构建财务模型招商证券投行培训
估值与财务模型 中金公司 招商证券投行培训
中国国际金融有限公司目录第一章估值的基本概念第二章可比公司法第三章历史交易法第四章现金流概念及现金流贴现法第五章IPO估值VS M&A估值第六章建模的过程和注意事项第七章现金流贴现模型的输出估值的用途估值分析应用广泛：–公开发行：确定发行价及募集资金规模–购买企业或股权：应当出价多少来购买–出售企业或股权：可以以多少价格出售–公平评价：从财务的观点，评价出价是否公平–新业务：新业务对于投资回报以及企业价值的影响可比公司法概况通常，在股票市场上总会存在与首次公开发行的企业类似的可比公司。
这些公司股票的市场价值，反映了投资者目前对这类公司的估值。
利用这些可比公司的一些反映估值水平的指标，就可以用来估算首次公开发行的企业价值，即可比公司法。
使用可比公司法估值，通常有以下几个步骤：–选取合适的可比公司–选取合适的指标–估算首次公开发行的企业的价值例如：A公司是一家移动电话公司，其可比公司的“企业价值／用户数”指标平均为1000美元，而A公司到1999年底有10万用户，则其企业价值估算为1000 * 10万＝1亿美元。
可比公司信息来源财经资讯软件（如路透社、彭博、Factset等）投资银行的研究报告（中金报告、摩根报告、Thomson Research）公司年报选择合适的历史交易选择合适的历史交易对于历史交易法的估值结果至关重要–行业：目标公司的业务和财务情况应该可比–交易规模：历史交易规模应该与目标交易估值规模相当–非上市公司间的交易：非上市公司间的交易信息收集起来通常很困难；新闻可能是唯一信息来源可能的资料来源：–财经资讯软件（如Thomson One Banker, Deal Logic, Bloomberg, Factset,SDC等）–行业和相关交易出版物–投资银行的研究报告–上市公司有关合并的公告现金流的重要性现金流比净利润更重要，因为它可以通过考虑以下因素而得到更准确的“价值”：–营运资本需求（营运资本=存货＋应收帐款＋其它流动资产－应付帐款－其它流动负债）–时间（货币的时间价值）另外，现金流可以一定程度地避免每个企业由于会计准则不同而产生的差异然而，由于缺少会计中的摊销、预提、递延费用和收入的概念，现金流并不能很好地反映企业当期的盈利情况现金流的推导在报告期内，现金流量表非常重要，表明资金的来源和流向有些情况下，被估值的企业没有编制现金流量表，只有不完整的现金流量表，或者其现金流量表不准确、不适用，此时需要依据其它财务报表和信息来推导出该企业的现金流情况基于会计记帐的”借贷平衡“的原理，现金流量表可以通过两年的资产负债表和当期的利润表推导得出制作现金流量表的一个难点在于如何找出非现金和预提项目，如：坏帐准备、资本化费用、递延或预提费用或收入，这些项目只会影响三张主要财务报表中的两个而不会影响第三个建立财务模型的很重要的一步就是在一个计算表格上建立历史现金流量表并且把资产负债表，利润表和现金流量表链接在一起货币的时间价值与贴现货币具有时间价值：今天的一块钱比明天的一块钱值钱原因：现在的货币用于投资可产生增值，例如今天的一块钱存入银行，明天这一块钱加上利息就不止一块钱了明天的现金流需要使用一个贴现率（如银行利率），折算成今天值多少钱，这个折算的过程叫贴现对企业估值时，不是简单地把未来产生的现金流直接加总，而是选取一定的贴现率，将未来不同时点上的现金流都贴现到现在同一个时点上，再相加现金流贴现法原理现金流贴现法是一个利用加权平均资本成本(“WACC”)，计算无杠杆作用的自由现金流(“UFCF”) 或流向全部资本提供者的资金的现值来进行估值的工具。
投行财务模型基础——搭建财务报表工作表(利润表)
投行财务模型基础——搭建财务报表工作表（利润表）本课程视频可参见网易云课堂投行财务模型基础1.B13输入“利润表”，C14至C31输入“经营收入”，“电费收入”，“其他收益（退税）”，“经营成本”，“人员成本”，“材料费”，“修理费”，“其他费用”，“保险费”，“税金及附加”，“EBITDA”，“折旧摊销”，“残值更新核销”，“EBIT”，“财务费用”，“EBT（应纳税所得额）”，“所得税”，“净利润”2.以上这些项目基本在“计算”工作表已经计算得出，可直接引用计算工作表上对应的计算结果。
K15输入“=计算!K17”，K16输入“=计算!K96”，经营收入为电费和其他收益之和，K14输入“=SUM(K15:K16)”，K18输入“=计算!K18”，K19输入“=计算!K23”，K20输入“=计算!K24”，K21输入“=计算!K21”，K22输入“=计算!K22”，K23输入“=计算!K102”，经营成本为以上成本之和，即，K17中输入“=SUM(K18:K23)”，EBITDA为经营收入和经营成本之差，即，K24输入“=SUM(K14,K17)”。
