美林资产管理业务
美林时钟的资产配置框架
美林时钟的资产配置框架1 概述美林时钟(Merrill Lynch)资产配置框架是一种帮助投资者有效管理投资风险的建议性投资模式。
该框架旨在使投资者以最小的风险获得最大的收益。
美林时钟的资产配置框架的开发被认为是当今最先进的投资模式。
2 五大资产类别美林时钟的资产配置框架包括五大资产类别：现金和现金等价物、国债，股票、房地产和其他债券。
现金和现金等价物是指投资者持有的美元以及用美元兑换任何其他货币的能力。
它们被认为是投资者投资组合中不会损失市值的安全资产，可以帮助投资者应对短期市场波动。
国债是指以国家公债的投资。
国债有相对固定的回报和期限，可用作长期的投资战略，保证资金安全。
股票是指公司发行的股票。
股票投资相当风险，但可能会获得更高的回报。
房地产是指买房卖房的行为。
投资者在房地产中可以获得较高的收入，或是建设租赁物业，从而获得租金收入。
其他债券通常指商业发行债券，一般期限一年以上，不能交易。
这些债券按期付息，上限及清偿，可以获得较高的收益率。
3 配置原则美林时钟的资产配置框架的重要性，体现在它的配置原则上。
它来源于投资组合理论，三个主要原则是多元化，财务目标和风险承受力。
多元化是指投资者把投资分散到不同类别的投资，以便降低风险。
例如，投资者应该施行不同类型的资产配置，使投资权重分散到不同的资产类别中，从而减少投资风险。
财务目标是指投资者在规定时间内达成的投资目标。
这些目标可能包括通货膨胀抵消、收入稳健增长、稳定收入增长和财务自由等具体目标。
风险承受能力是指投资者可以承受的风险水平。
一个安全的投资组合应考虑投资者的风险承受能力，以确保投资者可以顺利实现投资目标，即使市场下跌也保持稳定的收益。
4 投资组合结构在美林时钟的投资组合结构中，投资者通过不同类型的投资工具建立投资组合，在不超出风险承受能力的同时，降低投资组合对任何一种资产的依赖，从而最大限度地改善投资者的投资效果。
因此，投资者需要根据自己的投资目标和投资风险承受能力，灵活选择和控制投资组合的结构，以实现最佳的投资效果。
中美券商资产管理业务现状研究
２０ 、８ ７ ｛３０ ８Ｌ ３
二 中羹资产管理行业的主体比
从 全球 的角度来看 ， 产管理 行 资
基金方 面 ，养老基 金是一 种长期 的 、 较分析
资 金。养 老基 金 的 资金 来源 的 稳定 业是 当 今世 界金融 服务 业 中规 模最
性、 资余积 累 的 长期性 ， 其对 长期 大、 及 发展最快的业务之一 。 随着 国际上 增值 的 内在 需求 为 专业 金 融资 产 管 金融混业 经营格局 的形成 ， 几乎所有 理机构提供 了长期稳定 的市场需 求 。 的国际知名 的金融控股公司 （ 团） 集 都
济 的养 老保 险制 度还处 ｌ起步 阶段 ， 行业模式中 ， 同基金处于核 心地位 。 ｆ 共 在基本养 老保 险基金 、 国社保基 金 国 际性投 资银行都 设立 自己的基 金 ， 全 和企 业年金 的投 资管理 方面 ， 只有 通过基金形式实现资产管理 。美国的 也
全 国社保 基 盒具 有相 应 的投 资 管理 储蓄银 行是共同基金 的重要投资者之
方面 的法规 ，并且直 到 ２ ０ ０ ３年 ６月
一
，
其在动员家庭存款 、 促进投资者多
也 才有 １０亿元 的 基金 被 委托 给基 元化 ， ４ 改善公 司治理结 构和提高 资本
金管理 公司 ， 不到 国 内基金 管理总 资 市场效率等方面发挥 了积极作用。我
产 的 ｌ％， ０ 如此 紧张的基 金， 使券商很 国目前虽然是世界上储蓄最多 的国家 难 在资 产管 理业 务 上取 得 长足 的发 之一 ， 但储蓄业务 由商业银行 经营 ， 没
展。
有专 门的类似美 国互助储蓄银 行 ， 储
３ 、在 开展 资产 管理业务 的 管理 蓄贷款协会等储 蓄机 构。这样证券公 形式方 面也存在 着缺 陷。 目前 ， 国 司等机构投 资者就没有能力挑战商业 我
贝莱德-世界最大的基金和资产管理集团
世界最大的基金和资产管理集团--贝莱德贝莱德贝莱德（BlackRock）：目前全球最大的上市资产管理集团，1985年创立于纽约。
