我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文
硕士论文--医药行业上市公司价值评估方法研究硕士论文
首都经济贸易大学硕士学位论文医药行业上市公司价值评估方法研究姓名：刘中山申请学位级别：硕士专业：财政学指导教师：王竞达20100101摘要 企业价值评估越来越受到人们的关注，日益成为大多数企业管理者和投资者进行财务管理、投资决策的重要参考依据，同时为企业间的并购重组、股权交易等提供了有效的估值工具。
认识价值、衡量价值已成为一切经济和管理行为的基础和前提。
目前，在国外资本市场较为发达的国家，价值评估理论和方法体系已经日渐成熟，而在国内评估理论研究不够深入，评估方法体系还不健全，目前国内使用企业价值评估方法主要有现金流折现法、相对估值法、期权定价法等，大多数方法在实践中存在技术上的局限性和理论体系上的不完整性，而现金流折现法经过众多学者的研究和实践的检验，已能够较好的适用于我国企业的价值评估。
医药行业关系国计民生，是我国重点支持的产业之一，在国民经济中占有重要地位。
它是一个传统产业和现代产业相结合的行业，近年来，我国医药行业规模效益逐渐显现，一直处于稳定健康发展阶段，再加上我国大力开展医疗体制改革，医药行业将面临较好的发展前景。
正确评估上市医药公司价值有利于企业所有者更好的认识企业内在价值，有利于投资者衡量公司业绩，为投资理财提供一定的帮助，同时为企业间并购重组、股权交易等提供决策依据。
本文以我国医药行业１５家上市公司为研究样本，综合使用文献综述、理论论述、案例分析和实证检验的方法，对企业价值评估方法模型及其应用进行了系统的研究。
文中第一部分从总体上阐述了本选题的研究背景及理论意义、研究方法和整体框架，并综述了国内外企业价值评估方法的相关文献；第二、三部分文章着重从理论上在对目前价值评估的主流方法进行比较研究，并结合我国医药行业特点及其价值驱动因素，选择适用于我国医药行业上市公司价值评估的现金流折现模型。
第四、五部分从实证角度阐述了使用现金流折现模型计算企业价值的具体步骤及计算方法。
并选取了１５家医药行业上市公司样本对企业内在价值与市场价值的相关性进行统计分析，检验现金流折现方法的适用性。
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文
我国医药行业上市公司企业价值评估方式研究——以同仁堂公司为例摘要企业价值评估越来越受到企业办理者和投资者的关注，成为了财务办理、投资决策的重要参考依据,同时为企业间的并购重组、股权交易等活动提供了有效的估值依据。
我国的本钱市场日益成熟，在借鉴国外已有的价值评估理论和方式的基础上，应该建立起本身的一套估值方式和理论体系。
医药行业作为我国国民经济重要组成部分，对经济扶植和发展起重要感化的行业,对医药行业的研究具有现实意义。
本文通过对国表里企业价值评估的研究成果进行归纳总结，分析比力现有的三风雅法——成本法、市场法和收益法的适用性和不足点，提出适合必然评估目的下的所选企业——同仁堂公司的价值评估方式，即现金流折现法，通过对现金流折现模型中各参数的预测和估算，最终获得同仁堂公司整体价值，并与公司账面价值比拟较，找到运用该评估方式存在的不足和应该注意的问题。
文章第一部分从总体上阐述了本文的选题背景和研究意义，并综述了国表里企业价值评估方式的相关文献；第二部分主要是全文的理论基础，解释了企业价值评估相关的基本概念以及现行的基本方式；第三部分则是针对我国医药行业的行业分析，以及医药行业上市公司评估方式的选择；第四部分是案例分析，本文选择了同仁堂公司作为估值对象，假定评估目的，选择评估方式，构建评估模型，预测未来自由现金流、折现率等参数，估算企业整体价值，并对结果进行评价；文章最后一部分是对全文的总结，提出研究过程的不足之处，为未来的研究标的目的给出建议。
关键词：企业价值医药行业现金流折现法AbstractEnterprise valuation has been taken more and more attention to corporate managers and investors, also, it has become an important reference for financial management, investment decisions, as well as activities in mergers and acquisitions, equity trading and other enterprises to provide an effective basis for valuation. China's capital market has become more mature, on the