金融：证券行业周报
非银金融行业周观点：券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
非银行金融行业行业研究 | 行业周报⚫转融资市场化改革和费率下调、标的大扩容接踵而至，两融市场迎来重大利好。
1）本周证金公司宣布启动市场化转融资业务试点，设置短(1-28天)、中(29-91天)、长(92-182天)三个期限区间，对应设置三档费率上下限。
券商可以在1-182天的期限范围内自主确定资金使用期限，并在转融资费率上下限之间报价。
转融通平台集中匹配达成竞价交易。
当日申报、当日成交、当日资金可用。
2）同时证金公司下调各档转融资费率40bp，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。
3）本周五沪深两所同时公告，分别扩大其融资融券标的范围，对于主板股票和创业板注册制改革前上市的创业板股票，标的数量由1600只扩大至2200只，扩容幅度达38%。
沪深两市股票标的数量覆盖率分别由48%和35%提升至60%和52%。
扩容后范围实现了对沪深300和创业板成份股的全覆盖，而中证500/1000的覆盖率分别达到98%和85%。
⚫券商板块短期投资情绪有望回暖，底部信号有所强化仍需进一步确认。
1）一系列政策利好有助于提升资本市场资金使用效率与资源配置效率，并向两融市场引入更多增量资金并提升A股短期流动性，大概率将提升券商板块的短期投资情绪，同时在一定程度上有助于提振近期比较萎靡的两融业务市场。
2）3）在板块经历“戴维斯三杀”的短期洗礼之后，此次利好无疑是为处于历史底部的板块注入了强心剂，有助于底部信号的强化，同时左侧布局的性价比或提升。
4）正如先前的国办降费意见不应过度解读为利空一样，此次政策不应当过度解读为监管定向为券商减负或定向对券商释放利好，而更多是顺应整体资金利率水平下行的大背景做出的市场化利率调整。
虽然此次政策利好融资业务，但是整体影响不大，毕竟融资业务还是个客需型业务，和市场风险偏好与赚钱效应相关，与利率水平并没直接关系。
证券行业双周报：两融业务利好政策出台，静待板块估值修复
两融业务利好政策出台，静待板块估值修复相关研究：1.《证券行业周报：个人养老金税优政策明确，关注板块左侧布局机会》2022.10.11行业评级：增持近十二个月行业表现%1个月3个月12个月相对收益32-3绝对收益-2-10-27注：相对收益与沪深300相比分析师：张智珑证书编号：S0500521120002Tel：************Email：****************地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：❑市场回顾：近两周券商指数上涨3%，PB估值处于近十年1%分位近两周（10.10-10.21）上证指数上涨0.5%，深证成指上涨1.3%，沪深300指数下跌1.6%，创业板指上涨4.6%。
非银金融(申万)上涨0.7%，涨跌幅排名19/31，跑赢沪深300指数2.4pct；其中，券商指数上涨3%，跑赢沪深300指数4.7pct，券商指数PB估值1.16x，处于近十年的1%分位。
近两周涨幅最大的五家券商分别为：红塔证券（+15%）、国联证券（+10.8%）、华安证券（+9.2%）、浙商证券（+8.9%）、西南证券（+8.4%）。
涨幅最小的五家券商分别为：中金公司（+0.9%）、国泰君安（+0.7%）、中泰证券（+0.6%）、方正证券（-0.3%）、海通证券（-0.9%）。
❑行业周数据：日均股基成交额连续两周回升经纪业务：上周（10.17-10.21），沪深两市日均股基成交额8712亿元，环比上升9.1%，连续两周环比回升，但仍处于今年偏低水平。
投行业务：上周（10.17-10.21），股权融资规模359亿元（环比-1.3%）；其中IPO融资规模65亿元（环比-36%）；再融资规模294亿元（环比+12%），再融资家数12家。
截至10月21日，本月IPO家数25家，IPO规模237亿元。
资本中介业务：截至上周五（10.21），两市融资融券余额1.55万亿元（环比+0.4%），两融余额稳步回升。
非银行金融行业周报：银保监优化险资投资管理能力，国务院强调提高上市公司质量
-2020年10月11日非银金融银保监优化险资投资管理能力，国务院强调提高上市公司质量——非银行金融行业周报20201011行业周报◆本周行情回顾：本周上证综指上涨1.6%，深证成指上涨3.7%，非银行金融指数上涨0.4%，其中保险指数上涨0.4%，券商指数上涨0.4%，多元金融指数上涨0. 8%，恒生金融行业指数上涨3.1%。
2020年初至今，上证综指累计上涨7.3%，深证成指累计上涨27.4%，非银行金融指数累计上涨2.9%，落后上证指数4.4ppts，落后深证成指24.5ppts。
◆行业观点：本周日均股基交易额为6226亿元，环比下跌19%。
融资融券余额14723亿元，环比下跌1.78%，占A股流通市值比例为2.54%。
银保监会发布《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》10月10日，银保监会发布《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》（“《通知》”），旨在持续推进简政放权，推动优化营商环境，进一步深化保险资金运用市场化改革。
