我国企业资本结构与融资偏好问题研究
探究企业资本结构与融资方式偏好
探究企业资本结构与融资方式偏好
企业的资本结构是指企业在运营过程中所使用的资金来源和资金运用方式的组织结构。
融资方式偏好则是企业在进行融资活动时对各种融资方式的偏好程度。
企业的资本结构与融资方式偏好受多种因素的影响，包括企业经营状况、资本市场环境、法律法规等。
在这些因素的作用下，企业会形成一定的资本结构和融资方式偏好。
企业的资本结构与融资方式偏好受企业经营状况的影响。
如果企业经营状况较好，盈
利能力稳定，债务负担能力强，那么企业更倾向于通过自有资金来支持运营和扩张，减少
对外部融资的需求，这种情况下企业的资本结构可能以所有者权益为主。
相反，如果企业
经营状况较差，盈利能力不稳定，债务负担能力弱，那么企业更需要通过外部融资来填补
资金缺口，因此会倾向于选择债务融资或股权融资的方式。
资本市场环境对企业的资本结构与融资方式偏好也起到重要影响。
如果资本市场发展
成熟，融资渠道多样化，企业容易获得资金并享受较低的融资成本，那么企业可能更倾向
于通过发行债券或股票等方式进行融资，以扩大规模并提高竞争力。
相反，如果资本市场
不发达，融资渠道受限，企业融资的难度和成本较高，那么企业可能更倾向于通过银行贷
款或内部融资的方式来满足资金需求。
法律法规也会对企业的资本结构与融资方式偏好产生重要影响。
不同国家和地区的法
律法规对企业的融资活动有着不同的规定，限制了企业融资的方式和范围。
有些国家允许
企业进行股权众筹融资，有些国家则不允许或限制较多。
企业需要在法律法规允许的范围
内选择适合的融资方式，同时也要遵守相关的法律法规。
探究企业资本结构与融资方式偏好
探究企业资本结构与融资方式偏好企业资本结构与融资方式偏好是关乎企业经营发展的重要课题。
资本结构是指企业通过权益和债务来融资的比例，而融资方式偏好则是指企业在融资过程中更倾向于选择什么样的方式来获取资金。
探究企业资本结构与融资方式偏好对于企业的融资决策和财务战略具有重要意义。
本文将从资本结构的定义与特点、融资方式的种类以及企业资本结构与融资方式偏好之间的关系来展开讨论。
让我们来了解一下资本结构的概念和特点。
资本结构是企业融资的组合方式，它反映了企业通过自有资金和借款资金的比例来支持企业经营的结构。
资本结构的主要特点包括稳定性、灵活性和成本。
稳定性是指企业在长期内保持一定比例的权益和债务，以确保企业财务的稳定性。
灵活性是指企业能够根据市场的需求和经济环境的变化来调整资本结构，以适应企业的发展。
成本则是指企业在融资过程中所需要承担的费用，包括利息、税收、手续费等。
在资本结构中，权益和债务是两种重要的融资方式。
权益融资是指企业通过发行股票或留存利润来获取资金，而债务融资是指企业通过发行债券或借款来获取资金。
在融资方式偏好方面，企业通常会根据自身的财务状况、行业环境和市场需求来选择适合自己的融资方式。
一般来说，权益融资具有较高的成本和较大的经营风险，但可以增加企业的净资产和提高企业的信誉度；而债务融资具有较低的成本和较小的经营风险，但会增加企业的财务杠杆和财务费用。
那么企业资本结构与融资方式偏好之间究竟有何关系呢？企业的资本结构会直接影响到其融资方式的选择。
如果企业资本结构中债务比重较高，那么企业在融资时可能更倾向于选择债务融资方式来获取资金；反之，如果企业资本结构中权益比重较高，那么企业在融资时可能更倾向于选择权益融资方式来获取资金。
企业的融资方式偏好也会影响到其资本结构的调整。
如果企业在一段时间内频繁地选择债务融资方式来获取资金，那么其资本结构中债务比重可能会增加，从而导致企业的资本结构不平衡。
在现代商业环境下，随着企业经营规模的不断扩大和国际化程度的提高，企业的融资需求也日益增加。
企业资本结构与融资方式偏好研究
企业资本结构与融资方式偏好研究从目前来看，我国企业的资本结构呈现出重股权轻债权的趋势，而对于企业资本结构来讲，尤其是上市公司，对股权融资的偏爱对我国中小企业的融资发展带来相应的挑战。
因此，主要针对当前我国中小企业企业融资环境与现状进行合理分析的基础上，论述了企业资本结构的特征，并对企业资本结构的优化方式提出合理的建议，以此促进我国企业资本结构以及融资的积极健康发展。
标签：资本结构；融资方式；偏好0 前言对于企业的融资方式的多样化发展，其中各种方式都存在着一定的优缺点，因此企业的融资偏好与利益动机能够从资本结构中反映出来。
因此，本文主要针对当前中小企业融资与资金结构的发展现状，进行方法论的研究，从而有效促进我国企业的资本结构的改革与融资能力的提升。