先后于2006年和2009年并购著名的美林证券（Merrill Lynch）和巴克莱银行旗下BGI投资集团，并被美国中央银行“美联储”聘请为资产管理顾问。
截止2009年末，在全球24个国家拥有9000多名员工，公司总市值达到２３０亿美元，旗下管理资产总规模达3.4万亿美元，超过了当年美国中央银行“美联储”管理的资金规模，也超过中国当年的GDP，是名副其实的“富可敌国”。
概述贝莱德集团(BlackRock, Inc.)又称黑岩集团，不同于全球最大私募股权基金之一的黑石集团(The Blackstone Group)。
贝莱德集团（纽约证券交易所：BLK）是美国规模最大的上市投资管理集团。
集团总部位于美国纽约，通过其遍布美国、欧洲与亚洲的办事处为客户提供服务。
简介贝莱德集团代表全球各地的个人与机构投资者管理资产，提供种类繁多的证券、固定收益、现金管理与选择性投资产品。
除此之外，贝莱德集团还面向数量不断增长的机构投资者提供风险管理、投资系统外包与财务咨询服务。
详细资料贝莱德集团和美林证券公司（纽约证券交易所：MER）在2006年2月15日宣布已经达成协议合并美林证券公司的投资管理业务、美林投资管理公司（Merrill Lynch Investment Managers，MLIM）和贝莱德集团来成立一家新的独立企业，这家企业将会成为全球规模最大的资产管理公司，管理将近一万亿美元的资产。
美林证券公司的股权比例为49.8%，其在合并公司里的表决权比例则为45%。
新公司将会以贝莱德公司为名称进行经营，并且由独立董事占多数的董事会进行管理。
合并企业将能够提供全系列的资产、固定收益、现金管理与选择性投资产品，在美国以及美国以外市场中均拥有强大的零售与机构渠道。
其在18个国家中拥有超过4,500名员工，在包括美国、英国、亚洲、澳大利亚、中东与欧洲在内的主要市场中均设有大型机构。
海外财富管理案例分析：美国银行、美林证券、富达
90年代公 •90年代公司不断拓展机构业务, 企业401(a)、401(k)和403(b)退休计划攀升 司不断拓 至历史新高展机构业务
图27: 富达投资规模不断增加
个人
提供财务计划和建议，包括退 休计划，财富管理，经纪服务 大学储蓄等。
富达Go：智能投顾
富达个性化计划与建议：智能投顾+财 务顾问
富达财富管理：财务顾问
Consultants）模式, 为富裕阶层提供全面的产品和服务, 公司对FC招聘要
求较高，通常需要大学及以上学历，新人要成为合格的FC，必须通过长达三年培训期考验，考核非常严格，第一年通常 淘汰率达75%。除了通过从业资格考试等要求，三年内开发的客户资产量要达到3000万美元才能最后取得FC资格，公司率 先成立理财顾问培训学校。FC激励较强，正式FC没有底薪，其收入全部来源于他所管理的客户资产为公司带来的利润提成，提成比例约32-50%，单 个FC管理上百万美元资产。图23: 美林证券单个FC管理上百万美元资产
1997年
收购Mercury，其客户包括全球十大养老 基金中的五家
1998年
在日本开设33家办公室
1999年
创建Unlimited Advantage， UnlimitedAdvantage基于资产规模收费，每年最低收 费1500美元，服务包括证券无限交易、美 林研究、资产计划等，吸引资产的速度是 以前产品模式的20倍以上，将收入从佣金 收入向资产管理和服务费转变
美林证券: 通过线下及收购等方式实现客户资产快速增长美林证券早期通过在全球增设办公室、扩充投顾人数等方式实现客户数量和资产规模快速增长，后期基于资产规模收费， 服务包括证券无限交易、美林研究、资产计划等，吸引资产的速度是以前产品模式的20倍以上。
美林的经营之道
---美林的经营之道1987年，美林在抵押证券交易中损失了3.77亿美元，公司管理混乱，纪律松驰，一片风雨飘摇。
然而到1995年，美林的年收入达103亿美元，税后纯利11亿美元，雄居美国证券业榜首。
究竟是什么造就了美林的成功?美林的经营之道赵卫群1994年，美国加利福尼亚州奥兰治县从事利率投机交易蒙受巨额损失，财政因此破产。
随后该县于1995年1月，指控承办此项交易的美林公司(Merrill lynch)涉嫌欺诈，提出赔偿金额高达20亿美元的诉讼。
