第六章外汇期货
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第六章_外汇期货交易
第六章 外汇期货交易
【本章要求】 • 了解外汇期货交易的产生 • 了解外汇期货合约的特点与主要内容 • 了解外汇期货交易的基本规则与流程 • 掌握如何运用外汇期货交易进行套期
保值与投机
6.1 概述
一、外汇期货的概念
外汇期货也称货币期货，是指交易双方在期货交 易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一 标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合 约的外汇交易。
若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预期汇率下 跌则卖出期货合约。若汇率走势与预期方向相同， 则获取利润，反之则蒙受损失。
例：某外汇投机商3月1日预测欧元对美元的汇率将 上升，他于当天在IMM市场购进12月交割的欧元期货 合约10份，并按要求支付保证金10份×1500美元 =15000美元。6月1日，欧元果然升值，于是他抛出 10份欧元期货合约。
（3）资金调剂保值 例如：美国一公司在德国在分厂，分厂手头有暂时闲 置6个月才交税的欧元现金，恰好美国的公司本部需 短期信贷应付经营开支。德国的分厂可把资金兑成美 元转移到美国公司总部，为期6个月。它卖欧元现汇， 并买欧元期货，以进行套期保值。
2、卖出套期保值
（1）卖方保值 例：我国某公司装船发货，收到9月1日到期的100万英镑远期
交易所名称
货币期货种类
悉尼期货交易所
AUD
中美洲商品交易所
CHF、GBP、EUR、CAD、JPY
纽约棉花交易所
EUR
费城证券交易所
CHF、GBP、EUR、CAD、JPY、 AUD
伦敦国际金融期货期权交易所 GBP、USD、JPY、CHF、EUR
伦敦证券交易所
GBP、USD
多伦多期货交易所
CAD、CHF、EUR、GBP
卖出40份9月份英镑合约，每份 2.5万英镑，汇率 GBP1=USD1.5540，合约价值 155.4万美元
【本章要求】 • 了解外汇期货交易的产生 • 了解外汇期货合约的特点与主要内容 • 了解外汇期货交易的基本规则与流程 • 掌握如何运用外汇期货交易进行套期
保值与投机
6.1 概述
一、外汇期货的概念
外汇期货也称货币期货，是指交易双方在期货交 易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一 标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合 约的外汇交易。
若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预期汇率下 跌则卖出期货合约。若汇率走势与预期方向相同， 则获取利润，反之则蒙受损失。
例：某外汇投机商3月1日预测欧元对美元的汇率将 上升，他于当天在IMM市场购进12月交割的欧元期货 合约10份，并按要求支付保证金10份×1500美元 =15000美元。6月1日，欧元果然升值，于是他抛出 10份欧元期货合约。
（3）资金调剂保值 例如：美国一公司在德国在分厂，分厂手头有暂时闲 置6个月才交税的欧元现金，恰好美国的公司本部需 短期信贷应付经营开支。德国的分厂可把资金兑成美 元转移到美国公司总部，为期6个月。它卖欧元现汇， 并买欧元期货，以进行套期保值。
2、卖出套期保值
（1）卖方保值 例：我国某公司装船发货，收到9月1日到期的100万英镑远期
交易所名称
货币期货种类
悉尼期货交易所
AUD
中美洲商品交易所
CHF、GBP、EUR、CAD、JPY
纽约棉花交易所
EUR
费城证券交易所
CHF、GBP、EUR、CAD、JPY、 AUD
伦敦国际金融期货期权交易所 GBP、USD、JPY、CHF、EUR
伦敦证券交易所
GBP、USD
多伦多期货交易所
CAD、CHF、EUR、GBP
卖出40份9月份英镑合约，每份 2.5万英镑，汇率 GBP1=USD1.5540，合约价值 155.4万美元
第6章 外汇市场与外汇交易
２．外汇指定银行（Foreign Exchange Bank）
• 外汇指定银行: 由中央银行指定或授权经营外汇业务的商业银行。 包括商业银行和开设在本国的外国商业银行。 • 在银行与客户间的市场: 是客户（公司、个人）的交易对象. 是外汇资金最终供给者和最终需求者的中介。 在银行间的外汇市场: 轧平头寸， 规避汇率风险，或者投机获利. 交易对象:外汇指定银行间 外汇指定银行与中央银行间
■即期外汇交易 ■远期外汇交易 ■掉期交易 ■套汇交易 ■套利交易 ■外币期权交易 ■外币期货交易
一、 即期外汇交易（Spot ExchanTransactions）
• 即期交易：又称现汇交易，是指买卖双方成交后在两 个营业日内办理交割的外汇买卖。 • 营业日：实际交割双方国家内的银行都营业的日子。 如果有一方为休息日，则不能算作营业日。 • 交割：买卖双方履行交易契约的行为。交割日就是履 行交易契约（进行不同货币之间资金划拨）的具体日 期，又称为起息日（Value Date）。起息日可分为当 日起息、明日起息和交易后的第二个工作日起息三种。
5.从外汇交易的区域范围和周转速度看，外汇市场具有空间 的统一性和时间的连续性
国际重要汇市交易时间（北京时间）
