PE(股权投资)培训
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陈锦鸿课件：《PE 系列》 - 第一讲
因此，业内通常以PE专指并购基金，VC专指创业投 因此，业内通常以PE专指并购基金，VC专指创业投 资基金。 资基金。
天象：天垂象，见吉。
版权所有：天象股权投资基金管理有限公司
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
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天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
PE小结 小结:
PE主要是通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销 PE主要是通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。 售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。 PE一般投资于非上市企业，偏向于已形成一定规模和产生稳定现金 PE一般投资于非上市企业， 流的成熟企业 ,绝少投资已公开发行公司。 绝少投资已公开发行公司。 PE流动性差，投资期限长。PE实现价值增值需要时间，而且更为重 PE流动性差，投资期限长。PE实现价值增值需要时间， 要的是不存在公开的股权交易市场。 要的是不存在公开的股权交易市场。 PE多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。并购基金在国际PE PE多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。并购基金在国际PE 行业中占据着统治地位。 行业中占据着统治地位。
天象股权基金管理：传承责任
Asia PE Fund Management：Inherit Responsibility
为什么需要PE？
企业主：央行相对紧缩货币政策，很多拥有好项目好创意 企业主： 的企业主缺乏资金，纷纷倒闭，温州资金链断裂就是一个 最好的例子。银行的贷款需要抵押品且不提供中长期贷款； 目前证券法对于企业上市的门槛较高，很多中小企业很难 达到上市的要求；民间融资有“非法集资”的嫌疑。因此 通过PE来融资就成为了中小企业不可替代的融资方式。 投资者：楼市调控日益加深，股市新低不断，基金净值大 投资者： 幅下挫，大部分有资产闲置的投资者缺少投资渠道，中国 的居民储蓄率很高，数十万亿元的资金趴在银行里。 PE将在缺乏投资渠道的投资者和缺乏资金的企业主之间的 PE将在缺乏投资渠道的投资者和缺乏资金的企业主之间的 博弈中不断得到不断发展。这就打开了PE的巨大发展空间。 博弈中不断得到不断发展。这就打开了PE的巨大发展空间。
私募股权(PE)基础知识-精校.pdf
投资金额: US$2.4B
Other Hi-tech, 1, 2.2%
Other, 4, 8.9%
Service, 8,
17.8%
3
22
Broad IT, 10, 22.2%
13
Other Hi-tech,
8.00 , 0.3% Other, 65.80 ,
Service, 223.12 ,
2.7%
[ 1]
一、相关概念、PE特点及分类
广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后（指PIPE投 资）企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初 创期、扩张期、成熟期阶段的企业。
狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业 进行的股权投资。
在清科的报告中使用的是狭义上的私募股权投资，不包括创业 投资。
[ 27 ]
2 新法与私募股权投资相关的主要修订内容
增加了“有限合伙企业”的规定 增加了允许法人或其他组织作为合伙人的规定 明确了合伙企业所得税的征收原则 合伙企业的出资方式有了较大的扩充 合伙协议的效力 修订后的法律规定
[ 28 ]
3《外商投资创业投资企业管理办法》
新旧外资创投企业设立和登记规定比较
[ 12 ]
PE基金的运作模式
合伙制 （1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人
价值共同化 （2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任 （3）基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策
权，承担无限责任 （4）GP通常只出总认缴资本的1%-2% （5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红 （6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟
私募股权投资基金培训讲义(PPT38页)
9
基本概念
私募股权投资 私募股权投资(PE)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国 外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行 的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上 市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上 市公司的股权（PIPE），另外在投资方式上有的PE投资亦采取债权型投资 方式。
12
基本概念
