股指期货与贝塔值
beta值计算公式
beta值计算公式
β值计算公式：
1. 标准β值，即β0：β0=Cov(Ri,Rm)/[σ(Ri^2) x σ(Rm^2)]，其中Ri和Rm分别表示投资者给定股票和样本市场的收益率；σ(Ri^2) x σ(Rm^2)表示独立变量的收益率的方差乘积。
2. 残差β值：βi=αi/β0，其中αi表示投资者给定股票的超额收益率。
残差β值表示股票收益率水平超出市场收益率水平的程度。
3. 非线性β值及线性残差β值：使用回归分析计算和残差αi，得出非线性βi、线性残差βi。
4. 非线性残差β值：βi=αi/β0，其中αi为由回归分析不同子期内预测超额收益率获得，表示股票收益率在子期内超出市场收益率的程度。
5. 最终估计值：βi最终估计值=|β0|+(|β1|+|β2|+……+|βn|)^0.5，其中beta0、beta1、beta2表示标准β值、非线性β值、线性残差β值、非线性残差β值等。
ALPHA和BETA系数
ALPHA和BETA系数投资的收益可以由收益中的非风险部分、受整个市场影响的部分，以及误差部分三者之和，通过资本资产定价模型（CAPM）计算出α和β，然后确定某金融商品的风险程度：ｙ＝α＋βｘ＋ｃ式中，ｙ为某种金融商品预期收益率；截距α为收益中非系统风险部分，是无风险的收益；斜率β为系数，是系统风险部分；ｃ为误差项，即残余收益（随机因素产生的剩余收益）；ｘ为整个市场的预期总体收益率。
（1）ALPHAALPHA（α）是指一个人在操作某一投资中所获得的超出指数或基准回报的那部分收益，表示大盘不变时个股的涨跌幅度，表示某公司一定程度的固定收益，由行业统计数据确定。
震荡市场股票不齐跌齐涨，难以存在大的系统性收益，个股的表现差异大，集中投资才能够获得超额收益。
积极选股的主动型投资将胜过跟随市场指数的被动型投资。
α＞０，表示大盘不变时，个股上升且数值越大，则涨幅越大。
较高的α一般是由股票的个性特征所决定，与大势和行业无关，应深度挖掘个股轻指数，尽可能寻找高α值的个股。
α＜０，表示大盘不变时，该个股下跌，且数值越小跌幅越大。
投资市场交易中面临着系统性风险（β风险）和非系统性风险（α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益（阿尔法收益）。
获取阿尔法收益包括选股、估值、固定收益策略等等，也利用衍生工具对冲掉贝塔风险。
阿尔法对冲策略是选择具有超额收益能力的个股组合，同时运用沪深300股指期货对冲市场风险以获得超额收益的绝对收益策略。
此种策略追求的是与市场涨跌相关性较低的绝对收益。
股市阿尔法对冲策略通常寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。
在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
还有根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。
什么是β 贝塔系数？如何使用β 贝塔系数？β 贝塔系数在实战的应用 贝塔系数概述( β )
什么是β 贝塔系数？如何使用β 贝塔系数？β 贝塔系数在实战的应用贝塔系数概述（β）贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。
β越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大。
β大于 1 ，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性。
反之亦然。
如果β为 1 ，则市场上涨 10 ％，股票上涨 10 ％；市场下滑 10 ％，股票相应下滑 10 ％。
如果β为 1.1, 市场上涨 10 ％时，股票上涨 11%, ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 11% 。
如果β为 0.9, 市场上涨 10 ％时，股票上涨 9% ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 9% 。
贝塔系数（Beta coefficient）是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。
在股票、基金等投资术语中常见。
贝塔系数是统计学上的概念，是一个在＋1至-1之间的数值，它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。
