定增套保投资策略
投资理财中的定向增发与回购交易
投资理财中的定向增发与回购交易定向增发和回购交易作为投资理财中常见的交易方式，对于投资者而言具有重要的意义。
本文将就定向增发和回购交易的概念、特点及其在投资理财中的应用进行分析和探讨。
一、定向增发定向增发，即公司向特定的投资者而非广大股东发行新股，一种筹集资金的方式。
相较于公开发行，定向增发具有明确的发行对象，并且发行的新股数量、价格以及发行对象等均由公司与投资者协商确定。
定向增发的特点有以下几点：1. 有针对性：定向增发的对象是公司自行确定的，通常是合作伙伴、战略投资者、权威机构等。
公司可以针对自身需求和战略需要，选择最适合的投资者进行增发。
2. 灵活性强：公司可以根据市场情况和自身发展需求，调整定向增发的规模和方式。
相较于公开发行，无需通过繁琐的审批程序，能够更快速地融资。
3. 价格协商：定向增发的发行价格由公司与投资者协商确定，相对于公开发行更加灵活。
定向增发的股份价格往往根据市场的需求和公司的估值情况来决定，能够更好地满足投资者的需求。
定向增发在投资理财中的应用：1. 公司融资：定向增发是一种常用的公司融资方式，通过向特定投资者发行新股，募集到的资金可以用于公司的业务发展、产品研发等方面。
2. 强化公司实力：定向增发可以引入优质的投资者，提供公司业务发展所需的资源和经验。
通过与投资者的合作，公司可以实现资源共享、技术转移等，从而增强其实力。
3. 控股权变更：定向增发还可以用于控股权的变更。
通过向特定的投资者增发股份，公司可以实现控股权的调整，以满足战略规划和发展需要。
二、回购交易回购交易是指公司通过回购自己已发行的股份，以现金或其他资产支付给原股东的交易行为。
回购交易通常包括股票回购和债券回购两种形式。
回购交易的特点有以下几点：1. 灵活性：回购交易可以根据公司自身的现金流、市场需求和股东情况进行调整。
公司可以灵活决定回购的数量和回购的方式，以满足自身的财务需求。
2. 提升股东回报：通过回购交易，公司可以减少股本总额，增加每股盈利。
如何进行定向增发投资
如何进行定向增发投资在实施资本增发的情况下，定向增发投资是一种常见的融资方式。
定向增发投资指的是在现有股东的基础上，向特定投资者进行增发，以获取增发资金。
本文将介绍如何进行定向增发投资的具体步骤和相关注意事项。
一、确定增发的目的和规模确定增发的目的是为了明确资金用途并制定投资策略。
在确定增发规模时，需要评估公司的资本需求和市场风险，确保增发金额与公司的实际需求相符。
二、选择合适的投资者在定向增发投资中，选择合适的投资者至关重要。
投资者应具备稳定的资金来源和专业的投资经验，能够为公司带来战略合作、技术支持或市场资源等附加价值。
三、确定增发价格和条件增发价格的确定需要充分考虑市场需求、公司估值和现有股东利益，确保价格合理公平。
同时，还需要确定增发条件，包括投资者的持股期限、优先购买权、限售期等。
四、制定增发方案和投资协议增发方案应包括增发的具体情况、投资者的权益保障措施、行使股权的方式等内容。
投资协议则是具体落实增发方案的法律文件，包括各方的权益、责任和义务等。
五、履行法律程序和规定在进行定向增发投资时，需要根据相关法律法规和证监会的规定，履行必要的程序和报备。
例如，需要通过股东大会或董事会审议并获得批准，按照规定报备相关资料。
六、完成资金募集和股权变动手续在确定了投资者和增发方案后，需要完成资金的募集和股权变动的手续。
投资者应按照约定的时间和金额将资金划入公司账户，同时进行股权变动的登记和备案。
七、监督和管理投资者在定向增发投资完成后，公司需要加强对投资者的监督和管理。
通过定期报告、股东大会等形式，及时向投资者披露公司的经营情况，确保投资者的合法权益。
