第14章弹性汇率
国际经济学Robert J.Carbaugh原毅军中文版14-15章
第14章固定汇率制下的国际收支调整在第11章中，我们考察了国际收支赤字和盈余的含义。
回想一下，由于采取的是复式簿记，如果将所有国际收支账户考虑在内，那么外国居民对本国居民的支付总额(贷方)总是等于本国居民向外国居民支付的总额(借方)。
所谓赤字，是指按照功能划分的某一类账户的借方总额大于贷方总额。
例如，经常账户赤字说明商品、劳务和单方转移的进口大于出日。
经常账户盈余则刚好相反。
当经常账户赤字时，一国可以动用其国际储备，或者吸引贸易伙伴国的投资(如购买企业或有价证券)，填补资金缺口。
赤字国弥补赤字的能力受到该国国际储备以及贸易伙伴国在该国投资意愿的限制。
对于盈余国，一旦其相信，它的国际储备和海外投资已经足够(尽管历史表明，达到这种状态可能需要很长时间)就将不愿意进一步扩大盈余。
一般来说，削减国际收支盈余的激励不如削减国际收支赤字那么直接和迅速。
当初始的均衡被打破后，一国的国际收支会通过调整机制(adjustment mechanism)恢复均衡。
国际收支的调整采取两种不同的形式：第一，在特定条件下，存在一些调整因子，能够使国际收支自动实现均衡。
第二，如果自动调整无法恢复均衡，政府可相机采取政策，实现这一目标。
本章着重论述固定汇率制下国际收支的自动调整第14章固定汇率制下的国际收支调整我们考察的调整变量包括价格、利率和收入。
此外，货币对国际收支的影响也是我们要考虑的一部分内容。
弹性汇率下的调整机制，以及政府政策在推动国际收支调整中的作用，将在接下来的几章中加以讨论。
尽管在当代，自动调整的各种方法都有其拥护者，但每一种方法都是在特定的时期产生的，反映了不同的哲学思想。
国际收支能够通过价格和利率加以调整的观点，源于19世纪和20世纪初期的古典经济思想。
这种古典方法和当时实行的与固定汇率相关的金本位制相一致。
收入变化促进国际收支调整的观点反映的是凯恩斯的收入决定理论，该理论产生于20世纪30年代的大萧条时期。
汇率的弹性价格货币分析法
汇率的弹性价格货币分析法汇率的弹性价格货币分析法（Elastic Price-Currency Analysis）是一种通过分析汇率变动对商品价格和货币供求关系的影响来解释汇率波动的方法。
该分析法认为，价格弹性和货币替代弹性将决定汇率变动的程度。
价格弹性指的是商品价格对汇率变动的敏感程度。
当商品价格对汇率变动的反应较强时，价格弹性较高；当商品价格对汇率变动的反应较弱时，价格弹性较低。
货币替代弹性则指的是市场参与者将一种货币替代为另一种货币的程度，当市场参与者更愿意持有或使用一种货币时，货币替代弹性较高；当市场参与者更愿意持有或使用另一种货币时，货币替代弹性较低。
在汇率的弹性价格货币分析法中，主要有两个相关概念需要关注：国内价格和国际价格。
国内价格是指在本国市场上的商品价格，而国际价格是指在国际市场上的商品价格。
当汇率发生变动时，会对国内价格和国际价格产生影响。
当本国货币贬值时，国内价格会上涨。
这是因为贬值会导致进口商品的价格上涨，同时出口商品的竞争力提高，因此国内价格会受到影响。
此时，如果商品的价格弹性较高，消费者对商品价格的反应较强，国内价格上涨的幅度将较大。
另一方面，如果货币替代弹性较低，消费者不太愿意将本国货币替换为其他货币，国内价格上涨的幅度将进一步加大。
当本国货币升值时，国内价格会下降。
这是因为升值会导致进口商品的价格下降，同时出口商品的竞争力降低，因此国内价格会受到影响。
此时，如果商品的价格弹性较高，消费者对商品价格的反应较强，国内价格下降的幅度将较大。
另一方面，如果货币替代弹性较低，消费者愿意将本国货币替换为其他货币，国内价格下降的幅度将进一步加大。
从以上分析可知，弹性价格货币分析法认为价格弹性和货币替代弹性是决定汇率变动影响的主要因素。
当商品价格对汇率变动敏感且市场参与者愿意将本国货币替代为其他货币时，汇率变动对商品价格的影响较大；反之，影响较小。
然而，弹性价格货币分析法也存在一些局限性。
第十四章 外汇市场(国际经济学南开大学李坤望)PPT课件
第三节 外汇市场交易
一、即期外汇市场交易
1．银行同业拆放 2．国际贸易结算 3．套汇（Arbitiage）
11
二、远期外汇市场交易
1.套期保值（Hedging） 2.投机（Speculation） 3.套利（ Interest Arbitrage ）
12
套利
假设某投资者用1元本币在本国投资生息，本国年利率i， 一年后价值为1＋ i。若以e（直接标价法）的即期汇率将本币
18
图14－2
三、外汇管制
一 国实行外汇管制的目的主要包括以下几个方面： ❖ 1.加强黄金、外汇储备，这是战时外汇管制的主要目的； ❖ 2.维持国际收支平衡，防止资本外逃；
❖ 3.稳定外汇和金融市场，维持汇率稳定，增强本国货币信 用；
❖ 4.保护本国国内市场和本国经济的发展。 ❖ 外汇管制的对象一般分为：
15
