美联储和金融危机-中文提纲
伯南克第4讲大纲：金融危机的影响
伯南克第4讲大纲：金融危机的影响2012年03月30日北京时间3月30日凌晨，美联储主席伯南克稍早时在乔治-华盛顿大学商学院进行了针对该院学生系列讲座的第4讲，题目为：金融危机的影响。
这是伯南克“反思美联储及其在当今经济环境中作用”系列讲座的最后一课。
以下是伯南克本次讲座的大纲。
第四讲金融危机的影响美联储恢复金融稳定的努力1、2008年秋季的金融危机威胁到全球金融体系的稳定。
2、作为最终贷款人，美联储通过提供流动性(短期抵押贷款)来帮助稳定关键的金融机构和市场。
3、美联储与财政部、其它监管机构(比如美国联邦存款保险公司与美国证券交易委员会)一道紧密配合。
4、与其它国家央行协调，推出并建立海外货币互换机制。
- 美联储向其它国家央行提供美元并换取他国货币。
- 货币互换机制使海外央行能满足国内金融机构对美元的融资需求。
联储为加强银行系统而持续努力- 2009年春，联储领导了对美国19家最大银行的压力测试，帮助恢复投资者信心，并允许银行业筹集约1400亿美元的私人资金。
- 联储进行的最近一轮压力测试显示，银行资本和银行业的抗冲击能力均进一步显著改善。
评估特别最终借贷人项目结果：项目阻止了各类金融机构的挤兑- 恢复了金融市场的机能，重新启动信贷流，支持了经济恢复增长- 项目已于2010年3月基本上逐步停止美联储因此面临的金融风险很小：1、贷款多为短期，并有抵押品；数千笔贷款未发生违约；2、尽管这些项目的目的是稳定金融体系而不是获利，但纳税人还是获益了。
危机期间的货币政策- 美联储采用最终贷款人政策来稳定金融系统。
美联储转向货币政策来稳定经济并促进经济复苏。
- 传统货币政策涉及目标短期利率(联邦资金利率)的管理。
因为当联储降低短期利率时，长期利率倾向于下跌，而长期利率下降倾向于鼓励耐用消费品、住房及资本货物采购，削减联邦资金利率有助于刺激经济。
- 货币政策由联邦公开市场委员会(FOMC)主导- 每年FOMC在华盛顿集会八次。
美联储货币政策与国际金融危机的关系
美联储货币政策与国际金融危机的关系近期，全球经济发展受到新冠疫情的冲击，各国央行都采取了积极的货币政策以应对这一危机。
美联储作为全球经济最为重要的央行之一，其货币政策的调整对世界经济的影响不容忽视。
本文将探讨美联储货币政策与国际金融危机的关系。
起源于美国的次贷危机席卷全球金融市场，引发了国际金融危机。
美国房地产泡沫破裂引发了次贷危机，导致了金融市场的严重动荡，全球范围内的金融机构和经济体都受到了巨大的影响。
美国政府采取了数千亿美元的救市计划，其中一部分就是通过美联储的货币政策进行的。
美联储采取了多种手段应对危机，其中最为重要的一项就是降息。
2007年8月，美联储开始降息，随着危机的加剧，降息幅度不断扩大，直到2008年12月，美联储将联邦基金利率降至接近于零的水平。
这样的政策措施目的在于刺激经济增长，推动投资，提高就业率，并防止经济出现通货膨胀。
美联储的货币政策调整对全球经济产生了明显影响。
首先，美国的降息导致了美元贬值，其他国家的货币升值，进而导致了全球经济的汇率波动。
其次，美国的货币政策调整影响了世界其他国家的货币政策。
面对金融危机，其他许多国家也采取了类似的货币政策措施，例如欧洲央行、英国央行等。
在这种情况下，许多国家的货币政策都受到了美国的影响。
同时，美联储刺激经济增长和投资的政策也对其他国家的经济产生了影响。
美国是全球最大的经济体之一，其政策调整对全球经济的影响不容忽视。
增强了美国经济的增长和活力，也促进了其他国家的经济增长。
但同时，美国的货币政策调整也对其他国家的出口产生了一定程度的压力。