basis of the existing valuation from abroad theories and methods. We should establish a set of valuation methods and theories in China.The pharmaceutical industry as an important part of our national economy, playing an important role in economic construction and development of the industry, the study of the pharmaceutical industry has practical significance. Based on the research results of enterprise valuation summarized, analyzed and compared three methods available - cost approach, market approach and the income approach. And put forward the right approach for the specific purpose- TRT's valuation methods, namely discounted cash flows, discounted cash flow through the model prediction and estimation of the parameters, and ultimately get the overall value of the company Tong Ren Tang, and compared with the company's book value, find the use of the assessment inadequate and should be noted methodological problems exist.The first part describes in general the background and significance of the research, and reviewed the relevant literature enterprise valuation methods; the second part is the theoretical basis of the full text, explains the basic concepts related to business valuation and the current basic methods; the third part is for China's pharmaceutical industry, industry analysis, as well as the pharmaceutical industry companies choose assessment methods; the fourth part is the case analysis, we selected the company as a valued object TRT, assuming evaluation purposes, select assessment methods, building evaluation model to predict the future free cash flows, discount rates and other parameters, the estimated overall value of the enterprise, and the results were evaluated; the last part of the article is a summary of the full text of the proposed inadequacies of the research process for the future research directions are given recommendations.Keywords: Enterprise Value, Pharmaceutical Industry, Discounted Cash Flow Method目录摘要 (1)Abstract (2)目录 (3)1 绪论 (5)1.1选题背景及研究意义 (5)1.1.1选题背景 (5)1.1.2研究意义 (5)1.2文献综述 (6)1.3研究方法和文章结构 (8)2 企业价值评估的理论基础 (9)2.1企业价值的基本概念 (9)2.2企业价值评估的基本概念 (9)2.3企业价值评估的方法评析 (10)2.3.1成本法 (11)2.3.2市场法 (11)2.3.3收益法 (12)3 我国医药行业上市公司价值评估分析 (15)3.1我国医药行业现状分析 (15)3.1.1行业现状 (15)3.1.2我国医药行业特点 (16)3.2我国医药行业上市公司价值评估时应考虑的主要因素 (17)3.3医药行业上市公司评估方法的选择 (17)3.3.1医药行业上市公司价值评估方法选择中需要考虑的因素 (17)3.3.2评估方法的选择 (17)3.3.3收益法基础下评估模型的选择 (18)4 案例分析——以同仁堂公司价值评估为例 (19)4.1同仁堂背景简介 (19)4.2基于自由现金流量模型的价值评估 (19)4.2.1预测未来自由现金流量 (20)4.2.2折现率的确定 (22)4.2.3估算企业价值如下表4.6所示 (26)4.3案例评价 (26)5 结论 (26)5.1研究过程中的不足之处 (26)5.2评估该类企业应该注意的问题 (27)5.3对未来研究方向感的建议 (27)参考文献 (28)附录 (30)1 绪论1.1选题背景及研究意义1.1.1选题背景医药行业是我国国民经济的重要组成个部分，是传统产业与现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。
我国生物制药公司价值评估方法研究
我国生物制药公司价值评估方法研究生物制药公司是指专门从事生物医药研发、生产和销售的企业。
如今，生物制药行业是全球医药市场上最具活力和发展潜力的领域之一、对于生物制药公司的价值评估，可以采用多种方法进行，下面将介绍几种常见的评估方法。
1.直接比较市场法直接比较市场法是一种常用的评估方法，即将被评估公司与已知市值的相似公司进行比较。
这种方法要求被评估公司与比较公司具有相似的业务模式、产品线和市场地位等特征。
通过比较其市值，可以初步估算出被评估公司的价值。
2.直接比较财务法直接比较财务法是一种基于财务数据的评估方法。
该方法主要依据被评估公司的财务指标（如营业收入、净利润、资产负债表等），与相似公司进行比较。
通过对比财务数据，可以得出被评估公司的相对价值。
3.盒式评估法盒式评估法是一种综合应用多种评估方法的方法。
通过设定评估指标和相关权重，将不同的评估方法进行权重综合，得到一个综合的评估结果。
这种方法可以综合考虑各种因素对公司价值的影响，提高评估的准确性。
4.市场倍率法市场倍率法是一种基于市场交易数据的评估方法。
该方法主要依据被评估公司的市盈率、市销率、市净率等市场倍率指标，与相似公司进行比较。
通过对比市场倍率，可以初步估算出被评估公司的价值。
5.财务模型法财务模型法是一种基于公司财务模型的评估方法。
该方法通过建立一个详细的财务模型，对公司的未来预测进行分析和估算。
通过对未来现金流量的估算，可以得出公司的内在价值。
在进行生物制药公司的价值评估时1.公司的技术实力和创新能力，包括研发平台、专利技术和产品线等；2.公司的市场地位和市场前景，包括市场需求、行业竞争和市场份额等；3.公司的财务状况和财务指标，包括营业收入、净利润、资产负债表等；4.公司的管理层和团队素质，包括领导能力、专业知识和管理经验等；5.公司的风险因素和潜在风险，包括法律法规、政策环境和市场竞争等。
综上所述，生物制药公司的价值评估可以采用多种方法进行，如直接比较市场法、直接比较财务法、盒式评估法、市场倍率法和财务模型法等。
我国生物制药公司价值评估方法研究
我国生物制药公司价值评估方法研究摘要医药行业与每个人的身体健康和生命直接相关,具有明显的高速增长和高收益的行业特征,受到投资者的广泛关注,而作为医药行业重要子行业的生物制药行业更成为投资的热点。
在我国,由于近年来 SARS 和禽流感事件引发了对医药行业和生物技术的空前关注,很多重大疾病的诊断和防治对生物技术提出了更高的需求,2000 年前后投入的生物技术产品陆续进入临床和申报生产期,生物技术投资经历低谷后开始进入回升期,同时《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020 年)》将生物技术列为前沿技术,指出“加强生物技术在农业、工业、人口与健康等领域的应用”,生物技术产业曙光初显,据预测中国生物技术类药物每年将以不低于 25%的速度增长。
因而,在我国生物制药行业有着更为广阔的上升空间。
在行业快速发展的同时,生物制药上市公司也蕴含着巨大的风险,尤其是在我国这样一个生物制药行业刚刚起步且资本市场尚不能达到完全有效的环境下,公司的股票价格很难真实反映出公司的价值,因而,无论对于公司的内部管理者还是外部的潜在投资者,寻找一种合理有效的评估方法对生物制药公司内在价值进行评估都显得尤为重要。
