2019年城投行业信用风险展望
论城投公司财务风险的问题及风险管理加强
论城投公司财务风险的问题及风险管理加强【摘要】城投公司作为国家重点支持的领域，其财务风险问题备受关注。
本文从城投公司财务风险的来源、表现、现状和管理措施等方面展开研究，提出加强财务风险管理的建议。
城投公司财务风险主要来源于盲目投资、资金链断裂等问题，表现为负债率高、现金流紧张等特点。
目前，城投公司财务风险管理存在不足，需要加强风险预警机制、加强内部控制等措施。
建议城投公司加强财务监管、提升风险管理意识、推行风险管理制度等，以应对日益复杂的市场环境。
加强城投公司财务风险管理的重要性不言而喻，未来研究应该进一步完善风险管理模式，提高城投公司的风险抵御能力，为公司的可持续发展提供支持。
【关键词】城投公司、财务风险、风险管理、来源、表现、现状、措施、建议、重要性、未来展望、研究背景、研究目的、结论、加强、提升。
1. 引言1.1 研究背景随着城市化进程的加快和城市基础设施建设的不断扩张，城投公司作为地方政府举债融资平台在城市建设中扮演着重要的角色。
随着经济环境的变化和市场竞争的加剧，城投公司面临着越来越多的财务风险挑战。
财务风险的问题日益凸显，成为城投公司发展过程中亟待解决的难题。
财务风险的加大不仅会影响城投公司的信用评级和融资成本，还会对公司的经营发展和市场形象造成严重影响。
研究城投公司财务风险的问题及其管理加强具有重要的现实意义和价值。
通过深入分析城投公司财务风险的来源、表现、管理现状和加强措施，可以为城投公司提供有效的风险管理策略，保障公司的稳健发展。
本文旨在探讨城投公司财务风险的问题及风险管理加强，通过对现有研究进行总结和分析，为城投公司的财务风险管理提供理论支持和实践指导。
希望通过本文的研究，能够为城投公司财务风险管理提供新的思路和方法，促进公司的可持续发展和稳健经营。
1.2 研究目的城投公司财务风险是当前金融领域广受关注的一个重要问题，其管理关乎城投公司经济稳定和社会发展。
本文旨在通过深入探讨城投公司财务风险的来源、表现以及现状，分析当前城投公司财务风险管理存在的问题，并提出加强城投公司财务风险管理的措施和建议，以期为城投公司财务风险管理工作提供参考和借鉴，从而保障城投公司的经济健康发展和社会责任履行。
城投公司现状及银行授信建议
城投公司现状及银行授信建议1. 引言1.1 城投公司现状城投公司是指由城市政府牵头或参股成立的投资公司，旨在推动城市建设和发展。
目前，我国的城投公司数量众多，规模庞大，负责城市基础设施建设、公共服务提供等重要任务。
随着城市化进程的加速，城投公司在城市经济发展中发挥着越来越重要的作用。
城投公司现状分析显示，目前我国城投公司在经营管理、资金需求、项目开发等方面面临一些困难和挑战。
市场竞争激烈，城市建设需求增长迅速，城投公司需要不断提升自身竞争力。
资金来源多样化，城投公司需要灵活运用各种融资渠道，满足资金需求。
项目管理需要规范化，城投公司需要加强内部管理和监督，提高项目的质量和效率。
城投公司现状在发展过程中面临一些挑战，但也有很多机遇和潜力。
通过不断优化管理、拓宽融资渠道、提高项目管理水平，城投公司可以更好地推动城市建设与发展，实现经济效益和社会效益的双丰收。
1.2 银行授信建议银行授信建议是城投公司获得银行资金支持的重要途径之一。
在选择银行授信时，城投公司需要充分了解银行授信政策和要求，制定相应的授信计划，确保获得资金支持的同时降低风险。
根据当前市场环境和城投公司的发展需求，建议城投公司在选择银行授信时要注意以下几点：城投公司应该根据自身的资金需求和财务状况选择合适的银行进行合作。
在与银行进行业务洽谈时，要充分披露公司的财务资料和经营情况，确保银行了解公司的真实情况，并据此制定合适的授信额度和条件。
城投公司在签订授信合同前应仔细审阅合同条款，确保自身权益得到保障。
