贴现估值法对中国上市公司估值的应用
上市公司估值方法
上市公司估值方法上市公司的估值是投资者和市场关注的焦点之一，它直接关系到公司的价值和股票的定价。
在实际操作中，估值方法有很多种，每种方法都有其适用的场景和局限性。
本文将对上市公司估值方法进行介绍和分析，以帮助投资者更好地理解和应用这些方法。
首先，市盈率法是最常见的估值方法之一。
市盈率法是通过公司的市盈率来确定其估值，市盈率是指公司的股价与每股收益的比率。
这种方法简单直观，容易理解，但也存在着忽略公司成长性、盈利质量等因素的缺点。
因此，在使用市盈率法时，投资者需要综合考虑公司的行业地位、盈利前景等因素，以避免盲目跟风。
其次，贴现现金流量法也是一种常用的估值方法。
贴现现金流量法是通过对公司未来现金流量进行贴现，来确定其现值。
这种方法注重公司的现金流量情况，能够较好地反映公司的价值，但也存在着对未来现金流量的预测不确定性、贴现率选择的主观性等问题。
因此，在使用贴现现金流量法时，投资者需要对公司的业务模式、市场前景等进行深入分析，以提高估值的准确性。
另外，资产法是一种相对较为保守的估值方法。
资产法是通过对公司资产负债表中的资产进行估值，来确定公司的净资产价值。
这种方法相对简单，不受盈利情况等因素的影响，但也忽略了公司的盈利能力和成长性。
因此，在使用资产法时，投资者需要结合公司的盈利能力和成长性进行综合考量，以更准确地评估公司的价值。
最后，市场比较法是一种相对直观的估值方法。
市场比较法是通过对同行业或相似公司的估值情况进行比较，来确定目标公司的估值。
这种方法能够较好地反映市场的定价情况，但也存在着同行业公司的差异性、市场情绪等因素的影响。
因此，在使用市场比较法时，投资者需要结合公司的具体情况，对比较对象进行合理选择，以提高估值的准确性。
综上所述，上市公司的估值方法有很多种，每种方法都有其适用的场景和局限性。
在实际操作中，投资者需要结合公司的具体情况，综合运用各种估值方法，以更准确地评估公司的价值。
希望本文能够帮助投资者更好地理解和应用上市公司估值方法。
基于DCF模型的上市公司现金流量贴现与估值
基于DCF模型的上市公司现金流量贴现与估值DCF模型（Discounted Cash Flow Model）是一种常用的财务估值方法，可以用于对上市公司进行估值。
本文将基于DCF模型，探讨上市公司的现金流量贴现与估值的关系。
一、DCF模型的理论基础DCF模型的核心思想是将未来一段时间内的现金流量折现到现值，从而计算出公司的估值。
这个模型基于财务的观点，认为公司的价值在于其未来的现金流量。
二、现金流量的估计为了进行DCF模型的分析，首先需要估计未来的现金流量。
现金流量可以分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
根据上市公司的财务报表，我们可以计算出这些现金流量，并且预测未来的变化趋势。
三、现金流量的贴现现金流量贴现是DCF模型的核心步骤。
贴现的目的是降低未来现金流量的价值，考虑时间价值的影响。
贴现率通常是公司的加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC），它反映了公司的资本结构和风险水平。
四、估值计算通过对现金流量进行贴现，我们可以得到每个时间段的现值。
将这些现值相加，即可得到公司的估值。
需要注意的是，估值结果与贴现率的选择密切相关，不同的贴现率会得到不同的估值结果。
五、DCF模型的优点和局限性DCF模型的优点在于它将重点放在公司未来的现金流量上，能够提供相对准确的估值结果。
然而，DCF模型也有其局限性，包括对未来现金流量的预测困难、贴现率的选择不确定等问题。
总结：基于DCF模型的上市公司现金流量贴现与估值是一个复杂而重要的课题。
通过对现金流量贴现的计算，我们可以得到相对准确的估值结果。
