第10章企业价值评估——EVA法
企业EVA价值评估模型及应用
企业EVA价值评估模型及应用在当今复杂的商业环境中，企业价值评估的重要性日益凸显。
准确评估企业的经济价值（EVA）成为管理者和投资者的焦点。
本文将介绍EVA价值评估模型的基本原理、方法流程及应用案例，并展望该领域的未来发展。
EVA（ Economic Value Added）价值评估模型是一种基于经济利润的企业价值评估方法。
它通过扣除企业资本成本后，衡量企业为股东创造的实际经济价值。
EVA价值评估模型的构建原理主要包括以下几个方面：确定企业资本成本。
这通常包括债务资本成本和权益资本成本。
债务资本成本可根据借款协议等资料获取，权益资本成本则可根据风险系数等参数计算。
计算企业NOPAT（Net Operating Profit after Tax）。
NOPAT是企业经营利润减去所得税后的净值，反映了企业的盈利能力。
扣除资本成本。
将NOPAT乘以加权平均资本成本（WACC）得到企业的经济利润。
计算EVA。
经济利润减去企业的资本成本即为EVA。
下面以几个成功的企业EVA价值评估案例为例，阐述EVA模型在实践中的应用效果：腾讯控股有限公司（Tencent Holdings Ltd.）：在2019年，腾讯控股运用EVA模型对其企业价值进行了评估。
根据模型计算，腾讯的EVA为1000亿元人民币，远高于同行业的其他企业。
这一结果证明了腾讯强大的盈利能力和未来的发展潜力。
苹果公司（Apple Inc.）：苹果公司也采用了EVA价值评估模型来衡量其业绩。
2019年，苹果公司的EVA为900亿美元，这一数字反映了公司在产品创新、市场开拓等方面的卓越表现。
贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Co., Ltd.）：在对贵州茅台进行企业价值评估时，EVA模型显示其经济利润远超同行业其他企业。
这主要得益于贵州茅台在品牌塑造、产品质量等方面的持续努力，彰显了其在高端白酒市场的强大竞争优势。
EVA价值评估模型作为一种重要的企业价值评估工具，已在国内外众多企业和机构得到广泛应用。
人民大2024资产评估原理与案例唐龙海PPT第10章 企业价值评估
式中: P表示企业的现在价值; n表示企业经营的时间; 表示企业在未来第t年的收益; r表示折现率。
二、收益法
（三）评估模型 1、零增长模型 假设未来收益增长率为零，即未来每期收益相等，均为固定值A。 2、固定（高顿）增长模型 假设未来收益增长率为固定常数g，未来收益永续存在，并且模型中折现率r大于收益增长率g。 3、两阶段增长模型 假设企业未来收益的增长分为两个阶段：增长比率不稳定的初始阶段（1至n年）和之后永续稳定增长阶段 （n+1年至永续）。 4、三阶段增长模型 假设企业未来收益的增长划分为三个阶段：高速增长的初始阶段（1至年）、增长率下降的过渡阶段(至年) 和随后永续低增长的稳定阶段(至永续)。
一、市场法
市场法评估企业价值的基本模型可以表示为：
（10-1）
（10-2）
其中：P评估表示被评估企业的价值；
P参考表示参考企业的价值；
和
表示被评估企业和参考企业的价格比率；
X评估和X参考分别表示被评估企业和参考企业的价格比率基数。
价格比基数是市场法评估企业价值的关键变量。根据不同的评估对象，选择不同的价格比率基数，形成不 同的价格比率，进而形成不同的评估模型。企业价值评估中最常用的价格比有以下三个：市盈率、市净率、 市销率
• （二）评估资产界定
• 在企业价值评估中，整体资产价值等于经营性资产价值、非经营性资产价值和溢余资产价值之和。经营性资产是指对企业主营业务有直接“贡献”的资产。非经营性资产 是指与企业经营收益没有关系的资产。溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产。对于企业的持续经营而言，非经营性资产或溢余资产均不是 必需的，譬如有价证券、与预测企业收益不相关的其他资产和多余的现金等。在评估过程中，应当剥离出非经营性资产和溢余资产，以单项资产评估方式对两者另行评估。
EVA企业价值评估研究及应用
EVA企业价值评估研究及应用一、引言企业价值评估是企业管理中一个重要的工具和方法，它能够帮助企业管理者了解企业的真实价值，指导企业经营决策。
在企业价值评估的方法中，EVA（经济增加值）是一个被广泛应用的指标，它能够全面反映企业的经营状况和价值创造能力。
本文将从理论和实践两方面分别探讨EVA企业价值评估的研究及应用。
二、EVA企业价值评估的理论研究1. EVA的概念EVA的全称是经济增加值，它是一个由斯特恩-斯特华茨在20世纪80年代提出的财务指标。
EVA的核心思想是企业应该利用其所有的资源（包括资本、人力、技术等）来创造经济价值，这个经济价值被定义为超过资本成本的剩余价值。
换句话说，EVA衡量的是企业在管理其资本的过程中所创造的经济价值。
2. EVA与传统财务指标的比较与传统的财务指标相比，EVA更加全面和准确地反映了企业的经营状况和价值创造能力。
传统的财务指标如利润、ROI（投资回报率）等，都有其局限性，无法真实地反映企业的价值创造能力。
而EVA考虑了企业全部成本，包括资本成本在内，更加客观地反映了企业经济价值的创造能力。
3. EVA的计算方法EVA的计算方法相对较为复杂，需要考虑企业的资本结构、资本成本、资本周转率等多个影响因素。
一般来说，EVA可以用以下公式来表示：EVA = NOPAT - (WACC * 资本)其中NOPAT为企业的净营业利润，WACC为加权平均资本成本，资本为企业的总资本（包括股权和债权）。
通过计算EVA，可以全面了解企业的经济价值创造能力。
三、EVA企业价值评估的应用实践1. 企业绩效评估EVA可以作为企业绩效评估的一个重要指标，通过计算EVA可以全面了解企业的价值创造能力，指导企业管理者进行绩效考核和激励。
