中国通货膨胀门限值的实证检验_朱映凤

［17 ］ 门 限 值 对 金 融 深 化 和 经 济 发 展 的 影 响 ； Bittencourt 研究巴西通货膨胀对金融发展和经济增长的影响， ［13 ］
膨胀门限值 时 设 计 的 模 型， 并从中国宏观经济的实 本研究建立包括经济增长率、 通货膨胀 际状况出发， 率、 人口增长 率 和 工 业 增 加 值 增 长 率 在 内 的 四 元 变 即 量门限值回归模型， GROWTH t = β0 + β1 （ INF t ） + β2 D t （ INF t － k） + β3 （ POP t ） + β4 （ INDUSTRY t ） + μ t （ 1）
［5 ］ 关 ； Fischer 的 研 究 发 现 ， 通货膨胀将通过降低投资
胀小于门限值时对样本中发达国家的经济增长具有 促进作用。 中国的相关研究中， 刘金全等
［19 ］
的研究认为， 在
有些情形下降低通货膨胀有助于加快经济增长并改 进社会福利 状 态， 而另一些情形下保持适度通货膨 胀却有助于经济 快 速 增 长， 他 们 对 1990 年 至 2001 年 发 中国通货膨 胀 与 经 济 增 长 之 间 的 关 系 进 行 研 究， 现中国的经济增长与通货膨胀之间存在显著的正相 关关系； 阎虎勤
GROWTH t 为 第 t 期 的 经 济 增 长 率 ； INF t 为 第 t 期 其中， 的 通 货 膨 胀 率 ； POP t 为 第 t 期 的 人 口 增 长 率 ； INDUSTRY t 为 第 t 期 的 工 业 增 加 值 增 长 率 ； k 为 通 货 D（ INF － k） 膨 胀 门 限 值 水 平 ； Dt 为 第 t 期 哑 元 变 量 ， 为 门 限 值 哑 元 变 量 ； β0 为 截 距 项 ； β i 分 别 为 各 变 量 的 i = 1， 2， 3， 4； μt 为 误 差 项 。 回归系数， 哑 元 变 量 Dt 定 义 为
1 引言 与全世界绝大多数国家一样， 中国宏观经济政策 的主要目标是保持低 通 货 膨 胀 和 高 经 济 增 长。关 于 通货膨胀与经济增长之间的关系是否存在及其性质 如何， 经济理论研究有很多不同的结论， 甚至差别很 大， 但它们之间都存在这样一种共识， 即宏观经济稳 定与经济增长正相关， 高通货膨胀因其增加未来的 ［1 ］ 不确定性而对经济增长产生不利影响 。通货膨胀 如因通货 通过干扰经济效率对经济产生负面影响， 膨胀上升增加投资项目未来利润的不确定性而导致 更加保守的投资战略， 并最终降低总投资水平和经 济增长速度； 通货膨胀也可能通过增加出口成本影 ［2 ］ 响贸易支付 差 额 而 降 低 一 个 国 家 的 国 际 竞 争 力 。 既然 如 此， 如果通货膨胀不利于经济活动和经济增 长， 那么经济中可接受的通货膨胀水平应是多少， 或 者是否有一个通货膨胀水平， 在这个水平之上， 通货 膨胀将阻碍 经 济 增 长。显 然， 这一问题的答案随着 各个国家经济结构和经济性质的不同而有所差异。 国外有些实证研究结果表明， 存在一个门限值， 超过
朱映凤， 傅 强， 袁 晨
重庆大学 经济与工商管理学院， 重 庆 400030
摘要： 以通货膨胀在何种水平下将对经济增长产生负面影响的通货膨胀门限值为研究对 象， 借 鉴 Khan 等 研 究 通 货 膨 胀 结 构 断 点 的 方 法 ， 建立包括经济增长率、 通货膨胀率、 人口增长 率和工业增加值增长率在内的四元变量门限值回归模型， 估 计 1978 年 至 2009 年 中 国 通 货 膨 胀 的最优门限值水平。研究结果表明， 中 国 通 货 膨 胀 的 最 优 门 限 值 为 5% ， 当 通 货 膨 胀 超 过 5% 时 将对经济增长带来显著的负面影响。最优通货膨胀门限值的存 在 不 仅 为 中 国 中 央 银 行 实 施 即 保 持 通 货 膨 胀 在 5% 以 下 ， 还拓展了通货膨胀目标制 货币政策制定了一个特定的数字目标， 在中国实施的讨论， 在技术层面上完善了中国通货膨胀目标量化和预测的可操作性， 为中国 通货膨胀目标制的实施提供重要支持。 关键词： 通货膨胀； 经济增长； 门限值； 货币政策 中图分类号： F822． 5 文献标识码： A 文章编号： 1672 － 0334 （ 2011 ） 03 － 0094 － 07
［3 ］
改革开放以后， 两者之间存在长期 关系的研究表明， 和短期的正相关关系； 邹菊方等 对两者之间关系 的研究发现， 货币供应量是促进长期经济增长的要 素， 在长期内通货膨胀与经济增长呈负相关关系， 通 货膨胀是引起长期经济增长变化的原因。 分析以上研究可知， 关于中国通货膨胀与经济增 长的已有 研 究 主 要 侧 重 于 两 者 之 间 关 系 性 质 的 讨 仅有的探 讨 中 国 现 阶 段 通 货 膨 胀 可 容 忍 区 间 的 论， 研究也只是计算出样本区间通货膨胀的几何平均数 为 3% ， 然 后 在 此 基 础 上 上 下 波 动 2%
第 24 卷第 3 期 2011 年 6 月