1 当前我国中小企业融资环境与现状分析作为两个不相同的财务金融范畴，资本结构与融资方式尽管有共同点。
但是从内容上来看，资本结构是融资结构的一部分内容，而且主要是借助股权资本与长期借入资金之间的比例对企业资本化进行积极反应。
通过采取不同的融资渠道与方式，使不同的融资结构得以形成，以此决定资本结构。
两者的相互结合对于企业的财务状况进行综合的分析以及科学进行融资决策提供重要的依据。
当前我国的企业融资存在着严重不合理的负债结构，资产的负债比例较高，而且主要是以短期的负债为主，对于长期的借款存在比较小的比重，从而导致企业长期资金比率较低，然而长期资金弥补固定资金缺口的额度比较少，因此就只能依靠短期的负债进行弥补。
另外，中小企业的融资困境与资本结构存在的问题对中小企业的健康发展也有一定的制约，主要表现在狭窄的融资渠道、较高的融资成本。
在内源融资的角度来讲，企业的留利不足，缺乏较强的自我积累意识，有限的自有资金等，对企业的快速发展产生不利的影响。
而在外源融资的角度来讲，中小企业可以进行银行贷款、通过公开融资与私募融资等进行融资，然而这种正规途径在我国的外源融资上并不畅通。
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
探究企业资本结构与融资方式偏好
探究企业资本结构与融资方式偏好企业资本结构与融资方式偏好是企业发展战略中至关重要的一环。
资本结构是企业借助各种融资方式所形成的长期资本组合，是指企业在运营过程中所使用的外部资本总量与股本资本的比例。
"资本结构优化"是企业管理者在决策过程中经常提出的目标之一，因为优化资本结构可以帮助企业进一步提高效率，并实现财务上的稳定和可持续发展。
而融资方式则是指企业从外部获得资本的方式，主要包括股权融资和债权融资。
在探究企业资本结构与融资方式偏好之前，先来了解一下企业资本结构调整的原因和作用。
企业资本结构的调整在企业发展过程中具有重要意义。
一方面，企业在不断发展中所需资金量越来越大，这可能会导致企业资本结构失衡，进而影响企业发展。
另一方面，企业通过资本结构调整可以优化企业财务状况，提升企业发展质量和效率。
例如，债权融资可以提高企业资本的杠杆率，从而减少税负，并降低融资成本。
而股权融资则可以为企业提供更为稳定的本金，增强企业的信誉度和声望。
为了更好地探究企业资本结构与融资方式偏好，我们需要对企业背景及特点进行了解。
企业背景与特点是影响企业资本结构与融资方式偏好的主要因素之一。
在企业背景方面，不同行业所处的行业环境、政策环境和市场环境不同，对企业的影响也会有所不同。
例如，高科技企业常常需要通过股权融资来获得更高的投资收益，而传统制造业企业则更偏好债权融资方式。
同时，企业特点的不同也会导致其对资本结构与融资方式的偏好有所不同。
例如，规模较大的企业通常更偏好债务融资，而规模较小的企业则不太可能承担高额的债务。
同时，资本市场的情况也是决定企业资本结构与融资方式偏好的一个重要因素。
当股票市场行情好时，企业往往更愿意通过股权融资筹集资金。
因为股市价格上涨，企业融资的收益也会提高。
而当股票市场不稳定或行情疲软时，企业通常会更倾向于选择债券融资方式，因为债券可以降低企业融资成本，并且债券的收益相对较为稳定。
企业资本结构与融资决策问题研究
企业资本结构与融资决策问题研究摘要：通过对影响企业资本结构的各种因素分析，指出企业的最佳资本结构和最优融资顺序，为分析国有企业的融资行为，探索规范企业融资行为的途径和方法提供了理论上的依据。
关键词：资本结构融资决策权益负债企业融资活动是一个动态的过程，表现为既定目标下的企业融资结构的选择，也就是说企业融资行为合理与否必须通过融资结构来反映，合理的融资行为将形成一种优化的融资结构，不合理的融资行为必然导致融资结构的失衡。
一、企业的融资结构和资本结构（一）融资结构融资结构指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以及各种资金所占的比例。
具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即自有资金（权益资金）及借入资金（负债）的构成态势，它是资产负债表的右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。
