第3章财务管理的基本价值观念货币时间价值
财务管理
第三章 财务管理的两个基本观念一、名词解释1、货币的时间价值：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
2、风险：如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险3、经营风险：指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。
经营风险主要来自：市场销售、生产成本、其他等。
4、财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。
一、单项选择题1、甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。
假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34 500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为（A ）元A.30 000B.29 803.04C.32 857.14D.31 5002、当一年内复利m 次时，其名义利率r 与实际利率i 之间的关系是（ A ）。
A.1)1(-+=m m r i B. 1)1(-+=m r i C.1)1(-+=-m m ri D. m m ri -+-=)1(13、下列各项中，代表先付年金现值系数的是（D ）。
A.［（P ／A ，I ，N ＋1）＋1］B.［（P ／A ，I ，N ＋1）－1］C.［（P ／A ，I ，N －1）－1］D.［（P ／A ，I ，N －1）＋1］4、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择.已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元.下列结论中正确的是（B ）。
A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小5、已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。
比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（D ）。
A.方差B.净现值C.标准离差D.离散程度6、已知（S/A ，10%，9）=13.579，（S/A ，10%，11）=18.531。
财务管理原理第三章资金的时间价值
Why TIME?
为什么在你的决策中都必须考虑 时间价值?
若眼前能取得10000，则我们就有一个用这 笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息.
货币的时间价值有两个含义：
• 一是：将货币存入银行或出借，相当于个 人失去了对这些货币的使用权，用时间计 算的这种牺牲的代价；
货币时间价值涉及的概念
利率、单利与复利 终值与现值、一次性收付款与系列收付款
利率
对于 今天的10,000 和5年后的 10,000， 你将选择哪一个呢？一定量的货币资金在不 同的时点上价值相同吗？
• 很显然, 是今天的 10,000.
• 你已经承认了 资金的时间价值!!
例如：
现有货币1元，银行存款利率为10％，将1元货币 存入银行，一年期满。 可得货币＝1+1×10％＝1.1（元） 一元货币的价值＝1.1-1＝0.1（元）
FVAn
A(1+i)0
是一定时期内每期期末等额
普通年金终值
收付款项的复利终值之和。
普通年金 -- FVA例
[例2-8]某项目在3年建设期内每年年末 向银行借款1000万元，借款年利7%，
问项目竣工时应付本息的总额是多少?
0
1
7%
年末
2
1,000
1,000
FVA3 = 1,000(1.07)2 + 1,000(1.07)1 + 1,000(1.07)0
（1）是资金周转使用发生的增值额；
（2）是资金所有者让渡资金使用权而参与社 会财富分配的一种形式；
（3）相当于没有风险没有通货膨胀等条件下
财务管理第三章货币时间价值
0 1 2 3 4 5 A A A 假设1～m期有收支
【例题】有一项年金，前3年无流入，后5年每 年年初流入500万元，假设年利率为10%，其 现值为多少万元。
本题总的期限为8年，由于后5年每年初有流量，即 在第4～8年的每年初也就是第3～7年的每年末有流 量，从图中可以看出与普通年金相比，少了第1年 末和第2年末的两期A，所以递延期为2，因此现值 =500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2） =500×3.791×0.826=1565.68（万元）。
（二）计息期数n的计算（与利率计算一致）
第二节 利率决定因素
一
利率报价与调整 利率构成 利率的期限结构
二
二
一、利率报价与调整
1.名义利率与有效年利率
名义利率 名义利率是指银行等金融机构提供的利率， （报价利率） 也叫报价利率。
