知识产权证券化融资方式问题探析
我国中小企业知识产权筹融资方式分析
摘 要 ： 中 小企 业 是 我 国 国 民 经 济 的 重 要 组 成 部 分 ， 但 我 国 中 小企 业 融 资 渠 道 比较 狭 窄 ， 主 要 依 赖 业 主投 资 、 内部
● 经 济 观 察
集资和银行 贷款等 融资渠道 ，虽然近年 开辟 了风 险投 资 和发 行 股 票 等 融 资 渠 道 ，但 对改善 中小企 业的融 资 困境所发 挥的作 用仍然有 限，融资 问题 一直是 制
融资 ，作 为 中小企 业融资 方式的重要金 融制度和技术创新 ， 可 以在 中小企业发展 的不 同阶段 ， 有效缓解 融资 困境。文章通过 解析 以知识产权 实现权益融 资方式和以知 识产权 实现债务 融资两种 方式 ，探 讨 中小企 业在发展过程 中不 同阶段 的融 资方案选择 ，为解决我 国中小企 业融资难题提 供有
约 企 业 发 展 的 主 要 瓶 颈 之 一 。 知 识 产权
我 国 中 小 企 业 知 识 产 权 筹 融 资 方 式 分 析
●王淑敏
推 动创 新成果产业化和市场化 的重要途径 。国家对知识 产权融 资的保 障政 策 ， 对 中小企业 技术创新形成 了正 向激励 ， 也为中小 企业选择 自主知识产权筹融资战略提供了应用平 台。 ２ ． 知识产权实现权益融资的操作 方式 。 企业 以知识产权实现 权 益融资 的常见方式包括 ： 天使 投资 、 风 险资本 、 创业板首 次公 开 发行 、 评估作价参股融资等。 天使投资 ， 指少数 人利用其私人资本投资于新办企业 ， 发挥 其 资本的诱 导作用和汲水效应 。这些企业 的发展 方向一般 是具 备 专业技术 、 独特技术 或商业理 念 ， 或者是有很 好 的市场前 景 ， 但 是缺乏 自有资金支持而无法完成成果 转化 。天使投 资人要承 受该企业成 果转化失败的高风 险因素，但是企业产 品一旦 成功 投入市 场 ，也可享受创业成功后 的高 收益 ，并获取 高额垄 断利 润 。它适合 于引入期 的企业 ， 甚 至仅停 留在创业者头脑中的构思 或商业计划 。 风 险资本的投入者是风险投资公 司， 该类资本的投资方向通 常是发 展迅速的新兴行业潜力企业 。风 险资本作 为一 种权 益资 本， 是当前私募资本市场 的一个重要组成部分 。投资者也会 以所 有 者身份直接参 与到企业经营管理过程 中， 在企业决策中发挥作 用 。当企业成长到一定阶段或完 成创业板上市后 ， 投资者以将股 权转让于其他投 资者套现等方式退 出企业 ， 并获得高额 回报 。 创业板 首次公开发行 ， 是通 过创 业板 股票市场 ， 公 开募集 资 金 的融资方式 。创业 板市场对新创企业上市要求相对 中小板政 策 宽松 、 标 准也较低 ， 但对信 息披露等 其他方面要 求严格 ， 同时 对企业法人治理结构要求严格 。 我 国现行 《 公 司法》 第２ ７ 条， 对股东使用知识产权 出资作 出 了明确规定 ， 但 将此 项出资额 限定在特定 比例范 围内。参股融 资 风 险相 对较低 ， 便于初创 企业 吸引天使投资 人 、 风投资金注 入 、 创业板上市 ， 也容易实现企业 以非货 币资 产相对控 股 ， 且 以核心 自主知识产权吸引多元资本的模式创新 。 二、 中小企业以知识产权 实现债务融资的方式 从理论 和国外实践经验来讲 ，以知识产权实现债务融资 的 方式 ， 有知识产权质 押融 资与知识产权证券化两种。由于证券化 融资在 国内操作环境 尚不成熟 ， 故本文重点探讨质押融资方式 。 １ ． 知识产权 质押融 资的可行性 。 我 国法律法规对企业 以知识 产权质押融资给予了明确肯定。例如 ， 现行《 担保法》 和《 物权法》 以及相关配套法规 、 司法解释 ， 都为知识产权质押贷款提供 了法 律保障 。２ ０ ０ ８年 ｌ ０月 １日实施 的《 科学技术 进步法》 明确规定 ， 政府鼓励金融机构 开展知识产权质押业务 ， 鼓励 、 引导金融机构 在信贷等方而支持高新技术产业发展 和科学技术应用 。 此外 ， 政府出 台一系列政策规定 ， 为我 国知识产权质押贷款 提供 了制度保障和操作规范。 例如 ２ ０ ０ ７ 年２ 月． 银监会发布《 关
