联合资信主体评级方法总论
联合资信评级公司的评级报告
联合资信评级公司的评级报告评级报告是联合资信评级公司根据独立的、客观的评级标准对个别债券或债券发行人进行评级的文件。
评级报告的目的是为投资者提供有关债券或债券发行人信用风险的评估，以帮助投资者做出明智的投资决策。
评级报告一般包括以下几个部分：1. 评级摘要：评级摘要是整个评级报告的概括，通常包括债券或债券发行人的评级等级和评级展望。
评级等级是根据评级机构对债券违约风险的评估而确定的，通常分为AAA、AA、A、BBB等不同等级。
评级展望是对债券或债券发行人未来信用状况的预测，包括稳定、正面、负面等不同展望。
2. 评级分析：评级分析是评级报告的核心内容，主要对债券或债券发行人的信用风险进行全面分析。
评级分析包括财务分析、行业分析、管理层分析等多个方面。
财务分析主要对债券或债券发行人的财务状况进行评估，包括偿债能力、盈利能力和现金流状况等。
行业分析主要对债券或债券发行人所在行业的竞争环境、市场前景等进行评估。
管理层分析主要对债券或债券发行人的管理层团队进行评估，包括管理经验、决策能力等。
3. 评级原因：评级原因是评级报告中解释评级等级的重要部分。
评级原因通常包括债券或债券发行人的优势和劣势，以及对债券或债券发行人信用状况的影响因素。
评级原因的解释有助于投资者理解评级等级的依据。
4. 风险提示：风险提示是评级报告中提醒投资者注意的部分。
风险提示主要包括债券或债券发行人面临的主要风险，以及可能对债券或债券发行人信用状况产生不利影响的因素。
投资者在决策时应注意风险提示，避免因风险而造成投资损失。
评级报告是投资者进行投资决策的重要参考依据。
投资者可以通过评级报告了解债券或债券发行人的信用风险，评估其投资回报和风险收益。
同时，评级报告也对债券或债券发行人的管理层提供了宝贵的参考意见，帮助其改善财务状况和提升信用等级。
评级报告是联合资信评级公司为投资者提供的重要服务之一，通过评级报告，投资者可以更加全面、客观地了解债券或债券发行人的信用风险，做出明智的投资决策。
收费公路企业信用分析要点 - 联合资信评估有限公司
收费公路企业信用分析要点联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。
本文仅列举了收费公路企业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。
收费公路企业信用分析主要考察行业风险、地区经济环境、企业基础素质、企业管理、财务状况等方面。
一、行业风险1、收费公路权益转让方面。
主要分析收费公路权益转让对转让双方的不同影响，以及转让的有关限制对转让活动产生的影响。
2、公路收费政策方面。
是否允许收费以及费率的规定，对公路公司收入产生重大影响。
分析政策调整可能性以及调整给行业带来的影响。
3、可能开征的燃油税方面。
分析燃油税开征后对车流量可能产生的影响。
4、公路收费年限方面。
国家对收费年限有明确的规定，虽然目前有些高速公路运营公司并没有完全遵循这一规定，但从评级的审慎性原则出发，要充分考虑高速公路剩余经营年限以及超期收费对公司经营的影响。
5、行业前景方面。
分析收费公路行业在国家产业中的地位以及分析是鼓励发展还是限制发展行业。
二、地区经济环境1、经济总量及经济增长。
主要是分析地区经济发展对人均收入、GDP以及人均拥有车辆产生大的影响，并对交通需求产生实质影响。
2、地理位置。
主要分析公路资产所处地理位置影响高速公路运营公司运营。
3、区域内高速公路建设规划。
公路建设投入大，周期长，主要分析高速公路建设规划方面与地区经济发展需要、区域的经济实力以及对公司未来处长性、短期经营包括盈利、融资等方面带来的影响。
4、公路运输地位。
主要分析交通运输方式在区域内的地位。
三、企业基础素质1、资产规模。
主要分析公司现有公路资产规模以及在建、新建公路情况以及收购情况2、收入规模。
主要分析车流量、车辆结构、费率等因素。
3、经营资产质量。
主要分析公路资产区域分布情况；公路资产分散化程度；公路资产收费年限分布情况；公路通车时间分布情况；路网情况等因素4、企业性质及股东支持。
主体信用评级标准 -回复
主体信用评级标准-回复【主体信用评级标准】是指对某一特定主体的信用状况进行评估的标准和方法。
在金融市场和商业领域中，主体信用评级是一种重要的风险评估工具，用于判断借款人、发行人或公司的信用质量和偿付能力。