在国际金融危机后，美联储逐步减少了货币宽松政策，回归了相对保守的货币政策，逐步升息，把利率提高到了目前的范围。
美联储的升息政策对世界经济也产生了较大影响。
美国升息，对美元带来了支撑作用，同时也意味着全球流动性将减少，对全球经济体的放款和融资可能带来不良影响。
另外，美国升息还会减少海外市场对美国资产的需求，导致资本的流出，影响市场的稳定。
美联储加息周期的经济影响和中国对策
美联储加息周期的经济影响和中国对策（仿宋字体、小四，20磅行间距）一、选题目的和意义提示：1.国内外有关本课题所涉主题和内容研究状况的文献整理。
2.具体阐明本选题相对于已有研究的独到学术价值或应用价值、社会意义伴随着超额储蓄率、消费和房地产投资回归常态，叠加宽松货币政策退出和财政刺激政策退坡，美国本轮经济周期可能呈现“火热且短暂”的特征。
2022年第一季度美国GDP环比折年率降至-1.4%，多种迹象表明美国经济增速正在放缓。
同时，美国通胀中枢将显著高于疫情前水平。
随着供应瓶颈趋于缓解，美国通胀有望冲高回落，但租金和工资价格上涨，将支撑通胀在较高的位置持续更长时间。
2022年3月美联储议息会议显示，2022年美联储可能加息175个基点。
CME FedWatch Tool的最新数据显示，美联储在2022年可能加息275个基点。
综合来看，2022年美国经济增速将下滑、通胀仍将维持相对高位，美联储可能迫于通胀压力，在经济下行期继续加息。
一、时代背景美联储加息将推动美债收益率曲线平坦化、美股回调，若美联储在经济进入下行期后继续加息，可能引发美国经济“硬”着陆风险。
第一，伴随着美国经济增速下滑以及通胀冲高回落，美国长期国债收益率缺乏持续上行动能，而加息将直接抬高短期债券收益率，导致美债收益率曲线趋于平坦化。
2022年4月初美国10年期和2年期国债收益率甚至曾发生短暂倒挂。
第二，受美联储加息预期影响，美股自2022年1月以来出现明显回调。
受超低利率和宽松流动性刺激，美国道琼斯指数自2020年3月的低点以来，反弹幅度已超过90%；截至2022年4月，美国标普500席勒市盈率为34.38，处于历史的相对高位，美联储加息将对美股形成较大的回调压力。
与此同时，美国房地产市场出现房价高企和销量连续下滑的局面，美联储持续加息还可能引发“股市—楼市”的螺旋式萎缩。
第三，2021年11月以来，美国信用利差已开始扩大，表明企业融资成本正在上升。
美国金融危机讨论与分析课件
美国人爱消费？
• 社会购买力大大缩小和减弱
根据统计2009年美国有210 亿
美元消费透支款无法收回变成呆账
；
24
本土影响
• 公司企业大批破产或被兼并 通用和克莱斯勒两家汽车公司合并， 即裁员3 万多人；另在华 尔街的金融风暴中，不仅许多普通职员甚至连许多白领高层也都 丢了饭碗。
• 利润减少、财产缩水、股市暴跌， 比尔·盖茨在短短的1 个月中，财产缩水就达200 多亿美元。
27
国际影响
第三, 美国的金融危机将导致美国进口减少, 对其他国家的出口造成 不利影响, 从而对其他国家的经济产生不利影响。
日本、德国、中国是对美国主要的出口国, 因而
在这个环节受到的伤害最大。
*
* 24%
美国市场是我国仅次于欧洲联盟的第二大出口 *
19%
市场。
2007年我国对美国的出口2327亿美元, 占我国
危机的过程——2008
【第三阶段】 2008年9月28日後的一周。 布希召开两院议会紧急经济会议
【第四阶段】 2008年10月5日後的一周。 在一个星期之後的10月6日（周一），一个重大的银行和财 政危机在冰岛发生，并导致冰岛的主要货币冰岛克朗对欧元 的汇率贬值30%。
危机的过程——2009
