第三讲 如何估计现金流
现金流量的内容及估算
说明： ①建设期没有现金流入只有现金流出；
②回收额包括税后净残值和垫支的营运资金；
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例题
• H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需 投资30000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每 年营业收入为15000元，每年的付现成本为 5000元。假设所得税税率30%。
（1）整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总 计是相等的。
（2）利润在各年的分布受折旧方法、摊销方法、资产 减值损失提取等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这 些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
（3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。
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二、现金流量的内容
从内容上看，现金流量包括：
现金流出量 现金流入量 现金净流量
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1.现金流出流量
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金支出的增加额，简称现金流出。
（1）建设投资 （2）垫支的流动资金投资 （3）付现成本 （4）各项税款 （5）其他现金流出量
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2.现金流入流量
现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。
（1）营业收入 （2）回收固定资产的余值 （3）回收垫支的流动资金
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3.现金净流量
现金净流量指一定期间现金流入量减去现金 流出量的差额。
现金净流量=现金流入量-现金流出量
当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为 负值。
现金流与资金时间价值
将来一系列 的钱现在 是多少？
等额支付系列现值公式
案例
01
某工程项目每年获净收益100万元，利率为10%，项目可用每年所获得净收益在6年内回收初始投资，问初始投资为多少？
02
P = 100（P/A，10%，6） =435.53万元
03
等额支付系列资金恢复公式
初始现金流量
营业现金流量
终结现金流量
现金流量按发生时点可分为：
1．初始现金流量 固定资产投资 垫支的营运资金 0 1 2 3 4 5 固定资产投资 垫支的营运资金
2．营业现金流量
现金流入：营业现金收入 现金支出： 营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金
二、资金的时间价值
（1）利息的种类——单利计算
假设以年利率10%借入资金1000元，共借4年，其偿还情况如下表所示： 即每期均按原始本金计算利息，这种计算方式称为单利（计息）
年
年初欠款
年末应付利息
年末欠款
年末偿还
1
1000
100
1100
0
2
1100
100
1200
0
3
1200
100
1300
0 1 2 3 4 5
固定资产投资
垫支的营运资金
现金流入
现金流出
营业成本
付现成本
非付现成本
：以货币资金支付
例如：折旧
：非货币资金支付
（总成本费用）
现金流出
现金流入
=年营业收入—年付现成本—年所得税
C
B
A
年净现金流量
A
G
（A/G，i，N）
现金流计算方法
现金流计算方法
现金流计算是企业财务管理中最基本的工作之一。
现金流是指企业在一定时间内收到和支付的现金金额。
现金流计算的目的是为了帮助企业了解其现金流状况，从而更好地进行财务决策。
现金流计算方法主要有以下几种：
1.直接法
直接法是指通过对企业现金流入和流出的直接记录来计算现金流量。
直接法的优点是计算简单，适用于小型企业。
但是，直接法需要对每一笔现金流进行详细的记录，工作量较大。
