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对本杰明.格雷厄姆股市冷热判别指标的解析及应用
对本杰明.格雷厄姆股市冷热判别指标的解析及应用［摘要］本杰明·格雷厄姆提出用新股发行量指标、平均市盈率指标、股市市值/GDP比率指标来判别股市冷热。
通过对我国股市这三个指标的数据进行分析发现，三个指标与中国股市冷热状况具有较强相关性，且对股市判别的结论基本一致，具有较强的投资应用价值。
［关键词］新股发行量；平均市盈率；股市市值/GDP比率；股市冷热证券分析之父、巴菲特导师本杰明·格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中指出，“机智的投资者应该能识别出周期性的熊市与牛市，从而在熊市上买入股票，在牛市上卖出股票，并且大多能在相当短的时间内就价格因素或价格升降幅度或二者的综合情况，研究出各种确定市场是否处于买入或卖出水平的方法。
”一方面，投资者必须能识别牛市和熊市；另一方面，投资者能够在短时间内确定股市水平高低的方法。
本杰明·格雷厄姆提出了很多指标来评估市场冷热基本状况，包括新股发行量指标、平均市盈率指标、股市市值／ＧＤＰ比率指标等定量指标。
以下将对上述三个指标进行分析，并利用这些指标对我国股市的冷热状况进行检验与应用。
１１９９３年－２００８年我国股市冷热变化状况由于沪深两市的股票走势基本趋同，故遵循投资者习惯采用上证综指来表示我国股市走势。
１９９３年－２００８年间，我国股市的涨跌分为六个阶段：１９９３年－１９９５年下跌周期，１９９５年－２０００年上涨周期，２０００年－２００５年下跌周期，２００５年－２００７年上涨周期，２００７年－２００８年下跌周期，２００８年－２００９年上升周期（如表１所示）。
２新股发行量判别指标本杰明·格雷厄姆指出，“过度成熟牛市模式”的条件之一：许多新股上市，其中大多具有高度投机性且价格过高。
他认为，大多数股票是在“有利的市场条件”下出售的，而且当条件对发行者有利时各种股票开始销售是股市的总体趋势。
格雷厄姆所指的“有利的市场条件”就是牛市，他认为，“牛市周期通常以大量私人企业转成挂牌股份公司为特征”。
【精品】证券分析-格雷厄姆(很不容易才找到的哦)(整理)
【精品】证券分析-格雷厄姆(很不容易才找到的哦)（整理）前言导读:一部经典，这对于1934年版的《证券分析》来说毫不过分。
这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。
书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用。
但是初版的《证券分析》是什么样的呢,可以说，它就是一部经典，尽管出过了5版，售出百万册，历经70余年，且多次修订，却依然被奉为投资者的《圣经》。
在本书中，你将领略到格雷厄姆出色的文采。
70年过去了，这些文字依然以真实、审慎的风格，严谨的思维和逻辑性而充满魅力。
这也是为什么本书会引发一场投资革命的原因。
本书是对1940年第二版的真实再现，不仅会带给您阅读上的乐趣和享受，还展示了原汁原味的本杰明?格雷厄姆和戴维?多德的投资方法——用他们自己的语言向您娓娓道来。
……这本享誉全球，在华尔拥有“股市技术分析圣经”美誉的典工学院著作，其揭示各种技术现象本质的思想精髓，已成为现代证券投资技术分析各种流派的共同基础…… 内容提要:这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。
书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然长盛不衰。
经典必读对于中国的投资者来说，证券投资已不再是什么新鲜事物。
据最新统计，中国的普通投资者人数已经超过四千万人，而与投资相关的书籍也是多得不可胜数。
在书的海洋里，投资者陷入了两难之境，到底看什么样的书才有用,按什么样的原则进行投资才能有所斩获,湘财证券独家推荐出版的《证券分析》一书恰恰可以给投资者们一个满意的答案。
念进行二次发现。
之所以会这样，主要原因是以沃伦?巴菲特为代表的价值投资学派与主流的效率市场理论相互竞争，而巴菲特则取得了显著的成功。
巴菲特的成功从侧面验证了价值理论的重要性，也使越来越多的普通投资者开始重新阅读格雷厄姆的著作。
的理论体系的时代，美国证券市场的监督管理机制还很不完善，内幕交易丑闻迭出，黑箱操作不断。
格雷厄姆
