财务报表分析与证券估值(11)
财务报表分析与证券估值中文ppt课件
3-39
附录
实际收益率、必要报酬率与超常收益率 惠普公司, 2010年
必要报酬率 = 3.5% + [1.5 × 5%] = 11.0%
您对这个计算结果感觉如何呢？ 5%的市场风险溢酬是否恰当呢？
3-38
注意估值中所使用的必要报酬率
• 必要报酬率的计量是不精准的……市场风险溢酬只是 一个主观猜测值
• 必要报酬率高低对估值结果会有重大影响
在估值工作中，要注意保持（必要报酬率）的客观行 这是我们必须解决的一个问题！
• 实践中的问题： ✓难以找到完全可比的公司 ✓可比公司与目标公司可能应用不同的会计政策 ✓应用不同的比较乘数会得到不同的价格估值 ✓如果分母为负数怎么办？
• 应用: ✓初次公开募集（IPO）时; 非上市公司的大致估值
3-7
无杠杆（企业）乘数 （不受企业融资差异的影响）
3-8
市盈率的其他表达形式
• 应用: ✓油气企业和矿产企业等“资源型”企业的估值 ✓计算企业的清算价值
3-23
基本面分析的步骤
3-24
基本面分析的步骤
第5步 – 根据估值结果进行交易 •外部投资者
将估值与报价进行比较，决定买入 、卖出或是继续持有
•内部投资者 将估值与成本进行比较，决定接受 或是拒绝某项战略
第1步- 了解企业 •企业的产品 •企业的知识基础 •企业面临的竞争情况 •企业面对的监管约束
组合 规模 1 (大型) 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (小)
贝塔 均值
0.93 1.02 1.08 1.16 1.22 1.24 1.33 1.34 1.39 1.44
月度报酬率 均值
(%) 0.89 0.95 1.10 1.07 1.17 1.29 1.25 1.24 1.29 1.52
财务报表分析与证券估值英文课件 (13)
Watch Deferred Revenue
Firms may defer revenue into a “cookie jar” and then dip into the cookie jar later
Microsoft, 2008-2010 (millions):
2010 Unearned revenue $29,374
A Growth Company? General Electric Corp.: 1993-2000
A Growth Company? General Electric Again.: 2001-2010
Is Nike a Growth Firm?
The Base for Growth: Sustainable Earnings
Operating Income = Core OI + Unusual items
2. Distinguish core income from sales from other core operating income:
Operating Income = Core OI from Sales + Core Other OI + Unusual items
Remember the Caveat: Beware of Paying Too Much for Growth
(Chapters 5, 6, and 7)
Firms can grow earnings, but not create value
üEarnings growth generated by investment
财务报表分析与证券估值
2011品牌价值排名
去年 排名 1 2 3 4 5 品牌 国家/地 区 美国 美国 美国 美国 美国 行业 饮料 商业服务 计算机软 件 网络服务 多种经营 1 2 3 4 5
品牌价值（百万美元） 71,861 69,905 59,087 55,317 42,808
品牌价值变动幅度 2% 8% -3% 27% 0%
可口可 乐
IBM 微软 Google 通用电 气
6
7 8 9 10
6
7 17 9 10
麦当劳
英特尔 苹果 迪斯尼 惠普
美国
美国 美国 美国 美国
餐馆
电子 电子 媒体 电子
35,593
35,217 33,492 29,018 28,479
6%
10% 58% 1% 6%
来源：interbrand咨询公司
银行业最安全的赚钱方式是借长贷长 最好回避那些短期贷款比长期贷款多的 公司
62
一年内到期的非流动负债
通常来说，那些具有持续性竞争优势的公司不怎么需 要，甚至完全不需要长期贷款去维持其运营，因此， 他们基本上很少有到期的非流动负债
如果我们打算买入一家具有持续性竞争优势，但因偶 然事件陷入困境的公司时，我们最好查看一下公司到 底有多少长期贷款在明年即将到期。如果仅仅是单独 一年的过多到期债务可能会令众多投资者感到不安， 这样就会留给我们一个绝佳的购买时机。
处于激烈竞争行业的公司，必须承担高额的资本开 支 具有良好的经济发展前景，但在杠杆式收购中承担 了大量债务的公司
利息支出
箭牌利息支出占营业利润的7% 可口可乐利息支出占营业利润的8% 固特异利息支出占营业利润的49%