2.间接法
间接法是指通过对企业净利润进行调整来计算现金流量。
间接法的优点是计算相对简单，适用于大型企业。
但是，间接法需要对企业净利润的各项调整进行准确的计算，需要较高的财务知识。
3.混合法
混合法是指将直接法和间接法结合起来使用。
混合法的优点是既能够充分考虑现金流的具体情况，又能够减少计算工作量。
但是，混合法需要对直接法和间接法进行较为复杂的计算和分析。
无论采用哪种现金流计算方法，都需要注意以下几点：
1.准确记录现金流入和流出的金额和时间。
2.对现金流进行分类，如经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流等。
3.对现金流进行分析，了解现金流的来源和用途，从而更好地进行财务决策。
4.定期进行现金流计算和分析，及时发现问题并采取措施。
现金流量怎么算
现金流量怎么算现金流量是指企业在特定时期内的现金收入和现金支出的总量。
它是评估企业经营状况和偿债能力的重要指标，能够帮助企业管理人员了解企业的经营现状，并做出相应的决策。
下面将介绍现金流量的计算方法以及它的重要性。
1. 现金流量的计算方法现金流量可以通过两种主要的方法来计算：直接法和间接法。
1.1 直接法直接法是指直接记录企业的现金收入和现金支出。
具体的计算步骤如下：1.首先，记录企业的现金收入，包括销售产品或提供服务所获得的现金收入、收到的利息、股息以及其他与经营活动有关的现金收入。
2.然后，记录企业的现金支出，包括购买原材料、支付工资、支付利息、支付税费和其他与经营活动有关的现金支出。
3.最后，计算期末现金余额，即期初现金余额加上本期现金收入减去本期现金支出。
1.2 间接法间接法是通过利润表和资产负债表来计算现金流量。
具体的计算步骤如下：1.首先，从利润表上找到净利润（或净亏损）。
2.然后，对净利润进行调整，将与现金无关的项目（如折旧、摊销、应收账款的变动等）排除在外，得到经营活动产生的净现金流量。
3.接下来，调整固定资产项目，包括购买和出售固定资产的现金流量，并计算出投资活动产生的净现金流量。
4.最后，调整资本结构项目，包括借款和偿还债务的现金流量，并计算出筹资活动产生的净现金流量。
5.将经营活动、投资活动和筹资活动的净现金流量加总，得到期末现金余额。
2. 现金流量的重要性现金流量对企业的经营和偿债能力具有重要意义。
以下是现金流量的几个重要作用：2.1 经营管理现金流量能够提供企业经营状况的直观反映，帮助企业管理人员了解企业的盈利能力和经营效益。
通过对现金流量的分析，可以及时发现经营中的问题，并采取相应的措施进行调整。
2.2 偿债能力评估现金流量是评估企业偿债能力的重要指标。
现金流量足够且稳定的企业能够更好地偿还债务，获得更多的信用。
银行和其他债权人往往会通过分析企业的现金流量来评估其偿债能力，并根据结果决定是否提供贷款或续贷。
现金流量的估算课件
收付实现制
• 企业的产品发生积压
• 由于客户财务困难， 企业的应收帐款增加
• 不能利用商业信用延 长付款期限
会计报告显示 公司本年实现 净利润100万 元
现金流量的估算课件
财务人员说公 司的经营现金 流量为负数
企业经营困难
企业虽然亏损，但仍有经营现金 流入，能够确保生产销售的正常 进行，应重点提高产品的盈利能 力，如降低成本，提高产品价格， 加大市场投入以提升销量。
现金流量的估算课件
新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元
旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元
处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80000） *25%=7500元 使用旧设备:
NCF0=-80000元 NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%） +20000*25%-7500=11000元
元，按直线法折旧，使用寿命10年，其末有10万元净残值。建设期为1年，发生 建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获息税前利润10万元。 • 情况2：2008年7月拟投资一条产品生产线，原始投资125万元，某中固定资产投 资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期发 生与购建固定资产有关的资本化利息10万元。固定资产投资和开办费于建设起 点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按 直线法折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产后的前两年内平均返销完毕； 流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为14万元、25万元、 28万元、30万元、25万元、30万元、35万元、38万元、45万元和50万元。要求 企业所得税税率为25％。