合同中的授信额度、利率、还款方式、违约责任等条款都需要经过详细的讨论和核实，以确保双方权益一致并得到有效保障。
城投公司在使用银行授信时要严格按照合同规定进行资金运作，避免出现违约情况。
要保持与银行的沟通畅通，及时向银行报告资金使用情况和经营状况，建立良好的信用记录，为未来的融资提供更多的便利。
城投公司在选择银行授信时要谨慎选择合作银行，审慎签订合同，并严格遵守约定条款，以确保获得资金支持的同时保障自身利益和经营稳定。
2019年前三季度信用债市场发展回顾与展望-东方金诚-2019.10-29页
整体回暖及结构分化并存短期内信用债券市场或现震荡走势——2019年前三季度信用债市场回顾与展望东方金诚国际信用评估有限公司2019年10月摘要2019年以来，货币政策维持宽松基调，信用环境边际改善，信用债一、二级市场延续回暖态势。
首先，前三季度信用债一级市场发行量和净融资同比走高，各主要债券品种发行利率波动下行，且发行结构边际上有所改善，体现在发行主体资质有所下沉，且平均发行期限有所拉长；其次，前三季度信用债二级市场成交活跃度有所提升，收益率波动下行，整体表现好于利率债，驱动信用利差收窄。
期间，受5月包商银行事件影响，信用利差曾一度大幅走阔，但在政策呵护下，三季度以来已有明显回落；第三，市场风险偏好边际回升，中低等级信用债利差整体修复，等级利差有所改善。
另一方面，当前信用债市场的分化局面仍较为突出。
首先，低等级信用债发行量和净融资额占比依然偏低，且投资者下沉资质集中于城投债；其次，民营企业债券发行未见起色，发行量占比下降，净融资缺口进一步扩大；第三，与一级市场发行特征相对应，前三季度中低等级信用债利差下行主因中低等级国企债利差收窄，民企债利差依然居高不下。
违约方面，前三季度信用债违约仍处高发状态，且新增违约主体近9成为非公有制企业（24/28）。
在经济下行周期及金融严监管效应影响下，民营企业外部流动性压力和内部控制问题充分暴露，财务造假事件、实控人风险等引发市场普遍关注。
展望四季度，信用债发行同比仍有望保持较快增长，但货币政策在总量方面将继续保持定力，资金利率下行空间有限，加之利率债市场调整向信用债市场的传导，信用债发行利率有边际上行压力。
二级市场方面，四季度利率债市场料将呈现震荡格局，中短久期信用利差已接近此前十年历史水平的底部，信用债收益率难有明显下行趋势。
投资者配置策略还会适度向长久期或中低等级倾斜，以寻求风险和收益相匹配的相对高收益的债券，期限利差和等级利差有压缩空间，但期限利差走势可能会受到无风险收益率曲线或现陡峭化上行的扰动。
城投公司现状及银行授信建议
城投公司现状及银行授信建议随着我国城市化进程的加速，城投公司作为推进城市建设的重要力量，发挥着不可替代的作用。
然而，在当前经济环境下，城投公司面临着多重压力和挑战，如资产负债率过高、融资成本上升、风险管控不够规范等问题，给银行授信带来了一定的风险，因此需要加强银行与城投公司的沟通和协作，提高信贷管理水平，为城投公司创造良好的融资环境。
现状分析一、资产负债率高城投公司资产负债率高，主要是因为它们在城市建设、市政设施建设、土地开发等方面具有广泛的业务范围和大量的投资项目，导致其投入资金较多，贷款压力较大。
此外，由于它们的资金周转速度较慢，资产和负债的时间错配也加剧了资产负债率的问题。
二、融资成本上升当前，由于银行信贷资金供给受到限制，市场竞争加剧，银行贷款利率不断上升，加之城投公司风险相对较高，融资成本也相应上升。
这对于城投公司来说，增加了融资成本，加大了还款风险，导致信用风险的上升。
三、风险管控不够规范城投公司由于其行业属性，其经营风险具有复杂性和高度关联性，容易受到经济波动和市场变化的影响。
此外，由于其投资项目跨度广、风险面相对分散，管理难度较大，风险管控不够规范和完善，也加剧了风险的传导和聚集。
一、理性评估授信风险在向城投公司提供贷款之前，银行必须对其真实的财务状况、经营战略和风险管理能力进行全面的评估。
