关于企业资本结构理论发展的思考
资本结构的理论发展以及相关分析
资本结构的理论发展以及相关分析资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的构成及比例关系.研究资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本公司价值以及企业治理结构的相互关系。
以下为大家介绍下注册会计师财务成本管理中关于资本结构的理论发展以及相关分析的内容。
一、资本结构的理论发展资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一。
资本结构理论经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。
旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。
主要的研究成果包括：1、在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论。
2、存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论。
3、存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。
新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括代理理论、控制权理论、信号理论和啄序理论等。
主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。
二、资本结构的相关分析1、股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。
其计算公式如下：股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100%该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。
2、长期负债比率长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。
长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100%3、资产负债比率资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。
资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。
4、股东权益与固定资产比率股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。
它是股东权益除以固定资产总额的比率。
股东权益与固定资产比率=(股东权益总额÷固定资产总额)×100%资本结构除表现为负债和所有者权益的关系外，还可以作进一步的层次分类。
对新形势下国有企业资本结构优化几点思考
对新形势下国有企业资本结构优化的几点思考摘要：本文首先指出我国国企资本结构存在的一系列问题：资产负债率过高；资金结构缺乏合理性；负债结构科学性匮乏。
基于此，笔者又阐述了改善国企资本结构的具体策略：拓展筹资途径，力求权益资本规模化；改善金融与保障体系，打造良好的优化环境；不断扩大资本债券市场规模。
关键词：国有企业；资本结构；弊端；优化举措中图分类号：f272.9 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）09-0-02目前我国国有企业生产经营效果欠佳，造成此局面有多方面的原因，既有产权制度不够健全的原因，又有企业经济负担过重的原因。
但这其中还有一个重要因素就是国有企业资本结构长期以来欠缺合理性，也是导致国有企业处于困境的重要原因。
国有企业资本结构缺乏科学性，究其原因主要有如下两点：其一：传统计划经济体制对国有企业的资本结构形成长期的负面影响，导致国有企业领导层理财思想过于陈腐，仍然停留于计划经济时代。
其二：不少国有企业的领导层在制定企业资本结构的重大决策时，存在失误，令企业的资本结构不合理，从而对国有企业形成一定的负面影响。
因此，如何对企业资本结构进行优化，让国企获得更大的发展空间已成为当前不少经济学专家亟待解决的重要课题。
现笔者将对我国国有企业资本结构优化的问题进行相关探究。
一、当前我国国有企业资本结构的显著特点（一）资产负债率偏高近年来我国国有企业负债情况是一路飙升。