现金流评估方法概览
现金流评估方法概览
评估现金流的充足性是一个关键过程，涉及对企业或个人财务健康状况的全面审视。
以下是一些常用的方法来评估现金流的充足性：
1.现金流量比率：这是一个用来衡量公司现金流充足性的常用指标。
计算公
式为：经营活动产生的现金净流量除以流动负债。
如果这个比率大于1，通常意味着公司有足够的现金流来覆盖其短期负债，表明现金流充足。
2.自由现金流：自由现金流是企业在运营活动、投资活动和筹资活动之后所
剩余的现金。
这是一个重要的指标，因为它显示了企业可以在不影响其运营和投资活动的情况下，用于偿还债务、支付股息或进行其他投资活动的现金量。
3.现金储备：现金储备是指企业持有的现金和现金等价物的总量。
这可以作
为企业在面临短期财务压力时的缓冲。
拥有充足的现金储备可以增强企业的财务稳定性。
4.现金转换周期：现金转换周期衡量的是企业从购买原材料到收到客户付款
所需的时间。
较短的现金转换周期表明企业的资金流动性良好，现金流入速度快，现金流相对充足。
5.趋势分析：观察过去几个财务周期的现金流情况，可以了解现金流的趋势。
如果现金流持续稳定增长，那么可以认为现金流是充足的。
6.行业比较：将企业的现金流指标与同行业的其他企业进行比较，可以了解
企业在行业中的相对地位。
如果企业的现金流指标优于行业平均水平，那么可以认为企业的现金流是充足的。
请注意，以上指标只是评估现金流充足性的一部分，具体评估还需要考虑企业的业务特点、市场环境、经营策略等多种因素。
此外，评估现金流的充足性是一个动态的过程，需要定期进行，以反映企业的最新财务状况。
n第三章 现金流量的构成与资金时间价值计算课件
P=100
F P(F / P,i, n) 100(F / P,10%,5), 从附录中查系数(F / P,10%,5)为1.6105, 得：F 1001.6105 161.05
换算系数，按支付类别、利率、周期、编制成表格，以备 查用。
思考题
❖ 某人计划5年后从银行提取10万元，如果银行利率为10%， 问现在应存入银行多少钱？
I FP 式中：I 利息；F 还本付息总额；P 本金
2、利率 一个记息期内利息与借款本金的比值。
❖ 计算利息的时间单位叫计息周期，通常为年、半年、季、 月等。
经济学中利率的定义是从利息的定义中衍生出来的。即 先承认利息，再以利息解释利率。实际应用中，则是 根据利率计算利息。
❖ 计算公式：
i = It / P P ——本金
（2）一次支付现值公式（已知F求P，计算p值的过 程叫折现）
F
01 2 3
n-1 n
P=?
P F (1 i)n F (P / F,i, n)
（P/F，i，n）= (1+i)-n — 一次支付现值系数
思考题
❖ 现在银行向某公司贷款100万元，年利率为10%，贷款期5年 ，问5年末一次偿还银行的本息和是多少？ F=？
It——ｔ周期内的利息
i——利率
决定利率高低的若干因素 ❖社会平均利润率： ❖通货膨胀因素： ❖风险因素： ❖借贷资本的供求情况 ❖借出期限
❖ （二）单利计息
利息有单利和复利之分。当计息周期在一个以上时 ，就要考虑单利、复利的区别。
所谓单利是指计算某期利息时，仅对本金计算利 息，先前周期的利息不再计息。通常所说利不生利。
❖ 不同时点的现金流不能直接比较，考虑资金时间 价值的经济分析方法，使方案的评价和选择变得 更为科学可靠。
现金流量的内容及估算课件
经营活动现金流量
经营活动的净现金流量
经营活动现金流量净额是指经营活动现金流入减去经营活动现金流出的净额，反映了企业自身经营活 动创造现金的能力。
投资活动现金流量
投资活动的现金流入和流
投资活动现金流量是指企业进行长期资产投资所产生的现金流入和流出，包括购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付 的现金、处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金等。这部分现金流量反映了企业投资活动对现金流的影响。
现金流量的分类