然而一年之后，美林公司全身而退，资产继续膨胀，整个1995年度，它替顾客管理的资产达7030亿美元，年收入103亿美元，其中税后纯利11亿，利润率高达17.5%，股权收益率为18.6%。
究竟什么造就了美林的成功?它的经验给从事投资银行业务的中国券商什么启示?回顾美林近10年来的经营之道，不难发现正确的定位、与股东的良好关系、优秀的管理、精明的领导和优质服务是一个投资银行成功的必要条件。
离开这些，它就无法留住顾客，赢得竞争，反而可能被股东抛弃，被对手接管。
首先，美林有一个精明的领导??唐?图利(Dan Tully)，他深谙管理之道，知道如何激发下属的积极性。
他能机敏地避开风险，而且能在复杂的市场中找到便利的生财之道，他熟知股东的要求，提出了“股东至上”原则。
1955年，唐?图利毕业于圣约翰大学会计专业，随后加入美林，负责管理斯坦福办事处的预算和保证金帐户。
不久，他转行从事经纪人工作，很快升任办事处主任。
在此期间，他将经纪人的业绩每月张榜公布，并将业绩排名寄给各自的家庭。
按照收益，将经纪人分为四等，那些总是落在后面的人很快就会被炒鱿鱼。
1976年，唐?图利升任美林零售市场业务主管，成功地开发了里根总统的现金管理帐户。
1987年，美林公司身处困境，他临危受命，从此进入美林的领导高层，5年后，他就任公司总经理。
在与对手的竞争中，唐?图利有狐狸般的狡猾和猎人的精明。
美林证券的经营模式
美林证券的经营模式美林在三个相辅相成的业务上向全球提供金融服务，进一步加强其为全球多样客户服务和在世界各地不断扩展的能力。
下面店铺就为大家解开美林证券的经营模式，希望能帮到你。
美林证券的经营模式在美国，经纪人就是从事关怀服务的。
但他们更多地是关怀客户的资产而不是客户本人。
美林的金融产品有几千种，操作起来眼花缭乱，非专业人士难以近身。
对于那些没有精力自己操作的客户来说，美林证券备有“迂回”专业投资服务。
在这个流程中，直接面对用户的就是经纪人——美林称之为财务顾问，他们的使命是挖掘客户，通过“望闻问切”了解客户的基本情况，如年龄、教育背景、职业、收入状况、家庭负担状况等等，以及客户对风险收益的预期和偏好，然后为客户选择最优的理财方案。
在签订服务合约后，财务顾问就将客户的资产直接转交给下一个环节——美林的资金管理顾问(Money Manager)。
目前，美林大约有2000多位资金管理顾问可供财务顾问挑选，他们的角色与操盘手有些类似，负责根据市场的变化调整客户的资产结构，帮助客户规避风险，实现收益。
在资金管理顾问背后，就是美林的核心竞争力——产品平台+研发平台。
在这两个平台上，美林的研发人员利用信息技术和投资组合策略，将各种原始金融产品加工成为可供资金管理顾问操作的投资组合产品，再通过美林强大的信息平台推介给销售队伍，由他们来进一步推向市场。
美林财务顾问队伍的建设是一个复杂的人力资源形成过程。
新员工进入美林证券，一边跟着“师傅”做一些辅助工作，一边参加公司的专业培训。
美林新员工必须考取了相关执照后，才能正式获得从业资格。
美林的经纪人制度——FC制度美林早在1945—1950年的战后岁月里，就开始不断巩固其在经纪人领域的领导地位。
经过半个世纪的发展，美林最终形成了今天的FC制度。
美林的经纪人制度之所以被称为FC制度，是因为美林的经纪人被称为FC(Financial Consultant)，虽然其字面意思是理财顾问，但FC的市场定位更多地承担了“市场营销”的角色，其作为“理财顾问”的功能，更多的是依靠美林强大的研究力量所建立的TGA(Trusted Global Advisor)信息平台(见图1)。
美林投资时钟理论-FosunHaniSecuritiesLimited
美林投资时钟理论美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。
美林“投资时钟”的分析框架，可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点。
而正确识别经济增长的拐点，投资者可以通过转换资产以实现获利。