本文将一步一步回答有关主体信用评级标准的问题，以详细了解其背后的原理和方法。
第一步：什么是主体信用评级？主体信用评级是指对借款人、发行人或公司等实体的信用质量进行评估，以判断其偿还债务和履约能力。
评级结果通常以字母符号表示，如"A"、"B"、"C"等。
较低的评级代表较高的风险，可能导致利率上升或信用债券不受投资者青睐。
第二步：评级机构是谁？评级机构是专门进行主体信用评级的机构。
国际上知名的评级机构有标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch）等。
它们以独立第三方的身份，收集、分析和评估主体的信用风险，并发布评级报告，为投资者和金融机构提供参考和建议。
第三步：评级标准有哪些？评级标准是评级机构根据对主体的全面评估所采用的一套指标和方法。
以下是常见的评级标准要素：1. 财务状况：评级机构会考察主体的财务健康状况，包括资产负债表、利润表和现金流量表等，以判断其偿债能力和盈利能力。
2. 行业风险：评级机构会根据主体所在行业的特点和发展趋势，评估其面临的商业环境和竞争压力，以确定行业风险对主体信用的影响。
3. 还款能力：评级机构会评估主体的还款来源和偿债能力，包括现金流、收益能力和资本结构等。
还款能力越强，评级越高。
4. 管理层素质：评级机构会分析主体的管理层和决策层的能力、经验和公司治理结构，以确定主体经营管理的风险和稳定性。
5. 法律法规合规性：评级机构会研究主体在法律法规和合规方面的表现，以评估其遵守合规要求和风险管理能力。
6. 市场前景：评级机构会分析主体所处市场的发展前景和竞争环境，以预测其未来盈利能力和成长潜力。
1 资信评级 概述
世界主要评级机构
1975年，美国证券交易委员会认可穆迪公司、标准 普尔、惠誉国际为“全国认定的评级组织”或称 “NRSRO”。
据国际清算银行（BIS)的报告，在世界上所有参加资信 评级的银行和机构中： 穆迪涵盖了80%的银行和78%的机构 标准普尔涵盖了37%的银行和66%的机构 惠誉涵盖了27%的银行和8%的机构 穆迪：主权国家评级 标普：企业评级 惠誉：金融机构和结构融资评级
规则、民间惯例的水平与能力,是获得管理者信任的社会资本。 成为一个国家或地区、一个城市、一个民族信用成熟度（信
用文化、信用管理制度、法律成熟）的象征。
践约度资本主要指信用主体在信用交易活动中的成交能力与履约能力,是 获得交易对手信任的经济资本，表现为信用主体在信用交易 活动中遵守交易规则的能力，主要是成交能力与履约能力。
惠誉国际
Fitch
是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国 际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有 40多个分支机构，拥有1100多名分析师。 1913年,惠誉国际由 John K.Fitch 创办。2000年 惠誉正式进入中国市场，并在2003年6月份，在北 京成立了代表处，现在主要从事资料的搜集、研 究、报告、宣传等工作。
资信评级
一、什么是信用
广义信用：就是获得信任的资本，包括诚信度资本、合规度资本、践约 度资本。即三维信用。
诚信度资本是指信用主体的诚信道德、文化理念、精神素养等基本素质,
是获得一般信任的基础资本。象征着一个国家或地区、一个 城市、一个民族的基本素质。
合规度资本主要指信用主体在社会活动中遵守社会行政管理规定、行业
征信
征信（credit checking）： 征信是指依法收集、整理、保存、加工自然 人、法人及其他组织的信用信息，并对外提供信 用报告、信用评估、信用信息咨询等服务，帮助 客户判断、控制信用风险，进行信用管理的活动。 分为 企业征信 和 个人征信。
联合评级方法 商业银行信用评级方法
AA 级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 级：不能偿还债务。 除 AAA 级和 CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进 行微调，表示略高或略低于本等级。
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联合资信商业银行信用评级方法