《通知》主要在以下六方面进行了改革：1）优化整合保险投资机构管理能力；2）细化和明确保险机构开展投资计划的监管要求；3）强化事中事后监管；4）督促保险机构持续加强投资管理能力建设；5）细化信息披露要求；6）强化监督管理。
此次文件明确了保险机构投资管理的各项能力，通过取消投资管理能力备案管理放宽了权力，提升了投资资金的活力，推动了市场化改革。
我们预计，今后保险机构投资市场竞争更加激烈，对于保险机构风险管理和投资管理的要求更高，市场将会发挥更重要的作用。
同时，提升保险资金运用活力还可以鼓励更多的保险资金投入到市场中，助力实体经济的发展。
国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，促改革与控风险并行10月9日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（“《意见》”），为资本市场进一步深化改革指明了方向。
《意见》从提高上市公司治理水平、推动上市公司做优做强、健全上市公司退出机制、解决上市公司突出问题、提高上市公司及相关主体违法违规成本及形成提高上市公司质量的工作合力提出了六个方面17项重点举措。
非银行金融行业周报：保险二季度监管数据发布，券商发布三方平台合作规定
2020年8月16日非银金融保险二季度监管数据发布，券商发布三方平台合作规定——非银行金融行业周报20200816行业周报◆本周行情回顾：本周上证综指上涨0.2%，深证成指下跌1.2%，非银行金融指数上涨0.7%，其中保险指数上涨3.8%，券商指数下跌1.1%，多元金融指数下跌2.6%，恒生金融行业指数上涨2.9%。
2020年初至今，上证综指累计上涨10.2%，深证成指累计上涨29.3%，非银行金融指数累计上涨4.4%，落后上证指数6ppts，落后深证成指25ppts。
◆行业观点：本周日均股基交易额为10,759亿元，环比下跌21%。
融资融券余额14,627亿元，环比下跌0.64%，占A股流通市值比例为2.48%。
银保监会发布2020年二季度保险业主要监管指标数据保险业总资产保持平稳增长。
2020年上半年，保险公司总资产22万亿元，较年初增加1.4万亿，较年初增长6.9%。
其中，财险公司总资产2.4万亿元，较年初增长5.3%；人身险公司总资产18.6万亿元，较年初增长9.6%；再保险公司总资产5133亿元，较年初增长20.5%；保险资产管理公司总资产643亿元，较年初增长0.5%。
整体而言，2020年上半年保险业运行较为平稳，保险业总资产稳步增长，负债端逐渐复苏。
在疫情影响基本消除以及经济逐步恢复的情况下，我们继续看好保险业下半年的发展。
证监会发布《租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》8月14日，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》（“《规定》”）向社会公开征求意见。
《管理规定》共二十一条，主要明确了证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动的责任边界、行为规范、程序性要求、禁止性规定等事项。
我们认为，文件着眼于规范证券业外部合作模式。
券商与外部第三方平台合作展业导流模式已久，文件规定了券商与第三方合作模式的模式与收费上限，有利于市场费率整体进一步规范。
非银金融行业周报：证券板块向上逻辑依然成立
申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究 行业研究周报证券板块向上逻辑依然成立 ——非银金融行业周报投资摘要：市场回顾：自9月21至10月9日收盘，非银金融板块下跌2.68%，沪深300指数下跌1.45%，非银金融板块相对沪深300指数落后1.23pct 。
非银金融板块在申万28个板块中位列第18位，表现中等水平。
从PB 估值来看，非银金融行业整体近期小幅波动，当前为2.12，较年初有所提升。
◆ 子板块周涨跌幅：证券-0.51%，保险-5.14%，多元金融-2.12%。
◆ 股价涨幅前五名：浙商证券、第一创业、国元证券、华安证券、东吴证券。
◆股价跌幅前五名：越秀金控、光大证券、中信建投、广发证券、中银证券。
每周一谈：证券板块向上逻辑依然成立中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，主要涉及以下方面：◆降低准入门槛，便利投资运作。
将QFII 、RQFII 资格和制度规则合二为一，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序；取消委托中介机构数量限制，优化备案事项管理，减少数据报送要求。
◆稳步有序扩大投资范围。
新增允许QFII 、RQFII 投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。
中证协发布《证券公司场外期权业务管理办法》优化部分业务标准和流程，主要涉及以下方面：◆支持信息系统和风险管理能力通过评估的有能力、有实力、有专业优势的BBB 级证券公司开展相关期权业务。
◆挂钩个股标的范围适度扩大至融资融券标的范围，建立个股集中度指标公布机制。
◆对于因动态调整不再属于交易商的证券公司设置一年过渡期。
场外期权市场将迎来更多券商参与者，券商场外期权业务的业务范围、风险对冲能力也将得到提升。
证监会对上市公司再融资实施分类审核。
非银金融行业周报：退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础
