信托项目风险分析

• 在信托项目无法按期兑付后，信托公司可以寻求与其他信托公司合作，通过发行新的信托计划， 作为资金置换来实现融资方的资金补充，缓解融资方资金压力，这在房地产信托领域尤其突出， 第三方接 部分房企通过持续滚动发行信托计划实现借新还旧的目的。 盘
• 交易对手违约后，信托公司可以要求保证人、担保人等代替融资方偿还信托资金，或者通过处置 抵质押物、担保等实现资金来源，可以物抵债再由信托公司自行处置变现，也可直接通过司法拍 实现担保 卖途径变现。 措施
企业经营管理不善
典型案例
• 吉信·松花江78号南山建材项目收益权集合资金信托计划中，融资方编造材料，蓄意骗取信托资金，诚信缺 失；其他多个信托项目中，融资企业也故意隐瞒民间借贷融资的事实，使信托公司低估了企业总体债务规模， 高估了融资方偿债能力，待民间融资危机爆出时，企业经营风险已急剧增大。 • 陕国投·裕丰公司信托计划中，裕丰公司由于过度多元化运作，尤其是大量资金投向房地产，使得主业发展 受到阻碍，信托资金挪作他用，影响了正常的饲料生产线建设，进而无法保障原本的信托资金偿还来源。
信托项目运营过程管理不力
由此可见，信托公司依然存在轻视信托项目过程管理的问题，对项目过程风险管理不到位，过于依赖一些 既定的风险控制手段，对于可能出现的交易对手恶意违法行为、基于传统管理手段之外的风险预见不足，最 终导致信托项目出现风险。
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交易对手风险因素
企业诚信缺失 企业编造利润，蓄意隐瞒债务状况、法律纠纷，甚至恶意 违法违约 企业对于产品营销、发展把握不清，最终经营陷入困境， 预期收益无法实现，信托资金第一还款来源难以保障
信托项目风险分析
目 录
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信托行业发展现状 信托业务规模持续增长，截止2014年三季度末，行业规模已达12.95 万亿元，较去年年末10.91万亿元增长18.70%。 信托资产主要投向工商企业、基础产业、金融机构、证券投资和房地 产五大领域，其中投向金融机构、证券投资领域的占比呈上升趋势，而 房地产降幅明显，部分资金流向基础产业。
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信托公司内部风险因素
事中风险管理薄弱 典型案例
• 陕国投·裕丰公司信托计划、安信信托发行的“金磊房地产信托”中，虽然信托公司设计了较为严格的放款、 账户监管等条件，然而融资方仍然通过虚增合同或者伪造印章都手段，擅自将信托资金用于其它目的。 • 中信乾景套利型投资集合信托计划中，重庆麦吉可公司私自将商品房预售款从监管账户划走，用于偿还其他 债务。
信托公司 中诚信托 中江信托 五矿信托 华润信托 新华信托 中铁信托 中建投 建信信托 华融信托 吉林信托 长安信托 中信信托 山东信托 长城信托 到期日 1.30 7.25 5.30 5.14 2015.1 12.23 1.10 2015.1 12.14 11.20 9.7 7.27 2.19 3.11 11.15 3.31 6.24 2015.1 项目简称 诚至金开 1 号 诚至金开 2 号 农戈山铅锌矿 联盛产品 宏盛能源 焱金 2 号 录润置业股权投资 优债 1304 期 浙江中都百货 联盛产品 证大金牛增长 1 期 融丰宏盛聚德 松花江 77 号 5 期 松花江 77 号 6 期 煤炭基金 3 号 1 期 乾景套利 远投 7 号 财富 5 号中都青山 融资方 山西振富集团 山西新北方集团 农戈山多金属矿业 山西联盛集团 宏盛能源屈全大 山西孝义德威煤业 上海录润置业 普提金武汉铁机 中都百货 山西联盛集团 证大投资 山西宏盛能源 山西联盛集团 山西联盛集团 山西联盛集团 麦吉可地产 宜昌弘健新材料 浙江临安中都置业 规模 30.3 亿 13 亿 1.96 亿 15 亿 12 亿 11 亿 8.5 亿 5亿 1.3 亿 6亿 4亿 3.19 亿 1.09 亿 1亿 2亿 1.96 亿 6000 万 5000 万 问题原因 外借 30 亿高利贷 经营陷入困境 破坏环境，长期停工 债务问题严重 融资频繁，规模巨大 煤改进度缓慢 牵扯高利贷，老板跑路 普提金、凯旋门资产被查封 老板跑路，银行被套 5.2 亿 债务问题严重 投资证券市场亏损 30% 金融杠杆断链 债务问题严重 债务问题严重 债务问题严重 抵押物多次抵押并已售 工厂停工，濒临破产 老板跑路，银行被套 5.2 亿 目前状态 第三方接盘，本金兑付 可能延期 已提前终止 计划重组，延期 可能存在风险 已延期 1 年，可能违约 信托公司已兜底 可能存在风险 已被警方找到 可能延期 投资、 信托公司共同承担 可能延期 计划重组，延期 计划重组，延期 可能延期 企业、 信托公司共同支付 信托公司已兜底 已被警方找到