同时，应该对其特有的业务、从业人员、资产负债结构、履约能力、市场反应等多个方面进行全面评估，并针对性地采取相应的风险措施。
二、提供差异化信贷产品对于城投公司，银行应该在提供信贷产品时注重差异化，为其提供符合贷款需求和特点的优质信贷产品，如结合债券融资的信贷产品、授信和担保相结合的信贷产品等。
三、加强与城投公司的沟通和协作银行间应加强与城投公司的沟通与协作，及时了解其业务状况、财务状况、市场变化等信息，及时发现和解决问题，加强对其贷款的有效控制和风险管理。
四、提高信贷管理水平加强信贷管理是银行防范信用风险的重要措施。
我国城投公司财务风险分析
我国城投公司财务风险分析我国城投公司是指在中国城市发展中，由地方政府设立并参股的投资公司。
城投公司是地方政府实现城市发展和基础设施建设的重要途径之一，承担着城市基础设施建设、公共服务提供等职能。
由于城投公司在运营过程中不可避免地涉及各种财务活动，因此存在一定的财务风险。
我国城投公司财务风险主要体现在以下几个方面：1. 债务风险：城投公司因为资金需求大，通常会借用较多的债务进行投资和建设。
若债务规模过大，债务偿还能力不足，会导致债务违约风险。
由于市场风险、信用风险等因素的影响，城投公司也可能面临债务利率上升、融资难度加大的风险。
2. 土地风险：城投公司通常需要大量的土地用于项目建设，然而土地市场的不稳定性和价格波动性较大，会导致城投公司在土地开发与招标过程中面临价格上涨、土地供应不足等风险。
土地开发可能面临政策风险和政府审批等问题，也可能对城投公司的财务状况造成不利影响。
3. 政策风险：城投公司作为地方政府的投资平台，其运营和项目开发往往会受到政府政策的直接影响。
政府可能会调整土地供应政策、财政补贴政策等，这些调整可能对城投公司的财务状况产生直接影响。
政府管理层面的变动、政策的改变等因素也会增加城投公司的政策风险。
4. 市场风险：城投公司的财务状况往往受到宏观经济环境和市场情况的影响。
经济下行周期可能导致城投公司所投资的项目需求减少，返回时间延长；物价上涨、成本增加等也会增加城投公司的经营风险。
金融风险、市场竞争压力等因素也可能对城投公司的财务状况产生负面影响。
针对以上风险，城投公司可采取以下措施进行风险管理：1. 健全风险管理体系：城投公司应根据自身情况，建立完善的风险管理体系，包括风险识别、评估、监控和控制等环节，通过科学的方法来预测和规避风险。
2. 调整债务结构：城投公司应优化债务结构，避免过度依赖银行贷款，多元化融资来源，防范债务风险。
3. 加强土地供应管理：城投公司应积极与政府进行合作，确保获得稳定的土地供应，降低土地风险。
化解城投债务风险的方法和路径
化解城投债务风险的方法和路径一、背景分析1. 城投债务风险的严重性城市投资建设有限责任公司（以下简称城投公司）负责城市基础设施建设和公共服务项目的融资与管理。
由于城市建设规模日益扩大，城投公司债务规模庞大，债务风险亦在逐渐积累。
一旦出现债务违约，将对城市经济稳定和社会发展造成严重影响。
2. 城投债务风险的成因城投债务风险主要源于以下几个方面：一是城市基础设施建设规模庞大，单一城投公司难以承受如此巨大的融资压力；二是部分城投公司在项目立项、融资决策和项目管理等方面存在管理不善、理财能力不足等问题；三是部分城市政府在监管城投公司债务过程中存在疏漏，未能及时发现和解决债务风险。
二、化解城投债务风险的方法1. 加强监管城市政府应加大对城投公司债务的监管力度，建立健全债务监管制度和风险预警系统，及时发现和解决债务风险。
加强对城投公司融资项目的审核和管理，确保项目的合法合规。
2. 加强市场化改革城投公司应加大市场化改革力度，完善公司治理结构，提高公司的融资管理和风险控制能力。
积极推动城投公司资产证券化，吸引更多的社会资本参与城市基础设施建设，分散债务风险。
3. 多元化融资渠道城投公司应积极探索多元化融资渠道，包括发行债券、吸引社会资本、开展PPP项目等，降低融资成本，分散债务压力，提高偿债能力。