企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，即流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，反之则偿债风险越小。
从本质上说，融资结构是企业融资行为的结果。
企业融资是一个动态的过程，不同的行为必然导致不同的结果，形成不同的融资结构。
企业融资行为的合理与否必然通过融资结构反映出来。
合理的融资行为必然形成优化的融资结构，融资行为的扭曲必然导致融资结构的失衡。
由于企业生产经营所处的阶段不同，对资金的数量需求和属性要求也就不同，形成了不同的融资组合。
对融资结构可以从不同的角度做进一步的划分：按资金来源不同可以划分为内源融资和外源融资；按资金属性不同可分为债务融资和权益资本融资；按占用时间的长短可分为长期融资和短期融资。
（二）资本结构资本结构指企业取得的长期资金的各项来源的组合及其相互关系。
企业的长期资金来源一般包括所有者权益和长期负债，因此，资本结构主要是指这两者的组合和相互关系。
对于资本结构的定义在西方财务金融界尚存在着不同的认识。
探究企业资本结构与融资方式偏好
探究企业资本结构与融资方式偏好企业资本结构与融资方式是企业的重要财务管理问题，企业的资本结构和融资方式直接关系到企业的稳定性和发展性。
本文将通过研究企业资本结构和融资方式偏好的原因和影响因素，探究企业资本结构和融资方式的决策和实施。
一、企业资本结构的概念和影响因素企业资本结构是指企业各种资本来源及其比重的组合情况，包括股本、债务、优先股等资本来源。
企业资本结构的决策主要涉及到企业规模、盈利状况、税收政策、行业竞争等因素。
企业的财务决策一般是寻求最优的资本结构来实现最大化的利润。
1.企业规模：企业规模越大，资本结构中股本比重越高，股本是企业扩张和成长所需的资金来源之一。
2.行业竞争：行业竞争越激烈，企业可能会越来越多地利用债务和股权融资来获取资金。
3.税收政策：税收政策对企业资本结构的影响很大，一般来说，债务融资可以获得更多的利息/财务成本抵扣，因此，企业在税收政策有利的情况下倾向于采用债务融资。
4.市场环境：市场环境变化会对企业的资本结构决策产生影响，例如利率的变化、金融市场的波动等。
二、企业融资方式偏好的原因和影响因素企业融资是指企业采用各种融资方式来筹集所需的资金。
企业通过融资可以获取资金并用于企业的扩张、投资、研发、营销等方面。
企业的融资方式偏好取决于企业的特定需求、财务状况、资本市场条件、政策环境等因素。
企业融资方式偏好的原因主要有以下几点：1.风险控制：企业通过选择适当的融资方式，可以实现风险的分散和控制。
2.成本效益：不同的融资方式具有不同的成本效益安排，企业需要根据自身情况选择最适合的融资方式。
3.跨境市场：企业需要根据资本市场的需求和条件，选择适当的融资方式，例如发行股票、债券等。
4.资本市场条件：资本市场的稳定与发展，对企业的融资方式偏好有着重要影响。
例如，资本市场的状况和投资者偏好会影响企业发行股票等融资工具的风险附加成本。
1.企业财务状况：企业的财务状况是企业选择融资方式的主要考虑因素之一。
探究企业资本结构与融资方式偏好
探究企业资本结构与融资方式偏好企业的资本结构和融资方式对于企业的经营和发展至关重要，它直接影响着企业的风险承受能力、经营效率和盈利能力。
资本结构和融资方式的选择应当根据企业的实际情况进行合理地配置，以实现资金的最有效利用和最大化的利润。
在本文中，我们将探究企业资本结构与融资方式偏好的原因和影响因素，并分析其对企业经营的影响。
一、企业资本结构的概念和影响因素资本结构是指企业长期资金的来源和运用方式的组织和调配形式。
通常由股权和债权两部分组成。
股权是指企业的所有权资本，包括普通股和优先股。
债权是指企业的借款资本，包括银行贷款、债券等。
企业的资本结构会直接影响到企业的财务状况、风险承受能力和盈利能力。
企业资本结构的影响因素有很多，主要包括企业的盈利能力、风险承受能力、成长性、行业特点和外部环境等。
首先是企业的盈利能力，如果企业盈利能力较强，通过内部积累的资金或者通过股权融资来满足资金需求，这样就可以减少企业的财务杠杆，降低财务风险。
其次是企业的风险承受能力，如果企业的盈利稳定，风险承受能力较强，就可以适当增加债务融资，来实现资本的杠杆效应，提高企业的盈利能力。
第三是企业的成长性，如果企业处于快速成长期，通常会选择股权融资来支撑企业的业务扩张。
最后是行业特点和外部环境，影响了企业的资本结构选择和融资方式的偏好。
