金融经济学(第二章 资本市场、消费和投资)
金融经济学课件
总结词
金融市场的交易方式多种多样，包括现货交易、期货 交易、期权交易等。
详细描述
现货交易是传统的交易方式，主要是指买卖双方直接 进行钱货两清的交易方式。期货交易则是通过期货交 易所进行的标准化合约交易，具有高杠杆、高风险和 高收益的特点。期权交易则是买卖双方达成一种权利 合约的交易方式，期权的买方有权在未来的某个时间 以约定的价格买入或卖出标的资产，而卖方则需要承 担相应的义务。此外还有远期交易、掉期交易等其他 交易方式。
等。
风险管理
要点一
市场风险
市场风险是指因市场价格波动而导致的投资损失的风险， 包括利率风险、汇率风险、股票风险等。
要点二
信用风险
信用风险是指借款人因违约而导致的损失风险，包括主权 风险、金融机构风险等。
资产定价与投资策略
资本资产定价模型
资本资产定价模型是用于评估投资组合风险的工具，通 过比较不同资产的风险和回报来确定最优投资组合。
资本市场工具是长期债务工具和权益证券，包括股票、债券、投资基金等。
详细描述
资本市场工具主要用于为企业和政府筹集长期资金，支持其投资和运营活动。 这些工具的风险和回报通常较高，投资者可以根据自己的风险偏好选择合适的 投资品种。
衍生金融工具
总结词
衍生金融工具是基于基础资产（如股票 、债券、商品等）的价值而产生的金融 合约，包括期货、期权、掉期等。
03
金融产品与工具
货币市场工具
总结词
货币市场工具是短期债务工具，通常 期限在一年以内，包括政府和高质量 的公司债券、回购协议、商业票据等 。
详细描述
货币市场工具是金融市场的重要组成 部分，为投资者和借款者提供了流动 性。这些工具通常由政府或大型企业 发行，具有相对较低的风险。
金融经济学-第二章
货币的时间价值
普通年金未来值是以计算期期末为基准，
一组年金现金流的终值之和。
普通年金的未来值
普通年金终值犹如零存整取的本利和
(1 r ) n 1 FV A r
FV = A + A (1+r) + A (1+r)2 + A (1+r)3 +……+ A (1+r)n-1
某投资者于2009年9月25日按照报价102.77元购买了国债， 到期日为2011年9月25日，票面额为100元，票面利率为 2.95%，计息方式为固定利率，每年9月25日付息一次。 问到期收益率是多少？
债券收益率的度量
6、赎回收益率
C ( Fc P0 ) / n Yc ( Fc P0 ) / 2
n
（1）复利终值计算公式的推导
假设某人将10 000元存入银行，年存款利率为6％，经过1年时间的终值为： F1 ＝10 000×（1＋6％）＝10 600（元） 若此人不提走现金，将10 600元继续存入银行，则第二年末的终值为： F2 ＝10 000×（1＋6％）×（1＋6％） ＝ 10 000×（1＋6％）2＝11 240（元） 同理，第三年末的终值为： F3 ＝10 000× （1＋6％）2 ×（1＋6％） ＝ 10 000×（1＋6％）3＝11 910（元） 依此类推，第 n 年末的终值为：
假设某债券为10年期，8%利率，买入价是1000元，赎回价为800元。 计算赎回收益率为
[80+(800-1000)/10] / [(1000+800)/2] ]×100％ =6.66%。
贴现债券收益率
金融经济学
金融经济学第二章金融市场与金融机构第一节金融体系的基本功能一、金融体系的概述金融体系的定义：市场及其他用于订立金融合约和交换资产及风险的机构的集合。
金融体系的分类：①金融市场（股票、债券及其他金融工具市场）②金融中介（银行、保险公司）③金融服务企业（金融咨询）二、金融体系的功能1、跨期转移资源2、管理风险3、清算支付和结算支付4、归集资源并细分股份5、提供信息6、设法解决激励问题激励问题：当金融交易一方拥有另一方不具备的信息，或一方是替代另一方做出决策的代理人时，就产生了激励问题。