西班牙一月失业率升高到13.3%创历史新高。 日币大幅升值影响，日本主要的汽车与电子公司财报总亏损超过2.6兆日 币。 英镑大贬值。 美国一月失业率升到7.4%。 德国奇梦达与加拿大北电网路均宣告申请破产保护。 美国总统欧巴马于2月18日签署通过7870亿美元振兴经济方案，即日起 将正式生效，藉由减税、扩大公共建设与社会福利，补助地方政府等措施， 来振兴经济，并期望未来2年创造350万个工作机会。 韩圆大幅贬值，新台币贬破35元关卡，但随後又大幅升值到33元。 3月2日美国财政部及联邦储备委员会再提供给美国国际集团300亿美元 资金援助。
(提纲)美国金融危机的影响及我国的应对措施
美国金融危机的影响及我国的应对措施浦北县委党校陈贤东一、美国金融危机的起因及影响（一）起因1、国人美的过度超前消费习惯：完善的社保体系、便捷的电子支付、金融机构促销、信用卡滥发透支2、美国人超强的金融创新能力：金融衍生品太滥，虚拟经济超经济发展3、信用制度缺失：大量发放次质贷款，购房者还款信用差4、金融监管缺失：抵押担保制度不完善，监管不到位5、政府宏观调控政策失误：降息-放贷-提息6、房产税政策失误：市价5%房产税，购房者不堪重负7、信用评估平级机构贪婪腐败：自买次债，虚平信用档级，误导投资者和保险公司（二）影响1、美国金融业受重挫五大投资银行破产、两房、AIG、华盛顿互惠银行被政府接管2 、美国实体经济受重击经济下滑、企业破产、工人失业（8%）、国民生活水平下降、物价下跌、投资剧减3、美国人信心受重创对政府、对经济、对未来失去信心，收缩投资、节俭消费4、危机波及全世界，拖累世界经济美元贬值影响、贸易影响、债权债务影响5、他国的金融资产受损、外汇储备受冲击中国平安保险150亿、中国工商银行10.29亿、中国银行90多亿、中国建设银行10.6亿、中国外汇储备购美债12000亿、中国政府持有美债3760亿、QDII对外投资1200亿损700多亿二、美国金融危机对中国的影响（一）金融机构的海外资产直接受损失主要是债权、外汇（二）国内金融市场受冲击股市暴跌，期货、期权、基金大缩水，股民、基民损失惨重（三）实体经济受冲击1、外贸出口大减：连续大幅下滑2、外商投资减少：毁约、撤资3、银行惜贷：影响企业融资4、大批外贸企业减产、停产、破产、倒闭5、失业人数大增：国家统计局数据08年底全国农民工总量22542 万，失业3784万，失业率16%6、社会投资、消费信心受挫7、房地产市场受影响：价格下降、销量大减、新增投资下降、空置率上升8、主要经济指标下滑（四）、美国利用经济危机打击中国⏹中国外汇储备60%购买了美国国债⏹中国出口的1/3是到美国⏹中国海外投资90%是投到美国⏹美国每天从世界借款16亿美元维持，平均每个家庭负债10万美元，全社会负债53万亿美元。
金融危机管理中的货币政策操作美联储的若干工具创新及货币政策的国际协调
金融危机管理中的货币政策操作美联储的若干工具创新及货币政策的国际协调一、概述在金融危机管理中，货币政策的操作无疑起到了至关重要的作用。
尤其在全球性的金融风暴中，货币政策的调整与应对更是对稳定金融市场、保护投资者利益、维护经济体系健康运行具有深远的影响。
本文旨在探讨金融危机中货币政策操作的有效性、创新性以及国际协调的重要性，并以美国联邦储备系统（美联储）为例，分析其在金融危机中的货币政策操作及其创新工具的运用。
金融危机常常伴随着信贷扩张、资产价格泡沫等现象，这些现象与货币政策的非对称性效应密切相关。
在经济繁荣时期，货币政策往往过于宽松，导致信贷过度扩张和资产价格膨胀，进而产生金融失衡。
当这种失衡累积到一定程度时，金融危机就会爆发，导致金融动荡和经济衰退。
货币政策的制定和执行对于防范和应对金融危机具有重要意义。
