8风险价值度
风险评估等级划分
风险评估等级划分风险评估是指根据相关指标和数据对特定风险进行全面客观的分析和评估，以判断风险的严重程度和影响范围，并制定相应的风险对策。
为了更好地管理风险，通常会将风险进行等级划分。
风险评估等级划分是基于风险的可能性和严重程度两个维度进行评估。
首先，风险可能性等级划分。
风险可能性指风险事件发生的概率，可分为高、中、低三个等级。
1. 高：表示该风险发生的概率非常高，可能性接近百分之百，如自然灾害、市场风险等。
2. 中：表示该风险发生的概率适中，需要引起重视，如技术风险、人为失误等。
3. 低：表示该风险发生的概率较低，但依然存在一定的可能性，如合规风险、金融风险等。
其次，风险严重程度等级划分。
风险严重程度指风险事件对组织或项目所造成的影响程度和严重程度，可分为重大、一般、轻微三个等级。
1. 重大：表示该风险对组织或项目造成的影响极其严重，如生命安全受威胁、重大财产损失等。
2. 一般：表示该风险对组织或项目造成的影响一般，需要积极应对，如经济损失、声誉受损等。
3. 轻微：表示该风险对组织或项目造成的影响较小，可以容忍或自行承担，如一些日常运营中的小问题。
将风险可能性和风险严重程度两个维度进行组合就可以得到风险评估等级。
常用的标识符号或颜色来表示不同等级的风险，如红色表示高风险，黄色表示中风险，绿色表示低风险等。
对于高风险的项目或组织，则需要制定相应的风险应对措施，例如加大监控力度、增加保险覆盖等。
对于中风险和低风险的项目或组织，则可以采取适当的控制措施，监测风险动态，并及时做出调整和应对。
总之，风险评估等级划分是对风险进行科学分析和评估的重要方法，可以帮助组织或项目更好地认识和应对风险，以保障业务的顺利开展。
第八章 风险价值度
业界事例8-1
： 有关VaR的历史回顾
VaR在今天的广泛应用归功于J.P.摩根。 J.P.摩根总裁对每天收到冗长的报告很不满 意（敏感度报告），这些报告对银行整体 风险管理意义不大。
希望收到更为简洁的报告，报告应该阐明 银行的整体交易组合在今后的24小时所面 临的风险。
首先是基于马克维茨交易组合理论为基础建立了 风险价值度报告。 为了产生风险价值度报告，1990年完成系统开发 工作，这样系统的好处是使得银行高管对于银行 自身所面临的风险有了清醒的认识。 截止1993年，风险价值度已经成了测定风险的一 个重要工具。
John Pierpoint Morgan （1837-1912） 华尔街之子
8.1.2 Definition of VaR
VaR（Value at Risk）：“风险价值”或“ 在险价值”，指在一定的置信水平下，某 一金融资产（或证券组合）在未来特定的 一段时间内的最大可能损失。 VaR is a function of two parameters: the time horizon,T and the confidence level, X percent. It is the loss level during a time period of length T that we are X% certain will not be exceeded.