知识产权证券化初探
ｌ 部影片付 出了 １ 亿 美元制作费用 。 ４ ０ 这批债券的发行采用 了精确 的数捌模型来预测 ，精确 汁算的还ｌ 付 息 使｝ 小 乜影公司不得不 严格控制制作成本 。 ０ ２年 ， 工厂以已经发行和旗 Ｆ工作室将要 ２０ 梦 制作的部分电影未来利润为支持 ， 又发行了 １ ０亿美元的债券 。｝ ＿ ｝ Ｉ 于富利波 士顿金融公 司和摩根 大通这两家 著名投资银行 的介入 ， 标 准普尔和穆迪都给 了这个债券最高的 “ 投资级另 。摩根 Ａ ＡＡ” ０ 旌 Ｆ一家财务公司和富利圈 民银行旗下 的老 飚投资基金买下 了其 中１ ． ２亿美元债券 ， 其余 由另外 ７家金融投资公 司包揽。 ２２３药业特许公司 ＿． 在专利证 券化方面 ， 药业特 ： 公州 （ ｏａ）Ｐ ａｍａ 的两个项 Ｒ ｙ ［ ｈｒ ） ｌ一 同是 目 已知 的经典案例 。药 特ｎ公 司是美 国一家经常从大学 、 前 ： 生物科技公 司 、 品生产公 司购买约品专利的公 司。２０ 年 ６ ， 药 ００ 月 约业 特许公 司对耶鲁大学的艾滋痫治疗 约物 “ ｉ ”专利进 ｚ ｅ ｒ １ 行了资产证券化处 ， 没立 了 ＢｉＰ ｍｍａＲ ｙｌ ｒｓ（ Ｐ 。在 ｏｈ ｏａｌ Ｆ ｔ Ｓ Ｖ） ｙ ｕ 发行 了 １ ５ ． 亿美元债券和 其他证 券后 ，以 １ 美元 收购了耶鲁大 １ 亿 学此项专 利。２ ０ ０ ３年上半 年， 约业特 许公 司又将 １ ３种药物专利权 组成了资产池 。 通过瑞士信贷第一波士顿， 发行 了 ２ ５ ． 亿美元 多种 ２ 投资券。 穆迪和标准普尔为这次发行都给出了 “ ＡＡ Ａ”的投资级别。 ３ 我 国 施 行 知识 产 权 证 券 化 的 可 行 性 目婀 ， 我国已经初步具备 了实施知识产 权证券化的可行性 ， 除 了政府的政策支持以及资本市场 资金供 应充足外 ，还具体表现在
知识产权证券化论文
知识产权证券化论文知识产权证券化是一种新兴的金融工具，它将知识产权转化为可交易的证券，并通过证券市场进行交易。
知识产权证券化可以为知识产权持有者提供融资渠道，同时也可以帮助投资者参与到知识产权的价值创造中来。
本文将重点介绍知识产权证券化的定义、特点、优势与挑战，并对其未来发展进行展望。
一、知识产权证券化的定义与特点知识产权证券化是指将知识产权转化为可交易的证券，以便投资者能够通过证券市场参与到知识产权的价值创造和分享中来。
知识产权的证券化使得知识产权持有者可以通过出售证券来获取融资，同时也使投资者能够获得知识产权的收益。
知识产权证券化的特点主要包括以下几个方面：1.高度数字化：知识产权证券化主要针对数字化的知识产权，如专利、著作权、商标等。
由于数字化技术的发展，知识产权可以被精确描述和量化，使得证券化成为可能。
2.高度分散化：知识产权是可以被分割和转让的，这使得知识产权证券化成为可能。
投资者可以根据自己的需求和预期，选择购买具体的知识产权证券。
3.高度流动性：知识产权证券化使得知识产权的交易更加便捷和流动。
投资者可以通过证券市场进行知识产权的买卖，实现快速的资金流动和价值转化。
二、知识产权证券化的优势1.融资渠道多样化：传统的知识产权融资主要以抵押贷款和股权融资为主，而知识产权证券化可以为知识产权持有者提供多样化的融资渠道。
持有知识产权的企业可以通过发行证券来获取融资，从而推动创新和技术进步。
2.知识产权价值最大化：知识产权证券化可以将知识产权的价值最大化。
持有知识产权的企业可以通过证券市场来实现知识产权的价值转化，从而获得更高的收益。