通过EVA对企业的绩效进行评估，可以更加客观地反映企业的价值创造能力，帮助企业更加科学地制定激励政策。
2. 经营决策支持EVA也可以为企业的经营决策提供有力支持。
关于EVA的企业价值评估方法
基于EV A的企业价值评估方法摘要：EVA不仅是近年来在国外比拟流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。
基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比拟，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。
关键词：企业价值评估；EVA；EVA估价法；FCFF估价法1 引言20世纪80年代初，美国的斯特恩·斯图尔特〔Stern Stewart〕咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。
EVA不仅是近年来在国外比拟流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。
2 EVA简介EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。
EVA指标设计的根本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的时机本钱，即获得增量受益；否那么，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。
根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本本钱之间的差额。
更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本〔债务资本和权益资本之和〕本钱之间的差额。
如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，那么表示企业发生价值损失。
如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。
EVA指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本〔包括权益资本〕的本钱，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。
根据EV A的内涵，EV A的一般计算公式应是：ＥＶＡ= 税后营业净利润- 资本总本钱其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出局部〔如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，那么应加回〕，亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营本钱和费用〔包括所得税费用〕后的净值。
EVA企业价值评估研究及应用
EVA企业价值评估研究及应用一、EVA企业价值评估的概念及原理EVA是经济学家斯图尔特·鲍德尔（Stewart H. Myers）和乔尔·斯特恩（Joel M. Stern）在上世纪80年代提出的一种企业价值评估指标，它是指企业经济活动所创造的增加值。
EVA通过减去资本成本后的剩余利润来评估企业价值，这与传统的利润概念不同，因为传统的会计利润没有考虑到资本成本，而EVA则能更全面地反映企业经济活动所带来的实际增加值。
EVA的原理是，企业在进行经济活动时，会借用一定的资本（包括所有者投入的资本和债务融资的资本），而这些资本都是有成本的。
企业的经济活动所创造的利润必须足够覆盖这些资本的成本，才能被视为真正的增加值。
如果企业的经济活动所创造的利润无法覆盖资本成本，那么这个企业就无法创造真正的价值。
EVA的计算公式为：EVA = 税后净利润 - （总资本× 资本成本率）。
相比传统的财务指标，EVA企业价值评估具有以下几个优势：1. 全面性：EVA通过考虑资本成本的影响，能更全面地反映企业的经济活动所带来的真实增加值，避免了传统财务指标容易出现的错配资本和利润的情况。
2. 激励性：EVA能够有效地激励企业管理者和员工实现更好的经济绩效，因为EVA将企业的经济活动与资本成本挂钩，这样就能更清晰地看到企业经济活动对企业价值的影响。
3. 长期性：EVA能够更好地反映企业的长期价值，因为它不仅考虑了企业的短期利润，还考虑了企业的长期资本成本，能更好地反映企业未来的盈利能力。
4. 信息披露：EVA能够更好地向投资者披露企业的真实价值，因为它能够清晰地反映企业的经济活动对价值的影响，而不受传统财务指标的限制。
EVA企业价值评估在实际应用中具有重要的作用。
1. 企业内部管理：EVA能够帮助企业内部管理者更清晰地了解企业的价值创造能力，从而更好地制定战略规划和经营决策。
管理者可以通过EVA来评估各项经济活动对企业价值的影响，从而调整企业内部资源配置，提高企业的价值创造能力。
基于eva模型的企业价值评估
基于eva模型的企业价值评估
1 模型概述
企业价值评估是一项极其重要的经营管理任务。
而EVA模型（经济附加值）是在传统利润计算的基础上，确立了企业应当达到的资本成本水平，并通过横向比较企业经营效益的好坏，反映了企业经营管理的实际水平。
2 计算公式
EVA= NOPAT-资本×资本成本率
其中，NOPAT（Net Operating Profit After Tax）表示税后净营业利润；资本则包括企业使用的有形或无形资产，如房地产、机器设备、专利权等；资本成本率则是指资本的机会成本（机会成本是指企业用以获取最高收益但未能实现的机会成本，通常等于行业或市场平均回报率）。
3 应用案例
以某企业的2018年度报表为例，该企业的NOPAT为5000万元，资本为15000万元，资本成本率为8%。