18
Risk Management and Financial Institutions 2e, Chapter 8, Copyright © John C. Hull 2009
8.4 VaR and Capital
风险等级标准
风险等级标准风险等级标准是一种用于评估和分类风险的工具，它可以帮助组织识别和管理潜在的风险。
风险等级标准通常由一系列标准化的指标和评估方法组成，用于测量和评估不同风险的严重程度和概率。
本文将详细介绍风险等级标准的基本概念、应用范围、评估方法和实施步骤。
一、基本概念1. 风险：指可能导致损失或不确定性的事件或行动。
2. 风险等级：用于表示风险的严重程度和概率的指标。
3. 风险等级标准：一套用于评估和分类风险等级的规范和指导原则。
二、应用范围风险等级标准适用于各种组织，包括企业、政府机构、非营利组织等。
它可以用于评估各种类型的风险，例如金融风险、环境风险、安全风险等。
三、评估方法1. 标准化指标：风险等级标准通常包含一系列标准化指标，用于测量和评估风险的严重程度和概率。
这些指标可以是定量的或定性的。
2. 综合评估：通过综合考虑各个指标的权重和得分，计算出综合风险等级。
3. 风险矩阵：风险等级标准通常使用风险矩阵来表示不同风险等级的划分。
风险矩阵将风险的严重程度和概率分成不同的等级，例如低风险、中风险和高风险。
四、实施步骤1. 制定标准：根据组织的需求和特点，制定适合的风险等级标准。
标准应包括评估指标、评分方法和风险等级划分。
2. 数据收集：收集与评估风险相关的数据，包括历史数据、专家意见和市场研究等。
3. 评估风险：根据标准化指标和评估方法，对收集到的数据进行风险评估。
可以使用专业的风险评估工具辅助评估过程。
4. 计算风险等级：根据评估结果，计算出每个风险的风险等级。
可以使用风险矩阵来确定风险等级。
5. 风险管理：根据风险等级，采取相应的风险管理措施，包括风险避免、风险转移、风险控制等。
风险等级标准是一种重要的风险管理工具，它可以帮助组织识别和评估潜在的风险，并采取相应的措施来降低风险对组织的影响。
通过制定和实施风险等级标准，组织可以更好地理解和管理风险，提高决策的准确性和效果。
然而，需要注意的是，风险等级标准只是一种辅助工具，组织还需要综合考虑其他因素来进行全面的风险管理。
第二节-风险价值
Σ ßp= Xi ßi=10%×2.0+30%×1.0+60%ห้องสมุดไป่ตู้0.5=0.8 i=1
（2 ）该证券组合的风险报酬率：
Rp=ßp(Km-RF) = 0.8×(14%--10%) = 3.2%
4. 风险和报酬率的关系
在财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，最重要 的模型为资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model—CAPM）。 根据 CAPM 有：
Ki=RF + βi (Km-RF)
=6%+2.0×(10%-6%)
=14%
也就是说, 秋林公司股票的报酬率达到或超 过14%时, 投资者方肯进行投资,如果低于14%, 则投资者不会购买秋林公司的股票.
复习思考题：
1、什么是资金时间价值？掌握复利终值、现值，年金终 值、现值的计算。 2、掌握资金时间价值计算中的特殊问题。 3、什么是经营风险、财务风险？什么是风险价值？ 4、风险如何来衡量？ 5、证券组合的风险有哪两类？各有什么含义？ 6、什么是证券组合的风险报酬？如何计算？ 7、掌握资本资产定价模型（CAPM)
四、证券组合的风险报酬
1、证券组合
投资者同时把资金投放于多种证券(投资项目)，称 为证券组合（投资组合）。
2、证券组合的风险
可分散风险（非系统性风险或公司特别风险），是 指某些因素对个别证券（投资）造成经济损失的可能性。 这种风险可通过投资（证券持有）的多样化来减少或消 除。
不可分散风险（系统性风险或市场风险），是指由 于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能 性。这种风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合 分散掉。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。但 是，这种风险对不同的企业，不同证券也有不同影响。
4第四讲风险价值度
