锦江股份：餐饮及肯德基投资业务拖累业绩 中性评级
锦江企业风险评估报告
锦江企业风险评估报告1.引言1.1 概述概述：锦江企业是一家知名的中国企业，其业务涵盖酒店、餐饮、旅游等多个领域。
随着企业规模的不断扩大和业务范围的持续增加，企业所面临的风险也日益复杂和多样化。
本报告旨在对锦江企业的风险进行全面评估，揭示企业当前面临的风险及其可能的影响，为企业决策者提供科学的依据，以更好地应对未来的挑战和风险。
"1.2 文章结构":本报告分为引言、正文和结论三个部分。
在引言部分中，将概述本次风险评估报告的目的和意义，并对文章结构进行简要介绍。
正文部分将首先介绍锦江企业的背景情况，包括企业规模、主要业务等，然后对风险评估所采用的方法进行详细阐述，并将给出针对锦江企业的风险评估结果和分析。
最后，在结论部分，将对本次风险评估进行总结，提出相应的建议，并展望未来可能出现的风险情况，以期为锦江企业未来的发展和风险防范提供参考和指导。
1.3 目的：本报告的目的是对锦江企业进行全面的风险评估，分析企业所面临的各种潜在风险，并提出相关的建议和展望。
通过对企业风险的准确评估，可以帮助企业管理层更好地了解企业运营中存在的问题和挑战，及时采取有效的措施来规避风险，保障企业的健康发展。
同时，通过本报告的撰写，也可以为相关利益相关方提供有价值的参考，帮助他们更好地了解企业风险及未来可能的发展方向。
2.正文2.1 锦江企业背景锦江企业是一家国际知名的大型酒店集团，总部设在中国。
成立于上世纪80年代，经过多年的发展，现已成为拥有数百家酒店和度假村的跨国企业。
锦江企业的业务涵盖了酒店管理、旅游服务、房地产开发等领域，旗下拥有多个知名品牌，如锦江之星、锦江国际、汉庭酒店等。
作为一家领先的酒店管理集团，锦江企业一直以来都致力于提供优质的服务和舒适的住宿体验，赢得了广大客户的信赖和好评。
同时，锦江企业也积极参与社会公益活动，关注环保和公益事业，树立了良好的企业形象。
在全球化的背景下，锦江企业不断扩大业务范围，加强国际合作，致力于成为全球领先的酒店管理集团之一。
ESG评级分歧与管理层短视
ESG评级分歧与管理层短视目录一、内容综述 (2)1.1 研究背景 (3)1.2 研究意义 (4)1.3 文献综述 (5)二、ESG评级分歧的概念与成因 (6)2.1 ESG评级分歧的定义 (8)2.2 ESG评级分歧的成因 (9)2.2.1 信息不对称 (10)2.2.2 评估标准不统一 (11)2.2.3 投资者预期差异 (12)三、管理层短视的概念与影响 (13)3.1 管理层短视的定义 (14)3.2 管理层短视的影响 (15)3.2.1 资源配置不合理 (16)3.2.2 风险控制不足 (17)3.2.3 创新动力减弱 (18)四、ESG评级分歧与管理层短视的关系 (20)4.1 ESG评级分歧对管理层短视的影响 (21)4.2 管理层短视对ESG评级分歧的影响 (22)五、案例分析 (24)5.1 案例一 (25)5.2 案例二 (26)六、政策建议 (28)6.1 完善信息披露制度 (29)6.2 统一评估标准 (30)6.3 增强投资者教育 (31)七、结论与展望 (32)7.1 研究结论 (33)7.2 研究展望 (34)一、内容综述在当今社会，环境、社会和治理（ESG）已成为衡量企业可持续发展能力的重要指标。
不同评级机构对同一企业的ESG评级可能存在分歧，这反映了ESG评级领域的复杂性和不确定性。
管理层短视现象也可能影响企业在ESG方面的表现。
本文将探讨ESG评级分歧的原因以及管理层短视对ESG的影响，并提出相应的建议。
数据差异：不同评级机构在收集和处理ESG数据时，可能采用不同的标准和方法，导致数据差异。
评估角度不同：评级机构可能从不同角度对企业进行评估，关注的重点和权重分配不同，从而产生评级分歧。
主观性：ESG评级涉及大量主观判断，评级机构的管理层和分析师在解读企业信息和做出评级决策时，可能受到自身认知和经验的局限，导致评级结果存在差异。
管理层短视是指企业管理层在决策过程中过分关注短期业绩和股价波动，而忽视长期发展和可持续性问题。
