齐心文具：办公用品招标带动龙头企业市场整合 强烈推荐评级

相 关研究
资 料 来源：民生证券研究院
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证券研究报告
1
齐 心文具(002301)
公 司 财 务报表数据预 测汇总
利润表
项 目 （百万元）
2012A
一、营业总收入
1,464
减：营业成本
1,157
营业税金及附加
6
销售费用
152
管理费用
77
财务费用
其他流动负债 流 动 负债合计 长期借款
其他非流动负债 非 流 动负债合计 负 债 合计 股本 资本公积 留存收益 少数股东权益 所 有 者权益合计 负 债 和股东权益合计
现 金 流量表 项 目 （百万元） 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 现金及等价物净增加
2012A 510 11 268 19 13 189 2 1,016 0 125 354 74 0 565 1,580 72 184 135 16 18 22 0 459 0 0 0 459 384 404 335 1 1,121 1,580
(8)
资产减值损失
(2)
加：投资收益
0
二、营业利润
81
加：营业外收支净额
4
三、利润总额
85
减：所得税费用
15
四、净利润
70
归属于母公司的利润 70
五、基本每股收益（元） 0.18
2013E 1,791 1,432
5 172 112 (29)
2 0 97 3 101 10 91 90 0.23
2014E 2,093 1,635
评级说明
公 司评级标准
以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。
行 业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。
投 资评级 强烈推荐 强烈推荐 中性 回避
推荐 中性 回避
说明 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间 相对沪深 300 指数下跌 10%以上
公司 B2B 业务近两年增长迅速，近年来公司陆续签下多家大型企业的订单，但基本 局限于内资企业。随着公司与欧洲第二大 B2B 文具供应商法国 Lyreco 战略合作的全 面 展开 ，公司 切入 外资企 业文 具市场 的通 到将被 打开 。外企 与央 企和大 型民 企均为
办 公用品 集团采 购的大 户，需 求量稳 定且粘 性较强 ，随 着公司 产品的 不断推 广，B2B 业 务 有 望 全 面爆发 。
项 目 /年 度 营 业 收入（百万元） 增 长 率（%） 归 属 母公司股东净利润（百万元） 增 长 率（%） 每 股 收益（元）
PE PB
2012A 1,464 29.65%
70 5.91% 0.18
42 2.64
2013E 1,791 22.41%
90 28.55%
0.23 33 2.51
2014E 2,093 16.86% 124 37.61% 0.32
本 报告所 载的全 部内容 只提 供给客 户做参 考之用 ，并不 构成对 客户的 投资建 议，并 非作 为买卖 、认购 证券或 其它 金 融工具 的邀请 或保证 。客 户不应 单纯依 靠本报 告所载 的内容 而取代 个人的 独立判 断。 本公司 也不对 因客户 使用本 报 告 而 导 致 的 任何可 能的损 失负任 何责任 。
7 212 137 (31)
2 0 133 3 137 13 123 124 0.32
2015E 2,550 1,990
9 255 159 (38)
1 0 175 4 178 22 156 157 0.41
主 要 财务指标 项目
EV/EBITDA 成 长 能力: 营业收入同比 营业利润同比 净利润同比 营 运 能力: 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 盈 利 能力与收益质量: 毛利率 净利率 总资产净利率 ROA 净资产收益率 ROE 资 本 结构与偿债能力: 流动比率 资产负债率 长期借款/总负债 每 股 指标（元） 每股收益 每股经营现金流量 每股净资产
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证券研究报告
3
齐 心文具(002301)
免责声明
本 报告仅 供民生 证券股 份有限 公司（以 下简称“本 公司 ”）的客户 使用 。本 公司不 会因接 收人收 到本报 告而视 其为 客户。
本 报告是 基于本 公司认 为可 靠的已 公开信 息，但 本公司 不保证 该等信 息的准 确性或 完整 性。本 报告所 载的资 料、 意 见及推 测仅反 映本公 司于 发布本 报告当 日的判 断，在 不同时 期，本 公司可 发出与 本报 告所刊 载的意 见、推 测不一 致 的 报 告 ， 但 本公司 没有义 务和责 任及时 更新本 报告所 涉及的 内容 并通知 客户。
