金融创新在经济增长的促进作用

金融创新在经济增长的促动作用

一、金融创新的内涵

20世纪60年代,国外很多经济学家和学者都对金融创新实行了深入研究,有西尔伯(Wil-liam.L.Silber,1983)的约束诱导型金融创新理论、凯恩(E.J.Kane,1984)的规避管制型金融创新论、戴维斯

(L.E.Davies,1971)和诺斯(D.North,1971)的制度型金融创新、希克斯(J.R.Hicks,1976)和尼汉斯(J.Niehans,1976)交易成本说、莫利纽克斯(Molyneux,1999)和沙姆洛克(Shamroukh,1999)的金融创新扩散理论等。我国学者对金融创新的研究是从20世纪80年代中期开始的,对金融创新内涵实行研究的有陈岱孙、厉以宁(1991)、黄达(1992)、生柳荣(2000)等,对金融监管创新、体制创新实行研究有谢平(2001)、巴曙松(2003)等,对金融创新的经济影响研究的有潘成夫(2002)、孙伯良(2005)等。

不同的学者从不同的角度理解金融创新,但无外乎是宏观、微观、中观3个层面。宏观层面主要考虑金融体制或金融制度等方面的创新;微观层面主要是指微观的金融主体为了追求利润而实行的各种创新;中观层面就是介于这两者之间的。本文着重研究金融创新对经济增长的推动作用,我们认为金融创新是金融机构或金融管理当局为实现微观利益和宏观效益相互协调的最优化,利用新的观点、新的技术、新的管理方法和组织形式等,将金融领域内各种要素实行重新组合,对机构设置、业务品种、金融工具以及制度安排实行创造性的变革。如果以金融创新的成果表现形式来划分,其具体内容包括金融机构创新、金融业务创新、金融市场创新、金融制度创新等。

二、金融创新推动经济增长的机理

金融创新的影响是多方面的,它不但能推动经济增长,还能推动金融发展、促动金融深化。其中,金融发展是最广义的概念,泛指整个金融业的发展和演变过程,包括金融深化和金融创新,但因为金融深化、金融创新研究的重点不同,以及对经济发展的作用越来越突出,所以,把金融

深化、金融创新从金融发展理论中独立出来,形成金融深化论、金融创

新论。

金融创新推动经济增长的机理主要体现在以下4个方面：

(1)金融创新对金融领域内各要素实行的重组,实现了金融市场、金融

机构、金融业务、金融工具和金融制度的创新,这种要素重组和创新渗

透到了一个国家或一个地区的金融结构中,优化了金融体系,从而推动

金融发展。

(2)金融创新通过研发整合创新的技术、人力、资金、信息,通过创新

行为的转移和推广使不同的金融市场融合,通过金融制度创新实行宏观

调控和制度上的管理,通过金融业务创新、金融市场创新、金融机构创

新等,来降低交易成本、信息成本、提升收益、提升储蓄额和其转化为

投资的水平、便于资本积累,实现了对机构设置、业务品种、金融工具

以及制度安排的创造性变革,从而促动金融深化,并推动经济增长。

(3)金融创新通过金融体系的风险管理功能、信息揭示功能、公司治

理功能、动员储蓄功能和便利交换功能直接促动经济增长。通过风险

管理功能来便利风险的聚集、交易和规避,并改变资源配置和储蓄率,

减少信息成本、交易成本、促动技术创新,推动经济增长;通过信息揭

示功能降低单个经济主体信息收集、处理的成本,促动社会资源的有效

配置,促动技术进步,推动经济增长;通过公司治理功能使监督成本经济化,减少信息成本,优化资源配置,推动经济增长;通过动员储蓄功能来

聚集闲散资金、生产要素,促使储蓄转化为投资,减少信息成本、交易

成本,优化资源配置,促动技术创新,推动经济增长;通过便利交换功能

提供交换媒介,促动专业化分工,降低交易成本,推动了经济增长。

(4)金融创新不但拓宽了金融功能,便利了社会的投融资,使资本的边

际收益提升,还通过金融竞争的加剧,提升金融服务效率和金融机构的

运作效率,并进一步提升金融市场地位,特别是非银行机构的地位,从而

促动金融资源的配置多元化,优化金融资源配置,并最终推动经济增长。

三、我国金融创新推动经济增长的

葛兰杰因果检验

(一)葛兰杰因果检验指标选择

根据前面的阐述,金融创新推动金融发展、促动金融深化,进而推动经济增长;此外,还能够通过金融体系的功能和传导机制推动经济增长。

所以我们选择以下几项指标实行检验。

1.金融创新的测量指标：金融创新度(FIL)

根据各国的金融实践,金融创新会引起交易性金融资产比重的降低和

投资性金融资产比重的提升。为此我们能够用一国金融资产总量(FA)

与交易性金融资产的比例来反映金融创新水准,将这个指标称为金融创新度。这个指标说明,金融创新度越大,金融资产中投资性资产的比重

越大,金融创新的水准就越高。其中,交易性金融资产是能够直接用于

支付的金融资产,根据货币层次的划分,能够近似视为狭义货币M11。如果我们用FIL表示金融创新度,则有FIL=FA/M1

2.金融发展的测量指标：金融相关比率(FIR)金融相关比率(FIR)就是指某一日期一国全部金融资产价值与该国经济总量的比值2。该指标集中反映了一国金融发展的总体水平。金融相关比率越高,则一国融资结构中外部融资和间接融资的比重越大,储蓄与投资的分离水准越强,金

融活动的规模亦越大。通常,我们将这个指标的计算简化为金融资产总量(FA)与GDP之比,即：FIR=FA/GDP

3.金融深化的测量指标：货币化率(M2/GDP)、财政外投资比例(IG)、实际利率(R)

货币化率(M2/GDP)是衡量不同发达国家和发展中国家的金融抑制问题,集中地反映金融深化水准的指标,用货币供应量(M2)与GDP的比值表示;财政外投资比例(IG),随着金融深化水准的加深,政府筹集资金在全社

会固定资产投资的资金来源中的比例会表现下降趋势,即财政外投资比例越来越大;实际利率(R)体现了金融资产的价格,一般情况下,用1年

的居民存款利率(R1)减去当年的通货膨胀率(RT)来表示。