风险投资（VC） 风险投资:简称是VC,在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把 它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜 在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术 密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职 业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权 益资本。 投资对象对为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。
的品牌形象和市场知名度，建
立“拉动式”的信息渠道。
l
公司网站 客服中心
25
PE业务流程
项目的初步筛选标准
标准
内容
投资规模
l 投资项目的数量 l 最小和最大投资额
l 是否属于基金募集说明书中载明的投资领域
行业
l 私募股权基金对该领域是否熟悉
l 私募股权基金是否有该行业的专业人才
l 种子期
发展阶段
l 创业期 l 扩张期
•完成投资者尽职调查文 件
•确定目标投资者名单
•联络意向投资者
•为投资者会议排定档期/ 举行投资者会议
•进一步联络投资者及递送 下一阶段的信息材料
•召开第二阶段投资者会议
•接收融资条款文件
第三阶段 - 讨论及完成
基本概念
私募股权投资 私募股权投资(PE)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国 外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行 的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上 市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上 市公司的股权（PIPE），另外在投资方式上有的PE投资亦采取债权型投资 方式。
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基本概念
风险投资（VC） 风险投资:简称是VC,在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把 它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜 在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术 密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职 业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权 益资本。 投资对象对为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。
的品牌形象和市场知名度，建
立“拉动式”的信息渠道。
l
公司网站 客服中心
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PE业务流程
项目的初步筛选标准
标准
内容
投资规模
l 投资项目的数量 l 最小和最大投资额
l 是否属于基金募集说明书中载明的投资领域
行业
l 私募股权基金对该领域是否熟悉
l 私募股权基金是否有该行业的专业人才
l 种子期
发展阶段
l 创业期 l 扩张期
•完成投资者尽职调查文 件
•确定目标投资者名单
•联络意向投资者
•为投资者会议排定档期/ 举行投资者会议
•进一步联络投资者及递送 下一阶段的信息材料
•召开第二阶段投资者会议
•接收融资条款文件
第三阶段 - 讨论及完成
PE基础知识解读
六宝兴业（武汉）资产管理有限公司培训发展部
新员工培训课程
二、PE运作流程
3. PE的投资
1）项目寻找与洽谈
通过政府人脉、项目对接会、中介机构、其他人脉关系等寻找项 目，进行初步洽谈。
2）签订投资意向
投资意向书主要包括关于企业估值、交易结构、投资方利益保护 、时间进程、费用等方面的一个原则性的供谈判用的一些条款。
整合，形成整个集团公司较强的竞争力为目标。
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四、PE在中国
中国PE机构目前出现的一些趋势
4）区域化
PE区域化指PE机构将自己的绝大部分投资活动限定在特定的区域内， 通过自身在该地区的人脉积累、口碑传诵形成自己独有的竞争力。 5）关注海外上市公司的转板业务 由于中国海外概念股遇冷，帮助海外上市公司私有化并协助其在国内 主板上市也成为一些PE基金关注的发展方向。 6）关注定向增发及二级市场业务
100 21 14 71 74
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六宝兴业（武汉）资产管理有限公司培训发展部
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三、PE案例分享
4.部分失败案例一览
公司名称 亿唐网 投资机构 德丰杰DFJ等 投资金额 5000万美 金 1000万美 金 5000万美 金 12000万美 金 结局
2009年5月，域名由于无续费被公开竞拍，最 终的竞投人以3.5万美元的价格投得。 博客本身是成功的。但对于博客网，它让投资人的大把 美元化为乌有，从引领Web2.0的先驱成为无人问津的 弃儿 2009年末，一度被誉为“服装业的戴尔”、“轻公司的样 板 ”的商业神话终于还是像肥皂泡那样破碎了。 2008年3月，ITAT在香港联交所的上市聆讯并未通过； 2009年8月，山东如意集团放弃与ITAT的并购洽谈， ITAT最后一根救命稻草也落空了。 真功夫”的业务不断发展，店面不断增加，但创始人、 大股东之间的矛盾一天没有得到妥善解决，就有可能在 某一天成为一个炸弹，引爆大家的共同利益。
PE培训课件(PPT 35张)
自2006年以来，265只定 向增发项目平均超越沪深 300指数45.42%。 定向增发的ALPHA在市 场下跌中提供了安全垫资， 在市场上涨时提供了放大器 作用。 研究结果表明，可设计多 种定向增发对冲产品。
15
2.定向增发产品简述
2019/2/26
2.3 定向增发的优略势及超额收益来源