21.82% 31.2% 26.7%
7.04 5.36 1.28
22.0% 6.2% 7.9% 11.3%
2.33 31.2% 0.0%
0.41 0.24 3.80
资 产 负债表 项 目 （百万元） 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货
其他流动资产 流 动 资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非 流 动资产合计 资 产 总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 应交税费
本 公司未 确保本 报告充 分考 虑到个 别客户 特殊的 投资目 标、财 务状况 或需要 。本公 司建 议客户 应考虑 本报告 的任 何 意 见 或 建 议是否 符合其 特定状 况，以 及（若 有必要 ）咨询 独立 投资顾 问。
本 公司在 法律允 许的情 况下 可参与 、投资 或持有 本报告 涉及的 证券或 参与本 报告所 提及 的公司 的金融 交易， 亦可 向 有 关 公 司 提供或 获取服 务。本 公司的 一位或 多位董 事、高 级职 员或/和员 工可能 担任本 报告所 提及的 公司的 董事。
齐心文具(002301)
公司研究/动态报告
办公用品招标带动龙头企业市场整合
——齐心文具动态报告
简评报告/轻工制造行业
2014 年 01 月 16 日
投资要点
办公用品招标市场正在形成，龙头文具供应商迎来发展黄金期
国 外经 验表明 ，办 公用品 招标 市场形 成后 行业龙 头将 加速市 场整 合，其 收入 增速将 数 倍于 行业整 体水 平。目 前国 内办公 用品 招标市 场正 逐步形 成， 同时具 备全 品类文 具 供应 能力以 及兼 容渠道 条件 的办公 用品 企业在 国内 凤毛麟 角， 预计随 着招 标市场 的 逐 步 完 善 ，龙头 企业对 行业的 整合将 快于美 日等发 达国家 市场 。
本 公司及 公司员 工在当 地法 律允许 的条件 下可以 向本报 告涉及 的公司 提供或 争取提 供包 括投资 金融行 业务以 及顾 问 、咨询 业务在 内的服 务或 业务支 持。本 公司可 能与本 报告涉 及的公 司之间 存在业 务关 系，并 无需事 先或在 获得业 务 关 系 后 通 知 客户。
20.1% 5.0% 5.6% 7.9%
2.30 28.6% 0.0%
0.23 (0.01) 3.07
2014E 25.98
16.86% 36.6% 35.85%
7.00 5.10 1.19
21.9% 5.9% 7.0% 9.9%
2.29 30.3% 0.0%
0.32 0.23 3.39
2015E 19.80
相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%之间 相对沪深 300 指数下跌 5%以上
民生证券研究院：
北 京 ： 北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040
2012A 39.61
29.65% 16.7% 9.02%
6.97 6.00 0.98
21.0% 4.8% 4.7% 6.4%
2.21 29.1% 0.0%
0.18 0.15 2.92
资 料 来源：民生证券研究院
2013E 36.83
22.41% 20.0% 29.75%
6.64 5.85 1.11
24 2.28
2015E 2,550 21.82% 157 27.02% 0.41
19 2.03
分 析师
分 析 师 ：张向光 执业证号：S0100512100002 电话：(8610)8512 7729 Email：z hangxiangguan g@ msz
分析师：陈柏儒 执业证书编号：S0100512100003 电话：(8610) 8512 7528 Email：chenbairu@
28.84
政府阳光采购推动，办公用品将迎来发展黄金期
新一届政府强调反腐、节俭无疑将推动政府部门、国有企事业单位加快阳光采购进程。 由于国内的经济发展水平严重不均衡，预计阳光采购也将梯次展开，综合型办公用品供 应 商 迎来发展黄金期。
该 股与沪深 300 走势比较
加强与国外优势厂商合作，公司B2B业务有望全面爆发
盈利预测与投资建议
预计公司 2013-2015 年全面摊薄 EPS 分别为 0.23、0.32 及 0.41 元，对应当前市盈率 分别为 33、24 及 19 倍。维持“强烈推荐”评级，合理估值 9.00~12.00 元。
风险提示：

市 场 扩 张 期 公司订 单波动 将较大 ，影响 公司盈 利能力