三、商业银行信用评级框架
联合资信银行信用评框架结构图如下：
经济环境、行业竞争、行 业风险、监管
运营环境
个体财务实力
主
公司治理、内部控制、发
公司治理与风
体
展战略
险控制
等
级
公司业务、个人业务、同 业及资金业务等分析
主要业务经营 分析
外部支持
风险管理分析（信用风 险、市场风险、流动性风 险、操作风险）
（二）公司治理与内部控制 公司治理与内部控制是银行经营的内部环境。良好的内部经营环境是银行稳健 发展的基本保证。 公司治理主要考察以下因素：股东会、监事会、董事会、高级管理层之间的实 际运作机制，信息交流是否通畅、高效。董事会和监事会成员是否具备履行职责所 必需的专业素质、结构是否合理、是否勤勉尽职；董事会和监事会的各专设委员会
（四）风险管理分析 （1）银行风险管理体系 银行是否建立全行范围内覆盖各项业务的风险管理系统，如何开发、运用风险 量化评估方法和模型，对各类风险进行持续监控；银行是否针对不断变化的环境和 情况及时修改完善风险控制的制度、方法和手段，以控制新出现的风险或以前未能 控制的风险。风险评估是否考虑了风险的可计量和不可计量两方面的特性。
信用评级方法框架
信用评级方法概览目录一、总论 (2)（一）什么是信用评级 (2)（二）信用评级内涵及外延 (2)1 预期损失率vs 违约率 (2)2评级对应的预期损失率/违约率不是恒定不变的 (2)3 短期信用评级与中长期信用评级 (3)4主体信用评级与债项信用评级 (3)二、信用评级方法概览 (3)（一）传统信用分析方法 (4)1 要素分析法 (4)2 综合分析方法的比较 (4)3 比率分析法 (6)（二）新兴信用评级方法 (7)CM模型（信用计量模型） (7)KMV模型 (7)三、评级公司采用评级方法介绍 (8)（一）穆迪 (8)（二）标准普尔 (11)（三）大公国际 (12)（四）中诚信 (14)四、总结 (15)一、总论（一）什么是信用评级狭义的信用评级指独立的第三方信用评级中介机构对债权人如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。
按评级对象的不同，信用评级主要分为两种类型：主体信用评级与债项信用评级。
因此，信用评级涉及到两个方面的评估：违约概率（Probability of Default,PD）：评级对象违约的可能性。
因此，违约概率更加倾向于对主体信用的评价。
违约损失率（LGD）：违约损失严重程度。
其大小不仅受到评级对象信用水平的影响，还受到具体债项的特定信用保障措施设计，如合同的具体条款（抵押、担保等等）的影响，同时，还与债权人（如商业银行）的管理水平有关。
违约损失率是对主体信用评价与债项信用评价的综合评估。
（二）信用评级内涵及外延1 预期损失率vs 违约率前面提到，信用评级使用简单的评级符号表示损失的概率和损失严重程度。
不同的评级公司和不同类型债项，其评级系统对PD和LGD的关注侧重程度有所不同。
Moody’s 和S&P对评级的定义有所不同，关键在于度量的目标并不完全相同，前者更强调预期损失率，而后者更强调违约率。
但以上区别并不是完全绝对的，根据产品和投资者偏好的不同，评级公司的评级目标也会有所侧重。
建筑行业企业信用分析要点
建筑行业企业信用分析要点联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。
本文仅列举了建筑施工行业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。
建筑施工企业信用分析主要考察行业、企业素质、企业管理、经营和财务等方面。
一、行业主要从宏观经济情况、产业政策和行业竞争等方面进行分析。
1、宏观经济对行业需求的影响建筑施工行业受到国家宏观经济影响较大。
由于其下游产业涉及行业较多，房地产、制造等均与宏观经济运行密切相关，尤其是与社会固定资产投资联系密切，而其上游也涉及较多行业，钢铁、水泥行业等，也均与宏观经济周期密切相关。
因此就需要对宏观经济波动周期进行分析。
2、产业政策产业政策中，我们主要关注铁路建设领域。
由于介入门槛较高，中国铁路建设行业的竞争相对有限。
2004年12月以前，中国铁路建设行业的竞争极为有限，只有少数几家企业（包括中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司）拥有铁道部授予的相关铁路建设资格得以进入该行业。