据国家统计局权威数据显示：国有企业从2000年至2010年期间的负债率已经达到百分之八十五的水平。
而这种负债并没给国有企业带来效益。
因为过去的十年我国国有企业的经营效果一直处于下降状态。
而企业在经营下降的状态下大量负债则会陷入亏损之中。
因此，当前我国企业面临的最大问题就是如何扭转经营亏损下的负债僵局。
我国国有企业从二十世纪八十年代开始其内部的固定资产投资就已经由银行贷款的方式取代了财政拨款的方式。
并从一九八四年开始让银行对市场流动资金进行统管。
西方企业资本结构理论综述与启示
西方企业资本结构理论综述与启示
西方企业资本结构理论是指在西方国家，研究企业资本结构的
相关理论和实践。
资本结构是指企业的债权和股权资本之间的比例
和结构。
在资本市场上，企业通过发行股票或债券来融资，资本结
构的选择对企业经营和财务状况有重要影响。
以下是对西方企业资
本结构理论的综述和启示。
一、财务杠杆效应理论
财务杠杆效应指通过借债来获得资金，从而增加股东权益收益
率的理论。
财务杠杆效应理论通常认为，在税前利润一定的情况下，增加债务比例会提高股东权益收益率。
启示：企业在进行资本结构调整时，应控制债务比例，避免高
负债率造成的财务风险和资本成本增加。
二、代价理论
代价理论认为，企业在融资时需要支付的代价（如利息、股息）是资本成本的一部分，企业应当通过综合考虑代价、市场条件和公
司特殊情况等因素来确定资本结构。
启示：企业应当根据自身情况综合考虑资本结构的各种代价和
特殊情况，进行合理的资本结构调整。
三、对称信息理论
对称信息理论认为，在完全对称的信息环境下，债务和股权融
资在资本成本方面没有区别。
启示：企业应注重信息披露，保持公开透明，提高信息的对称性，以便更好地通过股权、债务等多种方式融资。
总之，西方企业资本结构理论为企业提供了理论依据和启示，有助于企业在融资、经营等方面做出更加科学的决策。
企业在选择资本结构时，应结合自身情况和市场特点，理性分析每一种融资方式，控制风险，平衡各方面利益，实现最大化价值。
上市公司资本结构的相关问题思考
上市公司资本结构的相关问题思考资本结构决策是企业融资的重要决策，对于上市公司而言企业在资本市场上融资包括股权和债权两种融资模式，而债权的高低通过企业的资产负债率来体现，资本结构的最优化问题是高级管理人员对公司治理的重要方面，最优的资本结构，有利于企业加权成本的降低，有利于实现企业价值最大化即每股收益最大化。
本文从上市公司资本结构现状，影响企业资本结构的因素，特别是微观因素方面，分析上市公司资本结构。
标签：资本结构；上市公司一、资本结构研究的目的和意义资本结构一般指企业的债券融资与股权融资的比例关系。
而这种资本结构比例关系的大小一般通过企业的资产负债率来体现。
资产负债率提高，将使公司财务杠杆系数加大，使公司每股权益加大。
但债权融资过高却增加了企业的财务风险，需要有一个平衡。
二、影响企业资本结构的因素1.宏观因素随着经济“新常态”，政府简政放权，市场化程度进一步加深和资本市场的完善与发展，上市公司的融资经常受到宏观因素的影响，企业会根据经济状况的变化结合自身的发展成熟阶段做出合理的资本结构决策，实现企业价值最大化。
（1）经济增长率经济增长率反映一个国家经济总体状况的指标，经济增长趋势必定会影响企业的投融资行为，进一步影响企业资本结构。
经济增长率高，市场活跃调动投资者的投资积极性，企业融资相对来说也较容易。
相反，经济增长率低，市场低糜，投资者对经济运行状况不看好，企业的融资也不易获得，相对获得的融资成本也较高。
（2）通货膨胀、通货紧缩宏观经济中采用CPI和PPI来描述整个经济价格水平。
当CPI连续3个月负增长，认为经济出现通缩。
2014年8月份以来CPI同比增速均2%以下，12月份1.5%，2015，年2月份同比涨幅0.9%。
PPI已连续35个月同比下跌，2014年12月跌幅扩大至3.3%。
2015年1月同比下降4.3%。
2015年我国经济将呈现缓中趋降，降中趋稳，稳中有进的增长态势，有效需求总体上仍将不总，存在通货紧缩的趋势，使投资需求的大幅下降。
公司资本结构理论——回顾与展望
公司资本结构理论——回顾与展望概述:公司资本结构是指公司通过股权和债务以及其他金融工具所构成的融资方式。
正确的资本结构对于公司的进步和经营至关重要。
本文将回顾和探讨公司资本结构理论的进步历程和将来的展望。
第一部分：回顾公司资本结构理论的进步历程一、杜邦分析模型早在20世纪初，美国杜邦公司就提出了杜邦分析模型，该模型将公司的资本结构分解为资产利润率、资产周转率和财务杠杆倍数三个因素。
这种理论将公司资本结构的影响因素进行了细分和量化，为后来的理论探究奠定了基础。