则该企业的EVA为5000-15000×8%=3800万元。
可以看出，该企业实现了正的经济附加值，即其利润高于资本成本水平，为股东创造了价值。
4 EVA模型的优势
EVA模型的优势主要包括以下几点：
（1）明确企业经营目标和责任，能够指导企业经营决策和资本配置；
（2）反映了企业资本配置和经营效益的实际情况，为企业的长期发展提供参考；
（3）EVA具有自我修正机制，企业在用EVA模型评估自身价值的同时，也会自我检讨和改良管理机制，提升企业的市场竞争力。
5 结论
虽然EVA模型在应用过程中仍然存在不足，如难以准确测算资本成本等，但这并不影响其成为企业价值评估的重要工具。
只有通过科学的评价和管理，企业才能在市场竞争中立于不败之地。
第10章企业价值评估——EVA法.pptx
《中级财务管理》 2006
FU-3
The Center for Accounting Studies of Xiamen University
EVA 概念
• 根据EVA商标持有者斯特恩·斯图尔特咨 询公司的解释，EVA是指企业资本收益 与资本成本之间的差额。更具体地说， EVA就是指企业税后营业净利润与全部 投入资本（债务资本和权益资本之和）
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3．战略性投资
• EVA对战略性投资采取特殊的会计处理， 在一个临时账户上将该投资“搁置”起 来，在投资带来利润之前，计算EVA并 不考虑临时账户上的资金支出。在此期 间，临时账户上的资金费用只是简单累 积，这个累积数字反映了投资的全部机 会成本，包括累积的利息。当投资按计 划开始产生税后净经营利润时，再考虑 临时账户上的资金成本。
• 在EVA体系中，研究发展费用是公司的一项长 期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和 经营业绩。而市场开拓费用，如大型广告费用 对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于 长期性资产。计算经济附加值时所作的调整就 是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。
• 经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开 拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而 不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励 经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期 发展增强后劲。
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FU-7
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2．商誉
• 商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品 品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似 永久性的无形资产，不宜分期摊销。计算EVA 时是不对商誉摊销额进行必要的调整。具体而 言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在 调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总 额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利 润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响， 鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。 当然，应当考虑调整善于摊销额的适当控制。
EVA企业价值评估研究及应用
EVA企业价值评估研究及应用EVA (Economic Value Added)是一种评估企业价值的方法，它衡量了企业在特定时期内增加的经济价值。
EVA方法首先考虑了企业的成本资本结构，利用股权资本和债务资本的加权平均成本，计算出企业的资本成本。
接下来，EVA方法将企业的净利润减去资本成本，得到企业实际创造的经济价值。
EVA方法的应用非常广泛。
EVA方法可以帮助投资者评估企业的投资价值。
通过计算企业的EVA值，投资者可以更好地了解企业的盈利能力和价值创造能力，从而更准确地决定是否投资。
EVA值还可以用来对比不同企业之间的投资价值，帮助投资者做出更明智的投资决策。
EVA方法可以用于企业绩效评估和奖励制度设计。
企业可以根据员工所创造的EVA值来评估他们的业绩，并据此制定相应的奖励机制。
相比传统的绩效评估方法，EVA方法更加客观和准确，能够更好地激励员工的创造力和努力。
EVA方法还可以帮助企业识别和奖励那些具有创造价值能力的员工，从而提高企业的整体绩效。
EVA方法还可以用于企业战略制定和决策过程中。
通过计算不同战略方案的EVA值，企业可以评估每种方案的经济效益，从而选择最优的战略方案。
EVA方法还可以用于评估投资项目的回报率，帮助企业决定是否进行投资。
EVA方法还可以用于企业的价值管理，通过追踪和分析EVA值的变化，企业可以及时调整策略和决策，提高企业的价值创造能力。
EVA企业价值评估研究及应用在实践中具有重要的意义。
通过EVA方法，企业可以更准确地评估企业的投资价值、员工绩效和战略决策，从而提高企业的价值创造能力和绩效水平。