管理科学 ISSN 1672－0334 Journal of Management Science
Vol． 24 No． 3 94－100 June， 2011

中国通货膨胀 门限值的实证检验
［22 ］
高 通 货 膨 胀 。 Khan 等
［3 ］
还
对发达国家与发展中国家门限效应是否相同进行检 验， 结果表明， 当通货膨胀值低于门限值时对经济增 长没有影响， 而当通货膨胀值高于门限值时， 就会对 发 达 国 家 的 门 限 值 （ 1% ～ 经济增长产 生 负 面 影 响， 3% ） 低 于 发 展 中 国 家 的 门 限 值 （ 7% ～ 11% ） 。 Ghosh ［6 ］ 等 运 用 1960 年 至 1996 年 145 个 国 际 货 币 基 金 组 织 （ IMF ） 成 员 国 的 数 据 研 究 通 货 膨 胀 与 经 济 增 长 之 间 ［7 ］ 的 关 系 是 否 稳 健 ； Alexander 研 究 发 展 中 国 家 通 货 膨 等 胀 对 经 济 增 长 的 门 限 值 效 应 ； 类 似 的 研 究 还 有 Vaona ［8 ］ ［9 ］ ［10 ］ 和 Omay 等 。 Narayan 等 对中国通货膨胀与 经济增长之间关系的研究支持通货膨胀波动降低经 ［11 ］ 济 增 长 的 结 论 ； Pypko 对 2001 年 至 2008 年 独 联 体 （ CIS ） 国 家 通 货 膨 胀 与 经 济 增 长 之 间 关 系 的 研 究 表 明， 通 货 膨 胀 高 于 8% 时 将 抑 制 经 济 增 长 ， 低 于 8% 时
基 金 项 目 ： 国 家 教 育 部 博 士 点 基 金 （ 20100191110033 ） 作 者 简 介 ： 朱 映 凤 （ 1986 － ） ， 女， 山东临沂人， 重庆大学经济与工商管理学院博士研究生， 研究方向： 金融监管等。 Email： 20080201022c@ cqu． edu． cn
［12 ］ 将 促 进 经 济 增 长 ； Espinoza 等 运用平滑过渡模型研 究 1960 年 至 2007 年 165 个 国 家 通 货 膨 胀 与 经 济 增 长 之间的关系， 结 果 表 明， 与 发 达 国 家 相 比， 发展中国
。本研究使
用 门 限 值 回 归 模 型 对 1978 年 至 2009 年 中 国 通 货 膨 胀 的最优门限 值 水 平 进 行 估 计， 通货膨胀超过门限值 时将对中国经济增长产生显著的负面影响。 3 模型设计 Fischer［5］ 在 研 究 包 括 通 货 膨 胀 在 内 的 各 种 宏 观 经济变量影响经济增长时首次提出通货膨胀与经济 增长之间为 非 线 性 关 系 的 可 能。具 体 来 讲， 两者之 间的这种非 线 性 就 是 当 通 货 膨 胀 较 低 时， 通货膨胀 对经济增 长 没 有 任 何 影 响 或 者 只 有 轻 微 的 正 面 影 响； 然而， 当通货 膨 胀 较 高 时， 通货膨胀对经济增长 的效应为负、 显著、 稳健且作用效果非常大。由此可 知， 如果两者之间的这种非线性关系存在， 那么原则 上估计这一通货膨胀断点（ 通货膨胀门限值 ） 就是可 在这一 点 通 货 膨 胀 与 经 济 增 长 之 间 关 系 的 性 能的， 质将发生改变。 根据以上对通货 膨 胀 门 限 值 判 定 标 准 的 理 论 分
第3 期
朱映凤等： 中国通货膨胀门限值的实证检验
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论、 新古典经 济 理 论 和 内 生 经 济 增 长 理 论。古 典 经 济理论和内生经济增长理论认为两者之间负相关， 凯恩斯理 论 和 新 古 典 经 济 理 论 认 为 两 者 之 间 正 相 关， 而货币主 义 理 论 则 认 为 两 者 之 间 没 有 关 系。实 证研究方面， 关于两者之间关系的性质也没有得出 ［4 ］ 统 一 的 结 论 。 Thirlwall 等 作 为 最 早 研 究 跨 国 通 货 膨胀与经济增长之间关系的学者之一， 认为发达国 而发展中国家负相 家通货膨胀与经济增长正相关，
［3 ］ 析， 借 鉴 Khan 等 分 析 发 达 国 家 和 发 展 中 国 家 通 货
家的通货膨胀门限值较高， 为 10% ， 即当通货膨胀达 到 10% 时 ， 货币政策当局就需要立即采取措施减少 其 对 经 济 增 长 的 伤 害 ； Oteng -Abayie 等 研究加纳的 ［14 － 15 ］ 运用面板门 通 货 膨 胀 门 限 值 为 11% ； Kremer 等 限值模型和动态面板门限值模型研究通货膨胀与经 济增长之间的关系， 采取样本不同， 但所得发达国家 而发展中国家的门限值则稍有 的 门 限 值 一 致 为 2% ， ， 12% 17% ； Huang 等［16］ 研 究 通 货 膨 胀 差异 分别为 和
收 稿 日 期 ： 2010 － 09 － 20 修 返 日 期 ： 2011 － 04 － 16