期间利率 期间利率是指借款人每期支付的利息与借款 额的比。它可以是年利率，也可以是六个月、 每季度、每月或每日等。
【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案 ，一是5年后一次性付120万元，另一方案是 从现在起每年年末付20万元，连续5年，若目 前的银行存款利率是7%，应如何付款？
方案1终值： F1=120万元 方案2的终值： F2=20×（F/A，7%，5）=115.014（万元） 由于方案二的终值小于方案一，应选择的付款 方案为方案二。
【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在 起每年年初付20万元，连续支付5年，若目前的 银行贷款利率是7%，应如何付款？
方案1现值： P1=80万元 方案2的现值： P2=20×（P/A，7%，5）×（1+7%）=87.744（万元） 或P2=20+20×（P/A，7%，4）=87.744（万元） 应选择现在一次性付80万元。
财务管理的价值观念-货币时间价值
05
货币时间价值观念的推广与 实践
提高财务人员的素质
01
02
03
培养专业能力
财务人员应具备扎实的财 务知识和技能，了解货币 时间价值的概念及其在财 务管理中的应用。
增强职业道德
财务人员应遵循职业道德 规范，保持诚信、公正的 态度，避免因个人利益而 损害企业利益。
货币时间价值的计算通常采用现值和未来值的计算方法，现值是指现在的价值， 未来值是指未来的价值。
产生原因
货币时间价值的产生主要源于投资和再投资过程中产生的收 益。当资金用于投资时，投资者需要承担一定的风险，而投 资回报是对投资者承担风险的补偿。
随着时间的推移，资金可以不断产生新的收益，从而实现资 金的增值。因此，时间是一种特殊的资源，具有不可逆性和 不可替代性。
影响因素
利率是影响货币时间价值最重要的因素。在相同的投资期 限和本金条件下，利率越高，未来值的计算结果越大，即 资金增值越多。
投资期限也是影响货币时间价值的重要因素。在相同利率 和本金条件下，投资期限越长，未来值的计算结果越大， 即资金增值越多。
本金大小对货币时间价值的影响较小，但在计算未来值时， 本金越大，未来值的计算结果越大。此外，通货膨胀、税 收政策等因素也会对货币时间价值产生影响。
利润积累
货币时间价值可以用于利润积累，通过比较不同利润积累方式的效益和成本，选择最优的利润积累方 式。
04
货币时间价值观念对企业的 影响
提高企业决策的科学性
货币时间价值观念要求企业在决策时 充分考虑资金的时间价值，从而更加 准确地评估投资项目的经济效益和风 险。
货币时间价值在财务管理中的作用
货币时间价值在财务管理中的作用货币时间价值是一个重要的财务概念，它在财务管理中起着至关重要的作用。
货币时间价值是指货币的时间价值随着时间的推移而发生的变化。
在财务管理中，货币时间价值的理论和实践都具有重要的意义。
本文将从理论和实践两个方面探讨货币时间价值在财务管理中的作用。
一、货币时间价值的理论基础货币时间价值的理论基础主要包括时间价值、风险和不确定性三个方面。
1.时间价值时间价值是指货币在不同时间点的价值不同。
换句话说，同一笔货币在不同时间点具有不同的价值。
这是因为货币可以用于投资和生产，所以在将来的某个时间点会产生回报。
由于资金的时间价值，现在值得一美元将来的一美元要更值得。
因此，财务决策必须考虑货币的时间价值。
2.风险风险是指投资的可能收益与实际收益之间的差异，也是投资的不确定性。
在考虑货币时间价值时，必须考虑风险因素。
风险越高，对货币时间价值的考虑就越重要。
3.不确定性不确定性是指未来事件的发生不确定。
由于未来的不确定性，投资的收益也是不确定的。
因此，在考虑货币时间价值时，还必须考虑未来的不确定性。
以上三个因素构成了货币时间价值的理论基础，指导着财务管理中的决策。
二、货币时间价值在财务管理中的作用货币时间价值在财务管理中起着至关重要的作用，主要表现在现金流量的贴现、投资决策、融资决策和资本预算决策等方面。
1.现金流量的贴现在财务管理中，现金流量的贴现是一个重要的计算方法。
贴现是指将未来的现金流量折算为当期的价值。
在贴现计算中考虑了货币的时间价值，即未来的现金流量要折算为现在的价值。
这样可以更准确地评估项目的投资价值和收益率。
因此，货币时间价值对于现金流量的贴现是至关重要的。
2.投资决策在进行投资决策时，必须考虑货币的时间价值。
投资的回报通常是在未来的某个时间点得到的，而回报涉及到未来的现金流量。
考虑到货币的时间价值，可以更准确地评估投资项目的价值和风险。
因此，货币时间价值在投资决策中起着重要的作用。
3-1货币时间价值[1]
![3-1货币时间价值[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/6b148c1703d8ce2f006623b6.png)
第一节 货币时间价值计算模型
一 二 三
基本概念及符号 终值和现值的计算 利率与计息期数的计算
几个关键的概念：