肯德基服务失败案例与补救措施
肯德基服务失败案例与补救措施去年底曝出的“药鸡”事件让肯德基成为众矢之的。
肯德基药鸡门事件后，8成消费者称不再愿意消费。
而且这件事遭到了集体的诉讼，百胜业绩也因此巨幅下滑。
这使得肯德基遭受到了重大的打击。
事实上，作为一家享誉世界的餐饮连锁店，肯德基在中国的经营记录却不那么光彩。
2005年，因“苏丹红事件”，他们的招牌“新奥尔良烤翅”曾下架数日;2009年，肯德基被曝在煎炸油中添加的“滤油粉”可能对健康有害;2011年，肯德基更是相继出现“黄金蟹斗”疑似使用臭鱼肉的“蟹斗门”事件、醇豆浆使用豆浆粉冲调的“豆浆门”事件，以及煎炸油多日不换的“用油门”事件。
凡此种种，说是劣迹斑斑，亦不为过。
但令人称奇的是，即便如此，肯德基在国内却依然开得红红火火。
有人说，这是因为再有问题的肯德基，也比街边小馆子强，至少它干净。
此话或许不假，但却在无形中，造就了一种纵容。
为什么在美国本土，肯德基一直坚守质量和服务至上，但来到中国，却放松了管理，频发卫生安全问题?为什么每次出事后，肯德基却都能安全过关，然后依旧故我?不得不说，这种纵容就是原因之一。
除去老百姓的无意纵容，监管部门的后知后觉、处罚不力等，也给了肯德基有恃无恐的“勇气”。
就拿此次公布的检测单据来说，既已发现有产品抗生素残留不合格，为何没有跟进处罚并加以纠正?如果不是再被媒体曝出肯德基供应商滥用抗生素喂养肉鸡，是否这11页检测单据便就此“压了箱底”?此次的“药鸡门”事件后，某网站发起了一项公众看法调查，截止到2012年12月21日的结果显示，近八成消费者不愿再食用肯德基等速成鸡产品。
或许，这一次，消费者终于要有所行动了。
只是，除了肯德基，以及刚刚被揪出的北京地区“吉野家”之外，同样的问题是否还广泛存在于其他餐饮机构?我们不得而知，只希望，有关部门可以真正做到为消费者的饮食安全保驾护航。
在经历了两个多月的配合调查后，肯德基母公司百胜餐饮昨天召开新闻发布会，宣布启动名为“雷霆行动”的六项整改措施。
锦江酒店：被极度低估的上海国有资产
锦江酒店：被极度低估的上海国有资产作者：周展宏来源：《财经天下周刊》2016年第24期深港通千呼万唤终于尘埃落定，共有417家香港上市公司被列入港股通股票名单，也有一些公司意外落选，比如本文介绍的锦江酒店（2006.HK）。
锦江酒店2006年12月在香港上市，发行价2.2港元/股，募资27.8亿港元，十年来，公司的总股数没有变化，保持在55.66亿股。
原因一方面是公司在香港的股价持续低迷，所以没有机会增发融资；另一方面大股东锦江国际集团控股75%，是持股的上限。
以总股数计算锦江酒店的市值为118.6亿港元（以11月28日收盘价计），远远超过深港通50亿港元市值标准，但是因为锦江酒店是以H股形式上市，其中锦江国际集团持有的是不能流通的内资股，所以计算市值的时候只能算25%的流通股，这样计算的市值就达不到50亿港元的标准了。
锦江酒店的主要业务分布，公司每年年报最前面都会公布。
锦江酒店旗下的资产大部分都已经上市，所以价值很好评估。
其中锦江股份（600754.SH）总市值为297亿元，锦江投资（600650.SH）总市值140亿元，锦旅B股总市值8.3亿美元。
A股有明显的流动性溢价，因此经常高估，我们不妨在A股估值的基础上打对折；而B 股一般认为是低估的，咱们暂不打折，则锦江酒店持有锦江股份、锦江投资和锦旅B股的股份价值达131亿元，相当于147亿港元，这已经远远超过了锦江酒店目前在香港市场的市值。
且慢，公司还有一项重要的资产我们没有计算，即全服务酒店。
所谓的“全服务酒店”通俗点讲就是高星级的酒店，公司管理130多家全服务酒店，2016年上半年收入达9.6亿元，关键是公司拥有其中26家酒店的物业权益。
2014年7月，中金公司发布过一份关于锦江酒店的深度报告，该报告根据锦江酒店此前四次高星级酒店物业出售的价格对当时公司持有的27家五星（7家）、四星（12家）和商务酒店（8家）进行了评估，认为它们的价值至少达168亿元。
