以企业价值最大化为导向的绩效评价体系的构建

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摘要

随着经济的发展，企业之间的竞争越来越激烈。在竞争中，企业的经营目标发生了变化，由原来追求利润最大化转变为追求企业价值最大化。随着证券市场的不断规范发展，投资者投资理念的逐步形成，上市公司绩效评价在引导投资者理性投资、协助市场管理者加强监管、督促企业加强内部管理等方面的作用也显得越来越重要。

企业价值最大化的宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。而企业绩效评价体系是指由一系列与绩效评价相关的评价制度、评价指标体系、评价方法、评价标准以及评价机构等形成的有机整体。以企业价值最大化为绩效考评的基础，可以贯彻企业的战略目标，真正使人力资源管理部门成为企业发展战略的策略伙伴。

企业拥有众多的利益主体，企业管理目标应该与企业利益主体有关，各个利益主体的目标都可以这种为企业长期稳定发展和企业总值的不断增长。企业的经营绩效应以最大限度实现各个利益主体的目标为己任，企业绩效评价一企业价值最大化为核心符合现代企业管理方向。

关键词：企业价值；绩效评价；绩效评价体系

Abstract Key Words：

目录

摘要................................................................................................................................... II Abstract .................................................................................................................................... III 绪论.. (1)

1 研究背景及意义 (2)

2 国内外研究现状 (3)

2.1 国外研究现状 (3)

2.2 国内研究现状 (3)

3 企业价值及绩效评价体系概述 (5)

3.1 企业价值理论 (5)

3.1.1 企业价值的含义 (5)

3.1.2 企业价值最大化 (5)

3.2 企业绩效评价理论 (5)

3.2.1 企业绩效 (5)

3.2.2 企业绩效评价 (6)

3.2.3 企业绩效评价体系 (6)

4 以企业价值最大化为导向的目标及意义 (7)

4.1企业价值最大化目标的特点 (7)

4.2 企业价值最大化作为绩效评价目标的意义 (7)

5 以企业价值最大化为导向的绩效评价体系的构建 (9)

5.1 构建绩效评价体系步骤 (9)

5.2 绩效评价体系的建立 (9)

5.2.1 所有者财富最大化为核心 (9)

5.2.2 债权人的利益保障是关键 (10)

5.2.3 员工权益保障是基础 (10)

5.2.4 政府公共收益保障为体现 (10)

5.2.5 社会责任为根本保证 (11)

结论 (12)

参考文献 (13)

致谢 (14)

绪论

经营环境的不断变化使企业面临着空前的机遇和挑战，只有通过建立科学的评价体系来评价企业经营绩效，促进企业建立有效的经营管理机制，才能真正提高企业竞争力，在日趋激烈的国际、国内市场竞争中站稳脚跟。可以说，以企业价值最大化为导向的绩效评价体系作为当前企业评价的一种探索有着非常重要的意义。

企业绩效评价在我国尚处于起步阶段，目前我国尚未建立起一套科学完整、行之有效的评价体系。对企业进行绩效评价，不同的利益主体评价同一企业,往往得出不同的结一沦；采用不同的评价方法评价同一企业，也一可能产生不同的结果。由于评价主体的立场、评价方法等方面的多样性，评价过程容易产生主观片面性，评价结果必然存在差异。因此,散乱无章的评价体系必然无法科学、公正地评价企业经营的各方面，而且由于评价结论存在的偏差所产生的危害更是难以估量。实践呼唤着企业绩效评价体系的不断完善，建立一套科学完整、行之有效的评价体系势在必行。

企业有众多的利益主体，这些利益主体包括企业所有者、企业债权人、企业职工、政府等。现代意义上的企业与传统意义上的企业差异很大，是多边契约关系的总和。股东当然要承担风险，债权人和职工也承担较大的风险，同时政府也承担一定风险，社会也将因企业的经营变故受到资源、环境、稳定等方面的影响。企业管理目标应与企业利益主体有关，是多个利益主体共同作用和相互妥协的结果，各个利益主体的目标都可以折衷为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增长。基于以上原因，企业的经营成果，企业的经营管理应以最大限度地实现各利益集团的目标为已任，各利益集团的目标最大化，就是企业绩效的最大化。因此，基于利益相关者理论，评价企业的绩效应以评价企业价值最大化为核心。

