公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch01公司理财概论
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公司理财154页PPT
将企业视为一个“黑匣子”，主要从技术角度，运用 边际分析方法，对企业的生产行为进行研究。在这里， 生产者行为被简单地抽象成在市场、技术和经济约束条 件下的利润最大化或成本最小化问题。
2、缺陷：
首先，它完全忽略了企业内部的激励问题，并将企业看作 是一个完全有效的整体，一切都运行得十分顺利，不存在机 会主义行为，人人都努力完成指定的工作；
金融的开放程度
四、文化及政治环境
两本参考书：
1、总统是靠不住的
2、历史深处的忧虑
作者：林达
第三节 企业理财的内容
一、日常管理 计划、控制、监督、协调
二、决策
投资决策 融资决策 股利分配决策
第二章 资金的时间价值与利率
第一节 资金时间价值的本质
一、含义
资金随着时间的延续而发生的一种“自 然增值”。
•
2、
。04:02:2604:02:2604:022/17/2024 4:02:26 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.2.1704:02:2604:02Feb-2417-Fe b-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。04:0 2:2604: 02:260 4:02Sat urday, February 17, 2024
纳 税 （ 4 0 %） -4
第3批，成本60
-30
第2批，成本40
净收益
第1批，成本25
6
45
每 股 收 益 0.06 0.45 （100股）
（三）股东财富最大化模型（股利贴现模型）是完整的模型吗？
S0
t0
Divt 1 K t
是否遗漏了股东的资本利得？
二、企业内部的冲突与目标选择 （一）对新古典企业理论的批判： 1、新古典企业理论的核心内容：
2、缺陷：
首先，它完全忽略了企业内部的激励问题，并将企业看作 是一个完全有效的整体，一切都运行得十分顺利，不存在机 会主义行为，人人都努力完成指定的工作；
金融的开放程度
四、文化及政治环境
两本参考书：
1、总统是靠不住的
2、历史深处的忧虑
作者：林达
第三节 企业理财的内容
一、日常管理 计划、控制、监督、协调
二、决策
投资决策 融资决策 股利分配决策
第二章 资金的时间价值与利率
第一节 资金时间价值的本质
一、含义
资金随着时间的延续而发生的一种“自 然增值”。
•
2、
。04:02:2604:02:2604:022/17/2024 4:02:26 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.2.1704:02:2604:02Feb-2417-Fe b-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。04:0 2:2604: 02:260 4:02Sat urday, February 17, 2024
纳 税 （ 4 0 %） -4
第3批，成本60
-30
第2批，成本40
净收益
第1批，成本25
6
45
每 股 收 益 0.06 0.45 （100股）
（三）股东财富最大化模型（股利贴现模型）是完整的模型吗？
S0
t0
Divt 1 K t
是否遗漏了股东的资本利得？
二、企业内部的冲突与目标选择 （一）对新古典企业理论的批判： 1、新古典企业理论的核心内容：
第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch23 期权与公司理财
的价值是期 权内在价值。
• Max(0, E-S)
▪ 如果 S<E, 则期权收益为E-S ▪ 如果 S>E,则期权收益为0
• 假设期权执行价格是$30。
看跌期权价值
看跌期权收益图
35 30 25 20 15 10
5 0
0
10 20 30 40 50 60
股票价格
期权相关术语
• 看涨期权 • 看跌期权 • 敲定价格或执行价格 • 到期日 • 期权溢价 • 期权卖方 • 美式期权 • 欧式期权
23-4
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23-12
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一个简单的模型
• 如果收益大于零，期权就是“价内期权”。
• 如果看涨期权是价内期权，那么期权的价值就是： ▪ C0 = S0 – PV(E)
• 如果看涨期权的价值不是这个，那么就存在套利机会。
23-11
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• Max(0, E-S)
▪ 如果 S<E, 则期权收益为E-S ▪ 如果 S>E,则期权收益为0
• 假设期权执行价格是$30。
看跌期权价值
看跌期权收益图
35 30 25 20 15 10
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10 20 30 40 50 60
股票价格
期权相关术语
• 看涨期权 • 看跌期权 • 敲定价格或执行价格 • 到期日 • 期权溢价 • 期权卖方 • 美式期权 • 欧式期权