然而，在实际应用中，需要考虑到多个因素的影响，包括未来现金流量的预测、贴现率的选择等。
只有综合考虑这些因素，才能得到更准确的估值结果，为投资决策提供有力的参考依据。
手把手教你学估值(7)-用贴现现金流分析来给万达信息估值
手把手教你学估值（7）-用贴现现金流分析来给万达信息估值在前面几期，我们一步一步教大家完成了预测万达信息未来状况的财务模型。
虽然文章里有许多生涩的专业术语，颇为晦涩。
但话说回来，难道你看上市公司年报不觉得晦涩吗？有些资本运营专家十分排斥财务模型，认为是形式上的“文牍主义”，是把简单的东西复杂化，或是在故弄玄虚。
而我认为，估值本来就是一门严肃的学问，绝不是喝杯咖啡的时间就能学会。
财务模型也不是故弄玄虚。
公司的活动大多和财务沾上边，本来就复杂，牵一发而动全身。
哪有那么简单。
正是因为有了电子表格这个伟大工具的发明，才使得千丝万缕，变化纷呈的财务活动变得如此条理化，虽然它看起来十分复杂，但其实其目的是将复杂的关系简单化，大大提高了对未来财务状况预测的准确性和效率，达到事半功倍的效果。
当然，我们也认为估值的方法有很多种，但是，没有搞清楚财务模型的估值，总是缺少点干货，也没有什么拿得出手的证据。
笔者认为，估值不仅仅只是一个哲学或艺术问题，首先它还应该是一个以循证为基础的科学问题。
真正的估值分析大师是不会拿数以亿万计的真金白银开玩笑的。
在我们给万达信息估值之前，我们需要厘清一些关于价值的基本概念。
什么是价值？我们经常听到账面价值，市场价值，以及企业价值。
所以，价值是一个很“摸棱两可”的词，如果你没给它定义清楚的话，结果有天壤之别。
如果出现误读的话，可能会导致很大的投资决策失误。
账面价值这个词比较含糊，它可以指固定资产的账面价值，也可以指无形资产的账面价值，这些价值可以在公司的资产负债表里的资产栏目里找到。
账面价值也可以指公司股东的账面价值，这个价值可以在股东权益栏目里找到。
万达信息2014年的股东权益的账面价值为1,680,855,029元。
那么，市场价值是什么呢？市场价值是指公司在资本市场上的市值，我们也称之为股权价值。
也就是公司全面稀释的普通股数量乘以股价。
今天是2016年2月19日，万达信息在A股市场交易收盘价为31.50元/股，万达信息已稀释的普通股数量为：1,001,628,242股。
估值方法及财务估值的应用
估值方法及财务估值的应用估值是指对一项资产或企业的价值进行评估的过程。
在投资和财务决策中，准确的估值对于确定合理的买入或卖出价格以及评估风险非常重要。
估值方法是指通过一定的模型和技术来计算一个资产或企业的价值。
在财务估值中，评估者需要结合财务数据和市场情况，运用适当的估值方法来确定一个资产或企业的真实价值。
本文将介绍一些常见的估值方法以及它们在财务估值中的应用。
1. 直接比较法直接比较法是一种常用的估值方法，主要用于评估股票和房地产等资产。
它通过比较目标资产与类似资产的销售价格和市场报价，来推断目标资产的合理价值。
比如，通过比较同一地区相似房屋的销售价格，可以估算目标房产的价值。
2. 盈利能力法盈利能力法是一种常见的企业估值方法，它基于企业未来的盈利能力来评估企业的价值。
这种方法适用于估值上市公司或有明确盈利潜力的初创企业。
盈利能力法包括几种具体的计算方法，如市盈率法、市销率法和股息贴现法等。
市盈率法是基于企业的市盈率来确定其估值。
市盈率是指企业市值与净利润之间的比率。
一般情况下，行业内相似企业的市盈率可以作为参考，结合目标企业的盈利情况来计算其估值。
市销率法是以企业的市值与销售收入之间的比率来估值。
这种方法适用于盈利能力较弱或处于初创阶段的企业。
同样地，参考行业内相似企业的市销率可以作为参考，以计算目标企业的估值。
股息贴现法是基于企业分红的现金流量来估值。
这种方法适用于稳定分红的上市公司。