4. 控制项目规模城市政府应合理控制城市基础设施建设规模，避免盲目扩大城投公司融资规模，减少债务积累，降低债务风险。
三、化解城投债务风险的路径1. 政府引导城市政府应根据城市发展规划和融资需求，对城投公司的债务进行合理引导和指导，避免单一城投公司债务规模过大，降低债务风险。
2. 市场化改革城投公司应积极推动公司治理结构的市场化改革，提高融资管理和风险控制水平，提升公司的融资能力和市场竞争力。
3. 多元化融资城投公司应积极探索多元化融资渠道，通过发行债券、吸引社会资本、开展PPP项目等方式，降低融资成本，分散债务风险。
城投债风险分析及政策建议
城投债风险分析及政策建议汇报人：日期:•城投债概述•城投债风险分析•城投债风险防范措施•政策建议•结论与展望目录城投债概述01CATALOGUE•城投债定义：城投债又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其大多依托于地方投融资平台，主要服务于地方基础设施建设等公益性项目。
城投债的定义和特点城投债的定义和特点城投债特点发行主体为地方投融资平台发行品种为企业债和中期票据城投债的定义和特点主要服务于地方基础设施建设等公益性项目融资成本相对较低，成为地方政府的优选融资渠道城投债的发展历程2009年以前初创期，地方政府通过设立投融资平台筹措基础设施建设资金。
2010-2013年快速发展期，城投债发行规模逐年增长，国家发改委和中国人民银行出台政策规范城投债发展。
2014年至今逐步成熟期，国家对城投债的监管政策逐步完善，同时城投债的品种和发行方式也在不断创新。
截至2020年底，我国城投债余额达到10.8万亿元人民币，同比增长13.5%。
从地域分布来看，江苏省、浙江省和山东省的城投债余额位居全国前三位。
从融资品种来看，企业债券和中期票据是主要的融资品种，占比超过90%。
城投债的规模和分布城投债风险分析02CATALOGUE如果宏观经济增速放缓，可能导致地方政府财政收入减少，进而影响城投公司的偿债能力。
经济增长放缓高通胀可能导致货币贬值，进而增加城投公司的偿债压力。
通货膨胀压力利率波动可能影响城投公司的融资成本和偿债能力。
利率波动风险宏观经济风险如果城投公司无法按期偿还债务，将面临信用违约风险。
债务违约债务规模过大债务结构不合理过大的债务规模可能增加城投公司的偿债压力，增加违约风险。
如果短期债务占比过高，可能增加城投公司的流动性风险。
03信用风险0201流动性风险融资渠道不畅如果城投公司不能顺利融资，可能影响其偿债能力。
资产流动性不足如果城投公司的资产流动性不足，可能影响其变现能力。
城投公司现状及银行授信建议
城投公司现状及银行授信建议1. 引言1.1 城投公司现状城投公司是指由地方政府出资设立或控股的投资公司，主要承担城市基础设施建设和城市发展项目的投资与融资任务。
近年来，随着城市化进程的加快和城市基础设施建设的不断升级，城投公司的发展也日益受到关注。
城投公司在发展过程中普遍存在着融资压力大的问题。
一方面，基础设施建设需要大量资金支持，城投公司承担了大部分城市基础设施建设任务，因此融资需求较大。
由于城投公司通常是地方政府的平台企业，其融资成本相对较高，很多城投公司以融资成本过高而导致盈利状况不佳，甚至出现了一些偿债困难的情况。
城投公司的风险也逐渐增加。
随着经济形势和政策环境的变化，城投公司面临着信用风险、市场风险、流动性风险等多方面的挑战。
一些城投公司因为存在隐性债务、过度依赖银行信贷等问题，风险暴露度较高，亟需寻求有效的风险管理方式来应对挑战。
1.2 银行授信意义银行授信是一种金融工具，对于城投公司来说具有重要的意义。
通过银行授信，城投公司可以获得必要的资金支持，缓解融资压力，实现企业发展和项目实施的顺利进行。
银行授信还能够提升城投公司的信誉和声誉，加强与银行的合作关系，为未来的发展奠定基础。