23-4
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23-12
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一个简单的模型
• 如果收益大于零，期权就是“价内期权”。
• 如果看涨期权是价内期权，那么期权的价值就是： ▪ C0 = S0 – PV(E)
• 如果看涨期权的价值不是这个，那么就存在套利机会。
23-11
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公司理财概论58页PPT
9
• 2、理财目标 • 利润最大化 • 股东财富最大化 • 企业价值最大
10
企业价值是企业未来现金流量按加权平均 资本成本进行折现的现值。
V
t
n
1
NCFt (1 i)t
11
3.理财目标:理论与现实的选择
• 股东目标: 股东财富最大化 • 企业相关者利益 • 社会责任
12
有关财务目标的定位，以及由股东财富最大化目标而导致的矛盾及其协调机制，可以通过以 下图来表示：
23
（二）货币时间价值的计算
1、普通年金现值(Present Value―Annuity)的计算
普通年金现值PVA＝年金×年金现值系数
• 即PVA=A × 1 1/(1 i)n i
24
例：某人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需 支付1万元的房屋物业管理等费用， 已知银行利率为2％，求现在需要向银行存入多少？
38
债券估价和股票估价
• 2、债券估价过程
• (1)评估资产的内在特征，包括该项资产预期能产生 的未来现金流的水平、持续时间和风险。
• （2）决定投资者要求的最低收益率，它决定了投 资者对该项资产未来现金流的预期和对风险的态 度。
• （3）用投资者要求的收益率把资产未来现金流贴现 为现值
39
债券估价和股票估价
标准离差率v＝σ/ E期望值
49
风险与收益分析
• 方法二、贝他系数分析法 • 贝他系数(β程度。它可以衡量出个别股 票的市场风险，而不是公司特有风险
• 假如某种股票的贝他系数(β)等于 l，则 它的风险与整个市场的平均风险相同，假 如某种股票的贝他系数(β)大于1，则它的风 险程度大于股票市场的平均风险；假如某 种股票的贝他系数(β)小于1，则它的风险程 度小于市场平均风险。
公司理财-第一章 现代公司制 (《公司理财》PPT课件)
现金流量分析： 公司财务核心和企业价值所在
比率分析：
偿债能力、营运能力、盈利能力、投资收益
2
导论 第一章现代公司制度 公司概念：法律意义、财务意义、现实中
法律意义：所有制形式
个人所有制企业： 优点： ①一个人拥有并独立经营 ②最早期简单的企业形式 ③只需要交个人所得税 缺点： ①规模小，难以大规模投资活动 ②企业主对企业承担无限责任，企 业破产个人资产偿还
公司治理
财务理财和财务经理的作用： 1、确保公司正常运转： 保障账面现金流充足、制定未来资 金需求规划，筹措资金、资金成本 2、优化公司的融资能力 股票市场融资要求公司良好的成长 能力发展前景；债券市场信贷市场 要求具备稳定的收入，庞大的规模 以降低信用风险 3、辅助公司的战略决策 未来发展战略、项目投资是否可行
8
第三节 公司的运营
所有权与经营权的分离，是现代公司的基本特征
两权分离：委托-代理理论 詹森&麦克林（1976），当经理人员本身就是企业的所有者时，他们拥有对企业全部的剩余索取权（所有者权益），经理人有足够的动机去努力地为自 己工作，这种情况下就不存在代理问题，但是现代公司制当企业通过发行股票（股份）的方式从外部吸取新的经济资源时，管理人员就有一种动机去提 高在职消费、自我放松并降低工作强度。为此股东要付出监督成本、守约成本、剩余损失等成本。 监督成本：约束代理人过度消费、自我放松； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如：定期向外部股东汇报公司经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：二者利益不一致产生的其他损失；
直接投资：买设备建厂房、投资其他公司 证券投资：金融资产，股票、债券，取得股利及利息收入等
经营性投资：扩大再生产、增加销售渠道、研发 战略投资：收购其他企业、进入新领域
比率分析：
偿债能力、营运能力、盈利能力、投资收益
2
导论 第一章现代公司制度 公司概念：法律意义、财务意义、现实中
法律意义：所有制形式
个人所有制企业： 优点： ①一个人拥有并独立经营 ②最早期简单的企业形式 ③只需要交个人所得税 缺点： ①规模小，难以大规模投资活动 ②企业主对企业承担无限责任，企 业破产个人资产偿还
公司治理
财务理财和财务经理的作用： 1、确保公司正常运转： 保障账面现金流充足、制定未来资 金需求规划，筹措资金、资金成本 2、优化公司的融资能力 股票市场融资要求公司良好的成长 能力发展前景；债券市场信贷市场 要求具备稳定的收入，庞大的规模 以降低信用风险 3、辅助公司的战略决策 未来发展战略、项目投资是否可行
8
第三节 公司的运营
所有权与经营权的分离，是现代公司的基本特征