八、充分利用增发资金定向增发投资后，公司应充分利用增发资金，实施相关的投资项目，并及时进行应收账款的回款，确保资金的有效利用和运营的可持续性。
九、做好信息披露和沟通工作在定向增发投资过程中，公司应及时做好信息披露和沟通工作。
通过定期报告、公告和与投资者的沟通，增加透明度，建立良好的沟通机制，维护公司的形象和声誉。
定增的投资策略
定增的投资策略当前中国的机构投资者面临着转型，其未来发展方向是逐步地“对冲基金化”。
这背后的含义是投资者不再仅限于孤立的选时或者选股，而是逐步建立起产品化的投资策略。
每个策略背后都有着科学的获利机理和程序化的投资流程，从而使投资变得日益产业化和产品化。
下面仅以定增套利为例，来说明机构投资者的策略化投资。
定向增发是最近几年国内流行的融资方式。
即上市公司针对特定对象非公开发行股票，用于募集资金、资产重组或者是引入战略投资者等的行为。
定向增发本身必然会引发公司股价产生波动，如何识别和获取这类波动机会，就是定增投资策略所研究的内容。
定增策略的获利机会定向增发进程可以划分为三个事件点：董事会预案、股东大会通过、证监会批准通过。
从历史统计看，有定向增发行为的股票的超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股东大会通过到证监会批准这两个时段。
从上市公司与定增投资者的博弈关系看，为了增发成功，同时也使公司股价显著高于增发价格从而为定增参与者提供足够的安全边际。
上市公司有动机也有能力持续释放公司业绩和利好，这将成为公司股价上涨的最大推动力。
如果统计2006年到2010年共计491个公司的定增案例，这些公司从董事会预案日到股东大会通过日（平均43天）的平均区间收益为15.1%，从股东大会通过日到证监会批复通过日（平均184天）的平均区间收益为42.9%。
而且，在491个案例中，在上述时间段获得正收益的公司401家，占比高达81%。
可见，定增事件本身对于公司股价具有巨大影响，而投资机会也由此产生。
尽管上述数据显示定向增发本身对相关公司股价起到明显的推动作用，但定增公司的股价表现还是有着巨大的差别。
从历史案例看，定增公司在董事会预案日到证监会批复日的合计涨幅最高达到过6倍，但也出现过在相同时间窗口股价下跌60%的案例。
同样是定增公司但股价收益率差别很大，这主要是由于以下几方面原因：第一，市场环境直接影响到定增公司的股价表现。
定向增发投资策略
定向增发投资策略
定向增发业务本身具有打折买股、消除冲击成本和市场套利的优点，是一种安全边际较高、适合大资金运作的投资方式。
我部门从2009年起持续关注定向增发业务。
针对增发项目，拥有专门的投研团队，长期对所有计划定向增发公司情况进行梳理及跟踪，优中选优；熟悉定向增发流程，与投行关系熟络，拥有可靠的消息来源；对同行机构十分了解，关系良好，共同参与研究；同时对定向增发二级市场持续跟踪和梳理，全面研究定增市场的投资机会。
以定向增发一级半市场和二级市场为着眼点，我们制定如下投资策略：
（1）投资于定向增发一级半市场：持有增发股票到期
方法1：优选标的
优选证监会正式通过的定增项目，与参与定增的投行保持密切联系。
方法2：与已过会公司的大股东商谈议价
针对一些现价低于增发预案价的上市公司，与其大股东商谈，签订对赌协议，约定解禁日股票价格的范围，如果到期没有实现，大股东
按照实际增发价加一定溢价，回购投资者所持股票。
（2）投资于二级市场定向增发概念股：主要指定向增发破发股票、拟定向增发的上市公司、基金持有增发限售股的上市公司
方法：量化选股、持续跟踪
标准：流通市值在30亿元，低市盈率；定增后股价破发或者低于发行价10%的股票；定增项目经过深度研究后，确定对公司未来发展
有利；归属于消费升级、战略新兴产业、高端装备制造业；大股
东有做高股价的动力。
定增的投资策略
定增的投资策略当前中国的机构投资者面临着转型，其未来发展方向是逐步地“对冲基金化”。