业绩不好总结
业绩不好总结目录1. 业绩不理想概述 (2)1.1 业绩表现回顾 (2)1.2 业绩不达标的根本原因分析 (3)2. 市场环境分析 (4)2.1 宏观经济形势 (5)2.2 行业竞争状况 (6)2.3 市场需求变化 (7)3. 内部管理与执行 (7)3.1 战略规划与执行 (8)3.2 团队建设与能力 (9)3.3 运营效率与成本控制 (10)4. 问题与挑战 (11)4.1 客户满意度下降 (12)4.2 市场份额萎缩 (13)4.3 关键资源不足 (14)5. 具体案例分析 (15)5.1 某类产品销售不畅 (16)5.2 某项目执行延误 (17)5.3 某市场开拓失败 (18)6. 员工绩效与激励 (19)6.1 员工士气与动力 (21)6.2 KPI与绩效考核 (23)6.3 激励机制与奖励政策 (23)7. 改进措施与行动计划 (24)7.1 短期策略调整 (25)7.2 长期发展规划 (26)7.3 预测与风险管理 (28)1. 业绩不理想概述本季度年项目阶段业绩未能达到预期的目标。
整体市场环境（简要描述市场环境不利因素和挑战，例如经济下滑、竞争加剧等），同时内部（简要分析导致业绩不佳的内部因素，例如产品迭代不足、市场推广不力、团队管理问题等）也对成绩产生了一定的负面影响。
具体表现为（列举关键业绩指标的差额和下滑情况），与年初设定的目标相比，（例如销售额下降了X，利润率下降了Y），未能实现预期增长。
1.1 业绩表现回顾我们齐聚一堂，审视并剖析那些影响了我们团队及个人业绩的成败因素。
让我们共同关注第一点：业绩表现回顾。
市场拓展方面，尽管我们努力扩大品牌影响力并引入新产品线，但市场反应未能如预期热烈，这对我们预期的业绩增长造成了直接冲击。
分析其原因，可能包括市场推广策略的不够精准、竞争过于激烈、或者是产品在该市场定位的不明确。
在客户关系层面上，客户满意度和忠诚度的提升是推动业绩持续增长的关键。
浅议我国高星级酒店的成本控制――以上海锦江饭店为例
浅议我国高星级酒店的成本控制――以上海锦江饭店为例浅议我国高星级酒店的成本控制 -----以上海锦江饭店为例摘要随着世界经济的发展，金融市场的洗盘。
很多企业在震旦中明白，单单依靠扩张市场，抢占份额，已经不能满足现今市场的要求，很难达到消费者日渐理智的消费和多方面的要求。
尤其是第三服务行业的酒店企业，面临着更为严峻的行业竞争。
高星级酒店该如何应对，提高高星级酒店的综合实力。
文章就此问题，通过将酒店的成本了解、划分，讨论高星级酒店在以保证服务质量和营业效益的基本前提下，对酒店成本中的一些关键费用的控制进行粗浅的分析，提出一些有效的控制解决方法，力求能为高星级酒店在保证品质的情况下，节约、控制成本的合理使用，提高高星级酒店的竞争力。
关键词成本控制优化星级酒店引言在经济全球化和信息快速化的今天，我国各行业的竞争已呈现出日趋激烈的事态。
而作为服务行业的酒店企业则面临着更大的挑战。
在这将近10年的时间内,国内市场经济不断完善的同时,不得不采取各种各样的方式,保持在市场的地位,生存于国际市场中。
但是，市场趋向饱和，蛋糕即将被瓜分待尽。
越来越多的酒店在谋求新的经营发展方向和管理发展方式。
而成本控制问题是目前我国酒店企业普遍存在的问题之一，对其问题是否解决已成为我国酒店企业效益能否提高、经营发展的重要措施。
如何控制经营过程，最大程度的降低酒店成本已成为酒店管理者亟待解决的首要问题。
基于此，根据目前酒店业实际发展情况，很容易发现我国酒店业存在的实际问题，而如何寻求解决问题的对策，进而对酒店成本进行有效控制的研究显得尤为重要。
一星级酒店及其成本的概念星级酒店可以划分为两类：一类是高星级酒店特指四星级以上的高档酒店；另一类是低星级酒店特指二、三星的中档酒店。
而低档酒店则是指类星级或者家庭式旅馆。
而文章重点分析高星级酒店的成本控制。
酒店的成本从广义角度上来说，是包含酒店的营业成本以及期间的费用。
在财务中将酒店的成本按规定分为，为满足社会各种需求的而提供各项服务的生产经营过程中发生的一系列的直接支出和耗费，属于酒店的营业成本，未列入营业成本的各项支出和耗费为酒店的期间费用。