第四节 汇率制度
❖ 所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货 币汇率变动的基本方式所作出的规定。按照汇率变 动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动 汇率制。
一、固定汇率制
固定汇率制可分为国际金本位制下的固定汇率制和 布雷顿森林体系下的固定汇率制。固定汇率制是在 国际金本位制下形成的，因此，国际金本位制下的 固定汇率制是典型的固定汇率制。布雷顿森林体系 下的固定汇率制与国际金本位制下的固定汇率制有 一些区别。
5
❖ 汇率（Exchange Rate )是以一国货币表示的另一国 货币的价格，或把一国货币折算成另一国货币的比 率，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。
❖ 汇率通常有两种不同的标价方法——直接标价法 （Direct Quotation）和间接标价法（Indirect Quotation）。 直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折 算为本国货币来表示其汇率。间接标价法则是以一 定单位的本币为基础，用外国货币来表示本国货币 的价格，从而间接地表示出外国货币的本币价格。
弹性价格货币分析法
河南大学经济学院
（四） 简单评价
◆ 弹性价格货币分析法的主要理论贡献：
（1）将购买力平价理论运用到了资产市场上，对现 实生活中市场汇率的频繁变动提供了一种解释。
（2）在货币模型中引入了货币供应量、国民收入等 经济变量，从而比购买力平价理论有更广泛的运用。
◆ 弹性价格货币分析法的局限性：
（1）它具有与购买力平价论同样的缺陷。
2019年3月14日星期四 河南大学经济学院
资产市场分析的前提条件
• 1、外汇市场是有效的。 • 2、一国资产市场包括三种：本国货币市场、 本国资产市场、外国资产市场。 • 3、资金完全流动，抵补利率平价始终成立。
2019年3月14日星期四
河南大学经济学院
主要理论类型
弹性价格论 货币分析法
资产可以相互替代
pd m yd id
s d
同样方法得外国价格水平对数形式的表达式：
p f m y f i f
s f
2019年3月14日星期四 河南大学经济学院
购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系：
P d E Pf
取对数整理后可得：
e pd p f
把本国和外国物价水平的对数形式表达式带入购买力平价公式
2019年3月14日星期四 河南大学经济学院
★ 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响
（二）
基本模型
s d d d
本国货币市场均衡条件是：
M M P d Yd e
id
e-自然对数的底，Y-产出，P-物价,i-利率，M-货币数量，
取对数调整后可得本国价格水平表达式：（除利 率外，其余为对数形式）
• 3、本国利率水平上升的影响（ id ↑) id ↑ • yd 不变， P ↑, e ↑
国际经济学教程(第三版)第十四章 汇率理论
一、绝对购买力平价
绝对购买力平价（Absolute PPP）是购买力平价理 论的最典型形式，其基本观点是在某一时点上，两国的 一般物价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币 的购买力可表示为一般物价水平（通常以物价指数表示） 的倒数，绝对购买力平价的公式可写为：
购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity）又称为PPP理论，是现代汇率理论中最有影响力 的理论之一。购买力平价理论的渊源可追溯到16世纪西 班牙萨拉蒙卡学派对货币购买力的论述。瑞典经济学家卡 塞尔在前人研究的基础上，系统阐述购买力平价理论， 1922年在其代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中 的提出应以国内外物价对比作为决定汇率的依据。该理论 强调经常账户对汇率的决定作用，将两国物价水平的变动 与汇率的变动联系起来。
(e1-e)/e = i- i*
上式为无抛补利率平价的表达式，其含义是，预期 条件下，如果本国利率高于外国，则本币 在远期将贬值。
（二）抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity）
投资者在从事套利活动时，往往会考虑到汇率 波动的因素，在套利时做一个外汇掉期交易，利用 远期外汇交易锁定未来交易的汇率，以图在保值的 基础上获利。此时的套利称为抛补的套利。
第五节 汇率决定的货币论