这背后的含义是投资者不再仅限于孤立的选时或者选股，而是逐步建立起产品化的投资策略。
每个策略背后都有着科学的获利机理和程序化的投资流程，从而使投资变得日益产业化和产品化。
下面仅以定增套利为例，来说明机构投资者的策略化投资。
定向增发是最近几年国内流行的融资方式。
即上市公司针对特定对象非公开发行股票，用于募集资金、资产重组或者是引入战略投资者等的行为。
定向增发本身必然会引发公司股价产生波动，如何识别和获取这类波动机会，就是定增投资策略所研究的内容。
定增策略的获利机会定向增发进程可以划分为三个事件点：董事会预案、股东大会通过、证监会批准通过。
从历史统计看，有定向增发行为的股票的超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股东大会通过到证监会批准这两个时段。
从上市公司与定增投资者的博弈关系看，为了增发成功，同时也使公司股价显著高于增发价格从而为定增参与者提供足够的安全边际。
上市公司有动机也有能力持续释放公司业绩和利好，这将成为公司股价上涨的最大推动力。
如果统计2006年到2010年共计491个公司的定增案例，这些公司从董事会预案日到股东大会通过日（平均43天）的平均区间收益为15.1%，从股东大会通过日到证监会批复通过日（平均184天）的平均区间收益为42.9%。
而且，在491个案例中，在上述时间段获得正收益的公司401家，占比高达81%。
可见，定增事件本身对于公司股价具有巨大影响，而投资机会也由此产生。
尽管上述数据显示定向增发本身对相关公司股价起到明显的推动作用，但定增公司的股价表现还是有着巨大的差别。
从历史案例看，定增公司在董事会预案日到证监会批复日的合计涨幅最高达到过6倍，但也出现过在相同时间窗口股价下跌60%的案例。
同样是定增公司但股价收益率差别很大，这主要是由于以下几方面原因：第一，市场环境直接影响到定增公司的股价表现。
定增市场：从短期套利回归长期价值投资
大幅下滑：由于发行期首日定价之后在 发行之前没有明确的底价，因此也就没 有保增发一说。从原有众多倒挂严重的 项目最后发行失败的现实来看，保增发 成功的概率下降已成定局，并且随着存 量有底价项目发行完毕，保增发的策略 不再成立。
第二，发行中的发行期首日定价策 略目前仍有一定的有效性，但由于强制 实行发行期首日定价的要求，该策略同 样需要进一步精选个股。过去的低折价 率甚至溢价发行策略更多的是投资者普 遍看好竞争的结果，因此对二级市场股 价有提振作用，但目前却更多由保底发 行导致，因此该策略也不再成立。
定增市场最为火爆的 2016 年 5 月到 2017 年 5 月期间，整体发行项目数量和 规模不断增长，资金加速涌入，这就导 致了一年期定增折价率的持续下行，这 段时期的一年期平均折价率持续低于 10%。此外，这段时期也是定增收益率 最差的时间段，平均亏损 3.5%、亏损比 例高达 66.4%。
新规实施后，折价率和锁定期的存 在决定了定增投资更适合逆向选择、左 侧 投 资。 预 计 2018 年 整 体 定 增 市 场 将 进入冰点，发行规模有继续下滑至 4000 亿 -5000 亿元的可能，资金将继续流出， 整体市场已成为买方市场，底价拿定增 已成为常态，2018 年将成为定增战略性 的布局年。
从收益来源分拆来看：再融资新政 + 减持新规限制套利空间，套利机会大 幅减少，折价率贡献收益有限；叠加市 场风格显著偏向大盘蓝筹 β 收益小幅负 贡献；以及 α 收益更多被二级投资者获
取后对定增逻辑认可度大幅下滑后定增 投资者的 α 收益同样小幅负贡献。
分行业来看，长期稳健增长的交运 （主要是航空和顺丰）和医药的收益率最 佳，同时折价率要求高的周期行业（建 材、有色、钢铁等）收益率表现同样亮眼， 定增市场已开始转向长期价值投资的市 场。