随着逐渐趋于完善，EVA方法将在未来的发展中发挥更大的作用，为企业提供更多的决策支持和管理参考。
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EVA 概念
• 根据EVA商标持有者斯特恩·斯图尔特咨 询公司的解释，EVA是指企业资本收益 与资本成本之间的差额。更具体地说， EVA就是指企业税后营业净利润与全部 投入资本（债务资本和权益资本之和） 成本之间的差额。如果这一差额是正数， 说明企业创造了价值，创造了财富；反 之，则表示企业发生价值损失。如果差 额为零，说明企业的利润仅能满足债权 人和投资者预期获得的收益。
• 经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开 拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而 不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励 经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期 发展增强后劲。
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2．商誉
• 商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品 品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似 永久性的无形资产，不宜分期摊销。计算EVA 时是不对商誉摊销额进行必要的调整。具体而 言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在 调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总 额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利 润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响， 鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。 当然，应当考虑调整善于摊销额的适当控制。
财务费用
当年计提的坏账 准备
当年计提的存货 跌价准备
当年计提的长短 期投资/委托贷款 减值准备
5,205,047 460,784 128,879
0
6,801,972 7,818,544
19,751,296 14,554,799
24,614,947 12,362,193
24,614,947 7,274,226
第10章企业价值评估——EVA法
AA软件公司案例
• 债务资本的计算
短期借款 68,000,000 473,957,559 625,183,510 579,081,629 392,803,444
一年内到 期长期借款
200,000
7,084,073
6,869,642
7,415,750
0
长期借款
0
0
0
120,000,000 70,000,000
应付债券
0
0
0
债务资本 68,200,000 481,041,632 632,053,152
0 706,497,379
0 462,803,444
第10章企业价值评估——EVA法
AA软件公司案例
• 股本资本的计算
股东权益 1,120,892,596 1,192,016,738 1,273,209,399 1,321,345,321 1,444,471,226
第10章企业价值评估——EVA法
1．研究发展费用和市场开拓费用
• 在EVA体系中，研究发展费用是公司的一项长 期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和 经营业绩。而市场开拓费用，如大型广告费用 对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于 长期性资产。计算经济附加值时所作的调整就 是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。
第10章企业价值评估——EVA法
EVA 会计调整的目的
• （1）摆脱会计核算过分谨慎的影响，使 EVA结果更加准确反映经济现实；
• (2)减少经理人盈余操纵和会计舞弊的机 会；
• (3)培养经理人员的长期化意识。
第10章企业价值评估——EVA法
主要调整事项
• 1．研究发展费用和市场开拓费用 • 2．商誉 • 3．战略性投资 • 4．递延税项 • 5．各种准备 • 6．非常营业外收支出
第10章企业价值评估——EVA法
6．非常营业外收支出
• 各种营业外收入和支出，属于非营业性 产生的收支。非常营业收支可一般由于 变卖企业的固定资产或无形资产而形成， 为了能较准确地估计EVA，在下面考虑 从企业的正常利润中剔除。
第10章企业价值评估——EVA法
EVA的计算公式
• EVA=NOPAIT－IC×WACC
少数股东 权益
77,694,611
102,325,109 122,859,265 142,654,568 192,916,946
递延税项
0
0
0
0
0
股本资本 1,198,587,207 1,294,341,847 1,396,068,664 1,463,999,889 1,637,388,172
第10章企业价值评估——EVA法
8,675,168 9,238,320
23,229,967 19,382,378
1,000,000
0
32,093,314
35,917,146
51,006,802
78,529,491
35,004,614 25,518,894
0
34,651,830 95,175,338
