国际投资的经济学分析
第2章国际投资理论
一、垄断优势理论
垄断优势理论基础：
要素优势与经营方式选择
经营方式
对外直接投资 出口贸易 技术转移
优势
所有权优势 内部化优势 区位优势
有
有
有
有
有
无
有
无
无
四、国际生产折衷理论
理论贡献
弥补以前国际投资理论的片面性
继承和吸收了海默的垄断优势理论和巴克雷的内 部化理论，增添了区位优势因素
运用多种变量分析来解释跨国企业海外直接投 资应具备的各种条件，具有较强的适应性
产品的差异化、商标、促销技术与价格联盟
在生产要素市场上
专利、技术秘密、特殊管理技能、资本市场优势
规模经济
内部规模经济、外部规模经济
经济制度与经济政策
一、垄断优势理论
对垄断优势理论的补充和发展
约翰逊的核心资产理论
知识的转移是直接投资的关键，跨国公司垄断优 势主要来源于其对知识资产的控制
在对跨国公司的对外拓展解释方面，也只能解 释纵向一体化的跨国扩展，而不能解释横向一 体化和多样化的跨国扩展行为。
四、国际生产折衷理论
产生背景
学者：英国学者邓宁（John H. Dunning） 文献：
1977：“Trade, location of economic activity and the MNE: A search for an eclectic approach”
第四章 国际直接投资理论概述 《国际投资学》
8 技术地方化理论
• 8.1 产生背景 • 8.2 发展学家沙加亚·劳尔（Sanjaya Lall）在 1983年出版的《新跨国公司：第三世界企业的发 展》一书中，在深入研究印度跨国公司的竞争优 势和投资动机的基础上，从技术变动的角度首次 提出了发展中国家国际直接投资的技术地方化理 论（Localized Technological Change Theory），以 解释发展中国家通过对技术的引进、创新来进行 国际直接投资的行为。
4.2 投资的三种动机
从投资国的角度将对外直接投资的动机划分为三种类 型：第一种是自然资源导向型，第二种是劳动力导向型， 第三种是市场导向型。垄断优势理论过于强调企业对国际 直接投资行为的影响，忽略了宏观经济因素和国际分工原 则，有失偏颇。国际分工原则和比较优势原理对国际直接 投资的讨论中应该是一致的。小岛清的比较优势投资理论 具有以下几个特点：第一，投资国与东道国的技术差距越 小越好；第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有 优势；第三，无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市 场。
第四章 国际直接投资理论概述
本章要点：
➢学习国际投资理论的发展渊源
➢运用相关理论，解释企业的跨境投资经 营行为
• 1.1 海默的开创性研究 • 1.2 金德尔伯格的补充 • 1.3 理论评价
1.1 海默的开创性研究
美国学者海默（Stephen Herbert Hymer， 1960）在美国麻省理工学院完成的博士论文中， 首次以垄断优势来解释美国企业对外直接投资行 为。海默认为，国际资本流动理论中提出的“国 际间资本流动主要是由利率差异所导致”的说法 并不能很好地解释国际直接投资现象。他指出， 直接投资是伴随着企业的跨国经营活动而产生的， 因此，国际资本流动的决定因素是企业的跨国经 营的程度。
国际投资理论主要内容.pptx
期望收益率
E(r ) rj p j
(9.1)
E(r)A=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%
=15%
E(r)B=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*100%+0.4*15%+0.3*(-70%)
=15%
27
28
29