2024年上市公司定增计划
2024年上市公司定增计划
一、定增目的
本次定向增发的目的是为了支持公司业务的发展，提高公司的竞争力，同时改善公司的财务状况，优化资本结构，增加公司的现金流。
二、发行对象
本次定向增发的对象为公司股东、战略投资者以及其他符合法律法规规定的投资者。
公司将根据投资者需求、市场情况等因素确定具体的发行对象。
三、发行价格
本次定向增发的价格将根据市场情况、公司估值、投资者需求等因素确定，以不低于公司最近一期经审计的每股净资产为底价。
四、发行数量
本次定向增发的数量将根据募集资金需求、投资者需求等因素确定，不超过公司总股本的30%。
五、募集资金用途
本次定向增发募集的资金将主要用于公司的业务发展、偿还债务、补充流动资金等用途，具体用途将根据公司实际情况和投资者需求等因
素确定。
六、限售期安排
本次定向增发的股份将在一定期限内进行锁定，具体的锁定期限将根据市场情况、投资者需求等因素确定。
七、本次发行前滚存未分配利润的安排
本次定向增发完成前公司的滚存未分配利润将由本次定向增发完成后的全体股东按照发行后的持股比例共享。
八、上市地点
本次定向增发的股份将在上海证券交易所或深圳证券交易所上市交易。
基础知识——定向增发的套利空间
基础知识——定向增发的套利空间今天给大家一个干货，也是炒股者必备的知识储备。
定向增发！定向增发是定增投资，简单的说就是上市公司'非公开'发行股票，参与的投资者不会超过'10个'，并且个人投资直接参与的非常少，一般是通过机构的募集去参与投资，投资门槛非常高。
定增有以下特点：打折买股票，也就是发行折价。
一般的折价空间有10% 到30%。
锁定期，有一年或者三年两种，到期才能退出。
所以有一种'公募基金'叫做'定增公募基金'，这就给定增投资增添了流动性，这也是未来市场上比较热门的创新产品。
3、定增投资的'操作流程'复杂的。
例如：一年期的定增，从决定发行、发布预案就需要一系列的流程，从定增到实施发行最快也需要四到五个月，一般需要长期跟踪。
定增市场扩大的原因：国情背景：一方面是企业转型，需要新的资产及并购行为，包括国企改革、产业结构的升级等。
第二是我国很多的产业集中度非常低，需要通过资本市场并购的手段，提升自己的竞争力例如收购上下游产业链把业务做大做强。
定向增发的目的：1、融资的方式最简单。
上市公司融资方式有多种，包括IPO、上市公司发债、配股定增。
其中定增是融资，最便捷的手段。
因为定增对公司的包括盈利、利润分配、融资规模、发行频率的要求都是不限制的。
而'配股'和'公开增发或者是'发行债券，对财务状况有严格的要求。
2、定增的目的（重点）一是资产植入，把另一部分资产装到上市公司里面；二是集团整体上市；三是壳资源重组，通过定增的方式完成借壳上市。
四是做项目融资，例如新建一个工厂，或者补充流动资金，改善财务状况类。
五十引入战略投资者，一般都是发行三年期定增。
定增可以赚钱吗？赚钱分成三部分：不过以上是参与定增的投资者。
但是二级市场的小散无法参与。
那么二级市场有机会吗？有，主要看'大股东的态度'股东为了利益最大化，大股东通常会把定增价格控制在跟当前股价有一定的差额，也就是存在套利的空间。
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二、举例分析
3、海正药业--IC
二、举例分析
4、西部证券--IF
股票波动率4.90%，组合波动率5.34%。
二、举例分析
4、西部证券--IF
二、举例分析
5、股票组合（恒生电子、招商银行、金螳螂、西部证券、梅花生物—IF）
股票组合（1亿）波动率2.61%，投资组合波动率2.88%。
二、举例分析
8、海正药业—IF 0.75倍贝塔
股票波动率3.47%，组合波动率3.56%。
二、举例分析