• 现金流量可分为三类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金 流量。
• 经营活动现金流量：反映企业日常经营活动中产生的现金流入和流出，如销售 商品、提供劳务收到的现金，购买商品、接受劳务支付的现金等。
• 投资活动现金流量：反映企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的 投资及其处置活动产生的现金流入和流出，如购建固定资产、无形资产和其他 长期资产支付的现金，处置子公司及其他营业单位收到的现金净额等。
筹资活动现金流量
筹资活动的净现金流量
详细描述: 筹资活动现金流量净额是指筹资活动现金流入减去 筹资活动现金流出的净额，反映了企业筹资活动的现金收支 状况。这部分的现金流量对于评估企业的偿债能力以及资本 结构的变动具有重要意义。
03
现金流量的估算方法
直接法
定义
直接法是通过直接计算公司各项 现金流入和流出来确定现金流量
投资活动现金流量
01
投资活动的净现金流量
02
投资活动现金流量净额是指投资 活动现金流入减去投资活动现金 流出的净额，反映了企业投资活 动的现金收支状况。
筹资活动现金流量
筹资活动的现金流入和流
VS
筹资活动现金流量是指企业进行资金 筹措所产生的现金流入和流出，包括 吸收投资收到的现金、取得借款收到 的现金、偿还债务支付的现金、分配 股利、利润或偿付利息支付的现金等 。这部分现金流量反映了企业筹资活 动对现金流的影响。
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第三讲如何估计现金流第三讲如何估计现金流股票定价现金流贴现法有两种基本方法：股权成本法、资本加权成本法，对应的现金流也有两种：股权自由现金流、公司自由现金流。
第一节股权自由现金流公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。
所以，股权自由现金流就是在除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流。
一、无财务杠杆的公司股权自由现金流无财务杠杆的公司没有任何债务，因此无需支付利息和偿还本金，并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本。
无财务杠杆的公司的权益现金流可按如下方法计算：销售收入—经营费用=利息、税收、折旧、摊销假前收益（EBITDA）—折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）—所得税=净收益+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本增加额=股权资本自由现金流股权自由现金流是满足了公司所有的财务需要之后的剩余现金流，它可能为正，也可能为负。
如果股权自由现金流为负，则公司将不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股权资本。
如果股权自由现金流为正，则公司就可能以股票现金红利的形式将剩余现金流派发给股权资本投资者，但实际的情况往往不是这样。
在考察股权资本投资者的收益时，更普遍使用的指标是净收益（又称为税后利润）。
股权自由现金流和净收益的关键区别如下：1、折旧和摊销尽管在损益表中折旧和摊销是作为税前费用来处理的，但它们和其他费用不同，折旧和摊销是非现金费用，也就是说，它们并不造成相关的现金流支出。
它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收入，从而减少了纳税额。
纳税额减少的数额取决于公司的边际税率：折旧带来的税收利益=折旧额×公司的边际税率对于那些折旧数额较大的资本密集型的公司而言，经营现金流将远高于净收益。
2、资本性支出股权资本投资者通常不能将来自公司经营活动的现金流全部提取，因为这些现金流的一部分或全部将用于再投资，以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。
由于未来增长给公司带来的利益通常在预测现金流时已经加以考虑，所以在估计现金流时应考虑产生增长的成本。
例如，对于制造业中的公司而言，在现金流增长率很高的情况下，很少会出现没有或只有少量资本性支出的现象。
折旧和资本性支出之间的关系比较复杂，而且因公司所处的行业和增长阶段的不同而各异通常，处于高速增长阶段的公司的资本性支出要高于折旧，而处于稳定增长阶段的公司，资本性支出和折旧则比较接近。