•
• • • • • •
惠 灵 悉 东 香 法 兰 克 伦 纽
顿 尼 京 港 福 敦 约
04:00 - 13:00 06:00 - 15:00 08:00 - 15:30 10:00 - 17:00 14:30 - 23:00 15:30 - 00:30 21:00 - 04:00
商业银行 财务公司 外汇经纪人
▼
▼香港外汇市场上的交易可以划分为两大类：
港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。 美元兑换其它外币的交易。
王倩《国际金融》-外汇衍生工具交易笔记和课后习题详解(圣才出品)
第六章外汇衍生工具交易6.1复习笔记一、外汇期货交易1．外汇期货合约外汇期货交易，也称货币期货，是指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，通过公开竞价，以标准合约的形式买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。
（1）外汇期货合约的内容①交易币种与报价在外汇期货交易所内交易的货币一般是可自由兑换货币。
外币期货是以每一单位外币（日元为每100日元）兑换多少美元来报价的，美元一律作为标价货币。
②合约面额各外汇交易所都对外汇期货合约的面额做了特别规定，并且不同货币有不同的标准面额，各种货币的交易量必须是合约面额的整数倍。
③交割月份交割月份是指期货交易所规定的期货合约的到期月份。
但是，期货合同的敞口头寸在任何时候都可以通过一个相反方向的期货合同得到抵消，而不必等到到期日再进行外汇交割。
④交割日期交割日期是指进行期货合约实际交割的日期，即具体为交割月份的某一天。
如果在合约到期前，交易者未做对冲交易，则期货合约的多头有责任以当日结算时的汇率支付与外汇期货合约等额的美元，而空头要交付相等的外汇额。
⑤最小价格波动和最高限价最小价格波动是指在买卖货币期货合约时，由于供求关系使合约的货币价格产生波动的最小幅度。
在交易场内，出价和叫价只能是最小变动额的倍数。
最高限价是指每日交易价格变化的最高限度，一旦期货合约价格波动达到或超过这一限度，交易即自动停止。
（2）外汇期货交易特征①交易合约标准化外汇期货合约是标准化的远期外汇合同，除了交易价格是通过竞价形成可以变动外，交易币种、合同金额、交割时间等都有统一的规定。
而外汇远期交易的合约金额和交割日期是交易双方协商决定的。
②有组织的交易外汇期货交易是在有组织的交易所通过经纪人进行的，并且有一定的交易程序和较为严格的规章条例。
外汇期货市场实行会员制，只有交易所的会员才能进入交易所执行交易。
远期外汇交易则无上述限制。
③每日都有现金流外汇期货交易须交存保证金，清算所实行每日无债结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方盈亏结算，从而在合同到期之前，资金每天都要易手，形成现金流。
外汇期货.doc
第一节外汇与外汇期货概述一、外汇的概念外汇是国际汇兑的简称。
1、动态意义上的外汇，是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。
即外汇等同于国际结算。
2、广义的静态外汇是指一切以外币表示的资产，而狭义的静态外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。
3、静态广义的外汇，它包括：（1）外币现钞，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，包括债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。
二、汇率及其标价方法1、汇率就是指以一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。
2、由于折算的标准不同，汇率的标价方法可分为：(1)直接标价法：以本币表示外币的价格，即以一定单位（1、100或1000个单位）的外国货币作为标准，折算为一定数额本国货币的标价方法。
直接标价法是包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用的汇率标价方法。
例如，100美元/人民币为679.73、100欧元/人民币为870.94。
本国货币标价数的提高就表示外汇汇率的上涨；本国货币标价数的减少就表示外汇汇率的下降。
如汇率标价100美元/人民币由679.73变为681.26，表明外汇汇率上升，本国货币贬值。
(2)间接标价法：以一定单位（1、100或1000个单位）的本国货币作为标准，折算为一定数额外国货币的标价方法。
英国、美国和欧元区均采用间接标价法。
如何1美元/英镑为0.6433；1美元/日元为83.31。
外国货币标价数的提高就表示外汇汇率的下跌；反之，则相反。
如1英镑/美元由1.5406变为1.5544，表明外汇汇率下跌，本币升值。
总结：(1)外汇汇率与外币币值同涨跌，即升值时外汇汇率上升，相反则下跌；(2)此时汇率为“外汇汇率”，并非本国货币的汇率。
(三)美元标价法美元标价法即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。
第六章 外汇期货
买入套期保值操作过程