它将未来的股息贴现到现在的价值，以计算企业的估值。
3. 资产法资产法是一种以企业的净资产为基础来估值的方法。
它将企业的资产减去负债得到净资产，再考虑企业的收益能力和风险等因素，计算企业的估值。
资产法包括净资产法和重置成本法两种方法。
净资产法是指将企业的净资产乘以一定的倍数来估值。
这个倍数可以基于行业平均值，也可以基于企业的具体情况。
净资产法适用于资产为主导的企业，如房地产和制造业等。
重置成本法是指将企业的资产按照当前市场价格进行估值。
异常收益值估价方法(DOC 11页)
异常收益值估价方法(DOC 11页)异常收益1[1]贴现估值法及其对中国上市公司估值的应用港澳资讯投资研究中心野新华摘要：本文主要介绍了公司价值评估的一种方法——异常收益贴现估值法（The Discounted Abnormal Earnings Valuation Method）的理论模型及其对中国上市公司的应用。
与传统的基础价值估值法，包括股利贴现法和现金流量法相比，异常收益贴现估值法具有优良的数据可获性和预测简便性之优点。
同时根据异常收益贴现估值法计算出的估值乘数也可被用来估计亏损型或现金流量为负的公司，而这一点市盈率或者价格/现金流乘数都无法做到。
关键词：股利贴现模型；异常收益贴现估值法；权益价值帐面值比率一般而言，在估算公司价值时有四种广泛运用的方法，即内含价值法，相对价值法，收购价值法及技术法。
其中，内含价值法指的是一家企业的价值等于其分发红利的净现值，因此内含价值法也被成为“基础价值法”或是“贴现的现金流法”；相对价值法是通过比较同类公司的价值来决定一家企业的价值；收购价值法通过确定一家公司的股票对于第三方收购者而言的价值来计算股票的价格；而技术分析法是通过研究以前的交易行为计算未来的股票价格。
前三种方法主要应用的分析方法为基础分析法，最后一种方法顾名思义主要应用技术分析法。
内含价值法和相对价值法构成了股票分析法中的主流，甚至相对价值法也是以内含价值法为基础的，因此内含价值法构成了现代估值方法的理论基础。
在内含价值法中，有很多计算公式，较常见的有股利贴现模型，自由现金流模型。
本文介绍的异常收益贴现估值法属于内含价值法，根据的也是股利贴现模型，但与股利贴现模型和自由现金流模型相比，异常收益贴现估值法的优越性在于获取数据较容易，更加重视帐面值的分析，因而重视市值/帐面值比率，而这一比率被越来越多的分析师认为是优于市盈率的一个估值比率。
1[1]异常收益（Abnormal Earnings）是相对于正常收益（Normal Earnings）而提出的一个概念。
上市公司估值常用的四种方法
上市公司估值常用的四种方法一般而言，衡量股票价值有多样化的估值方法，包括普通专业投资者常用的市盈率PE、PEG、市净率PB和DCF（现金流贴现模型）这四种主要方法。
一、市盈率估值法所谓市盈率，就是指一家上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率，其计算公式为：市盈率计算公式为：PE（市盈率）=P（股价）/E（每股盈利），即市盈率等于每股市价除以每股盈利。
优化后的句子为：请使用最近一个完整财年的每股盈利数据（E）和当前目标个股的最新股价（P）来评估其估值水平。
作为国际成熟股市经过长期实践的一种估值方法，市盈率估值法最突出的特点，是其非常简洁有效。
简单来说，如果一家上市公司未来若干年每股收益为恒定数值，那么PE值代表了上市公司的股东(也即该股票的投资者)可以在多少年之后收回初始投资(不计算资金的时间价值)。
相比较而言，市盈率的原理类似于实业投资中的“回收期”概念，只是忽略了资金的时间价值。
需要指出的是，通常而言，绝大部分的上市公司在未来若干年里一直保持恒定的每股盈利(即保持每年净利润不变)，几乎是不可能的，因此E的变动往往还取决于宏观经济环境、企业的生存周期、经营管理情况、企业自身发展和成长性所带来的波动，未来每年的每股盈利仍然会面临极大的不确定性。
