仍然保持偏紧的局面，利率或继续高企。

在过去的一年，经济运行存在下行压力，部分行业产能过剩问题严重，保障粮食安全难度加大，宏观债务水平持续上升，结构性就业矛盾突出，生态环境恶化、食品药品质量堪忧、社会治安状况不佳等突出问题仍没有缓解。12月份在北京召开的中央经济工作会议对明年的经济工作提出了六大主要任务。一、切实保障国家粮食安全。

二、大力调整产业结构。三、着力防控债务风险。四、积极促进区域协调发展。五、着力做好保障和改善民生工作。六、不断提高对外开放水平。

展望2014年，预计欧美等发达经济体将维持复苏态势，世界经济增速将温和回升，外需形势有所好转，2014年中国出口增速可能略好于上年，预计同比增速在8.5%左右。投资方面，根据中国社科院12月10日发布的蓝皮书，2014年投资增速将比2013年继续下降。预计实际投资增长率可能只有18.5%，比2013年的19.2%有所下降。消费方面，2014年“八项规定”限制公款消费等因素以及中国的反腐大旗的继续高举，餐饮、酒类、奢侈品等产业应会继续低迷，难有明显的加速。预计GDP增速在2014年仍能保持在7.5-8%的合理区间。

三、股指期货技术分析

（一）形态分析

从图3.1可以看出，股指经过去年下半年的大涨之后，10月下旬开始步入下行趋

势，并随着整体经济环境的变化，从12年底到目前为止，一直保持震荡下走的走势。从目前K线形态看，略微呈“N”型走势，有待观望。

图3.1 K线形态分析

（二）指标分析

1、趋势型指标

BOLL指标是美国约翰·布林根据统计学中的标准差原理设计出来的一种简单实用的技术分析指标。从该指标来看，目前K线走势正处于上轨跟中轨之间，并且，下轨有拐头向上的迹象，表明市场处于强势市场，价格会继续向上。

图4.1 BOLL指标分析

MACD指标是根据移动平均线原理发展而来的，具有趋势型、稳重性、安全性等特征，用来判断买卖时机预测价格涨跌非常准确。从该指标来看，目前K线走势处于多头市场，且红柱渐显，是多头向上的迹象。

图4.2 MACD指标分析

MACD指标是根据移动平均线原理发展而来的，具有趋势型、稳重性、安全性等特征，用来判断买卖时机预测价格涨跌非常准确。从该指标来看，目前K线走势处于多头市场，且红柱渐显，是多头向上的迹象。

2、摆动型指标

图4.3 RSI KDJ指标分析

RSI指标作为摆动型指标之一，从目前走势来看，处于50-70之间，表明市场处于强势市场，且短期RSI1指标正拐头向上，行情还会继续持续。

KDJ指标主要是利用价格波动的幅度来反应价格波动的真实幅度和超买超卖现象。从该指标来看，KDJ的K线走势还存在着一定的底背离现象，目前市场处于多头市场，价格还会继续上涨。

（三）黄金分割分析

图4.4 黄金分割线分析

黄金分割线是利用黄金分割比率的原理对行情进行分析,并依此给出各相应的切线位置。黄金分割的原理源自于弗波纳奇数列,众所周知的黄金分割比率0.618是弗波纳奇数列中相邻两个数值的比率,同时据此又推算出0.191、0.382、0.809等较为重要的比率。对于黄金分割线而言,最重要的两条线为0.382和0.618。在反弹行情中0.382位置为弱势反弹的目标位,0.618位置为强势反弹的目标位。同样的在回调过程中, 0.382和0.618线处具有较强的支撑位。

从目前股指的走势图来看，目前正处于上升反弹的过程中，根据黄金分割的原理，反弹第一目标位为0.382一线附近，即为2448点位。第二目标位应该是0.682附近，即为2385点位。现在股指期货的期货价格为2270，可能会有一个回调。

（四）持仓分析

在期货交易中，价格、成交量和持仓量是投资者较为关心的三个要素，持仓量以及持仓结构的变化更能简洁明了的反应市场参与的主体。持仓分析的研究主要包括两个方面，一个是研究价格、持仓量和成交量三者之间的关系，另一个是研究各会员多空双方的持仓变化。一般而言，主力机构的持仓往往会影响着价格发展的方向，但是，同样地由于主力资金经常进行分仓和转移交易席位，使得通过持仓分析排行把握主力动向的方法有时候不是很准确，因此持仓分析只能作为入市的辅助指标。

图4.5 股指近期持仓量变化情况

今年2月份以来，股指的主力合约经过了移仓换月。从图上可以看出，随着价格的反弹，持仓量也在逐渐增加，且6月21日为持仓量低点，后9月11日，持仓量大幅增长，多单持仓量不减反增，表明市场看好后期股指的价格走势。截至目前为止，股指的

整体多空持仓量已经达到将近8万手。

五、行情展望

受IPO新政推出和国内“钱荒”不断出现的影响，股指期货指数在2013年的大部分时间内都处于一个弱势的行情。预计2014 年股指期货加权指数在年初会延续2013年末的弱势，震荡走低，下半年有望回稳，但全年上涨的空间应该不大。

从国际的大环境来看，美国开始逐步缩减量化宽松货币政策的规模，新兴市场仍可能是潜在的最大受害者，中国央行也开始主导金融去杠杆。不过中国仍具有许多优势,资本账户仍严格管制,国内存贷比偏低、央行有充足空间和能力调节国内流动性,经常账户盈余规模仍然可观。这些均意味着美联储退出QE 本身带给中国的流动性风险并不显著。

从国内的状况来看，2014年仍然是一个调结构、促改革、稳增长、控风险的调整年。2014年中国经济仍将保持稳定增长的态势，依然是靠出口和投资，服务业的新发展是投资和消费的新亮点；同时也将遇到很多的挑战，最大的挑战来自改革。

关于股指的运行趋势，预计2014年股指仍以震荡为主。受IPO重启的影响，2014年新股上市的数量将十分巨大，这将分流一大部分资金。另外，由于央行继续实行偏紧的货币政策，这也进一步阻碍股指上涨的动力。预计沪深300股指期货指数的波动区间在2000点至2600点之间。

参考文献

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[8] 中国人民银行海口中心支行课题组,陈小辉.[J]. 南方金融. 2007年.

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[10] 王旭霞.金融财产属性的跨学科分析及民法保护体系建构[J]. 2009年.

[11] 高秋美.金融监管制度研究[D]. 西北大学 2009年.

致谢

本毕业实践报告是在我院卢瑜老师的悉心指导下完成的，在此非常感谢卢老师对我们辛勤的指导，感谢她对我们的论文提出宝贵的意见。卢老师循序善诱的教导和不拘一格的思路给予我们无尽的启迪，她认真负责的态度、勤勉的工作作风以及勇于创新的精神是我们永远学习的楷模。在即将告别大学生涯之际，感谢学院对我们全体同学的辛勤教导，更感谢证券投资管理系的各位老师对我们的辛勤栽培，在此我们表示深深的敬意和由衷的感谢！