创业板上市公司董事会特征对公司成长性影响实证研究
董事会特征与公司成长能力的实证研究
董事会特征与公司成长能力的实证研究中国自改革开放以来,证券市场的发展已经有十多年的历程,上市公司达到一千四百多家,尽管这些企业在素质和规模上都取得了显著提高和发展,但仍然远远落后于发达国家同类企业的水平。
而且,这些在不同产业中处于翘楚地位的上市公司,有些却遭致ST、PT甚至退市处理的结果,截止到2006年7月21日,已经有36家上市公司继第一退市的水仙之后从ST、PT一路跌入退市的深渊。
为什么中国的上市公司中出现了像“流星雨”一样快速陨落,无法稳定、健康、持续的保持成长势头的公司?本文从董事会治理角度进行了探讨。
本文首先分析了国内外学者曾经使用的公司成长定义,并在此基础上提出了本文的成长定义:成长是企业在内部和外部因素共同作用下的企业的现有状态。
它既包括企业财务指标所衡量的成长状态,也包括非财务指标,如员工人数、市场份额、产品结构等所反映的企业成长情况。
国内外学者除进行企业成长理论研究之外,还进行了大量的实证研究,这些研究主要包括了企业成长类型的划分,促进企业成长的因素,企业成长计量模型的构建等许多方面的研究。
在现代公司中,股东除保留剩余索取权和少数几项最终的决策权外,已将多项决策权授予董事会行使,因而实质上是董事会在股东授权范围内受托经营公司的财产。
我国《公司法》对股东大会、董事会各自职权的规定中,似乎股东大会的权力地位更为突出。
但在现实生活中,董事会拥有更多的决策权已成为必要,越来越多的企业股东大会对董事会进行更大金额的授权也反映出这一趋势,董事会中心主义的呼声在国际上也越来越强烈。
赋予董事会更多的权力,让董事会成为公司的决策和监控中心,将有利于企业建立起规范的公司治理结构,也有助于企业长期成长能力的培育。
公司的目标(同时也是管理层和董事会的目标)是进行商业活动以提高公司利润和股东收益。
在实现这个目标的过程中,董事会的角色就是对管理层负责,对企业的成功负责。
这意味着要选择一支成功的公司管理层队伍,监督公司的战略和业绩,并在规划和政策制定方面充当管理层的源泉。
我国创业板上市公司成长性研究
我国创业板上市公司成长性研究近年来，我国创业板上市公司呈现出快速发展的趋势，成为资本市场的重要组成部分。
创业板上市公司的成长性备受关注，因为它们代表了新兴产业的发展潜力和经济增长的动力。
本文将对我国创业板上市公司的成长性进行研究。
首先，我国创业板上市公司的成长性表现出良好的发展态势。
根据统计数据，创业板上市公司的营业收入和净利润呈现较高的增长率。
这些公司在创新技术、新产品和新业务模式方面具有优势，能够快速适应市场需求和变化。
此外，创业板上市公司的研发投入也在持续增加，进一步促进了公司的成长。
其次，创业板上市公司的成长性受到多种因素的影响。
一方面，宏观经济环境是影响创业板上市公司成长性的重要因素之一。
经济的稳定增长和政策的支持将为创业板上市公司提供更多的机遇和发展空间。
另一方面，行业竞争和市场需求也对创业板上市公司的成长性产生影响。
公司在竞争激烈的市场中，需要具备不断创新和优化的能力，以保持其竞争优势和持续增长。
此外，创业板上市公司的成长性还与公司内部的因素密切相关。
管理团队的能力和经验对公司的成长具有重要影响。
高效的管理团队能够制定出明确的战略目标和发展计划，并有效地实施和监控。
此外，公司的财务状况和资本结构也会影响其成长性。
良好的财务状况和合理的资本结构能够为公司的扩张提供稳定的资金来源。
最后，要提高我国创业板上市公司的成长性，需要采取一系列的措施。
首先，政府应继续加大对创业板上市公司的支持力度，提供更多的政策和资金支持。
其次，创业板上市公司应加强自身的创新能力和核心竞争力，不断提升产品和服务的质量。
此外，管理团队应具备良好的专业素养和团队合作精神，以推动公司的战略规划和实施。
最后，加强公司的财务管理和风险控制，确保公司能够稳定运营和持续发展。
