国际金融

外率的含义: ①,指一国货币兑换成另一国货币的实践过程,通过这种活动来清偿国际间的债权债务关系,是动态的外汇概念;②,指国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具,是静态概念.直接标价法的特点:外币数额固定不变,折合本币的数额根据外国货币与本国货币币值对比的变化而变化.间接标价法的特点: 以本币为计价标准,固定不变,折合外币的数额根据本币与外币币值对比的变化而变化.纸币汇率下的汇率变动因素: 1国际收支差额(同向) 2利率水平(同向) 3通货膨胀因素(反向) 4财政\货币政策(反向) 5投机资本6一国经济实力7政府市场干预8其他因素货币对贸易收支的影响: 一国货币对外贬值后,一是等值的本币的出口商品在国际市场上会折合比以前更少的外币,是国外销售价格下降,竞争力增强,出口扩大:二是出口商品在国际市场上的外币价格保持不变,则本币贬值会使等值外币兑换成比以前更多的本币,国内出口商品的出口利润增加,促使国内出口商积极性提高,出口数量增加.外汇市场的定义: 外汇市场是专门从事外汇交易的市场,分为有形市场和无形市场.外汇市场的交易产品: 1即期交易(2个工作日内) 2远期交易3掉期交易:掉期外汇交易是在某一日期即期卖出甲货币,买进乙货币的同时,反方向地买进远期甲货币,卖出远期乙货币的交易,即把原来手中持有的甲货币来一个掉期.(一笔即期,一笔远期)外汇衍生品的基本特征: 1未来性2杠杆效应3风险性4虚拟性5高度投机性6设计的灵活性7账外性外汇远期交易的业务特点: 1外汇远期交易通常通过电话,电传等通信工具完成2在外汇远期交易中,价格,货币币别,交易金额,清算日期,交易时间等内容因时因地因对象而异,由买卖双方议定,无通用的标准和限制.外汇远期合约到期时大多采用现金交收. 3外汇远期交易是无限制的公开活动,任何人都可以参加,买卖双方可以直接进行交易,也可以通过经纪人进行交易. 4外汇远期交易主要在银行之间进行,个人和小公司参与买卖的机会很少.买卖价格由各银行自己报出,且交易中没有共同的清算机构,交易的盈亏在规定的清算日结算. 5外汇远期交易除银行偶尔对小客户收一定的保证金外,没有交纳保证金的规定.外汇远期合约的应用: 1套期保值:为了在货币折算或者兑换过程中保障收益或锁定成本,通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法称为套期保值. 其优点:当金融市场体系不完备,运行效率低下时,他是成本最低的套期保值方式. 2投机3套利外汇期货交易的主要特征: 1交易合约标准化2集中交易和清算3市场流动性高4价格形成和波动限制规范化5履约有保证.外汇远期交易与外汇期货交易的比较:交割日期: 将来\ 将来合约特点: 量身定做,满足多样化需求\ 高度标准化交易地点: 场外交易\ 交易所内进行交易信息: 通常不公开\ 公开透明保证金要求: 无\ 有初始保证金和维持保证金合约实现方式: 到期交割\ 提前对冲平仓或到期交割组织: 由双方信誉保证\ 清算所组织清算,为所有交易者提供保护价格确定: 银行报价或双方协议\ 公开叫价,撮合成交价格波动限制: 无\ 有外汇期权交易的定义: 指合约购买方向出售方支付一定期权费后,所获得的在未来约定日期或一定时间内,按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权外汇期权交易的合约种类: 1按期权持有者的交易目的,可分为买入期权(看涨期权)和卖出期权(看跌期权) 2按产生期权合约的原生金融产品,可分为现汇期权和外汇期货期权. 3按期权持有者可行使交割权利的时间,可分为欧式期权和美式期权.(美式期权较欧式期权更为灵活,故其期权费较高.)欧洲货币市场定义: 指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务,而非特指欧洲某个国家的货币.