2017年医学-ICL行业分析报告

2017年医学-ICL行业分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年9月一、金域医学基本情况 (4)（一）股东情况 (4)（二）IPO计划 (5)二、ICL行业行业发展现状 (5)（一）国内ICL行业市场规模测算 (5)（二）国内外医学检验市场对比 (8)1、国内检验项目整体较少 (8)2、中美日三国ICL行业格局比较 (9)三、国内ICL行业发展趋势研判 (12)（一）国内ICL行业发展总体趋势判断 (12)1、新业态对传统ICL行业的影响 (12)2、特检业务为行业打开增量蓝海市场 (15)（二）从金域医学的业务变化看行业趋势 (15)1、存量市场与增量市场 (15)2、项目量增速高于样本量增速，单个样本检测量增加 (18)3、成本项分析——试剂占比上升，物流占比下降 (18)5、基因组学检验——优生优育与高通量测序技术 (21)6、免疫检验——关注生殖相关业务增长 (24)7、生化发光检验——关注合作共建模式 (26)8、病理诊断——政府投入的普查项目价格较低 (28)四、金域医学国内布局和未来发展重心 (30)（一）国内网点最全规模最大的连锁实验室 (30)1、全国网点全面 (30)2、单店实验室盈利范围较广 (31)3、单店实验室增速情况 (32)4、与国内同行业公司比较 (33)（二）现有主要技术平台和未来发展重心 (35)1、现有主要技术平台 (36)2、重点项目开发方向 (36)（三）研发安排 (37)1、多途径向产业链延伸 (37)2、研发投入情况 (38)（四）募投项目中拟采购的主要硬件设备和仪器 (39)五、金域医学主要财务指标 (41)（一）成长能力 (41)（二）盈利能力 (43)六、盈利预测 (47)七、风险提示 (48)图表 1 金域医学股权结构图 (4)图表 2 金域医学募投项目（投资金额：万元） (5)图表3 国内检验科市场容量测算（2014年，金额单位：亿元） (6)图表4医疗机构临床检验项目目录专业组别分布 (6)图表5 国内主要ICL公司收入（单位：亿元） (8)图表6 国外独立医学实验规模情况 (9)图表7 中国医学检验市场分布 (10)图表8 美国医学检验市场分布 (11)图表9日本医学检验市场分布 (11)图表 10 分级诊疗政策梳理 (13)图表11国内ICL业务来源变化 (14)图表 12 分级诊疗对检验领域的影响 (14)图表 13 金域医学2016年医学诊断服务分类 (17)图表 14 各项业务收入CAGR和毛利率 (17)图表 15 金域医学近三年检测量与样本量情况 (18)图表 16 金域医学成本项目占比和单个样本平均检测项目量（右轴）变化趋势 (19)图表 17 理化质谱业务收入和毛利率 (20)图表 18 理化质谱业务产能销量和均价（价格右轴） (20)图表 19 理化质谱项目主要成本占比 (21)图表 20 基因组学业务收入和毛利率 (22)图表 21 基因组学业务产能产量和均价（价格右轴 (22)图表 22 基因组学项目主要成本占比 (23)图表 23 金域医学主要服务外包业务供应商和金额情况（金额：万元） (24)图表 24 免疫检验业务收入和毛利率 (25)图表 25 免疫检验业务产能产量和均价（价格右轴） (25)图表 26 免疫检验主要成本占比 (26)图表 27 生化发光业务收入和毛利率 (27)图表 28 生化发光业务产能产量和均价（价格右轴） (27)图表 29 生化发光主要成本占比 (28)图表 30 病理诊断业务收入和毛利率 (29)图表 31 病理诊断业务产能产量和均价（价格右轴） (29)图表 32 病理诊断主要成本占比 (30)图表33 金域医学旗下实验室分布与组织构架（非股权关系） (31)图表34 金域医学营业收入（万元）和净利润率情况 (31)图表35 金域医学旗下实验室2016年净利润分布情况 (32)图表36 金域医学旗下实验室2014年、2016年和2017年上半年净利润情况（万元） (33)图表 37 国内主要ICL连锁企业情况对比 (34)图表38 金域医学和迪安诊断ICL业务优势地区比较 (35)图表39 金域医学现有重点技术平台 (36)图表40 金域医学重点在研项目情况 (37)图表 41 金域医学在先进检验技术领域的合作公司 (38)图表 43 IPO募投项目中实验室增加的主要设备和仪器（投资额由高至低排序） (40)图表 44 金域医学收入同比增速与CAGR (42)图表 45 金域医学净利润同比增速与CAGR (42)图表 46 A股可比公司的ICL业务收入规模（左轴，百万元）与CAGR (43)图表 47 金域医学盈利指标 (45)图表 48 金域、迪安和达安ICL业务毛利率比较 (45)图表 49 应收账款周转率（次/年） (46)图表 50 经营现金流净额情况（百万元） (46)图表 51 金域医学各项业务盈利预测情况 (47)图表 52 中美同类公司财务指标比较 (48)一、金域医学基本情况（一）股东情况梁耀铭是金域医学的第一大股东及一致行动人，其本人直接持有金域医学15.52%的股权，通过鑫镘域、圣铂域、圣域钫和锐致间接持有金域医学的部分股权。