3、营运资本追加公司的营运资本是其流动资产和流动负债之间的差额。
因为营运资本所占用的资金不能被公司用于其他用途，所以营运资本的变化会影响公司的现金流。
营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。
在估计股权自由现金流时，应该考虑公司营运资本追加因素。
公司营运资本的需要量很大程度上取决于所属的行业类型。
用营运资本占销售额的比例衡量，零售公司比服务性公司对营运资本的需要较大，因为它们有着较高的存货和信誉需要。
此外，营运资本的变化与公司的增长率有关。
一般而言，对于属于同一行业的公司，增长率高的公司的营运资本需求相应较大。
在估价中，如果不考虑营运资本的需要，那么将会导致股以自由现金流和公司股权资本价值的高估。
例：估计无财务杠杆公司的股权自由现金流：Cypress半导体公司Cypress半导体公司无财务杠杆，主营业务是设计、改进和制造多种用于工作站、主板和个人计算机的集成电路，1991年的净收益为3420万美元，1992年为300万美元。
下表估计了该公司1991-1992年的股权资本自由现金流：单位：百万美元1991年1992年净收益34.2 3.0+折旧41.5 45.0=经营现金流75.7 48.0—资本性支出64.1 36.5—营运资本追加额12.5 -6.3=股权资本自由现金流-0.9 17.8 股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与1991年相比，1992年的净收益虽然下降了，但由于资本性支出和营运资本减少，股权自由现金流反而增加了。
二、有财务杠杆的公司的股权自由现金流有财务杠杆的公司除了要支付无财务杠杆公司的全部费用之外，还要使用现金支付利息费用和偿还本金。
但是，有财务杠杆的公司可以通过新的债务来为资本性支出和营运资本需求进行融资，从而可以减少所需的股权资本投资。
销售收入—经营费用=利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA）—折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）—利息费用=税前收益—所得税=净收益+折旧和摊销=经营现金流—优先股股利—营运资本追加额—偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流债务的支付有不同的税收处理。
利息支出是税前费用而偿还本金是在税后扣除的。
公司发行新债务的规模取决于公司管理层认为当前的财务杠杆比率是高于、低于或正好等于公司理想的财务杠杆比率。
1、处于理想财务杠杆比率的公司如果一家有财务杠杆的公司正处于理想的财务杠杆比率水平，就是说，它的负债比率是公司未来进一步融资希望达到的水平。
此时，公司股权自由现金流的计算可以进一步简化。
假设某公司的理想负债比率（负债/总资产）为δ，则其股权自由现金流为：净收益—（1-δ）（资本性支出一折旧）—（1-δ）营运资本追加额=股权资本自由现金流新债发行额=偿还本金+δ（资本性支出—折旧+营运资本追加额）由于公司保持着理想的资本结构，所以到期债务的本金可以通过发行新债来偿付。
资本性支出和所需营运资本将通过债务资本和股权资本的理想组合来进行融资。
2、财务杠杆比率低于理想水平的公司低于理想负债比率水平（δ）的公司可以使用更多的债务来为其资本性支出和营运资本进行融资，这一点至少在公司达到其目标负债水平之前是成立的。
此时，股权自由现金流可计算如下：净收益+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本追加额—偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流如果公司决定提高财务杠杆比率，以便向目标水平靠拢，则有：新发行债务收入>偿还本金+δ（资本性支出+营运资本追加额）当一家公司用较高比例的债务为其投资需求进行融资时，其股权资本自由现金流将会超过已经处于理想钠现比率的公司的股权资本自由现金流。
到期本金仍然是通过发行新债来偿还，所以它不会影响公司的股权自由现金流。
3、财务杠杆比率超过理想水平的公司对于财务杠杆比率超过理想水平的公司而言，如果它希望降低负债比率，那么它必须使用更高比例的股权资本作为投资所需的资金来源，而且，它还可能需要使用股权自由现金流来偿付部分或全部的到期债务的本金。
