乐视网股票质押回购分析

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•一、股票质押式回购
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•股票质押式回购交易（简称“股票质押回购”）是指符合条件的资金融入方（简称“融入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（简称“融出方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

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•实际上股票质押式回购是证券公司推出的类贷款业务，是指符合条件的客户可以用他持有的股票或者其他证券做质押，向证券公司贷款，等客户还清款项和利息后，解除股票质押，股票重新回到客户名下。

所以股票质押式回购属于股票质押贷款的一种，相对于常规贷款方式，股票质押式回购具有很多优点，比如资金效率高、融资成本低、折算率高、期限灵活等。

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•融入方是指具有股票质押融资需求且符合证券公司所制定资质审查标准的客户。

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•融出方包括证券公司、证券公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户、证券公司资产管理子公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户。

专项资产管理计划参照适用。

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•股票质押回购的标的证券为上交所和深交所上市交易的A 股股票或其他经上交所、深交所和中国结算认可的证券。

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•股票质押回购的回购期限不超过3 年，回购到期日遇非交易日顺延等情形除外。

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•二、哪些公司能进行股票质押？
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•《证券公司股票质押贷款管理办法》(以下简称办法)规定：
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•用于质押贷款的股票原则上应业绩优良、流通股本规模适度、流动性较好。

对上一年度亏损的，或股票价格波动幅度超过200%的，或可流通股股份过度集中的，或证券交易所停牌或除牌的，或证券交易所特别处理的股票均不能成为质押物。

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•这一条意味着：证券公司如果想最大限度利用其质押贷款的额度，那么它会首选已经得到市场认同的、稳健的“绩优股”，而非未来的“绩优股”。

原因是因为股票的风险衡量由证券公司和银行来确定，从稳妥的角度出发，股价稳定、业绩好、财务健康的上市公司无疑会成为证券公司和银行的首选。

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•三、股票质押率
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•股票质押率是贷款本金与质押股票市值之间的比值。

股票质押率由贷款人依据被质押的股票质量及借款人的财务和资信状况与借款人商定，但股票质押率最高不能超过60%。

质押率上限的调整由中国人民银行和中国银行业监督管理委员会决定。

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•从“华尔街”的经验看，蓝筹股的质押率是70%，普通股的质押率是50%。

这说明国外银行用以衡量质押股票的风险指标也是看其“质地是否优良”。

而中国证监会规定，股票质押率最高不能超过60%。

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•关于质押率，我曾经请教两个大V，他们告诉我：在中国，只有极其优秀的公司才能拿到60%的质押率，一般的公司只能拿到40-55%，而创业板的股票因为风险大，一般只能拿到40-45%。

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•比如华泰证券对各类标的证券的基准质押率：（流通股）主板股票为55%，中小板50%，创业板45%
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•四、警戒线和平仓线
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•由于股票质押贷款属于高风险的贷款业务，在市场波动情况下很有可能出现到期难以偿付贷款利息或本金的局面。

因此为控制因股票价格波动带来的风险，特设立警戒线和平仓线。

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•警戒线和平仓线：
•警戒线比例=质押股票市值/贷款本金×100%，最低为135%；
•平仓线比例=质押股票市值/贷款本金×100%，最低为120%。

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•如被冻结股票的市值降至警戒线时，则要求客户追加保证金，到期缴纳相关费用；
如到期仍需续当的，则办理续当手续并缴纳当期费用；如客户办理赎当，则在付清贷款本金和相关费用后，典当行为客户办理股票质押的解冻手续。

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•比如中信证券规定：融资期间，客户质押证券的履约保障比例低于预警线时，应于两个交易日内补仓至预警线以上；低于平仓线时，则公司有权要求质权人按合同约定对质押证券进行平仓。

预警线和平仓线的具体数值由合同约定。

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•如被冻结股票的市值已由警戒线跌至平仓线，在客户仍没有追加保证金的情况下，贷款机构则根据协议相应予以平仓，以偿还贷款本金及费用。