银行授信也可以帮助城投公司管理风险，提高资金使用效率，降低融资成本，促进企业的持续健康发展。
通过充分利用银行授信，城投公司可以更好地规避市场波动和风险，保障企业的稳定经营和长期发展。
2. 正文2.1 城投公司融资压力大城投公司融资压力大是当前城投行业面临的重要问题之一。
随着国内宏观经济形势的不断变化，城投公司融资渠道逐渐收窄，融资成本不断上升，融资难度也在逐渐增加。
城投公司作为地方政府的平台，承担着大量基础设施建设和公共服务项目，资金需求巨大。
但由于部分城投公司项目盈利能力有限，融资回报不高，市场对其信用状况持谨慎态度，导致融资难度大大加大。
由于一些城投公司存在隐性债务和项目盈利能力不足等问题，银行等金融机构也在加大对城投公司的风险管控，进一步加大了城投公司的融资压力。
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2019年城投行业信用风险展望一、政策及融资环境2018年以来，政策环境整体上呈“先紧后松”，上半年，在加强地方政府债务管理、严控隐性债务的总基调下，监管政策延续了打好“防风险”攻坚战和金融强监管的路线，城投相关融资政策环境也延续了2017年的趋紧态势，下半年随着国内外政治经济形势的变化，相关政策有所调整，整体转向宽松，但因政策执行与落实具有滞后性，城投企业面临融资环境并未明显改善。
纵观全年，城投企业仍面临融资渠道受限、再融资不畅的问题，并暴露出一定风险。
政策环境“先紧后松”，下半年宏观经济政策调整释放宽松信号。
2018年上半年，监管政策延续了密集出台的态势（主要政策详见附件1），并沿袭了“开前门、堵后门”的整体思路，支持地方政府依法依规发行债券，同时严防城投企业依托政府信用无序举债，进一步规范了城投公司的融资行为。
一是加强对地方政府债务管理、监督和审查，防范和化解地方政府债务风险，如34号文重申了要规范地方政府的限额管理和预算管理，着力加强债务风险监测和防范、通过强化监管和市场化手段最大限度防范和化解地方政府债务风险。
二是进一步剥离城投企业的政府信用，双管齐下管控政府隐性债务，规范城投企业融资，如194号文禁止地方融资平台作为融资人依托政府信用进行举债；23号文则规范国有金融企业为地方政府和地方国企提供融资的行为，从融资端阻断金融机构向地方政府和国有企业违规提供融资的渠道。
在此背景下，城投企业融资渠道受限，再融资受阻。
进入下半年，在内外部双重压力下，宏观经济数据有所下滑。
在外部，贸易战持续升温带来了外需和就业的压力。
在内部，随着去杠杆和调结构深入推进，实体经济层面的压力逐步体现，社会融资规模增速明显放缓，股市行情持续下行，股票质押风险凸显、债券市场违约事件频发。
在此背景下，相关政策出现了一定的变化和调整。
首先是7月23日国务院常务会议要求积极财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度，并明确提出引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，为下半年宏观经济政策奠定了定向宽松的基调。
随后中央政治局会议基于“稳中有变”经济形势新提法，提出财政政策要更加积极主动、货币政策要保持流动性合理充裕，加大基础设施领域补短板的力度。
随后，国务院101号文等文件正式出台，对金融机构支持基建项目融资提出了明确要求，为融资平台再融资和化解资金链断裂风险提供了强有力的支持。
政策定向调整为城投企业经营和融资环境改善提供了有利支撑。
融资环境整体趋紧，政策调整过渡期融资环境未见明显改善，城投债违约首现，非标违约事件多发。
2018年下半年相关政策调整利好城投企业，但受前期融资政策持续收紧的惯性以及宽松政策实施的时滞性影响，2018年城投企业经历了非常困难的一年。