其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。
如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。
由于我们投资于投资基金的目的是为了取得专家理财的服务,以取得优于被动投资于大盘的表现情况，这一指标可以作为考察基金经理降低投资波动性风险的能力。
在计算贝塔系数时,除了基金的表现数据外,还需要有作为反映大盘表现的指标。
β系数计算方式（注：杠杆主要用于计量非系统性风险）（一）单项资产的β系数单项资产系统风险用β系数来计量，通过以整个市场作为参照物，用单项资产的风险收益率与整个市场的平均风险收益率作比较，即：另外，还可按协方差公式计算β值，即注意：掌握β值的含义◆ β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；◆ β＞1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；◆ β＜1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
股指期货基础知识_期货
股指期货基础知识_期货股指期货基础知识1、什么是股指期货?所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。
买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。
在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。
股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：(1)股指期货合约有到期日，不能无限期持有。
股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。
因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
(2)股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证;而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。
由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。
(3)在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。
而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。
(4)在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金余额不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓;而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。
2、股指期货投资者的类型有哪些?根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。
(1)套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人。
(2)套利者，是指利用“股指期货市场和股票现货市场(期现套利)、不同的股指期货市场(跨市套利)、不同股指期货合约(跨商品套利)或者同种商品不同交割月份(跨期套利)”之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构或个人。
贝塔β系数指标
贝塔系数【副图，源码，附图】飞狐{本文来源于好股票软件下载网}贝塔系数密切了个股和大盘的关联，反映快，你在顶部逃得快，如图；-----{贝塔系数}INPUT:B(10,1,30);贝塔:(CLOSE/REF(CLOSE,B))/("SH1A0001$CLOSE"/REF("SH1A0001$CLOSE",B)),LINETHIC K0,PRECIS2;PARTLINE(贝塔,贝塔<REF(贝塔,1),RGB(0,255,0),贝塔>REF(贝塔,1),RGB(255,0,0)),LINETHICK2,LAYER0;MAB:WMA(贝塔,B),COLORYELLOW,LINETHICK2,LAYER0;FILLRGN(贝塔,1.07,贝塔>1.07 