财务管理股利分配政策
第九章财务管理之股利分配
普通股（面额1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
220 000 780 000 1 600 000 2 600 000
•
• 假定该公司本年盈余为440 000元，某股东 持有20 000股普通股，发放股票股利的影 响见下表
项目
发放前
发放后
ห้องสมุดไป่ตู้
每股收益EPS 440 000÷200 000=2.2 2
后的10%提取，决定公积金达到注册资本的 50%，可不再提取。
•
（三）计提法定公益金； • 法定公益金按当年净利润的5%～10%提取
，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出 。 （四）计提任意公积金； （五）向投资者分配利润或向股东支付股利
•
二、利润分配方案的确定
主要是考虑确定以下四个方面的内容： • 第一，选择股利政策类型； • 第二，确定股利支付水平的高低； • 第三，确定股利支付形式，即确定合适
•
二、固定股利政策
1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如 何，派发的股利额均保持不变。
2.依据：股利重要论 3.优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对
公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。
•
4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成
• 因而股利无关论又被称为完全市场理论 。
•
（三）税收效应理论
• 税收效应理论：股利政策不仅与股价相 关，由于税收影响，企业应采取低股利 政策。
• 理论假设：对股利和资本收益征收不同 税率。
•
• 股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的
财务管理：第九章 股利分配
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
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第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
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二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
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股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
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• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
00067财务管理学第十章股利分配政策
第十章股利分配政策一、股利分配政策概述1.【识记】（1）股利分配股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润所进行的分配。
股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。
（2）法定公积金法定盈余公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。
法定盈余公积金的提取比例是10%，当法定盈余公积金累计金额超过注册资本50%时，可不再提取。
（3）股利宣布日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。
（4）股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。
只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东，（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。
（5）除息日即领取股利的权利与股票相互分离的日期。
我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。
（6）股利支付日即公司确定向股东正式发放股利的日期。
（7）现金股利现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。
（8）股票股利股票股利是公司以股票的形式发放股利，即股利分配方案中的送股。
2.【领会】股利分配的概念和意义公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。
做好股利分配工作，其重要意义主要有两点：股利分配关系到公司的生存和发展。
公司的生存和发展离不开资本，而资本一方面要从公司外部融通，另一方面应当从公司盈利中补充。
留存的净利润作为一项重要的资本来源，能为公司的发展奠定一定的物质基础。
合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。
制定合理的股利分配方案，最终目的在于恰当地解决公司在发展中与各个股东及其他利益关系人之间的经济利益问题。
公司在留用部分利润以用于生产经营扩大需要的同时，还要向股东分派股利，满足他们的利益要求，增强他们对公司发展的信心。
财务管理第七章：股利政策
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股利政策
利润分配 股利理论 股利政策的基本类型 影响股利政策的因素 股利支付的程序和方式 股票分割和股票回购
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第一节
一、税前利润调整
利润分配
应纳税所得额=会计利润±纳税调整额 超过税法规定标准项目 调增项目 税法规定不许列支项目 纳税调整项目 应税未税收益 调减项目 弥补亏损 利息收入、股利收入 应纳所得税额=应纳税所得额×适用所得税率
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三、固定股利支付率政策
基本原理： 企业确定一个股利占利润的比例，长期按这 一固定比例支付股利的政策。见图示：
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固定股利支付率政策图示：
金 3 额 （ 元 2 ） 1 年份
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每股收益 每股股利
固定股利支付率政策优缺点：
优点：能够真正公平地对待每位股东，体现多盈 多分，少盈少分，不盈不分的原则。 缺点（1）各年的股利随盈利的多少发生较大波 动，易给投资者造成企业经营不稳定的 感觉，不利于稳定股价。 （2）不能保持最佳的资本结构和较低的资 本成本。
2.股票分割的不利 可能给投资者造成错觉，引起估价下跌。
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10送2股派12元 10送7股派1元 10配2.5股，每股7.35元 10送6股 10送6股 10配1.875股，每股9.8元 10送3股派5.8 元 不分配不转增 10配2.3076股，每股9.98元 不分配不转增 不分配不转增 不分配不转增