欧洲货币市场的发展与信用膨胀:欧洲货币市场作为实现国际资本转移的场所,其加速国际贸易的发展,促进国际金融密切联系的作用是其他金融市场和转移渠道无法相比的.欧洲货币市场庞大的规模除了其自身存放款业务的因素之外,这个市场还和外汇交易紧紧交织在一起,给市场带来了更广阔的活动空间. 只要欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力,还是能控制好信贷规模的.当然这并不意味着欧洲货币市场没有信用膨胀,由于欧洲货币市场没有准备金规定,只受对借贷资本的需求和贷款机构本身谨慎态度的限制,信用膨胀的可能性也很大.欧洲货币市场发展与国际金融稳定: 欧洲货币市场是一个国际性市场.他的活动量很大,又不受任何国家的法律约束,所以具有很大的竞争性,投机性和破坏性. 1经营欧洲货币业务的银行要承担更大的风险2证劵市场动荡加剧3影响各国金融政策的实施. 总之欧洲货币市场对国际经济金融局势的稳定是一个潜在的威胁,西方国家已经在探讨对他加强管制.欧洲债券市场的含义: 欧洲债券市场可以分为两大部分:外国债券和欧洲债券. 外国债券是指借款人在国外资本市场发行的以发行国货币标价的债券.外国债券的发行这是一个外国主体. 欧洲债券是指借款人在其他国家发行的以非发行国货币标价的债券.债券市场的特点: 对于筹资者来讲:1发行欧洲债券进行融资的成本更低2不受各国金融法令的约束3可以自由选择货币面值4到期有贷款人选择使用对自己最为有利的货币还本付息5容量大,可以筹集到大额资金. 对于投资者来说:1由于发行人一般是各国政府,国际金融机构和信誉卓越的公司,所以投资比较安全2债券利息收入在多数国家免税,可以获得较多的收益国际金融市场一体化的定义和含义: 定义: 国际金融市场一体化是指,国内和国外金融市场之间日益紧密的联系和协调,他们相互影响,相互促进,逐步走向统一金融市场的状态和趋势. 含义: 1各国银行和金融机构跨国经营而形成的各国金融市场的关联链. 2由于各国金融市场之间的关联链的形成,极大地促进了各国金融市场之间的金融交易量的增长3基于以上两个方面,各国金融市场的利率决定机制相互影响,具体表现为相同金融工具在不同金融市场上的价格趋于一致.金融市场一体化的衡量标准: 1抛补利率平价: R-R*=(F-S)/S (R*代表外国利息率,F代表远期汇率,S代表及其汇率) 2非抛补利率平价: R-R*=(Se+1 -S)/S (Se+1代表预期未来即期汇率) 3实际利率平价: πe –π*e=(Se+1 -S)/S主要的跨国机构投资者:商业银行,证券公司,保险公司,养老保险和投资基金.国际组合投资的动机: 1获取更高的收益2获取风险分散化收益国际组合投资渠道: 1在外国证券市场上直接购买外国证券2购买在本国市场上的外国证券3投资共同基金(全球基金国际基金区域基金国家基金新兴市场基金)国际收支定义: 是指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间,由于贸易,非贸易和资本往来而引起的国际间资金移动,从而发生的一种国际间资金收支行为.国际收支平衡表的组成部分: 分为经常项目,资本和金融项目,误差和遗漏项. 经常项目包括: 货物和服务,收入,经常转移. 资本和金融项目包括: 资本项目(资本转移和非生产非金融资产的收买/放弃) 金融项目(直接投资,证券投资,其他投资和储备资产)外债的种类: 1按债务期限划分,分为短期债务和中长期债务2按债务形式划分,可分为国际商业贷款,外币债券,国际金融租赁,贸易融资,政府和国际金融组织贷款,对外私人借款3按债务人及其使用情况划分,可分为政府机构借款,金融机构借款,企业单位借款,其他机构借款4按债权人或其来源情况划分,可分为国际金融组织贷款,外国政府贷款,外国银行和金融机构贷款,外国企业或私人贷款. 5按优惠情况划分,可分为硬贷款和软贷款6按贷款利率划分,可分为无息贷款,低息贷款和市场利率贷款.