所得的价款直接用于清偿所担保的债权，余款清退给借款人，不足部分由借款人清偿。

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•五、乐视网的股票质押
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•我在2015年1月19日的帖子【一日一思之拼跌时代（）】中对乐视网的股票质押进行了分析，今天对这个分析进行修正：
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•乐视网2014年8月28日公告：
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•【贾跃亭先生将其所持有的本公司高管锁定股 15,670,700 股与国开证券有限责任公司（以下简称“国开证券”）进行股票质押式回购交易，本次交易已由国开证券于
2014 年 8 月 27 日在深交所交易系统办理了申报手续......】
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•乐视网2014年9月30日公告：
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•【控股股东及实际控制人贾跃亭将其持有的公司无限售流通股13,000,000股质押给中国民生银行股份有限公司......】
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•乐视网2015年1月13日公告：
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•【贾跃亭先生将其持有的本公司高管锁定股份 26,000,000 股质押给海通证券股份有限公司，用于乐视生态业务的发展投入，并已通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了股权质押登记手续......】
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•对上面3次公告进行择要总结：
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•贾跃亭从去年8月28日到今年1月13日进行股权质押3次，解除质押1次。

其中，授权给国开证券的股权质押发生于2014年8月27日；授权给民生银行的股权质押发生于2014年9月30日，目前尚未解除质押；授权给海通证券的股权质押发生于2015年1月13日，目前尚未解除质押。

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•乐视网属于创业板股票中的优质股，那么我们假设3家公司都给予乐视网50%的股权质押率，那么分析3次质押的股价：
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•8月27日办理质押手续，应按乐视网8月26日的收盘价进行质押，26日收盘价为元，则质押股价为×=元。

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•9月30日办理质押手续，应按乐视网9月29日的收盘价进行质押，29日收盘价为元，则质押股价为×=元。

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•1月6日办理质押手续，应按乐视网1月5日的收盘价进行质押，5日收盘价为元，则质押股价为×=元。

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•从上面3次的质押股价可以看到，乐视网的质押价格在元之间。

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•那么乐视网3次质押股票的警戒线和平仓线分别是是多少呢？
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•1、国开证券给予的警戒线股价=元
•平仓线股价=元
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•2、民生银行给予的警戒线股价=元
•平仓线股价=元
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•3、海通证券给予的警戒线股价=元
•平仓线股价=元
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•很明显，我们应该取警戒线和平仓线的最高价，即和元，因为只要股价逼近最高的警戒线或平仓线，乐视公司必须有所反应。

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•继续复盘：乐视网是在2014年12月8日复牌，从复牌到12月23日，股价连续下跌，在12月23日收盘于元，可以说在当日盘中股价最低下探到元时，乐视网高层已经焦躁不安。

如果在12月23日乐视网还不进行维护股价的举动，则只需要一个跌停加一个小跌，股价就会跌破元，直接破了警戒线。

而跌破警戒线以后，乐视网应于两个交易日内补仓资金至预警线以上。

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•同时，以12月23日的收盘价来看，乐视网的股价只需要2个跌停加1个小跌，就会跌破平仓线。

低于平仓线时，则证券公司或银行有权要求质权人按合同约定对质押证券进行平仓。

那么贾跃亭的股权质押就会存在被强制平仓的巨大风险，也就是说乐视网如果要发布维护股价的行为和公告，则最短反应时间只有2个开市日。

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•而事实上，乐视网在12月23日当日下午3点03分发布了公告：【乐视网：关于公司管理层增持公司股份计划的公告】。

12月23日-31日，乐视网连续发布了6次公司管理层增持公司股份的公告，其实全部加起来只不过增持了51万股而已。

这个公告的含义主要是告诉大家：公司高层看好乐视网的后市发展，请大家不要抛售手中股票。

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•同时，12月29日，贾跃亭在新浪微博针对网友关于【乐视手机跳票】的质疑，公开回应称【无颠覆，不出手】。

这也是乐视官方针对手机问题的首次回应。

12月30日，贾跃亭再次就【乐视超级手机】一事在微博上向网友征求意见。

受此消息刺激，12月30日乐视网股价大涨%。

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•随后，在12月31日贾跃亭在新浪微博2次提及乐视手机，并让网友说出建议。

1月1日、3日、5日、6日、8日、9日和13日，贾跃亭每天发布一条关于乐视手机的微博，乐视网股价在此期间飙涨。

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•总结：对乐视网的股票质押分析，现在看起来有事后孔明的嫌疑，其实不然，对乐视网近2个月的表现不总结不思考，以后碰见乐视网这样的股票，你跟我一样还是不敢在最低价抄底，就像我对大学的那个女生一样，爱过了，却也错过了，因为你根本不知道这个公司对维护股价的心理底线在哪里。

我们在投资之路上要学习的东西很多很多，对股票质押的分析只是其中的一小步。

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