综上所述，我国创业板上市公司的成长性是一个复杂而重要的研究领域。
通过深入研究和分析，我们可以更好地了解创业板上市公司的发展态势和影响因素，并提出相应的政策和措施，促进这些公司的持续成长和发展。
创业板上市公司成长性及评价研究
创业板上市公司成长性及评价研究创业板上市公司成长性及评价研究随着中国资本市场的发展，创业板的推出为众多初创企业提供了上市融资的重要途径。
创业板上市公司因其具有高成长性和创新特点而备受关注。
本文将对创业板上市公司的成长性以及评价进行研究和探讨。
首先，我们来了解一下创业板上市公司的特点。
创业板上市公司往往是新兴产业的代表，具有高科技含量和创新性。
这些公司通常是初创企业，刚刚获得成功或进入扩张期。
相比于其他板块的公司，创业板上市公司因其成长性和风险性较高而备受投资者关注。
那么如何评价创业板上市公司的成长性呢？一般而言，评价创业板上市公司的成长性可以从三个方面进行分析。
首先，可以从财务指标入手进行评价。
成长性是指公司经营业绩在一段时间内的增长能力。
对于创业板上市公司而言，我们可以从净利润增长率、营业收入增长率、资产增长率等方面来评估其成长性。
净利润增长率反映了公司盈利能力的提升程度，营业收入的增长率则表明了公司的市场份额扩张情况，资产增长率则反映了公司的扩张速度和规模。
这些财务指标可以帮助我们更好地评价创业板上市公司的成长性。
其次，可以从市场表现入手进行评价。
创业板上市公司的股价表现、市值变化等可以直观地反映其成长性。
股价的走势如果能够持续上涨，市值也能够不断增长，表明市场对于该公司的成长潜力和前景持乐观态度。
相反，如果股价持续下跌，市值不断缩水，就需要深入分析公司的经营情况和业务前景，从而评估其成长性。
最后，还可以从企业内部动态入手进行评价。
创业板上市公司往往具有创新性和高成长性，其内部的研发投入、创新能力、组织架构等都会对公司的成长性产生影响。
比如，公司是否具有一支高效的研发团队，是否能够持续推出具有竞争力的产品和服务，是否有创新的商业模式等等。
这些内部的动态因素对于评价创业板上市公司的成长性至关重要。
在对创业板上市公司的成长性进行评价的同时，我们也需要注意其风险和挑战。
创业板上市公司往往面临着市场竞争的压力、技术创新的风险、企业管理不成熟等问题。
创业板上市公司成长性及评价研究
创业板上市公司成长性及评价研究近年来，随着我国资本市场的持续发展和改革开放的推进，创业板市场成为了吸引大量投资者和创业者的热点。
创业板上市公司的成长性及其评价一直备受关注。
本文旨在对创业板上市公司的成长性进行研究，并探讨如何评价这些公司的成长性，以期为投资者提供一些参考和指导。
首先，我们需要明确创业板上市公司的成长性涵义。
成长性是指企业在一定时期内，通过一系列经营决策和实施措施，所取得的业绩和市场表现方面的变化。
创业板上市公司相对于其他类型的公司而言，更具有高成长性。
这主要得益于创业板市场的特点，包括高风险、高成长与高回报的特点，以及对新兴高科技产业的支持和关注。
因此，创业板上市公司的成长性评价具有一定的特殊性。
其次，我们可以从多个角度来评价创业板上市公司的成长性。
首先，可以从财务指标角度评价。
财务指标是评价企业健康状况和成长潜力的重要工具。
例如，利润增长率、营业收入增长率、资产增长率等财务指标能够直观地反映企业经营业绩和成长潜力。
其次，可以从市场评价角度评价。
市场评价是通过市场参与者的预期和行为反应来评价企业的成长性。
市场评价可以体现在企业股价的波动、投资者的投资行为等方面。
此外，还可以从产品创新、技术创新、人才储备等角度评价企业的成长性。
然而，对创业板上市公司的成长性进行评价是一项复杂而繁琐的任务。
一方面，创业板上市公司的发展具有较大的不确定性和风险。
这些公司通常刚刚起步，业务模式还不成熟，所面临的竞争也较为激烈。
因此，在评价创业板上市公司的成长性时，需要综合考虑多个因素，避免单纯依赖于某个指标或某个维度。
另一方面，作为一个相对年轻的市场，创业板市场的评价方法和指标还不够完善。