因利用期货市场套期保值，使进口商蒙受的损失减至125 美元。如果欧元贬值，期货市场 的亏损就由现货市场的 盈利来弥补。最后的结果可能是少量 的亏损，或少量盈 利，也有可能持平。
卖出套期保值 指在即期外汇市场上处于 多头地位的人，即 持有外 币资产的人，为防止外币汇价将来下跌导致外币资产贬 值而在外汇期货市场上做一笔相应的卖出交易。
境外外汇期货交易
1984年，中国银行 率先接受 拥有外汇的外贸企业的委 托，开创了我国进行金融期货交易的先河。 1993～1994年，许多从事外汇交易的期货经纪公司应运 而生，从事“外盘”买卖（帮助国内客户在境外市场进 行外汇交易）。 1994年5月30日，国务院发布69号文件 要求期货经纪公 司停止境外期货业务，但这种局面并没有扭转。
1971年12月，美国与西方各国达成《史密森协定》， 企图恢复以美元为中心的 固定汇率制度。但 事与愿 违，西方国家开始实行浮动汇率制度。布雷顿森林体 系终于崩溃了。 1973年以后，浮动汇率取代固定汇率。 为了回避外汇市场上的商业性汇率风险和金融性汇率 风险，产生了外汇期货交易。 1972年5月16日，芝加哥商业交易所国际货币市场分部 推出第一张外汇期货合约。
跨币种套利操作过程
三、我国外汇期货交易
2005年
盯住一揽子货币的 管理浮动汇率制度
1994年 建立在银行结售汇制度基础上的 以市场调节为主的管理模式 1979年
建立在外汇留成与上缴制度基础上的 计划与市场相结合的管理模式
统收统支的高度集中的计划管理模式
人民币外汇期货交易 1992年7月，上海外汇调剂中心建立了中国第一个人民 币期货市场，进行 人民币兑美元、英镑、日元、德国 马克和港元的外汇期货交易。 1993年上海外汇调剂中心被迫停止了人民币 外汇期货 交易。 从1994年外汇体制改革到2005年官方宣布 人民币升值 十多年间，人民币汇率几乎没有 什么变化，外汇期货 也没有任何进展。
第六章外汇交易(1)
第六章外汇交易(1)
例：某日,在苏黎世市场上
即期汇率 : USD/CHF = 1.1221 /24
2个月远期差价
142 /147
3个月远期差价
172/176
(1) 若客户想买入美元,择期从2个月到3个月,价 格多少？
答：这段时间里美元最贵的价为 :
USD1=CHF 1.1400
(2) 若客户想卖出美元,择期从1个月到3个月,价 格多少？
根据即期汇率和远期差价计算远期汇率
判断计算是否正确的简便方法： 远 期汇率的买卖差价一般大于即期汇率的 买卖差价。
第六章外汇交易(1)
4 、择期远期交易 : 买卖双方事先确定交易的 规模和价格，但具体的交割日期不予以确定, 而是规定一个选择期限, 在此期限内的任何一 天均可要求办理交割。 客户在与银行进行择期远期交易时，客户可 以在择期范围内灵活选择交割日期。 而对银行而言, 交割日期的不确定意味着 银行承担的远期汇价波动风险较大。 因此,银 行将选择从择期开始至结束期间最不利于客户 的汇率作为择期远期交易的汇率。
第六章外汇交易(1)
外汇市场
二、外汇市场的主要参与者: 1.外汇银行（市场的主体，银行间交易 额占全球外汇交易总额的 90%以上）。 2.非银行客户. 主要包括进出口商、跨 国公司、国际投资者和投机商等（银行 与之交易，通过低买高卖赚取差价） 。 3.中央银行。（其参与外汇市场交易的 目的不在于获利）。 4.外汇经纪人
= 1 美元。则履行合约用4025万美元买 入5000万欧，转手便可换回5000万美元。
第六章外汇交易(1)
3、银行远期汇率报价方法 银行同样是远期交易市场重要参与
者，银行也要同时报出远期的买入和卖 出价。
第六章外汇交易(1)
例：某日,在苏黎世市场上
即期汇率 : USD/CHF = 1.1221 /24
2个月远期差价
142 /147
3个月远期差价
172/176
(1) 若客户想买入美元,择期从2个月到3个月,价 格多少？
答：这段时间里美元最贵的价为 :
USD1=CHF 1.1400
(2) 若客户想卖出美元,择期从1个月到3个月,价 格多少？
根据即期汇率和远期差价计算远期汇率
判断计算是否正确的简便方法： 远 期汇率的买卖差价一般大于即期汇率的 买卖差价。
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4 、择期远期交易 : 买卖双方事先确定交易的 规模和价格，但具体的交割日期不予以确定, 而是规定一个选择期限, 在此期限内的任何一 天均可要求办理交割。 客户在与银行进行择期远期交易时，客户可 以在择期范围内灵活选择交割日期。 而对银行而言, 交割日期的不确定意味着 银行承担的远期汇价波动风险较大。 因此,银 行将选择从择期开始至结束期间最不利于客户 的汇率作为择期远期交易的汇率。
第六章外汇交易(1)
外汇市场
二、外汇市场的主要参与者: 1.外汇银行（市场的主体，银行间交易 额占全球外汇交易总额的 90%以上）。 2.非银行客户. 主要包括进出口商、跨 国公司、国际投资者和投机商等（银行 与之交易，通过低买高卖赚取差价） 。 3.中央银行。（其参与外汇市场交易的 目的不在于获利）。 4.外汇经纪人
= 1 美元。则履行合约用4025万美元买 入5000万欧，转手便可换回5000万美元。
第六章外汇交易(1)
3、银行远期汇率报价方法 银行同样是远期交易市场重要参与
者，银行也要同时报出远期的买入和卖 出价。
第六章外汇交易(1)
外汇期货交易PPT课件
3