企业融资方式是企业获取资金的方式和途径，通常包括内部融资和外部融资两种。
内部融资是指企业自身积累的盈利能力用于资金的投入和扩张。
外部融资是指企业通过发行股票、债务融资等外部途径来获取资金。
企业融资方式的选择往往受到企业自身的条件、市场环境和行业特点等多种因素的影响。
企业融资方式的影响因素首先包括企业的资本需求和资金成本。
如果企业有较高的资本需求，通常会选择外部融资方式来满足资金需求。
而资金成本能力，如果企业的资金成本较低，就可能更倾向于债务融资，反之则可能更倾向于股权融资。
其次是企业的市场地位和信誉性。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国企业资本结构与融资偏好问题研究3南 海1,罗喜英2(1.中准会计师事务所有限公司,北京 100044;2.湖南科技大学 商学院,湖南 湘潭 411201)[摘要]通过对我国12年的信贷规模、企业债券与股票融资的数据,运用移动平均法进行长期趋势分析,发现我国银行信贷占据绝对优势地位,其次是股票融资,最后才是债券融资。
得出我国的资本结构和融资变化主要受市场和国家政策的影响而变化。
[关键词]资本结构;融资偏好;长期趋势分析;移动平均法[中图分类号]F234.4 [文献标识码]A [文章编号]1673-5609(2010)02-0051-04Research on Cap it a l Structure and F i n anc i n g Preference of Ch i n ese En terpr isesNAN Hai1,LUO Xi-ying2(1.Zonzun Certified Public A ccoun tan ts O ffice L td,B eijing100044,Ch ina;2.S chool of B usiness,Hunan U n iversity of S cience and Technology,X iang tan411201,Ch ina)Abstract:Studying the data of credit quota,enter p rise bonds and equity financing in12years of China,this paper made analysis f or the secular trend with Moving Average Method.It’s f ound that bank credit held abs olute dom inant positi on in China,equity financing in the next p lace,and bond financing in the last.It can be concluded that the cap ital structure and financing p reference is mainly af2 fected by the market and nati onal policies.Key words:cap ital structure;financing p reference;secular trend analysis;Moving Average Method一、相关概念(一)资本结构与融资偏好 企业的资本结构是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系,一般长期资金来源包括长期债务资本(如公司债)和权益资本(如普通股)。
在许多理论分析中,一般假设企业只以普通股与公司债券两种融资方式筹措经营所需资金。
融资偏好是指导行为主体对于不同融资方式进行选择的排列顺序。
资本结构理论主要有四种,包括美国财务管理学家大卫・杜兰特(David Durand)早期的资本结构理论、莫迪格莱尼(F.Modigliani)和米勒(M.M iller)著名的MM理论、以MM理论为基础的权衡理论、迈尔斯(M y2ers)和马吉洛夫(M ajluf)(1984)的如今称为优序融资理论的资本结构理论。
如今影响最大的是优序融资理论,它认为企业融资一般会遵循内部融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。
(二)长期趋势分析和移动平均法 所谓长期趋势是指客观的社会经济现象在某一段较长时期内持续发展变化的趋势。
社会经济现象的发展变化,是受多方面的因素影响的,它除了受长期趋势因素影响之外,还受季节因素、循环因素和不规则因素等变化的影响。