财务报表分析与证券估值_中文PPT (1)
1-13
企业的活动
融资活动： • 从投资者那里筹集资金和将资金返还给投资者 投资活动： • 将从投资者那里筹集到的资金投资于企业的经营性资产 经营活动： • 利用投资的资产生产并销售产品
1. 提出战略思想和规划 2. 预测不同战略能为企业带来的收益 3. 根据预计的收益情况计算价值
应用：
✓ 公司战略 ✓ 并购决策 ✓ 业务合并与剥离 ✓ 重组 ✓ 资本预算决策
• 根据价值增值原则对战略的实施进行管理
• 根据价值增值原则对管理层人员进行激励
1-17
企业内部投资：内部投资人
企业战略 投资基金：价值输入
-防御型投资者
• 主动也需要分析工作的保障： 寻找被错误定价的投资项目机会
-主动的投资者
1-7
阿尔法技术与贝塔技术
• 贝塔技术：
✓计量风险计量指标：贝塔系数（Betas） ✓计算风险报酬的正常水平 ✓不考虑任何套利机会
例： 资本资产定价模型 (CAPM)
• 阿尔法技术：
✓通过利用错误定价的套利机会去获取超常回报
• 与其他企业之间的关系和结盟情况
1-23
了解企业：了解企业的管理团队
• 管理层的任职经历和业绩纪录如何？ • 管理层具有企业家意识么？ • 管理层更看重股东利益还是他们自己的
利益？ • 股份支付计划符合股东利益吗？ • 企业经营中涉及哪些道德约束条款？ • 公司治理机制的强度如何？
1-24
了解企业：了解政治、法律和监管环境
年度 收益率 l
2022-2023年基金从业资格证《证券投资基金基础知识》预测试题8(答案解析)
2022-2023年基金从业资格证《证券投资基金基础知识》预测试题（答案解析）全文为Word可编辑，若为PDF皆为盗版，请谨慎购买！第壹卷一.综合考点题库(共50题)1.研究和发现股票的（），并将其与市场价格比较，进而决定投资策略是证券分析师的主要任务。
A.股票的票面价值B.股票的账面价值C.股票的清算价值D.股票的内在价值正确答案：D本题解析：研究和发现股票的内在价值，并将其与市场价格比较，进而决定投资策略是证券分析师的主要任务。
2.假设A证券的贝塔系数为1.2，B证券的贝塔系数为0.9，以下说法正确的是（）。
A.A证券对市场指数的敏感性较强B.B证券对市场指数的敏感性较强C.A所获得的收益较高D.B所获得的收益较高正确答案：A本题解析：贝塔系数越大，表明对市场指数的敏感性越强。
3.中国证监会对基金管理公司到香港设立机构的申请进行审查，自受理之日起( )日内作出批准或者不予批准的决定。
A.30B.45C.60D.90正确答案：C本题解析：基金管理公司到香港特区设立机构，应当经董事会或者股东会做出决议后，按照《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》向中国证监会报送申请材料。
中国证监会对基金管理公司到香港设立机构的申请进行审查，自受理之日起60日内作出批准或者不予批准的决定。
【考点】中国基金国际化发展4.关于场内证券交易场所，以下表述错误的是（）A.证券交易所可以决定证券交易的价格B.证券交易所的设立和解散由国务院决定C.上交所和深交所都设有会员大会、理事会和专门委员会D.我国的证券交易所目前都采用会员制正确答案：A本题解析：证券交易价格是通过证券供求双方共同作用得以确定的5.没有到期期限，无需归还股本，可获得固定股息，但一般情况不享有表决权的证券是（）A.普通股B.存托凭证C.优先股D.权证正确答案：C本题解析：优先股的股息率是固定的，在优先股发行时就约定了固定的股息率，无论公司的盈利水平如何变化，该股息率不变。
财务分析及估值报告(3篇)
第1篇一、前言本报告旨在通过对XX公司近三年的财务数据进行深入分析，评估其财务状况、经营成果和现金流状况，进而对其价值进行合理估值。
通过对公司财务报表的分析，我们可以了解公司的盈利能力、偿债能力、运营能力和成长性等方面，为投资者提供决策依据。
二、公司概况XX公司成立于20XX年，主要从事XX行业的研发、生产和销售。
公司秉承“创新、务实、共赢”的经营理念，致力于为客户提供高品质的产品和服务。
经过多年的发展，公司已成为行业内的领军企业。
三、财务报表分析1. 盈利能力分析（1）营业收入分析近三年，XX公司营业收入逐年增长，其中20XX年同比增长15.6%，20XX年同比增长20.2%，20XX年同比增长18.5%。
营业收入增长的主要原因在于公司加大了市场拓展力度，提高了市场份额。
（2）毛利率分析XX公司近三年毛利率分别为40%、42%、43%，呈现逐年上升趋势。
这主要得益于公司产品结构的优化和成本控制能力的提升。
（3）净利率分析XX公司近三年净利率分别为15%、17%、19%，净利率逐年提高，表明公司盈利能力不断增强。
2. 偿债能力分析（1）流动比率分析XX公司近三年流动比率分别为2.0、2.2、2.5，流动比率逐年提高，表明公司短期偿债能力较强。
（2）速动比率分析XX公司近三年速动比率分别为1.8、2.0、2.3，速动比率逐年提高，表明公司短期偿债能力良好。