满足一致性条件的风险度量（续）
同质性：假定一个交易组合内含资产品种和相对比例不变， 但内含资产的数量增至原数量的λ倍，此时新交易组合的风 险应是原风险的λ倍
次可加性：两个交易组合相加所组成的一个新交易组合的风 险度量小于或等于最初两个交易组合的风险度量的和
VaR满足前3个条件，但不一定永远满足第4个条件 预期损失满足所有4个条件
VaR 和资本金（续）
对应于99.9%置信度和1年展望期，某交易组合的VaR为5 000 万美元，这意味着在极端条件下（理论上讲，每1 000年出现 一次），金融机构在1年时损失会超过5 000万美元
这同时也说明，如果金融机构持有5 000万美元的资本金，我 们会有99.9%的把握，金融机构不会在1年内完全损失自身持 有的资本金
失的期望值 两个具有同样VaR的投资组合，其预期亏损却可能差距非常大
相同 VaR 不同预期亏损
VaR VaR
预期亏损
从风险分散的意义上来讲，预期亏损要比VaR有更好的性态 但是，预期亏损的不利之处在于比VaR更为复杂，因此，这一
风险度量比VaR更难以理解 另外，预期亏损的准确性很难得到回顾测试（用历史数据来检
独立性假设
对于独立同分布的投资组合，T天展望期的方差是1天展望期方 差的T倍
如果存在自相关性的影响，其乘数就从T倍增加到
T 2(T 1) 2(T 2) 2 2(T 3)3 2T 1
自相关性的影响
当存在一阶自相关性时T天的VaR和一天的VaR的比率
VaR xi
xi
某一大交易组合的第 i 个成分VaR与这一成分的递增VaR近似
相等
欧拉定理
令V是一个交易组合的风险度量，而xi是第i个子组合的大小， 假设对所有的xi，当xi变为λxi时（即整个交易组合变为原来的λ 倍），V变为λV，即线性同质性
风险分级方法举例---风险矩阵评价法
附件1风险分级方法举例---风险矩阵评价法采用风险矩阵评价法，对每个企业开展风险分级。
将事故发生的可能性和事故后果的严重性分别用表明相对差距的数值来表示，然后用两者的算术乘积反映风险等级。
R=L×SR是指风险度；L是指事故发生的可能性；S是指事故后果的严重性。
一、风险分级标准1.对照《危险化学品企业安全风险分级标准》，确定L值和S 值。
（见表1、表2）2.计算L值和S值的算术乘积得出风险度R，对照风险矩阵（表3），确定风险等级。
3.风险等级划分原则：红色风险等级（R≥15）；橙色风险等级（8≤R≤12）；黄色风险等级（4≤R≤6）；蓝色风险等级（R<4）。
二、风险等级校正在上述分级的基础上，对存在以下特殊情况的企业进行风险等级校正，提高风险等级：1.三年内发生1起一般生产安全责任事故的，提高1个等级；三年内发生较大以上或者发生2起一般生产安全责任事故的或发- 1 -生重大社会影响事故的，提高两个等级；2.列为省级以上挂牌督办整改单位未完成隐患整改的，提高两个等级；市级挂牌督办未完成整改的，提高1个等级。
3.一年内受到安全生产行政处罚的，至少提高1个等级。
4.一年内发现企业有违法违规生产、经营、建设行为的，提高两个等级（例如危险化学品企业未批先建、超范围生产经营，烟花爆竹企业经营超标产品、违法储存等）。
三、工作程序1.各区（开发园区）安监局要组织指导辖区内危险化学品企业汇总本单位风险分级标准中有关评分项目，填写《危险化学品企业风险分级基本情况登记表》（表4）、《危险化学品企业安全风险分级信息表》（表5），报送至安全生产监管部门。
2. 各区（开发园区）安监局根据掌握情况，对企业上报内容与结果进行复核，必要时进行现场核实。
复核确定企业L、S、R 值后，对存在特殊情况的进行校正，最终确定其风险等级，填入《危险化学品企业安全风险分级信息表》，并将复核确定的安全风险分级信息通知企业。
按照“一企一档档定的安全将风险分级信息纳入企业档案，并汇总辖区内企业安全风险情况，建立安全风险等级数据库，为绘制安全风险等级分布电子图打下基础。
8风险价值度
损失(以100万美元为计) -2 2 4 6 8 10 图8-3 例8-3和例8-4中的累计损失分布
例:8-4 考虑8-3中的情况,假定我们想求得对在 99.5%置信度下 的VaR,这时,图8-3显示,损失介于400万美元和1000万美 元之间的任何一点的损失,均为99.5%的把握不会被超出, 对于这一区间的任意数值V,损失超出V的概率均为0.5%. VaR 在这一情形不具有唯一性,一个合理的选择是将VaR 设定为这一区间的中间值,这意味着,在99.5%置信度下的 VaR 为700美元.