肯德基陷速成鸡事件
肯德基身陷原料鸡速成门专题摘要：2012年 11月23日，有媒体报道称山西粟海集团养殖45天“速成鸡”，并提供给肯德基、麦当劳等知名快餐店。
对此，肯德基和麦当劳纷纷声明与粟海集团撇清关系。
肯德基简介肯德基属于百胜餐饮集团。
百胜集团是世界上最大的餐饮集团，有超过3.3万家连锁店和84万名员工。
据《新闻晨报》报道，肯德基、麦当劳被卷入“速成鸡”风波，日前，两大洋快餐巨头对此进行了回应。
11月23日，一则“供肯德基、麦当劳原料鸡被曝45天速成”的报道称，给肯德基、麦当劳等知名快餐品牌供货的山西粟海集团在饲料中添加药物喂养肉鸡，45天让肉鸡速成供货，“饲料把周边的苍蝇都毒死了”。
对此，肯德基中国在其官方微博上发消息称，“山西粟海集团在肯德基鸡肉原料供应体系中属于较小的区域性供应商，仅占鸡肉采购量的1%左右。
过往食品安全记录正常。
”肯德基同时表示，根据媒体报道内容，肯德基将进行调查，加强检验，并根据调查情况作相应处理。
麦当劳(中国)有限公司对此事的回应则是，山西粟海集团不是他们现有的鸡肉供应商。
山西粟海集团也在其官方网站上对此事作出了公开声明称，其使用的是中国肉鸡行业普遍使用的白羽鸡，45天属于正常生长期。
该公司强调其肉鸡养殖过程符合国家规定，肉鸡饲料安全，使用的营养性饲料添加剂和兽药均符合国家规定，且今年的政府抽检结果均合格。
记者了解到，中国畜牧业协会曾采用随机抽样方法，于2010年10月27日—11月8日，分别在北京、上海、广州三大城市的大型批发市场、超市以及肯德基、麦当劳餐厅等地，随机采购了市场上消费较为普遍的白羽肉鸡产品以及肯德基、麦当劳餐厅食品，共计27个样本。
“检测后发现，鸡肉产品激素含量没有异常”。
记者昨天拨打上海三农服务热线12316询问肉鸡养殖的情况。
据农业专家介绍，鸡的生长速度与鸡的品种密切相关，部分经不断选育后的肉鸡品种早期的生长速度可以很快，白羽鸡45天长成的确可以做到，比如一天可以长一两。
杭州锦江集团工作总结报告
杭州锦江集团工作总结报告杭州锦江集团是一家以酒店管理和房地产开发为主要业务的企业集团。
在过去的一年里，我们集团在市场竞争激烈的环境下，取得了一系列的成绩和进展。
以下是我们工作总结报告的主要内容：一、经营业绩。
在过去一年里，我们集团的经营业绩表现出了稳步增长的趋势。
我们成功地推出了一系列的营销活动和产品创新，吸引了更多的客户和提升了客户满意度。
同时，我们也在控制成本和提高效率方面取得了显著的成果，使得我们的盈利能力得到了有效的提升。
二、品牌建设。
我们集团一直致力于打造自己的品牌形象，提升品牌知名度和美誉度。
在过去一年里，我们加大了对品牌建设的投入，通过各种渠道和方式进行宣传推广，取得了显著的成效。
我们的品牌形象得到了更多客户和合作伙伴的认可和好评，为我们未来的发展奠定了坚实的基础。
三、员工队伍。
我们集团的员工队伍是我们最宝贵的财富。
在过去一年里，我们加强了对员工的培训和激励，使得员工的专业素养和工作积极性得到了有效的提升。
我们的员工队伍更加团结和稳定，为我们的发展提供了强大的保障。
四、社会责任。
作为一家具有社会责任感的企业，我们集团一直致力于履行企业社会责任。
在过去一年里，我们积极参与各种公益活动和慈善事业，回馈社会，帮助那些需要帮助的人群。
我们的社会责任行为得到了社会各界的认可和好评，为我们的企业形象和发展增添了积极的因素。
总之，过去一年是我们集团发展的关键时期，我们取得了一系列的成绩和进展。
在未来的发展中，我们将继续努力，不断创新，为客户、员工和社会创造更大的价值和贡献。
感谢各位的支持和合作，让我们携手共进，共创美好未来！。
锦江酒店企业分析报告范文
锦江酒店企业分析报告范文1.引言1.1 概述锦江酒店是中国知名的酒店品牌，拥有悠久的历史和丰富的企业文化。
本篇报告旨在对锦江酒店进行深入的企业分析，包括其历史背景、企业文化、经营模式、优势与劣势、发展前景以及建议。