正文

1 研究背景及意义

近年来，关于企业绩效评价的研究日益增多，理论界逐渐将企业绩效与各利益相关方相统一，而追求企业价值最大化就必须正确处理各种利益关系。对于以企业价值最大化为导向的绩效评价体系的构建这一论题，国内外学者们各有研究所得。西方理论界对这一问题的研究相对比较领先，在利益相关者理论发展旺盛时，理论界对企业绩效应由利益相关者来评价达成共识。各种利益相关者评价模型也应运而出，其中最具权威性和影响力的是美国学者索尼菲尔德的外部利益相关者评价模式和加拿大学者克拉克森的ＲＤＡＰ模式，提出了销售服务、环境保护、雇佣歧视等建立三维立体评价模式。

我国企业绩效评价的产生不是出于增强企业诚信、优化资源配置及提高企业竞争力的需要，而是国家为加强对国有企业的管理和控制，保证企业实现政府目标而采取的计划管理措施之一。然而，随着我国市场经济体制的不断完善，企业的绩效评价不再只是作为国家管理和考核企业的基本手段，众多的企业利益相关者越来越关注企业过去一段时期内业绩表现，并且越来越关注企业未来发展潜力。

尤其是我国的证券市场走过了十几年发展历程的今天，上千家公司在沪深两市上市。我国上市公司自改革开放以来，随着经济体制改革步伐的加快在整个国民经济发展中的重要性日渐突出，特别是市场经济体制的建立，上市公司便成为了竞争舞台的主角。上市公司经营绩效的好与坏，从根本上决定了整个市场资源配置的合理性及有序竞争性；直接影响着我国国民经济的发展水平和经济发展的方向；直接关系到我们社会建设的步伐。上市公司的经营绩效成为股东、债权人、公司员工、证券分析人士乃至政府管理部门共同关心的问题，客观真实地评价上市公司经营绩效的重要性正被越来越多的人所认识。因而，如何正确、公正、公允地对上市公司的经营绩效进行评价目前己成为财务研究领域的一个主要课题。与此同时，挖掘影响经营绩效的重要因素对于改善上市公司经营状况，提高经营绩效更具有现实指导意义。

2 国内外研究现状

2.1 国外研究现状

国外企业绩效评价已趋于成熟阶段。在不同的时期,根据生产经营特点以及所处的社会经济环境不同,企业绩效评价与管理方法大不相同。从其产生发展历程看,西方公司绩效评价大致可以分为4个阶段:

第一阶段:观察性绩效评价阶段。主要在19世纪以前,当时公司规模很小,对其评价意义不大,故评价以观察为主。

第二阶段:统计性绩效评价阶段。在19世纪工业革命以后,公司规模日渐扩大,产权关系日趋复杂,使评价工作愈显重要,于是便出现了一些统计性的业绩评价指标,但这些指标与财务会计无必然联系,具有纯粹的统计性质。

第三阶段:财务指标绩效评价阶段。从20世纪初到20世纪80年代中后期,公司逐渐向跨行业经营的大规模企业集团方向发展,有关各方迫切需要一套指标对公司业绩进行准确评价,于是一套基于会计、财务数据的公司绩效评价方法应运而生,例如杜邦财务分析系统、经济增加值评价方法等。

第四阶段:战略性绩效评价阶段。战略性绩效评价设置了一些综合性的、与企业战略密切联系的评价指标,比较关注财务指标和非财务指标的结合,短期绩效和长期绩效的结合,主要代表是产生了广泛影响的平衡计分卡(BSC),它从财务、顾客、企业内部流程、员工的学习与成长四个纬度考察企业绩效。

2.2 国内研究现状

我国的企业绩效评价理论发展较晚,在演变过程中,曾出现三次重大变革,这三次变革将我国绩效评价体系的演变划分为4个各具特色的阶段：

第一阶段:从建国后--一《企业财务通则》出台前的企业绩效评价

建国以后,经过三年国民经济的恢复时期,我国进入大规模经济建设的“一五”时期。为了尽快恢复国民经济,国家对整个国民经济实行严格的计划管理。由此形成了一套与计划管理相适应的国营企业财务管理体系。这一体系以资产管理、成本管理和利润管理为主要内容,以计划控制为基本环节。与之相适应,“一五”时期企业评价指标也包括有关资产、成本和利润等方面的内容,企业财务评价指标主要有:固定资产产值率、定额流动资金周转天数、可比产品成本降低率、利润总额完成率、销售成本利润率、资金利润率等。从五十年代后期至九十年代初,企业财务评价体系基本上沿袭了“一五”时期的评价