①道德风险有了保险，会导致被保险方甘愿冒更大的风险②逆向选择购买保险的人可能比一般人更处于风险境地③委托—代理问题代理人可能并不作出和委托人本该做出的决策相同的决策第二节金融市场一、金融资产的基本类型1、债务（固定收益工具）2、权益权益是一家企业的所有者的索取权普通股：代表对一家公司资产的剩余索取权。
在履行了该企业的其他所有金融合同之后，普通股的所有者有权拥有剩余的任何资产。
优先股：相对于普通股而言的，指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。
但普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有。
普通股股东的收益要视公司赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。
3、衍生工具一种或多种资产的价格衍生出其价值的金融工具。
例如期权和远期合约二、金融市场的类型（按照正在交易的索取权的到期期限划分）货币市场：低于一年的短期债务市场资本市场：长期债务市场和权益性证券市场第三节金融市场中的比率一、利率利率是一项经过承诺的收益率决定利率的三个要素：记账单位、到期期限、违约风险1、记账单位例子：假设你是一位日本投资者，正在进行为期1年的投资。
1年期日本政府债券的利率为3%，同时1年期的英国政府债券利率为9%。
且初期1英镑=150日元。
假设你在英国政府债券中投资100英镑。
1年以后的日元收益是多少（此时1英镑=140日元）？解：初始投资的日元金额：100英镑*150日元/英镑=15000日元一年后的英国政府债券收入：100英镑*（1+9%）=109英镑1年以后以日元表示的英国政府债券的实际收益率为：1.7%2、到期期限例如短期利率和长期利率可能是不同的3、违约风险在保持其他特征不变的条件下，固定收益工具的违约风险越高，利率越高。
经济学中的投资与消费
经济学中的投资与消费教案主题：经济学中的投资与消费一、引言1. 经济学中的投资与消费是经济运行中两个重要的变量。
2. 投资与消费对经济增长、就业和社会福利产生重要影响。
3. 本教案将从理论和实践两个角度，分析投资与消费在经济中的作用和相互关系。
二、投资的意义和作用1. 投资的定义和分类：- 投资是指将资源用于购买资本资产或实施生产性活动的行为。
- 投资可分为固定资本投资和流动资本投资。
2. 投资对经济增长的影响：- 投资是推动经济增长的主要动力。
- 投资能够增加生产力和生产能力，提高劳动生产率。
- 投资对扩大就业、提高收入水平和促进技术创新具有重要作用。
3. 投资与经济周期的关系：- 投资的波动与经济周期密切相关。
- 投资往往在经济上行周期增长，下行周期下降。
三、消费的意义和作用1. 消费的定义和分类：- 消费是指将收入用于满足需求和购买商品和服务的行为。
- 消费可分为消费支出和消费倾向。
2. 消费对经济增长的影响：- 消费是拉动经济增长的重要因素之一。
- 消费对促进产业发展和增加就业具有重要作用。
- 消费对投资需求和经济稳定也产生积极影响。
3. 消费与收入的关系：- 消费与个人收入和家庭收入密切相关。
- 消费倾向受到收入水平、价格变动和心理因素的影响。
四、投资与消费的相互关系1. 投资和消费的决策密切相互依赖：- 投资需求受消费需求的推动，消费受投资增加的影响。
- 经济运行中，投资和消费互为原因和结果，相互影响和制约。
2. 投资和消费的优化协调：- 经济政策的目标是实现投资和消费的优化协调。
- 投资和消费的平衡将促进经济的可持续发展。
五、投资与消费的策略分析1. 投资策略：- 投资者应根据经济状况、行业前景和自身风险承受能力制定投资策略。
- 分散投资、长期投资和价值投资是常用的投资策略。
2. 消费策略：- 消费者应根据收入水平和消费需求制定合理的消费策略。
- 积极消费、理性消费和可持续消费是可取的消费策略。
金融经济学基础讲义2