在金融危机中，货币政策的操作不仅需要快速、准确，还需要具备创新性和灵活性。
美联储在应对金融危机时，采取了一系列创新的货币政策工具，如大规模资产购买计划、零利率政策、前瞻性指引等，以提供流动性支持、稳定金融市场和恢复经济增长。
这些创新工具的运用，不仅缓解了金融危机对经济的冲击，也为未来的货币政策操作提供了宝贵的经验。
金融危机中的货币政策操作还需要加强国际协调。
在全球化的背景下，单一国家的货币政策操作往往难以独善其身，需要通过国际合作来共同应对金融危机。
例如，美联储与其他国家的中央银行进行了广泛的货币互换和协调一致的货币政策操作，以提供跨国界的流动性支持和稳定全球金融市场。
这种国际协调的货币政策操作有助于增强全球经济的稳定性和韧性。
金融危机管理中的货币政策操作是一项复杂而重要的任务。
本文将以美联储为例，详细分析其在金融危机中的货币政策操作及其创新工具的运用，并探讨货币政策国际协调的必要性和有效性。
通过深入研究这些案例和经验教训，我们可以为未来的金融危机管理提供更加科学、有效的货币政策操作建议。
1. 金融危机背景及其对全球经济的影响金融危机，作为一种金融体系中的系统性风险，常常源自多种因素的相互作用，如经济衰退、金融市场波动、资产价格下跌等。
初中语文 文摘(社会)美联储与货币战争.doc
美国通过最脆弱的希腊攻击了欧元，火烧连船使得欧盟摇摇欲坠，欧元地位大大动摇，资本快速流向美国，美国的资产负债表得以修复；通过挑起中国和日本两个外汇储备最多的国家之间的争端，外汇在潜在战争的影响下源源流向美国，并打击了日元和人民币。
能挑战美元的欧元、日元、人民币受到打击，美国则从危机中快速恢复。
任何争端的背后都是经济利益在主导和驱使。
货币战争很多人都会问这样一个问题：这个世界上到底有没有货币战争？答案是肯定的。
那么世界货币战争背后的发动者会是谁呢？会是罗斯柴尔德家族吗？答案是否定的。
因为任何一家投资银行、一个家族都控制不了一国乃至世界的经济和货币，也就是说它们任何一方都无力发动世界性的货币战争。
事实上，当今世界最大的货币统治者和殖民者，乃美国联邦储备系统（以下简称美联储），它才是全球财富的掠夺者和经济灾难的制造者。
那么货币战争是从何时开始的呢？这得从世界进入全球化贸易时代说起。
随着商品通过贸易的形式在全球流通，商品计价背后的货币就成了在贸易中提升竞争力的关键。
伴随着贸易的发展，资金也开始在全球流动。
如何让自己的货币被其他国家接受，如何让本国货币的流通范围和使用范围更广，成了各国政府和央行首先考虑的问题之一。
也就是说，只要一个国家被纳入全球贸易和投资领域，那么这个国家的货币就要与其他国家的货币进行竞争，因此各个国家无不想尽办法提高本国货币的信用和竞争力，这也就是货币战争的起源。
货币战争的初级战略目标是提高本国货币的信用和竞争力，在全球范围内推广本国货币，便于本国商品的出口，并占有市场，从而在全球贸易和投资领域获得更多的好处。
终极战略目标则是让本国的货币成为世界贸易结算货币和储备货币，这样就能源源不断地收取铸币税，还可以通过印钞购买其他国家的商品，偿还本国欠他国的债务，从而将其他国家纳入货币殖民的范畴。
早期的货币战争往往以贸易保护主义的形式出现，国家通过提高贸易壁垒或者贸易制裁，限制他国的商品进入本国市场。
7-形势与政策-第七章美国金融危机及欧债危机
第三节 金融危机对中国经济的影响及 后金融危机
一、美国金融危机对中国经济的影响 二、中国应对美国金融危机的措施 三、美国金融危机对经济发展的警示 四、后金融危机时代
一、美国金融危机对中国经济的影响