因此，研究者需要不断探索和改进现有的评价方法和指标，以更准确地评估创业板上市公司的成长性。
在实际研究中，可以采用定量和定性相结合的方法来评价创业板上市公司的成长性。
定量方法可以通过收集和分析大量的财务数据、市场数据和行业数据，运用统计和经济学方法进行量化分析。
创业板上市公司治理对成长性的影响研究
创业板上市公司治理对成长性的影响研究作者：张攀红黄薇来源：《商业会计》2015年第21期◇中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2015）21-0062-04摘要：本文结合突变理论和托宾Q考虑，并进行因子分析，得到成长性衡量指标。
与公司治理的各要素进行回归分析发现，第一大股东持股比例、高管持股比例、高管薪酬和监事会持股显著促进其成长；股权制衡、董事会的独立性对其成长具有不太显著的促进作用，董事长、总经理两职合一对创业板上市公司成长性具有显著的抑制作用，董事会规模和监事会规模对创业板上市公司成长性具有不太显著的抑制作用。
关键词：创业板公司治理成长性一、引言2009年10月30日，28家来自全国16个省的高新技术企业（其中包括24家“火炬计划高新技术企业”和“国家级高新技术企业”）的率先上市，标志着中国版NASDAQ——创业板资本市场正式诞生。
为了吸引有成长潜力的企业在创业板上市，监管机构设立了较低的审核门槛，为经营规模相对较小的高科技、高成长性企业提供了一个在我国A股市场融资交易的平台。
尽管创业板上市公司在上市之前就具有很好的市场表现，如：持续经营三年以上、上市前最近两年连续盈利及不存在未弥补亏损等，但是，研究表明目前很多公司在资本市场筹集大额资金后却不能通过合理的公司治理使“资本”这一稀缺的资源得到合理的分配和利用。
有学者曾经指出，企业的“成长”实际上是公司具有不断利用未用资源以持续创造潜在的价值。
而在我国，创业板上市公司与主板公司相比公司治理水平很低而且结构虚化，虽然建立了看似完善的“三会四权”，但“一股独大”以及“董事会形同虚设”等现象依然十分严重。
另一方面，创业板上市公司一般发行股票的数量相对较小，这样就很容易被机构投资者等投机者操纵，从而对公司健康成长极为不利。
因此，我们试图通过对创业板挂牌公司治理结构进一步优化，为公司更有效地分配稀缺资源，进而提升公司的成长性，保持公司较高的发展速度和较高质量的绩效，这对广大投资者、上市公司和我国资本市场都具有重要意义。
创业板上市公司资产结构对成长性影响的实证分析
创业板上市公司资产结构对成长性影响的实证分析【摘要】基于创业板上市公司近三年的财务报表数据，以主成分分析法构建成长性指标，运用多元线性回归分析法实证分析了资产结构对创业板上市公司成长性的影响。
实证分析结果表明，流动资产比率、无形资产比率以及固定资产比率均与成长性负相关。
最后从推动创业板上市公司持续成长方面提出相关对策建议。
【关键词】创业板上市公司；资产结构；成长性一、引言创业板市场是指专门协助高成长的新型创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，是多层次资本市场的重要组成部分，所以成长性对创业板上市公司来说尤为重要。
成长性代表着公司的可持续发展能力，随着市场环境的竞争性越来越大，如何健康快速地成长成为企业生存与发展的关键所在。
Aggarwal和Angel（1999）基于美国新市场的发展起落阐述了成长性对创业板上市公司的重要性。
成长性作为公司经营状况的评价指标，管理者可以根据公司成长性指标了解公司在市场环境中的地位，把握公司的发展方向，挖掘公司发展潜力，最终扩大公司生存与发展的空间。
而资产结构是企业管理者对所筹集资金的使用，资产中不同要素的投资比例，决定着企业财务状况稳定性和获利能力的大小。
张俊瑞等（2007）在对影响资产结构的因素进行全面分析的基础上，从财务角度对资产结构进行了分类。