2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。
四个阶段的收益率表现如下：Ⅰ衰退：债券>现金>股票>大宗商品Ⅱ复苏：股票>债券>现金>大宗商品Ⅲ过热：大宗商品>股票>现金/债券Ⅳ滞胀：现金>大宗商品/债券>股票因此，我们在不同的阶段运用何种投资策略去实现最优投资目标：Ⅰ周期性：当经济增长加快（北），股票和大宗商品表现好。
周期性行业，如：高科技股或钢铁股表现超过大市。
当经济增长放缓（南），债券、现金及防守性投资组合表现超过大市。
Ⅱ久期：当通胀率下降（西），折现率下降，金融资产表现好。
投资者购买久期长的成长型股票。
当通胀率上升（东），实体资产，如：大宗商品和现金表现好。
估值波动小而且久期短的价值型股票表现超出大市。
Ⅲ利率敏感：银行和可选消费股属于利率敏感型，在一个周期中最早有反应。
在中央银行放松银根，增长开始复苏时的衰退和复苏阶段，它们的表现最好。
Ⅳ与标的资产相关：一些行业的表现与标的资产的价格走势相关联。
保险类股票和投资银行类股票往往对债券或股权价格敏感，在衰退或复苏阶段中表现得好。
美国券商资产管理业务研究及对我国的启示
过共 同 基金 或混 合 基金 （ ｏ ｃ ｍｍｉｇｅ ｕ ｄ ） 形 式来 进 ｎ ｌｄ｛ｎ ｓ 的
行管 理 ； 可以是 全 权委 托型 的 可 支配帐 户 ． 可 以是授 既 也 权 委 托 型 的小 可 支 配帐 户 。 户根 据 委 托 管 理 资产 的规 客 模 和 管理 绩 效付 给 券 商相应
月 刊
维普资讯
ＦＩ Ａ Ｎ ＯＥ Ｎ Ｄ Ｎ ａＵ ｎ ＡＮ ＯＥ Ｎ Ａ Ｉ
２ ％ ． 创 造 了 ８ ％的 管 理费 收 人 。 ９ ７年 ３月 美林 将 投 资 回报 ． 么最 终 损 害的是 客 户 的利 益 ， ０ 却 ０ １９ 那 客户一 旦 发 现 原 来 的私 人 客 户 部 分成 美 国私 人 客 户 部 、 际私 人 客 户 这种 情 况就 会 转移 委 托 管 理 的 资 产 ． 国 而资 产 管 理 部 门将 部 和 资 产 管 理 部 三 个 部 ， 加 强 个 人 资 产 管 理 业 务 。 因 为 业绩 表 现 不佳 而 失 去 资 产 管 理帐 户 。 以 因此 很 多 资 产 １９ 、 ９ ７年美 林 还 分别 兼 并 了 Ｈｏ ｃ ｋ ｓａ ｄＷｉ ｇ公 管理 部 门为 了其 客户 的利 益 而 限制车 公 司 的经 纪部 门来 ９ ６ １９ ｔｈ ｉ ｎ ［ ｅ
— １ ９－ ９ ７ —： ９ ５ －１ ９
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美林
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资 产管 理 业 务最 初 源 自券商 管 理 其 合 伙 人 、 庭 乃 表二：９ ５ 资产管建业务收益增长对总收益的贡献率（ 家 １９— ９ ％） 至亲 朋 好友 的钱 财 ， 后来 不 断 向社会 公 众延 伸 ． 券商有 与 业 务 或社 会 往 来 的机 构 与个人 也 开 始委 托 券 商 管 理 资
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资料来源：中信证券研究部
PART FOUR
04
对我国券商的启示
中国理财市场竞争格局
根据 BCG 统计，2013 年末 中国家庭金融资产总规 7.54万亿美元，其46.3%的 财富集中于规模超过100万 美元的高净值客户,家庭金 融资产规模在 10 万-100 万 美元的中产阶级占据26.8% 的社会家庭财富，10 万美 元以下的低净值家庭占据 26.9%的社会家庭财富。 高 净值客户理财市场空间 3.49万亿美元，中产阶级 理财市场空间 2.02 万亿美 元，低净值客户理财市场 空间2.03 万亿美元。
图1：买方资管规模
资料来源：中信证券研究部
图2：卖方资管规模
资料来源：中信证券研究部
美林资产管理业务特征
美林的资产管理业务分为两类： ①买方资管业务的产品结构：主动性管理为主 ②卖方资管业务的产品结构：流动性管理为主
