齐鲁证券-医药生物行业：降息对医药行业影响甚微-120706
医药生物行业跨市场周报：政策边际改善显著，板块持续反弹正当时
2022年10月17日行业研究政策边际改善显著，板块持续反弹正当时——医药生物行业跨市场周报（20221016）医药生物行情回顾：上周，A股医药生物指数上涨7.54%，跑赢沪深300指数6.55pp，跑赢创业板综指1.27pp，排名1/31；港股恒生医疗健康指数上周收涨1.53%，跑赢恒生国企指数8.86pp，排名1/11。
医药板块持续表现较好，主要因集采政策呈现边际改善趋势、创新药简易续约规则，市场信心大增所致。
上市公司研发进度跟踪：上周，安科生物的AK2017注射液的临床申请新进承办；正大天晴的NTQ2494片的IND申请新进承办。
飞锐达医疗的注射用全氟丙烷微泡正在进行三期临床；三生制药的HIF-117胶囊正在进行二期临床；恒瑞医药的HRG2101吸入剂、豪森药业的HS-10353胶囊正在进行一期临床。
本周观点：政策边际改善显著，板块持续反弹正当时我们再次强调，当前医药板块估值仍为近十年来新低，且机构配置比例也处于低位。
近期国内政策利好频现，如肝功生化检测试剂22省带量采购方案出台，降幅大幅放缓；药品新增适应症可简易续约，无需重新谈判；以及国家医保局再次明确创新医疗器械暂不集采，同时暂未考虑将种植牙纳入医保支付范围等。
政策边际改善显著，市场情绪有望持续修复，继续看好医药板块四季度投资机会，重点关注三大方向：1）涉及国产自主可控与进口替代逻辑的领域，如高端设备器械、生命科学/制药产业上游等，推荐新华医疗、联影医疗、迈瑞医疗、安图生物，建议关注华大智造、惠泰医疗、聚光科技、奥浦迈等；2）政策支持的中医药板块，推荐太极集团、同仁堂、云南白药、寿仙谷等；3）差异化/真正满足临床需求的创新药械，推荐荣昌生物（A+H）、康诺亚（H）、海创药业-U等。
2022年中期投资策略：紧抓补短板、高景气与疫后修复三大主线。
长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，短期依然会对社会经济活动和医药行业产生影响，基于疫情的常态化及防疫措施，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。
降息对股票有什么影响
降息对股票有什么影响此次在年内推出降息措施，超出市场预期，央行事实上打开了降息降准的总量之门;2.实体经济从此次降息中能获益的程度有限：预计信贷的规模短期内仍难有起色，商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的考虑，预计在给实体经济让利的结果上会打上一个折扣;3.股票市场正求得其所，对于目前依赖于杠杆驱动的股票市场而言，降低利率无疑是大利好;4.A股无论在预期上还是实际流动性上都获得显著支持，将延续强势：最受益的是可以加杠杆的虚拟类型资产：地产/证券，其次，根据利息费用占利润的比重，高负债率行业也将获得利息支出上的减缓，主要排序是造纸/钢铁/有色/交运/农业。
降息实现了改革与放松并举、寓改革与调控之中兼得智慧，未来继续放松的空间较大：1.未来继续降息的空间较大，从年末至15年上半年存在2-3次降息空间，数量型工具的释放空间也较大;2."承担社会责任"主要意指融资成本(截至目前，部分小行甚至调升了活期存款);3.改革与放松"兼得"、利率市场化接近本质;4.不改变经济运行趋势、但降低风险。
降息举措符合预期，时点略超预期：此次降息在存款端名降实稳，未能降低银行资金成本，对债市的静态影响中性。
2.实体经济和物价下行趋势尚难扭转，料后续进一步降准、降息将水到渠成，利率提前结束年底震荡节奏，重启下行趋势，2015年二季度前利率不存在上行风险。
3.2015年利率的下行空间或者持续时间两者至少有一个不会十分显著，可能看到利率水平下行后在低位的窄幅波动而不是一步到位向欧美利率水平大跃进式靠近。
行业影响较大：降息对钢价及钢铁股均构成显著利好：利好钢铁需求+降低资金利率(钢厂/贸易商均受益)+地产股若上涨则有望带动钢铁股进一步估值修复，对钢铁维持中期估值修复的观点，看好弹性大的华菱/新钢及估值低的宝钢/河北，建议关注有转型/改革预期的新兴铸管(5.48 -10.02%,问诊)/沙钢股份(23.57 停牌,问诊)，继续推荐玉龙股份(8.43 -9.94%,问诊)，继续中长期看好高温合金类的久立/抚顺。
2023年最新的利率下降对经济有什么影响吗
2023年最新的利率下降对经济有什么影响吗首先，银行降息直接降低了企业的资金成本，缩减了企业的财务费用。