在这样的背景下，市盈率估值法只是对股票价值的一种粗略估计，只能大致衡量一只个股在当前的市盈率水平下，股价是高估还是低估、抑或是大致合理。
由此，一些专业投资者也会将其进一步延伸至“动态市盈率”估值法。
比如，在目前2023年财年还没有结束时，根据已经上市公司已经公布的2023年一季报或半年报的业绩数据，大致推测该上市公司2023年全年的每股盈利，然后再计算其“动态市盈率”，并评估其股价究竟是高估还是低估。
整体而言，市盈率估值法的优点主要在于，这种方法非常简单、直观和明了，非常适用于业绩稳定、前景明朗的公司。
此外，其对全市场整体股价水平的高低，也会有很大的参考价值。
股票的现金流贴现估值模型分析及其应用
股票的现金流贴现估值模型分析及其应用股票现金流贴现估值模型评析及其在我国的应用股票定价理论是资本市场理论的核心内容，电厂模型其在宏观经济和微观经济两个层面上都有重要的理论意义。
在宏观经济层次上，股票市场对企业发展和经济增长的积极作用是通过对资本的集中和最优配置来实现的，而后者又有赖于股票价格能够真实反映公司的价值，只有这样，价格机制这只"看不见的手"才能真正发挥作用，指导资金投向那些效益好、治理水平高、有发展潜力的企业，实现社会资源的优化配置。
而在微观经济层次上，投资者只有以科学的股票定价理论为指导进行投资，才能减少盲从性和投机性，进步投资收益，同时降低股票市场的非理性波动。
一、股价现金流贴现模型理论股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。
随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。
基本面分析以为股票具有"内在价值"，股票价格是围绕价值上下波动。
格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。
他们以为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回回到其内在价值上。
格雷厄姆和多德对基天职析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍以为股票价格决定于公司的账面价值。
此后，戈登对"内在价值"作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。
按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)戈登模型已成为一个股票估价的基本模型，在基本面分析理论中占有重要的地位。
企业估值方法及应用
企业估值方法及应用企业估值是指对一家公司的价值进行评估的过程。
企业估值可以用于多种情况，例如股权转让、融资、收购、上市等。
在这篇文章中，我们将介绍一些常见的企业估值方法及其应用。
一、市场估值方法市场估值方法是通过参考市场上同行业或类似公司的估值水平，来评估目标公司的价值。
这种方法适用于已经上市或可比较的公司，一般分为以下几种：1.市盈率法：市盈率是指股价与每股收益的比率，通过将目标公司的市盈率与同行业公司的市盈率进行比较，得出目标公司的估值。
应用：适用于盈利稳定、经营规模较大、上市公司较多的行业。
2.市净率法：市净率是指股价与每股净资产的比率，通过将目标公司的市净率与同行业公司的市净率进行比较，得出目标公司的估值。
应用：适用于资产密集型行业，如银行、地产等。
3.市销率法：市销率是指股价与每股销售额的比率，通过将目标公司的市销率与同行业公司的市销率进行比较，得出目标公司的估值。
应用：适用于盈利不稳定、发展阶段较早、营收增长较快的行业，如互联网、科技等。