中国面临的经济形势比当年亚洲金融危机爆 发时更加严峻,一方面,美金融危机向全球实体 经济扩散,各国均受其害,中国经济面临改革开 放30多年来最严峻的外部环境;另一方面,中国 经济调整正处在关键时刻,国际金融动荡带来的 风险也要关注。目前全球金融危机对中国经济 的影响主要表现在以下几个方面：
三、美国金融危机产生的原因
从20世纪80年代开始，美国进行大规模的产业结构调整 ，把大量实体制造业转移到发展中国家，比如拉美、东 南亚等国家，而把美国本土打造成贸易、航运和金融等 服务业中心。
同时，在里根及其后续继任者的极力推动下，以私有化 、市场化和自由化为目标的“华盛顿共识”在拉美和西 方国家迅速推行。然而，在政府监管放松的条件下，市 场过度自由的结果就是经济局部泡沫问题严重，比如 2000年美国高科技泡沫，以及最近由于房地产泡沫破灭 所引发的金融危机。
原因
1.金融创新过分强调利润和收益，而对风 险的控制认识不足
2.金融监管相对滞后 3.不合理的国际货币体系助长了美国金融
危机 4.宏观经济政策的失误
四、美国金融危机对全球的影响
由美国次贷危机引发的全球性金融危机,给全 球金融市场带来了巨大冲击,信心信用危机严重 影响世界经济正常运行,并逐渐影响到实体经济 ,发达国家经济体陷入衰退边缘,发展中国家普 遍受到波及，未来新兴经济体受打击的程度可 能要甚于发达经济体,世界经济未来经济增长前 景堪忧,世界经济出现衰退的可能性显著增加。
6.对楼市的影响
➢ 我国楼市受次贷危机的直接影响较小，主 要是次贷危机使流入我国楼市的热钱短期 迅速撤回，直接导致了珠三角地区的房价 快速下跌。
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各种类型的金融机构将创新的抵押贷款和次贷“打包” 成为证券。 一些证券的结构相对简单——例如大部分政府赞助 企业(GSE)支持的抵押担保证券(MBS)。 其他证券则是结构十分复杂和难以理解的衍生品— —例如担保债务凭证(CDO)。 评级机构给了很多此类证券3A评级。 许多这类证券被售给投资者 金融机构也持有一些这样的证券，通常它们处在帐 外工具中，其资金来自商业票据等成本低廉的短期 融资。
回顾央行的两大工具
1、作为最后借款人。 2、货币政策。
危机之前金融系统的脆弱性来自 私营部门的脆弱性-杠杆率过高 -银行业未能充分监控和管理风险 -对短期资金的过度依赖 -新奇金融工具的使用增加导致了风险集中
公共部门的弱点
监管结构存在缺陷 管制和监管的缺失 对金融系统作为一个整体的稳定性缺乏足够的 关注。
全球反应
七国集团于2008年10月10日决定协同努力来稳定 金融金融体系。它们同意阻止重要金融机构崩溃， 确保金融机构获得融资与资本，重树储户信心，努 力让信贷市场恢复正常。国际政策反应避免了全球 金融系统的崩溃。这些措施宣布之后，银行为短期 资金支付的利率大幅下降。
实例：2008年10月10日后银行间拆借率大幅下降。 2008年10月10日当天拆借率约为350基点，11月 跌至约200基点之下，12月至100基点左右，到 2009年1月降至50基点之下。
货币政策在形成危机中的角色
宽松的货币政策引发房地产价格上涨进而导致危机 对于这种说法，存在很大的争议
危机造成的经济后果
金融体系压力飞涨 股市暴跌 房屋建筑量持续大幅下滑。独户房屋的开建量从2005年 峰值期的约175万幢，至2008年暴跌至50万幢以下 失业率飙升
第三讲：美联储应对金融危机
“大而不倒”引发的争议！
危机对于支出、产出和就业的影响
信贷流的减少、借贷成本的飙升，加上资产价值 的大幅下跌，导致支出和产出急剧收缩。 GDP从其高峰至谷底下降了5%以上。 制造业产出下降了近20%，新屋建设下降了80%。 超过850万人失去工作，失业率升至10%。 美国许多的贸易伙伴也陷入衰退，全球性的经济放 缓。