常颖等（2009）研究认为企业的资产质量、资产结构、资产营运状况及其变化对企业有着重要的影响。
王士伟（2011）认为不同类型企业的不同生产经营活动需要不同的资产结构与之相结合，从而提高企业资金利用效果，提高企业经营效率。
本文研究的是创业板上市公司的成长性，通过实证分析，研究创业板上市公司的资产结构对其成长性的影响。
二、研究样本的选取与收集本文通过收集创业板上市公司公布的近三年财务数据，研究资产结构对创业板上市公司成长性的影响。
本文实证分析的财务数据来源于中国证监会指定信息披露网站巨潮资讯网站（），遵循实证分析研究惯例，剔除财务数据不全的、被会计事务所出具非标准审计意见报告的、股票为ST类的创业板上市公司后，共选取115家公司近三年的财务数据作为样本进行实证分析。
中国上市公司董事会结构特征决定因素的实证研究
华中科技大学硕士学位论文中国上市公司董事会结构特征决定因素的实证研究姓名：***申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：***20090521华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 模型指出董事会的外部董事的最优数量随着监管成本的上升而下降，随着控制权私利的上升而上升，最优的董事会规模也是随着监管成本的上升而下降，随着控制权私利的上升而上升。
本文其余的假设在大量其他相关的文献的基础上提出，详见第3章。
图1.1给出了本文的研究框架。
在样本选取方面，本文选择的是1997年在上海、深圳两证券交易所上市的公司，考察1998—2007这十年的情况。
这样的样本的优点在于：第一，十年期的数据允许我们衡量随着公司不断成熟，其董事会结构特征的变化情况；第二，在上市公司的首次公开发行时，研究董事会结构特征很有意义，因为这一时期上市公司的公司治理状况需要发生很重要的变化。
缺点就是排除了1997年上市之前的公司，结论的一般性可能会遭到质疑，从数据来源而言，目前无法得到98年之前上市公司相关的公司治理数据。
计量方法采用的是最小二乘法，考虑到公司董事会结构特征内生与公司的竞争环境，本文通过引入行业虚拟变量控制内生性问题，因为处于同一行业的公司面临这相同的生产技术和市场情况。
很多相关的研究，通过引入工具变量，采用两阶段最小二乘方法控制内生性问题。
在实证中，本文只使用1998、2001、2004、2007这四年的数据，因为董事的任期一般是三年。
本文没用采用这种方法的主要原因是，1997年的相关数据在上市公司的年报中无法获得，如外部董事人数，董事长和CEO 的两职情况等。
计量软件使用的是SPSS15.0。
1.3.2 结构安排本文的内容安排如下：第1章是绪论，提出研究的问题，指出本文的研究意义，以及本文的研究方法和研究内容；第2章对董事会结构特征相关理论、实证研究（直接检验）以及董事会结构特征与公司业绩的实证研究等国内外的研究进行了综述。
创业板上市公司成长性实证分析
创业板上市公司成长性实证分析唐曲广西壮族自治区河池市商务局【摘要】成长性是检验企业生存和发展潜力的及衡量公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标。
本文用净利润增长率代表公司的成长性，并选取了最初28家创业板上市公司上市前的财务数据，通过多元线性回归方法分析创业板上市公司的成长性及其影响因素，发现净资产收益率对创业板上市公司的成长性有显著影响。
【关键词】成长性创业板多元线性回归2009年中国第一批28家公司正式在创业板上市，对理性发展中国证券市场，保护广大投资者利益以及提高上市公司自身素质都具有积极意义。
然而截至今年10月30日，同花顺统计显示，按照上市首日收盘价至今统计，创业板上市公司二级市场股价涨跌幅，首批上市的28家公司中，就有21家收益为负值，亏损比例为75%。
最初以高成长性为特征的创业板企业，二级市场股票亏损严重，投资者无法得到足额的回报。