长期趋势分析就是采用一定的方法,将趋势因素以外的其他因素的变化影响,加以消除,使社会经济现象的发展变化,独自显示出长期趋势,为探索社会经济现象发展变化的规律性和统计预测提供重要的条件。
测定长期趋2010年4月广西财经学院学报Ap r.2010第23卷第2期Journal of Guangxi University of Finance and Econom ics Vol.23 No.23[收稿日期]2009-09-09[作者简介]南海(1978-),男,湖北黄冈人,管理学硕士,注册会计师,现为中准会计师事务所有限公司项目经理,研究方向:成本管理会计。
罗喜英(1976-),女,湖南邵阳人,中南大学商学院在读博士,湖南科技大学讲师,研究方向:财务会计。
势的方法,主要有移动平均法和最小平方法。
本文拟以中国的公司12年数据为例,运用移动平均法,来分析中国的资本结构是否符合国外的优序融资理论或国内学者提出的股权偏好理论。
二、我国企业资本结构分析(一)数据的选择和处理 1.样本的选取。
本统计以中国全部企业为统计对象。
涵盖了上市公司和非上市公司。
我国对于长期资本的取得主要是依靠银行借款、发行债券和股票。
而这都属于外部融资的范畴。
由于对银行提供的借款划分上市和非上市公司工作难度较大,故此加大样本范围。
2.内容的选择。
在选择内容上,以每年的银行信贷增量、债券融资额和股票融资额为对象分析我国企业的资本结构。
改变以往只以普通股与公司债券两种融资方式筹措经营所需资金分析资本结构的假设。
3.时间范围。
在时间窗口上,为了能对中国企业的融资情况进行纵向对比,本文所选数据的时间窗口为1996-2007年,期间共持续12年。
4.理论假设:不规则变动是由偶然的随机因素所引起的。
若从一个较长时期看,则各种偶然因素的随机因素所形成的偏差会相互抵消。
故本文采用移动平均法———三项移动平均进行数据修匀来测定融资偏好的长期趋势。
5.数据来源。
1999—2007年的信贷数据根据中国人民银行网站的数据整理,1994—1998年的数据根据国家统计局的网站整理。
债券和股票数据来源于《中国证券期货统计年鉴(2001)》,2001—2004的数据来源于《中国金融发展报告》(李扬,社会科学文献出版社),2005—2007的数据来源于《中国金融发展报告》、中国人民银行网站《中国金融市场发展报告》和中国债券信息网《中国债券信息市场年度分析报告》整理而成。
6.银行信贷数据说明。
1994—2007年的人民币各项贷款余额分别为39974.77、50544.1、61516.6、74914.1、86524.1、93734.3、99371.07、112314.70、131293.93、158996.23、177363.49、194690.39、225285.28、261690.88。
依次得出1995—2007年各项人民币信贷增量数据为10569.33、10972.5、13397.5、11610、11610、11610、7210.2、5636.77、12943.63、18979.23、27702.3、18367.26、17326.9、30594.89、30594.89。
(二)我国企业资本结构与融资偏好问题12年数据分析 我国金融机构发放给企业的人民币信贷规模,企业的债券融资额及股票融资额如表2所示。
表1 我国人民币信贷规模、企业债券与股票融资及其增长的比较(1996—2007年)年份贷款融资(亿元)贷款年增长率(%)债券融资(亿元)债券年增长率(%)股票融资额(亿元)股票年增长率(%)199610972.538.15268.910.61425.08182.78 199713397.522.1255.2-5.091293.82204.37 199811610-13.34147.9-42.05841.52-34.96 19997210.237.91586.83944.5612.21 20005636.77-21.8283-47.472103.08122.71 200112943.63129.6314777.111252.34-40.45 200218979.2346.63325121.09961.75-23.2 200327702.345.9635810.151357.7541.17 200418367.26-33.7326.24-8.871510.9411.28 200517326.9-5.66654100.471882.5124.59 200630594.8976.57993.4151.905593197.1 200736405.618.991831.8684.47728.1638.18合计211146.78341.765548.51359.0825894.51735.78平均17595.5628.48462.3829.922157.8861.32第23卷广西财经学院学报2010年 由表1可以看出,我国企业融资的顺序,首先是贷款融资,其次是股票融资,最后是债券融资。