前七次降息累计减少企业利息支出2600亿元。
其次，连续的降息有利于刺激消费和企业的投资欲望，在一定程度上激活了市场和需求，有利于扩大企业的产品需求和企业扭亏增盈。
再次，降息的一个重要目的，就是为了改善国有企业的财务状况。
我国银行的贷款流向主要是国有企业，降息后，贷款利率水平大幅度调低，将使债务负担较重的国有企业直接降低经营成本，中、长期固定资产贷款利率的降低更将使一些工业类国企的经营处境得到改善。
降息对企业改善经济效益无疑是有一定的作用，但值得指出的是，降息尽管能在一定程度上改善目前企业经济效益下滑的状况，但企业效益真正好转只有通过企业制度创新、技术创新、产业和产品结构升级才能实现。
利率下调有利于提高企业的预期投资收益率。
目前我国投资增长属于政府主导型，要实现从政府主导型的投资增长向社会主导型的投资增长转变，关键之一在于改变企业的预期投资收益率。
名义利率的降低有利于减轻企业新增贷款的利息负担，降低其融资成本。
这有助于企业的预期投资收益率。
在企业经营效率没有提高的情况下，企业账面利润总额提高的同时，企业资本金也因为债转股而增加。
如果企业的投资收益率低于银行利息率，则企业的单位资本所获得的利润不仅没有增加，反而有所减少。
债务的财务杠杆效应是众所周知的，目前银行利率并不高，所谓企业利息负担过高不是银行的问题，而是企业效率低下的表现。
资金是解决企业效益问题，启动企业创新的关键。
利率调整与相关的金融新政策，目的就在于解决工商企业和社会再分配等问题。
它会影响存款人、金融机构、贷款企业等利益主体的利益调整，也会影响社会直接融资与间接融资的发展，更会对相当部分贷款比重较大的上市公司产生积极影响。
金融机构的业务行为和经营效益会出现新的变化。
表面看，利率调整使金融机构的近期收益受到影响，但由于此举的政策导向十分明确，就是要多种手段搞好企业，如果能够实现已定目标，相关企业生产经营可能会出现好转，经济效益能够提高，金融机构的借款质量必然会因此而提高，最终能够盘活金融资产存量、提高金融资产质量、化解金融风险，提高金融机构的整体实力。
生物医药：中报披露近完全，关注因政策和疫情业绩受影响超跌个股
生物医药主要观点：医药生物同比上涨，跑赢大盘，子板块中医疗服务涨幅较高本周沪深300收报4844.27，周涨幅2.66%，医药行业综合指数同比上涨4.04%，行业排名第4，整体表现优于沪深300，目前PE52.85倍，高于历史平均37.61倍PE （2010年至今），相对沪深300溢价率为278%，较前一周有所回调。
医疗服务（+9.51%）上涨幅度最大，中药（+4.54%）、医疗器械（+4.09%）跑赢板块整体，医疗商业（+2.90%）、化学原料药（+2.50%）、生物制品（+1.55%）、化学制剂（+0.12%）上涨幅度较小，跑输板块整体。
周观点医药上市企业中报披露，整体营收依然萎缩，净利润增长良好，各子板块分化较大。
截止本周末，医药上市公司基本都已披露中报。
上半年上市公司营收8342亿，同比减少3.54%，净利润802亿，同比增加11.25%。
随着鼓励创新、集采、控费等措施的执行，医药营收高增速得到控制，但净利润增长较快，显示盈利质量得到较大提升。
各子板块中，中药上市企业表现不佳，营收和净利润分别同比下滑10.42%和25.88%；器械表现较好，营收和净利润分别增长41.11%和102.11%；化药受带量采购影响，营收减少8.87%，净利润减少6.20%；生物药表现平稳，营收下降2.83%，净利润增长9.60%，医药商业较平稳，营收减少2.23%，净利润增长2.55%；原料药和CMO 企业受益疫情及中国在全球相对竞争优势逻辑，营收增长4.76%，净利润增长33.17%；医药服务中CRO 部分净利润增长较快，其他TO C 端业务公司因疫情影响，业绩表现不佳，整体营收减少9.73%，净利润增长43.10%。
医保统筹基金扩容，提高结余资金使用效率。
8月26日，国家医疗保障局发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见(征求意见稿)》，将对医保个人账户及统筹账户资金的计入和使用作出重大调整，以提高结余资金使用效率，解决大部分健康人医保账户资金沉淀，而老弱人群医保资金不足、负担过重，带来的医保整体资金使用低效。
历次降息对股市影响有什么？
历次降息对股市影响有什么？历次降息对股市影响有什么历次降息对股市影响有：1、降息有利于提振经济。
央行降息，主要目的就是为了促进投资和消费，从而推动经济增长;2、降息会让人们存钱的利息减少，降低人们的储蓄欲望。