二、调整成本理论上世纪50时期，调整成本理论兴起。
该理论认为公司的资本结构会受到市场调整成本的影响。
当公司的债务比例过高时，市场会对公司加大成本，从而影响公司的融资能力。
这一理论为进一步探究资本结构的影响因素提供了新思路。
三、现金流量理论上世纪60时期，现金流量理论开始兴起。
该理论认为公司资本结构的关键在于现金流量的稳定性。
若果公司有稳定的现金流入，可以更有效地偿还债务，从而降低财务风险，增强资本结构的稳定性。
因此，现金流量理论强调公司资本结构和现金流量之间的干系。
四、债务及股本冲突理论上世纪80时期，债务及股本冲突理论出现。
该理论认为，公司的债务与股本之间存在着冲突。
股东期望公司招收更多的债务，以降低自身的风险，但债权人则担忧公司无法偿还债务。
这种冲突会导致公司资本结构的权衡与调整。
第二部分：展望公司资本结构理论的将来一、行业特征影响将来的公司资本结构理论中，行业特征将扮演重要的角色。
不同行业的公司往往面临不同的市场和经营环境，因此其资本结构的选择也会有所不同。
探究者应该进一步分析行业内公司的融资状况，探究影响资本结构的行业因素。
二、金融创新影响随着金融市场的不息创新，公司融资工具也在不息演变。
将来的公司资本结构理论需要思量这些金融创新对资本结构的影响。
例如，影响公司债务选择的因素可能会因为金融创新而发生变化，因此理论探究者应该密切关注金融市场的变革。
企业资本结构优化的实践与思考
企业资本结构优化的实践与思考资本结构是企业在进行投资和融资活动时所采用的资本来源与债务结构的总和。
优化资本结构是企业发展中至关重要的一环，能够有效控制企业的财务风险，提高企业的财务健康水平，为企业未来的发展奠定基础。
本文将通过实际案例，探讨企业资本结构优化的实践与思考。
一、资本结构产生的背景与影响企业的资本结构主要由权益资本和债务资本两部分构成。
权益资本是指企业内部员工或股东直接投入的资本，虽然风险较大，但是资金的来源相对稳定；债务资本是指企业通过债券、贷款等渠道获得的资本，虽然显得相对便宜，但如果过度依赖债务资本则会增加企业的财务风险。
因此，企业要优化资本结构，就需要权衡两种资本形式的优势与劣势，找到一种相对理想的平衡点。
资本结构的不同形式会影响企业的财务风险及未来经济效益。
过度依赖债务资本会增加企业的财务风险，政策变化或者垄断市场等不确定因素，会导致企业的负债率过高，从而影响企业的偿债能力和信用等级。
归纳规律是：随着负债率的增长，负面影响效应呈非线性变化，当企业的杠杆率超过一定的程度时，可能会导致企业出现严重的财务困境。
而在风险可控的前提下，债务资本可以拉动投资，扩大经济规模，从而提高企业的盈利能力和竞争实力。
二、资本结构评估和优化流程企业资本结构的优化离不开对资本结构的评估，通过分析企业的财务数据和市场变化来设计合适的资本结构优化方案。
资本结构评估和优化通常分为以下几个步骤：第一步、评估企业的财务状况资本结构优化必须基于管理会计的基础上进行，需要测算企业的财务风险，例如：流动比率、债务占比、偿债能力、现金流抵抗能力、盈利水平等。
通过这些财务指标的分析，企业可以明确它的财务状况和风险程度，同时也为后续资本结构优化方案的设计提供依据。
第二步、确定资本结构优化的目标和策略资本结构的设计必须与企业的发展战略相协调。
企业在制定资本结构优化策略时，必须从宏观和微观两个角度出发做出判断，合理分析市场环境、竞争形势和政策变化等，制定出以降低财务风险、提高企业财务稳定性为核心的资本结构优化目标。
资本结构管理对企业发展的影响
资本结构管理对企业发展的影响一、引言资本结构管理是指企业在筹集资金时，通过调整不同的资本来源和比例来实现企业财务稳定和可持续发展的一种管理方法。
本文旨在探讨资本结构管理对企业发展的影响。
二、资本结构管理的定义与重要性1. 资本结构管理的定义资本结构管理是指企业在融资过程中，根据自身资本需求、风险承受能力和市场条件等因素，合理配置不同类型的资本，包括股权和债权，以实现最佳的融资结构和风险管理。
2. 资本结构管理的重要性合理的资本结构管理对企业具有重要的影响：- 降低财务风险：适当的债务比例可以降低企业的财务风险，减少对股东权益的依赖度。
- 提高融资能力：通过优化资本结构，企业可以提高融资能力，更好地应对发展需求和市场变化。
- 优化成本结构：不同来源的资本具有不同的成本，合理配置资本可以降低企业的融资成本，提高盈利水平。
- 提升企业价值：良好的资本结构管理可以提升企业价值，增加股东回报率，提高企业竞争力。
三、资本结构管理的原则和方法1. 原则- 资本结构与企业特性相匹配：不同行业、不同企业具有不同的发展需求和风险承受能力，资本结构应与企业特性相匹配，以实现最佳的融资效果。