标准差
• 是各种可能的收益率偏离期望值的程度，用 来衡量风险
17
折衷理论
➢ 理论内容：
✓ 厂商特定资产所有权优势，是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他 国家厂商的特定优势。它主要包括：技术优势、厂商规模优势、组织管 理优势和金融货币优势等。 ✓ 内部化优势，是指厂商将其特定资产所有权优势内部化的能力。 ✓ 国家区位优势，是指东道国现存厂商以内部化方式将其特定资产与当 地某些资源要素结合使用的一组条件。
•
=15.5%
35
证券组合的风险
影响证券组合风险的因素有3个：个别风险的大小、证券间的相关系 数和不同证券的投资组合权数
•两种完全负相关的股票及其证券组合的收益率分布图
36
证券组合的风险
•两种完全正相关的股票及其证券组合的收益率分布图
37
证券组合的风险
•两种正相关股票（r=+0.65）及其证券组合的收益率分布图
41
42
43
投资者的风险偏好对证券市场线的影响
44
通货膨胀对证券市场线的影响
45
证券组合管理的基本步骤
• 证券组合目标的决定
• -收益目标 -风险控制目标
• 证券组合的构建
• -界定证券组合的范围
第5章国际投资间接理论概要
应用
三、罗斯的“套利定价理论”
1、APT模型的基本结构 2、APT与CAPM的区别
APT模型与CAPM模型最大的区别是：研究方法不同。
CAPM模型从两种风险型资产的分析入手，再拓展到多种 风险型资产的分析，再后再加入一种无风险资产的分析。 ATP模型则加入许多要素直至任何证券的非系统性风险与 其他证券的非系统性风险不相关。在APT模型中，随着证 券数量的不断增加，非系统性风险逐渐下降直至最后消 失，而系统性风险则没有减少。因此，CAPM模型非常直 观而APT模型在演示中存在很多困难。
本章小结
2. 马克思的“资本积累和扩大再生产规律理论”和列宁的“资本过剩理 论” 从价格与价值的背离以及国际投资动力的角度对间接投资问题进行 了研究，是国际间接投资理论学习的基础。 3. 分离定理使托宾的“资产选择理论”有别于马柯维茨的“资产组合理 论”和夏普的“资本资产定价模型”。因为托宾研究的是由多种风险性 资产所组成的单一风险性资产（即使存在两种以上的风险性资产也可以 将其视作一种具有一定构成比率的单一的风险性资产来考虑）与安全性 资产之间进行的选择，而马柯维茨和夏普研究的则是风险性资产之间的 选择。
第三节 投资学理论
一、马柯维茨的“资产组合理论”
1 .资产组合分析的目标 现代资产组合理论研究的是有关对多种资产进行
选择和组合的问题。 2 .有效组合与有效边界 3 .资产组合的期望收益的计算 资产组合的目的在于对每一个可能的期望收益水 平使其方差最小。
相关链接：资产组合的选择
假定两种证券之间是完全相关，两证券的任一组合对投资者都没有
区别，投资者可以根据自己对风险和收益的偏好来决定选择什么样 的组合。 如果两种证券之间是不相关的，分散化的结果将有所不同。一个所 包括证券收益之间无相关关系的资产配置将带来较小的风险，因此 要优于一个所包括证券收益之间完全正相关的资产配置。 如果两种证券之间存在完全的负相关，则有效资产配置可为投资者 提供一系列选择。投资者将选择一个组合，它能在每一个风险水平 提供最高的收益。在两个证券的收益之间是负相关，或资产配置中 的证券之间的相关程度很低时，投资者在更大的范围里分散投资是 更加有利的。
第八讲 对外直接投资的政治经济学分析
第八讲对外直接投资的政治经济学分析一、跨国投资CNPC（中石油）的海外投资v.s. CIC（中国投资公司）的海外投资?1、资本国际流动的三种形式：商品资本流动、货币资本流动和生产资本流动。
商品资本的国际流动表现为国际贸易，货币资本的国际流动表现为国际间接投资，而生产资本的国际流动则表现为国际直接投资。