8、海正药业—IF 0.75倍贝塔
二、举例分析
9、海正药业—IF 0. 5倍贝塔
股票波动率3.47%，组合波动率3.38%。
二、举例分析
9、海正药业—IF 0. 5倍贝塔
免责声明
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信 息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得 对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
期市有风险，投资需谨慎！
真诚感谢，欢迎交流
请联系东吴期货研究所，期待为您服务
400-680-3993
谢 谢
一、利用期指工具套保来规避市场风险
对冲套保思路
是否适合
• 判断股票或组合是否适合对冲套保操作； • 测算贝塔值（标的与指数相关性）
操作时机
• 分析市场运行趋势 • 对冲套保或加杠杆
• 期指品种及合约选择 • 参考套保头寸和时间周期 • 贝塔对冲（贝塔值自身波动性） • 单位对冲
选择品种
对冲方法
对冲套保主题投资策略
二、举例分析
1、招商银行--IF
股票波动率2.67%，组合波动率2.65%。
二、举例分析
1、招商银行--IF
二、举例分析
2、中国石化--IF
股票波动率2.67%，组合波动率3.12%。
二、举例分析
2、中国石化--IF
二、举例分析
3、海正药业--IC
股票波动率5.89%，组合波动ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ6.58%。
一、利用期指工具对冲套保来规避市场风险
二、举例分析
二、举例分析
对冲套保方法
通过确定标的收益率的标准差和指数合约收益率的标准差结合标的与指数的 相关性来进行计算贝塔值，并且用线性回归来检验。 针对个股：通过个股的贝塔值来进行实时套保择机操作，若市场行情为上行 趋势，可暂不进行套保或减套保头寸，否则进行反向操作。希望达到的效果 是通过使用期指工具进行套保对冲达到锁定部分现货收益或减少部分现货损 失的目的。 针对组合： 参考各股票收益及权重得出组合收益，对组合与指数收益进行 回归分析，计算二者相应的贝塔值，然后进行套保对冲操作。 以100万股股票规模，期指端配置相应资金，进行数据测算。
5、投资组合--IF
二、举例分析
6、海正药业—IF 1倍贝塔
股票波动率3.47%，组合波动率3.86%。
二、举例分析
6、海正药业—IF 1倍贝塔
二、举例分析
7、海正药业—IF 1.25倍贝塔
股票波动率3.47%，组合波动率4.22%。
二、举例分析
7、海正药业—IF 1.25倍贝塔
二、举例分析
二、举例分析
对冲套保细节
（1）套保时机选择（大盘处在强势，价格在30MA以上时，套保比率动态 调整为0.30-0.75；大盘处在弱势时，价格在30MA以下时，套保比率为 0.50-1.25）； （2）固定套保比率，当价格达到定增价格或者增持价格115%时，固定0.5 作为套保比率，并根据贝尔塔调整持仓；当价格下跌至定增价格或者增持价 格以下25%时，解除套期保值头寸； （3）跟踪个股纳入指数情况，不在3大指数里，优先HS300对冲，在上证 50指数里，以上证50作为对冲标的物；纳入中证500指数时，以中证500对 冲。 以100万股股票规模，期指端配置相应资金，进行数据测算。
对冲套保主题投资策略
2012年 6月 4日
对冲套保主题投资策略
一、利用期指工具对冲套保来规避市场风险
二、实证分析
一、利用期指工具套保来规避市场风险
市场系统风险
一、利用期指工具套保来规避市场风险
利用期指工具套保对冲
股东增 持 市值管 理
IF、IH 和IC
定向增 发
在锁定期内择机做空股指期货，最终用股指期货的盈利来弥补股价下跌的损失。