3.知识产权交易更加透明：知识产权证券化可以使得知识产权的交易更加透明和公开。
通过证券市场进行交易可以提供更多的信息和数据，促进投资者更好地了解和评估知识产权的价值。
三、知识产权证券化的挑战1.法律和监管环境：知识产权证券化需要建立相应的法律和监管环境。
由于知识产权的复杂性和风险，需要针对知识产权证券化制定相关的法律和监管政策，保护投资者的权益，并确保市场的正常运行。
知识产权融资方式探析
知识产权融资方式探析作者：刘蜀君来源：《财会通讯》2007年第06期知识产权已逐渐成为现代企业重要的生产经营要素, 企业经营形态也从强调传统的土地、厂房、生产设备等固定资产, 转向强调专利、品牌、顾客关系、服务等无形资产。
本文拟根据企业的发展与知识产权的具体类别, 将知识产权融资方式分为担保融资和证券化融资, 并在具体阐述的基础上将两者进行对比。
一、知识产权担保融资(一) 运作流程及相互关系根据图1, 知识产权担保融资涉及多方利益关系:担保机构与商业银行。
担保机构对创业企业的知识产权担保融资贷款进行再担保, 如果创业企业到期无法还本付息, 担保机构将负责协助商业银行寻找知识产权的买主, 帮助其进行拍卖,并补偿贷款本利和与知识产权拍卖收入的差额。
当然, 担保机构可以寻求商业银行承担一定比例的风险。
担保机构的建立为银行实现其债权创造了条件, 降低了金融风险, 增加了贷款业务。
从利益上看, 银行得到的贷款利息远大于担保机构得到的担保收入,因此, 银行应承担一定比例的风险, 这样也可以强化银行的责任,避免因担保机构的介入使银行放松对借款企业的审查、监督而加大担保机构的风险。
担保机构与创业企业。
担保机构在评估了具有为被担保企业提供有效管理咨询服务水平的管理咨询公司之后, 可以提供名单给创业企业, 由创业企业从中选择管理咨询公司, 对创业企业进行全过程监督和控制。
创业企业要向担保机构交纳一定比例的担保费。
对于管理咨询公司对创业企业提出的合理指导性建议, 若创业企业不予采纳, 但结果证明不采纳是错误的并发生了相应损失, 担保机构对创业企业有采取处置措施的权利。
创业企业与商业银行。
创业企业以知识产权作担保向商业银行申请贷款, 并提供第三方担保——专业担保机构。
知识产权的价值、贷款比例以及违约处理等都在贷款合同中明确规定。
商业银行对知识产权价值、专业担保机构的担保进行确认并提供贷款。
管理咨询公司与创业企业。
创业企业与担保机构提供的愿意接受该项业务的管理咨询公司签订合同, 管理咨询公司的人员指导创业企业的经营管理, 提供所需的各种服务, 创业企业支付咨询服务费给管理咨询公司。
知识产权证券化的风险及其控制研究
知识产权证券化的风险及其控制研究摘要：知识产权证券化不但是重要的金融创新，而且对知识经济的发展也具有重要的现实意义。
但知识产权无形性、时间性等特点决定了知识产权证券化具有现金流不稳定和独特的法律风险。
只要有适当的信息披露、合理的基础资产组合池，高效的管理制度和到位的风险补偿机制，知识产权证券化的风险就可以得到合理控制。
abstract： intellectual property-backed securitization is not only an important financial innovation， but also is significant to the development of knowledge economy. but intangibility and timeliness of intellectual property causes instability of cash flow and legal risks. as long as there is proper information disclosure and reasonable combination pool of underlying asset， efficient management systems and risk compensation mechanism， intellectual property-backed securitization risks can be reasonably controlled.