通过对这些方面的分析，可以全面了解锦江酒店的经营情况和发展趋势，为投资者、管理者和业内人士提供更多深入的了解和参考。
1.2 文章结构文章结构部分的内容可以包括对整篇文章的概述和组织结构的说明。
以下是一个可能的内容示例：文章结构部分：本报告旨在对锦江酒店进行全面的企业分析，以便深入了解该企业的历史背景、企业文化、经营模式、优势与劣势以及未来发展前景，并提出相关建议。
文章结构分为三个主要部分：引言、正文和结论。
在引言部分，我们将概述锦江酒店企业分析报告的背景和目的，以及本报告的整体结构。
在正文部分，我们将详细介绍锦江酒店的历史背景，包括其成立的时间、发展历程和重要里程碑；企业文化，包括核心价值观和经营理念；以及经营模式，包括经营策略和运营模式。
在结论部分，我们将对锦江酒店的优势与劣势进行分析，展望其未来发展的前景，并提出相关建议，以期为企业的持续发展提供有益的参考意见。
整篇文章的结构清晰，有助于读者全面了解锦江酒店的企业现状和未来发展方向。
1.3 目的本报告的目的在于对锦江酒店进行全面的企业分析，包括其历史背景、企业文化、经营模式等方面的调研和分析。
通过对锦江酒店的优势与劣势的评估，以及对其发展前景和未来建议的探讨，旨在为读者提供对该企业的深入了解，并为相关决策提供参考和支持。
同时，本报告也旨在展现对锦江酒店的客观评价，以期帮助企业发现自身存在的问题，从而更好地实现持续发展和创新。
2.正文2.1 锦江酒店的历史背景锦江酒店集团是中国最早从事饭店经营的企业之一，其历史可以追溯至上世纪50年代。
创始人陈明忠先生于1958年创建了中国第一家饭店锦江饭店，这标志着中国饭店业的正式起步。
随着政策的放开和改革开放的逐步深入，锦江酒店集团迅速崛起，成为中国饭店业的领军企业之一。
锦江酒店营运发展情况汇报
锦江酒店营运发展情况汇报尊敬的领导：我代表锦江酒店集团，向您汇报我们酒店的营运发展情况。
自成立以来，锦江酒店一直秉承“以人为本，服务至上”的经营理念，不断提升服务品质，拓展业务范围，取得了长足的发展。
首先，我们酒店的客房业务保持稳步增长。
通过不断提升客房设施和服务水平，我们成功吸引了更多的客户。
同时，我们还加强了与OTA平台的合作，扩大了酒店的曝光度和市场份额。
在市场竞争激烈的情况下，我们酒店的客房入住率和平均房价均实现了增长，为酒店的整体营收做出了积极贡献。
其次，餐饮业务也取得了显著进展。
我们不断推陈出新，推出了一系列具有特色的餐饮活动和产品，吸引了大量顾客前来品尝。
同时，我们还加强了餐饮团队的培训和管理，提升了服务质量和客户满意度。
餐饮业务的增长为酒店带来了稳定的收入，也为客人提供了更加丰富的用餐体验。
此外，会议及活动业务也是我们的重点发展方向。
我们加大了对会议及活动场地的投入，提升了硬件设施和服务水平。
同时，我们还积极开展市场推广活动，与各行业客户建立了良好的合作关系。
因此，我们酒店的会议及活动业务呈现出了良好的增长态势，为酒店的多元化发展打下了坚实基础。
最后，我们还不断加强了品牌形象的塑造和市场推广工作。
通过线上线下的多种渠道，我们提升了品牌知名度和美誉度，吸引了更多的客户选择锦江酒店入住。
同时，我们还注重与社会各界的合作，积极履行企业社会责任，树立了良好的企业形象。
总的来看，锦江酒店在过去一段时间里取得了长足的发展。
我们将继续秉承“以人为本，服务至上”的理念，不断提升服务品质，拓展业务范围，为客户提供更优质的服务。
未来，我们将继续努力，实现更加可持续的发展。
谢谢！此致。
敬礼。
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锦江股份 2013年7月23日
盈利预测的调整
表1: 盈利预测主要调整
2012
经济型酒店净利润
244
锦江国际餐饮净利润
-29
上海KFC投资收益
49
苏锡杭KFC分红收益
44
净利润合计
369
EPS（元）
0.61
数据来源：公司数据，瑞银证券估算
2013E
new
old
288
308
-20
0
-19
20
48
48
358
7.2%
企业价值 /
息税折旧摊
4.9x
销前利润