- 长期稳定性：资本结构应具备一定的长期稳定性，避免频繁调整导致不必要的风险和成本。
- 市场适应性：资本结构管理应灵活应对市场变化，及时调整资本结构以适应新的融资环境。
2. 方法- 杠杆比例的把握：杠杆比例是资本结构管理的关键，合理的债务比例可以平衡财务风险和融资成本，管理者应根据企业的特点和市场条件选择适当的杠杆比例。
- 多元化融资渠道：企业在筹集资金时，应结合多种融资渠道，包括股权融资、债权融资和自有资金等，减少单一融资渠道的依赖，提高企业的融资能力和灵活性。
- 风险控制与回报平衡：资本结构管理要充分考虑风险控制和回报平衡，避免资金过度集中或追求过高的回报率导致不必要的风险暴露。
四、资本结构管理对企业发展的影响1. 财务风险管理合理的资本结构可以降低企业的财务风险。
资本结构对企业发展的影响
资本结构对企业发展的影响在当今社会，资本是推动经济发展的重要动力之一，而企业的资本结构则直接影响着企业的发展。
资本结构是指企业资金构成的方式和比例，即通过债务和股权来筹集资金的方式。
资本结构对企业的融资能力、经营决策、盈利能力以及风险承受能力都有着深远的影响。
首先，资本结构对企业的融资能力具有重要影响。
通过股权融资和债务融资，企业可以筹集到所需的资本。
股权融资指的是通过发行股票来融资，而债务融资则是通过向外部借贷资金。
资本结构的合理选择可以提高企业融资能力，进而支持企业的发展。
例如，对于初创企业来说，股权融资可以吸引更多的投资者和合作伙伴，提供更多资源和机会。
而对于稳定盈利的企业来说，债务融资可以降低财务风险，创造更大的资本回报。
其次，资本结构直接影响企业的经营决策。
不同的资本结构会对企业的决策过程和决策成本产生影响。
以债务融资为主的企业，可能面临较高的财务风险和利息负担，因此在经营决策上更加谨慎，注重保持稳定的现金流和偿债能力。
而以股权融资为主的企业，则可能更加注重长期价值的创造，更倾向于承担高风险的投资和创新。
因此，选择合适的资本结构能够在一定程度上影响企业的经营决策，进而影响企业的发展方向和效率。
资本结构还对企业的盈利能力产生重要影响。
不同的资本结构会影响企业的财务费用和税务负担，进而影响企业的净利润。
通常情况下，债务融资所带来的利息费用会对企业的净利润产生一定的压力，而股权融资则可以减轻这种财务压力。
更为重要的是，合理的资本结构能够提高企业的利润率和资产收益率，增加企业的市值和股东权益，进一步激励企业的发展和创新。
最后，资本结构对企业的风险承受能力也产生重要影响。
不同的资本结构对企业的风险分担方式和风险传导机制会产生不同的影响。
债务融资可能会增加企业的财务风险，一旦企业无法按时偿还债务，就有可能面临破产风险。
而股权融资则可以通过分散风险、增加股东的共同责任来提高企业的风险承受能力。
因此，选择合适的资本结构不仅可以降低企业的风险，还可以提高企业的生存能力和竞争力。
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关于企业资本结构理论发展的思考院系：经济与贸易学院专业班级：国贸1204 *名：***学号： ************ 时间： 2015年11月21日关于企业资本结构理论发展的思考摘要：本文回顾了自MM理论以来的资本结构理论研究进展，分为资本结构理论历史发展状况、研究现状以及对发展趋势的评述。
具体内容包括以下几个部分:第一部分主要介绍资本结构理论研究的历史发展进程;第二部分为西方主要理论介绍和我国资本结构理论的进程和一些成果;第三部分为对国外及国内相关理论的评述。
关键词：资本结构 MM理论权衡理论代理成本引言：资本结构指企业各种长期资金来源的构成和比例关系,通常长期资金来源包括长期债务资本和权益资本,因此资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的构成比例关系。
资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的公司理财根本目标,研究企业资本结构中债务资本与权益资本的比例变化对企业价值的影响。
在西方诸多资本结构理论中，以现代资本结构理论影响最大,其核心为美国学者莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出的MM理论,还包括对MM理论的一些发展,如在MM理论中引入权衡模型、代理成本理论等。
资本结构优化是企业筹资决策的核心问题,对企业至关重要,因为它不仅影响企业的融资成本和市场价值,而且与企业的治理结构和宏观经济运行紧密相关。