同时降息还会增加通货膨胀上升的预期，并降低超前消费的成本，从而可以鼓励人们多拿出储蓄甚至借钱去消费和投资。
中国利率市场化改革后，利率调整不再是存贷款基准利率，而是央行政策利率。
1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义。
央行通过开展MLF和逆回购操作，同步幅下调中标利率10个BP。
降息后，7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，这是自2020年3月调降7天逆回购利率和4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。
降息周期对有色金属的影响是什么?降息是指银行利用利率调整，把资金存入银行的收益减少，导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，会增加有色金属市场上的流动资金，增加对有色金属的投资，从而刺激有色金属的上涨。
除此之外，有色金属行业是重资产行业的代表之一，资产负债率较高，降息将减少行业和公司的资金成本和利息支出，减轻有色金属行业债务与财务压力，直接影响公司和行业的利润水平;降息有效稳定、提振市场对经济前景的预期，从而提升对有色金属行业的需求。
总之，降息周期对有色金属是一种利好消息，在短期内会刺激有色金属的上涨，但是从长期来看，降息对有色金属的影响有限，有色金属主要受市场上的供求关系影响。
历次降息之后对A股的影响?历次降息之后对A股的影响：1，短期来看，上证指数在首次降息之后平均下跌1%2，中长期来看，降息半年后股票都有不同程度的上涨具体分析：1，2012年那波降息，上证指数当日收跌0.5%，180个交易日后创业板较首次降息日上涨26.5%，大幅跑赢上证的2.9%涨幅和沪深300的5.0%涨幅。
基建相关的建筑材料、公用亊业以及房地产修复相关的板块等都有不错涨幅，半年后回撤。
医药生物行业周报：持续关注消费医疗复苏机会
医药生物行业周报（正文目录1行业观点及投资建议 (3)1.1行情回顾：本周医药板块有所回调，在所有板块中排名末游 (3)1.2行业观点和投资建议 (4)2行业重点事件及政策梳理 (5)2.1行业发展相关政策：国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》53重点公司动态更新 (8)3.1本周重要公司公告 (8)3.2业绩披露情况 (9)4板块行情：医药板块整体估值小幅上升，医药北向资金有所下降 (9)4.1医药板块整体估值小幅上升溢价率下降 (9)4.2陆港通资金持仓变化：医药北向资金有所下降 (10)5风险提示 (11)图表目录图表1：本周中信医药指数走势 (3)图表2：本周生物医药子板块涨跌幅 (3)图表3：本周中信各大子板块涨跌幅 (3)图表4：两份文件的指导思想对比 (6)图表5：两份文件的任务细则对应情况 (6)图表6：《“十四五”中医药发展规划》主要任务 (7)图表7：本周重要公司公告 (8)图表8：本周重要公司业绩披露情况 (9)图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率 (10)图表10：2010年至今医药各子行业估值变化情况 (10)图表11：北上资金陆港通持股市值情况（亿元） (11)图表12：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元） (11)图表13：南下资金港股通持股市值情况（亿港币） (11)图表14：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币） (11)1.2 行业观点和投资建议近期观点：我们认为短期仍然可以从边际变化角度去把握行情机会，疫后复苏和医药政策环境缓和，带来的经营层面的实际改善。
我们认为可以去布局：从需求判断出发，经营层面有望大幅改善，且目前估值偏低或合理的标的。
（1）消费医疗服务板块：关注爱尔眼科、通策医疗、朝聚眼科、瑞尔集团；（2）类消费品：关注我武生物（脱敏治疗渗透率低，市场容量大）、长春高新（新患数据有望快速提升，估值低）和片仔癀；（3）血制品板块：关注华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物；（4）上游生命科学：关注奥浦迈、药康生物和百普塞斯；（5）其他：关注山东药玻（药用玻璃龙头）、正海生物（口腔耗材）。
医药盈利下滑分析报告
