中国资本市场上的中资与外资投行

投行的理解：投行业务内容，面试思路清晰，框架、解决方案，规划，不要压住别人的话，稳重，专业化素养：对投行的理解认可，把面试转化为谈业务，咨询和谈判，凸显自己的素养与知识面广阔，用可比公司法估值，不需要考虑注册资本，作用不大，一般考虑市盈率、市净率和市销率，市盈率的基础是利润，市净率的基础是净资产。

筛选可比公司：要考虑市值、总资产、收入、利润、市场占有率等。

时间：2015年12月20日嘉宾：张昊驰瑞银北京办公室讲座主题：中国资本市场上的中资与外资投行一、概括介绍投行业务：三个维度：工作流程、产品类型和行业覆盖1、工作流程：承揽：（初级投行分析员常常负责承揽材料类的工作）接触客户、了解客户融资需求、向客户推荐现有产品、制定具体交易方案等发行与销售：市场推介、路演、拜访投资者以及最后的募集发行工作执行：尽职调查、制作交易申报材料、监管沟通（高级banker负责)、申报审批等中资与外资都会设置资本市场部门，负责最后的发行销售工作，例如股票资本市场和债权资本市场2、产品类型：分为股权类、债权类、兼并收购；股权类分为IPO和再融资，再融资的渠道为公开增发、配股、非公开发行、可转债和可交换债；目前主流的是非公开发行，可占95%以上；债权类分为公司债、企业债、优先股、次级债和证券公司债（银行和金融类上市公司可发行）；兼并收购更多地代表了公司的融资需求，一方面可以更多地在港股和海外市场上可以看到经典的兼并收购，比如一家上市公司去收购另一家上市公司。

A股市场更多集中在重大资产重组和借壳上市，也因为这个原因，大部分的投行会专门设置兼并收购团队负责这一类的交易，在兼并收购中综合运用股权类方式和债权类工具，所以有评论认为兼并收购是投行最高级最复杂的产品。

3、行业覆盖：三大传统行业为金融、地产和能源；三大新型行业为医药、消费和TMT团队；有时还会设置工业组并不是所有团队都会建立行业组，行业团队的工作主要在承揽过程中，对客户需求和交易熟悉程度更加深刻，在执行过程中由于步骤大同小异，尤其是A股，所以并不需要行业团队介入太多。

二、中国资本市场情况：大陆市场，香港市场和美股市场是以客户为中心的，现在面对的客户主要是国内或者说大陆的企业，也就是说这些企业的经营实体是在境内的。

按照目前的监管体制来说，上海交易所是主板市场，深圳交易所是中小板和创业板市场，上海交易所和深圳交易所构成了A股市场。

A股市场目前实行的股票发行体制是保荐制加核准制，由证券公司作为中介，为证监会推荐上市公司，证监会行使实质审核，判定公司有没有资质上市，另外证监会也对A股上市公司发行价格进行窗口指导，要求发行价格不能超过23倍PE。

在这样的监管体制中，A股市场的投行工作在于执行，在执行过程中重点在于合法合规，也就是满足证监会的要求。

未来证监会会加大力度推进新股发行的注册制改革，也会逐步放开对IPO价格管制，A股市场目前面临着比较大的变革。

从发行角度上看，港股更为市场化，在港股市场上，联交所不会限价，不会排队。

港股的工作重点在于销售，销售能力和发行时间窗口选择决定了发行价格水平，因此港股发行中的招股书很多时候是交给律师撰写的，会有更庞大的资本市场团队来推介股票。

沪港通推出后，港股有A股化现象，特殊的融资地位下降，未来外资投行会更多转向A股市场。

三、中资与外资投行的对比：客户和项目：外资投行跨境能力强，在香港市场上有主导地位，外资投行的客户以大型国企等大型项目为主，关注点在比较传统的行业中，其他二三线的小券商会争取民营企业及小的项目机会；中资投行国内分层比较明显（中信中金海通国信等投行更多地覆盖大客户），中资投行的客户关系深厚，银行系和地方背景的券商有天然优势。

风格：外资投行更重视内控和合法合规，申报材料质量更高，开展业务较保守，对客户要求比较高，对创新业务较为谨慎，中资投行对项目的选择比较激进，对客户要求不高，项目执行阶段的要求也不高，更多从事创新性业务，如收益互换、新三板等。