五、美联储的起源 金融危机 金本位制的缺陷 六、大萧条中的一系列错误的货币政策 紧缩性的货币政策 政策受制于金本位 有限的最后贷款人 七、两大正确的政策 存款保险制度，中止了银行挤兑 放弃金本位，增加了货币政策的操作空间，增加了货币供给， 中止通货膨胀
第二讲 二战后的美联储
次贷证券化 低品质抵押贷款-->金融机构开发出由抵 押贷款与其它资产组成的证券产品-->投资 者和金融机构 信贷保险公司和信贷评级机构参与其中， 提供保险和评级等工作，放大了风险。
危机：一场经典的金融恐慌
当短期信贷(例如一家银行的存款)提供者突然对借款者(例如银 行)的偿还能力失去信心，一场金融恐慌便发生了；短期信贷提 供者然后就会迅速提走他们的资金。 随着房价下跌，越来越明显的是许多抵押贷款相关证券的价值 将下跌，导致金融公司、投资机构和信用保险商(比如AIG)蒙 受损失。 但是，由于许多证券的复杂性和风险监管糟糕，投资者甚至金 融公司自己都不清楚损失将会出现在哪里。 各方争先逃离，金融公司和投资者从任何被认为将遭受损失的 公司中撤资。 资金流出给重要金融公司带去巨大压力，众多重要金融市场受 到干扰。
大型金融机构在2008年破产或被兼并
贝尔斯登：3月16日被迫卖掉公司 房地产与房利美：9月7日被政府托管，财政部为 其债务提供担保 雷曼兄弟：9月15日申请破产 美林：9月15日被美国银行收购 AIG：9月16日从联储获得紧急流动性援助 华盛顿互惠银行：被监管机构关闭，并于9月25日 被摩根大通宣布收购。 美联银行：10月3日被富国银行宣布收购。
公共机构存在严重脆弱性：房利美和房地美
-房利美和房地美是国会批准成立的私人企业， 是政府资助企业。 两家公司是住房抵押贷款支持债券的最大“打 包者”，它们为可能出现的损失提供担保。
金融危机的一个主要触发因素：不良抵押贷 款产品和操作 不良房屋抵押贷款的实例
1、利率调整抵押贷款(ARM)。 2、可选择ARM，允许贷款者改变月供金额。 3、贷款期限过长，偿付期超过30年。 4、负首付。首付金低于利息。 5、贷款不附有个人财政情况资料。
不断发展经济环境中的中央银行
沃尔克的去通胀化。
美联储主席沃尔克1979年宣称，两位数的通胀率已偏离 货币政策的应当运行轨迹。新货币政策包括高利率(收紧 货币)减缓经济增长、抗击通胀。沃尔克称：“为打破通 胀怪圈，我们必须推行可信的、有纪律的货币政策。
1980年代的通货膨胀
在新的自律性货币政策执行后，通货膨胀在随后几年大 幅下降。当美联储主席沃克尔于1987年离职后，通货膨 胀大约在3%至4%之间。
雷曼兄弟、货币市场基金与商业票据
雷曼兄弟是一家全球性的金融服务公司，与其它证券公司一样， 雷曼兄弟严重依赖于短期贷款(例商业票据)来资助投资。 雷曼兄弟在2000年代大量投资于抵押贷款相关证券与商业房地 产。 随着房价下跌和违约、止赎率上涨，雷曼的抵押贷款相关资产 的价值也在下滑。雷曼持有的商业房地产也出现大额亏损。 随着雷曼的债权人失去信心，他们撤回了融资(诸如暂停购买雷 曼的商品票据等)，同时缩减与雷曼之间的其他业务。 随着亏损的增加，雷曼无法找到新的的资本，也找不到其他公 司来收购自己。2008年9月15日，雷曼申请破产保护。
住房泡沫的破裂如何演变成金融危机：导 火索与缺陷
房价下跌及相关抵押贷款损失是主要的导火索。 经济与金融系统中的缺陷放大了导火索造成的影响。 私营部门的脆弱性
银行及其他金融机构未能充分监控和管理它们承担的风 险(例如，对次级抵押贷款的敞口)。公司过于依赖短期 融资，比如商业票据等。怪异金融工具的使用增加导致 风险高度集中。 公共机构的脆弱性。监管缺口使得重要性机构未能得到 有效监管，如美国国际集团。监管失败屡屡发生，未能 有效保护消费者。系统性风险未能引起足够重视。