两权分离：委托-代理理论 詹森&麦克林（1976），当经理人员本身就是企业的所有者时，他们拥有对企业全部的剩余索取权（所有者权益），经理人有足够的动机去努力地为自 己工作，这种情况下就不存在代理问题，但是现代公司制当企业通过发行股票（股份）的方式从外部吸取新的经济资源时，管理人员就有一种动机去提 高在职消费、自我放松并降低工作强度。为此股东要付出监督成本、守约成本、剩余损失等成本。 监督成本：约束代理人过度消费、自我放松； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如：定期向外部股东汇报公司经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：二者利益不一致产生的其他损失；
直接投资：买设备建厂房、投资其他公司 证券投资：金融资产，股票、债券，取得股利及利息收入等
经营性投资：扩大再生产、增加销售渠道、研发 战略投资：收购其他企业、进入新领域
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch24 期权定价
保护性看跌期权
• 同时购买标的资产和一份看跌期权，以防止标的资产价 值下跌。
• 支付看跌期权溢价以抑制下跌风险。 • 类似于支付保险费以减轻潜在的损失 • 在需要保价的标的资产和为购买期权所支付的价格之间
进行权衡
24-4
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另一种策略
• 你可以买一个看涨期权，然后用执行价格的现值投资于 无风险资产。
• 如果资产价值增加，你可以使用看涨期权和投资的无风 险资产来购买这份资产。
• 如果资产价值下降，你选择不行使期权，仍然拥有投资 的无风险资产。
24-5
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24-16
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看跌期权定价
• 将看跌期权看作看涨期权，用布莱克-斯科尔斯模型为其 估值。然后，用买卖期权平价关系来确定看跌期权的价 值。 ▪ 之前示例中看跌期权的价值是多少？
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
公司理财 (《公司理财》PPT课件
第2节 利润表分析
一、认识利润表 利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是， 它反映的不同一个时点，而是一定时期 的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、与所有者投 入资本无关的经济利益的总流入。收入 具体包括销售商品收入、提供劳务收入 和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支 上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工 程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所 以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也 会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场 提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场 的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在 我国，个人或是直接参与金融市场的交 易活动，或是成为金融市场间接融资的 资金供应者。当然，个人也可以成为金 融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成 的、由公司拥有或者控制的、预期会给 公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成 的、预期会导致经济利益流出公司的现 时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公 式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退 回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应 收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过 量。计算公式为：
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独资制
• 优点
▪ 易于组建
▪ 管制最少 ▪ 独资企业的所有者保留
企业全部的利润
▪ 所有企业的全部收入都 视同个人所得而纳税
• 缺点
▪ 限于所有者的寿命 ▪ 可以筹集到的权益金额
限于所有者个人财富的 金额
▪ 无限责任
▪ 所有权的转让困难
1-8
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WEB示例
• 互联网提供了大量关于个别公司的信息。 • 雅虎财经就是一个很好的网站。 • 去网站，选择一个公司，看看你能找到什么信息!