从不确定性经济学到金融经济学 金融经济学的杰出贡献者 ➢获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家
➢与诺贝尔经济学奖获得者齐名的金融经济 学家
➢学术论著被学术杂志频繁引用的金融经济 学家
伟大的先驱：路易斯·巴舍利耶 （1870－1946）
一个悲剧人物
主要著作：《投机理 论》（1900）
主要贡献：
➢ 金融市场价格的随机 游走理论：即“布朗 运动”
在研究人口发展趋势及人口结构对经济增长和收入分 配关系方面做出了巨大贡献。
约翰·希克斯（JOHN R. HICKS）， 他们深入研究了经济均衡理论和福利理论 肯尼斯·约瑟夫·阿罗
（KENNETH J. ARROW）
华西里·列昂惕夫 （WASSILY LEONTIEF）
发展了投入产出方法，该方法在许多重要的经济问题 中得到运用。
诺贝尔奖与金融学
诺贝尔经济学奖溯源
诺贝尔奖是对世界范围内重大科学研究成 果比较公正、最具权威的评价和最高金额 的奖赏，它是一个国家科学文化发达的象 征。
诺贝尔奖的科学精神是“最高意义”上的 科学精神，它同奥林匹克精神一样，也是 一种挑战意识，所不同的，它是向人类大 脑智力的挑战。
以奖励“对人类幸福作出重大贡献的科学 发现”为宗旨的诺贝尔奖，最早设立于 1901年，其基金来自于艾尔弗雷德·诺贝 尔捐献的920万美元。
再由瑞典皇家科学院选定的5位瑞典经济学家（有时还 包括1～2位非正式成员）组成的委员会同国际上有名望 的经济学家，经过充分讨论，确定20～30名候选人，最 后再由260名瑞典皇家科学院院士以简单多数的方式选 出获奖者，并且投票是在保密的状态下进行的。
一般说来，该奖每年收到150～200份提名建议，被 提名者约在75～125人之间。
金融经济学知识要点总结(完整版)
金融经济学知识要点总结(完整版)
金融经济学是一个对金融与经济的研究领域。
以下是金融经济
学的关键知识要点总结：
1. 金融市场和金融工具
- 金融市场是资金交换和金融资产交易的场所，包括股票市场、债券市场和货币市场等。
- 金融工具是用于筹集资金和进行金融交易的工具，如股票、
债券、期货合约等。
2. 资本市场和货币市场
- 资本市场是用于交易长期资本工具（如股票和长期债券）的
市场。
- 货币市场是用于交易短期资本工具（如短期债券和存款证明）的市场。
3. 央行和货币政策
- 央行是一个国家的中央银行，负责发行货币、管理货币政策
和监管金融系统。
- 货币政策是央行通过改变利率、调整流动性等手段来影响经济活动和物价水平的政策。
4. 宏观经济学和微观经济学
- 宏观经济学研究整体经济活动，如国民生产总值（GDP）、通货膨胀率和失业率等。
- 微观经济学研究个体经济主体（如家庭、企业）的经济行为和决策。
5. 风险管理和投资组合理论
- 风险管理是对金融风险进行识别、评估和控制的过程，旨在保护投资者免受不确定性的影响。
- 投资组合理论研究如何通过在不同资产之间分散投资来降低风险，并在风险和收益之间寻求平衡。
6. 国际金融和外汇市场
- 国际金融是研究跨国公司和国际货币体系的金融活动。
- 外汇市场是货币交换市场，用于货币的买卖和外汇汇率的确定。
以上是金融经济学的主要知识要点总结。
深入研究这些概念和理论将帮助您更好地理解金融与经济之间的关系。
金融市场的金融经济学理论
金融市场的金融经济学理论金融市场是现代经济体系中的重要组成部分，其运行和发展对整个经济的稳定与繁荣起着重要作用。
金融经济学作为研究金融市场的一门学科，通过理论和实证研究来解释和预测金融市场的行为和现象，为参与者提供决策依据。
本文将介绍金融经济学的一些基本理论和方法。
一、有效市场假说有效市场假说是金融经济学的重要理论之一。
它认为金融市场价格已经充分反映了所有可得到的信息，投资者不能通过分析市场价格获利。
有效市场假说的核心思想是市场具有信息的高效性，市场上所有信息都能迅速被参与者获取并利用。
有效市场假说对投资者的投资策略、风险管理和资产配置等方面有重要影响。