VaR计算例子 例8-1:假定一个交易组合在6个月时的收益服从正态分布， 分布均值为200万美元，标准差为1000万美元，计算在6 个月展望，在99%置信度下交易组合的VaR。
解：设X表示交易组合在6个月的收益，依题意知： X N(200,10002 ) Q P( X ≤ −V ) = 1 − 0.99 X − 200 −V − 200 QP ≤ = 0.01 1000 1000 −V − 200 Q = −2.33 1000 ∴V = 2130 （万美元）
例8-2假定一个1年的项目的最终结果介于5000万美元损 失和5000万美元收益之间，5000万美元损失和5000万美 元收益之间的任意结果具有均等的可能，这时，项目的最 终结果服从由-5000万美元到5000万美元的均匀分布，求 对于1年展望期，在99%置信度下的VaR为多少？
解 ： 设 X表 示 项 目 在1 年 的 收 益 ， 依 题 意 知 ： X U ( − 5000, 5000) 1 , − 5000 ≤ x ≤ 5000 ∴ f ( x ) = 10000 0, 其 他 Q P ( X ≤ −V ) = 1 − 0.99 −V 1 ∴∫ dx = 0.01 − 5000 10000 − v + 5000 ∴ = 0.01 10000 ∴ V = 4900( 万 美 元 )
《风险价值》课件
应定期对风险控制措施的效果进行 评估，以确保其能够有效地降低或 消除风险可能造成的不利影响。
04
风险价值的应用
投资组合优化
风险预算
通过设定风险预算，将投资组合 的风险水平控制在可接受的范围
内，以实现投资组合的优化。
资产配置
基于风险价值评估，合理配置不 同类型的资产，以达到在风险和
合规ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ险
由于违反法律法规或监管要求 ，导致的罚款、法律诉讼或声
誉损失的风险。
流动性风险
市场流动性风险
由于市场交易量不足或买卖价差 过大，导致无法在合理价格上成 交的风险。
资金流动性风险
由于现金流不足或资金调度困难 ，导致无法满足短期债务偿付需 求的风险。
03
风险管理与控制
风险识别
风险识别
是风险管理的第一步，旨 在找出可能对项目或企业 造成不利影响的潜在事件 和情况。
风险价值的重要性
风险价值有助于投资者制定合理的投 资策略，控制投资风险，避免过度承 担风险。
通过比较不同资产的风险价值，投资 者可以做出更明智的资产配置决策。
风险价值的计算方法
01
02
03
方差-协方差法
基于历史数据或模拟数据 计算资产收益率的分布， 并计算在一定置信水平下 的风险价值。
压力测试法
该银行建立了完善的风险管理组织架构， 明确了各部门的职责和分工，确保了风险 管理的有效实施。
该银行运用各种方法和工具，定期对各类 风险进行识别和评估，以便及时发现和化 解潜在风险。
风险控制与防范
风险监控与报告
该银行通过制定严格的风险控制政策和程 序，强化了内部控制，有效防范了操作风 险、信用风险和市场风险等。
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VaR与预期亏损(条件VaR )
超 VaR 的 失 称 尾 损 过 损 被 为 部 失,预 亏 （ 期 损 ES)是 来 量 部 失 险 尺 , 用 测 尾 损 风 的 度 ES是 概 为 数 加 平 尾 损 ,因 其 量 是 一 置 水 下 最 以 率 权 的 权 均 部 失 为 度 的 在 定 信 平 的 大 化 失 经 生 件 的 期 失 平 尾 损 ,所 ES又 称 条 VaR,预 损 已 发 条 下 预 损 或 均 部 失 以 被 为 件 期 亏 的 式 损 公 是
解：设X表示交易组合在6个月的收益，依题意知： X N(200,10002 ) Q P( X ≤ −V ) = 1 − 0.99 X − 200 −V − 200 QP ≤ = 0.01 1000 1000 −V − 200 Q = −2.33 1000 ∴V = 2130 （万美元）