生物制药公司具有高收益、高风险的特点,以专利权和生物技术为主的无形资产在公司资产中占有很高的比例,研发投资项目多且资金投入额较高,研发过程具有显著的阶段性,研发投资决策具有动态序列性。
正是由于生物制药公司具有上述的行业特殊性,使得生物制药企业的成长方式和生产经营特点与其他行业存在较大的差别,从而导致其价值构成与其他企业存在较大差异,其价值评估方法也与其他行业有所不同。
传统的价值评估方法主要有成本法、市场法、收益法,由于生物制药企业有形资产很少,而自创的综合无形资产又无法从帐面上体现,所以成本法评估出来的结果一般偏差很大,国外在对生物制药公司进行价值评估时主要采用的方法是市场法和收益法。
但是,在我国,生物制药行业尚属新兴产业,起步较晚,缺少一定数量的历史数据和经营信息, 且行业内收益稳定、形成一定规模的企业很少,各企业的可比性较差,很难采用市场法进行价值评估,因而更多地倾向于选择收益法中较为成熟、广泛运用1的现金流量贴现模型。
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文【摘要】医药行业是我国经济中的重要部门，医药上市公司在市场中具有重要的地位。
企业价值评估是投资者和市场对于上市公司价值的判断和预测，也是决策者在投融资活动中的重要参考依据。
本文主要对我国医药行业上市公司企业价值评估方法进行研究，包括市盈率法、市净率法、现金流量法和股权价值法等。
通过对比分析这些方法的优缺点，为投资者和决策者提供科学、合理的企业价值评估方法，提高投资决策的准确性和效果。
【关键词】医药行业；上市公司；企业价值评估方法；市盈率法；市净率法；现金流量法；股权价值法【引言】医药行业是我国经济发展中的重要支柱产业，具有广阔的市场空间和良好的发展前景。
近几年，我国医药行业上市公司数量不断增加，其中上市公司的企业价值评估显得尤为重要。
企业价值评估不仅能够为投资者提供参考依据，也能帮助决策者做出准确的决策。
因此，对于医药行业上市公司的企业价值评估方法进行研究具有重要意义。
【方法】本文结合我国医药行业的实际情况，选取了市盈率法、市净率法、现金流量法和股权价值法作为研究对象。
分别对这些方法的原理和计算步骤进行详细介绍，并通过实例加以说明。
然后，分别对这些方法的优缺点进行比较分析，为投资者和决策者提供科学、合理的企业价值评估方法。
【结果】市盈率法是最常用的企业价值评估方法之一，其优点在于简单易用，能够快速得出企业的价值。
但是，市盈率法在忽略了企业的成长前景和风险等方面。
市净率法主要适用于稳定盈利的公司，能够更好地反映企业的净资产价值。
现金流量法则更加注重企业的现金流情况，能够更准确地评估企业的价值。
股权价值法则综合了公司的财务指标和市场因素，能够更全面地评估企业的价值。
通过比较这些方法，可以选择最适合的方法进行企业价值评估。
【结论】在医药行业上市公司的企业价值评估中，不同方法各有优劣。
投资者和决策者应根据企业的实际情况选择合适的方法进行评估。
同时，在评估过程中，还应综合考虑其他因素，如行业前景、竞争情况等。
医药制造业上市公司财务绩效综合评价——基于主成分分析法的实证研究【毕业作品】
摘要上市公司的财务绩效从根本上决定了资源的合理配置及市场的有序竞争。
本文以2007～2009年沪、深两市55家医药制造业上市公司的财务数据和市场数据为样本，从偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力等四个方面选取14项指标，首先进行描述性统计分析，然后运用主成分分析法，构建了基于医药制造业上市公司财务数据的业绩评价指标体系，实证检验财务绩效对医药制造业上市公司的影响。
通过分析得出以下结论：（1）主成分分析法的评价结果基本上反映了各医药制造业上市公司的现实状况。
（2）医药制造业上市公司财务绩效评价按重要性依次为公司的偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力这四个方面。
仍需做进一步研究，本文未对非财务绩效评价进行探讨，而且主成分累计解释比例与85%的经验值存在一定的差距。