二、现代资产定价理论现代资产定价理论是金融经济学研究的重要内容之一，它研究资产价格的形成和波动机制。
该理论以风险与收益的关系为基础，通过建立资产组合模型和预期效用理论，解释了资产的价格与风险之间的关系。
现代资产定价理论对资产定价和风险管理提供了理论支持，同时也为投资者提供了优化资产配置的方法。
三、金融市场的不完全信息理论金融市场的不完全信息理论认为市场参与者并不完全了解市场中的信息，存在信息不对称的情况。
信息不对称导致市场交易的不确定性和不稳定性，进而影响市场的运行。
为了克服信息不对称带来的问题，金融市场采取了各种制度和机制，如信息披露、监管和契约等。
不完全信息理论对解释金融市场中的投资行为、市场失灵和金融危机等问题具有重要启示。
四、金融风险管理的理论与方法金融风险管理是金融市场中的重要环节，它旨在通过各种手段对金融风险进行评估、控制和转移。
金融风险管理的理论与方法主要包括价值 at Risk（VaR）、条件风险模型和相关性分析等。
通过这些理论和方法，金融机构可以降低金融风险，保证金融市场的稳定和健康发展。
五、行为金融学的兴起行为金融学是近年来金融经济学领域的一个新兴学科，它研究投资者的行为和心理对金融市场的影响。
传统金融理论假设投资者都是理性的，但实际上投资者的行为常常受到情绪和认知的影响，导致市场价格偏离真实价值。
消费、投资和资本市场
总效用=U(C0)
消费的总效用
消费增加，引 起总效用增加， 效用的增加越 来越小（边际 效用减递）
消费, C0
C1
无差异曲线代表消费时间偏好
C1a C1b
D A ¡ ¡ ¤ ¤ B ¡ ¤ C0a C0b
效用平面上各种 c0，c1的结合给出 同等的效用。如A、 B点给出同等效用。 个人将是无差异 （ A 、 B 的选择对 个人而言无差异）
市场和交易成本
市场的建立，能减少交易成本。
2 3 1
4 5 没有中心市场，两两交换
单次交换的成本 为T，N人，两两 交换次数为：Cn2 =N(N-1)/2 ，总成 本 为 ： N(N-1)/2 T
2 ¡ ¤
M
3 ¡ ¤ 存在中心市场 ¡ ¤4场，则总搜寻数减为 N，总成本为 NT ，减少成本 [N(N-1)/2-N]T 。因此，建立一市场， 能使每一人获利。
C1
个体2
y1
个体 1
y0
C0
具有不同无差异曲线的个体选择不同的生产/消费
• 如果不存在资本市场，个人在具有相同 •
的资金初始禀赋（ y0 ， y1 ），相同的投 资机会集的情况下，个人能选择完全不 同的投资，这是因为他们有不同的无差 异曲线。 具有更低的时间偏好率个人将选择更多 的投资（今天少消费）。
x P1=C1 y1 U2 U1 A Slope=-(1+ri) ¡ ¤ P0=C0 y0 C0 B ¡ ¤
边际转换率MRT, Marginal rate of transformation
今天消费的一美元通过生产性投资转换 到明天消费一美元的比率。
一个具有收入束（y0，y1），效用为U1的个 体，能沿着生产机会集到达B点。在B点， 无差异曲线与生产机会集相切，使他获得 最大效用U2 。
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我们可以把利率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回 报率。
注意：MRS（斜率）=-（1+ ri ）。
假设
经济中每个个体都有一个生产投资集
所有的生产投资集都是独立的、无限可分
的
边际回报率
A
单调递减边际回报率(Ri)表 示个体投资得越多，边际投
资的回报率就越低
X
0
个体投资的边际回报率 总投资
关键在于，引入资本市场以 后，生产和消费可以划分为 两个阶段独自进行：第一阶 段的最优生产是确定的；第 二阶段的最优消费规模与第 一阶段的生产决策无关。由 此可见，资本市场的引入提 高了市场效用。
3.数量推导
Question：资本市场的存在改进了投资者 和消费者的福利，现实与模型有什么不同？