VaR和资本金 VaR被监管当局以及金融机构用来确定资本金的持有金 量,对于市场风险、监管人员所要求的资本金等于在10天 展望期的99% VaR的一定倍数，对于信用风险和操作风险， 监管人员要求在资本金计算中要采用1年期望期及99.9% 的置信区间。
风险度量的四种性态 •单调性（monotonicity)：如果在所有不同情况下，第１ 个交易组合的回报均低于另一交易组合，那么这里的第一 个交易组合的风险度量一定要比另一个大． •平移不变性(translation invariance)：如果我们在交易组 合中加入Ｋ数量的现金，交易组合所对应的风险度量要减 少Ｋ数量． •同质性(homogeneity)：假定一个交易组合内含资产品种 和相对比例不变，但内含资产的数量增至原数量的 λ 倍， 此时新交易组合的风险应是原风险的 倍． λ •次可加性(subadditivity)：两个交易组合合并成一个新的 交易组合的风险度量小于或等于最初两个交易组合的风险 度量的和．
第八章 风险价值度
本章学习要点 VaR的定义 VaR测度与预期亏损 边际VaR 、 VaR递增与成分VaR
VaR的定义 我们有X%的把握，在T时间段，损失不会大于V。 这里的变量V就是交易组合的VaR， VaR是两个变量的函 数：时间展望期（T时间段）及置信区间（X%）。这一变 量对应于在今后的N天及在X%的把握之下，交易损失的 最大值。
ϕ(ϕ−1(C)) ϕ(z) ES=E(R R ≤VaR)=σ T =σ T 1−c ϕ(−z)
例 ,一 市 价 为 如 个 场 值 100万 元 组 ,该 资 日 动 为 美 的 合 投 的 波 性 1.55万 元 有 ,置 美 ,持 1天 信 水 为 平 99%.保 为 参 不 ,该 合 ES为 持 些 数 变 组 的 : ϕ(z) ϕ(2.3263) 2.665% =1.55× 1× =1.55× = 4.1(万 元 ES=σ T 美 ) 1−c 0.01 0.01
例8-2假定一个1年的项目的最终结果介于5000万美元损 失和5000万美元收益之间，5000万美元损失和5000万美 元收益之间的任意结果具有均等的可能，这时，项目的最 终结果服从由-5000万美元到5000万美元的均匀分布，求 对于1年展望期，在99%置信度下的VaR为多少？
解 ： 设 X表 示 项 目 在1 年 的 收 益 ， 依 题 意 知 ： X U ( − 5000, 5000) 1 , − 5000 ≤ x ≤ 5000 ∴ f ( x ) = 10000 0, 其 他 Q P ( X ≤ −V ) = 1 − 0.99 −V 1 ∴∫ dx = 0.01 − 5000 10000 − v + 5000 ∴ = 0.01 10000 ∴ V = 4900( 万 美 元 )
(100-X)% 100-X）% 损失 -V 收益 由交易组合在时间T的收 益概率分布来计算VaR 损失 V 收益 由交易组合在时间计算例子 例8-1:假定一个交易组合在6个月时的收益服从正态分布， 分布均值为200万美元，标准差为1000万美元，计算在6 个月展望，在99%置信度下交易组合的VaR。
损失(以100万美元为计) -2 2 4 6 8 10 图8-3 例8-3和例8-4中的累计损失分布
例:8-4 考虑8-3中的情况,假定我们想求得对在 99.5%置信度下 的VaR,这时,图8-3显示,损失介于400万美元和1000万美 元之间的任何一点的损失,均为99.5%的把握不会被超出, 对于这一区间的任意数值V,损失超出V的概率均为0.5%. VaR 在这一情形不具有唯一性,一个合理的选择是将VaR 设定为这一区间的中间值,这意味着,在99.5%置信度下的 VaR 为700美元.
例8-3:假定一个1年的项目有98%的概率收益为200万美 元,有1.5%的概率损失为400万美元,有0.5%的概率损失为 1000万美元.损失累计分布由图8-3所示,在这一累计分布 下,对应于99%概率的点为400万美元,因此,对于1年展望 期,在99%的置信度下的VaR为400万美元. 累计概率分布 1 0.99 0.98