二、财务估值方法财务估值方法主要根据公司的财务数据及未来现金流量预测，来评估公司的价值。
以下是几种常见的财务估值方法：1.股权收益法：根据公司的净利润、股东权益及业绩增长预测，计算出目标公司未来的净利润和股东权益，并给出一个合理的估值。
应用：适用于盈利稳定、经营规模较大的公司。
2.折现现金流量法：根据公司的现金流量分析，预测出未来几年的经营现金流量，并对其进行贴现，计算出一个现值，从而得出公司的估值。
应用：适用于盈利不稳定、发展阶段较早的公司。
3.资产负债法：通过计算公司的净资产、无形资产等，减去负债，得出公司的净资产价值，从而得出公司的估值。
应用：适用于资产密集型行业，如地产、制造业等。
三、市场情景估值方法市场情景估值方法是根据当前的市场情况及相关政策，对公司的估值进行预测。
以下是几种常见的市场情景估值方法：1.大商业模式估值法：根据公司的商业模式及市场前景进行估值，同时考虑行业趋势、竞争环境等因素。
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在介绍异常收益贴现法理论模型之前，有必要先介绍一下它的源泉模型一—股利贴现模型。
（一）、股利贴现模型理论上，任何金融权的价值为对权利所有人现金支付的现值。
因为股东从公司中收到的现金以股利形式支付，所以公司对于股东的价值（也就是公司权益价值）为未来股利（包括破产时对股东的最终支付）的现值。
即：权益价值二预期未来股利的现值将DIV定义为给定年份的预期未来股利，几为股权资本成本（也就是相关的贴现率），则股票价值为：幻尸从/古D/V, DM DM权益价值= ----- + ------ + -----（1 + r） d + r）2（1 + r）3上述公式中暗含地假定了公司具有无限存续期（当然现实中公司会破产和被接管，此时股东会收到其股票的最终股利）。
如果公司有固定的无限期的股利增长率（gd），则权益价值公式可化简为：权益价值=丄竺匚一g以上的估值公式就是股利贴现模型，该模型是大多数股票佔值理论方法的基础。
本文接下去讨论的异常收益贴现估值法也是基于股利贴现模型发展而来。
（二）、异常收益贴现估值法（The discounted Abnormal Earnings ValuationMethod）无论从理论上，还是从实践上而言，股利与收益都存在一定的联系。
如果所有对权益（除了资本交易）造成的影响都来自于损益表，那么年末股东权益预期帐面值（BVEi）为年初帐面值BVEo加上预期净收益NIi减去预期股利。
即DI\\ = Ng + BVE0 - BVE}将上述关系式代入股利贴现公式并整理得出股票价值的另一种形式：权益价值=权益帐面值+预期未来异常收益的现直异常收益为调整资本费用后的净收益，资本费用指贴现率与期初权益帐面值的乘积。
于是异常收益贴现公式为：权益价值=3%+弘"叫+弘"畑+弘"叫+（1 + 乙） d + rj- d + rj3其中，BVEi为期i权益帐面值，NI为净收益，尼为权益融资成本。
在估计权益价值时也可通过先估计公司资产价值，再用资产价值减去负债得出。
在异常收益贴现法下的资产价值公式为：资产价值=叫+ MW「吹C • 3% * NOW「咏厂弘*…八（1 + W4CC）2(1 + W4CC)其中，BVA。
为期初资产帐面价值；NOPAT为息前税后净利润；WACC为加权平均成本。
上述权益价值和资产价值公式均假定公司可无限存续。
异常收益贴现公式的内在机理为：如果公司只能够获得基于帐面价值的正常利润率，也就是如果公司的盈利等于资本成本，那么投资者只会付出不高于股票帐面价值的价格；如果利润超过正常水平，投资者才会付多于公司帐面价值的价格。
因此公司权益价值与帐面价值的差异取决于公司获得异常盈利的能力。
公式也表明公司股票价值反映了现存净资产加上未来成长性的净现值（表示于累积异常盈利）。