医药盈利下滑分析报告引言医药行业一直以来都是一个利润丰厚的行业，然而最近几年，我们发现医药盈利出现了下滑的趋势。
这种下滑的原因是什么？这个报告将对医药盈利下滑进行深入分析，并提出相应的解决方案。
市场环境分析医药行业的盈利受到很多因素的影响，首先我们需要对整个市场环境进行分析。
近年来，医药行业面临着诸多挑战：1.价格压力：政府和保险公司对药品价格进行严格控制，导致药企难以提高产品售价。
2.市场竞争加剧：医药市场竞争激烈，药企之间的竞争越来越激烈，导致产品价格和利润空间进一步受到挤压。
3.新药研发周期长：新药研发需要大量的时间和资金投入，而且不一定能够成功研发出具有市场竞争力的产品。
4.投资回报率下降：投资者对医药行业的回报率需求逐渐下降，导致资本流入减少。
盈利下滑原因分析在了解了市场环境后，我们来分析导致医药盈利下滑的主要原因：1.价格压力导致利润空间减小：政府和保险公司对药品价格进行限制，导致药企盈利能力下降。
2.市场竞争激烈导致利润分散：市场上存在大量的医药企业，竞争激烈，药企必须通过价格战来争夺市场份额，导致利润被进一步分散。
3.新药研发困难：新药研发需要大量的时间和资源投入，而且失败的概率较高。
即使成功研发出新药，也需要经过严格的审批才能上市销售。
4.资本回报率下降：投资者对医药行业的需求减少，导致资本回报率下降，使得医药企业融资困难。
解决方案针对以上原因，我们提出以下解决方案来改善医药盈利下滑的状况：1.加强创新研发：医药企业应加大研发投入，提高新药研发的成功率，开发出更具市场竞争力的产品。
2.优化生产成本：医药企业应优化生产工艺和流程，降低生产成本，增加利润空间。
3.拓展市场渠道：医药企业应积极拓展国内外市场，寻找新的销售渠道，减少对单一市场的依赖。
4.加强品牌建设：医药企业应加强品牌建设，提高品牌知名度和美誉度，以提高产品竞争力和利润空间。
5.寻求合作与整合：医药企业可以通过与其他企业的合作和整合，共享资源和经验，提高市场竞争力。
降息对股市的影响
降息对股市的影响降息对股市的影响降息是指银行利用利率调整，来改变现金流动，是一种宽松的货币政策，它会使投资者存入银行的存款收益减少，从而导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，结果是资金流动性增加，给股市带来更多的资金，刺激股价的上升。
因此降息对股市是利好。
那么，降息利好哪些股票呢?利好以下股票：1、房地产股票降息意味着利率下调，有利于减轻人们分期付款购买房子的压力，从而间接增加人民购买房子的需求;对开发商来说，降息意味着向银行贷款的利息下降了，间接增加了一部分现金流，从而推动房地产的发展。
2、消费类型股降息将会减少投资者把钱存入银行，增加投资或者消费，从而刺激消费类型的股价上涨。
比如，白酒、零售类型股票。
3、贵金属类股降息会刺激物价上涨，导致通货膨胀，人们会减少存款，增加投资，会购买一些贵金属来保值，对冲通货膨胀，从而刺激贵金属类型的股票上涨，比如，与黄金相关的股票。
4、券商股票降息会刺激投资渠道的扩宽，降低资金入市的机会成本，将更多的资金流向证券市场，证券账户里的资金增加，交易活跃，手续费增加，从而增加券商的收入，对券商股来说是一种利好。
5、银行股降息是银行利率下调，增加银行的放贷量，从而增加银行的盈利，刺激银行股价的拉升。
分析一只股票的盘口据悉，盘口上包括了股票当天的走势状况，分析一只股票的盘口大小主要包括五个部分，分别是委托比;五档买卖挂单;开盘价收盘价、涨跌幅、最低最高价、量比、内外盘、总成交量;换手率、总股本流通股本、净资产、收益、动态市盈率;买卖成交单。
在股票是市场中股票的盘口是指在交易过程中实时盘面数据窗口。
盘口数据中通常在由委托比例、交易买卖五档挂单数据、股票开盘价、股票收盘价、股票涨跌幅、股票最高价、股票最低价、股票最新价、股票的量比、股票的内外盘数据、股票的总成交量、股票的换手率、股票的总股本、股票的流通股本、股票的净资产、股票的市盈率、预期收益、股票的净流入额、股票的大宗流入、股票所属板块概念等组合而成的综合数据。
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图表 2：基准利率下调情况
项目
年利率（%)
一、城乡居民及单位存款
201107
201206
（一）活期存款 三个月 六个月 一年 二年 三年 五年
0.50 3.1 3.3 3.5 4.4 5 5.5
0.44 2.85 3.05 3.25 4.10 4.65 5.1
上次降息
201207
0.35 2.6 2.8 3 3.75 4.25 4.75
总股本