1)国际直接投资：指投资者以取得企业经营权或者经营控制权为手段，以获取多重效益为目的，在国外从事制造业、商业、服务业和金融业的一种投资行为。
2)国际间接投资：主要是指国际收支表中金融资产交易项下的投资活动，具体包括国际信贷、国际有价证券投资、国际融资租赁等。
3)本质区别：国际间接投资的主要目的在于获取投资收入或资本利得，而FDI的核心目标则是得到对投资企业的直接控制权。
2、国际直接投资的特点作为生产资本国际化实现形式的国际直接投资，与作为货币资本国际化实现形式的国际间接投资相比，具有自己的特点，主要表现在以下几点：1)国际直接投资的投资者拥有企业的控制权；2)能够实现生产要素的跨国流动；3)投资周期长、风险大；4)主要通过MNCs进行。
3、国际直接投资的类型（1）按照投资者控制被投资企业产权的程度：独资经营、合资经营、合作经营和合作开发等形式（2）按照投资者控制被投资企业的方式：股权参与式的国际直接投资和非股权参与式的国际直接投资（3）按照投资者是否建立新企业：创建新企业与控制现有国外企业（4）按照投资主体与其投资企业之间国际分工的方式：水平型投资、垂直型投资和混合型投资。
（5）按照投资主体的性质：私人直接投资（民间直接投资）和国家直接投资（官方直接投资）4、二战后国际投资的迅速发展1)FDI日益扩大：战后国际直接投资的发展经历了三个高潮：2)FDI单向流动变为对向流动；（以前：发达国家—发展中；现在双向的）3)发展中国家FDI日益活跃；4)区域内相互投资日趋扩大；5)FDI部门结构变化（以前：原材料、农产品等；现在服务产业比例上升）6)跨国并购成为一种重要的FDI形式5、当前国际投资的特点1)投资来源国结构和投资流向地区结构的变化2)投资地区分布的高度不平衡A.集中于发达国家，特别全球经济的三大核心地区（比例是80％）B.其次集中于新兴市场（emerging economies）（10大新兴市场）C.原因：接近市场是对外投资的一个主因。
国际经济学第19章国际资本流动
小吸引力。因此，一个国家对外直接投资地位的变化，是由企业优势和区位优势 的相对变化同时决定的。总的说来，国际生产综合理论是迄今为止对国际直接投 资和跨国公司的诸多解释中较为全面的一种，因而被许多学者称为跨国公司的一 般理论。然而，正象经济学中的其他许多理论一样，这一理论也仍然需要在回答 实际中不断出现的新问题的过程中不断地充实和发展。 三、商品流动与资本流动的关系 1、要素流动与商品流动的相互替代
内部化的倾向随着交易规模的扩大而增强。这一结果实际取决于同较大交易规模 相联系的通过外部市场所发生的交易的频率。从前面的假设条件中我们知道，交 易成本同重复出现的交易次数有关，而与每次交易的规模无关。这样，通过签订 长期合同或者一次性的大规模交易都会减低交易成本的水平，从而弱化企业内部 化的动机。 那些具有大规模研究与开发能力且能连续推出创新成果的企业，比那些研究与开 发能力较低偶而有创新成果的企业具有更强的内部化的动机。因为对于前者来说 ，研究与开发工作的高产率决定了对外出售其成果的较高频率，这意味着它通过 外部市场实现这种交易要承担较高的交易成本。此判断与实际经济生活中对外直 接投资与研究开发正相关的事实相吻合，一般说来，具有大规模研究与开发实力 的企业更多地采用对外直接投资的方式在企业内部转移和使用这种无形资产，而 研究与开发实力较低的企业则更倾向于发放许可证的方式来实现这种无形资产的 价值。