关键词：知识产权；证券化；风险；基础资产key words： intellectual property rights；securitization；risk；underlying assets中图分类号：g302 文献标识码：a 文章编号：1006-4311（2013）06-0154-030 引言在以知识的创造、占有、配置和运用为核心的知识经济时代，作为无形资产的知识产权，逐渐显示出巨大的经济价值，它已成为社会发展和国家综合实力提升的一种战略资源，从而被各国积极主动地加以开发利用。
知识产权的质押融资
知识产权的质押融资知识产权的质押融资作为一种创新的融资模式，正逐渐在各行各业中得到广泛应用。
随着技术的不断发展和市场竞争的加剧，知识产权在企业发展中的重要性越来越受到重视。
而知识产权的质押融资为企业提供了一种有效的融资手段，帮助企业实现技术创新、推动经济增长。
本文将围绕知识产权质押融资展开讨论，探究其特点、优势以及面临的挑战。
一、知识产权质押融资的特点知识产权质押融资是指企业将其持有的知识产权权益进行质押，向金融机构获得贷款或融资支持的一种方式。
它具有以下几个特点：1. 灵活性：知识产权质押融资相较于传统融资更加灵活，可以利用企业所拥有的知识产权进行质押，而不需要进行抵押繁琐的资产。
2. 高效性：质押融资通过提供知识产权作为担保，可以大幅缩短融资审批时间。
企业可以快速获取资金支持，并更加灵活地运用在创新研发等方面。
3. 高杠杆效应：相较于传统融资形式，知识产权质押融资可以充分发挥知识产权的价值，提供更大的杠杆作用。
企业能够以相对较少的抵押物获取更多的资金支持，从而推动企业的创新发展。
二、知识产权质押融资的优势1. 增加融资渠道：知识产权质押融资为企业提供了一种多样化的融资渠道，降低了企业融资风险，减少了对传统抵押物的依赖。
2. 提高创新能力：通过知识产权质押融资，企业得到了创新活动所需的资金支持，加快了技术研发和产品推广的进程，有效提高了企业的创新能力。
3. 降低融资成本：相较于其他融资方式，知识产权质押融资具有较低的融资成本。
企业不需要提供大量的抵押物，同时还可以享受到较低的利率优惠。
4. 保护知识产权：在知识产权质押融资过程中，企业需要进行知识产权评估和相应的规范操作，进而保护了企业的知识产权，提高了知识产权的价值。
三、知识产权质押融资面临的挑战1. 评估难度：由于知识产权具有非实物性质，其价值的评估较为困难。
因此，在质押融资过程中，对知识产权的评估和定价仍然是一个亟待解决的问题。
2. 法律保护不完善：知识产权质押融资的法律保护机制尚不健全，企业在融资过程中可能面临侵权等法律风险，这对企业的利益造成潜在威胁。
知识产权证券化的风险及解决途径
知识产权证券化的风险及解决途径1997年因卷入一场与政府的税务纠纷而急需现金，英国超级摇滚歌星大卫鲍伊以1990年演唱的287首歌曲的未来收益权为担保在美国发行了10年期，利率为7.9%，总额度为5500万美元的债券，被金融界称之为”鲍伊债券”①。
这是世界上第一期典型的知识产权证券化的案例，更确切的说是版权证券化的案例。
该案例在当时被誉为”证券化的革命”，并具有里程碑的意义，因为它不仅开辟了除债权、物权等为基础资产的新资产证券化模式--知识产权证券化；而且创新了知识产权融资途径--由原有的知识产权质押这种单一的融资途径而转向知识产权质押与知识产权证券化双重途径，增加了企业特别是以高新技术为核心的中小型企业提供了选择的余地。