2004年12月31日，建设部和铁道部联合发出《关于进一步开放铁路建设市场的通知》，允许具有公路、水利水电施工企业特级资质的施工企业承担铁路建设工程。
从长远看，该项政策的出台将打破铁路施工领域的垄断局面，未来铁路施工将逐步形成多元化主体并存的竞争格局。
3、行业地位行业地位是决定行业抗风险能力的重要因素，行业地位的分析主要判断行业的整个国民经济的地位，判断行业对整个国民经济的影响，进而判断行业地位的高低。
同时，行业在上下游产业链中的地位也是决定行业获利能力的关键因素，应重点关注主要涉及到原材料的供给及价格情况；下游客户群的构成及结构，产品销售价格的变化趋势，判断上下游对行业获利能力的影响。
4、行业竞争行业竞争的分析主要从铁路建设、公路建设及其他基础设施建设来分析。
地方政府评级方法
联合资信对地区政府信用评级的方法据估计，目前中国地方政府的债务负担过重（既有经常性债务（财政赤字），也有融资性债务；既有直接债务，也有或有债务），急需对此做出独立、公正的评价；解决地方政府建设性资金不足的一个重要途径是发行市政债券（尽管我国《预算法》不允许地方政府举债），而在发行市政债券之前也需对地方政府的信用状况做出评估；各大金融机构在开展最终以地方政府财政资金作为还款来源的贷款评审时，也需要参考地区评级结果。
总之，目前开展地区政府信用评级具有比较广泛的需求，同时地区政府信用评级也符合国际惯例（如据S&P2003年公布的资料，截止2003年，S&P已在34个国家开展地区信用评级）。
一、地区政府信用评级理念1、在开展地区信用评级之前必须确定主权信用等级，地区信用等级一般不高于主权信用等级。
我国本币主权信用等级为AAA。
2、地区政府信用评级是对地区政府债务如约还本付息能力和偿还意愿的评价。
3、地区政府信用评级采用定性分析和定量分析相结合的方法，以定性分析为主，定量分析是定性分析的重要参考。
从本质上讲，信用评级是一种建立在客观基础上的定性判断。
4、决定并公布被评对象的资信等级后，必须进行跟踪评级，适时做出变更或不变更被评对象资信等级的决定。
5、地区政府信用评级仅是对资信风险的评价，没有考虑市场价格、投资者偏好等投资决策因素，因此评级结果不能作为投资者投资决策的唯一参考依据，信用评级机构也不承担投资者采用评级结果后的法律责任。
6、在信用评级机构与被评对象之间，合作多于对立，在评级过程中坚持独立、客观和公正的原则是双方的长期利益所在，只要评级机构向被评对象说明如何进行的评级，决定最终评级结果的充分理由，就一定能够得到被评对象管理层的理解和信任。
二、地区政府信用等级的设置和含义地区政府长期债信用等级设置采用三等十级制，一等为投资级；二等为投机级；三等为倒闭级。
表1 地区政府长期债信用等级的设置及含义等级含义AAA级AAA级债为最高级债，其还本付息能力最强。
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联合资信主体评级方法总论
信用评级是指信用评级机构按照规范化的程序，采用一定的分析技术，给出关于受评对象的信用风险的判断意见，并将结果用一个简单的符号表示出来。
按照评级对象的不同，信用评级可分为主体评级（发行人评级）和债项评级两种。
主体信用评级是对受评对象如期偿还其全部债务及利息的能力和意愿的综合评价，评定的等级代表其长期的违约可能性；债项信用评级是指对发行人发行的债务融资工具或金融产品的评级，评定的是该债务融资工具或金融产品违约可能性及违约损失的严重性。
本文主要就工商企业主体的评级方法进行介绍，金融机构等主体评级方法参见其他相关文件。
主体信用评级是对受评主体如期偿还其全部债务及利息的能力和意愿的综合评价，主要评价受评主体长期违约率的大小。
受评主体违约率的大小可以用企业偿还债务资金来源对企业所需偿还债务的保障程度及其可靠性来加以度量。
由于企业债务偿还发生在未来，企业未来发展情况会引发企业债务数量的变化，所以主体评级所说的债务不单纯指企业目前帐面上所需偿还的债务，还包括企业因为经营和竞争的压力所必须承担的资本支出等方面的债务安排。
企业偿债资金来源对企业债务的保障程度与企业经营风险和财务风险密切相关，经营风险可以刻度企业获取偿债资金来源的可靠程度，而财务风险可以量度企业偿债资金对所需偿还债务的覆盖程度。