and 贝塔>MAB),COLOR0055FF,LAYER2;FILLRGN(贝塔,1.07,贝塔>1.07 and 贝塔<MAB,RGB(0,0,255)),LAYER2;角度:A TAN(贝塔-REF(贝塔,1))*180/3.1416,Color0000FF,PRECIS2,LINETHICK0;1,COLOR00FF99,LAYER0;1.07,COLORFF9900,LINETHICK2,LAYER0;FILLRGN(1,1.07,1<1.07,RGB(60,0,50)),COLORFF0000,LAYER7;STICKLINE(贝塔>MAB,MAB,贝塔,0.0,1),COLORRED;STICKLINE(贝塔<MAB,MAB,贝塔,0.0,1) ,COLOR00FF00;DRAWTEXTabs(0,0,'贝塔：'+NUMTOSTRN(贝塔,3)),LINETHICK6,COLORCCFFCC; DRAWTEXTabs(140,0,' 角度：'+NUMTOSTRN(角度,3)),LINETHICK6,COLORCC77FF;{本文来源于好股票软件下载网}量化模型必用理念之贝塔(用于分析个股和大盘相关程度的方法) (算法+源码+贴图)大智慧{本文来源于好股票软件下载网}好股票软件下载网()提示：您正在下载的是：量化模型必用理念之贝塔(用于分析个股和大盘相关程度的方法) (算法+源码+贴图)贝塔值表示股票对系统风险的敏感程度，当大盘指数上涨或下跌%1时，对应股票的价格变化值为%1乘以贝塔值，所以利用该指标我们可以了解自己的股票和指数的波动关系，用来分析个股系统风险的量化依据举个例子假设我们分析浦发银行对应上证指数的波动情况，首先上证指数的贝塔值确定为基数1，如果上证指数上涨2%时，浦发银行的股价涨幅也上涨%2，二者的涨幅一致，风险也一致，那么计算得出，量化该股票个别风险的指标——贝塔值也为1。
股指期货
b) 熔断机制启动后不足十分钟，市场暂停交易的，熔断机制终止，重启交易后，涨跌停板价格生效。 Biblioteka 股指期货的结算是怎么回事？
股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：
1、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。
2、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。
股指期货交易开户流程是怎样的？
2006-11-03 09:00
当您找到合适的期货经纪公司或营业部后，就可进入开户阶段了。所谓开户，是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易帐户。从开户到进行交易， 您需要配合期货公司完成下列手续。
证券公司担任IB是什么意思？
2006-11-03 12:59
股指期货是如何发展起来的？
2006-11-03 12:59
20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%。人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。
堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT改而决定以价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告。
ALPHA和BETA系数
ALPHA和BETA系数投资的收益可以由收益中的非风险部分、受整个市场影响的部分，以及误差部分三者之和，通过资本资产定价模型（CAPM）计算出α和β，然后确定某金融商品的风险程度：ｙ＝α＋βｘ＋ｃ式中，ｙ为某种金融商品预期收益率；截距α为收益中非系统风险部分，是无风险的收益；斜率β为系数，是系统风险部分；ｃ为误差项，即残余收益（随机因素产生的剩余收益）；ｘ为整个市场的预期总体收益率。
（1）ALPHAALPHA（α）是指一个人在操作某一投资中所获得的超出指数或基准回报的那部分收益，表示大盘不变时个股的涨跌幅度，表示某公司一定程度的固定收益，由行业统计数据确定。
震荡市场股票不齐跌齐涨，难以存在大的系统性收益，个股的表现差异大，集中投资才能够获得超额收益。
积极选股的主动型投资将胜过跟随市场指数的被动型投资。
α＞０，表示大盘不变时，个股上升且数值越大，则涨幅越大。
较高的α一般是由股票的个性特征所决定，与大势和行业无关，应深度挖掘个股轻指数，尽可能寻找高α值的个股。