数目单位是 Rmb m, 除非另有说明 * 折旧和非商誉摊销 ** 无须维持运营的现金部分 ** 采用股票的权益市场价值和包括市场价/季节性调整过的债务和其他视同债务的负债
数据来源：UBS-VCAM
2013/07/23 06:06
UBS 3
锦江股份
损益表（Rmb 百万） 营业收入 营业费用（不含折旧） 息税折旧摊销前利润（UBS） 折旧 营业利润（息税前利润，UBS） 其他盈利和联营公司盈利 净利息 非正常项目（税前）
重要数据 （Rmb百万）
营业收入 息税前利润（UBS） 净利润（UBS） 每股收益（UBS，Rmb） 每股股息净值（UBS，Rmb
12/11 2,116
380 321 0.53 0.36
12/12 2,336
277 369 0.61 0.37
12/13E 2,609 315 358 0.59 0.30
+2.9% 2.6% +5.5% 8.5% -3.0%
每股收益（UBS，Rmb）
12/13E
从
到市场预测
Q1
0.16 0.16
-
Q2E
0.26 0.13
-
Q3E
0.19 0.22
-
Q4E
0.11 0.08
-
12/13E
0.72 0.59
-
12/14E
0.82 0.76
-
12/12
实际
0.14 0.23 0.17 0.07
Rmb12.00/US$1.96
之前： Rmb16.10/US$2.62
股价
Rmb11.66/US$1.90
路透代码: 600754.SS 彭博代码600754 CH
2013年7月23日
交易数据 (本币/US$)
52周股价波动范围 Rmb15.55-11.61/US$2.46-1.89
市值
Rmb7.03十亿/US$1.15十亿
目标价位 (Rmb) （左轴） 股价 (Rmb) （左轴） 相对 Shanghai Composite (.SSEC) （右轴）
资料来源：UBS
本报告由瑞银证券有限责任公司编制 分析师声明及要求披露的项目从第 6 页开始 UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益 冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。
800
75.00%
600
74.00%
73.00% 400
72.00%
200
71.00%
0
70.00%
2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月
直营店数量（累计） 开业加盟店占比
加盟店数量（累计）
数据来源：公司数据
2013/07/23 06:06
UBS 2
锦江股份 2013年7月23日
+3E 2015E
+4E 2016E
+5E 2017E
395 322 (299) 12 (73) (11) 347 408.7%
454 320 (299) 11 (86)
(9) 391 12.9%
518 318 (299) 12 (101)
(9) 439 12.2%
495 305 (343) 17 (124)
19.2x
市盈率 (目标)
20.2x
+6E 2018E
530 326 (367) 13 (132)
(8) 361 5.6%
+15E 5.7% 9.0% 9.0% 10.8%
2014E 7.1x 12.9x
6.8%
14.9x
15.7x
+7E 2019E
+8E 2020E
+9E 2021E
+10E 2022E
上海肯德基亏损幅度或超出预期，锦江餐饮业务改善预期未能兑现 我们预计中国肯德基的经营状况到四季度才能扭转，因此下调上海肯德基13 年投资收益和苏锡杭肯德基14年的分红。受宏观环境的影响，锦江餐饮业务 预计13年仍将出现较大亏损，我们对锦江餐饮业务扭亏的预期可能无法兑 现，将锦江餐饮13/14/15年盈利预测从0/0.01/0.01元下调至-0.03/-0.02/0元。
表 2: 锦江股份[600754.SS]UBS-VCAM 估值概要
相对年 财年
