关于2015年国际油价走势的研判

关于2015年国际油价走势的研判作者：坤镕来源：《西部资源》2015年第02期摘要：本文旨在透过国际油价持续下跌、低价徘徊的表象下，从美俄关系、欧美页岩气企业和石油巨头的政治游说等各利益集团的博弈层面分析油价内生的回升趋势，并预计油价会在2015年底前或重回100美元的高点。

基于这一预期，结合我国面临的能源安全新形势，本文提出了一系列举措以应对能源领域国际新格局。

2014年6月至今，全球经济界最引人瞩目的能源事件当数石油价格暴跌。

在新兴经济体经济数据疲弱、美国原油库存逼近临界、美元指数攀升高位、俄乌冲突等多空因素作用下，以WTI（West Texas Intermediate，美国西德克萨斯轻质原油）和布伦特原油为代表的国际原油期货价格低位波动。

一度达到45.9美元的最低点，较2014年6月的价格峰值，暴跌近六成。

近期回升到63美元，小幅反弹。

油价下挫过程中，为避免在激烈的市场竞争中丧失份额，沙特、科威特等OPEC国家拒绝削减产量，一方面是配合美国打压俄罗斯战略，另一方面也是顺乎了将美国的新兴油气生产商挤出市场的战术。

目前，国际油价在每桶60～65美元区间徘徊。

从供求关系上讲，油价下跌最大的诱导因素是美国油页岩、页岩气技术突破及美国石油供应格局正逐步由原油净进口国转变为净出口国，2013年美国的原油产量达日均750万桶，进口量5年内下降了15%，照此趋势下去，美国将在2016年取代沙特成为全球最大的石油生产国。

预计未来5年，全球新增石油供应的三分之一将来自美国，届时美国将成为原油净出口国，到2035年，美国国内能源将完全实现自给自足。

但这只是问题的一个方面。

另外一个方面，世界石油交易有两个重要特点，一是金融特征。

一般意义上讲的供求关系形成价格只能解释一部分石油价格形成机制，当今原油价格的涨跌除了基本面的因素外，更多地受到原油期货市场的交易影响。

特别是国际金融炒家们的操作与交易中，石油交易的金融特征已将基本面的因素成倍放大，对油价的狂涨暴跌起了推波助澜作用。

二是垄断特征，国际石油市场的垄断特征依然十分明显。

虽然市场份额受到OPEC和产油国国有油气企业的挤压，西方石油“七姐妹”已经不像当年那样不可一世，但是它们仍然牢牢掌控着下游的炼油和销售环节，从而可在很大程度上影响原油价格。

美国著名战略家基辛格曾说过：“谁控制了石油，谁就控制了所有的国家；谁控制了粮食，谁就控制了所有的人；谁控制了货币发行权，谁就控制了世界”。

在这一战略思想的指引下，以美国为首的西方国家早已完成抢夺世界能源市场的主导权，成为石油市场的最大庄家。

世界两大原油交易所——纽约商品交易所和伦敦洲际交易所是决定国际油价的主要平台，而纽交所更为重要。

有交易就会有产量、储存、供给和多空的信息数据，这是决定市场走势的基础，美国等西方国家可以获得其他国家拿不到的第一手数据。

加之，美元对石油价格的影响巨大。

现在石油交易都是按照美元计价，美元的价格又与美国政府的内政外交等方面息息相关。

美国在这两个方面都有决定权。

因此，判断石油价格走势，关键要看以美国为首的西方国家政策下一步的调整方向。

一、当前影响国际油价变化的三个重要因素分析（一）本轮美俄油价博弈或将告一段落国际油价的走势背后总是有大国政治博弈的影子。

1973年的中东十月战争、1979年的伊朗革命和1990年的伊拉克入侵科威特以及其后的海湾战争与当时原油价格大幅上升高度契合。

这一轮石油价格的暴跌表面上看是沙特带动OPEC扩大石油产能，导致国际原油市场供大于求，但背后则是美国通过石油战争打压俄罗斯经济，迫使俄在“乌克兰危机”上让步。

对俄罗斯而言，西方国家的经济制裁与军事威胁并不能使其屈服，俄罗斯真正害怕的是西方国家的“石油战争”和“货币战争”。

凭借2014年上半年坚挺的石油价格，使得俄罗斯拥有足够的经济基础在“乌克兰危机”中与西方多国采取不合作的强硬态度，先是收回克里米亚，乌克兰东部大打内战也有俄罗斯的影子。