单利和复利 现值和终值 年金： 普通、先付、递延、永续 利率
期数
6
需要记住并使用的符号
PV、FV A、PAV、FAV
FV=PV*(F/P,I,N)、
PV=FV*(P/F,I,N) FAV=A*(F/A, I,N)
预付年金又称为先付年金，是指一定时期内，每期期初 发生的等额现金流量。例如对租入的设备，如果要求每年年 初支付相等的租金额，那么该租金就属于预付年金的形式。 与普通年金相同，预付年金也既可以求现值，也可以求终值。
3.递延年金 递延年金又成为延期年金，是指第一次现金流量发生在 第2期、或第3期、或第4期……的等额现金流量。一般情况 下，假设递延年金也是发生在每期期末的年金，因此，递延 年金也可以简单地归纳为：第一笔现金流量不是发生在第1期 的普通年金，都属于递延年金。对于递延年金，既可以求现 值，也可以求终值。 4.永续年金 永续年金是指无限期支付的年金，即永续年金的支付期n 趋近于无穷大。由于永续年金没有终止的时间，因此只能计 算现值，不能计算终值
也可以写作： PV A( P / A, r , n)
普通年金现值的计算公式推倒如下：
推导： 当年金为A，期限为n，利率为i的情况：
PAVn=A×(1+i)-1+A×(1+i)-2…+A×(1+i)-n，（1） PAVn(1+i)=A+A×(1+i)-1+…+A×(1+i)-(n-1)，（2） PAVn (1+i)- PAVn=A-A(1+i)-n，
(价值管理)财务管理学货币的时间价值
第三章货币的时间价值
时间价值的概念
复利的终值与现值
年金的终值与现值
时间价值中的几个特殊问题
1.单利终值和现值的计算
单利终值：
FVn=PV+I=PV+PV×i×n
=PV×(1+i×n)
例1：某公司于1995年年初存入银行10000元，期限为5年，年利率为10%，则到期时的本利和为：
货币的时间价值（PPT转文档）
2007年8月1日，居住在北京通州武夷花园的张先生想出售他的两居室住房100平方米，目前该地段市价每平方米6300元。有一位买主愿意一年以后以70万元的价格买入。而2007年7月21日央行提高基准利率后，使得一年期的存款利率变为3.33%。那么张先生愿意出售给他吗？
引例
2.复利的终值和现值
终值(FV:Future value）
现值(PV:Present value )
例3：某公司将100000元投资于一项目，年报酬率为6%，经过1年时间的期终金额为：
FV1=PV ×(1+i)=100000 ×(1+6% )
=106000（元）
若一年后公司并不提取现金，将106000元继续投资于该项目，则第二年年末的本利和为：
后付年金(Ordinary Annuities)的现值
先付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）现值
另一种算法
先付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）现值
新友DVD商店每年年初需要付店面的房租10000元，共支付了10年，年利息率为8%，问这些租金的现值为多少？
第二章货币的时间价值
这些数字带给我们的思考是什么？
货币时间价值
货币时间价值 Document number：PBGCG-0857-BTDO-0089-PTT1998第3章货币的时间价值1、什么是货币的时间价值货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。
即货币的价值会随着时间的推移而降低。
货币之所以具有时间价值，主要有以下三个方面的原因：首先，现在持有的货币可以用于投资，获取相应的投资收益。
其次，物价水平的变化会影响货币的购买力，因而货币的价值会因物价水平的变化而变化。
最后，一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
2、单利与复利有何区别如何计算单利与复利按照利息的计算方法，利率分为单利和复利。
所谓单利就是不对本金产生的利息再按一定的利率计算利息，而复利就是通常所说的“利滚利”，即对本金产生的利息在本金的存续期内再按相同的利率计算利息。
按单利计息时，到期时的本息总额等于初始本金PV，加上初始本金与利率（i）和存入期限n的乘积，即PV（1+i·n）。
按复利计息时，到期时的本息总额设为FV，r为利率，n 为年数，在每年计息一次时，FV=PV·（1+r）n；在每年计息m次时，FV=PV·（1+r/m）mn。
3、名义利率与税后实际利率有何区别以实际价值为标准，利率分为名义利率与实际利率。
名义利率就是以名义货币表示的利率，是金融工具支付的票面利率。
实际利率就是名义利率扣除通货膨胀率后的利率，它是用你所能够买到的真实物品或服务来衡量的。
除了通货膨胀外，利息所得税对名义利率的价值也会产生影响。
以r at 表示税后实际利率，以t 表示利息税税率，以r n 表示名义利率，p 表示一般物价水平的上涨率，则税后实际利率为：r at =r n ·（1-t ）-p 。