(1)选择最优的生产策略：通过投资，直到 投资的边际回报率等于客观的市场利率；
(2)选择最优的消费策略：通过资本市场线 借或贷，直到主观时间偏好率等于客观的市 场利率。
这种投资决策和消费决策之间的分离， 我们称之为Fisher分离定理。
（4） Fisher分离定理的应用
Fisher分离 定理
公司的投资决策权 能够完全交给经理
C1 X
C1
投资者每次进行1单位的边际 生产投资时，就会比较这时的
边际回报率(Ri)与主观时间
偏好率(ri)(或者比较MRS与 MRT)。当边际回报率大于主观 时间偏好率时，投资者进行投 资，从中获得效用。这个过程 一直持续到边际回报率等于主
B 观时间偏好率时为止。
U2
Y1
A U1
0
C0
Y0
C0
个体无差异曲线和生产机会集
当存在资本市场时，由于D点资本市场的借贷利率小于 边际投资回报率，选择继续增加投资直到二者相等为止 （B点）。
在B点，投资边际回报率等于借贷利率，但小于主观时 间偏好率。从B点出发，通过资本市场的借贷可以到达 资本市场线任何一点，但最终停留于C点，该点的主观 时间偏好率等于市场回报率，实现效用最大化。
C1
个体2
Y1
个体1
0
Y0
C0
具有不同无差异曲线的个体选择不同的消费/投资规模
C1
补充分析
(1)边际替代率(MRS)
C1a
A
MMRSRCCS10 CC10
C1C1 C0CU0
U常数常数
（（1 1
ri )ri
)
C1b
B
C0a C0b
C0
其中ri表示主观的时间偏好率，MRS表示初期的消
费减少1元，下期消费增加的量的相反值。在 消费坐标系中，表示无差异曲线的切线斜率。
C0
第二节 具有资本市场的消费和投资
回顾与讨论
什么是资本市场？ 资本市场的作用？ 谈一谈我国的资本市场发展近况？
问题与讨论
一切物品只要可以进行价值 转让都可以形成资本？？？
资本市场 的含义
交易主体不是仅仅为个人消费，而是 以获取利润、资本增值为目的，以资 本的一种形态去换取资本的另一种形 态而进行交易的市场。
前提假 设
经济中存在跨世（时）消费交换的机 会，每个个体可以以市场利率r无限制的 借或贷
市场利率是正的，期初借的资金在期 末连本带息还清
C1 W1
C1*
B
以资本市场线 表示借、贷集
Y1
A
U2
U1
0
C0*
Y0 W0
C0
资本市场线
从初始禀赋（y0，y1）出发，沿着无差异曲 线U1 ，通过以市场利率借或贷，投资者能够到达
w0
y0
y1 1 r
C0*
C1* 1 r
w1
w1 w0 (1 r)
C1*
y1
从右图可以看出，在初始
禀赋点A，MRS>-（1+r）,因此
斜率=市场利率 rห้องสมุดไป่ตู้
B
A
斜率 MRS
C0* y0 w0
C0
可以通过借贷来提高效用，即沿着资本市场线往左上
移动，随着移动MRS随着增大，当ri=r时，即到达B点
时，消费的效用最大，此时的消费决策（ C0* C1，* ） 最佳。
效用函数 U (C0 ) 效用函数满足
U C
0;
2U C 2
0
U (C1和) U(c)
经典的二 元效用函
数
U（C0，C1）
c
C1
在同一条无差异曲线 上，每一点的主观时
间偏好率都不同。
C1a
A D
C1b
B
0
C0a
C0b
C0
表示消费时间偏好的无差异曲线
B点切线的斜率表示决策者对现在的消费和将来的消费之 间的一种权衡关系。
1.没有资本市场时的均衡（atuarky-自给自足）
没有资本市场 时，经济人面 临的是实物投 资机会线PIL— —表明个人在 第一期可以获 得的投资机会： 可以在第一期 储存物品增加 第二期的消费， 但无法向未来 借入物品增加 第一期的消费。
2.引入资本市场后的均衡
引入资本市场 后用金融投资 机会线FIL描 述—表示在一 个既定的财富 水平上经济人 受到初始禀赋 的约束情况
在这个过程中，效用从A点的U1增加到D点的U2，再增加 到C点U3，资本市场使得消费者的福利水平提高了！