本文的写作目的是介绍并评述各大理论及相关文献，并提出自己在资本结构方面的观点和和意见。
一．历史发展曹志广先生在《国外资本结构理论研究述评》一文中指出，资本结构理论的演进历程,大致上可以划分为三个阶段:早期资本结构理论阶段、经典资本结构理论阶段和现代资本结构理论阶段。
[4]在早期资本结构理论是指1958年之前的理论。
这一阶段的主要理论包括:净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论。
净收益(net income)理论意味着企业可以通过改变资本结构即提高财务杠杆程度,来降低资本成本,最终实现价值最大化的目标。
而且,最优资本结构会戏剧性地出现在债务资本占100%的极端情况下。
净经营收益(netoperatingincome)理论说明资本结构与企业价值无关。
传统折衷理论实质上是对净收益理论和净经营收益理论这两种极端理论的折衷。
这种理论说明存在一个非极端的最优资本结构。
经典资本结构理论阶段在时间上从1958年开始,直至70年代后期。
在这一阶段,Modigliani和Miller创立并修订了MM理论;另一方面,围绕着MM定理,形成了税差学派和破产成本学派两大分支,最终形成了权衡理论。
现代资本结构理论始于20世纪70年代末,它区别于经典资本结构理论的突出特点是引入了信息经济学中有关不对称信息的分析框架。
现代资本结构理论流派众多,主要的流派包括代理成本理论以及由此而派生出的信号传递理论和财务契约理论,此外还有新啄食顺序理论。
[10]二．研究现状1.西方现代资本结构理论（1）现代资本结构理论的开山鼻祖：MM理论美国经济学家莫迪格安尼和米勒于1958年在发表的《资本成本、公司财务与投资管理》一文中,首次提出了MM理论。
他们认为在完美市场中,企业的资本结构与企业的市场价值无关（因此MM理论也被称为资本结构无关论）。
此后,对该理论又作出了修正,加入了考虑所得税的情况,并相应修正了结论。
[17] MM理论的基本假设有:a.公司只有长期债券和普通股票,债券和股票均在完全的资本市场上交易,交易成本为零。
b.公司未来的平均营业利润的期望值是个随机变量。
对每一个投资者来说,这种期望值都相同。
c.同一风险类别假设,即经营条件相似的公司具有相同的经营风险。
d.所有现金流量都是永续年金,包括企业的利益、税前利润等。
e.不考虑企业增长问题,所有利润全部作为股利分配。
f.不论举债多少,企业和个人的负债都无风险。
[13]概括地说, MM理论的模型发展经历了三个阶段，即无公司所得税和个人所得税的MM模型，只考虑公司所得税时的MM模型，以及同时考虑了公司所得税和个人所得税的MM模型(即Miller在1976年美国金融学会上提出的Miller 模型)。
Modigliani和Miller发现,企业的市场价值与期望税后报酬成比例的假设并不成立,这就意味着债务筹资的税收优势比他们原来想象的要大。
于是,他们修订了无税模型。
在修正的MM理论中,对税的考虑过于简化了。
在这方面的深入研究,导致了税差学派的形成。
[7]（2）MM理论的延伸：税差理论和破产成本理论基于MM理论及其缺陷，Farrar和Selwyn根据美国企业所得税、个人所得税和资本利得税三个因素组合的四种情形,分析了税收制度的影响。
而Stapleton 认为,正是由于税收差异,而不是不确定性的存在,才最有可能使得资本成本成为财务政策的函数。
Miller则系统地阐述了纳入个人所得税的资本结构模型。
此后, DeAngelo和Masulis重新演绎了Miller模型,再次给出了证明。
[8] 破产成本学派主要是从利用财务杠杆所导致的破产成本出发,来研究资本结构问题。
随着这个学派的发展,逐渐发展出清偿成本和财务困境成本等旁支。
这个学派大致上可以按照研究内容的着重点划分为两个分支:“学院派”力求从理论上证明破产成本与MM定理之间的关系。
Baxter指出:财务杠杆的提高会加大破产的可能性,而破产成本的存在又会减少企业的总价值。
Stigliz在引入破产成本之后证明了“在相当一般的一组条件下”任何一个特定企业财务政策的无关论”。
Baron运用随机支配理论证明了引入破产成本之后“MM定理将被表明是可以成立的。
”“经验派”则致力于破产成本的衡量与估计。
Warner通过经验研究,得出的结论是在铁路企业破产过程中有1%左右的直接破产成本发生。
他还指出在确定资本结构时,起影响作用的是破产的预期成本。
Altman致力于破产成本的估计与衡量,分析了非直接破产成本的计量。