关键词：医药制造业上市公司；财务绩效；主成分分析AbstractFinancial performance of listed companies to fundamentally determine the rational allocation of resources and orderly market competition. In this paper, 2007 ~ 2009 Shanghai and Shenzhen listed companies, 55 pharmaceutical industry financial data and market data for the samples from the solvency, profitability, capacity development, operational capacity of 14 indicators in four areas selected, the first descriptive statistical analysis, using principal component analysis and then constructed based on financial data of listed companies pharmaceutical manufacturing performance evaluation index system, empirical test of financial performance of listed companies on the impact of pharmaceutical industry. Obtained by analyzing the following results: (1) Principal component analysis of the evaluation results basically reflects the medical reality of listed manufacturing companies. (2) Medical evaluation of financial performance of listed manufacturing companies in order of importance for the company's solvency, profitability, capacity development, operational capacity of these four aspects. Still need to do further research, this article did not discuss non-financial performance evaluation, and interpretation of principal component ratio and 85% of the cumulative experience of value there is a certain gap.Keywords: pharmaceutical manufacturing listed company; financial performance; principal component analysis目录1 引言 (1)1.1 研究背景 (1)1.2 研究目的及意义 (1)1.2.1 研究目的 (1)1.2.2 研究意义 (2)1.3 研究思路和框架 (2)2 上市公司财务绩效评价概论 (4)2.1 绩效的基本概念 (4)2.2 绩效评价 (4)2.3 财务绩效评价 (4)3 医药制造业上市公司财务绩效评价指标体系的构建 (6)3.1 细分行业进行绩效评价的必要性 (6)3.2 指标体系的设计原则 (6)3.3 上市公司财务绩效评价指标的构建 (7)4 研究设计 (9)4.1 模型分析的目的 (9)4.2 样本的选择和数据来源 (9)4.3 变量代号的界定 (10)5 因子分析 (11)5.1 因子分析的概述 (11)5.2 因子分析的基本方法 (11)5.3因子分析的数学模型 (12)5.4 因子结果分析 (13)5.4.1 描述性统计量 (13)5.4.2 KMO和球形Bartlett检验 (13)5.4.3 因子分子的共同度 (14)5.4.4 因子分子的总方差解释 (15)5.4.5 因子得分 (17)结论 (20)参考文献 (22)1 引言1.1 研究背景随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司的财务绩效越来越受到其不同利益相关者的关注。
医药上市公司投资价值评估研究——以云南白药为例
医药上市公司投资价值评估探究——以云南白药为例一、引言近年来，随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，医药行业蓬勃进步。
作为医药行业中的佼佼者，医药上市公司备受关注。
投资者纷纷将目光聚焦于这些公司，期望能够找到投资价值较高的标的。
本文以云南白药为例，进行医药上市公司投资价值评估探究。
二、云南白药公司梗概云南白药是一家中国民营企业，创立于1971年。