2、具有资本市场的消费和投资
C1
（1）先选择投资 w1* 因为投资的收益 w1
率
比借贷利率r大。因此
P1
C1*
从A沿出发沿着投资机 y1
会边界可以到达D，此
Bc
D
A
UU23
U1
P0 C0* y0 w0 w0*
资本市场线上的任何一点。
期初以市场利率r借入X0，期末连本带息偿还额 为X1= X0（1+r）
同样的，初始禀赋（y0，y1）的现值W0为现在 的收入y0和期末收入的折现值之和，即：
W0= y0+ y1/(1+r)
基于微观经济学相关知识，资本市场线方 程为：C1=W0(1+r)-C0(1+r)
市场，为N种消费品建立了库
藏，这时只需要NT元交易费。
交易费越低，市场的运作效率越高。
可供交易的市场的作用
（3）在新的资本市场线上进行借贷，选择 最佳消费决策
当主观时间偏好率=市场利率时，即C 点，对应的消费策略C0*（C1* ， ）为最佳消 费决策。
在以上决策过程中，投资和消费是分开来进 行的，这就是Fisher分离定理：
在完美、完备的资本市场，投资决策仅仅由 市场利率决定，与个人主观偏好无关。
当经济中存在生产机会和资本交换机会时， 决策过程可以分为明显地互不相关的两步：
以这种方式，资金可以从资金充足而投资机会 少的个体配置给投资机会多但资金少的个体。 资金重新配置的结果，是使得所有的个体效用 都比没有资本市场时增加了。
正规推导：资本市场的作用
Hirschleifer（1958）的两期模型 基本假定：存在完全竞争的资本市场；没有扭
曲的税收安排；经济人追求效用最大化；投资 机会无限可分；投资回报率递减。 经济人的初始禀赋：第一期为Y1，第二期为Y2 个人的效用函数用无差异曲线U表示，表示对时 间的不同偏好（凸向原点表明个人更偏好当期 消费）
在这种情况下，最优的消费由无差异曲线与资 本市场线的切点决定：在初始禀赋A点，资本市 场提供的回报率高于主观时间偏好率，因此会 继续借钱出去，直到ri=r
结论：不改变初始禀赋，沿着资本市场线我们 可以到达较高效用的消费水平——资本市场的 存在提高了消费者的福利！
在初始禀赋A点，可以沿着生产机会集或资本市场线移 动，二者的回报率均高于主观时间偏好率，但生产机会 集提供的回报率更高(A点斜率更大)，因此选择投资， 沿着生产机会集的前沿移动，如果没有资本市场提供借 贷机会，将不得不停留在D点，此时投资的边际回报率 等于主观时间偏好率。
其中，C0为期初消费，C1为期末消费
也可以写为：C0+C1/(1+r) =W0
资本市场线： C0+C1/(1+r) =W0
如果我们将期初消费和期末消费看做两种不同 的商品，W0看做初始财富，两种商品的相对价格 为1/(1+r)，则资本市场线可以看做预算约束线， 描述了可供消费者选择的可行集。
每一个点的斜率就是MRT， X
从右图可以看出，当
P1 C1
MRS =MRT
y1
时，决策者可能达到的效用
B
斜率 （1 ri )
A
P0 C0 y0
C0
（5）不同个体选择比较
不同个体由于无差别曲线不同，所以选择的投
资
可能不一样。
C1
如图，个体2的主观时间偏好低X ，
他选择多投资。
y1
个体2
个体1
y0
第2章 资本市场、消费和投 资
学习目标：研究个体和公司的消费 和投资决策，了解资本市场的作用
无资本市场： 一个人、一件 商品的经济， （鲁宾逊经济）
有资本市场： 允许借贷，但 没有交易费
从简单到复杂
有资本市场： 允许借贷，且 有交易费
第一节 没有资本市场时的消费和投 资
前提假 设
所有投资的结果都是确定知道的
这种权衡关系我们称之为现在消费和将来消费之间的边际 替代率（MRS）。
它揭示了决策者在B点对时间的主观偏好率ri。因为这种 对时间的主观偏好率度量的是不同时间消费的替代率，因 此，我们可以把它视为一种利率（重要的转换！！）。
这种利率说明，在保持效用不变的情况下，现在少消费一 个单位的消费品（即投资一个单位），将来应该有多少额 外的消费（即投资的回报）。