11
内容提要
2019/2/26
1.PE产品投资简述
2.定向增发产品简述
3.阳光私募产品简述 4.权益性产品投资的关键
5.总结
12
2.定向增发产品简述
2019/2/26
2.1 基本概念
定向增发的概念 上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定要 求发行对象不超过10个，发行价不得低于基准日前20个交易日市价的90%， 发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。 定向增发的程序 1. 董事会决议，预案公告：发行种类，发行时间和安排，发行对象，发行价 格和定向方式等，这一过程一般是保密的，涉及重大资产重组，影响股价波 动的。可能会停牌：因为定价基准日一般是预案公告日。防止股价波动：如 果出现发行量大的情况，可能会提前和机构沟通：投行一般会提前参与预案 讨论过程。 2. 股东大会通过日：董事会将预案提请股东大会审批。 3. 证监会批准日：一般在批准日前后，开始接触机构投资者。证监会会给出 不通过，有条件通过和无条件通过，最后以拿到证监会批文为主。拿到审批 后六个月内组织发行。 4. 增发发行：发行价证监会要求采取竞价模式。
退
出
凯雷、华平、新桥、摩根、 高盛、晶辉、CCMP等
1.PE产品投资简述
2019/2/26
1.5 PE的投资阶段及特点
风险投资对象—风险企业，发展可以分为钟子期，启动期 ，发展期，扩张期和获利期等5个阶段。 风险投资机构通常根据企业所处发展阶段而采取不同的投 资策略，并通过分阶段分步骤组合投资的方式来控制投资 风险。
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2.定向增发产品简述
2019/2/26
2.3 定向增发的优略势及超额收益来源
11
内容提要
2019/2/26
1.PE产品投资简述
2.定向增发产品简述
3.阳光私募产品简述 4.权益性产品投资的关键
5.总结
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2.定向增发产品简述
2019/2/26
2.1 基本概念
定向增发的概念 上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定要 求发行对象不超过10个，发行价不得低于基准日前20个交易日市价的90%， 发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。 定向增发的程序 1. 董事会决议，预案公告：发行种类，发行时间和安排，发行对象，发行价 格和定向方式等，这一过程一般是保密的，涉及重大资产重组，影响股价波 动的。可能会停牌：因为定价基准日一般是预案公告日。防止股价波动：如 果出现发行量大的情况，可能会提前和机构沟通：投行一般会提前参与预案 讨论过程。 2. 股东大会通过日：董事会将预案提请股东大会审批。 3. 证监会批准日：一般在批准日前后，开始接触机构投资者。证监会会给出 不通过，有条件通过和无条件通过，最后以拿到证监会批文为主。拿到审批 后六个月内组织发行。 4. 增发发行：发行价证监会要求采取竞价模式。
退
出
凯雷、华平、新桥、摩根、 高盛、晶辉、CCMP等
1.PE产品投资简述
2019/2/26
1.5 PE的投资阶段及特点
风险投资对象—风险企业，发展可以分为钟子期，启动期 ，发展期，扩张期和获利期等5个阶段。 风险投资机构通常根据企业所处发展阶段而采取不同的投 资策略，并通过分阶段分步骤组合投资的方式来控制投资 风险。
私募股权投资(PE)基金介绍PPT课件
第三阶段： 90年代初期-2000 年
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
PE培训PPT课件
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2020/3/25
7. 私募股权基金如何保证资金安全？
有限合伙制私募股权基金是由投资管理公司和 一部分合格投资者投资者共同成立一个有限合 伙企业作为基金主体，投资者以出资额承担有 限责任，投资管理公司为基金管理人也需要有 一定比例的出资，并承担无限连带责任。
4
2020/3/25
有限合伙制PE基金常规组织结构
GP：普通合伙人，也就是有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资 管理机构 LP：有限合伙人，也就是有限合伙制基金中的投资者
私募股权投资一般具备四项要素：
1、私募：向特定合格投资者募集资金； 2、股权投资：对企业（一般是非上市公司）
进行股权权益性投资； 3、退出方式：通过上市、并购或管理层回
购等方式出售持股份； 4、收益来源：通过被投资企业估值提高获
取资本利得。
3
2020/3/25
二. 什么是有限合伙制私募股权基金？
8
2020/3/25
投资：PE在筹足资金成立后，即进入投资 阶段。他们先从投资银行、经纪人、投资 顾问、律师和会计师方面获得投资信息， 然后进行尽职调查，根据对创业者的素质、 市场前景、产品技术、公司管理等方面的 判断，选择认为可靠的目标企业，确定投 资类型、投资规模、投资策略、投资阶段， 并与被投资企业就股份分配、绩效评价、 董事会席位分配等达成投资协议后再进行 投资，最后真正能够得到PE资本支持的项 目仅在1%左右。
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2020/3/25
6. 私募股权有那些退出途径？
1.公开上市(IPO) 公开上市(IPO)是指风险投资者通过风险企业
股份公开上市,将拥有的私人权益转换成为公 共股权,在获得市场认可后,转手以实现资本增 值。公开上市被一致认为是私募股权投资最理 想的退出渠道,其主要原因是在证券市场公开 上市可以让投资者取得高额的回报。
2020/3/25
7. 私募股权基金如何保证资金安全？
有限合伙制私募股权基金是由投资管理公司和 一部分合格投资者投资者共同成立一个有限合 伙企业作为基金主体，投资者以出资额承担有 限责任，投资管理公司为基金管理人也需要有 一定比例的出资，并承担无限连带责任。