2.19 2.39 19.04 4.80 1.80
.81 2.00 2.18 5.72 4.93 15.46 12.37 3.34 7.26 3.23 8.40 5.39 5.76 1.31 4.00 1.80 7.76 4.90
EPS 2011
.70 1.44 2.44 2.04 0.58 1.45 0.4 0.44 1.01 0.61 0.72 0.82 1.07 1.9 0.74 0.99 0.44 0.91 0.78 0.62 1.45 0.12 0.77
我们依然看好下半年整个医药板块的结构性行情，在行业不出台大的利空政策背景下，下半年可能存在 一段行业政策的真空期，因此医药行业有望复制房地产上半年行情，其核心因素在于医药和地产同样关 系到民生、限制、刚需以及政策放松的预期；
齐鲁医药投资策略：我们判断 2012 年业绩弹性上中药>化学制剂>医药商业>医疗器械>生物制品>医疗服 务，关注 4 条投资主线： 1、具有独特品种资源或优势业务组合公司，包括昆明制药、红日药业、复星 医药、众生药业； 2、受宏观政策影响较小的领域，包括汤臣倍健、东阿阿胶、山大华特，以及尔康制 药；3、受益基药政策改善的科伦药业；4、研发驱动型公司，例如翰宇药业和双鹭药业：
PE 2011 37.13 30.12 31.81 11.75 34.43 30.11
2012 30.62 33.83 24.31 22.56 24.23 26.31
2013 23.55 24.16 19.34 18.80 20.56 20.77
评级
买入 买入 买入 买入 增持 无评级
-3-
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东富龙 理邦仪器 山东药玻 新华医疗 鱼跃医疗 九安医疗 乐普医疗 阳普医疗
2011 2.08 1.34 1.00 0.62 2.57 0.56 1.74 0.79 5.32 0.61 2.48 0.13 8.12 0.63 1.48 0.3
来源：齐鲁证券研究所，无评级公司均取自同花顺一致预期
1.33 0.90 0.42 1.45 0.28 2.28 0.67 1.05 0.92
山大华特 1.80 15.190 0.64 0.85 32.8% 23.73 17.87 买入
复星医药 19.04 10.310 0.7 0.83 18.57% 14.73 12.42 买入
投资要点
2012 年 7 月 6 日人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中金融机构存款基准利率下调 0.25%，一年期贷款基准利率下调 0.31%，2012 年以来固定存款和贷款基准利率平均下调约 0.5 个百分 点，整体对医药行业影响甚微，但各子行业表现依然存在一定差异；
2013 31.90 19.42 12.51 14.99 1 .88 19.69 23.57 17.06 15.21 22.43 6.54 24.12 6.22 10 35 9.94 11.36 19.59 22.62 30.87 26.86 18.04 30.20 14.84
评级
买入 买入 买入 买入 买入 增持 增持 增持 无评级 无评级 无评级 无评级 无评级 无评级 无评级 无评级 无评级.10 0.83 3.30 0.85 1.56 0.67 0.64 1.32 1.01 0.84 1.18 1.25 2.13 1.10 1.50 0.72 1.09 1.52 0.99 2.10 0.25 0.91
2013 0.78 0.98 2.20 1.20 1.19 2.77
PE 2011 45.82 12.08 3.50 21.27 20.34 22.66 94.50 23.89 15.45 31.59 8.21 35.90 6.85 10.35 25.27 32.09 25.00 27.48 44.87 43.68 31.46 69.75 31.09
2012 46. 2 26.87 14.83 19.78 23.75 24.97 30.96 22.29 17.94 28 96 7.88 29.67 23.58 11.31 14.00 14.63 24.92 26.95 40.49 35.59 22.21 31.22 17.70
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行业点评
齐鲁主要覆盖公司介绍和估值一览
图表 3：主要上市公司预计及估值一览
化学制剂及生物制药主要上市公司
证券代码
公司名称