一、知识产权证券化的基础理论（一）知识产权证券化的概念知识产权证券化是金融资本与知识产权资本的有效结合，是一种以金融技术为基础、以知识产权的信用为担保、以证券化为载体的融资方式，我们可以将知识产权证券化做如下界定：知识产权证券化是指发起人将知识产权资产通过销售、让与、信托等其他真实销售的形式转让给特殊目的载体（spv）,由特殊目的载体其具有以下特点以该知识产权或其相关权益产生的未来现金收入为基础发行在市场上可流通的证券，据以融资的金融操作②。
二、知识产权知识产权证券化所面临的风险与障碍（一）知识产权证券化的风险在知识产权证券化交易中，投资者的收益是以证券化的资产所产生的现金流来偿付的。
从某种意义上来说，现金流分析就是资产证券化理论的核心原理③。
由于知识产权价值具有不确定性，将会对知识产权证券化中的现金流产生影响，进而导致证券化风险的出现，这些因基础资产本身性质而产生的风险，笔者在此称之为”基础资产的风险”。
知识产权的价值主要体现为其对于未来现金流的预期，一个品质优良的知识产权资产，其必须可以构建一个能产生稳定现金流的资产池。
但由于知识产权其自身的特性，而导致其自身的不稳定性，主要体现在：1、权属状态的不确定性。
寻找知识产权证券化的路径
、
中国知 识 产权 证 券 化 的 开 展 具 有 重
要 的借鉴 作用
。
影 响最大 的金融创新
此 认 识 到知识 产权证 券 化的优势
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作为资产证 券化发 展 的深化 并 在知 识 经 济发 展 的有 效 推 动下
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应运而生
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知识产权证券化融资方式问题探析摘要：知识产权证券化为现代经济的发展提供了新的融资方式，不仅有效的解决了我国中小企业的融资问题，也为其提供了新的融资方式和途径。
尽管通过知识产权证券化发展，有效地解决了很多问题，促进了知识产权产业化的进程，但是也存在很多问题有待解决。
我们对此进行研究，希望对知识产权证券化的发展起到促进作用。
关键词：知识产权证券化融资方式
随着经济的发展水平的提高，融资方式不断发展变化，知识产权证券化作为一种新型的融资方式以及知识产权开发模式，是新时期企业融资方式的创新和发展。
知识产权证券化作为现代知识产权价值以及金融创新工具的有效结合，更好的解决了高新技术企业贷款难的问题，并且集中了社会力量，促进了我国知识产权开发以及产业化进程的发展。
一、知识产权证券化
知识产权证券化融资方式，作为一种新的融资形式，是我国发展经济建设，推行知识产权战略的必然选择。
所谓的知识产权证券化，就是发起人利用一定的结构安排和规划对基础资产进行重构，将其中的风险以及收益分别划分，然后将其转移给一个特定的载体，然后依据这种载体发行权力凭证代表上述基础资产所代表的现金流。
知识产权证券化作为新的融资方式，能够利用证券进行出售以及流通。
它作为基于知识产权而发行的资产支持的有效融资方
式。
就其实质而言是金融资本与企业知识资本的有机结合。
基于现代金融技术发展起来的知识产权担保体系，将证券作为融资方式的一种载体。
促进了现代知识产权的最大限度的开发，因而能够更加充分的挖掘并使用担保价值。
融资方式的变革与发展与创新有着密切的关系，同时又与实际应用有着紧密的联系。
而知识产权证券化起源于美国，并且美国歌手大卫·鲍伊利用自己的音乐版权进行融资，不仅取得了成功也成为世界知识产权证券化的标志。
随着经济发展以及知识产权证券化在欧美以及日本等地区的推行、发展，在国际上逐渐流行开来，并且已经成为高科技企业必须熟知的一种融资方式。
当前知识产权的发展已经编辑各个领域，已经不局限于最初的音乐版权，进一步渗透到电子、影视、休闲娱乐以及与文化产业相关的领域和行业。