息税前利润 折旧及摊销* 资本支出 运营资本变动 所得税 (营运) 其他 自由现金流
增长
估值
明计现金流现值
期末价值 (第
企业价值
占永续价值百分比
联营公司及其他 -少数股东权益 现金盈余** -债务*** 权益价值
已发行股数 [ m ]
陈欣
周 亚飞
分析师
S1460511050002 xin.chen@ +86-213-866 8864
研究助理
fiona.zhou@ +86-105-832 8659
全球证券研究报告
中国
酒店业
12个月评级
中性
之前： 买入
12个月目标价
乐观/悲观情景分析
乐观情景：假设13/14/15年RevPAR增速为0%/5.5%/3.5% （我们的基准假设 为-2.5%/3%/1%），则经济型酒店业务的EPS分别为0.50/0.61/0.72元（基准 预测为0.48/0.56/0.64元），对应公司每股估值为13.00元。
悲观情景：假设13/14/15年RevPAR增速为-5%/0%/-2% （我们的基准假设 为-2.5%/3%/1%），则经济型酒店业务的EPS分别为0.46/0.51/0.56元（基准 预测为0.48/0.56/0.64元），对应公司每股估值为11.0元。
估值：下调目标价至12.0元，下调评级至“中性” 将13/14/15年EPS预测从0.72/0.82/0.89元下调至0.59/0.76/0.85元，基于VCAM 得到目标价12元（WACC=7.9%），考虑到13年经济型酒店盈利增速放缓， 餐饮业务改善低于预期，肯德基投资拖累业绩，下调评级至“中性”。
(7) 342 -22.0%
相对年 销售额增1长5 年 息税前利润率 资本支出/销售收入 投资资本回报率
长期假设值
+10E 6.0% 11.0% 9.0% 10.6%
估值对应指标
财年
2013E
企业价值 / 息税折旧摊销前利润
8.3x
企业价值 / 息税前利润
16.2x
自由现金流收益率
1.3%
市盈率 (现值)
股价表现 (Rmb)
股价 (Rmb) 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0
5.0 0.0
相对 Shanghai Composite (.SSEC) 140 120 100 80 60 40 20 0
07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13
287 0
(6)
281 281
12/10 2,125 (1,549)
575 (279)
297 197 (23)
0
471 (71)
399 0
(18)
381 381
12/11 2,116 (1,584)
683 (303)
380 17 (11) (1)
385 (60)
324 0
1年预期 7.6x 14.2x 4.4%
16.5x
17.5x
加权平均资本成本
无风险利率
3.50%
权益风险溢 价
5.0%
贝塔系数
0.87
债务/权益比率
4.8%
边际税率 权益成本 债务成本 WACC
25.0% 7.9% 4.7% 7.9%
期末假设值
VCH (年数)
15
对应的
自由现金流
1.1%
增长
投资资本回 报率增幅
已发行股本
603百万 (ORDA )
流通股比例
100%
日均成交量（千股）
1,111
日均成交额(Rmb 百万)
Rmb14.1
资产负债表数据 12/13E 股东权益 市净率（UBS） 净现金（债务）
Байду номын сангаас
Rmb4.24十亿 1.7x
Rmb0.64十亿
预测回报率 预测股价涨幅 预测股息收益率 预测股票回报率 市场回报率假设 预测超额回报率
544 348 (392) 14 (136)
(8) 370 2.4%
556 371 (417) 14 (139)
(8) 377 1.8%
566 394 (443) 15 (142)
(9) 382 1.3%
574 418 (470) 15 (144)
(9) 385 0.8%
+25E 5.0) %现值 5.0% 9.0% 8.5%