（3）资产负债率分析XX公司近三年资产负债率分别为50%、45%、40%，资产负债率逐年下降，表明公司长期偿债能力较强。
3. 运营能力分析（1）应收账款周转率分析XX公司近三年应收账款周转率分别为5次、6次、7次，周转率逐年提高，表明公司应收账款回收能力增强。
（2）存货周转率分析XX公司近三年存货周转率分别为3次、4次、5次，周转率逐年提高，表明公司存货管理能力增强。
4. 成长性分析（1）营业收入增长率分析XX公司近三年营业收入增长率分别为15.6%、20.2%、18.5%，表明公司具备较强的成长性。
财务报表分析与证券估值_英文PPT (2)
The Big Picture for This Chapter
• The financial statements are the lens on the business. They draw a picture in two ways:
1. The way that the component parts of the statements fit together sketches out the picture
How Parts of the Financial Statements Fit Together
The Balance Sheet Assets Liabilities = Shareholders' Equity The Income Statement Net Revenue Cost of Goods Sold = Gross Margin Operating Expenses = Operating Income before Taxes (EBIT) Net Interest Expense = Income Before Taxes Income Taxes = Income After Tax and before Extraordinary Items + Extraordinary Items = Net Income Preferred Dividends = Net Income Available to Common Cash Flow Statement (and the Articulation of the Balance Sheet and Cash Flow Statement) Cash Flow from Operations + Cash Flow from Investing + Cash Flow from Financing = Change in Cash Statement of Shareholders' Equity (and the Articulation of the Balance Sheet and Income Statement)
财务报表分析与证券估值 (10)
第8章提出的设计思路
标准的资产负债表
重构资产负债表：关键会计关系式
净经营性资产 (NOA) = 经营性资产 (OA) – 经营性负债 (OL) 净金融性负债 (NFO) = 金融负债 (FO) – 金融资产 (FA) 普通股东权益 (CSE) = NOA – NFO __ __重构后的资产负债表__ _ OA FO (OL) (FA) NFO CSE NOA NFO + CSE ________________________________
重构财务报表小结：耐克公司，2010财务年度
战略利润表
重构后的利润表向我们说明了企业战略是怎样创造利润的： • 企业如何通过销售的增长来创造利润； • 销售收入是如何变为经营利润的 • 财务策略是如何影响股东的 一个有用的指标：剩余经营利润（Residual Operating Income ，(ReOI）
战略资产负债表
重构的资产负债表可以告诉我们一家企业的经 营战略情况： • 企业对经营活动的投资如何？ • 企业对经营性负债的依赖程度如何？ • 企业在经营活动中时如何融资的？
重构后的报表能更好地向我们描述企业的情况
战略资产负债表：微软公司
战略资产负债表：戴尔公司
战略资产负债表：通用磨坊公司
利润表：典型项目
经营获利能力：
RNOA t = 1 NOA t +NOA t-1 2 OI t
金融（融资活动）获利能力：
上述指标均使用税后影响净额
财务报表分析的程序
1. 以综合收益为基础，重构股东权益变动表 (第9章) 2. 计算普通股东权益的综合收益报酬率ROCE，并且，根据重构 的普通股东权益变动表计算股东权益增长率(第9章) 3. 重构资产负债表，区分经营资产项目与金融资产项目，以及经 营负债项目与金融负债项目(第10章) 4. 以综合收益为基础，重构利润表，区分经营利润与金融收益， 并注意应将所得税费用在相关项目间进行分配(第10章) 5. 通过共同比分析和趋势分析，将目标企业的重构后资产负债表 和利润表与可比企业的进行比较(第10章) 6. 计算资产负债表比率和利润表比率（第10章） 7. 进行普通股东权益报酬率ROCE分析（第12章） 8. 进行增长情况分析（第13章）