申港证券股份有限公司证券研究报告退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础——非银金融行业周报投资摘要：市场回顾：自2020年12月28日至2021年1月1日收盘，非银金融板块上涨5.80%，沪深300指数上涨3.36%，非银金融板块相对沪深300指数领先2.44pct，12月以来持续跑输大盘后最后一周强势反弹。
从板块排名来看，非银金融行业在申万28个板块中位列第3位，继上周调整后大幅反弹。
从PB估值来看，非银金融行业12月以来开始不断走低，最后一周提升至2.00水平。
子板块PB分别为，证券1.98，保险2.17，多元金融1.21。
子板块周涨跌幅分别为：证券7.03%，保险4.68%，多元金融1.27%。
◆股价涨幅前五名分别为中原证券、方正证券、国盛金控、山西证券、东方财富。
◆股价跌幅前五名分别为哈投股份、国信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券。
每周一谈：退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础退市新规沪深交易所2020年12月31日正式发布退市相关业务规则，并自发布之日起施行。
正式文件重要内容为：一是在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面进一步优化1）财务类方面，取消单一净利润和营收指标。
新增组合指标：扣非前/后净利润孰低者为负且营收低于1亿元，将被*ST，连续两年，终止上市；退市风险警示股票被出具非标审计报告的，触及终止上市标准。
2）交易类方面，原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日的每日股票收盘总市值均低于3亿元”的市值退市指标。
3）规范类方面，信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形。
出现上述情形，且公司停牌两个月内仍未改正，实施退市风险警示，再有两个月未改正，终止上市。
4）重大违法类指标方面，连续2年财务造假，营收、净利润、利润、资产负债表虚假记载金额总额达5亿元以上，且超过相应科目两年合计总额的50%。
金融行业周报：防风险、促发展，金融服务实体经济成效凸显
金融行业周报防风险、促发展，金融服务实体经济成效凸显银行2020年08月17日银行 中性（维持） 非银金融 强于大市（维持）证券分析师王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001***********************.CN李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002************************.CN请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。
⏹重点聚焦：规范券商第三方平台展业。
8月14日，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》公开征求意见。
1）明确第三方平台导流的收费、合作流程及业务界限。
2）金控系券商最为受益，第三方平台短期业务空间受限。
二季度银行业保险业主要监管指标发布。
1）银行业：①2020年上半年末，银行业本外币资产309万亿元（Y oY+9.7%）；②银行业用于小微企业的贷款余额41万亿元；③2020年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元(Y oY -9.4%)；2）保险业：保险公司总资产22万亿元（较年初+6.9%），原保险保费收入2.7万亿元（Y oY+6.5%）。
7月金融数据发布，社融不及预期。
1）7月新增社融1.7万亿，同比多增4068亿元，低于预期；2）7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，居民贷款和企业中长期贷款为主要支撑；3）M2同比+10.7%（MoM-0.4pct ），增速拐头向下，M1同比+6.9%（MoM+0.3pct ），剪刀差3.8pct(MoM-0.8pct)；4）7月，人民币存款增加803亿元，同比少增5617亿元，非银机构新增存款同比多增1.6万亿元。
防范化解金融风险，推动金融更好地服务实体经济。
1）银保监会主席郭树清在《求是》刊文指出，坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战，金融体系确保经济社会发展目标如期实现；2）媒体访谈中，郭树清提出：上半年政策扶持实体经济发挥了重要作用，助推GDP 二季度恢复正增长，未来金融体系继续支持实体经济，增强防范化解危机能力，深化金融改革。
金融行业周报：央行加强互联网平台监管，银保监会规范互联网人身险市场
金融行业周报——央行加强互联网平台监管，银保监会规范互联网人身险市场平安证券研究所金融&金融科技研究团队王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）郝博韬S1060120010015（一般证券业务）武凯祥S1060120090065（一般证券业务）核心观点金融行业周报·20210110央行加强互联网平台监管，银保监会规范互联网人身险市场1.央行：加强互联网平台金融活动审慎监管1月4日上午，2021年中国人民银行工作会议召开，会议从十个方面提出2021年工作详细部署，其中新表述有：1）落实碳达峰碳中和重大决策部署，完善绿色金融政策框架和激励机制；2）持续防范化解金融风险。
