CAMP与APT之比较与若干问题的提出

海南大学经济与管理学院金融实验班《投资学》课程论文姓名：简鹏学号：20102701310010

CAMP与APT之比较与若干问题的提出资本资产定价模型是由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。

CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。

1976年，美国学者斯蒂芬·罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论(APT理论)。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型(CAPM模型)更少、更合理。

纵观CAPM和APT，其中都有涉及到指数投资组合。所谓指数投资，就是以复制指数构成股票组合作为资产配置方式，以追求组合收益率与指数收益率之间的跟踪误差最小化为业绩评价标准。其特点和优势在于投资风险分散化、投资成本低廉、追求长期收益和投资组合透明化。

但是，具体该怎么构造指数投资组合呢？这个貌似很是值得商榷。是要购买市场上所有存在的股票？那么，谁有那么多的资金啊？即使机构投资者也没有这么多的资金来购买这么多的股票，每只股票各买一百股可能可以达到充分分散化的效果，当期收益率可想而知，或许是非常的低，甚至可能为负值。

那么是购买每个行业具有代表性的企业的股票？这样的可行性或许非常的大。不过，在每个行业只选择一些具有代表性的企业，整个投资组合的风险受到某个企业特有风险的影响会儿大，而影响到充分分散化所带来的好处。

目前市场上所流行的ETF出现后，导致了指数化投资在全球市场蓬勃发展。但是，这也很难说明ETF基金能够充分分散风险。市场上上市公司目前有几百家，基金公司建议单个投资者所购买的股票可能只有那么几只。

目前还没有一本书籍专门介绍如何构建指数投资，或许现在还没有一种健全的理论出现吧。

如此，CAMP和APT里所提到的指数投资模型可能只是一种理想化的状态，在现实中不具有存在的可能性。两个理论中所提到的跟踪投资组合也就可能是梦中花，水中月了。

其次，市场均衡利率该怎样来计算也很成问题。什么样的利率才是市场利率呢？目前存在的利率有存贷款利率，银行同业拆借利率……一般而言，银行同业拆借利率可以作为市场利率，但是它比贷款利率还要低，作为市场利率应该不是很不合适，那么该以哪个利率作为市场利率也很是值得商榷。