α＜０，表示大盘不变时，该个股下跌，且数值越小跌幅越大。
投资市场交易中面临着系统性风险（β风险）和非系统性风险（α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益（阿尔法收益）。
获取阿尔法收益包括选股、估值、固定收益策略等等，也利用衍生工具对冲掉贝塔风险。
阿尔法对冲策略是选择具有超额收益能力的个股组合，同时运用沪深300股指期货对冲市场风险以获得超额收益的绝对收益策略。
此种策略追求的是与市场涨跌相关性较低的绝对收益。
股市阿尔法对冲策略通常寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。
在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
还有根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。
beta策略
股指期货时代机构的精致轻快之道本刊特约研究员杜丽虹姜昧军/文编者按：对于Beta的关注，多集中在基金公司等专业机构，甚至是学术的象牙塔。
但是在2007年，这种状况将发生历史性的改变——股指期货时代来临，巨型公司的上市，已经随之而来的是机构的成熟和新的博弈法则。
作为长期研究Beta投资策略的机构，贝塔策略工作室认为在资本市场的机构博弈时代——特别是在即将到来的股指期货时代，理解Beta、应用Beta是机构投资人投资、套利和风险控制的核心利器。
在本文中，作者详细讨论了在股指期货时代如何获取更加精确的Beta，如何应用Beta 来进行各种投资、避险、套利的交易策略，如何理解Beta的各种变形及其在大蓝筹时代的变化。
其中，作者特别提出了四种基于Beta的投资策略：Beta的跟踪复制策略将使机构投资人庞大的组合得以简化“瘦身”，Beta的指数加强型策略为我们提供了低风险的套利机会，Beta的组合保险策略为保守型的机构投资人提供了更灵活的避险工具，而Beta的系统风险对冲策略则为积极型的投资人提供了整体高估下的入市策略。
总之，随着股指期货的引入，基于Beta的精致化策略将把机构投资人从庞大组合的“笨拙”中释放出来，让“大象也能轻快地跳舞”！需要强调的是，Beta的重要之处，还在于它是整个现代公司金融的基础，关系到公司的价值评估、绩效考核、管理层激励、投资决策与融资成本等方方面面，是现代公司金融和资产管理思想的集中体现Beta的一般投资策略：相机选择策略一只股票的Beta系数源于其自身的诸多特有的因素。
Beta的相机选择策略，就是要在牛市中选择Beta系数大于1的股票，以博取超越指数的收益;而在熊市中选择Beta系数小于1的股票，以部分规避指数下跌的风险Beta系数显著大于1的股票，一般波动剧烈，系统风险较大，在牛市时涨幅将超过指数，但熊市时跌幅也将大于指数。
这种高波动、高风险的公司，股市中的说法是“股性活跃”，如航天机电(9.88,0.17,1.75%)(600151)，Beta系数1.85，即指数上涨1个百分点，该股票上涨1.85个百分点，但指数下跌1个百分点，股票的跌幅也是指数的1.85倍。
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股指期货与贝塔对冲长城伟业期货公司特约研究员王红兵股指期货的推出使得对冲现货系统风险成为可能，当现货与期货之间存在一种稳定的价格反应规律时，贝塔对冲才能实现规避风险功能。
而当现货与期货之间的相关关系不稳定时，贝塔对冲降低系统风险的效率会受到影响。
现实中，贝塔确实也具有时变的特征，由此引发的问题是在风险对冲过程中应采取什么样的策略，是静态对冲还是动态对冲，尤其是面对贝塔不稳定的资产。
传统CAPM对贝塔的估计是静态的，它有可能无法应付未来的市场变化。
但显而易见的是，静态对冲流程简单、操作容易；而动态地调整贝塔有可能更贴合市场，但也意味着每次调整头寸都会因基差的存在而面临交易风险和冲击成本。
其实，对冲的难点更在于开始和结束时点的把握，不过这无法用数学模型进行测定。
而在对冲头寸上的合理把握可以把时点选择不确定带来的风险降到最低。
所以，对冲中期货头寸的构建就值得深入研究。
一、对冲策略制定前的贝塔稳定性预检验贝塔一般来说是不稳定的，其波动程度对对冲策略的制定非常重要。
那么，对冲之前首先需要对现货资产贝塔的稳定特性进行事前研究。
贝塔稳定性检验可采用递归最小二乘法，通过递归误差系列构建累积平方和 (CUSUMSQ)指标进行检验。
该统计量均值范围为[0，1]，过大的偏离均值水平就表明参数估计的不稳定。