• 1914年格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业，同年夏天，格雷厄姆来到 纽伯格· 亨德森· 劳伯公司做了一名信息员，虽然这份工作是纽约 证券交易所最低等的职业之一，但这位未来的华尔街教父却由此 开始了他在华尔街传奇性的投资生活。 • 格雷厄姆很快就向公司证明了他的能力，公司老板纽伯格经过仔 细观察，发现格雷厄姆身上蕴藏着巨大的潜力与才干。不久，格 雷厄姆就被提升为证券分析师。升任证券分析师是格雷厄姆一生 事业的真正开始。
生平及成就
生平
• 1894年5月9日出生于英国伦敦，后随父母移居纽约。在布鲁克林中学读书 时，他不仅对文学、历史有浓厚的兴趣，更对数学有着非同寻常的喜爱。他 喜欢数学中所展现的严密逻辑和必然结果，而这种逻辑的理智对于以盲目和 冲动为特色的金融投资市场来说，永远都是最为欠缺的。 • 中学毕业后，格雷厄姆考入哥伦比亚大学继续深造。虽然他大学求学期间， 不得不迫于生存的压力，以打工来维持生活和交纳不菲的学费，但他坦然面 对生活的种种坎坷，在一批优秀导师的指导下，更深地把头埋进书本和学问 当中，从知识中不断吸取营养。1914年，格雷厄姆以荣誉毕业生和全班第 二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。但为了改善家庭的经济状况，格雷厄姆需 要找一份报酬较为优厚的工作，为此，他放弃了留校任教的机会，在卡贝尔 校长的力荐下开始步入了华尔街。
1、做真正的投资者 2、规避风险 3、以怀疑的态度去了解企业
4、想想品质方面的问题
5、规划良好的投资组合 6、关注公司股利政策
格雷厄姆是一个比较谦虚的人，当他的追随者对他的著作奉为经典时， 他却一再提醒其追随者，在股票市场中，赚钱的方法不计其数。而他 的方法不过是其中之一。格雷厄姆认为，一个真正成功的投资者，不 仅要有面对不断变化的市场的适应能力，而且需要有灵活的方法和策 略，在不同时期采取不同的操作技巧，以规避风险，获取高额回报。
读《证券分析》有感.doc
读《证券分析》有感1934年年底,格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《证券分析》这部划时代的著作,并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父"的不朽地位。
该书目前主要有六个版本，我读的这本是2008年第六版，塞思.卡拉曼等其他人以第二版为基础重新组织编写了此版，主要为各章增加了导读。
读了这本书，有几点感受与大家分享。
1. 格雷厄姆的诗样人生。
格雷厄姆将古诗人贺拉斯《诗艺》中的警句：“现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽” 作为书的开篇语。
作为1933-1934年的作品，我们必须回到那个时代，可能才能对这首警言有更深入的理解。
1929年的格雷厄姆是踌躇满志的，被誉为金融天才，连巴鲁克这样的大人物也都向他请教投资的问题。
1929年他拥有250万美元的资本，住着1.1万美元一年的豪华公寓，有10个房间和9个仆人。
但到了1932年寒冷的冬天，格雷厄姆已经尝尽了熊市的痛苦，资本金亏损高达70%，不得不举家搬到廉价公寓，每日挤地铁上下班。
喜爱写诗的格雷厄姆这样描述自己当时绝望的心情：“静静的，软软的，一如轻丝般的飞雪；死神亲吻着孤独的人心；它的触摸冷如冰霜，但总比无尽的忧伤好；它的长夜一片漆黑，但总比不绝的悲痛强；那灵魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地；那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕；烦恼缠绕着他的大脑，大地是它安息的枕头；绝望笼罩着他的心情，泥土是它解脱的良药。
”但熬过1929-1932年的格雷厄姆终于迎来了新的时期，合伙公司在1933年终于迎来了超50%的利润增长。
随后的几十年，格雷厄姆尽管在生活上遭遇更多的不幸：1944年母亲因为口袋里的3美元被街头暴徒打伤致死，而二战后年仅二十多岁的儿子牛顿也自杀身亡（他第一个儿子也叫牛顿，不幸在20年代中期夭折）。
但在投资领域，格雷厄姆再也没有出现过倒退，直到退休，格雷厄姆依靠在盖克保险公司的巨大投资收益得以安享晚年。
格雷厄姆的基本投资分析理论
格雷厄姆的基本投资分析理论杨长汉1本杰明．格雷厄姆(B.Graham)是证券投资分析领域中最著名的思想家和投资分析师，是价值投资分析流派的创始人，被誉为“价值投资之父”。
格雷厄姆首次将富有逻辑的分析原理引入到了股票市场的投资，改变了人们过去只根据直觉和感性认识进行投资的思想状况。
他是西方证券投资理论的发展历史上第一次用理论观点分析股票市场的学者，打破了人们对于“股票市场是投机市场”的认识。