2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕 榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油 供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈 油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计 算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算 可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到 装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左，如果 价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸 易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈 油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到 11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到 10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期 货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交 均价为7900元/吨。
4
通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场 下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的 进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢 利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关 键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于 赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。 如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货 价格走低，他必须承担由此造成的损失。因 此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风 险，锁定了未来的销售利润。
37
个人观点供参考，欢迎讨论！
5
外汇期货是金融期货的一种，而金融期 货是从商品期货发展而来的。无论商品期货 还是金融期货都属于期货的范畴。期货交易 （Future Transaction）是一种标准化 的商品交易方式，指在特定的交易所内通过 公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定 时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标 准化的法律契约。
到期日：期货合约都规定了相应交割月中合约 的最后交易日，在每种期货合约中均有说明。
2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕 榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油 供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈 油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计 算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算 可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到 装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左，如果 价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸 易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈 油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到 11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到 10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期 货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交 均价为7900元/吨。
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通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场 下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的 进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢 利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关 键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于 赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。 如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货 价格走低，他必须承担由此造成的损失。因 此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风 险，锁定了未来的销售利润。
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个人观点供参考，欢迎讨论！
5
外汇期货是金融期货的一种，而金融期 货是从商品期货发展而来的。无论商品期货 还是金融期货都属于期货的范畴。期货交易 （Future Transaction）是一种标准化 的商品交易方式，指在特定的交易所内通过 公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定 时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标 准化的法律契约。
到期日：期货合约都规定了相应交割月中合约 的最后交易日，在每种期货合约中均有说明。
第六章外汇期货和期权交易案例
案例概述
交易主体
本案例涉及一家跨国企业A公司，该公司 需要进行外汇风险管理以规避汇率波动对
其业务的影响。
交易策略
A公司通过分析汇率走势，制定相应的外 汇期货和期权交易策略，以实现风险对冲
和成本控制。
交易工具
A公司选择使用外汇期货和期权作为风险 管理工具。
交易结果
通过合理的交易策略和有效的风险管理， A公司成功规避了汇率波动带来的风险， 确保了其业务的稳健发展。
03
外汇期权交易案例
案例一：欧元/美元期权交易
交易背景
某投资者预测欧元对美元汇率将在未来一个月内上涨，因 此决定买入欧元看涨期权。
交易细节
该投资者以0.05美元的权利金买入行权价格为1.2000的欧 元看涨期权，合约规模为100,000欧元。
交易结果
在期权到期日，欧元对美元汇率上涨至1.2200，该投资者 选择行权，以1.2000的价格买入100,000欧元，并在市场上 以1.2200的价格卖出，获得2,000美元的收益。
操作风险管理
交易系统风险
交易系统的稳定性和安全性对于外汇期货和期权交易至关重 要。交易者需要定期维护和更新交易系统，确保其正常运行 并防止黑客攻击等安全威胁。
人为操作风险
人为因素如误操作、恶意行为等可能导致交易损失。交易者 应建立完善的内部控制机制，规范交易流程，提高员工素质 ，以降低人为操作风险。同时，可采用自动化交易系统来减 少人为干预，提高交易的准确性和效率。
案例三：澳元/美元期货交易
交易背景
某投机者认为澳元对美元汇率将下跌，因此决定卖出澳元 /美元期货合约进行投机交易。
交易过程
投机者在期货交易所开立账户并存入保证金，通过交易系 统下单卖出澳元/美元期货合约，指定交割月份和价格。
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外匯市場簡介
外匯市場的報價方式 直接報價法：指1單位的外國貨幣可兌換多少本國 貨幣 間接報價法：指1單位本國貨幣可兌換多少外國貨 幣
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著
外匯市場簡介（續）
影響匯率變動的因素 國內外利差引導資本移動，進而影響匯率升降 國際收支是匯率走勢決定性因素 通貨膨脹將影響即期匯率預期值 央行政策的走向對匯市波動最具衝擊性 其他非經濟因素
外匯期貨的評價通式
Ft,T(DL
/DF)
St
(DL
/
DF)
(1 (1
rL rF
T365t )
Tt 365
)
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著
外匯期貨的應用
外匯期貨的投機策略 外匯期貨的避險策略 外匯期貨的套利策略
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著
表6-5 歐元期貨行情表
CME Euro Fx Futures
settlement prices as of 01/22/03 07:00 pm
MTH/
－DAILY－
PT EST
－PRIOR DAY －
STRIKE OPEN HIGH LOW LAST SETT CHGE VOL SETT VOL INT
2. 將EC 125,000用以交割之前賣出的
歐元期貨，並換得134,000美元
(＝EC 125,000 ×1.0720)
3. 償還之前美元借款的本息和 [USD132,161 ×(1+2.5% × 1336)05] ＝133,338 （美元）
3.51%
現金流量 0
USD134,000－USD133,338＝662 （美元）
OPEN.INT.