指标体系,1992年国家计委等联合下发了工业经济评价考核指标,包括产品销售率、资金利税率、成本费用利润率、净产值率、全员劳动生产率、流动资金周转率六项指标。

第二阶段:《企业财务通则》出台后-一((企业经济效益评价指标体系(试行)》前的企业绩效评价

随着市场经济的进一步发展,原有的适用于计划经济体制下的较单一的企业财务绩效评价指标体系已不能适应市场经济下对企业财务绩效评价的要求,《企业财务通则》就是在这种时代背景下于1993年7月颁布实施的。《企业财务通则》规定:企业业绩评价指标体系由资产负债率、流动比率、速动比率、应收帐款周转率、存货周转率、资本金利润率、销售利税率、成本费用利润率八项指标组成。这八项指标分别从偿债能力、营运能力和获利能力方面对企业的业绩进行了全面综合的评价。

第三阶段:《企业经济效益评价指标体系(试行)))--一国有资本金效绩评价体系出台前的企业绩效评价

为进一步完善国有企业经营绩效的综合评价方法,1995年财政部根据国有企业监管的要求、国有资产管理的特点和新财务会计制度的规定,制订和颁布了《企业经济效益评价指标体系(试行)》的通知,包括10项指标,其中有5项指标是《企业财务通则》中已规定的;1项作了修改,即将销售利税率改为销售利润率;新增总资产报酬率、资本保增值率、社会贡献率、社会积累率4项指标。该法规己于2003年1月30日发布并实施的《财政部关于公布废止和失效的财政规章和规范性文件目录(第八批)的决定》废止。

第四阶段:国有资本金效绩评价体系出台后的企业绩效评价

为了适应市场经济管理的基本需要,实现对国有企业更科学和客观的评价,1999年由财政部、国家经贸委、人事部和国家计委四部委联合颁布了《国有资本金效绩评价规则》和《国有资本金效绩评价操作细则》,并于2002年进行修订。该规则包括8项基本指标、16项修正指标和8项评议指标,评价内容包括财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力四个方面,初步形成了财务指标与非财务指相结合的企业绩效评价指标体系。2006年4月,国务院国有资产监督管理委员会审议通过了《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》,以投入产出分析为基本方法,建立了综合评价指标体系,对照相应行业评价标准,对企业特定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长以及管理状况等进行综合评判。

3 企业价值及绩效评价体系概述

3.1 企业价值理论

3.1.1 企业价值的含义

企业是国民经济的细胞，是市场经济的主体。一方面，企业同时充当了投资者、生产者和消费者三种角色；另一方面，企业可以上市，可以部分的或整体的在市场上被交易、被买卖，可以兼并、收购、改制、重组、破产。因此，企业本身也是一种商品，也具有价值。企业价值是评判企业效率的最好指标，但是企业价值是一个客观存在、动态变化的价值，可以从不同的角度来看待和定义。

企业价值的主要特点有前瞻性、整体性、风险性、战略性。

3.1.2 企业价值最大化

企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。其中财务管理目标与企业多个利益集团有关。可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用，但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。因此企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。

3.2 企业绩效评价理论

3.2.1 企业绩效

企业的效绩，又称绩效、业绩、成效，即一定经营期间内的企业经营效益和经营者业绩。企业的经营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面，经营者业绩主要是通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所得的成果和所做出的贡献来体现的。

3.2.2 企业绩效评价

绩效评价是对某人的工作成绩进行测评并提供反馈的过程。在保持一支高素质的员工队伍方面，它有两个基本目的：一个是评价的目的，让员工了解其工作成绩；另一个是开发的目的，对员工的培训和自我发展提供帮助。

与员工测试一样，绩效评估也要达到可靠性和合理性的标准。可靠性是指对相同的人员在不同的时间或者是由不同的测评人员进行评估要产生一致的结果；合理性是指测试的各个方面要与工作成绩有关，且测试中不带有任何偏见和偏袒。如果管理人员在员工的录用、解雇和提升活动中带有偏见和偏袒性质的行为，那他可能会因为歧视的原因被提起诉讼。绩效评估的文件和与过去活动相一致的记录也要包含竞赛性质的测评。在组织中常用的绩效评估方法包括分级图表、描述、行为定级表、关键事件技术和多人比较。

3.2.3 企业绩效评价体系

企业绩效评价体系是指由一系列与绩效评价相关的评价制度、评价指标体系、评价方法、评价标准以及评价机构等形成的有机整体。企业绩效评价体系由绩效评价制度体系、绩效评价组织体系和绩效指标体系三个子体系组成。

企业绩效评价体系的科学实用性和可操作性是实现企业绩效客观、公正评价的前提。企业绩效评价体系的设计遵循了“内容全面、方法科学、制度规范、客观公正、操作简单、适应性广”的基本原则。评价体系本身还需要随着经济环境的不断变化而不断发展完善。