公司主要从事中成药、健康食品、个人护理品等领域的研发、生产和销售。
云南白药以其悠久的历史、优质的产品和良好的市场口碑在医药行业中颇负盛名。
公司自上市以来，一直走在创新进步的道路上，业绩稳步增长，市值不息攀升。
三、投资价值评估方法1. 基本面分析基本面分析是投资价值评估中最常见的一种方法。
通过评估公司的财务状况、经营状况、市场竞争力等指标来裁定公司的投资价值。
在对云南白药进行基本面分析时，可以关注以下几个方面：（1）财务状况：通过分析公司的财务报表，比如利润表、资产负债表、现金流量表等，评估公司的盈利能力、偿债能力和现金流状况。
（2）经营状况：了解公司的业务范围、产品研发能力、销售渠道、市场份额等内容，并将其与竞争对手进行比较。
（3）市场竞争力：分析公司所处市场的竞争环境，评估公司的品牌影响力、市场份额、产品价格等因素。
2. 相对估值法相对估值法是一种常见的投资价值评估方法，通过比较公司与同行业其他公司的估值指标，来裁定公司是否被低估或高估。
常用的相对估值指标包括市盈率、市净率、市销率等。
在评估云南白药的投资价值时，可以将其市盈率与同行业其他公司进行比较，裁定公司的估值水平。
3. 基于将来现金流的估值方法基于将来现金流的估值方法是一种较为精确的投资价值评估方法，通过猜测将来现金流，计算出公司的内在价值，从而裁定投资的合理性。
在对云南白药进行投资价值评估时，可以通过分析公司的将来经营规划、产品研发方向、市场需求等因素，猜测将来现金流，并计算出公司的内在价值。
医药上市公司投资价值评估研究——以云南白药为例
医药上市公司投资价值评估研究——以云南白药为例引言：随着医疗技术的不断发展和人们健康意识的提高，医药行业成为了投资领域的热点之一。
作为医药行业的代表之一，云南白药公司无疑备受关注。
本文将以云南白药为例，对医药上市公司的投资价值进行评估研究。
一、云南白药公司概况云南白药公司成立于1905年，是一家以生产和销售以天然草本为主的中成药为主的医药企业。
公司经过提炼整理，将云南传统草本药物制成易于服用的制剂，并通过广泛的销售网络，将产品推向市场。
云南白药公司凭借其独具特色的产品、强大的品牌影响力和稳定的市场份额，成为了中国医药行业的领军企业之一。
二、财务状况分析1. 营业收入增长稳定：云南白药连续多年保持着稳定的营业收入增长。
其营业收入主要来源于中草药保健品和化学制剂两个领域，这两个领域都具有较高的市场需求。
同时，云南白药公司通过广告宣传策略和市场拓展，成功实施了品牌升级和产品结构调整，进一步增加了收入来源。
2. 毛利率持续提高：云南白药公司的毛利率也在逐年提高。
这说明公司在生产和销售过程中能够更加高效地控制成本，并获得更高的毛利润率。
这种趋势是云南白药公司积极进行产品和市场优化的结果，也彰显了公司的竞争力和市场份额的增长。
3. 流动性较高：云南白药公司的流动性较高，这有助于公司应对市场的变动和资金的周转。
同时，公司积极投入研发和市场推广，进一步提升其产品的竞争力。
这也说明云南白药公司在现金管理和资本运作方面表现良好。
三、竞争力分析1. 强大的品牌影响力：云南白药作为中国市场的领导者，具有很高的品牌认可度和忠诚度。
公司通过长期的品牌建设和市场推广，在中草药保健品领域树立了良好的口碑。
2. 研发能力的持续提升：云南白药公司致力于开展研发工作，提高产品的质量和创新性。
公司拥有一支专业的研发团队，不断推出具有市场竞争力的新产品。
这种创新能力是云南白药公司持续保持竞争力的重要因素之一。
3. 广泛的销售网络：云南白药拥有覆盖全国的销售网络，产品销售渠道广泛。
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我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文目录摘要 (1)Abstract (2)目录 (3)1 绪论 (4)1.1选题背景及研究意义 (4)1.1.1选题背景 (4)1.1.2研究意义 (5)1.2文献综述 (5)1.3研究方法和文章结构 (8)2 企业价值评估的理论基础 (8)2.1企业价值的基本概念 (8)2.2企业价值评估的基本概念 (9)2.3企业价值评估的方法评析 (10)2.3.1成本法 (11)2.3.2市场法 (11)2.3.3收益法 (12)3 我国医药行业上市公司价值评估分析 (15)3.1我国医药行业现状分析 (15)3.1.1行业现状 (15)3.1.2我国医药行业特点 (16)3.2我国医药行业上市公司价值评估时应考虑的主要因素 (17)3.3医药行业上市公司评估方法的选择 (17)3.3.1医药行业上市公司价值评估方法选择中需要考虑的因素 (17)3.3.2评估方法的选择 (17)3.3.3收益法基础下评估模型的选择 (18)4 案例分析——以堂公司价值评估为例 (19)4.1堂背景简介 (19)4.2基于自由现金流量模型的价值评估 (19)4.2.1预测未来自由现金流量 (20)4.2.2折现率的确定 (22)4.2.3估算企业价值如下表4.6所示 (26)4.3案例评价 (26)5 结论 (26)5.1研究过程中的不足之处 (26)5.2评估该类企业应该注意的问题 (27)5.3对未来研究方向感的建议 (27)参考文献 (28)附录 (30)1 绪论1.1选题背景及研究意义1.1.1选题背景医药行业是我国国民经济的重要组成个部分，是传统产业与现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。
医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育呢、救灾防疫、军需战备以及租金高紧急发展和社会进步均具有十分重要的作用。
随着国人民生活质量的提高和对医疗保健需求的不断增加，我国医药行业越来越受到公众和政府的关注，在国民经济中占据着越来越重要的位置。
2013年，在世界经济“弱复苏”、国宏观经济增速放缓的背景下，医药工业继续保持着较快增长，主营业务收入突破2万亿大关，如图1.1。
技术创新、质量提高、国际化等“十二五”重点任务也取得了突出进展，但经济增速出现回落，原料药产能过剩等问题依旧突出，医药工业调整结构和转型升级的任务更加紧迫。
2014年，我国医药行业整体放缓，工业总产值增速一直徘徊在15%-17%左右1。
在增速放缓的大局势面前，越来越多的医药企业跨界到大健康领域。
图1.1 2006-2012中国医药行业工业总产值（数据来源：国家统计局）医药行业被称为永不衰落的产业，未来医药行业的总体发展趋势非常明显，人口老龄化、城市化、健康意识的增强以及疾病谱的不断扩大促使医药需求持续增长；生物科技的发展使得供给从技术上能够保证医药创新研发，满足医药需求；而政府对医疗投入的不断加大提供了满足需求的资金。
“十三五”将成为医药行业发展的关键时期，也是行业大有可为的战略机遇期。
1.1.2研究意义企业经营者在进行经营管理决策时必须对企业的价值定位有着清晰的认识，只有这样，企业的经营者在制定的企业发展战略时才能结合企业自身的特点，从而使制定的发展战略能够真正促进企业的发展，这就为企业价值评估方法的研究提供了现实需求。
随着我国证券市场的发展,企业价值评估日益成为我国评估行业快速发展的领域之一,以高科技企业为代表的非传统行业为企业价值评估带来了更为广阔的研究领域,目前,评估1/hlwfzyj/hlwxzbg/hlwtjbg/201403/t20140305_6240.htm理念和技术方法已经与传统的评估方法有较大的不同。
企业价值评估起源于资本市场比较发达的西方国家,经过几百年的发展他们已经建立了比较完善的企业价值评估理论和方法体系。
而在国由于我国资本市场的不健全,产权交易市场正在逐步发展中,评估理论研究不够深入,评估方法体系还不成熟,评估准则尚未建立,在企业价值评估工作中存在着诸多问题。
因此,研究适用于我国企业的企业价值评估方法模型,是非常紧迫和必要的对上市公司价值进行评估是当前所有投融资和交易的前提,公司估值有利于我们对公司或其业务的在价值(intrinsic value)进行正确评价,从而确立对各种交易进行定价的基础。
同时，对外部投资者而言，有利于为投资者提供有用信息，广大投资者可以依据上市公司价值评估出的数据,与现行股票市场情况进行比较,从而做出是否投资决定,避免盲目决策造成的经济损失。
本文以我国医药行业企业价值评估方法研究作为选题,综合国外已有研究领域的基础上,通过理论描述、案例分析等方法,从而找到适用于我国医药行业上市公司企业价值评估的理论方法及模型,以期对我国企业价值评估提供一定的借鉴思路和方法。
1.2文献综述国外学者对企业价值评估做了深刻的探讨，也研究了大量的企业价值评估的方法。
通过对国外文献的阅读，不难发现不同类型的价值评估分析方法各有所长，但由于其侧重点的不同，也存在一些不足之处。
国的市场法研究虽然提出运用直接市场数据法对中小型非公开上市公司进行企业价值评估，即通过对目标企业与交易数据的比较分析估算目标企业的评估值，这在资本市场较发达的国家和地区有着很广阔的应用围，但是对于资本市场发展尚不成熟的我国来说，市场法的应用具有很大的局限性。
期权定价有其自身的局限性，期权定价理论建立，在可运用标的资产和无风险资产构造的等价资产组合，对于上市公司这是充分可行的，但对于没有公开市场的中小型公司则无法运用，同时，期权定价理论要求资产价格变化是连续的，并且方差己知，在有效期不变，这些都制约了期权定价方法在中小型企业价值评估领域的应用。