薪酬激励：外资投行的基础薪酬较高，职位间奖金差别不大；中资投行基础薪酬低，奖金比较高，奖金取决于项目。

培训：外资投行会安排专门的海外培训、内部分享，更多注重合规文化的培训；中资培训较少，一些大的券商，比如中信中金等现在也在慢慢地建立起自己的培训体制。

投行是学徒制的工种，估值等培训在工作中能用到的比例很小，需要在实践过程中了解产品，熟悉法律法规，通过实践的方式积累项目经验。

四、求职建议：外资投行（纯外资投行、合资投行）：对学历要求较高，面试中考察英语水平和沟通能力以及presentation的能力，重重学习能力，招的人较少，有专门的实习计划（比如暑期，有固定的实习期），纯外资投行有高盛、瑞银、汇丰、渣打、巴克莱、大摩、小摩等。

中资投行：看重实习经历、投行项目经验，扎实的财务能力和估值相关知识的金额知识，机会更多，招的人多。

外资投行在国内建立的合资券商如高盛高华瑞银证券、摩根华鑫、一创摩根、瑞信方正、东方花旗等，对于实习要求并没有那么项目化，可以一边上课一边实习。

还有一些投行是实习期就一直在跟进项目如中金中信等。

五、提问环节：问题1：请问对于没有投行实习的海归，争取到第一次实习机会应该从哪些方面入手比较好搜？回答：一是放低标准，可以找注重跟进项目的实习，不一定要申请正规的暑期实习；二是可以依靠个人关系或者校友关系，充分利用社交媒体、求职分享活动等争取拿到机会。

问题2：请问在中国市场上，中资投行和外资投行的优劣势分别是什么？在当前中国资本市场变革的大环境下，中资投行和外资投行未来发展的契机和方向分别是什么？回答：在中国的资本市场上，中资投行和外资投行的相同点大于不同点，中资投行更加的国际化，外资投行越来越注重本地化。

外资投行应该更多地利用好自己的跨境平台，更多地把中国的企业推出去。

中国的企业可以更多地利用世界的资本市场寻找好的标的，收购好的海外资产。

总体来说随着资本市场化和注册制的推行，中国的资本市场上处在一个变革的阶段，越来越市场化，应该可以利用更多外资的先进经验。

投行在资本市场中的销售能力、估值能力和价值发现的能力会更加突出。

中资投行和本地金融机构良好的关系也有利于开展销售。

问题三：请问投行业务尽职调查时，需要重点关注哪些问题呢？撰写募集说明书时，财务分析部分原因分析需要重点分析哪些资料？回答：尽职调查基本需要关注的是法律、业务和财务三个方面。

在实际关注中这三者不可分割。

在撰写招股说明书时，最主要关注的是影响公司上市或发行条件的因素。

比如说关注公司历史沿革，股权历次流转合规情况，更多的也是因为证监会会关注上市公司的关联交易情况和独立性。

在财务上要关注真实性，在撰写时，要说明财务方面盈利持续增长，不会出现上市之后业绩打折扣等关键信息。

主要还是要按照证监会对上市增发公司债对企业的要求进行真实准确的披露。

问题四：请问对于国内的外资行业来说，录用信任的时候考察的是哪些项目呢？学校？绩点？对于过往的实习经历什么样的水平比较好呢？对于刚刚研一的同学来说，该如何准备呢？在找实习前尽力提升自己多做准备？进投行是否一定要考CPA或司法？女生是不是真的不适合进投行？回答：国内投行会注重学校，实习经历是否相关，而且在这份实习中具体实际做了什么事情，简历筛选学校时不会特意看成绩。

审计、PE实习类的实习经历可以帮助到申请投行实习。

研一的学生要开始实习的话尽量时间长一点，平时实习三个月以上，一年最好三份，平衡好实习和学业的关系。

面试时会考察技术方面的情况，比如会计的三张表和公司金融的估值等方面的问题。

面试时面试官也会对照着简历提出对应的问题、深挖。

证书是加分项不必备，尤其是当专业和投行不是非常相关时。

投行是中介，工作时间决定于老板和客户，要做好随时应对客户的准备。

这份工作无所谓男女，只要自己在精力和意愿上都满足，就可以。

问题五：想请教下关于合资投行的具体看法？还有对于外资明年的招聘，国内本科直接申请是不是几率比较小？回答：还是要看各个公司，这两年的中金瑞银业绩非常好，这个没办法一概而论。