4 以企业价值最大化为导向的目标及意义

4.1企业价值最大化目标的特点

期间费用在企业会计核算中具有重要的作用,它对企业的经营成果、财务状况、现金流量都有着直接或间接的调整作用，期间费用预算与控制是不断降低企业期间费用、增加盈利的重要途径。企业要想创利就必须加强内部管理，强化期间费用的预算与控制工作。

企业价值最大化目标克服了股东财富最大化目标的缺陷,吸取了股东财富最大化观念的长处,是人们对现代企业财务管理目标深层次认识的进一步拓展,因而成为现代财务管理目标的理想选择。企业价值最大化的真正实现,是建立在正确处理企业的各种利益关系及保证企业长期稳定发展基础之上的。它不仅考虑了股东的利益,使股东财富达到最大,而且也充分考虑了其他利害关系人的利益,使他们也得到了利益的最大满足。企业价值最大化目标的特点是:(l)充分尊重和满足了企业各相关利益主体的利益要求;(2)更好地体现了财务管理的本质要求企业价值的大小,不仅与企业当前和未来的盈利能力相关,还与企业的产品开发能力、市场开拓能力、各种资源的运用能力、偿债能力、防范与控制风险能力、社会贡献能力等密切相关;（3) 对完善企业的资本投人机制具有积极作用。知识资本的投入使企业的创新能力得到加强,改变了资本雇佣劳动理论下的企业分配机制,使企业的利润分配由知识资本和产业资本所有者共享,进一步降低了产业资本的风险,提高了经营者的积极性,同时也降低了产业资本所有者的监督成本;(4)能促使企业更好地履行社会责任。如维护社会公众利益、保护生态平衡、防止环境污染、节约能源资源消耗、支持教育与福利事业、促进社会和谐发展等，都有助于企业经营目标的实现。

4.2 企业价值最大化作为绩效评价目标的意义

通过对各项期间费用的开支实施严格的预算、审批制度，针对已发生的或可能发生的各项费用差异进行分析，有效地把握费用的最终形成，保证目标费用的实现，以达到降低费用、提高效益的目的。

以企业价值最大化作为企业绩效评价的目标，是现代财务管理和企业战略管理的客观要求，一是全面考虑了企业各相关主体追求的目标，关注各相关主体的利益，比企业利润最大化和股东财富最大化更加科学合理；二是关注企业长远发展利益需要，考察了企业风险与报酬之间的关系，强化企业偿债能力和抵御风险能力在企业长远发展中

的作用；三是引导企业注重可持续经营，实施战略发展，克服在单纯追求利润最大化上的短期行为，使企业明确，眼前的利润会影响企业的价值，预期未的利润对企业价值成长的影响更大；四是拓展企业绩效综合评价的内涵，由仅为出资人服务拓展为各利益相关者服务，丰富了绩效评价的内容，使绩效评价不局限于企业效益考核，而是具有更为广泛的适用性。

5 以企业价值最大化为导向的绩效评价体系的构建

明确企业目标，了解企业现状是构建绩效评价体系的前提，注重可持续发展，兼顾各方面的利益，定性指标量化，做到公平、公正。

5.1 构建绩效评价体系步骤

１、在企业现有机构中新增或强化绩效评价职能，配置相应人员，赋予相应的责、权、利，制定工作规章制度。

２、评价部门会同有关部门将企业战略和年度规划目标分解到各相关部门的业务活动和责任人。

３、运用供应链管理、平衡计分法、经济增加值和我国有关部委颁发的企业绩效评价体系等理论方法制定企业绩效评价的内容、指标、标准、方法、制度和流程。

４、运用数量统计法和工业工程法测算各类指标平均值，并经各部门讨论和企业领导审批后作为评价标准。

５、根据企业生产经营特点，定期评价企业绩效，并将评价结果反馈给各有关领导和部门。

5.2 绩效评价体系的建立

5.2.1 所有者财富最大化为核心

以企业价值最大化为绩效评估的目标，首先要明确股东财富最大化是其核心。数十年以来，股东财富最大化”始终是现代理财学的核心目标。股东财富最大化非常贴切地顺应了整个股市的发展、股市对企业经营的重大影响，以及企业融资社会化等宏观和微观形势的变化。股东财富最大化将企业的经营绩效、投资者富裕程度的不断增加，以及管理者积极性的激励协调地结合在一起。但是单一的“股东财富最大化”目标具有先天性缺陷：一是股票价格波动往往受多种因素影响，不能真实反映企业的经营业绩，从而影响了股东财富计量的准确性；二是片面强调股东的利益，可能会损害其他相关者（如债权人、职工等）的利益；三是无法解决代理制下经营者的道德风险问题（现代产权制度下的两权分离，必然会产生经营者的“道德风险”或“逆向选择”。经营者会利用所有者监督的空白做出牺牲所有者利益的举动，这些举动无论在过程上还是结果上都会侵