本文通过对最初最具成长性的28家上市公司的数据进行分析。
讨论其成长性。
为了避免上市后公司“圈钱”等行为对业绩的影响，本文以28家公司上市前数据为样本，通过描述统计和多元回归的方法分析创业板公司的成长性。
一、上市公司成长性模型指标体系建立本文选择净利润增长率作为成长性指标，设为因变量。
采用多元线性回归分析的方法，来分析中小企业板上市公司的成长性和影响因素之间的关系。
本文假设创业板上市公司成长性与以下4个指标有关:净资产收益率，资产周转率，资产负债率，总资产对数。
表三相关成长性指标说明指标符号衡量指标性质公式表达成长性Y净利润增长率因变量(本年净利润－期初净利润)/期初净利润盈利能力X1净资产收益率解释变量净利润/平均净资产资产运营能力X2资产周转率解释变量主营业务收入/平均总资产资产规模X3总资产对数解释变量Log(总资产)偿债能力X4资产负债率解释变量负债总额/资产总额依据以上变量，建立多元线性回归模型，净利润增长率=F(净资产收益率、资产周转率、每股经营现金流量、资产负债比率、总资产对数)。
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创业板上市公司董事会特征对公司成长性影响实证研究内容摘要：2009年10月30日，酝酿达10年之久的创业板市场正式上市并投入运作。
创业板市场上市公司以民营企业为主。
由于民营企业创立发展的特点，创业板市场上市公司在创立之初只有少数几个发起人，股权集中度高，大股东对公司实施控制，还带有浓厚的“家族色彩”；董事会构建时间不长，治理层结构不健全，内部人治理现象显著，缺乏监督和制衡机制，内部治理问题频发，亟待解决。
本文对创业板上市公司董事会特征做了详细分析，并对董事会特征与公司成长性进行实证分析，在此基础上提出相关建议。
关键词：创业板董事会特征实证分析创业板上市公司董事会发展概况2009年10月30日，酝酿达10年之久的创业板市场正式上市并投入运作。
在主体资格、股本、盈利、资产和主营业务等方面的标准上，创业板的要求均低于主板和中小板市场。
就公司治理而言，创业板上市公司需要根据《中国上市公司治理准则》完善公司治理结构，制定适合公司的最佳方案，提高公司治理水平，保护投资者利益。
董事会作为公司治理的主体，在企业战略制定和实施控制、提供股东间协作和协调方面将发挥重要作用。
创业板市场上市公司以民营企业为主。
由于民营企业创立发展的特点，创业板市场上市公司在创立之初只有少数几个发起人，股权集中度高，大股东对公司实施控制，还带有浓厚的“家族色彩”。
公司的发展主要依靠某一类技术或创造的商业模式或品牌，对个人的依赖程度高。
创业板上市公司董事会构建时间不长，虽然已符合法律法规要求，达到上市标准，但治理层结构仍然不成熟，内部人治理现象显著，缺乏监督和制衡机制，内部治理问题频发，亟待完善。
董事会特征与公司成长性的关系公司绩效指标常常被看做是公司经营管理表现的预言者及董事会结构研究的中介。
董事会利用公司绩效指标评价管理效果（Walsh & Seward，1990）。
于东智、池国华（2004）的规范和经验分析共同表明，董事会的专有特征会对其职能的行使发挥作用，进而对企业绩效产生影响。
国外有关于董事会结构与公司绩效的实证研究相当丰富，包括Bettinelli（2011），Pieper et al（2008），Bammens et al（2008），Booth et al（2002），Hermalin & Weisbach（1998）等。
国内以董事会为核心的内部治理机制与公司绩效的直接研究是关于公司治理研究的中心，如周翼翔（2011）、吴兴华（2010）、宋常等（2008）、李汉军等（2007）、谢海洋（2007）。
实证结果普遍显示董事会结构与公司绩效之间存在相关关系，但学者们对两者间的关系尚未达成共识。
公司绩效仅说明了公司的经营能力，但不能全面反映公司的真实情况。