“17兵团六师SCP001”成为第一支构成实质性违约的城投债，虽然很快完成偿付，但已动摇了市场对城投债的信心。
此外，2018年发生多起非标债务违约，“爆雷”地区多为贵州、云南、内蒙古等经济水平较为落后的地区，包括信托计划、融资租赁、资管计划、金交所融资产品，即便部分政信类项目由地方政府出具了担保函或由地方人大出具将还款资金纳入预算安排的决议，仍然阻挡不了违约，虽然大部分违约债务后续都得到及时处置完成兑付或部分兑付，但仍对市场造成较大冲击，城投债的“信仰坚冰”经受了较为严峻的考验。
二、城投债市场回顾1．发行情况2018年1~11月，城投债发行规模较上年同期有所增长，区域分化特征仍较显著，江苏省发行规模大幅增长，东北地区发行规模大幅减少，西南地区小幅萎缩；从债券品种来看，投资者偏好短期债券，超短期融资券发行规模增幅明显；由于2018年债券市场风险频发，投资者更加倾向于AA+及以上的优质城投企业，AA及以下城投企业发行规模大幅下降。
根据Wind城投债口径统计并整理，2018年1~11月全市场共发行城投债2,477支，涉及902个发行主体，发行金额21,516.32亿元，较上年同期增长18.25%，主要是一方面2018年到期（回售）城投债较为集中，非标融资渠道及银行新增借款受限明显，迫于到期债务和项目续建资金压力，城投企业承受高成本发行城投债；另一方面，下半年宏观政策迎来边际宽松，整体上有利于城投企业融资环境改善。
从地区分布上看，江苏作为传统发债大省，2018年1～11月共发行城投债4,474.81亿元，其发行规模占2018年1~11月发行总额的20.80%。
浙江、北京发行规模分别为1,805.70亿元和1,521.90亿元，占发行总额的8.39%和7.07%，分列第2、3位。
从发行规模增速来看，上海、北京两个直辖市的城投债发行规模分别较上年同期增长254.66%和119.12%，天津、江西、山西和宁夏回族自治区增速较上年同期也有较大幅度的增长。
西南地区绝大部分省份，中部地区的河南、湖南、安徽，西北地区的青海、新疆维吾尔自治区，东北地区的黑龙江、辽宁均出现了不同程度的下滑（如图1所示）。
整体看，经济发达、财政实力强的地区城投债发行规模保持较高增速，西南地区发行规模小幅萎缩，东北地区发行规模大幅下滑，区域分化特征显著。
图1 2018年1～11月与上年同期新发行城投债地域分布情况（单位：亿元）资料来源：Wind，联合评级整理从净融资规模来看，2018年1~11月城投债到期规模12,419.66亿元，净融资额9,096.66亿元，较上年同期增长6.58%，城投债净融资规模略有扩大；其中，江苏省、浙江省净融资规模过千亿，位居第一、二名（如表1所示）。
表1 2018年1~11月主要地区城投债净融资规模（单位：亿元）数据来源：Wind，联合评级整理从债券品种来看，中期票据和超短期融资券是城投债发行规模最大的两个品种，分别占29.51%和26.59%，相比其他品种优势显著。
短期品种发行规模保持增长，发行规模较上年同期增长52.28%，2017年以来城投债发行利率呈持续上行态势，一方面发行人出于成本考虑，更青睐短期债券品种；另一方面在债券市场信用风险上升的背景下，投资者偏爱短久期产品。
公司债发行规模较上年同期增长14.45%，其中公开发行公司债券发行规模较上年增长47.07%。
企业债和定向工具发行规模均出现下滑，其中，企业债下滑较为明显，发行规模较上年同期下降49.19%，占比由上年的18.08%下降至7.77%，居发行规模末位；定向工具发行规模较上年同期下跌10.34%。
从发行期限来看，2018年1~11月，城投债发行以中短期为主，1年以内（含）的占比最大，比重为33.79%，1至3年（含）比重为26.01%，3至5年（含）的发行规模达到30.14%；新发行的长期限城投债较少，5至7年（含）以及7年以上城投债合计仅占总发行规模的10.06%，较上年同期下降10.80个百分点。