2014年已违约或将违约的16只信托产品，共计97.93亿元。
2014年现有可能产生兑付风险产品比重达0.55%，相比2012年的0.27%，风险比重已加大一倍。
截止2013年末，全行业计提的信托赔偿准备金为90.60亿元，实收资本总额为1116.55亿元，净 资产为2555.18亿元。
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2014年来信托兑付事件
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信托风险处置方法
• 部分信托项目都会订立延长信托项目期限的做法，一般为6个月左右。在融资方无法按期兑付信托 项目时，可以给予其更多时间，筹措资金。或者采取召集委托人大会，共同商讨延长信托项目的 延长信托 议案。 项目期限 • 信托公司在发现信托项目出现违约风险隐患、对未来信托项目按期兑付的预期不高或交易对手触 犯信托合同相关条款后，可以在信托项目尚未到期的时候就终止信托项目，在风险未完全暴露的 提前终止 情况下，采取措施避免风险扩大化。 信托项目 • 刚性兑付背景下，信托公司必须承担投资者本金和收益的兑付，会以自有资金收购投资者信托受 益权，以此保护投资者利益，确保不发生群体事件；但对于一些规模10亿元以上的大型信托项目， 自有资金 信托公司将会产生较大的负担，对自身经营造成较大影响。 兑付
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信托项目风险处置与刚性兑付文化
信托行业资产总规模虽然已接近13万亿元，但是自第6次行业调整以来，发展也不过6年，信托 理财仍不为社会大众广泛知晓，整个行业的市场品牌和影响力也是在逐渐培养和呵护当中，因而 在此发展阶段也就形成了特殊的信托文化——刚性兑付。 刚性兑付是现阶段强化信托公司维护委托人利益的重要机制，虽然尚没有法律法规明示信托公 司需要刚性兑付，但是刚性兑付已经成为行业潜规则。刚性兑付背景下，信托公司面临保证刚性 兑付投资者本金和收益的压力，面临着监管部门对于合理处置信托风险事件的要求，也面临着信 托公司自身声誉风险管理和社会舆论的压力，这就需要信托公司加强风险处置能力和水平。 刚性兑付这并不是信托理财本身所必须的，它只是中国信托行业特定发展 阶段的产物，因为刚性兑付本身降低了投资者对于信托产品本身风险的意识， 同时也增大了信托公司处置信托项目风险事件的难度。未来刚性兑付文化解 除是个渐进的过程，需要建立起相关的法律法规和市场机制，也需要信托公 司形成良好的风险管理和委托人利益保护机制，只有这样才能有效保护好投 资者利益，维护好行业信誉和客户关系。
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信托公司内部风险因素
事前尽职调查缺陷 高估抵质押物价值或忽视抵质押物存在的瑕疵
典型案例
• 中融信托-青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划中，抵押物的初始评估价值高达近9.56亿元，抵押率也 不到40%，而两年过去后，融资方违约时，抵押物评估价值仅为5.8463亿元，缩水近六成。 • 安信信托-温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划中，融资方抵押的两个地块的初始评估价仅为 3.69亿，而安信信托在考察项目后自聘上海八达国瑞房地产估价公司以“土地使用权升值”为由抬高了最终 评估价值至11.5亿元，从而抵押率仅为34.8%，抵押物价值虚增问题严重。 • 中信信托-聚信汇金煤炭资源产业投资基金1号集合资金信托计划中，融资方普大集团将49%股权过户，剩 余51%股权质押，质押率20%，后因经营危机处置股权时，发现企业股权空心化，其核心资产采矿权早已 质押给其他银行等金融机构，质押股权初始就存在瑕疵。
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信托公司内部风险因素
事前尽职调查缺陷
对交易对手财务及债务信息了解不充分