K25输入“=计算!K33”，K26输入“=计算!K45”，EBIT为EBITDA扣除折旧摊销及残值核销，即，K27输入“=SUM(K24:K26)”。
财务费用K28输入“=-计算!K77”。
EBT为EBIT扣除财务费用，即，K29输入公式“=SUM(K27:K28)”。
由于所得税涉及亏损弥补计算较复杂，因此，下面会专门设置所得税计算的模块。
净利润为EBT扣除所得税，因此，K31输入公式“=SUM(K29:K30)”3.将K14至K31在L14至AG31区间复制粘贴。
补足I14至I31的求和公式，E14~I31输入“万元”。
证券投行业务培训之学习笔记整理2024
引言概述：证券投行业务作为金融行业的重要组成部分，具有丰富的知识内容和复杂的操作流程。
为了提高业务水平和专业素养，证券投行业务培训已成为许多金融从业者必备的学习方式。
本文将重点整理第一部分的学习笔记，旨在深入探讨证券投行业务的基础理论与实践操作。
正文内容：一、证券投行业务介绍1.证券投行定义及作用2.证券投行业务分类2.1市场业务2.2资源配置业务2.3金融产品创新业务2.4顾问业务2.5交易服务业务二、证券投行业务模式1.传统模式1.1代销模式1.2自营模式1.3引荐模式2.现代模式2.1证券化模式2.2收购兼并模式2.3资产管理模式三、证券投行业务流程1.项目准备阶段1.1项目筛选1.2尽职调查1.3项目可行性分析2.项目设计阶段2.1报价与交涉2.2安排融资结构2.3财务建模与预测3.项目执行阶段3.1市场营销与推广3.2交易完成与结算3.3器械法律文件的编制与签署4.项目退出阶段4.1股权转让4.2IPO上市4.3二级市场交易四、证券投行业务风险控制1.市场风险1.1价格风险1.2利率风险1.3汇率风险2.信用风险2.1客户信用风险2.2对手方信用风险2.3市场流动性风险3.操作风险3.1人为操作错误3.2信息系统故障3.3经营管理风险五、证券投行业务发展趋势1.金融科技与证券投行业务1.1区块链技术在证券投行业务中的应用1.2技术在证券投行业务中的应用2.绿色金融与证券投行业务2.1绿色债券市场发展现状2.2绿色风险管理实践总结：通过对证券投行业务的学习笔记整理，我们了解到了证券投行的定义、作用和业务分类，并深入探讨了传统和现代的业务模式。
文章还详细介绍了证券投行业务的流程以及风险控制措施，并分析了该行业发展趋势。
尽管本文只是对证券投行业务的概述，但却为从业者提供了一个全面的学习指南，有助于提高其业务水平和专业素养。
投行财务模型基础——搭建模型输入假设工作表(经营资产和资本结构)
投行财务模型基础——搭建模型输入假设工作表（经营资产和资本结构）本课程视频见网易云课堂投行财务模型基础✓经营资产模块：1.B68输入“经营资产”2.C69输入“应收账款周转天数”，D69输入“150”，E69输入“日”；C70输入“应付账款周转天数”，D70输入“30”，E70输入“日”✓资本结构模块：1.B72输入“资本结构”2.C73输入“资本金投入”，D73输入“20%”3.C74输入“银行贷款提款”，D74输入“=1-D73”4.C75输入“贷款起始日”，D75输入“=D15”5.C76输入“贷款终止日”6.C77输入“首期还本付息日”，D77输入“=EDATE(D17,D22)-1”，即，首期还本付息日为运营日开始后12个月的月末7.C78输入“还本付息期数”，D78输入“15”8.贷款终止日为项目开始运营日后15年年末。
即，D76单元格输入公式“=EDATE(D17,D22*D78)-1”9.第76行的K列至AG列做一个时间线，使贷款终止日所处的期间单元格的值为1，其余期间单元格的值为0。
因此，K76输入公式：“=IF(YEAR($D$76)=YEAR(K5),1,0)”，将K76在L76至AG76之间复制粘贴。
可以看出，贷款终止年2036年时，单元格AB76的结果为110.第77行做一个时间线，使首个还本付息年的单元格数值为1，其他数值为0。
K77输入公式“=IF(YEAR($D$77)=YEAR(K5),1,0)”，将K77在L77至AG77之间复制粘贴。
可以看出，首个还本付息日在2022年，对应的单元格N77数值为1，其余单元格结果为011.将第79行做一个时间线，表示还本付息的期间，即，当年需要支付还本付息资金的单元格数值为1，不需要还本付息的单元格数值为0。
在单元格C79输入“还本付息期间”，在单元格K79输入公式“=IF(AND(YEAR(K5)<=YEAR($D$76),YEAR(K5)>=YEAR($D$77)),1,0)”，此公式的意思是：当所处期间期末的年数大于等于首期还本付息期间的年数，并且小于等于贷款终止期间的年数时，单元格的数值为1，否则为012.单元格C80输入“还款方式”，D80输入“等额本息”13.C81输入“每期还本付息金额”本项目的贷款，在建设期时，只是在每期期末向银行支付当期利息。