TOTAL
7733 28511 113184
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外匯期貨的評價
利率平價理論
主要在探討利率與匯率的關係，認為國內、外利率 與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入本國市 場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有 所差異，則存有套利的機會，此時將吸引大批投資 人進行套利，一直到市場達到均衡為止。
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著
表6-8 外匯期貨之空頭避險
日期
現貨市場
期貨市場
目前持有3億日圓的多頭部位， 賣出24口日圓期貨
且擔心未來日圓貶值 5月 日圓即期匯率＝
日圓期貨價格＝0.008264(USD/JY)
0.008333(USD/JY)
日圓即期匯率＝ 11月
報價方式 USD/JY USD/EC
最小價格 變動幅度
漲跌 幅限制
0.000001 ＝ 0.0001＝ USD12.5 USD12.5
無
無
USD/BP 0.0002＝ USD12.5
無
USD/SF 0.0001＝ USD.0
USD/MP USD/AD
0.000025＝ 0.0001＝ USD12.5 USD10.0
0.008163(USD/JY)
買進24口日圓期貨 日圓期貨價格＝0.008110(USD/JY)
JY 300,000,000×(0.008163－ 損益 0.008333)=-51,000（美元）
投資損失51,000美元
24口×JY 12,500,000×(0.008264－ 0.008110)=46,200（美元）
澳幣兌瑞士法郎真的升值 未來
賣出1口澳幣期貨 價格＝0.5893(USD / AD) 買進1口瑞士法郎期貨 價格＝0.7355(USD / SF) 期貨交叉匯率＝0.8012(SF / AD)
損益
澳幣期貨多頭部位： AD 100,000×[0.5893(USD/AD) －0.5833(USD/AD)] ＝600（美元） 瑞士法郎期貨空頭部位： SF 125,000×[0.7335(USD/SF) －0.7355(USD/SF)] ＝-250（美元） 價差交易的淨收益＝USD600－USD250＝350（美元）
206 1.0625 208
219
DEC03 1.0600 1.0600 1.0600 － 1.0601 UNCH
9 1.0601
1
171
MAR04 －
－
－
－ 1.0587 UNCH
1.0587
JUN04
1.0580 1.0580 1.0580 1.0580 1.0577 UNCH
2 1.0577
EST.VOL VOL
1.借入USD132,161，借款利率為2.5% （假設同美元無風險資產的報酬 率），130天 2.以即期匯率1.0705將USD132,161兌 換成EC 123,457，並將其投資於歐 元無風險資產130天，利率為
1. 投資歐元無風險資產的本利和 [EC 123,457 ×(1+3.51% × 1336)05] =125,000歐元
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表6-6 不同外匯期貨商品間之 價差交易
現貨市場
期貨市場
預期澳幣兌瑞士法郎應有升值的空間 目前
買進1口澳幣期貨 價格＝0.5833(USD / AD) 賣出1口瑞士法郎期貨 價格＝0.7335(USD / SF) 期貨交叉匯率＝0.7952(SF / AD)
無
無
無
無
契約月份 6個季月（3、6、9、12月）
交割方式
最後 交易日
實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付 交割月份第3個星期三之前第2天營業日的9:16 am 為止
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外匯期貨的報價方式
外匯期貨的報價方式採取間接報價的方式，亦即以每1 單位的外國貨幣可兌換多少美元來表示。
歐元期貨套利之結果： 套利收益＝662美元
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表6-3 CME外匯期貨的契約內容
標的物
日圓 (JY)
歐元 (Euro FX)
英鎊 (BP)
瑞士 法郎(SF)
加幣 (CD)
墨西哥 披索(MP)
澳幣 (AD)
契約規格 JY12,500,000 EC125,000 BP62,500 SF125,000 CD100,000 MP500,000 AD100,000
MAR03 1.0699 1.0715 1.0661 1.0694 1.0693 +1 7496 1.0692 27818 110957
JUN03 1.0670 1.0674 1.0624 1.0657 1.0657 +1
20 1.0656 484 1837
SEP03 1.0630 1.0636 1.0610 1.0625 1.0626 +1