他通过将早期的价值投资理论进行了整理和融合，形成了一个比较完整的价值投资理论框架。
格雷厄姆的主要著作有1934年出版的《证券分析》、1935年出版的《上市公司财务报表解读》和1949年出版的《聪明的投资者》，在这些著作里，格雷厄姆全面阐述了自己的基本投资理论思想，同时这些书里的思想也发展成了日后在华尔街普遍采用的股票投资方法。
一、格雷厄姆基本分析理论的主要思想2(一)格雷厄姆认为股票的“内在价值”是股票投资的基础价值格雷厄姆是第一个强调股票“内在价值”是股票基础价值的学者。
格雷厄姆认为“股票价格等于股票价值”的说法是不正确的，股票的内在价值与市场价格的不相同是一种市场的常态。
他认为股票的市场价值经常偏离其内在价值，当这种偏离出现时，市场中纠正其偏离的趋势就会产生。
在实际的操作中，投资者经常面临着股票的市场价格向其价值缓慢回归的趋势，这种回归的过程可能短暂，也可能长久，这一回归速度取决于市场的调整情况。
在这种回归过程中，投资者也有可能面临一定的风险，如果想对这些风险进行规避，投资者必须采用以下几种方法：第一，投资者应该在不大可能发生很大变化的环境中进行股票的投资和分析；第二，投资者应该挑选一些在市场中被大多数人关注或引起兴趣的股票；第三，投资者应该根据市场的总体变化来调整自己的投资行为，如果市场的行为趋于稳定，投资者应该挑选比较“廉价”的股票，如果市场波动剧烈，投资者的行为应该趋于谨慎。
格雷厄姆认为股票的内在价值可以不用像其市场价格那样有一个精确的值，该价值有一个近似值或者一个范围即可。
《格雷厄姆精解证券分析》读书笔记模板
第19章金融分析师的未来(25) （写于1963年） 第20章普通股投资的未来(26) （写于1974年） 第21章对话本杰明·格雷厄姆(27) （写于1976年） 第22章本杰明·格雷厄姆：有关证券分析的思考(28) （写于1972年） 第23章对金融分析师有着重要意义的10年(29) （写于1974年） 第24章与格雷厄姆共处的1小时(30) （写于1977年）
第05章探寻证券分析的科学性(8) （写于1952年） 第06章普通股估值的两种方法(9) （写于1957年） 第07章普通股的新投机因素(10) （写于1958年） 第08章特殊情况(12) （写于1946年） 第09章通过投资股票积累财富的若干问题(13) （写于1962年） 第10章通胀的国库券与“紧缩”的股东：公司是要榨干它的所有者吗(14) （写于1932年） 第11章资本雄厚的公司是否应该将现金返还股东(15) （写于1932年） 第12章资本雄厚却正在亏损的企业应该被清算吗(16) （写于1932年）
目录分析
0 1
序言证券分 析，是科学 还是艺术
0 2
前言大师的 声音
0 3
第一部分构 建证券分析 体系的基础
0 4
第二部分界 定证券分析 的专业性
0 6
第四部分倾 听来自专业 人士的声音
0 5
第三部分拓 宽证券分析 的适用领域
注释 译者后记
文后 延伸阅读
第01章证券分析师需要专业评级吗(2) （写于1945年） 第02章确保证券分析的正确性(4) （写于1946年） 第03章用希波克拉底法分析证券(5) （写于1946年） 第04章美国证券交易委员会的证券分析方法(7) （写于1946年）
读书笔记
格雷厄姆提的一些问题也是困扰现在投资者和分析师的问题，值得反复思考。 格雷厄姆不愧为价值投资大师，思维十分缜密，逻辑性极强，同时有极强的自省能力和独立思考能力。 看了才发现竟然不是格雷厄姆写的……拜托封面设计思路不要先想着蹭名人热度！。 也有许多不错的投资理念，很值得学习。 可以作为《聪明的投资者》和《证券分析》后的补充，对更好得理解格雷厄姆关于证券分析的思想、对市场 的理解以及简洁的分析有帮助。 价值投资之父、巴菲特的老师、CFA创始人，格雷厄姆头上有各种头衔。 说实话，对于我来讲，这是一本难啃的书，需要一定的阅读基础，显然我还未达到，所以我花了一个多月的 时间，断断续续的把此书看完，收获也非常多，1.得到了预收益率的算法，2.稳定投资的的基础模型，3.短期的 证券价格起伏，不代表投资正确或者错误，感触颇深。 30岁以前可以成为进攻型投资者，但不能成为进攻型投机者，抛开安全边际的进攻是送人头，而有了安全边 际之后再发起进攻才是有收获的。
证券分析—本杰明.格雷厄姆,戴维.多德
证券分析—本杰明.格雷厄姆，戴维.多德核心思想：价值投资而不是投机基本理念：1、价值远超价格所带来的安全边际；2、投资是一种通过认真分析研究、有望保本并能获得满意收益的行为。