图2 2018年1~11月与上年同期新发行城投债品种及期限分布（单位：亿元）资料来源：Wind，联合评级整理从信用级别来看，2018年1~11月发行的城投债中，有2,464支债券对主体进行了评级，13支债券未对主体进行评级。
从发行人级别来看，主体级别仍以AA（占46.23%）和AA+（31.26%）为主，但鉴于2018年债券市场信用风险事件频发，投资者态度趋于谨慎，出于安全考虑更倾向于选择高信用资质城投债，高级别城投债发行规模大幅上升，中低级别城投债发行规模下降明显，其中AAA级别主体城投债发行规模同比提高89.45%，AA+级别主体城投债发行规模同比提高34.66%，AA级别主体城投债发行规模同比下降37.72%，AA-级别主体城投债发行规模同比下降55.26%。
图3 2018年1～11月城投债发行主体级别分布资料来源：Wind，联合评级整理2．利率与利差城投债发行利率延续2017年以来上行趋势，各级别城投债发行利率中枢整体上移，中低级别主体发行利率上行更加明显，发行利差持续走扩。
2018年上半年融资环境持续趋紧，年中虽然政策调整释放宽松信号，但效果尚不明显。
整体上与上年同期相比，城投债发行利率明显上行，发行利差大幅走扩。
从利率发行区间来看，2018年1~11月，各级别城投债发行利率中枢整体上移，AAA城投企业发行利率中枢与上年同期基本维持同一水平，AA和AA-的城投企业发行利率区间及利率中枢较上年同期上移明显。
AAA 为2.64%~7.50%，较上年同期有所扩大，其中江苏省国信资产管理集团有限公司于2018年11月14日发行的30天期“18苏国信SCP020”和于2018年11月15日发行的30天期“18苏国信SCP021”票面利率低至2.64%；票面利率在7.00%以上（含）的债项有4支，分别为“18云建投MTN001”（票面利率为7.50%）、“18云建投MTN002”（票面利率为7.5%）、“18滇建Y2”（票面利率为7%）以及“18云城投MTN005”（票面利率为7%），发行主体均为云南省融资平台。
表2 2018年1~11月与上年同期城投债利率区间对比情况（%）从发行利差来看，2018年1~11月，整体上城投债发行利差较上年同期持续走扩，中低级别（AA、AA-）城投债利差较上年同期提高的幅度显著高于高级别（AAA、AA+）城投债利差提高的幅度。
表3 2018年1~11月与上年同期城投债利差分布对比情况（支、BP）注：每个级别城投债加权利差的计算方法为，用对应级别每只样本债券的发行规模，除以该级别所有债券发行规模的合计数，作为该债券的权重，再用每只债券的权重乘以该债券的利差，加总求和。
即，某级别城投债的加权利差=∑[（该级别单只债券的发行额度）×每只债券的发行利差]。
该级别内所有样本债券发行额度的合计数3．级别迁徙2018年1~11月，城投债主体级别上调88家，下调7家，级别迁徙以上调为主。
截至2018年11月末，根据Wind城投债口径，发债主体合计2,040家，其中AAA主体192家（占9.42%），AA+级主体444家（占21.78%），AA级主体1,183家（占58.02%），AA-级主体199家（占9.76%），A+、A、A-、BBB+和BBB级主体分别为12家、4家、3家、1家和1家，合计21家（占1.03%）。
从级别迁徙情况来看，全市场中城投债主体信用级别迁徙仍以上调为主，2018年1~11月共有88家城投企业主体级别上调，其中，10家主体级别由AA+上调至AAA，54家主体级别由AA上调至AA+，22家主体由AA-上调至AA，2家主体由A+上调至AA-。
表4 2018年1~11月城投企业主体级别迁移矩阵资料来源：Wind，联合评级整理。
2018年1~11月，有7家城投企业级别下调，6家城投企业展望调整为负面，虽然2018年以来在城投非标债务违约事件的影响下，“城投信仰”受到了较大冲击，但与民营企业大量爆发债券违约相比，城投企业的信用水平更具有稳定性。