证券投行业务全流程解析培训课件
投资决策委员会根据公司的投资策略 和风险偏好，对项目进行审批并作出 决策。如果项目获得批准，将进入下 一阶段的实施工作。
内部审批
立项申请书提交给公司内部的投资决 策委员会或类似机构进行审批。审批 过程中可能涉及对项目的进一步讨论 和修改。
03
尽职调查与材料制作
尽职调查内容与方法
行业与市场
分析公司所处行业的发展前景 、市场竞争格局以及公司在行 业中的地位。
信息披露要求及规范
信息披露的基本原则
信息披露应遵循真实、准确、完整、及时、公平的原则。
信息披露的内容与格式
上市公司应按照法律、法规、部门规章和交易所业务规则的要求，编制并披露定期报告和 临时报告。信息披露文件应包括招股说明书、募集说明书、上市公告书、定期报告和临时 报告等。
信息披露的监管与处罚
交易所对上市公司信息披露实施监管，对违反信息披露规则的行为采取相应的监管措施和 纪律处分。情节严重的，将依法追究相关责任人的法律责任。
法律合规
调查公司是否存在违法违规行 为，如涉及诉讼、仲裁或行政 处罚等。
公司基本情况
包括公司的历史沿革、股权结 构、治理结构、主营业务等。
财务状况
对公司的财务报表进行详尽分 析，包括资产负债表、利润表 和现金流量表等。
其他重要事项
包括公司的关联交易、对外担 保、重大合同等。
材料制作规范与要求
准确性
证券投行业务全流程解析培训 课件
汇报人：
2023-12-25
CONTENTS
• 证券投行业务概述 • 前期准备与立项 • 尽职调查与材料制作 • 申报与审核 • 发行与上市 • 持续督导与后续服务 • 风险管理与合规要求
01
证券投行业务概述
上海财大财务模型建立 Financial Modeling培训课程
您不得不参加的课程：
Ø Ø Ø Ø 丰富的财务模型和案例讲解，涵盖企业管理的方方面面 深入学习经典财务模型如杜邦分析模型，帮助解决企业一般决策问题 掌握产品毛利分析、企业管理仪表板等财务分析模型，并运用于实际工作中 了解“天才”布莱克-斯科尔斯模型及其他特殊的财务模型，认识这些模型在金融和企 业财务领域中的突出作用
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开课 时间和地点 时间 地点 开课时间（2011 年） 10 月 24-25 上海
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中国财务培训第一品牌 报名及汇款方式：
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用 EXCEL 解决复杂的公司财务问题——复杂的理论也可以轻松实践
l l l 用 Excel 的矩阵函数和模拟运算表解决投资组合问题 讲解企业管理仪表板模型和企业发展战略与目标的调整 介绍二项式期权定价模型和它在 Excel 中的实施， 以及用 Excel 模拟对数正态分布 的定价处理 l 讨论布莱克-斯科尔斯欧洲式看涨期权和看跌期权的定价公式， 以及莱克-斯科尔斯 模型的应用——投资组合保险和实物期权 l l 用多项式建立近似的期限结构模型 用 Markov 过程和大量违约概率及债券回收率的信息建立有风险的公司债券的期望 回报率模型 l 长期国债期货合约中久期与交割最便宜的债院 EDP 中心
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Ø Ø Ø Ø 公司财务总监、财务经理 总帐会计、成本分析、财务分析、项目分析等财务人员 研发人员 投行人员、金融从业人员
课程费用：
公开课课程为期2天，培训费用为4500元人民币，包括授课费用、内部资料费用和午餐茶 歇费用。
【课件】招商证券培训ppt
• 中盘股：一般为流通股 本在1亿到5亿的个股
• 小盘股：一般为流通股 本在1亿以下的个股
按业绩
• 绩优股：经营正规，业 绩优良的公司股票
• 蓝筹股：所属行业内占 有重要支配性地位、业 绩优良，成交活跃、红 利优厚的大公司股票
• 垃圾股：经营亏损或违 规的公司股票
证券市场概述
证券定义
证券是指各类记载并代表一定权力的法律凭证。
主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。 狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品： • 产权市场产品如股票 • 债权市场产品如债券 • 衍生市场产品如股票期货、期权、利率期货等
有价证券的分类
证券分类