利用异常收益贴现模型所佔计出的股票价值如果高于当前股价，表明该股票具有正向的异常未来股票收益；而具有较低的价值/市价比率的公司则显现负向的股票收益表现。
（三）、基于异常收益贴现的乘数估值法使用乘数佔值的主要原因在于它的简便性。
贴现模型均须预测多年的一系列的系数，包括成长性，盈利性和资本成本。
利用乘数估值一般有三个步骤：选择业绩或价值衡量标准（如收益，销售额，现金流，帐面股权，帐面资产等）作为乘数讣算基础；使用衡量标准估讣可比公司的价格乘数；应用可比公司乘数估计目标公司价值。
在这一方法下，分析者依赖市场分析长短期成长性、盈利性及其对可比公司价值的影响。
然后假定其他公司的定价可根据可比公司进行。
1.有关乘数分析的儿个问题（1）选择可比公司：理论上说，价值乘数分析适用于具有类似业务和类似财务特征的公司。
所以同一行业的公司往往成为首选。
然而即使定义狭窄的公司仍然很难找到相似公司乘数。
许多公司多行业经营，使之难以拥有真正意义上的可比公司。
另外，即使同一行业中的企业也经常具有不同的战略，不同的成长性或盈利性，同样会产生可比性问题。
解决上述问题的一个方法为将行业中所有企业进行平均，这种做法内在地假定了产生非可比性的各种要素相互抵消了了。
另外为减少可比性问题，也可只集中于行业内最相似的公司。
（2）短暂性冲击。
另外为增加可比性，应力图将短暂性冲击剔除。
具体方法包括：将具有很大短暂性冲击效应的公司从可比公司组中排除；找到造成短暂性冲击的源泉（例如特殊项忖的注销）并从乘数计算中将其去掉；或者使用未来预测值作为分母从而反映在历史数据中的短暂性冲击对将来的估值不造成影响。
（3）调整杠杆乘数价格乘数应保证分子分母计算的一致性。
所谓一致性问题是指如果分母反映的是偿还债务前的业绩，如价格销售额比率或者价格营业利润或营业现金流比率等，那么分子应采用既包括权益也包括负债的市场值。
2•价值/帐面值比率和权益价值收益乘数的比较如果异常收益公式两边都除以帐面值，左边变为权益价值帐面值比率。
即：权益价值帐面值比率=1 + .&忙仝+险）订：如W）（1 +。
）（1 +。
）-（ROE?一几）（1 + gbve\）（1 +gbvei）+ ------------- ------- + …（1+7）'其中gbve<=帐面值BE从年t-1到年t实现的增长，或者BVE厂BVE--公式表明公司权益价值帐面值比受三个因素的影响：未来异常权益收益率，帐面值成长率和权益资本成本。
异常权益收益率定义为ROE减去权益资本成本（即ROE-re） 0具有正的异常权益收益率的公司能够为股东带来增值，所以价值/帐面值比大于lo当公司创造的收益小于资本成本时，其价值/帐面值比率低于1。
公司价值帐面值乘数的大小也依赖于公司帐面值的增长。
公司可以通过发最新资料推荐行新股或再投资利润来增加权益基础。
如果新权益投资于正值方案，即该方案的ROE 超过资本成本，那么公司权益帐面值乘数将增大。
当然，对于ROE低于资本成本的公司，权益的增长会进一步降低乘数。
对资产价值公式两边同除以净营业资产帐面值得出负债加权益价值帐面值比率：负债加权益价值帐面傲匕率=1 +加人一昭玄+w%cc)(i + <0“) (X + WACC} (i+ WACC)2(ROA5一WA CC)(1 + )(1 + gbvc^)(\+WACC)3 其中ROA=净资产收益率=NOPAT/ (运营资本+净长期负债)WACC二负债和权益的加权平均成本gbva n=资产帐面值BVA从年t-1至年t的增长，即BVA, - BVA,_XB叫-公司负债与权益对净营业资产乘数因此取决于公司创造超过WACC的资产收益率的能力，及其增长资产基础的能力。
该方法下的权益价值可山估计乘数乘以当前资产帐面值减去债务市值。
权益价值帐面值乘数也可用来创建价值收益乘数：权益价值收益乘数-权益价值帐面值乘数X权佔叱口仇收益_权益价值与帐面值乘数ROE换言之, 影响公司权益价值帐面值乘数的因素也可用来解释权益价值收益乘数的变动。