不满足这些条件的行为就被称为投机；3、寻求确定性的投资；4、不要亏损；5、价值投资者不应试图择时或预测短期市场的涨跌，而应该依赖自下而上的方法，筛选整个金融市场，寻找廉价证券，然后买入，不必在乎最近的市场走势和经济情况如何；6、追踪现金流是评估一家公司最可靠、最能揭露真相的方法；7、当一只证券的价格在其内在价值基础上有30%、40%或更高的折扣时，便可以买入；或者是一种证券能够为长期持有者提供有吸引力的、可接受的收益水平，便可买入；8、投资者应该等到商业和市场不景气的时候再购买具有代表性的普通股，因为在其他时期不可能以这样的价格买入；除了牛市的全盛时期，成千上万的二流公司无论如何都能提供一些真实的投资机会。
引言1929年股市高峰到1932年谷底，1937—1938大熊市，投资高等级债券与优先股需要解决的三重难题：利息和本金的安全性、未来的债券收益率和价格、未来的美元价值。
投机性债券与优先股的原则：本金损失的风险并不能仅由更高的收益率来抵消，还必须附加与风险相匹配的本金收益；将这些债券看作普通股，看清楚它们的限制性条款，而不是将之作为优先证券中较低等级的类别，是更为合理的做法。
普通股投资难题：公司利润的未来走势；不同类别公司之间的质量差异；利率对于他要求的股息率或回报率的影响；在多大程度上，他的购买和出售会受到价格以外的时间因素的限制。
第一部分、证券分析综览及方法导读：1、在某些价格上，任何证券都可以是一个合适的投资，没有什么证券单凭其形式就能确保其安全，不要只是蓝筹股（普遍受到尊重并被广泛持有的股票）就能保护投资者免受损失；2、谨防将希望资本化，要将投资建立在合理可靠的基础上，即以证券内在价值为基础进行投资；3、精确估值并非必要，因为其目的是让买入价远低于内在价值，以提供安全边际；4、逢低吸纳5、预测现金流01、证券分析的范围与局限以及内在价值的概念证券分析的三大功能：描述功能、选择功能、评判功能内在价值因素：是由资产、收益、股息、资本结构、证券的条件、其他未来价值因素：管理和声誉、竞争条件和前景、产量价格和成本的可能变化市场因素：技术、人为操纵、心里考虑内在和未来是投资，考虑未来和市场则是投机02、分析问题的基本要素以及定性和定量因素四个基本要素：证券、价格、时间、人，即投资者I是否应在T时刻以价格P买入（或售出或持有）证券S？证券因素：企业特征与证券条件（价格、条款及状况）适应于未受过训练的投资者原则：不论证券的条件如何，都不要把钱投资于不良的企业；适用于分析师原则：几乎每一个证券都可能在某个价格上具备投资价值，而在另一价格水平上则不值得投资；分析中的定性因素：资本、盈利和股息、资产和负债、营运统计数字分析中的定量因素：业务性质和未来前景、管理因素、未来盈利的趋势、内在稳定性总结：分析师的结论必须始终基于数字、既定的检验和标准。
格雷厄姆和多德《证券分析》沃伦巴菲特和彼得林奇宏观经济环境分.
格雷厄姆和多德《证券分析》 沃伦*巴菲特和彼得*林奇 宏观经济环境分析 行业分析 公司分析
第一节 宏观经济环境分析
一、宏观经济分析的意义与方法 二、宏观经济运行分析 三、宏观经济政策分析
一、宏观经济分析的意义与方法
（一） 宏观经济分析的意义
从证券投资的理论和实践来看，证券投资分析总是
（三）通货膨胀（紧缩）对证券市场的影响 （四）国际收支状况对证券市场的影响 （五）就业状况的变动对证券市场影响分析
（一） 国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响
将GDP与经济形势结合起来进行考察，不能简单地以 为GDP增长，证券市场就将伴之以上升的走势，实际上有 时恰恰相反。关键是看GDP的变动是否将导致各种经济因 素（或经济条件）的恶化，下面对几种基本情况进行阐 述：
3. 失业率，居民收入下降，投资需求减弱，对经济预期也变
坏。
（六）利率
利率上升，融资成本上升、拆借资金成本
上升，股票价格下降
（七）汇率
汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价
格上升，进口型企业证券价格下降 汇率上升，从总体上导致本国货币流出， 从而证券价格下跌 汇率上升，用本币进口的商品价格提高， 通货膨胀，当时对证券价格的影响需要具 体分析。 汇率上升，政府为维持汇率稳定，可能抛 售外汇储备，从而减少本国货币供应量， 使得证券价格下跌
而引起债券价格下跌。
（2）未预期到的通货膨胀增加了企业经营的不确定性， 提高了还本付息风险，从而债券价格下跌。
（3）过度通货膨胀，将使企业经营困难甚至倒闭；同时
投资者将资金转移到实物资产和交易上寻求保值，债 券需求减少，债券价格下降。
（四）国际收支状况对证券市场的影响
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