1,637,388,172 50,931,656 21,980,575 0
• 作为对投资者披露的信息，这种处理非常必要。但对于公司的管 理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金 余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方 面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的 现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公 司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。因此， 计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同 时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。
• EVA税收调整的计算
项目 利润表上的所得税
财务费用 营业外支出 固定资产/无形资 产/在建工程准备 营业外收入 补贴收入 EVA税收调整
2000年 20,380,549 5,205,047 19,208,685
18,562,554
383,103 0
21,200,760
2001年 32,565,472 6,801,972 11,049,084
第10章企业价值评估——EVA法
4．递延税项
• 当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处 理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的 时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税 项单独核算。
• 计算EVA时对递延税项的调整是将递延税项的
贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额
则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的
10,58,087
(计算EVA)总 资本
AA软件公司案例
• 约当股权资本的计算
股本资本
1,198,587,207 1,294,341,847 1,396,068,664 1,463,999,889
坏账准备
存货跌价准 备
长短期投资/ 委托贷款减值 准备
固定资产/无 形资产减值准 备
约当股权资本
1,199,827 875,235 0
22,429,260 24,504,322
• （2）因为加权成本已考虑了风险，所以当年计提的坏 账准备、当年计提的存货跌价准备和当年计提的长短 期投资/委托贷款减值准备这三项计提风险准备金要加 回到税后净营业利润中。
• （3）由于折旧费是用于补偿资产的损耗，所以不需要 加回到税后净营业利润中。
• （4）投资收益是资产投资的收益，所以应加入到税后 净营业利润中。
8,363,085 10,144,058 6,136,516
0
1,000,000
0
0
0
投资收益
-1,586,329 7,404,691
-816,332
3,001,881 -3,545,796
期货损益
税后净营业利润 (NOPAT)
0
0
0
0
0
162,933,096 142,747,382 104,160,134 85,398,622 37,787,454
变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如
果本年递延税项贷方余额增加，就将值加到本
年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业
利润中减去。
第10章企业价值评估——EVA法
5．各种准备
• 各种准备包括坏账准备、存货跌价准备、长短期投资的跌价或减 值准备等。
• 根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预 先提取准备金，其目的是出于稳健性原则，使公司的不良资产得 以适时披露，以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。
• 其中：EVA税收调整=利润表上的所得税 ＋税率×（财务费用＋营业外支出－当 年计提的固定资产/无形资产/在建工程减 值准备－营业外收入－补贴收入）
第10章企业价值评估——EVA法
1．税后净营业利润（NOPAIT）
• （1）因为资本成本已考虑了利息费用，所以要将记录 当年利息支出的财务费用加回到税后净营业利润 （NOPAIT）中。
10,124,392
397,869 10,413,682 32,102,739
2002年 15,914,694 19,751,296 6,443,783
5,197,752
552,274 35,066,595 13,721,463
2003年 17,223,888 24,614,947
979,717
2004年 93,824,855 26,003,200 8,917,808
估方法。
第10章企业价值评估——EVA法
第一节 经济增加值模型概述
• 经济增加值(Economic Value Added，简称 EVA)模型是美国80年代以来出现的企业经营业 绩评价方法中，最引人注目和应用广泛的。在 中国, Stern Stewart 咨询公司2000年开始与 《财经》杂志合作,发表了有关中国上市公司财 富创造与毁灭排行榜,对中国会计的理论界与实 务界产生了一场不小的震撼。自从 EVA 概念 引入我国, 已有文献对EVA概念、计算方法、 应用等进行了推介。从EVA指标体系推出以来， 一般投资者逐步接受并倾向于采用EVA指标体 系来进行估价和投资分析。