货币市场基金撤出资金
在雷曼兄弟破产后，持有雷曼商业票据的一家货币市场 基金无法维持1美元的股价。 这导致投资者对其它货币市场基金的信心流失，并引发 了大规模的赎回，这是撤资或金融混乱的又一例证。
拯救货币市场基金
财政部为货币市场基金股份价值临时提供担保。 作为最后贷款人，美联储制定了一个计划来提供后备流 动性。根据这一计划美联储给银行注入流动性，银行再 通过购买部分资产向货币市场基金提供现金。
早期的挑战 伟大的稳定期 2008年金融危机的起源。
央行使命
经济稳定 金融稳定
美联储-财政部1951年协议
在二战期间，美联储在财政部压力下将长期利率压得很 低，这便降低了美国政府在战争期间的融资成本 1951年财政部同意终止此项协议，并让联储独立制定利 率。自1951年以来联储一直保持独立，主导货币政策以 促进经济稳定，而无需应对短期内的政治压力
1979年后货币政策的改善为大稳定做出了贡献。
通向金融危机之路：住房市场泡沫
自1990年代晚期到2006年，美国房价飙升130%。 同期住房抵押贷款标准大幅降低。 抵押贷款质量的恶化 抵押贷款品质的恶化 房价泡沫的破裂
随着房价的下跌，贷款者，特别是那些未支付定金的贷 款者，越来越多地陷入资不抵债。抵押贷款违约和止赎 现象大幅攀升。违约量从2006年的约100万起，至 2009年达到约500万起的高水平。银行和其它房屋抵押 贷款相关债券持有者遭受重大损失，这成为经济危机的 主要诱因。
美联储和金融危机
伯南克公开课 2012年3月
第一讲 美联储的起源和使命
一、 什么是中央银行 二、一国中央银行的使命是什么
经济稳定 金融系统稳定
三、中央银行的政策工具
货币政策 提供流动性 金融监管
四、中央银行的起源 金融恐慌 最后贷款人角色
巴杰特法则
- 改善金融系统的稳定性 - 增加美国家庭和企业的可用信贷，进而支持复 苏。这是央行传统的最后贷款人职能。
美联储最终借贷者行动所覆盖的机构和市场
银行(通过贴现窗口) 券商-交易商(经营证券和衍生品的金融公司) 商业票据借贷者 货币市场基金 资产支持证券市场
案例研究：货币市场基金和商业票据市场
美联储的行动：贴现窗口。
1、美联储通过被称为贴现窗口的机制向银 行提供资金。 2、随着危机发展，贴现窗口贷款的还款日 期被延后，利率被调低。 3、推出贴现窗口资金的常规性拍卖举措， 以鼓励金融机构广泛参与。
美联储的行动：特别流动性与信贷额度
新措施使美联储能够向各大金融机构以及市 场提供流动性。 所有贷款需要足够的抵押品进行“担保”。 特别流动性和信贷额度的目的：
1981-1982年的衰退
为降低通胀而实施的高利率代价高昂。在1981至1982 年的严重经济衰退中，失业率升至近11%的高位。
大稳定时期
在1970年代的大通胀时期，产出和通胀的 波动性都非常大。 在沃克尔主席的抑制通胀期之后，在1980 年代中期至2007年(基本上是格林斯潘主席 的任职期间)，美国的产出和通胀的波动性 明显较低 。这就是所谓的“大稳定时期” 如何理解大稳定 ？
尽管货币市场基金(MMF)的股票并未被保险，投资 者仍像使用支票账户一样使用它们，并预计将能够 获得利息，并随时可以1美元的价格赎回股份。
MMF大量投资于商业票据以及其他短期资产
商业票据
- 商业票据是企业发行的短期债务工具(通常为90天甚至 更短) - 商业票据被非金融企业用于支付即将发生的开支，诸 如薪酬和库存等。 - 商业票据被金融企业用于融资，然后金融机构将这些 钱借给普通企业和家庭。