（3）资本结构理论的一个重要发展：权衡理论经过权衡学派的论证，MM理论存在一个重大缺陷，即该理论只考虑了负债带来的税收节约价值,却忽略了负债带来的风险和额外费用。
而在现实中,随着负债的增加,财务风险和费用都是不可避免的。
所以研究中有必要在MM理论中加入更多的现实因素,其中财务危机成本和代理成本就是两种典型的风险、费用因素。
引入了财务危机成本和代理成本的MM模型实际上就是通常所说的权衡模型。
权衡理论综合了税差学派和破产成本学派的观点,认为企业最优资本结构就是在债务的纳税优势和破产成本现值之间的权衡：[1]a.税收。
1963年，Modigliani和Miller在《公司所得税和资本成本：一项修正》一文中，将公司所得税引入了MM的无公司所得税模型中，并推理得出了与MM的无公司税模型相反的结论：由于负债利息免税利益的存在，企业价值会随着资产负债率的增加而增加，因此，企业的最佳资本结构应为100%负债。
1976年，Miller发表的《债务与税收》阐述了个人所得税对企业负债和股票价值的综合影响，提出了考虑个人所得税的米勒模型。
米勒模型认为最佳资本结构受企业所得税和个人所得税变动的影响：当企业所得税提高，资金会从股票转移到债券以获得节税效益，此时企业的负债率提高；如果个人所得税提高，并且股利收入的税率低于债券利息收入的税率，资金会从债券转移到股票，此时企业的负债率降低。
DeAngelo flMasulis、Bradley等人将税收利益从原来的负债税收利益引申到非负债税收利益方面，实际上扩大了成本和利益所包含的内容，把企业最优资本结构看成是在税收利益与各类负债相关成本之间的权衡。
冯根福、吴林江、刘世彦(2000)的研究结果认为，企业实际所得税税率与账面短期负债比率及市值资产负债率正相关。
[16]b.破产成本。
Baxtr最早指出企业的融资成本曲线是先增后减，负债过多会增加企业的加权融资成本，由此债务税收屏蔽效应的好处，会被破产成本的增加所抵消。
Stigliz(1974)也认为高成本的破产清算使企业更愿意选择重组来解决财务困境。
Stonel进一步指出缺少对破产预期成本的估计，会低估其对资本结构的影响。
DeAngelo~IMasulis(1980)认为无负债公司同样存在税收屏蔽，如折旧和投资课税扣除足以推翻米勒的财务杠杆与资本结构无关论，并最先在其模型中考虑了企业的违约成本。
（4）资本结构理论进一步深入：代理成本理论、信号传递理论和财务契约理论代理成本理论是基于信息不对称理论发展起来的，该理论试图通过信息不对称理论,从企业内部治理角度来展开对资本结构问题的分析。
Jensen和Meekling(1976)将企业代理成本分为两部分:管理层与股东之间的冲突以及股东与债权人之间的冲突。
总代理成本即这两种代理成本之和。
企业的最优资本结构就是使得总代理成本最小的资本结构。
[3][5]正如斯蒂芬.罗斯在其经典著作《公司理财》中所述：当拥有债务的公司处于破产可能性边缘，控制权仍掌握在股东手中时，股东一般会采用一些利己的策略来损害债权人的利益。
这会增加债务的代理成本，反过来也会损害股东的利益，公司价值受到影响。
可通过以下方式处理债务资本成本：a.保护性条款；b.合并以降低谈判和竞争的成本。
[14]319信号传递理论是管理者或内部人拥有公司收益或投资机会的私人信息,而外部投资者却不如内部人知道的那样清楚。
因此,如果公司对外发行证券进行融资,其价格就有可能被错误估价。
拥有好的投资机会的公司的证券价格可能被低估,而拥有较差投资机会企业的证券价格可能被高估(Myers和Maljuf(1984))。
因此,“好”的企业有动力防止自己的证券被市场错误定价,资本结构被用来设计成一种“信号”,以便向市场表明自己是不同于其它一般企业的“好”企业,从而缓解信息不对称引起的公司投资决策中的低效率现象。
Ross(1977)、Leland和Pyle(1977)第一次把信号传递理论引入到资本结构理论中。
[9][15]Myers和Maljuf两人认为最优的融资顺序要由融资工具对信息的敏感程度来决定,即对信息最不敏感的融资工具应该先使用,因此企业融资应该遵循先内部融资、后债务融资、再外部股权融资。
这便是啄食理论，也叫优序融资理论。
[16] 啄食理论是公司财务理论的基石之一,但可以看到,随着理论和实践的发展,对于它的质疑也越来越多。
我认为,企业融资是否按照某种顺序来进行并没有很大的实质意义,关键是这种行为传递了什么信息才是最重要的。
[6]财务契约理论实际上是从代理成本理论延伸出来的,财务契约理论通过可转换条款、可赎回条款、控制权转移条款等复杂财务契约来解决代理成本问题。
代理成本理论回答了为什么会产生代理成本,并从委托代理的角度设计管理层的激励机制来减低代理成本。