外债结构的管理: 1融资结构管理2期限结构管理3利率结构管理4币种结构管理5市场与国别结构管理国际储备的构成: 1黄金储备(一国货币当局持有的全部黄金储备扣除其中充当国内发行准备后的剩余部分) 2外汇储备(重要地位) 3储备头寸(储备档头寸或称”储备档贷款”\债券头寸或称”超黄金贷款”) 4特别提款权(基金组织每5年对一篮子货币进行调整.特别提款权的价值是美元日元欧元及英镑四种货币每日中午12点在伦敦市场所报汇率计算等值美元总额计算而来的)国际储备管理定义: 是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展要求,对国际储备的规模,结构以及储备资产的运用等进行计划,调整,控制,以实现储备资产规模适度化,结构最优化,使用高效化的整个过程,是国民经济里的一个重要组成部分.影响国际储备规模的经济因素: 1一国国际储备的范围及其在国际货币体系中的作用. 2国际收支流量的大小及稳定程度3其他调节国际收支手段的运用及其有效性4一国国际融资能力的大小及其所处的国际环境5一国对汇率制度和汇率政策的选择6一国的开放程度7持有国际储备的机会成本8一国在特定时期的经济发展目标国际储备的三个性质: 1流动性2安全性3盈利性外汇储备的管理: 1外汇储备数量及其在储备总额中的比重控制. 2外汇储备的结构安排3储备资产的投资决策4对外借款的管理5储备资产的结构管理()价格----现金流动机制(1752年大卫休谟):1物价水品与进出口数量2国际收支与黄金数量3黄金准备与货币供给量4货币供给量与物价水平作用机制: 国际收支逆差--→黄金输出-→货币供给量减少-→物价水平下降-→出口增加,进口减少-→国际收支改善-→黄金输出放缓,直至国际收支平衡-→黄金停止输出,货币达到新的均衡弹性分析理论: 马歇尔首次提出概念,琼罗宾逊正式提出, 马歇尔勒那条件(略)吸收分析理论: 1952年由亚历山大提出(B=Y-A 国际收支经常账户差额=总收入-总支出)固定汇率制与浮动汇率制比较:固定汇率制优点: 1有利于国际贸易和投资活动2有利于抑制国内通货膨胀3防止外汇投机,稳定外汇市场4作为外部约束,防止不正当竞争危害世界经济缺点: 1容易输入国外通货膨胀2货币政策丧失独立性3容易出现内外均衡冲突浮动汇率制优点: 1汇率反映国际交往真实情况2外部均衡可自动实现,不引起国内经济波动3可自动调节短期资金移动,预防投机冲击4 增强本国货币政策独立性5避免通货膨胀跨国传播.缺点: 1增大不确定性和外汇风险危害2外汇市场动荡,容易引致资金频繁移动和投机3容易滥用汇率政策居中安排的汇率制度: 1管理浮动2爬行钉住3钉住平行幅度4货币委员会汇率目标区: 克鲁格曼,麦金农提出, 在限制汇率波动性的同时,允许某些国家币值变化来消除不同汇率安排间的差异. 汇率目标区有广义和狭义两种理解,广义汇率目标区,泛指将汇率波动限制在中心汇率附近区域内的汇率制度. 狭义汇率目标区,特指20世纪80年代初美国学者威廉姆森提出的以限制汇率波动幅度为核心,包括确定中心汇率及其波动幅度,维系目标区的国内外政策协调等内容的国际货币体系设想.BP曲线: 代表国际收支平衡,BP曲线上的每一点都代表外汇市场供求平衡.米德冲突: 米德在1951年<<国际收支>>一书中最早提出了固定汇率制度下的内外均衡冲突问题. 外部失衡:国际收支顺差\国际收支逆差内部失衡:失业\通货膨胀顺差+失业(一致): 支出增加--→充分就业+国际收支平衡顺差+通货膨胀(冲突): 支出增加--→通胀加剧+国际收支平衡或者支出减少--→物价稳定+顺差扩大逆差+失业(冲突): 支出减少-→失业加重+国际收支平衡或者支出增加--→充分就业+逆差扩大逆差+通货膨胀(一致): 支出减少--→物价稳定+国际收支平衡死亡图形中的经济失衡状态: YY’曲线代表充分就业和物价稳定的内部均衡曲线,上方表示通胀; EE’曲线代表国际收支平衡的外部均衡曲线,上方表示顺差.蒙代尔政策搭配理论: 通胀对应紧缩的财政政策,顺差对应扩张性的货币政策.开放小国:浮动汇率制下的政策效应:1资本不完全流动下的货币政策效应: 资本不完全流动下的开放效果实行扩张性的货币政策又提高产出水平的实际效果.BP曲线相对陡峭时,说明资本流动程度较低,BP曲线相对平坦时,资本流动程度较高.