特别是在看重企业未来成长的创业板市场，公司一个阶段的绩效水平不佳不能说明公司好坏，成长性才是更重要的评价指标。
近年来，学者开始关注董事会特征与公司成长性的关系，以孙烨（2006）和宋曲（2007）为代表，考察了董事会特征对由主成分分析法得出的公司成长哑变量的影响，实证结果表明董事会规模、两职合一、独立董事比例等与公司成长存在线性相关关系。
董事会特征与公司成长性的实证分析（一）研究设计1.研究假设。
董事会规模是影响董事会效率的关键性因素。
究竟何种董事会规模最合适，要看规模利弊观的相互制衡，是否能为公司带来利大于弊的效果。
适度的董事会规模能为董事会带来讨论决定公司成本的事项所必须的专长、经验和判断能力。
H1：董事会规模与公司成长之间存在倒U型关系。
董事会是否具有独立性是董事会能否有效发挥监督作用的重要保证。
随着我国董事会制度的完善，证监会和证券交易所也加强了董事会独立性的要求。
但在实践当中，我国上市公司独立董事制度仍存在缺陷，未能得到有效利用，没有真正发挥其约束董事会行为、保护中小股东利益的作用。
H2：独立董事比例与公司成长不存在相关关系。
代理理论认为，为了更好地使董事和股东的利益保持一致，需要建立多种市场和制约机制来激励和监督董事，从而降低代理成本。
目前董事会薪酬的支付，主要采用现金和权益资产相结合的方式。
由于治理层与管理层人员结构高度重合，董事在公司领取高管薪酬的情况普遍存在。
所以董事薪酬与公司成长紧密相关。
H3：董事薪酬与公司成长存在正相关关系。
2.研究变量：第一，被解释变量。
为了能够客观全面地反映创业板上市公司的真实情况，体现出公司的成长性，本文参考喻凯等（2011）和孙静稳（2010）的研究成果，综合考虑我国创业板开板时间短、上市公司IPO融入巨额资金对财务指标产生的非常规波动，剔除了这些非常规波动指标，最终选取企业盈利能力、营运能力、偿债能力、现金流量能力、发展能力五个维度组成的企业成长性评价指标体系，每个维度选取2-4个有代表性的财务比率，对各个公司的成长性进行综合评价，得出企业成长性得分，作为本研究中表示企业成长性的量化指标（见表1）。
利用选取的财务指标，采用主成分分析法对公司成长性进行分析。
由表2可知，Bartlett’s球形检验的Sig.值为0，说明各变量之间具有较强相关性，符合因子分析的前提条件；KMO值为0.658>0.5，适合做因子分析。
由统计结果得出（见表3），可以用四个主成分来概括原有变量的近80%的信息。
结合四个主成分的得分系数和四个因子的方差贡献率，得出计算公式为F=0.32*F1+0.21*F2+0.12*F3+0.08*F4，即为公司的成长性得分。
第二，解释变量。
本文综合考虑已有研究成果，根据我国创业板的特点和数据资料的可获取性，选取了以下变量作为反映我国创业板上市公司董事会特征的解释变量：董事会规模，即上市公司年报披露的年末公司董事会成员的人数总和；独立董事比例，即上市公司董事会中独立董事占董事会总人数的比例；董事薪酬，即董事前三名薪酬总额的自然对数。
第三，控制变量。
本文为了控制公司其他特征对公司成长的影响，在参考国内外研究的基础上，选取以下变量作为控制变量：公司规模、股权集中度。
3.模型设计。
基于前文的规范性分析提出的根据相关研究假设以及变量设计，本文建立方程如下：F=α0+α1*BOARD2+α2*BOARD+α3*INDE+α4LNPAY+α5*LNSIZE+α6*SHARE+ε其中，α0为常数项；αi（i=1，2，…，6）为回归系数；ε为回归残差；各变量说明见表4。
考虑到数据的完整性和有效性，本文通过国泰安数据库，选取截至2010年12月31日创业板上市的156家公司2008-2011年的数据作为样本，使用SPSS17.0软件进行统计分析。
（二）描述性统计分析董事会特征的描述性统计，如表5所示。
1.董事会规模适度偏小。
样本观察显示，创业板董事会规模设置在5-13人；其中董事人数为9人的居多，占比59%。
可见创业板董事会规模适度偏小。