4、通货膨胀与利息税对人们的储蓄计划有什么影响通货膨胀和利息税对人们的储蓄计划有很大的影响，为了保证未来的实际支出，在有通货膨胀和利息税时，名义储蓄额必须高于没有通货膨胀和利息税时的名义储蓄额。
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普通年金的现值
P=? A 0 A A 3 A （已知） A 4 A n- 1 A n
1
2
1 (1 r ) n P A AP / A, r , n r
中南大学 钟美瑞 22
【例3- 1】 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同
规定XYZ公司在10 年内每半年支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现
中南大学 钟美瑞
14
● 简单现金流量终值的计算 F=? 0 CF0 1 2 3 n
4
F CF0 (1 r ) CF0 ( F / P, r, n)
n
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与 利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长， 利率越高，终值越大。
中南大学 钟美瑞 15
图3- 2 以时间和利率为自变量的终值系数分布图
将现金投资于有价证券或其他资产，随着时间的推移 就会得到价值的增值 。
注意：前提是有效利用才成立。
想想
今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？
中南大学 钟美瑞 5
时间为货币创造价值的过程与持有货币的损失
金融体系
创造$1,000的 时间价值
$11,000
（利率10%）
老张的
$10,000
时间经过：
四
五 六
系列现金流量现值
利率（折现率）与计息期数
中南大学 钟美瑞 4
一、现金流量、投资收益与机会成本
货币的时间价值
由消费选择的观点发展，货币的时间价值是在金融体系运 作下，由于利率的存在赋予了今天的一毛钱可在未来产生 额外的价值，亦即放弃消费选择储蓄
指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增 值。
按季计算
按月计算 按周计算 按日计算 连续计算
4
12 52 365 ∞
1.500%
0.500% 0.115% 0.016% 0
中南大学 钟美瑞
6.14%
6.17% 6.18% 6.18% 6.18%
19
五、系列现金流量
▲ 年金 (A) 在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相 同数额的现金流量。
中南大学 钟美瑞 30
年偿债基金
A= ？ A 0 1 F （已知）
A
2
A
3
A 4
A n- 1
A
n
F A 1 r n 1 F / A, r , n r
中南大学 钟美瑞 31
F
【例】如果一家公司在10年后要偿还面值为100万元的债券，假设利率为 10%，那么，公司每年的偿债基金为多少？ 解析
财务管理的基本价值观 念：货币时间价值
现金流量与时间价值
第 3章
货币时间价值
Excel财务函数
中南大学 钟美瑞
2
学习目的
掌握现值与终值、名义利率与有效利率的含义与计
算方法
中南大学 钟美瑞
3
第一节 现金流量与时间价值
一 二 三 现金流量、投资收益与机会成本 符号与假设 简单现金流量现值 名义利率与有效利率
0.06 EAR 1 1 6.17% 12
中南大学 钟美瑞 26
12
表3- 3 年末
贷款分期付款时间表（等额本息法） 每年利息 偿还本金
单位：元 年末未还本金
分期付款
(1) 0
1 2 3 2 865.72 2 865.72 2 865.72
(2)=(4)t-1×0.005
当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利
m rnom EAR lim 1 1 e rnom 1 m m 中南大学 钟美瑞
m
18
不同复利次数的有效利率
频率 按年计算 按半年计算 m 1 2 rnom/m 6.000% 3.000% EAR 6.00% 6.09%
(1 r ) n 1 1 F A 1 r
A
0
A
A 3
A n- 1
A
1
2n▲ 年金的形式 ● Nhomakorabea普通年金 ● 增长年金 ● 预付年金 ● 永续年金
中南大学 钟美瑞 20
（一）普通年金现值与终值
普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，
又称后付年金。
A 0 1 A 2 A 3 A 4 A n- 1 A n
中南大学 钟美瑞
21
878.78
883.17 …
396 511.04
395 627.88 …
240
合计
2 865.72
687 773.82
14.26
287 773.82
中南大学 钟美瑞
2 851.47
400 000.00
0
27
第t期本金(Pt) 偿付额的计算公式： Pt
第t期利息(It)偿付额的计算公式：
CFt