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外匯期貨的投機策略
外匯期貨的投機策略係建立在投資人對外匯市場的預 期，若投資人預期某國貨幣未來有升值（貶值）的空 間，即可買進（賣出）該國貨幣的外匯期貨，以賺取 匯差的利潤。
投資人為了降低風險或其他因素，通常也會執行外匯 期貨的價差交易 。
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外匯期貨的避險策略
外匯期貨的避險策略與其他期貨商品一樣，亦分為多 頭避險與空頭避險兩種。
當避險者未來欲買進外匯，即可買進外匯期貨來規避 匯率升值的風險；當避險者目前持有外匯，則可賣出 外匯期貨來規避匯率貶值的風險。
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第六章 外匯期貨
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本章大綱
第一節 外匯市場簡介 第二節 外匯期貨的契約內容 第三節 外匯期貨的評價 第四節 外匯期貨的應用
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獲利46,200美元
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表6-9 外匯期貨的套利策略
套利條件：IRREC > rUSD
時間
t
T
期貨市場 現貨市場
賣出1口歐元期貨（契約規格為 EC 125,000） 歐 元 期 貨 價 格 ： Ft, T(USD / EC) ＝ 1.0720
外匯市場的報價方式 直接報價法：指1單位的外國貨幣可兌換多少本國 貨幣 間接報價法：指1單位本國貨幣可兌換多少外國貨 幣
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外匯市場簡介（續）
影響匯率變動的因素 國內外利差引導資本移動，進而影響匯率升降 國際收支是匯率走勢決定性因素 通貨膨脹將影響即期匯率預期值 央行政策的走向對匯市波動最具衝擊性 其他非經濟因素
外匯期貨的評價通式
Ft,T(DL
/DF)
St
(DL
/
DF)
(1 (1
rL rF
T365t )
Tt 365
)
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外匯期貨的應用
外匯期貨的投機策略 外匯期貨的避險策略 外匯期貨的套利策略
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表6-5 歐元期貨行情表
CME Euro Fx Futures
settlement prices as of 01/22/03 07:00 pm
MTH/
－DAILY－
PT EST
－PRIOR DAY －
STRIKE OPEN HIGH LOW LAST SETT CHGE VOL SETT VOL INT
2. 將EC 125,000用以交割之前賣出的
歐元期貨，並換得134,000美元
(＝EC 125,000 ×1.0720)
3. 償還之前美元借款的本息和 [USD132,161 ×(1+2.5% × 1336)05] ＝133,338 （美元）
3.51%
現金流量 0
USD134,000－USD133,338＝662 （美元）
OPEN.INT.
TOTAL
7733 28511 113184
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外匯期貨的評價
利率平價理論
主要在探討利率與匯率的關係，認為國內、外利率 與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入本國市 場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有 所差異，則存有套利的機會，此時將吸引大批投資 人進行套利，一直到市場達到均衡為止。
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表6-8 外匯期貨之空頭避險
日期
現貨市場
期貨市場
目前持有3億日圓的多頭部位， 賣出24口日圓期貨
且擔心未來日圓貶值 5月 日圓即期匯率＝
日圓期貨價格＝0.008264(USD/JY)
0.008333(USD/JY)
日圓即期匯率＝ 11月
報價方式 USD/JY USD/EC
最小價格 變動幅度
漲跌 幅限制
0.000001 ＝ 0.0001＝ USD12.5 USD12.5
無
無
USD/BP 0.0002＝ USD12.5
無
USD/SF 0.0001＝ USD.0
USD/MP USD/AD
0.000025＝ 0.0001＝ USD12.5 USD10.0
0.008163(USD/JY)
買進24口日圓期貨 日圓期貨價格＝0.008110(USD/JY)