图1：买方资管业务产品结构
图2：卖方资管业务产品结构
美林资产管理业务特征
美林的资产管理业务分为两类： ①买方资管，收入来源资产管理费、交易佣金和其他费用，其中资产管理费占比超过 80%。 ②卖方资管，收入来源资产管理费、交易佣金、为零售客户的做市交易收入和净利息收入。
管理资产地域分布 在总收入中占比 收入结构
自1999年后，收入占比一直未超过10%，且呈 收入占比40%-50%，呈下降趋势 下降趋势 来源单一，资产管理费是主要收入来源，占比 超过80% 逐年降低，早期高于卖方资管；2005年为 0.3% 来源多元化，包括资产管理费、交易佣金、自 营交易收入、净利息收入等、资产管理费收入 占比30%-40%且占比呈增加态势 逐年提高，后期高于买方资管；2005年为 0.34%
资料来源：BCG
对券商资管的启示：在优势上打造优势，选择纯粹的商业模式
①在优势上打造优势，美林选择卖方资管。作为全球大型投行，美林在市场中承担着市场组织者、 分销渠道和投资顾问等多重角色。与黑石、贝莱德等专业投资公司相比，美林的优势在于客户服务能 力和产品辨识能力。美林利用业务链条长、市场资源丰富的优势，可以更好地满足客户需求。因此， 美林最终选择财富管理的卖方资产管理模式。 ②国内证券行业：卖方资管和买方资管双线布局。买方资管方面，国内证券公司已经广泛布局，截 至2014年6月末，有87家券商发行了1616 只集合资产管理计划，管理资产规模4274 亿元。卖方资管方 面，为了满足客户需求，提升客户粘性、弥补经纪佣金的下滑，2012年国内券商开始代销信托、阳光 私募、公募基金、保险等产品，根据券商披露数据推算，上半年全行业销售第三方金融产品 2000 亿 元。 ③建议基于自身优势，选择纯粹的商业模式 。卖方资管和买方资管的战略定位完全不同，卖方资管 需要高效的平台、完整的业务线和充足的资本。而买方资管则需要具有定价能力的基础资产、创新的 产品设计、优秀的基金经理、长期有效的激励。随着业务规模的扩大，双线经营的国内证券行业也将 面对的 “买卖方资管利益冲突”、“多业务条线合规冲突” 的问题。无论从合规角度还是定位角度， 券商都应以客户需求为出发点，寻找与自身优势契合之处， 形成独特而单纯的商业模式。我们看到国金证券、锦龙股份（中山证券） 、东吴证券在网络经纪商方 面寻求负债突破；西南证券与股东合作对接重庆市地方政府融资平台，寻求资产突破；东方证券资管 定位于股票主动性投资，打造买方品牌，寻求资产突破；海通证券、招商证券、广发证券正在培育机 构客户，在努力搭建PB（Prime Broker）平台的同时，在财富管理方面也取得了长足进步。
中国理财业务的发展阶段
资料来源：BCG
美林财富管理模式落户中国的条件合业务需求的持续融资 投顾团队建设
根据目前第三方存管的监 管政策，客户资金只能在 股票账户和客户的银行账 户之间封闭运行， 客户资 金无法直接从证券公司划 转至其他账户 （如信托、 期货、私募基金和其他商 户的账户） 。 一方面，券商凭借风险定 价能力为客户筛选产品； 另一方面，为产品提供流 动性，为客户提供杠杆资 金。风险定价能力将逐步 取代销售能力，成为卖方 资管的核心竞争力。 美林的财富管理模式，需 要动用资本来完成一级市 场的承销，需要动用资产 负债对产品进行结构化， 需要用资本金来满足客户 的融资需求。美林采用两 种方式为业务匹配资金： ①增加净资产规模，②进 一步提升杠杆率 ①现有炒股客户大部分 不属于高净值客户。 ②股票、债券之外的投 资产品匮乏。 ③投顾缺乏系统性培训， 除股票投资之外的投资 产品接触较少。 ④客户整体亏损，对投 资顾问的信任度不高。
均值：0.29
图1：买方资管业务管理费率与综合费率
资料来源：中信证券研究部
图2：卖方资管业务管理费率与综合费率
资料来源：中信证券研究部
美林资产管理业务特征——卖方资产管理是支柱，买方资产管理是补充
买方资管（MLIM） 管理资产规模 产品结构 1999年达到高峰5940亿美元，此后未有显著 增长，2005年为5440亿美元 以主动性管理为主，股票和固定收益类产品占 比60-70% 超过60%来自美国客户，将近30%来自欧洲客 户 卖方资管（GPC） 总体呈上升趋势，1999年近17000亿美元， 2005年仍保持万亿美元规模 以流动性管理为主，货币市场类产品占比 40%-50%，货币市场和固定收益类产品合计 占比50%-80% 超过90%来自美国私人客户