加强互联网平台公司金融活动的审慎监管；3）严密防控外部金融风险，稳步扩大金融双向开放，妥善应对低收入国家债务问题。
2.银保监会：监管重拳出击，规范互联网人身险市场1月6日，银保监会人身险部向各人身险公司下发《关于进一步规范互联网人身保险业务有关事项的通知（征求意见稿）》。
主要内容包括：1）前端：明确经营门槛，提出资本实力、行为规范、风险防控等持续性要求。
部分定价激进的险企将面临整改、或无法继续销售极致性价比长期产品；2）后端：互联网定性为直营渠道，销售专属人身险产品，实行定价回溯。
3.易纲：货币政策“稳”字当头，持续激发市场主体活力1月7日，央行行长易纲就货币政策基调、利率汇率市场化改革、宏观杠杆率、金融业对外开放等热点问题作出最新回应，强调：1）货币政策“稳”字当头，我国货币政策退出问题较小；2）支持好实体经济特别是小微企业发展，发挥民营企业债券融资支持工具引领作用；3）继续深化利率汇率市场化改革；4）继续推动金融高水平对外开放，构筑与开放水平相适应的监管框架和风险防控体系；5）发挥好金融支持绿色发展的三大功能，健全绿色金融标准体系。
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行业动态：证监会宣布重启IPO。11月6日，中国证监会新
营业收入 (%)
20.74 24.37 210.82
8.85 45.48 96.63
25.8 7.2 47.58 54.59 94.52 35.93 -23.32 -30.9 73.24 11.26 48.37 32.26 -17.64 -12.31 25.1 221.03 243.97
净利润 (%)
券商个股方面，涨幅居前的为太平洋、方正证券、西部证券、兴业证券，分别为 33%、33%、32%、30%。
从估值看，证券行业自从 08 年以来平均市盈率（TTM，剔除负值）在 27.86 倍左右，平均市净率 2.91 倍，而 目前行业市盈率在 15.83 倍，市净率 2.72 倍，均在均值以下，近期行情也是估值修复的表现，从个券来看， 中信证券、广发证券、国信证券、东北证券估值靠后，在 12 倍左右，我们认为券商行情还将延续概率较大。
154.95 189.39
142.23 250.21
155.41 224.93
243.91 257.77
-
-
108.29 147.68
120.09
183.9
119.78 249.84
131.7 168.11
单月金额:10 月
营业收入 净利润
2828 1477 2279 1982 1407 1864 1837 1728
图表 4：上市券商 10 月财务数据(百万元) 累计金额:截止到 10 月
序号
券商名称 营业收入 净利润
1 中信证券 2 广发证券 3 国信证券 4 海通证券 5 华泰证券 6 招商证券 7 申万宏源 8 国泰君安 9 光大证券 10 方正证券 11 东方证券 12 兴业证券 13 长江证券 14 西南证券 15 国金证券 16 东吴证券 17 东北证券 18 西部证券 19 东兴证券 20 国元证券 21 国海证券 22 山西证券 23 太平洋证
859 944 894 528 340 278 547 424 348 407 290 223 316 232 286
1354 680
1084 1127
572 855 753 903 323 486 385 210 123 139 242 180 193 90 141 80 90 95 183
单月环比:10 月
营收方面，太平洋证券月环比增幅最大，达到 2.4 倍，其次为山西证券、国信证券，均在 2 倍以上，而西南证 券、长江证券、东兴证券、国元出现负增长；从净利润来看，太平洋、山西证券、国海证券、国信证券月环比
规范、超越、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明 3
证 券 研 究 报 告 ·行 业 报 告
涨幅居前，长江证券、西南证券出现负增长；本月业绩上升与红 10 月股市起稳回升，经纪、信用及自营业务 回升息息有关。本年累计营收、净利同比均在 1 倍以上，行业业绩突出。随着 IPO 的开闸在望，投行业务将再 次提升券商业绩，随着二级市场起稳回升，经纪业务、自营业务、信用业务也将对业绩产生正面影响，本年后 两月业绩持续回升概率较大。
规范、超越、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明 4
3、业务分析
证 券 研 究 报 告 ·行 业 报 告
3.1 经纪业务：成交情况环比回升
本周全部 AB 股成交额为 49118 亿元，日均成交额为 9823 亿元，环比上升 8%，主要受于股市大幅回升 6%，成 交量回升，随着二级市场复苏，成交量有望再次回到日均万亿成交额。本年累计全部 AB 股成交额为 2182624 亿元，累计同比 344%，累计日均成交额为 10646.95，累计同比 353%。
图表 1：行业板块一周涨跌幅排序
图表 2：上市券商一周涨跌幅排序
数据来源：WIND 资讯、华鑫证券研发部 图表 3：上市券商市盈率（TTM，整体法）排序
数据来源：WIND 资讯、华鑫证券研发部
数据来源：WIND 资讯、华鑫证券研发部