生产的水平和结构取决于在多大程度上满足下列四个条件： 1. 就进入某一市场而言，企业必须具有其他国家的企业所不具备的与所有权 相联系的特殊优势。这种优势能够提高企业的盈利和增加企业资产的净现值。 2. 当第一条满足时，企业进行国际生产还取决于企业内部转移和使用所有权 优势必须比通过外部市场转移这种优势更有利可图，这叫企业的内部化优势。它 反映的是企业内部管理结构的效率。 3. 假设第一条和第三条都得到满足，企业国际生产的水平和结构就取决于企 业的整体利益在多大程度上能够通过在国外市场创造和使用其所有权优势而有所 提高。换言之，只有当国外的区位优势同企业的所有权优势相结合才能够同时提 高这两类优势的生产力。 4. 当一个企业所面临的所有权、区位及内部化优势给定时，国际生产只有当 其与企业的长期管理战略相一致时才会发生。 运用上述原理分析跨国公司的对外投资行为，我们可直接得出这样的结论： 在任一既定的时点，一个国家的企业──相对于别国企业而言──拥有所有权优 势越多，它越是具有较强的内部化动机；国外的区位优势越明显，它越是倾向于 选择到国外生产的方式。相反如果一个国家具有相反的条件，它越是对外国的跨 国公司具有较
第二章国际投资理论
第二章国际投资理论第一节国际直接投资理论一、早期国际投资理论1、美国经济学家纳克斯，《资本流动的原因和效应》。
他认为，资本国际流动的原因是国家间的利息率的差别。
纳克斯把国际直接投资作为国际资本流动来研究，而没有明确提出国际直接投资的概念，但其分析的实际对象是国际直接投资。
2、麦克道格尔和肯普根据资本收益率差别引起资本流动的一般理论，来解释国际直接投资的发生及其福利效果。
该理论将国际投资按国际资本流动理论框架一般化，没有明确区分间接投资还是直接投资。
二、西方海外直接投资的主流优势理论以西方大型跨国公司为参照，采用更接近现实的不完全竞争假定，市场的不完全性、寡占者相互依赖关系、厂商垄断优势1、厂商垄断优势理论●垄断优势理论又称所有权优势理论或公司特有优势理论，是最早研究对外直接投资的独立理论，是由美国麻省理工学院教授海默于1960年在他的博士论文中首先提出的。
●海默摒弃长期以来流行的国际资本流动理论所惯用的完全竞争假定,根据厂商垄断优势和寡占市场组织结构来解释对外直接投资。
●这一理论主要是回答一家外国企业的分支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞争，并能长期生存和发展下去。
海默认为，一个企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势，从而在国外进行生产可以赚取更多的利润。
这种垄断优势可以划分为两类：一类是包括生产技术、管理与组织技能及销售技能等一切无形资产在内的知识资产优势；一类是由于企业规模大而产生的规模经济优势。
●垄断优势理论对企业对外直接投资的条件和原因作了科学的分析和说明。
该理论的最大贡献在于将研究从流通领域转入生产领域，摆脱了新古典贸易和金融理论的思想束缚，为后来者的研究开辟了广阔的天地。
但该理论无法解释不具有技术等垄断优势的发展中因家为什么也日益增多地向发达国家进行直接投资。
案例分析——电信业的垄断优势2、内部化理论上世纪70年代中后期，西方跨国公司发展迅速，国际生产体系逐步形成。
第七章 国际投资环境 《国际投资学》PPT课件
第二节 发达经济体投资环境
流入北美地区的外国直接投资下降至1 660亿美元，降幅为46％，跨 国并购额下降43％。公告的绿地投资项目下降了29％，项目融资交易也 下降了2％。流入美国的外国直接投资被腰斩（-49％），约为1 340亿 美元。来自英国、德国和日本的跨国公司在美国的投资显著下降。这些 下降发生在批发贸易、金融服务和制造业领域。外国投资者对美国资产 的并购额下降了41％，下降主要集中在第一产业。加拿大的外国直接投 资降至320亿美元，降幅为34%，原因是来自美国的跨国公司对该国的 投资减少了一半。
第一节 国际投资环境分析方法
（一）国别冷热比较法的七大因素
政治稳定性
市场机会
经济发展和成就
文化一体化
法令阻碍
实质性阻碍
地理及文化差距
第一节 国际投资环境分析方法
（二）国别冷热比较法的评价