从合计数和平均数来看,我国银行信贷占据绝对优势,银行信贷、股票融资和债券融资所占的比重分别是87%、11%和2%。
银行贷款融资大概是后两者的6.7倍。
从增长速度来看,银行信贷要相对稳定,债券和股票增长的幅度比较大,股票增长最高达到2倍以上,下降最多也达到四成。
这很大程度上和当时的政策或市场环境相关。
比如,2004年11月,我国允许证券公司可以在由人民银行主管的银行间发行短期短期融资券,使2005年债券融资量有所增长;我国2005年10月通过新的《证券法》和《公司法》之前,对债券融资主体的限定是:“股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司”。
新法出来后,适当放宽了公司债券的发行条件,不再将公司债券的发行限定在股份有限公司或国有有限责任公司中,尽管仍对公开发行证券公司的净资产、可分配利润、累计债券总额等作出具体规定,但这些新法的出台,无疑对债券的发行增加有着积极的影响,在2007年仅新推出的品种公司债券就发行112亿元;对于股市,由于2006年工行和中行上市,导致企业融资明显增多,2006年5月份起,恢复A 股发行后,企业在股票市场融资步伐明显加快,A股和H股筹资占同比明显多增较多。
为体现我国企业资本结构和融资偏好的长期趋势,下面应用三项移动平均对我国数据进行计算(为的是既能体现数据的真实性,又能得出比较客观的长期趋势),见表3。
表2 贷款、债券和股票融资进行三项移动平均的计算表年份贷款融资三项移动平均债券融资三项移动平均股票融资三项移动平均199610972.5268.9425.08199713397.511993.33255.2224.001293.82853.47 19981161010739.23147.9187.03841.521026.63 19997210.28152.32158129.63944.561296.39 20005636.778596.8783129.332103.081433.33 200112943.6312519.88147185.001252.341439.06 200218979.2319875.05325276.67961.751190.61 200327702.321682.93358336.411357.751276.81 200418367.2621132.15326.24446.081510.941583.73 200517326.922096.35654657.881882.512995.48 200630594.8928109.13993.411159.7655935067.89 200736405.61831.867728.16表3 根据三项移动平均计算的信贷、债券和股票融资增长率次序贷款融资贷款融资增长率(%)债券融资债券融资增长率(%)股票融资股票融资增长率(%)111993.33224.00853.47210739.23-10.46187.03-16.501026.6320.29 38152.32-24.09129.63-30.691296.3926.28 48596.875.45129.33-0.231433.3310.56 512519.8845.63185.0043.041439.060.40 619875.0558.75276.6749.551190.61-17.26 721682.939.10336.4121.601276.817.24 821132.15-2.54446.0832.601583.7324.04 922096.354.56657.8847.482995.4889.14 1028109.1327.211159.7676.295067.8969.18第2期南海,罗喜英:我国企业资本结构与融资偏好问题研究4月图1 根据三项移动平均计算的信贷、债券和股票融资增长率 根据表2,在三项移动平均法下,由总额来看,贷款融资与债券融资是先降后升的趋势,而股票是先升后降再升的趋势。