此时，股权自由现金流可计算如下：净收入+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本追加额—偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流如果公司决定降低其财务杠杆比率以向最优水平靠拢，则有：新债发行额<偿还本金+δ（资本性支出+营运资本追加额）当公司使用更高比使的股权资本为其投资机会进行融资，并偿还到期债务本金时，股权资本自由现金流将低于同类处于理想财务杠杆经弦的公司的股权资本自由现金流。
二、股权自由现金流与净收益在会计上，衡量股权资本投资者收益的指标是净收益。
在很多估价模型中，净收益都扮演了重要的角色。
但在现金流贴现估价中，焦点集中于现金流。
股权资本自由现金流和净收益是不同的，原因在于：（1）计算经营现金流时，所有的非现金费用都被加回到净收益中。
所以，那些已经从当期收益中扣除了非现金费用的公司财务报表中，净收益可能低于现金流。
（2）股权自由现金流是在满足资本性支出和营运资本追加之后的剩余现金流，而净收益则没有扣除这两项。
于是，那些需要高额资本性支出和营运资本追加的高成长性公司的净收益为正，且不断增长，但股权自由现金流却可能为负。
四、净收益和非经常项目净收益也会受到某些年份发生的非经常损益的影响，因为这些非经常项目会使财务报表中的净收益大大偏离当年的经营收益，所以在预测未来收益时一定要剔除它们的影响。
第二节公司自由现金流公司的全部价值属于公司各种权利要求者。
这些权利要求者包括股权资本投资者、债券持有者。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
一、估计公司自由现金流一般来说，公司自由现金流就是在支付了经营费用和所得税之后，向公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。
其计算方法有两种：一种是把公司不同的权利要求者的现金流加总在一起：权利要求者权利要求者的现金流贴现率股权资本投资者股权资本自由现金流股权资本成本债权人利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务税后债务成本公司=股权资本投资者+债权人公司自由现金流=股权资本自由现金汉+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务资本加权平均成本另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，但得到的结果与第一种方法相同EBIT（1-税率）+折旧—资本性支出—营运资本追加额=全部资本现金流对于任何一个有财务杠杆的公司而言，公司自由现金流通常高于股权自由现金流。
对于一个无财务杠杆的公司来说，两者是相等的。
二、公司自由现金流、财务杠杆和价值由于公司自由现金流是偿还债务之前的现金流，所以它不受负债比率的影响。
但这并不意味着用资本加权平均成本作贴现率计算得出的公司价值不受财务杠杆比率的影响。
当公司的负债增加时，其资本加权平均成本也将发生变化，从而导致公司价值发生变化。
如果资本加权平均成本降低，则在现金流不变的情况下，公司价值会上升。
第三节通货膨胀、现金流和价值通货膨胀对价值的影响部分取决于通货膨胀是否已被人们所预期，预期的通货膨胀在计算价值时可以反映在现金流和贴现率中，因此，价值会受到通货膨胀的影响。
一、名义和实际现金流/贴现率名义现金流包括了预期通货膨胀的因素。
估计名义现金流的过程要求分析人员不仅要估计总体价格水平的通货膨胀率，而且还要估计公司所出售使用的商品和劳务的价格上涨情况以便估计公司的收入，还要估计原材料价格的变化来估计成本。
估计名义贴现率的过程则简单得多。
如果使用金融市场利率作为计算贴现率的基础，那么所得到的利率就是名义利率。
例如，在资本资产定价模型中，使用短期国库券或长期国债利率作为无风险利率，得到的将是名义贴现率。
因为这些利率已经包了预期通货膨胀①因素。
名义和实际现金流之间的关系是由预期通货膨胀率所决定的。
实际现金流=名义现金流t/(1+E[I])i其中：E[I t]=总体价格水平的预期通货膨胀率通货膨胀对于实际现金流的影响将部分取决于公司出售的商品通货膨胀率与公司所使用的资源的通货膨胀率之间的差额。
如果公司所出售商品价格的上升速度快于其成本上升的速度，那么实际现金流会随着通货膨胀率的上升而增加。
反之，实际现金流将减小。
名义和实际贴现率之间的关系也取决于预期的通货膨胀率：实际贴现率=（1+名义贴现率）/（1+E[I]）-1其中：E[I]=总体价格水平的预期通货膨胀率当预期通货膨胀率较低时，可以使用名义贴现率和预期通货膨胀之间的差值近似代表实际贴现率。