2、上市券商 10 月财务经营数据
根据WIND数据显示，23家上市券商10月份合计实现营业收入223亿元，环比增长38%，实现净利润 103亿元，环比增长74%。主要源于自营业务及经纪业务的改善。
3.1 经纪业务：成交情况环比回升 ......................................................................................................................... 5 3.2 资本中介业务..................................................................................................................................................... 5
证券行业周报
证券行业
报告日期：2015 年 11 月 09 日
华鑫证券 研究发展部 于芳：S1050515070001 021-51793709 yufang@
证券研究报告·行业报告·行业周报
增持（维持）
报告摘要：
行情表现：上周（11/2-11/6）大盘涨势喜人，上证综指、
闻发言人表示将完善新股发行制度，重启新股发行。但由于相 关规则修订和技术系统改造工作均需要一定的准备时间，因此， 证监会决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经 进入缴款程序的10家公司的新股发行。新股发行承销制度五大 变化：取消新股申购预缴款；将部分发行条件调整为信息披露 要求；2000万股以下的小盘股发行取消询价环节；建立保荐机 构先行赔付制度。
融资融券业务：两融余额持续回升 ............................................................................................................... 5 股权质押业务:质押业务回升 .......................................................................................................................... 6 3.3 资管业务............................................................................................................................................................. 6 3.4 投行业务............................................................................................................................................................. 6 3.5 新三板业务：整体量价齐升 ............................................................................................................................. 6 4、证券行业本周动态 ..................................................................................................................................................... 7 5、投资策略 ..................................................................................................................................................................... 8
79.89 101.2 365.09 33.14 36.35 47.87
29.8 49.42 43.97 341.45 137.37 99.79 -31.37 -40.59 180.05
44.9 130.09 53.43 54.48
3.32 503.84 826.76 4047.73
数据来源：WIND 资讯、华鑫证券研发部
投资策略：上周券商板块大幅上涨26%，超越上证综指20
个百分比；两市成交额、两融余额都呈现回升，市场看多情绪 回升，交投活跃，板块估值有所回升，走出前期低估值区间。 展望后市，受到央行双降，股市已出现起稳回升，10月券商财 务经营数据超预期以及IPO的开闸，都对券商板块形成利好，再 者整体券商仍处在中低估值水平，存在中长期投资价值，对于 行业维持增持评级。
累计同比:截止到 10
月
营业收入 净利润
(%)
(%)
207.05 177.85
198.74 225.21
-
-
154.68 166.19
163.3 208.02
180.43
206.8
-
-
-
-
249.9 512.01
180.31 209.85
-
-
151.22 203.13