1-14
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学习目标
• 财务管理决策的基本类型和财务经理的作用 • 财务管理的目标 • 不同组织形态的企业的财务影响 • 经理和所有者之间的利益冲突
1-2
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代理问题
• 代理关系
▪ 委托人雇用代理人代表他的利益 ▪ 股东(委托人)雇用经理(代理人)经营公司
• 代理问题
▪ 委托人与代理人之间的利益冲突
1-12
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合伙制
• 优点
▪ 两个或更多所有者 ▪ 更多可用资金 ▪ 易于组建 ▪ 所有利润都视同合伙人
的个人所得纳税
• 缺点
▪ 无限责任
• 普通合伙制 • 有限合伙制
▪ 存续到一个合伙人希望 卖出或死亡之时
▪ 所有权的转让困难
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财务管理决策
• 资本预算
▪ 企业应该进行哪些长期投资或项目?
• 资本结构
▪ 如何筹集到资产所需的资金? ▪ 应该使用债务还是权益?
• 营运资本管理
▪ 如何管理日常财务活动？
1-6
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第1章
公司理财概论
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企业组织形态
• 美国三种主要的组织形态 • 独资制
• 合伙制
• 普通合伙制 • 有限合伙制
• 股份公司
• 有限责任公司
1-7
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图1-2 企业和金融市场 之间的现金流动
公司的现金流
A.公司发行证券筹集现金
B.公司投资资产
C.公司运营产生现金流
D.现金以税收支付给政府
E.再投资现金流被重新投入公司
F.现金以利息和股息的形式支付给投资者
1-15
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伦理问题
• 烟草公司出售一种已知会使人上瘾并对使用者健康构成威胁 的产品，这符合道德吗？产品是否合法？
• 在面临收购要约时，董事会应该只考虑价格吗？
• 只关注股东财富是道德的吗？还是应该把利益相关者作为一 个整体来考虑？
• 公司试图通过扼杀竞争来提高回报，应该受到惩罚吗？(如微 软)？
1-18
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本章结束
第1章
1-19
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章节纲要
• 公司理财与财务经理 • 企业组织形态 • 财务管理的目标 • 代理问题与公司控制 • 金融市场与公司
1-3
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公司理财
• 利用金融知识回答以下3个问题: ▪ 你应该采取何种长期投资？ ▪ 你将从哪里筹集到投资所需的长期资金？ ▪ 你将如何管理诸如向客户收款和向供应商付款这 样的日常财务活动？
1-4
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快速测验
• 三种类型财务管理决策是什么？它们被设计用来回答什么问 题？
• 三种主要的企业组织形态是什么？ • 财务管理的目标是什么？ • 什么是代理问题，为什么它们存在于公司？ • 一级市场和二级市场的区别是什么？
1-17
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金融市场
• 流入和流出企业的现金流量
• 一级市场和二级市场
▪ 交易商和拍卖市场 ▪ 上市与公司证券交易
• 纽约证券交易所 • 纳斯达克
1-16
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财务管理的目标
• 可能的目标
▪ 利润最大化？ ▪ 成本最小化？ ▪ 市场份额最大化？ ▪ 当前公司股票价值最大化？
• 这是否意味着我们应该做任何事情来最大化所有者 的财富？
1-11
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股份公司
• 优点
▪ 有限责任 ▪ 寿命不会受到限制 ▪ 所有权和管理相分离 ▪ 所有权容易转让 ▪ 更易筹集资金
• 缺点
▪ 双重课税 (收入按公司 税率纳税，然后股息按 个人税率纳税)
1-10
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