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• 第五节
股票回购与股票分割
一、股票回购 1.股票回购的动机 （1）股票发行数量过多； （2）估价被低估； （3）股权结构不合理； （4）存在被兼并、收购与控制的威胁或隐患。
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问题：
1、投资机会与资金需求、现金流量之间的 关系 2、处于不同阶段的企业的股利政策是否不 同？
浅析中国企业股利分配政策及对公司财务影响
财会与金融经济与社会发展研究浅析中国企业股利分配政策及对公司财务影响安徽大学 宁欣摘要：随着中国资本市场的不断发展与完善，作为现代企业财务管理核心的股利分配政策得到了越来越多的关注，完善股利分配政策和增强政府监管也呼声的越来越大。
本文以中国股利分配政策现状为基础，对股利分配政策中存在的问题及其成因进行分析，并从完善法律制度，提高财务透明度以及拓宽融资渠道等几个方面提出相应解决对策。
规范股利分配政策对于保障市场经济运行，完善中国资本市场发展具有重要意义。
关键词：股利分配；非理性股利分配；财务透明度；融资渠道由于股利分配政策是对企业经营收益的最终分配，对企业的可持续发展也有非常重要的影响，因此，股利分配政策从一开始便是企业财务管理的重要内容。
近年来监管部门也颁布一系列相关制度来规范上市公司股利分配政策，我国股利分配主要有现金股利分配，股票股利分配以及公司通过股票回购等分配方式，本文着重对股利分配政策对公司财务影响进行了相关分析。
一、股利分配政策现状（一）以现金分配为主，支付率偏低我国资本市场经过几十年发展，股利分配政策趋于稳定，但是其中仍存在诸多亟待解决的问题。
我国的股利分配方式由现金股利分配、股票股利分配、送股以及转股等多种分配方式构成，但现金股利分配仍是我国股利分配的主要方式。
在我国上市公司中不分配甚至少分配股利的情况并不少见，造成这种状况一方面是由于企业董事会和股东大会并不看好企业未来经营状况，为了避免未来陷入筹资困难的境地，企业会预留许多资金用于避险。
另一方面，企业经营良好的情况下，仍选择不分配或少分配股利反映出我国企业经营过程中对股东权益的忽视和代理人只为最大限度满足自身利益需求，从而漠视股东理应享受公司发展所带来的利益。
（二）股利分配不可持续股利分配政策不仅要考虑自身盈利状况还要考虑长远发展，结合股东和债权人利益的综合考量，才能使公司收益分配合理化。
我国的证券市场并非完全自由交易的市场，在很大程度上要受到政府监管部门的管制。
财务管理核心考点精讲 第八章 股利分配
第八章股利分配第一节利润分配概述【例题1-多选题】企业本年净利润为1000万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，下列关于计提法定公积金的说法，正确的是（）。
A.如果存在年初累计亏损为100万元，则本年计提的法定公积金为90万元B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金100万元C.如果存在年初累计亏损1200万元，则本年计提的法定公积金为0D.如果存在年初累计亏损1200万元，且都是5年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金100万元【答案】ABC【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。
依此规定，当企业存在年初存在累计亏损时，法定公积金的提取基数为可供分配利润，当企业不存在年初不存在累计亏损时，法定公积金的提取基数为本年净利润。
另外注意提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关。
就我国而言，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。
第二节股利种类和支付程序一、股利的种类A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【答案】D【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。
二、股利支付的程序利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。
于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（）元。
A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股权登记日的在册股东有权分取股利。
其股票价格包含着股利，会高于除息日的股票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利=[1.2×（1+10%）/（12%-10%）]+1.2=67.2（元）。
【例题3-多选题】下列有关表述中正确的有（）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
股利分配(1)
3）未来股息的发放不能动用签订贷款协议之前 的留存利润，而只能用协议签订以后的新增收益 来支付。
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4、股东因素
股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股 东对公司股利政策具有举足轻重的影响。
1）稳定的收入和避税
一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付 稳定的股利，反对公司留利过多。
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1．剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良 好的投资机会时，根据一定的目标 资本结构，测算出投资所需的权益 资本，先从盈余中留出，剩下的盈 余：①设定目标资本结构：此资本
结构下，加权平均资本成本最低；②计 算目标资本结构下投资所需的权益资本 数额；③最大限度地使用保留盈余来满 足投资方案所需的权益资本数额；④若 有剩下的盈余，再作为股利发放。 （2）采用该政策的理由：为了保持理想 的资本结构，使加权平均资本成本最低
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❖ 最后，建立上市公司股利政策的监督和惩罚机 制，引导和规范上市公司分配行为。尽快建立上市 公司股利分配的法律法规，使上市公司的股利分配 有章可循。比如禁止上市公司通过无限度保留赢余 进行内部筹资，规定公司保留赢余达到一定数额或 比率后，必须派发股利；规范上市公司股利分配的 信息披露，对不分配的要求其在年报中披露不分配 的具体理由，以增强透明度，保护投资者利益。
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4）投资机会的制约 如企业选择到有利的投资机会，需要大量的资 金，则宜采用较紧的股利政策，反之，股利政 策则可以偏松。
5）偿债能力 现金股利的支出影响公司的偿债能力，要保证 在现金股利分配后企业仍能保持充分的偿债能 力，以维护公司的信誉和借贷能力。
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3、合同因素
公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现 金股利都有限制其支付程度的条款。 1）对发放现金股利时公司的流动比率、速动比 率、已获利息倍数等重要财务指标有最低数额的 限制。