主要差别在于价值收益乘数也受公司当前ROE表现的影响。
当前ROE较低的公司具有较高的价值收益乘数。
如果公司ROE为零或负，其价值收益乘数不存在。
从公式中也可看出价值收益乘数比价值帐面值乘数变动更大。
(四)、进一步的讨论异常收益贴现估值公式在一定的假设条件下可简化。
同样权益价值帐面值公式也可在一定假设条件下化简。
1.当前和未来异常收益的关系（1）假定异常收益呈随机游程分布。
随机游程模型暗示分析员对未来预期异常收益的最好估计为当前异常收益。
模型假定过去的冲击对异常收益的影响永远存在，但未来冲击是随机的或不可测的。
随机游程模型可写成：预期AEi=AE（）在此模型下，两年后的预期异常收益简单地为第一年的异常收益，或者进一步地推导为当前异常收益。
换言之，未来年度异常收益的最好估计是当前异常收益。
于是：股票价值愿。
+迥r e股票价值为年末权益的帐面值加上当前异常收益除以资本成本。
（2）自回归模型。
当然，现实中，对异常收益的冲击不可能永远存在。
具有正冲击的公司可能吸引竞争者进入从而减少未来获得异常收益的可能性。
公司具有负异常收益冲击可能会破产会被兼并。
异常收益因此取决于战略性因素，如进入壁垒和转移成本。
为反映这一点，分析家通常假定当前对异常收益的冲击随时间减少。
在这样的条件下，异常收益被认为遵循自回归模型。
预期异常收益因此为：预期AEi= B AEo0为调整系数。
如果没有消耗，B为1且异常收益遵循随机游程。
如果B 为0,异常收益一年内就消耗殆尽。
自回归模型暗示股票价值可写成当前异常收益和帐面值的函数：股票价值=BVE°+上如—1 + _ 02. ROE和成长性简化通过一定假设对长期ROE和权益增长性进行化简，可减少预测权益价值帐面值乘数的预测期。
公司长期ROE受行业内进入壁垒、主产或运输技术的变动及管理质量的影响，这些因素会随时间迫使异常ROE腐蚀。
模型化这一腐蚀的方法之一为：假定ROE遵循均值回归过程。
一年后的预期ROE为：预期= RO& + p （RO&-ROE）亦为静态均衡ROE （或为公司资本成本或为行业长期ROE）；B为调整速度因子，反映了ROE回到静态均衡值的速度。
权益成长率受许多因素影响。
首先，公司规模。
小公司可以在一定时期内保持很高的增长率，而大公司则很难。
第二，行业壁垒或进入成本。
高成长率的公司会吸引竞争者进入，这会降低其增长率。
因此，帐面值增长率呈现均值回归。
ROE的长期走势及权益帐面值增长率特点表明大多数公司优秀的业绩表现不超过3-5年。
市场力量使得公司业绩向行业或市场平均值回归。
对于静态均衡的公司，即预期有稳定ROE和权益帐面值增长率(gbve),价值帐面值乘数公式化简为：ROE - r权益价值帐面值乘数=1 + -r. - gbve因此，对于U前取得异常收益的公司，其未来预测可取得异常收益的时期不超过3-5年，此后该公司获得稳定的静态的权益帐面值乘数。
二、利用异常收益贴现法对中国上市公司估值将异常收益模型贴现佔值法应用于中国市场的分析至少从数据的可获性上来说是可行简便的。
由于中国大多数公司很少派发现金股利，或者即使派发其比例也很不稳定，所以传统的股利贴现法在中国很难得到广泛的应用。
在本文介绍的异常收益贴现估值法中，需要获得权益帐面值，帐面值增长率，净资产收益率，权益资本成本等数据。
其中，权益帐面值和净收益均可从历史的资产负债表中获得；帐面值的增长率可根据公司以往和目前的业绩表现结合行业询景加以预测；权益资本成本可根据资本资产定价模型公式或者行业预期收益率结合各公司表现得出。
由于篇幅所限，本文在利用异常收益贴现佔值法对中国上市公司进行佔值时，只列举三个例子，它们分别应用存续期无限和存续期有限的权益帐面值比率估值公式及权益价值估值公式。