实际上外资投行在国内招募本科生本身就是一种筛选策略，香港的外资非常注重人本身，还是要加快自己的脚步，达到他们所需要的素质和标准。

最稳妥的办法是在国内读硕，或者出国读硕士因为中资投行和一些合资投行大多偏向于招募本土硕士，硕士申请投行是最稳妥的做法。

问题六：PWC和BCG的实习经历对找金融类工作的具体帮助？回答：刚开始的实习很基本确实，查阅数字，总结，会议记录等工作。

但是最重要的是对整个行业有一个大致的了解。

从项目里可以了解整个项目的开展情况和开展方式。

面试的时候一方面如实地讲自己所承担的工作，一方面也能说清楚自己所经历过的项目具体是什么，这点很重要。

问题七：投行内研究部的实习对于IB的技能提升或者申请有很大的帮助么？回答：研究部中的估值建模工作对于IB有帮助，研究部看的是Ａ股市场，在面试的时候多讲讲公司、市场、行业等方面。

资源分析师——食物链最顶端，资源整合能力，资源十分丰富，可以打开被调研企业的市场。

服务型分析师——服务的顾客多，便于新财富评级，研究型的分析师——研究功底扎实，研究能力十分突出，勾兑能力弱（与公司的关系处理弱）默默无闻型分析师——刚进入研究行业卖方研究员数量大概5000人，买方研究员很少！研究生等背景是门槛，经验是杀手锏（学历不足，先进小券商，2年再跳槽大券商）南方基金（买方研究员），只招3-5人，服务客户，基金经理，工科博士，一个出色的人可以做所有的事，科学家可以做任何事。

最初做传统行业，化工、煤炭、钢铁等周期性行业你好，我叫黄宏飞，本科就读于河南大学，最初学习金融数学方向，数学成绩较好，使得有机会转专业，之后为了更好的接触金融学，转专业到经济学院的金融学专业的银行方向，学习了基本的银行知识和金融知识，其中我最喜欢的一门课是投资银行学，当时第一次听到“黑衣骑士”这个专业名词，非常的感兴趣，在并购行业中，最出名的是甲骨文对仁科的一次收购，收购过程持续一年多，收购的价格一直变化，这种恶意的收购往往无法按照合理的股指进行收购，由于双方互相的对抗，使得价格往往高于正常的价格，但是，这种收购可以使收购方快速的崛起，例如甲骨文在收购仁科这家软件公司之后，直接成为世界第二的软件公司，这也是为什么国内的险资举牌企业主要是龙头，恒大举牌万科，阳光保险举牌伊利股份等，但伊利通过发行股份的方式稀释股权进行防御，这个就是“毒丸战术”，当然除了这种稀释股权增加恶意收购的成本的形式，还有大量举债，造成收购方面临收购之后还债的压力，最后更毒的就是，公司核心员工和高层的离职协议，一旦被收购，就集体辞职，公司其实也就没有了收购的意义了。

往往结果都是以更高的价格收购和兼并，或者终止本次收购，总之投行业务是一个非常有挑战性和非常有趣的工作，我非常的喜欢，当时我还做过一个演讲，题目是对冲基金的七种武器，是把黄徽的《对冲基金到底是什么》这本书给大家做一个介绍，同时也把当时的亚洲经济危机中索罗斯的量子基金阻击泰铢，安邦举牌中国建筑，好的蓝筹可以买最近一直准备考试CPA，复习的不够好，加上假期考了驾驶证，使得学习没能跟上，现在还在继续学习，尊敬的面试官，您好，我叫黄宏飞，本科就读于河南大学金融学专业，主要学习证券期货等金融知识，参加过国都证券杯大赛、河南大学金融知识大赛和河南大学管理论坛征文大赛，都取得了优秀奖，大学期间数学成绩一直优秀，考研数学成绩138分。