在上述7种因素制约下，东道国的投资环境越好（即越热），外国投资 者越倾向于在该国投资。在7种因素中，前4种的程度高，被称为“热” 环境。而后3种因素相反，其程度高的被称为“冷”环境，中等程度的 被称为“中等”环境。国别冷热比较法用7个因素来评价一国的投资环 境，如果评价结果为“热”，就意味着那个国家的投资环境良好。国别 冷热比较法对数据要求不太高，简便易行。如果对具体项目，就不能只 使用该方法了，因为只考虑这些因素是不够的，还必须分析具体特征， 需要参照其他理论。
12分 2~8分 0~10分 2~14分 8~100分
第一节 国际投资环境分析方法
二、国别冷热比较法 国别冷热比较法（Country⁃specific Cold and Hot Comparison Method）是美国学者伊塞亚·利特法克（Isiah A. Litvak）和彼得·班廷 （Peter M. Banting）根据他们对20世纪60年代后半期美国、加拿大工 商界人士的调查资料，提出通过7种因素对各国投资环境进行综合、统 一尺度的比较分析，从而产生了投资环境的方法。投资环境冷热比较法 是以“冷”“热”因素来表述环境优劣的一种评价方法，即把各个因素 和资料加以分析，得出“冷”“热”差别的评价。
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国际投资的经济学分析
国际投资是指在一个国家进行的跨国投资活动，包括外国直接投资和
外国间接投资。
国际投资在全球经济中扮演着重要的角色，对于推动经济
增长、促进技术创新和拓展市场都具有重要的影响。
下面将从经济学角度
对国际投资进行分析。
首先，国际投资可以促进经济增长。
经济学家认为，投资是经济增长
的关键驱动力之一、国际投资可以提供更多的资金资源，促使投资接力增长，推动经济的发展。
外国直接投资特别重要，因为它可以带来更多的资本、技术和管理经验，对接受国的经济结构有重大影响。
它可以提高生产
能力、改善产品质量、增加就业机会，并帮助培养国内企业的竞争能力。
外国间接投资也可以通过金融市场的活动，将国内储蓄转化为投资，进一
步推动经济增长。
其次，国际投资可以促进技术创新。
技术创新是经济增长的重要动力
之一、国际投资可以促使技术的跨国流动，促进技术创新的产生和传播。
外国直接投资可以通过技术引进、研发合作等方式，带来新的技术和知识。
尤其是在发展中国家，外国直接投资可以填补技术差距，帮助当地企业提
高技术水平，并借鉴国外先进的管理经验。
外国间接投资也可以通过金融
市场的活动，为技术创新提供资金支持，促进创新能力的提升。
再次，国际投资可以拓展市场。
国际投资可以促使产品和服务的跨国
流动，帮助企业进入全球市场，开拓新的销售渠道。
外国直接投资可以通
过设立子公司、合资企业等方式，进入外国市场，提供当地所需的产品和
服务。
这有助于拓展企业的市场份额，增加销售额，并吸引更多的国际投资。
外国间接投资也可以通过金融市场的活动，促进跨国贸易，加强不同
国家之间的经济合作，创造更多的市场机会。
然而，国际投资也存在一些问题和挑战。
首先，国际投资可能导致资
源的不合理配置。
资本将会流向回报率高、投资环境优越的地区，而较为
落后的地区可能得不到充分的投资。
这可能会导致经济不平衡和区域差距
进一步加大。
其次，国际投资可能引发金融风险。
国际投资活动密切相关
于金融市场，金融风险例如汇率风险、信用风险等，可能会对国际投资造
成不利影响。
此外，国际投资也会引发一些政治、文化和社会等问题，需
要政府和企业积极应对。
综上所述，国际投资的经济学分析表明，国际投资可以促进经济增长、推动技术创新和拓展市场。
然而，国际投资也面临一些问题和挑战。
因此，在国际投资的过程中，需要政府、企业和国际组织等多方共同努力，加强
监管和合作，确保国际投资的顺利进行，最大限度地发挥其推动经济发展
的积极作用。