严婷和曾湛文是梁耀铭的一致行动人。

此次IPO公司新发股份数量约占发行后总股本比例的15%。

图表 1 金域医学股权结构图（二）IPO计划此次金域医学计划新发A股股票数量不超过6868万股，拟募集资金4.14亿元，总投资额为11.61亿元。

其中用于实验室产能扩充建设项目拟投入募集资金2.12亿元，营销物流网络扩建及信息化升级项目拟投入募集资金0.47亿元，研发中心建设项目0.44亿元，以及补充流动资金拟投入募集资金1.11亿元。

图表 2 金域医学募投项目（投资金额：万元）二、ICL行业行业发展现状高通量测序技术在临床应用之后，这一情况发生了变化。

虽然高通量测序产业链上，上游设备和耗材主要掌控在外企手中，但是下游服务市场没有对外企开放，基于高通量测序技术这一新型技术平台，孕育出服务端巨大的市场，NIPT几十亿到百亿元的市场，PGD/PGS 百亿元级别的市场，这在以前的技术平台是难以做到的。

（一）国内ICL行业市场规模测算先简单测算国内ICL行业的市场规模。

依据卫计委发布的卫生统计年鉴，我们假设检验科在各级医院的收入占比大约为11%左右，结合2014年国内1-3级医院数量，各级医院平均收入规模，测算国内检验科市场总量大约为2120亿元人民币。

图表3 国内检验科市场容量测算（2014年，金额单位：亿元）这2120亿元的市场我们将其称为存量市场，或者说是以普检项目为主体的ICL市场空间，因为这是建立在2014年当时临检行业监管体系下所能开展的项目所贡献的市场规模。

医院能够提供的临床医学检验项目是由卫计委制定的《医疗机构临床检验项目目录》（下文简称目录）所限定，该目录隔几年会更新一版，最新一版是2013年颁布的，该版目录共包括检验项目1462项，其中，临床体液、血液专业360项，临床化学检验专业347项，临床免疫、血清学专业458项，临床微生物学专业152项，临床分子生物学及细胞遗传学专业145项。

图表4医疗机构临床检验项目目录专业组别分布2015年卫计委发文（原则上）放开了LDT模式，特检项目将开启一个新增的蓝海市场。

我们将在后文详细加以讨论。

国内ICL行业的资产证券化率还不高，大型连锁ICL公司上市的仅有迪安诊断和达安基因，广州金域检测已经递交了IPO材料。

我们把以华大基因为代表的这一类专业提供高通量测序服务的公司纳入特检服务范畴。

所谓规模化普检实验室，是指那些提供卫计委制定的《医疗机构临床检验项目目录》之内的项目服务的独立实验室，我们称其为普检项目，或者“表内项目”。

目前检验科服务目录是2013年颁布的，该版共包括检验项目1462项，其中，临床体液、血液专业360项，临床化学检验专业347项，临床免疫、血清学专业458项，临床微生物学专业152项，临床分子生物学及细胞遗传学专业145项。

医院可以提供表内项目的检测服务，并按照当地物价部门标准定价收费。

同时检验科可以讲这项项目外包给ICL公司进行检测。

所谓专业化特检实验室，是指那些提供卫计委制定的《医疗机构临床检验项目目录》之外的项目服务的独立实验室，这种服务项目我们称其为特检项目，或者“表外项目”。

临床检验技术的进步带来两方面的影响，一是检测标的物的增加，即增加了新的具有临床意义的检验项目；二是检验方法学的改变，项目和检测标的物还是以前的，检验方法学发生变化，比如化学发光取代传统的酶免，基因芯片技术在分子诊断领域的应用，高通量测序技术在唐筛领域的应用等等。

国外发达国家的临床检测项目远远超过国内，比如美国和日本能够提供的检测项目超过 5000 种，其中有检测标的物种类多的因素，也有检测方法学多样的因素，当然其根本原因在于监管体系之不同。

我们在上文提到国内检验科市场体量超过2100亿元，这是建立在现有1462个检验服务项目基础之上的规模，所以我们称其为存量市场；未来巨大的增量市场就体现在现在表外项目上，也就是特检项目。

从项目数量和价格上来看，都将远远超过现有的表内项目贡献的存量市场。

根据美国最大的独立医学实验室Quest和Labcorp2015年年报披露，美国临床检验行业目前规模约750亿美元，约合4600亿元人民币，如果按照人均检验费用测算，每个人年均检验费用超过1500元人民币，中国约为170元人民币左右。

（二）国内外医学检验市场对比中国和美、日发达国家市场相比，整个临床医学检验和ICL行业呈现以下主要特点：1、检验项目很少；2、医学检验项目外包比例极低；3、ICL市场集中度低。

1、国内检验项目整体较少基于国内的监管体系，以及临床治疗技术等因素，目前国内大型独立医学实验室能够提供的临床医学检验项目数量整体较少，普检业务的大型连锁独立实验室主要提供表内项目的检测服务，最多不超过卫计委规定1462 项。

特检实验室，以康圣环球为例，仅血液病相关检测就能提供超过 3000 种项目，但是和金域和迪安等公司相比，康圣环球的收入规模较小。

这也从一个侧面反映出了目前国内临床检验的整体结构情况。

图表5 国内主要ICL公司收入（单位：亿元）美国和日本的大型独立医学实验室能够提供的临床检测项目数量远远超过国内水平，他们基本上能够提供 4000 种或者4700种以上的临床检测项目。

从规模上来看，美国和日本单个ICL企业的收入水平都远远高于国内的实验室。

图表6 国外独立医学实验规模情况2、中美日三国ICL行业格局比较我们估计2014-2015年，国内ICL行业的市场规模在100亿元人民币左右，相当于国内2120亿元整体医学检验市场的5%左右。