把待评估企业的资产分解为不同形态再进行单独评估的方法更不足取，它没有考虑到作为企业整体资产的集合效益，只能适用于要破产清算的企业价值评估。
一、国外学者的相关研究综述艾尔文.费雪(Irving Fisher)认为,收入种类繁多,包括工资、股利、利息、利润等。
当货币收入大于实际收入,人们会储蓄或投资,可产生系列未来收入,因而资本价值实质就是未来收入折现值。
1906年,费雪在其著作《资本与收入的性质》中,将“资本”定义为能在一段时间提供服务的财富,将“收入”定义为服务流量超过必要的维持和更替费用的余额。
在费雪1907年的《利息理论》中,第一次提出“收入是资产提供的服务”,建立了直接资本化法的数学方法和观念。
企业价值评估的产生和发展是与经济学中价值理论有着很深的历史渊源,1938年威廉姆斯博士在《投资价值理论》一文中,首先提出了企业价值观点,开创了在价值理论的先河。
文中提出的现金流价值评估模型是以后很多折现法估值模型的衍生基础1。
莫迪里安尼和米勒（1958）在《资本成本、公司理财和投资理论》中提出了著名的 MM 理论2：“投资决策和未来收益及市场风险是共同影响企业价值的三大因素，在均衡状态下，企业的公平市场价值等于其未来收益按与其相应的风险报酬率进行折现得到的资本化价值”，首次回答了不确定情况下企业价值与企业资本结构的关系问题，精辟论述了企业价值评估与企业资本结构之间的关系。
莫迪里安尼和米勒（1961）发表了论文《股利政策、增长和股票1William Sharpe. 196.1. Investment portfolio theorem and capital market. John Wiley. 24:]046-1172Franco Modigliani and Mertor Miller. 1958. Capital costs, enterprise finance and investment management Journal of finance. 13:257-336价格》，提出 MM 理论的无税模型，即在无税无交易成本的完全竞争的完善市场条件假设下，企业的公平市场价值与其资本结构无关，股利政策的改变不影响企业价值,企业的公平市场价值等于其未来收益按企业平均资本成本折现。
1973年,美国科学家布莱克和迈伦·斯克尔斯创立了Black-Scholes(B-S)期权定价模型,形成了以期权理论为基础的期权定价评估方法。
从此,只要是以市价价格变动来定价的衍生金融工具都可以使用期权法进行合理定价,并可一定程度上规避不确定因素干扰。
汤姆·科普兰、蒂姆·科勒等人(1990)在《价值评估：公司价值的衡量与管理》一书中设计出一种价值评估模式，该模式综合了自由现金流、MM 理论、加权平均资本成本等前人的研究成果，确立了企业价值取决于企业的未来现金流量的以投资收益为核心的价值驱动观点，书中完整地阐述了自由现金流量的计算公式1。
Bradford Comell在《cooperate Valuation》中全面系统地阐述了企业价值评估的各种方法,他把当前己存的评估方法分为四类:(1)账面价值调整法。
即在直接将企业所有发行在外的证券账面价值简单加总的基础上,再对账面价值加以调整;(2)市场价值法。
即加总企业发行在外的所有证券的市场价值;(3)比较法。
即通过可比公司的企业价值间接推算目标企业的价值;(4)现金流量折现法,通过预测企业的未来现金流量,使用合适的折现率对其折现加总求得企业价值。
二、国学者的相关研究综述我国资产评估行业起步于20世纪八零年代末九零年代初,随着经济体制改革的深入,公司之间合资合作、兼并、破产等经济行为和产权变动日益增多,这些都建立在对公司价值的合理确定基础上。
由于西方专家学者对于价值评估研究的进一步深入，新的评估方法也层出不穷，国学者也深受影响，越来越注重企业价值评估方法的引进与研究工作。
但是，尽管近年来我国在相关领域的研究取得了长足进步，客观地讲，我国对企业价值评估方法主要注重于理论上的研究，实践的操作较少。
对目前主要的企业价值评估方法的研究可以总结如下：（1）以现金流量为基础的价值评估方法先治(2000)在《论以现金流量为基础的价值评估》中详细介绍了以现金流量为基础的价值评估的意义、程序与方法，并初步给出了评估参数，如现金流量、折现率、评估期的确定方法。
颜志刚(2001)在《企业价值评估中自由现金流量分析》里对企业价值评估中自由现金流量进行了分析，他认为企业价值主要取决于未来的自由现金流量，而自由现金流量是企业经营产生的现金流量。
汪平2（2003）在《财务估价论——现金流量与企业价值研究》中提出，财务估价一般分为两类：一是在企业并购活动中，作为买者一方的企业对目标企业价值的估价;二是指管理当局对其所在企业的价值的估价，并据此做出科学、合理的管理决策，促进企业价值最大化目标的实现。