A（PMT） r （ RATE） g n （NPER）
现金流量预期增长率
收到或付出现金流量的期数
相关假设 ： （1）现金流量均发生在期末； （2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0； （3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。
中南大学 钟美瑞 10
三、简单现金流量现值
某一特定时间内的单一现金流量
0.10 偿债基金 1 000 000 62 745(元) 10 1 0.10 1
中南大学 钟美瑞
32
（二）预付年金
一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又
称先付年金。
A
A
1
A 2
A 3
A 4
A
0
n- 1
n
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33
预付年金的现值
V0 A( PVIFAi ,n1 1)
A 3 A 4 A n- 1
1 1 r n A 1 r r
P=? A 0
A
1
A 2
n
1 (1 r ) ( n 1) P A 1 r
中南大学 钟美瑞
34
预付年金终值
F = ? A 0
A
1
A 2
A 3
A 4
A n- 1 n
中南大学 钟美瑞
8
二、符号与假设
终值
0 现值
1 CF1
2 CF2 折现率
3 CF3
4 CF4
现金流量
n CFn
折现率
中南大学 钟美瑞
9
计算符号与说明
符号 P(PV) F(FV) 说明 现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值 终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值 现金流量：第t期期末的现金流量 年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量 利率或折现率：资本成本
1 I t A Pt A1 n t 1 1 r
【例3- 2】
第3期本金偿付额： P 3
1 r
A
n t 1
1 0.06 / 12
2 865.72
240 31
874.40(元)
第3期利息： I 3 2 865.72 874.40 1 991.32(元)
一年之后
$10,000
有$1,000的机会损失
中南大学 钟美瑞 6
货币时间价值的确定
从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或 假计成本；
从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风 险情况下的社会平均资金利润率。 实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时 间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。 货币时间价值的表现形式
P
F
0
1
2
3 CF3
4
n
中南大学 钟美瑞
11
● 简单现金流量现值的计算
p=? 0
1 2
3
4
n
CFn
P CFn 1 r CFn (P / F , r, n)
n
在其他条件不变的情况下，现金流量的现值 与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的 时间越长，折现率越高，现值越小。
中南大学 钟美瑞 12
每月偿还一次。如果贷款的年利率为6%，要求计算每月贷款偿还额和贷 款有效利率。 解析 贷款的月利率r=0.06/12=0.005，n=240，则
0.06 / 12 按揭贷款月支付额 400 000 2 866(元) 240 1 1 0.06 / 12
上述贷款的名义利率为6%，则年有效利率为：
图3- 1
以时间和折现率为自变量的现值系数分布图
中南大学 钟美瑞 13
【例】假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元，折现率为 12%，则这笔收益的现在价值为多少？
P0 CFn (1 r ) n CFn ( P / F , r , n) 800 (1 12%) 6 800 ( P / F ,12%,6) 800 0.507 406(万元)
2
A(1 i) ( n1)
PVAn A(1 i ) 1 A(1 i ) 2 A(1 i ) n (1 i ) n 1 A i (1 i ) n A PVIFAi ,n
A(1 i) n
PVAn
中南大学 钟美瑞 25
【例3- 2】假设你准备按揭贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年，
中南大学 钟美瑞
17
四、名义利率与有效利率
◎ 名义利率——以年为基础计算的利率
◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）——将名义利率按不同计息期调整后的利率