在相同财务风险的情况下，经营风险低的受评主体所获得的信用级别会高于经营风险高的受评主体；同样，经营风险相同的情况下，财务风险低的受评主体其所获得的信用级别也会高于财务风险高的受评主体。
企业经营风险的高低受多种因素的影响，主要从以下几个方面来加以分析：
产业背景：每一个产业都处于一定的宏观经济环境之中，产业的发展与整个宏观经济的运行密切相关，宏观经济运行的变化会对产业需求、产业政策的变化产生决定性的影响。
同时，任何企业都处于一定产业环境之中，产业竞争程度的大小，产业政策的变化情况，产业地位的高低都会对产业内的企业的经营稳定性产生较大的影响。
主体评级中的产业分析重点是分析产业本身的风险特征，判断宏观经济运行对产业本身的影响，进而判断产业本身的特征及其未来发展变化趋势对产业内部的企业的影响及其程度。
包括产业的供求现状及前景、行业集中度、行业竞争、产业在上下游产业链中的地位、产业政策变化趋势，
判断产业现状及其未来发展变化趋势对整个产业内企业未来盈利前景、现金流状况、资本支出规模等方面的影响。
企业基本素质及竞争能力：受评主体是偿还债务的真正主体，因此受评主体的基本素质和竞争能力的强弱是判断企业未来经营状况的关键，也是影响其未来经营风险的关键。
企业基础素质越高、竞争能力越强，在产业状况正常时，企业获利能力将明显优于行业内的其他企业，在产业状况恶化时，企业的抗风险能力也将优于行业内部的其他企业。
主体评级中的企业基本素质及竞争能力的重点主要是分析企业在受评主体的法律地位、企业规模、企业的研发能力、人员素质、技术装备水平、所属区域的经济环境、外部支持（股东、政府）等方面的情况，判断企业在这些方面与同行业的其他企业相比的优势与不足，从而判断企业抗风险能力的强弱。
企业经营分析：企业经营业务范围、提供产品的多样化程度、公司顾客在经济上和地理上的多样化、厂房、设备以及需要投入的资金等都对企业未来经营状况产生重大影响。
主体评级中的企业经营分析的重点主要是分析企业在经营策略、历史经营业绩、经营效率、经营领域、经营中风险因素、销售策略与市场网络、产品市场竞争力等方面的变现情况，判断企业在经营中是否存在潜在的风险因素，分析企业通过经营把企业现有的资源转化成盈利能力及其未来的发展趋势。
企业管理：企业管理是决定受评对象未来经营风险的最重要因素之一，因为一个企业是否具有产生足够现金以偿还债务的能力最终取决于管理层及其管理体系能否最大限度地利用现存资源和市场机遇，同时，企业管理制度及其执行情况也会对企业的整体运营状况和未来发展前景产生较大的影响。
主体评级中的企业管理分析的重点主要是分析企业在法人治理结构、企业组织机构、人力资源管理、基础管理、资金与财务管理、对分子公司的管理等方面的情况。
企业战略：企业的发展计划能够对其经营的稳定性和成长性产生重要影响。
企业有效合理的发展计划可以使其在原有经营的基础上不断壮大成长；而不合理的发展计划不但不能使企业成长，甚至可能威胁到企业目前的经营基础，从而影响到其经营的稳定性。
主体评级中的企业战略分析的重点主要是分析企业在未来经营发展策略、重大投资项目、影响企业发展的重大事项等方面的情况。
判断企业未来的发展战略对企业未来盈利、资本支出、债务负担等方面的影响及其程度。
够的能力保障短期债务周转资金的需要，而盈利能力弱、规模小的企业短期债务的偿还压力会比较大，应分析企业短期筹集资金能力对短期债务偿还的保障程度。
长期偿债能力的分析应分析企业当前和未来的盈利及现金流状况对企业当前债务及未来资本支出的保障程度，重点应分析企业经营性现金流、EDITDA 对企业当前债务和未来资本支出的覆盖程度。
由于企业债务偿还主要发生在未来，对企业偿债资金来源的判断主要是依靠评级机构的专业判断。
从一般的意义上讲，从企业的目前状态和历史表现，再结合未来一些特别的重要因素，是可以预测企业未来的发展状况和财务状况，但这种预测的主观性仍然较强。
因此，从评级方法上来看，大多数评级机构都会以定性分析和定量分析相结合的方法来对企业违约风险的大小进行判断，其中对企业经营风险的判断主要以定性分析为主，对财务风险的判断主要以定量分析为主。
总体上来看，主体评级主要是考察受评主体过去和当前经营管理状况和财务状况，结合宏观产业状况变化趋势和企业发展战略来预测企业未来一段时间内经营风险和财务风险的大小，然后综合判断受评主体对其债务偿还的违约概率，并最终确定受评主体的信用级别，其评级框架如图1-1所示。