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有限合伙制PE基金常规组织结构
GP：普通合伙人，也就是有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资 管理机构 LP：有限合伙人，也就是有限合伙制基金中的投资者
私募股权投资一般具备四项要素：
1、私募：向特定合格投资者募集资金； 2、股权投资：对企业（一般是非上市公司）
进行股权权益性投资； 3、退出方式：通过上市、并购或管理层回
购等方式出售持股份； 4、收益来源：通过被投资企业估值提高获
取资本利得。
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二. 什么是有限合伙制私募股权基金？
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投资：PE在筹足资金成立后，即进入投资 阶段。他们先从投资银行、经纪人、投资 顾问、律师和会计师方面获得投资信息， 然后进行尽职调查，根据对创业者的素质、 市场前景、产品技术、公司管理等方面的 判断，选择认为可靠的目标企业，确定投 资类型、投资规模、投资策略、投资阶段， 并与被投资企业就股份分配、绩效评价、 董事会席位分配等达成投资协议后再进行 投资，最后真正能够得到PE资本支持的项 目仅在1%左右。
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6. 私募股权有那些退出途径？
1.公开上市(IPO) 公开上市(IPO)是指风险投资者通过风险企业
股份公开上市,将拥有的私人权益转换成为公 共股权,在获得市场认可后,转手以实现资本增 值。公开上市被一致认为是私募股权投资最理 想的退出渠道,其主要原因是在证券市场公开 上市可以让投资者取得高额的回报。
私募股权投资培训资料第五章 私募股权与风险投资
四、私人股权投资基金
● 普通合伙企业的合伙协议不得约定将全部利润分配给
部分合伙人；有限合伙企业不得将全部利润分配给部 分合伙人，但是合伙协议另有约定的除外；
● 普通合伙人以其在合伙企业中的财产份额出质的，须经其
他合伙人一致同意；未经其他合伙人一致同意，其行为无
效；有限合伙人可以将其在有限合伙企业中的财产份额出
三、私人股权投资
1．狭义的私募股权投资
私募股权投资（Private Equity ，简称“PE”）是指通过私募 形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施 过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层 回购等方式，出售持股获利。 狭义的PE 主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的 成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股 权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大 的一部分。在中国PE主要是指这一类投资。
第五章 风险投资与私人股权
一、私人股权的含义
●欧洲说：按欧洲私募股权与风险投资协会的定 义，私募股权包括所有非上市公司交易的权益 资本。它可以用于研发新产品和新科技，增加 运营资本，开展收购或改善企业的的财务状况。 他还能够解决所有权与管理层方面的问题—如 家族企业的持续经营，或内部管理层与外部管 理层收购等（《亚洲风险投资杂志》也使用了 这一概念）。
二、私人股权的特点
●股权与股票性质不同 ●投资回报周期也较长 ●拥有该股权的私人股权投资公司如果要出售该 股权的话，必须在没有传统交易市场的情况下 找到买家。
二、私人股权的特点
●退出方式不同：其投资退出的方式一般是首 次公开发售（ IPO ）。我国学者：私募股权基 金包括投资与种子和成长期项目的创业投资基 金，投资于企业扩张期的直接投资基金，同时 用于管理层收购在内的并购投资基金，投资过 度企业的过桥或上市前企业的基金业属于私募 股权基金的范畴。
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PE（股权投资）培训
1. 政策及行业风险 风险提示
• 基金采用的有限合伙制企业形式属于创新性的投 资平台，可能面临国家有关部门修改有限合伙制 企业的制度规则、税务征收等政策法规条例，从 而对该基金的投资收益产生不确定影响；基金集 中投资于某个单一行业，必然受到行业内在的整 体周期性的影响和外在国家行业政策的影响，从 而波及投资收益；
风险提示
4. 项目风险
• 基金投资的项目是否能如约完成销售目标等因素， 将对基金的投资收益产生重大影响；
投资建议
• 对私募股权基金的定义：高风险、高收益
• 对私募股权基金项目的配置建议：在整体资 产配置中占10%---20%
风险提示
2. 管理人风险 • 基金由于不受任何国家金融监管机构监管，所以 基金管理人的管理风险、运作风险等将对基金的 投资收益产生不确定性影响； 3. 信息不对称风险 • LP不参与 从而导致投资者对该项目产生认知偏差；
1. 政策及行业风险 风险提示
• 基金采用的有限合伙制企业形式属于创新性的投 资平台，可能面临国家有关部门修改有限合伙制 企业的制度规则、税务征收等政策法规条例，从 而对该基金的投资收益产生不确定影响；基金集 中投资于某个单一行业，必然受到行业内在的整 体周期性的影响和外在国家行业政策的影响，从 而波及投资收益；
风险提示
4. 项目风险
• 基金投资的项目是否能如约完成销售目标等因素， 将对基金的投资收益产生重大影响；
投资建议
• 对私募股权基金的定义：高风险、高收益
• 对私募股权基金项目的配置建议：在整体资 产配置中占10%---20%
风险提示
2. 管理人风险 • 基金由于不受任何国家金融监管机构监管，所以 基金管理人的管理风险、运作风险等将对基金的 投资收益产生不确定性影响； 3. 信息不对称风险 • LP不参与 从而导致投资者对该项目产生认知偏差；