A.发行主体的不同
• 政府证券：国债、国库 券、政府机构证券
01 证券的概述
证券的概述
过这样一段话：生命本没有意义，你要能给它什么意 义，它就会有什么样的意义。与其终日冥想你的人生有 何意义，不如试用此生去做一点有意义的事情。我们都 是单枪匹马，一路过关斩将走到现在，其实有些捷径并 不好走，其实有些成功也并没有你想象的那么难。与其 转发“锦鲤”，拼尽全力寻找那个并不存在的捷径，不 如好好冷静一下，想想怎样跨过眼前一个个重要的关 卡。成功路上没有捷径。千万别心急，一起好好努力， 总有一天，你没有“锦
个人投资者
自律性组织：证券业协会
• 证券交易所:上证交易所 深证交易所 • 证券监管机构：中国证监会
02 股票的概述
股票
股票定义
股票是一种有价证券是股份有限公司发行的、用以证明投
资者的股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。
股票特征
• 收益性 • 风险性 • 流动性 • 永久性 • 参与性
2024年财务分析与投资策略培训资料
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偿债能力
通过债务比率、 流动比率等指标
评估
财务预测
01 历史数据分析
分析过去的财务数据进行趋势预测
02 趋势分析
通过历史数据的走势进行未来业绩预测
03
财务模型建立
步骤
确定模型目标 收集数据 建立模型 验证和修正
工具
Excel 财务软件 统计软件 数据可视化工具
案例分析
通过实操案例，深入理解 财务模型建立的技能
财务报表分析
财务报表是企业财务 状况和经营绩效的重 要展示形式。学习财 务报表的基本结构和 指标解读有助于理解 企业财务状况。掌握 利润表、资产负债表 和现金流量表的分析 方法可以帮助分析师 更深入地了解企业的 运营状况。
财务比率分析
利润能力
包括毛利率、净 利润率等指标
经营能力
主要关注周转率、 盈利能力等指标
全球金融市场的变化将直接影响财务分析与 投资策略的发展
03 技术创新
金融科技的发展为财务分析和投资提供了更 多工具和机会
结业证书颁发
表彰成就
颁发结业证书是 对学员在培训中 取得成就的肯定
社交互动
结业证书颁发仪 式也是学员们之 间的交流互动时
刻
激励动力
希望学员在未来 的投资之路上发 挥所学，取得更
资产配置策略
01 风险偏好
根据个人或机构承受风险的能力和愿望确定 投资组合中不同资产类别的比例
02 期限匹配
根据投资目标和资金需求合理选择不同期限 的资产配置
03 规模分配
根据资金规模确定投资组合中各类资产的规 模比例
投资组合优化
资产选择
根据不同资产的风险收益 特征，选择最优的投资标 的 平衡投资组合中的风险和 回报
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路漫漫其悠远
2020/11/18
构建财务模型招商证券投行培训
引言：本专题的目的
•
1.了解什么是财务模型。 2．开发财务模型的应用领域。 3．探讨财务模型的创建。
路漫漫其悠远
构建财务模型招商证券投行培训
一、公司财务中常用模型应用 实例
• 1．A公司基期发放的股利为每股1元，预 期未来股利年增长率为10％，假设必要 报酬率为12％，求A公司股票价格。假设： 股利固定增长。
• 答案：
• 权益资本成本rE＝0.05＋0.9×0.084＝0.1256 • 企 业 加 权 平 均 资 本 成 本 rWACC ＝ 0.25× （ 1 － 0.37 ） ×0.085 ＋
0.75×0.1256＝0.1076
• 下一步是预测企业的未来现金流量，并求其现值。（问：对这种 问题，总共有多少种估值方法，它门的结果完全相同吗？）
• 由rE＝rA＋（1－t）（rA－rD）D/E • 对行业：由CAPM，rE＝0.05＋2×0.1＝0.25，所以 • 0.25＝rA＋0.7×（rA－0.15）×1 → rA＝0.2088 • 对×1公/2司＝：0.r2E4-N6＝880.2088＋（1－0.3）（0.2088－0.1）
Et＋1/ K]（未来投资机会的净现值） • 思考：为什么要选择净现值大于0（r > K）的项目？
（注意：K /（1－h）> r）
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• 3．市场组合收益率为15％，标准差为21％， 无风险报酬率为7％，现有一投资组合为有效 组合，其标准差为30％，求该投资组合的收益 率。
• 答案：
• 由：rP＝rf＋[（rM－rf）/σM]×σP • 组/0.合21]的×收0.3益＝率0.1rP8＝430.07 ＋ [ （ 0.15 － 0.07 ）