为了迫使俄罗斯就范，以美国为首的西方国家对俄采取了一系列的制裁措施，特别是施压OPEC，大打石油价格战，使得严重依赖石油出口的俄罗斯经济每况愈下。

油气产业对俄罗斯有着特殊重要意义，贡献了20%的GDP、超过4成的工业增加值和一半以上的出口份额。

由于物价上涨和俄政府近乎疯狂的十年扩军计划，俄罗斯财政收支平衡点高达114美元，如果油价跌至90美元/桶，俄罗斯财政收入将减少12%。

俄罗斯2014年的财政预算就是以年初折算后的石油出口价格114美元为基础制定的。

目前的国际油价已远低于90美元水平，俄经济陷入深度衰退，严重的通货膨胀、大规模财政赤字、巨额资本外逃……仅仅九个月时间，俄罗斯便由全球第八大经济体，缩小至仅相当于韩国或西班牙的中型规模经济体。

同时，美国借助石油价格战也打击了同样与其不睦的委内瑞拉、伊朗等国经济，石油战争让美国收到了一石三鸟的效果。

然而石油战争对美俄而言都是把双刃剑。

尽管俄罗斯经济面临困局，但是油价下跌对其并不完全是件坏事。

卢布虽然贬值迅速，但石油交易都以美元进行，目前美元相当坚挺，俄油企出售产品时，可以强劲的美元结算，生产费用则用贬值的卢布来支付。

由于卢布兑美元比价的下降，俄油企的资本状况不断改善，新产能投资成本更低，油企拥有更多财力去勘探，扩大规模。

俄石油行业依然很健康，并且能够继续为政府贡献大部分税收。

油价下跌、卢布的震荡也不会影响大多数俄罗斯企业的偿债能力。

未来几个月中，大多数需要展期的外债由国有企业持有，石油和天然气出口为这些企业提供了稳定的外汇来源。

虽然进口商品价格上升，以及通胀对收入的挤压，消费者将蒙受损失，可同样的原因导致俄罗斯出口更加具有市场竞争力，提升了参与国际贸易的俄罗斯公司的盈利前景。

同时，政府采取了一系列稳定经济的政策，目前这些政策的效果正在显现，俄罗斯经济逐渐摆脱了快速下滑的势头，出现平稳迹象，普京的支持率不断上升就说明了这一点。

目前来看，乌克兰东部冲突双方达成了暂时的停火协议，乌克兰局势稍显缓和，美国对俄罗斯经济的打压，已经达到了初步效果，要想彻底击垮俄罗斯经济并非易事，而且少了俄罗斯这样一个新兴市场与能源输出基地，美国自身也会付出惨重代价，未必符合美国利益。

当前正是美国考虑见好就收，转变对俄石油战争的有利时机。

一旦美国改变策略，美俄石油博弈的终止或缓和，无疑会助推压抑了一年的油价上涨压力在短期内迅速释放。

（二）低油价的持续逼近页岩气企业忍耐的极限“高衰减性”和“高开采成本”决定了页岩油开采只有在高油价时期下才有价值。

一般说来，打一口油页岩井，压裂、出气或者出油，后续产量的每个月都要减少，年衰减率一般达60%～70%，产油几年后必须要再压裂一次，或者通过增加更多的井口才能维持产量，导致页岩油气高成本，企业自有资本一般不足，油气田开发严重依赖外部融资。

过去几年油价大涨，页岩油有利可图，美国社会对页岩气、页岩油投资热情高涨，快速扩张的页岩油气受到社会热钱的追捧，特别是VC、PE对补偿生产资本的不足发挥了很大作用。