以嘉实稳健基金为例，假定基金管理人计划在沪深300指数首次超越3900点时对其十大重仓股进行套期保值。
沪深300指数在2007年5月23日首次超越3900点，触发了套期保值条件，基金管理人预期套期保值时间跨度至6月底。
在套保之前，首先需要对套期保值资产的贝塔的稳定性作深入研究，选定套保日之前大约等长时间期间内的日收益率作为研究样本，即2007年4月2日——2007年5月23日。
检验结果如图1所示，嘉实稳健基金重仓股在验证期间平方CUSUM统计量没有超越5％的边界，基本可以认为华夏大盘基金重仓股组合贝塔比较稳定。
这对实际对冲策略的制定是一个重要的参考，在样本期内具有比较稳定贝塔的资产可以采用静态对冲策略，对于贝塔不太稳定或不稳定的资产动态对冲是很有必要的。
但贝塔稳定性预检验仅仅是参考，未来的贝塔稳定性也许会发生变化，尤其对于沪深300指数成份股以外的股票组合。
本例后验地看，嘉实稳健基金重仓股组合在整个套期保值期间其贝塔也是比较稳定的。
图1嘉实稳健基金重仓股贝塔稳定性检验（左图：历史样本期右图：整个期间）一般来说，股票组合的贝塔都比较稳定，而个股的贝塔可能不太稳定。
但贝塔的稳定与否其实是个相对的概念，对于贝塔对冲来说，当贝塔的变动超过一定的阀值就需要对期货头寸进行调整，从而使得现货资产的系统风险得到更好地对冲。
所以在风险对冲过程中贝塔的动态跟踪是有必要的，真实地刻画资产组合的贝塔也是有必要的。
二、贝塔时变性的估计——状态空间模型的引入估计贝塔可采用静态估计，即选定一个样本期间利用回归来求解，以此作为构建期货头寸的依据；如果对计算样本随着时间进行更新，以最近时间窗内的数据滚动求解贝塔，可以捕捉到最近的信息，构建的期货头寸可能更适合对冲的需要。
这两种方法的共性是贝塔参数在所估计的样本期间是固定不变的，而贝塔有可能在每个样本点上都是有差异的，掌握这种时变特征可能更有利于动态对冲，那么如何估计贝塔这种基于每个样本点的时变特征？状态空间模型是处理含有不可观测变量的动态时间序列模型的典型方法，是现代控制论的基本方法，由两个方程构成，一是状态方程，一是观测方程。
标准形式如下所示：其中，状态方程表示从目前状态向下一个时刻状态转换的方法，而观测方程表示实际观测到的自变量和因变量之间的关系。
状态空间模型的估计由卡尔曼滤波算法完成。
设定Yt表示t=T时刻所有可利用信息的信息集合，t-1表示基于信息集合Yt-1的?琢t-1的估计量，Pt-1表示估计误差的协方差矩阵，卡尔曼滤波的整个操作流程如下：由于目前只有股指期货可用来对冲风险，故在观测方程中纳入其他因素也没有更多的意义。
状态方程中Alpha和贝塔的时变状态可设定为固定值、固定值＋随机波动、随机游走和均值回复等形式。
例如，均值回复型的时变参数CAPM模型可以表述成如下形式：均值回复型的状态空间模型通过对贝塔变化模式预先设定实现了贝塔时变性的描述，但有可能个股或股票组合的贝塔并不表现为均值回复，那么状态空间模型也不会比OLS（普通最小二乘法）提供更多的信息。
三、不同资产的对冲策略：动态or静态？状态空间模型实现了对投资组合贝塔时变特征的刻画，这为动态调整对冲头寸提供了新的思路。
但对于贝塔比较稳定的资产，动态对冲并不一定能更好地规避风险，反而频繁调整对冲头寸会带来交易成本的增加和交易风险的攀升，所以采取何种对冲策略需要区分资产类别，谨慎对待期货头寸的调整。
仍以前面的案例背景，假定资产管理人计划在沪深300指数首次超越3900点时对其资产进行套期保值。
沪深300指数在2007年5月23日首次超越3900点，触发了套期保值条件，基金管理人预期套期保值时间跨度至6月底。
选定套保日之前大约等长时间期间内的日收益率作为研究样本，即2007年4月2日——2007年5月23日，套期保值期间为2007年5月24日-2007年7月4日。
静态贝塔的建模方法采用经典的CAPM模型进行OLS估计，动态贝塔的建模方法采用滚动时间窗的贝塔模型和状态空间模型，其中状态方程中的贝塔为均值回复过程，Alpha 为固定值。
本报告进行3种风险对冲策略的对比，即静态贝塔对冲、滚动贝塔对冲、SS-预测贝塔对冲，其中SS-预测贝塔对冲指利用最后一个样本经滤波的向前一步预测作为未来对冲头寸的计算依据，并考虑样本时间窗的滚动。
在动态对冲中，只有贝塔的变动达到1.00％才利用新贝塔值计算对冲头寸，另外实际购买的期货头寸为理论期货头寸四舍五入取整后的值。
套期保值收益率指标考虑了保证金资金成本、交易费用（采用0.03％期货交易费用），没有考虑基差，其中的套期保值占用资金为期初现货市值和当期股指期货保证金的加总。