蚀所有者的利益。所以，单一的“股东财富最大化”目标已不适应新的理财环境的变化，只能作为企业价值最大化的核心内容继续发挥其积极的作用。

5.2.2 债权人的利益保障是关键

一个企业的价值取决于它在未来时期创造的营业收益的多少。在关于企业价值的等式中，决定企业价值的重要因素有两个：一个是企业经营活动中所带来的税前盈利，即现金流量，一个是企业的资本成本。由此，债权人的地位凸现出来。

从投资的角度看，企业所有资产的形成都是投资的结果，对内投资的对象包括实物资产和无形资产，对外投资的对象包括股权和债权。投资需要的借款不能拖延，需要资金时必须马上得到满足，为此必须与贷款人建立长期稳定的信誉关系，这就不能不对债权人的地位予以重视。

实现企业价值最大化，债权人的权益得到保护至关重要。保护债权人的利益不但要从外部给予支持，更重要的是所有者、经营者要树立保护债权人的意识，主动邀请债权人参与公司的治理，实施“外部人”监督，维护债权人的合法权益。债权人通过与股东、经营者进行有效沟通和共同决策可最大限度地保护债权人利益，这同时也是推动企业持续健康发展的重要措施。

5.2.3 员工权益保障是基础

一个完善的以企业价值最大化为导向的企业绩效评估体系，要求企业给予员工足够的人文关怀，维护他们正当的权益。人是企业组织运营和不断进步的主体，以人为本是提高组织学习能力、保持组织持续竞争能力的关键。企业组织的工作体系、员工的权益和满意程度等等，对实现企业价值最大化为目标的绩效评估体系具有重要作用。

5.2.4 政府公共收益保障为体现

按照利益相关者是否直接从企业获益的角度分类，可将其分为直接利益相关者和间接利益相关者。直接利益相关者是指那些对公司投入了专用性资产，而这些资产又在企业中处于风险状态的自然人或法人；间接利益相关者是指虽然不与公司发生直接商事关

系，但是客观上影响企业或受企业影响、企业必须对其承担一定社会责任的利益主体。其中政府与企业之间的关系是十分重要的一环。

在企业发展中，政府与其他利益相关者的地位不可同日而语。从经济方面看，政府的主要职能是运用经济、法律等政策和手段调控国民经济运行，维护正常的交易秩序，并站在公正的立场上，调解不同所有者、经营者、管理者、劳动者之间的矛盾和冲突。同时政府政策影响企业的经营发展。企业价值最大化的财务目标是，要求企业关心政府政策的变化并严格执行，努力争取参与政府制定政策的有关活动，并且保障政府公共收益的实现。政府既要为企业提供公共服务，也要通过税收分享收益。政府的公共收益主要是指政府的税收收入，只有企业提高绩效才能满足政府公共收益的要求。因此，政府公共收益的保障程度，应是判断企业绩效水平的重要方面。

5.2.5 社会责任为根本保证

在经历了资本的原始积累和资源的优化整合阶段之后，企业已步入了“企业公民”这一全新的发展阶段。随之而来的是社会责任已成为对一流企业“高标准、严要求”的公认指标。事实上，越来越多的企业实践说明，在社会责任和企业绩效之间存在正向关联度，企业完全可以将社会责任转化为实实在在的竞争力。可以说，社会责任和社会贡献是构建企业长远绩效评估体系的根本保证。

结论

以企业价值最大化作为企业绩效评估的导向，是现代财务管理和企业战略管理的客观要求。一是全面考虑了企业各相关主体追求的目标，关注各相关主体的利益，比企业利润最大化和股东财富最大化更加合理；二是关注企业长远发展利益需要，考察了企业风险与报酬之间的关系，强化企业偿债能力和抵御风险能力在企业长远发展中的作用；三是引导企业注重可持续经营，实施战略发展，克服单纯追求利润最大化的短期行为，使企业明确，眼前的利润会影响企业的价值，而未来的利润对企业价值成长的影响更大；四是拓展企业绩效综合评价的内涵，由仅为出资人服务拓展到为各利益相关者服务，丰富了绩效评估的内容，使绩效评估不再局限于企业效益考核，而是具有更广泛的适用性。

参考文献

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[5]赵彬，构建以企业价值最大化为导向的绩效评估体系，经营与管理, 2009.

[6] 李晓媚，企业环境绩效评价国内外研究综述及展望，商业经济，2011.

[7] 袁蒙蒙，基于战略导向的中小企业绩效评价研究，集美大学，2013.

致谢