300146.SZ 汤臣倍健 300267.SZ 尔康制药 600196.SH 复星医药 002422.SZ 科伦药业 000915.SZ 山大华特 002038.SZ 双鹭药业 300199.SZ 翰宇药业 300110.SZ 华仁药业 600062.SH 华润双鹤 600079.SH 人福医药 600380.SH 健康元 600276.SH 恒瑞医药 000597.SZ 东北制药 002001.SZ 新和成 002099.SZ 海翔药业 600267.SH 海正药业 600521.SH 华海药业 002007.SZ 华兰生物 000661.SZ 长春高新 300122.SZ 智飞生物 300142.SZ 沃森生物 600867.SH 通化东宝 002252.SZ 上海莱士 中药类主要上市公司
2012 1.68 0.78 0.57 0.98 0.71 0.18 0.72 0.38
1.63 1.02 0.51 1.82 0.39 2.89 0.86 1.36 1.16
2013 2.06 1.03 0.67 1.35 0.93 0.25 0.88 0.50
风险提示：药品降价；中药材价格波动对中成药企业成本的影响；药品质量问题；国家出台政策实行新 的药品价格政策；
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行业点评
图表 1：降息对行业盈利影响程度测算
占最近年度净利 润比重（%）
化学制药
2012E 0.01%
Jun-12 2013E 0.02%
2012 1.44 0.79 0.70 2.50 0.64 1.23 0.51 0.49 1.12 0.78 0.69 0.96 0.33 1.95 0.78 1.17 0.57 0.91 1.16 0.75 1.71 0.25 0.77
2012 0.60 0.70 1.75 1.00 1.01 2.19
证券代码
600422.SH 300026.SZ 000423.SZ 002317.SZ 300158.SZ 000538.SZ
公司名称
昆明制药 红日药业 东阿阿胶 众生药业 振东制药 云南白药
总股本
3.14 2.27 6.54 1.80 1.44 6.94
EPS 2011 0.40 0.83 1.35 1.88 0.88 1.76
整个医药行业方面，连续两次降息后，按照目前整个行业的负债和存款情况，我们初步测算 2012 年对整 个医药行业净利润影响幅度约在-0.01 个百分点，整体不会对行业构成实质性影响；
其中子行业表现差异较大，按影响由正到负排序为医药商业>生物制品>化学制药>中药>医疗服务>医疗 器械，其中商业、生物和化学制剂增厚盈利分别约为 0.54、0.08 和 0.02 个百分点，医疗器械影响约为 -0.68%，考虑到行业的高成长性，我们认为降息对医药商业的正面影响较大，负债率越高者受益越大；
-0.06 -0.25 -0.25 -0.25 -0.30 -0.35 -0.40
本次降息
2012 年累 计降息
-0.09 -0.25 -0.25 -0.25 -0.35 -0.40 -0.35
-0.15 -0.5 -0.5 -0.5
-0.65 -0.75 -0.75
二、各项贷款 六个月以内（含六个月） 六个月至一年（含一年） 一至三年（含三年） 三至五年（含五年） 五年以上
2012E 0.02% 0.08% -0.50% -0.68% 0.54% -0.11% -0.03%
至 Jul-12 累计
2013E
2014E
0.03%
0.03%
0.15%
0.15%
-0.89%
-0.89%
-1.21%
-1.21%
0.96%
0.96%
-0.19% -0.05%
-0.19% -0.05%
5.53 1.04 10.92 0.74 13.02 0.34 5.16 1.34 2.01 0.2 1.40 1.76 21.99 0.51 3.11 0.77 3.61 0.72
证券代码
公司名称
总股本 EPS
300171.SZ 300206.SZ 600529.SH 600587.SH 002223.SZ 002432.SZ 300003.SZ 300030.SZ
来源：齐鲁证券研究所
6.1 6.56 6.65 6.9 7.05
5.85 6.31 6.4 6.65 6.8
5.6 6 6.15 6.4 6.55
-0.25 -0.25 -0.25 -0.25 -0.25
-0.25 -0.31 -0.25 -0.25 -0.25
-0.5 -0.56
-0.5 -0.5 -0.5