1997
1998
1999-2005
买卖并重——纯粹卖方
卖方资管
买方资管
其他业务
2006-2009 年美林证券的业务结构——转向纯粹卖方 美林舍弃买方资管的原因： ① 买方资产管理规模增长缓慢 。1997 年美林收购英国水星资产 美林 管理公司后，10 年内规模增长不足 10%，2000年和2002年一度出 现负增长。 ②第三方产品销售收费率高于自有产品管理费率。1998-2005 年， 全球 美林持续披露了资产管理费率水平， 其中买方资产管理MLIM 管理 全球 市场 费率较为稳定，6 年的平均值为0.29%。同期，基于净值收费的账 财富 和投 户资产持续增长，美林卖方资产管理费率保持增长趋势，并且在 管理 行 2002年超越了MLIM的资产管理费率，到2005 年 GPC 的管理费率为 0.34%，较当年的 MLIM 管理费率高11.85%。 ③ 卖方和买方业务利益冲突，影响规模增长。卖方资管销售以 客户资产增值为目标，而买方资管销售以推荐自有产品为目标， 持股公司—— 全球 全球 投资 一旦美林自有产品业绩表现不佳，会带来客户对公司公平性的质 黑岩集团 私人 市场 银行 疑。 美林将收入贡献不足7%的买方资管业务剥离， 以换取卖方资 （49.8%） 客户 管规模的增长。 ④ 多元业务合规冲突，不符合监管要求。承销业务与买方资管 之间产生了潜在的利益冲突，面对承销业务的巨大利润，投资银 2006-2009 行可能利用其资产管理部门去购买其承销的证券，从而侵害资产 管理部门的客户利益。
管理费率
综合费率
与管理费率相差不大，比卖方自管综合费率低
远高于管理费率，比卖方自管综合费率
资料来源：美林证券的公司网站、中信证券研究部（因为2005年买方资管业务被黑岩集团收购，因此选择年限到2005年）
PART TWO
02
美林资产管理业务走向
买卖并重——纯粹卖方
卖方资管
买方资管
其他业务
1997-2005美林的证券业务架构——买方资管与卖方资管并重
美林
美林
美林
公司 机构 客户 部门
美国 私人 客户 部门
国际 私人 客户 部门
资产 管理 集团
公司 机构 客户 部门
财富 管理 部门
全球 市场 和投 行
全球 私人 客户
美林 投资 管理
投资 银行
证券 交易
投资 银行
证券 交易
美国 私人 客户 部门
国际 私人 客户 部门
资产 管理 集团
全球 市场
投资 银行
美 林
资产管理业务
01 02 03
美林资产管理业务特征
美林资产管理业务走向
美林高净值财富管理的商业模式
04
对我国券商的启示
PART ONE
01
美林资产管理业务特征
美林资产管理业务特征
美林的资产管理业务分为两类： ①买方资管（MLIM），以美林资产管理公司名义发行和管理产品，卖给客户，赚取资产管理费。 ②卖方资管（GPC），理财顾问为客户提供资产配置建议和金融产品，产品包括美林自己的产品和第三方的 产品。
12.18%
70.10%
高净值客户有复杂 的财富管理需求
高净值家庭：141.76
资料来源：中信证券研究部
美林通过全业务链条满足客户需求
资料来源：美林、嘉信年报
以理财顾问（FA）为核心的营销体系
单个理财顾问管理客户 资产规模超过 3500 万 美元
客户的复杂需求和高忠 诚度，成就了美国高净 值市场的理财顾问模式
PART THREE
03
美林高净值财富管理 的商业模式
定位金字塔尖的高净值客户
2011年美国家庭金融资产分布 高净值客户是美国 财富管理的核心 3.5% 5.26% 8.96% 美林客户的户均资 产在百万美元级 户年均资产（万美元） 超低净值家庭：2.98 低净值家庭：6 中净值家庭：13.64 中高净值家庭：26.28 2011年美国家庭数量分布 31.99% 23.92% 17.94% 12.65% 13.50%
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