JY 300,000,000×(0.008163－ 損益 0.008333)=-51,000（美元）
投資損失51,000美元
24口×JY 12,500,000×(0.008264－ 0.008110)=46,200（美元）
澳幣兌瑞士法郎真的升值 未來
賣出1口澳幣期貨 價格＝0.5893(USD / AD) 買進1口瑞士法郎期貨 價格＝0.7355(USD / SF) 期貨交叉匯率＝0.8012(SF / AD)
損益
澳幣期貨多頭部位： AD 100,000×[0.5893(USD/AD) －0.5833(USD/AD)] ＝600（美元） 瑞士法郎期貨空頭部位： SF 125,000×[0.7335(USD/SF) －0.7355(USD/SF)] ＝-250（美元） 價差交易的淨收益＝USD600－USD250＝350（美元）
206 1.0625 208
219
DEC03 1.0600 1.0600 1.0600 － 1.0601 UNCH
9 1.0601
1
171
MAR04 －
－
－
－ 1.0587 UNCH
1.0587
JUN04
1.0580 1.0580 1.0580 1.0580 1.0577 UNCH
2 1.0577
EST.VOL VOL
1.借入USD132,161，借款利率為2.5% （假設同美元無風險資產的報酬 率），130天 2.以即期匯率1.0705將USD132,161兌 換成EC 123,457，並將其投資於歐 元無風險資產130天，利率為
1. 投資歐元無風險資產的本利和 [EC 123,457 ×(1+3.51% × 1336)05] =125,000歐元
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表6-6 不同外匯期貨商品間之 價差交易
現貨市場
期貨市場
預期澳幣兌瑞士法郎應有升值的空間 目前
買進1口澳幣期貨 價格＝0.5833(USD / AD) 賣出1口瑞士法郎期貨 價格＝0.7335(USD / SF) 期貨交叉匯率＝0.7952(SF / AD)
無
無
無
無
契約月份 6個季月（3、6、9、12月）
交割方式
最後 交易日
實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付 交割月份第3個星期三之前第2天營業日的9:16 am 為止
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外匯期貨的報價方式
外匯期貨的報價方式採取間接報價的方式，亦即以每1 單位的外國貨幣可兌換多少美元來表示。
歐元期貨套利之結果： 套利收益＝662美元
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表6-3 CME外匯期貨的契約內容
標的物
日圓 (JY)
歐元 (Euro FX)
英鎊 (BP)
瑞士 法郎(SF)
加幣 (CD)
墨西哥 披索(MP)
澳幣 (AD)
契約規格 JY12,500,000 EC125,000 BP62,500 SF125,000 CD100,000 MP500,000 AD100,000
MAR03 1.0699 1.0715 1.0661 1.0694 1.0693 +1 7496 1.0692 27818 110957
JUN03 1.0670 1.0674 1.0624 1.0657 1.0657 +1
20 1.0656 484 1837
SEP03 1.0630 1.0636 1.0610 1.0625 1.0626 +1
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外匯期貨的投機策略
外匯期貨的投機策略係建立在投資人對外匯市場的預 期，若投資人預期某國貨幣未來有升值（貶值）的空 間，即可買進（賣出）該國貨幣的外匯期貨，以賺取 匯差的利潤。
投資人為了降低風險或其他因素，通常也會執行外匯 期貨的價差交易 。
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外匯期貨的避險策略
外匯期貨的避險策略與其他期貨商品一樣，亦分為多 頭避險與空頭避險兩種。
當避險者未來欲買進外匯，即可買進外匯期貨來規避 匯率升值的風險；當避險者目前持有外匯，則可賣出 外匯期貨來規避匯率貶值的風險。
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第六章 外匯期貨
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本章大綱
第一節 外匯市場簡介 第二節 外匯期貨的契約內容 第三節 外匯期貨的評價 第四節 外匯期貨的應用
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表6-9 外匯期貨的套利策略
套利條件：IRREC > rUSD
時間
t
T
期貨市場 現貨市場
賣出1口歐元期貨（契約規格為 EC 125,000） 歐 元 期 貨 價 格 ： Ft, T(USD / EC) ＝ 1.0720