从2009年到2014年上半年，美国页岩油企业从资本市场筹集了约2，600亿美元。

高油价让这些页岩气企业和投资者都赚得盆满钵满，巨额的利润吸引资本进一步蜂拥而至，一定程度上讲，过去几年页岩气的疯狂发展绑架了美国很多大投资机构与众多中小投资者。

面对持续下跌的油价，被美国自诩为新经济的骄人之笔、并被冠以“革命”称号的页岩气遭到有史以来最严重的冲击。

页岩油企业耐抗油价波动的风险能力很低，一旦油价长时间低位运行，企业一般只能简单关井，同样也没办法在金融市场上融资，只能减少资本支出。

这陷入一个恶性循环：外部融资下降——油气产量下降——收入减少——资本进一步下降。

目前，全美四分之三的中小页岩气企业由于高负债面临破产倒闭的风险。

低油价长期持续下去，2015年底前大部分美国页岩油企将会面临银行信用额度的缩减，营收下降，融资渠道收窄，这些企业生产经营会面临严重问题。

据测算，由于开发成本相对较高，一般页岩气企业能够承受的油价是在60至70美元之间。

如果国际原油价格跌破每桶40美元，美国将有20%至30%的页岩产业将被迫关闭。

按照现行价格计算，多数美国中小民营页岩气公司最多还能坚持5～7个月时间，届时油价如果不能反弹上升，将有大量企业倒闭，甚至可能导致该产业资金链断裂，引发行业危机。

一旦页岩气发展遇到困境，会影响风险投资和私募股权投资基金对页岩油气产业的支持，投资者们将面临巨大损失，他们为了维护自身的利益，必然抵制和反对油价继续下跌。

出于保护行业和维护投资者利益，以及保证自身在能源战略格局调整中的话语权，美国政府有必要适时出台相关措施阻止油价进一步下跌。

（三）低油价极大挫伤了西方石油企业利益在油价大幅下跌的影响下，国际能源公司损失惨重，利润下跌、资产缩水、大量裁员、削减支出，油企巨头们对政府的打压油价政策日益不满。

作为支撑西方经济的重要行业，油气产业的兴衰对经济的影响非常之大。

以美国为例，石油业直接雇佣人员大约一百万，在过去的繁荣期里，石油业发展带来的就业岗位约15万个。

油气业的繁荣，也带来相关行业的兴盛，算上相关行业，总就业人数接近千万，石油业相关就业人口占全美非农就业总人口7.2%。

油气相关产业每年给美国经济带来超过1万亿美元的贡献，占到国民生产总值的7.5%。

过去10年，油气相关产业在美国的投资总额达到了2万亿美元，成为拉动美国经济走出金融危机的重要引擎。

然而，在目前每桶60美元的油价下，油企巨头变得无法忍受，纷纷裁员减产，整个行业已经宣布裁员约3万人，进一步激化了社会矛盾。

为了抗议油价下跌、油企裁员和利润下降，行业工人联合会举行大规模罢工，涉及9个炼油厂的工人，成为自1980年以来，美国石油行业规模最大的一次全国性罢工。

这一罢工直接导致美国10%的炼油企业处于停产状态。

受罢工影响，美国原油市场进一步下挫，油企巨头遭受降价和罢工的双重打击，逼迫美国政府不得不重新估计形势的变化。

目前，石油财团们正在积极开展游说政府的活动，促使政府调整政策导向。

在以美国为代表的西方国家，石油与政治的关系非常密切，很多政客具有石油背景，石油经济与政府紧密捆绑在一起。

美国重要经济命脉掌握在十大财团手中（洛克菲勒财团、摩根财团、第一花旗银行财团、波士顿财团、加利福尼亚财团、德克萨斯财团、杜邦财团、梅隆财团、克里夫兰财团、芝加哥财团）。

这些财团有些直接从事油气行业，有些为油气行业提供资本支持，有些利益与油企行业高度捆绑，有些通过控股、参股、互派董事等方式与石油财团相互渗透，形成一张庞大的利益网。

石油财阀一直是干预美国政治的重要力量，担任两届美国总统的布什父子便是德克萨斯石油财团的政治代理人。

石油价格持续下跌对美国石油财阀以及与其有着密切裙带关系的诸多大财阀利益形成挑战。