典型案例
• 中信乾景套利型投资集合信托计划给予重庆麦吉可公司的2亿元抵押贷款，因项目政府背景以及过度依赖第 二还款来源，对于交易对手的财务情况调查并不充分，最终开发商因资金紧张，项目无法如期完成，面临查 封拍卖。 • 吉信·松花江78号南山建材项目收益权集合资金信托计划中，融资方完全使用编造的项目和财务数据，骗过 了信托项目组的尽职调查，除了融资方的有意为之和掩盖事实，信托经理也难辞其咎，甚至可能存在吉林信 托内部人员合谋的道德风险。 • 中诚·诚至金开1号集合信托计划、安信信托的金磊房地产信托、安信信托-温州“泰宇花苑”项目开发贷款 集合资金信托计划、长盈11号集合资金信托计划等信托项目风险事件均都与民间融资有较大关系，导致融 资方实际控制人遭受法律诉讼或者融资企业因民间融资导致资金链破裂，最终发生风险事件。
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刚性兑付危机突出 2014年，信托违约事件频发，上半年已涉及16支产品共计97.93亿元。
2014年有7966只集合信托产品到期，规模共计9071亿元，若考虑利息则需兑付本息将近1万亿元。
2014年全年预计共有451只集合房地产信托项目到期，规模总计约1039.71亿元，其中过半到期 项目集中于下半年。
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外部系统性风险及政策风险因素
社会经济发展环境的变化、宏观调控政策必将影响到企业经营业绩，对系统性风险、政 策风险的关注度不够，对宏观调控政策和经济走势的预判不准，终将导致信托项目遭遇 重大损失 典型案例
• 中信制造·三峡全通贷款集合资金信托计划中，三峡全通系当地大型民企，但由于钢铁行业产能严重过剩， 钢铁价格直线下挫，导致该企业前期过大规模的投资面临市场需求不足的冲击，资金无法及时回收，最终导 致资金链断裂，发生信托项目违约事件。 • 华能信托-安鑫现金管理集合资金信托计划中，恒鼎实业因煤炭矿业安全事故、煤炭价格大跌等导致经营现 金流极大恶化，信托项目信用风险显现，华能信托不得不提前终止该信托计划。 • 近年出台了一系列房地产调控政策，市场降温明显，观望气氛浓厚，使得许多房地产信托项目无法实现预期 销售进度，更无资金转投入项目建设，导致资金流回收和项目运作发生问题，出现资金链紧张甚至断裂，无 法按期偿还信托项目本息。
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信托风险处置Байду номын сангаас法比较和评价
• 召开委托人大会，如果委托人较多，实施难度较大，而且从现实看，通过延长
实施难易 程度不同
期限实现风险处置的实践并不广泛。这可能是由于该种方式成功处置信托风险 的可能性并不大，最终还是需要通过其他途径处置风险。提前终止信托项目需 要与融资方协商，归还信托项目本金和收益，当然这可能会破坏双方合作基础。 而当信托项目无法实现兑付时，信托公司以自有资金兑付流程较快，相对容易； 寻找接盘者或者资金置换需要较长期的商务谈判，而且某些情况下，该种方式 可能无法按照预期实现。最终如果信托公司需要拍卖信托项目债券或者拍卖抵 押物，可能需要通过法律诉讼程序确权，这期间还需要经历较长复杂的法律程 序，实施有一定难度。 • 提前终止信托项目适合于信托项目风险尚未完全暴露出来，或者未来可能出现
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信托公司内部风险因素
事前尽职调查缺陷 无法准确评估交易对手经营管理水平和能力
典型案例
• 中融-青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划中，凯悦置业成立时间短，房地产项目运作经验缺乏，尤其 是综合性大项目管理经验不足，最终导致在凯悦中心项目的实际操作中出现诸多问题，项目成为较大的烂尾 工程。 • 五矿信托-荣腾商业地产投资基金信托计划中，融资方在当地市场规模非常小，不具备监管部门要求的二级 资质，是一个难以获得银行贷款的企业，却能够得到五矿信托较大规模的信托融资，暴露出信托经理对于融 资方经营管理能力和综合实力估计不足。 • 天津信托天信沐雪巴菲特一号证券投资集合资金信托计划、兴业信托神码投资结构化证券投资集合资金信托 计划、中江信托金狮198号信托计划中，因投资顾问的涉嫌欺诈、资格不合规、投资操作不当等原因，最终 导致各类法律纠纷。