静态或动态策略的事前判断还可以通过观察不同对冲策略下投资组合在样本期内的非系统风险分布情况，进而判断哪种策略更为合适。
1．基金重仓股贝塔对冲以嘉实稳健基金2007年一季度披露的十大重仓股组合为例，套期保值期间股票组合累积收益率如图2所示。
在套期保值后期可以发现该股票组合和沪深300指数关联性减弱，系统风险降低，具有了?琢的特性。
图2套期保值期间现货组合的累积收益率两个动态对冲策略对贝塔的调整过程如图3所示，在大部分的时间内两者并没有太大的差异。
嘉实稳健重仓股组合在后期表现出系统风险降低的特征，SS-预测贝塔对冲策略对这一变化捕捉的比较迅速，而滚动贝塔方法对这一现象的捕捉还是有些迟钝。
因此SS-预测贝塔对冲策略后期对期货头寸的调整比较大，而在大部分的时间内对期货头寸调整幅度很小。
套期保值组合（现货＋期货）的累积收益率变化如图4所示，在大部分的时间内，基于状态空间模型的动态对冲表现更优，后期由于降低了期货头寸而大盘继续走低故其收益率低于静态贝塔和滚动贝塔对冲策略。
但这种策略无疑是比较稳健的，比较恰当地对冲了该对冲的系统风险，而静态贝塔和滚动贝塔对冲策略一定程度上放大了该股票组合中的系统风险进行获利，一旦市场反转损失也会比较大。
图3套期保值期间贝塔的动态变化及期间期货头寸变动图4套期保值期间套保组合的累积收益率在套期保值期间，现货组合的收益率为5.55％，3种对冲策略在收益水平和风险水平上均优于现货股票组合，不过不同对冲策略的效果并没有特别大的差异。
这是因为基金重仓股组合本身质地优良、流动性好，系统风险成分比较稳定，故对于对冲策略并不十分挑剔。
但SS-预测贝塔对冲策略的敏感性是值得关注的，在实际运用中可作为现货资产组合系统风险的监控指标。
2．指数基金贝塔对冲利用股指期货对指数基金进行避险，可以实现增强型的指数跟踪效果，获取高于指数的收益，所以指数基金的风险对冲也值得关注。
以中小板ETF为例，在5月24日至7月4日跌幅7.71％，同期沪深300指数跌幅4.96％，跌幅超过大盘。
对中小板ETF进行套期保值，不同策略下的贝塔变化图5所示，可以发现，SS-预测贝塔策略对中小板ETF系统风险的变化也是比较敏感，对贝塔的调整幅度要大于滚动贝塔策略。
若以1亿规模的中小板ETF套期保值为例，在6月4日之前SS-预测贝塔策略体现为持续地增加期货空头头寸，6月4日大跌之后立即大幅平掉21份期货空头，故6月4日套保组合只有小额亏损，而中小板ETF跌幅已达13.8％。
图5套期保值期间贝塔的动态变化从整个套期保值期间不同策略的累积收益率表现来看，如图6所示，基于状态空间模型的动态对冲始终占优，而且比其他策略相对稳健，最终领先静态贝塔策略3.1445％。
值得注意的是，套保组合的收益率水平对现货资产异常波动非常敏感，6月21日大盘涨而中小板ETF跌的异常表现使套保组合面临除5月31日外的最大亏损，这也说明现货资产的异常波动将增大套保风险。
图6中小板ETF套期保值期间套保组合的累积收益率而对于诸如上证50ETF等指数型基金，其与沪深300指数的相关性比较稳定，对冲策略的选择并不是非常关键，如图7所示，相比于静态对冲，动态对冲只有极其微弱的优势。
图7上证50ETF套期保值期间套保组合的累积收益率3．蓝筹股贝塔对冲蓝筹股是机构配置的重点，由于公司基本面良好，受操纵的可能性比较低，系统性风险相对稳定。
如果股票收益率与沪深300指数之间的相关性比较强，利用股指期货对蓝筹股套期保值也是合适的。
以中国石化为例，在样本期中国石化的贝塔虽在5％的置信区间内波动，但可以看出并不是十分稳定，如图8所示。
个股相对于组合来说其价格更容易受到非系统性风险的影响，从而表现出更多的阶段性随机波动，这些市场性的随机扰动有可能使得期货和现货同时遭受损失，这在中国石化上也有所体现。
图8中国石化贝塔稳定性的事前检验在套保期间内，中国石化在5月24日至7月4日涨幅6.15％，同期沪深300指数跌幅4.96％，中国石化具有超额收益，如图9所示。
不过超额收益主要在大盘大跌时形成，而后期的6月12日——6月19日期间出现的大盘涨而个股跌的异常波动对套期保值效率的影响还是非常大的。
图9中国石化在套保期内的走势及异常波动在动态套保过程中，股票收益率中系统风险成分的波动将引起期货头寸的波动，波动越大期货头寸的调整也就越频繁。
套保期间中国石化贝塔的动态变化如图10所示，其中SS-预测贝塔策略对期货头寸的调整幅度尤其大。
在套期保值结束时点SS-预测贝塔策略收益率13.49％，领先静态贝塔策略3.61％，如图11所示。
但SS-预测贝塔策略对中国石化不利的异常波动没有及时降低期货头寸，导致这段时间收益大幅减少。