尽管当前的知识产权占据的市场份额较少，但是其巨大的发展潜力以及良好的发展态势受到了很多专家学者的关注。
二、知识产权证券化功能
首先，知识产权证券化具有杠杆融资作用。
对于知识产权证券化而言，促进了融资作用的充分发挥。
与传统的知识产权担保相比而言，知识产权证券化具有很大的融资优势，其知识产权贷款以及价值比有了更大的提高。
利用知识产权证券化进行融资，其额度能够达到其价值的75%。
而且具有更小的融资风险，知识产权证券化的发起人，完成将知识产权向特设载体的转移以后，不仅可以获得转让费，而且在被许可方完成销售后可以获得一定的提成费。
如果
知识产权资产证券化能够完成，就不会造成企业的负债，同时也不对企业股东的管理权以及控制权产生影响。
知识产权证券化在证券交易中知识产权本身没有转让，所转让的只是知识产权证券在流通过程中产生的现金流以及现金形式的财产。
而知识产权仍然归原始产权所有人持有。
其次，能够有效分散风险。
众所周知，收益与风险是并存的，对于知识产权而言，完全可以为企业带来巨大的经济收益，同时也有可能给企业带来巨大的金融风险。
随着科技进步以及经济的发展，市场经济竞争程度不断加剧，各种不同的因素为知识产权的价值带来很多不确定因素，对知识产权的价值造成很大的影响。
通过知识产权证券化发展，将所有者的风险分担给其他人，降低了知识产权的风险。
再次，具有创新激烈作用。
二、知识产权证券化融资的现实问题
（一）关于知识产权证券化融资法律环境
知识产权是资产的一部分，资产证券化面临的法律环境同样是知识产权证券化面临的。
目前国内实施的成功的资产证券化案例是在无相关法律体制下进行的。
基本上是摸着石头过河。
资产证券化融资过程复杂，其中最主要的法律关系是发起人与发行人间的资产转让关系，发行人与投资者之间的投资关系及债务人对投资者的清偿关系。
其他的法律行为均围绕它们展开，这三种关系基本决定了资产证券化的法律关系框架。
监管层正研究和酝酿打通银行间市场
和交易所市场，进一步完善资产证券化的相关规章制度，建立一个统一的法律框架，完善资产证券化的基础建设，但是，在具体执行的过程中，缺乏实体性法律规范具体交易行为产生的经济利益关系。
（二）知识产权证券化信用评级制度
企业资产证券化实务中，信用增级多采用银行担保方式，这增加了银行的金融风险，因此，监管部门出台文件要求停止这类性质银行担保。
这需要企业寻求其他合适的增级方式。
主要从以下方面突破：一，除了银行担保外，探索以保险公司、担保公司、财务公司或大型集团公司等高信用等级机构作为担保方。
二，建立银行授信和银行担保结合的外部信用增级模式。
三，鼓励证券公司在产品设计中运用内部信用增级手段，在产品设计能力上更多采用产品分级、储备金制度等内部信用增级手段，降低对外部信用增级的依赖。
（三）知识产权证券化的资产估价
据证券化知识产权的特点，适合于知识产权估价方法是现金流贴现估价法，现金流贴现估价法特点是一些资产的收入，在证券化资产估价中，现金流量的预测是较容易的，比如应收账款和知识产权的收入，其现金流量在合同中提前固定了。
应用现金流贴现估价法还需分析并取得现金流量中所隐含的风险程度。
目前，期权估价理论为财务估价提供了一种崭新的思路和方法。
按照期权定价理论，风险不仅仅是一个完全的消极因素，处理得当能够给企业带来足够多的收益。
三、总结
知识产权证券化的前景是非常广阔的，我们相信也期待着知识产权证券化在我国的发展会随着理论研究的不断深化而走向实践，最终创造出我国知识产权证券化的新模式。
参考文献：
[1]秦菲，陈剑平.知识产权证券化融资研究[j].社科纵横：新理论版，2008（2）：82-83
[2]郭淑娟，咎东海.高新技术产业知识产权证券化融资探析[j].科学学与科学技术管理，2010（0）；61-65
[3]杨亚西.知识产权证券化：知识产权融资的有效途径[j].上海金融，2006（10）；32-34。