扩张性的财政政策使得LM曲线向右平移,均衡点由A变为B,出现国际逆差.流动程度较低时,逆差主要是由于本国收入提高带动了进口支出增加;当资本流动程度较高时,主要是因为本国的利率水平下降引起大规模资本流出造成逆差.逆差导致本币贬值,使得IS曲线和BP曲线同时向右移动,利率水平回升,国内收入水平进一步提高,并在C点达到新的均衡.说明资本不完全流动下,货币政策有效且有放大效应.2资本不完全流动下的财政政策效应: 扩张性的财政政策使得IS曲线向右移动,均衡点由A 变为B,使得均衡利率和均衡收入都上升,但是国际收支失衡.资本流动程度较低时,进口支出增加幅度超过利率上升引起的资本流入,导致B点出现国际收支逆差,于是本币贬值,IS曲线和BP曲线同时向右移动,直到C点恢复新的均衡,并使本国收入进一步提高.若资本流动程度较高,利率上升引起的资本流入将大大超过进口支出增量,使得B点出现国际收支顺差,于是本币升值,IS和BP曲线同时向左移动,直到C点恢复到新的均衡,使得财政扩张的产出效应缩水. 所以资本不完全流动下,财政政策对开放小国国际收支和货币币值的影响要依赖于资本流动程度,资本流动程度越高,效应越小.3资本完全流动下的开放小国模型: 如果实行扩张性的货币政策,LM曲线会向右移动,均衡点由A变为B,利率下降至外国利率以下,导致大量资本外流,出现国际收支逆差,导致本币贬值,IS曲线向右移动,最终在C点恢复均衡,本国收入进一步增加.所以浮动汇率制和资本完全流动条件下,货币政策完全有效且具有放大效应. 如果实行扩张性的财政政策,使得IS曲线向右移动,均衡点由A变为B,此时本国利率高于国外利率,使得资本大量流入,出现顺差,导致本币升值,于是IS曲线向左移动直到回到初始位置,国际收支才恢复平衡,在A点实现.所以浮动汇率制和资本完全流动条件下,这种完全挤出效应导致财政政策完全无效.固定汇率制下的开放小国模型:1资本不完全流动下的货币政策: 实施扩张性货币政策,会使LM曲线向右移动,均衡点由A 变为B,实现了充分就业,但国际收支出现逆差,本币面临贬值压力,由于是固定汇率制,货币当局只能靠抛售外币,吸纳本币来保持汇率水平,这会使得外汇储备下降.此时,国内货币供给会紧缩,LM曲线会向左移动直至达到均衡点A,货币政策将无效. 如果货币当局干预外汇市场的同时采取冲销政策,考虑放宽国内信贷,或通过公开市场业务由央行购买国债,扩大货币供给,内部均衡将继续在B点,但国际收支逆差也将持续下去.2资本不完全流动下的财政政策: 政府采取扩张性的财政政策追求充分就业水平,IS曲线会向右移动,均衡点由A变为B,当BP曲线比LM曲线陡峭时,会出现国际收支逆差,本币面临贬值压力,在央行要抛售外汇,外汇储备会下降,国内货币供给会紧缩,LM曲线会向左移动,均衡点也会由B变为C.显然,充分就业产出虽未能完全实现,但BP曲线具有一定的利率弹性,从而减少使LM曲线左移的距离,实际产出会低于目标产出,国内仍存在失业,财政政策有缩水效应;弱BP曲线比LM曲线平坦,会出现国际收支顺差,本币面临升值压力,央行会抛售本币,购入外汇,外汇储备会上升,国内货币供给会扩张,LM曲线会向右移动直至均衡点由B变为C.此时国内产出会超过目标产出,国内会出现通货膨胀,财政政策有效且有扩大效应. 如果央行采取冲销性的货币政策,那么内部均衡会维持在充分就业产出水平B点,国际收支失衡将持续下去.3资本不完全流动条件下的财政货币政策搭配:克鲁格曼”三角形”假说: 说明开放经济体在金融政策目标选择上存在着不可避免的难题.三角形的每个顶点代表各国金融政策的一个基本目标: 货币政策独立性,汇率稳定性和资本完全流动性.三个目标只能求其二,不可兼得.中国宏观经济政策的实践: 中国经济对外开放程度的提高,对于内外均衡的政策选择也提出新的挑战.然而,在社会主义国家必须保持货币政策独立性的前提下,无论是开放资本账户还是放弃汇率稳定目标都尊在较大的显示不确定性,目前的政策选择似乎说可以突破”三元冲突”的束缚,找到一条更加实用的中间道路.。