2.独立董事制度消极合规。
创业板上市公司独立董事人数在2-5人，其中董事会中包括3名独立董事的公司占比80%，独立董事比例平均为37%。
这仅仅与《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》和深交所颁布的《创业企业股票发行上市审核规则》中对独立董事规模的最低要求相符，反映出创业板上市公司独立董事建设只求合规性，消极程度高。
此外，仍有个别上市公司未达到我国公司法规定的上市公司独立董事制度要求，如海默科技的独立董事比例仅为25%。
3.董事薪酬比例高。
创业板中，在公司领取薪酬的董事占董事总人数的75%，报告期平均薪酬总额为22.61万，其中报告期薪酬总额超过100万的有15人，主要是公司董事长。
由此可见，领取薪酬是创业板董事会中主要的董事激励方式。
这一现象与治理层与管理层高度重合相关，董事在公司担任总经理、总裁、财务总监、研发负责人等管理层要职，管理层薪酬与董事会薪酬未分离。
（三）相关性分析统计变量的系数相关性，如表6所示。
Pearson相关系数反映了定距变量之间的线性相关关系。
从表6中可以看出，董事会规模与公司成长呈相关关系，但不是简单的一元线性相关；独立董事比例与公司成长相关性不显著；董事薪酬、公司规模和股权集中度与公司成长显著相关，且均为正相关关系。
（四）回归分析本文采用普通最小二乘法的强制进入策略（Enter）进行回归分析，最终的分析结果如表7所示。
由表7可知，R方值为0.114，说明方程的拟合优度不高。
原因主要有，研究选取的成长性分析指标主要是公司财务指标，公司董事会特征作用于公司经营管理，然后体现到公司财务指标上，存在一定的滞后期间；另一方面，本文选取了2008-2011年的数据进行实证分析，但不同年份的市场存在很大的环境变化，造成数据产生一定波动。
所以在董事会特征的实证分析中，R方值普遍不高，但这个拟合优度可以实现本文的实证研究。
回归模型的显著性水平为0.005（<0.05），所以建立的回归方程成立。
回归分析结果，如表8所示。
具体分析如下：1.董事会规模：董事会规模变量的系数为负，表明董事会规模与公司成长呈负相关关系，即董事会规模扩大不利于公司成长。
但没有通过显著性检验，在统计上不显著。
董事会规模的平方的系数为正，但数值很小，且不具备显著性，说明董事会规模与公司成长未表现出二次曲线相关关系，即H1不成立。
2.独立董事比例：独立董事比例变量未通过显著性检验，在统计上不具有显著性，说明独立董事比例与公司成长不存在相关关系，即H2成立。
3.董事薪酬：董事薪酬的系数为正值，显著性水平为0.048（<0.05），表明董事薪酬与公司成长呈正相关关系，即H3成立。
但董事薪酬的系数为0.096，数值偏低，说明董事薪酬与公司成长的相关性偏弱。
结论与建议（一）结论本文针对我国创业板市场上市公司，用因子分析法综合评价公司成长性，然后实证分析了上市公司董事会特征中董事会规模、独立董事比例和董事薪酬三方面与公司成长的关系，并在研究中加入公司规模和股权集中度两个控制变量，控制非观测因素的影响，最终得出如下结论：董事会规模与公司成长呈负相关关系；独立董事比例与公司成长不存在相关关系；董事薪酬与公司成长存在正相关关系。
（二）政策建议基于本文的研究结论，为了更好地促进我国创业板上市公司董事会治理建设，促进我国创业板发展，借鉴国外成熟创业板市场成功的运作经验，提出以下建议：1.选择适度偏低的董事会规模。
在设置董事会规模时，应充分考虑公司的实际情况，没有绝对的最优董事会人数。
结合创业板董事会设立时间短、控制权集中的特点，董事会规模应适度偏低，控制在9人以内为宜，过大或过小的董事会规模都可能降低董事会运作效率。
2.持续完善独立董事制度，进一步发挥独立董事在董事会中的作用。
我国创业板上市公司的独立董事制度还未真正发挥作用，应加快独立董事制度的建设，完善独立董事的选举方式、制约机制和激励机制，使独立董事能更快更好地发挥作用。