• 模型：资产组合理论（1952）（后面详细推导）
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• 4．C公司的股权beta值0.9，国库券利率0.05，期望市场风险溢价 0.084，现有的股份数 160万，债权1500万，预计2011年后的现 金流增长率0.04，公司所得税率0.37，长期目标负债比率0.25， 债务利率0.085。求C公司的企业价值。
• 推导1： • 股价的增长率也为g • Pt＋1＝Dt＋1（1+g）/（K-g）＝Dt（1+g）
（1+g）/（K-g）＝Pt（1+g）
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• 推导2： • 收益率＝股利回报率＋资本利得率 • Pt＝Dt＋1/（K-g）→K＝g＋Dt＋1/ Pt
• 附：可能需要用到的资料
• 医药行业的资料如下：行业beta值为2，行业 的平均债权与股权价值比例为1:1，行业的债 务利息率为0.15，所得税率为0.3。
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• 答案：
• 直接使用企业原来的加权平均资本成本是错误的。应 该运用从行业的beta值出发求解：
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• gt＝（Dt＋1－Dt）/ Dt • ＝h(Et＋1－Et) / hEt • ＝Et＋1 / Et－1 • ＝[NAt＋NAt r（1－h）] r / NAt r－1 • ＝[NAt＋NAt r（1－h）] / NAt－1 • ＝NAt r（1－h）/ NAt • ＝r（1－h）
• P＝0.2×0.4×（1＋0.12）/（0.14－0.12） ＝4.48元
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• 模型：公司增长率g的求解模型
• 假设：1）投资报酬率（净资产收益率） r不变；2）股利发放率h不变。（一个技 术处理：假设净资产的增加仅由留存收 益所致，公司股份数量不变。这个处理 不影响完善资本市场条件下结论的正确 性）
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一、公司财务中常用模型应用
实例
• 2．B公司基期每股盈利0.2元，市场资本报酬 率14％，盈利发放率0.4（盈利留存率0.6）， 投资回报率20％，求B公司股票价格。假设：1） 投资报酬率（净资产收益率）r不变；2）股利 发放率h不变。
• 答案：
• g＝20％×0.6＝12％
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• 推导3： • 市盈率求解模型
• P0＝D0（1+g）/（K-g）＝hE0（1+g）/ （K-g）→P0/ E0＝h（1+g）/（K-g）
• 其中：E ——每股收益
• 思考：前几年关于股市是否存在泡沫的 争议的实质是什么？
路漫漫其悠远
• 模型：CAPM；MM理论I（1963）；价值评估模型及其推广。 （后面详细推导）
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用
实例
• 5．D公司属于家电行业，其股权beta值1.5， 国库券利率0.05，期望市场风险溢价0.1，债务 利息率为0.1，公司所得税率为0.3，债权与股 权价值的比例为1:2。现公司准备投资医药行 业以实现经营多样化，并保持资本结构不变， 求此项多样化投资决策应采用的资本成本？
• 答案：1×（1＋10％）/（12％－10％） ＝55元
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
• 模型：GORDEN 模型 • 假设：股利固定增长。 • P0＝D0（1+g）/（K-g）＝D1/（K-g）
路漫漫其悠远
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一、公司财务中常用模型应用 实例
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构建财务模型招商证券投行培训
一、公司财务中常用模型应用 实例
• 推导：
• 股票价值＝在现有状态下未来盈利的现值＋未来投资 机会的净现值
• 因为：K＝g＋Dt＋1/ Pt＝h Et＋1/ Pt＋r（1－h），所以： • 若K＝r，则Pt＝Et＋1/ K（现有状态下未来盈利的现值） • 若K≠r，则Pt＝Et＋1/ K＋[ h Et＋1/（K- r（1－h））－