20世纪60年代，货币主义的影响与日俱增，在国际经 济领域形成了关于国际收支调节的货币分析法和汇率决定 货币分析法。20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，国际 货币体系进入浮动汇率时期。外汇市场上汇率越来越呈现 出与股票等资产价格相同的特点，如变动极为频繁且波幅 很大、受心理预期因素影响很大等。这启发人们将汇率看 成是一种资产价格，这一价格是在资产市场上确定的，从 而在分析汇率决定时采用与普通资产价格决定基本相同的 理论，这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场分析法 。
汇率制度与外汇管制
第章汇率制度与外汇管制Exchange Rate Regime and Foreign Exchange Control 比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊；熟悉现行人民币汇率制度一、汇率制度（exchange rat e regime 或Exchange rate system or exchange rate arrangement）（一）概念：指一国货币管理当局对本国汇率变动的基本方式（包括对汇率水平、变动幅度等）所做的一系列安排或规定。
内容包括：汇率的决定基础、变动幅度、调节方式、协调管理机构。
（二）汇率制度的类型☐按变动幅度划分（传统分类）1、固定汇率制：指现实汇率受平价的制约，并围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。
金本位制度下的固定汇率制（1880-1914年）；布雷顿森林体系下的固定汇率制（1944-1973年）■两种固定汇率制度的比较相同点：1. 各国货币规定有含金量，中心汇率由金平价确定；2. 汇率水平相对稳定，围绕中心汇率小幅波动不同点：2、浮动汇率制：汇率水平完全由市场供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。
单独浮动和联合浮动 Free floating和managed floating；clean floating and dirty floating ■固定汇率制和浮动汇率制⏹比较的要点：实现内外均衡的自动调节效率问题；实现内外均衡的政策利益问题；对国际关系的影响固定汇率制：优点：1.利于国际贸易和国际投资活动的开展； 2.利于国际合作和各国政策的协调缺点：1.不能自动调节国际收支； 2.不利于国内经济平衡发展，BOP的均衡是以牺牲国内经济为代价；3.易使通货膨胀在国际间传递；4.易受国际游资的冲击浮动汇率制优点：1. 可保持本国货币政策的独立性，阻止通胀跨国传播2. 调节国际收支；3. 减少外汇储备的需要缺点：1.不利于国际贸易和国际投资活动的发展； 2.助长国际投机活动，加剧国际金融市场的动荡3.不利于国际合作和各国政策的协调■固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较☐按是否钉住某一货币和波动幅度划分钉住汇率制和弹性汇率制☐I MF的划分1. 无独立法定货币的汇率制；2. 货币局制；3.传统的固定钉住汇率制；4. 水平波幅内钉住汇率制；5. 爬行钉住；6.爬行波幅内钉住；7. 无事先宣布路径的管理浮动汇率制； 8. 独立浮动什么是名义锚normal anchor？指交易者心理上存在的一种预期，这种预期之所以成为名义锚，是因为交易者自己有一定的心理承受能力，在这心理承受能力的范围内，交易者不会改变自己的行为；当经济条件超过这个承受能力时，交易者就会改变自己的行为方式。
《西方经济学》第十四章产品市场均衡
在产品市场均衡状态下，产品价格稳 定，生产者愿意并能够提供的产品数 量与消费者愿意并能够购买的产品数 量相等。
产品市场均衡重要性
资源有效配置
01
产品市场均衡有助于实现社会资源的有效配置，避免资源浪费
和生产过剩。
价格稳定
02
均衡状态下的产品价格相对稳定，有助于维护市场秩序和消费
者利益。
经济稳定增长
价格调整过程
当市场出现不均衡时，价格会自动调整以恢复均衡。例如，当供过于求时，价格下降会刺激消费者增加购买 量，同时抑制生产者减少生产量，直至市场重新达到均衡。
垄断性市场中价格歧视策略
价格歧视定义
在垄断性市场中，企业拥有市场势力，可以对不同消费者 或不同市场制定不同价格。这种定价策略称为价格歧视。
03 供给分析
供给曲线及其变动
供给曲线的含义
供给曲线表示在每一价格水平上，厂商愿意并且能够提供的商品或劳务的数量。
供给曲线的变动
供给曲线的变动是指整条供给曲线左右移动，这种移动是由非价格因素变动引 起的，如生产成本、技术进步、相关商品价格等。
影响供给因素分析
生产成本
相关商品价格
生产成本上升会增加厂商供给的成本， 从而降低厂商的供给意愿，导致供给 减少。
政府调控
在必要时，政府可以通过宏观调控手段，如 调整税收政策、实施价格管制等，来引导和 调节产品市场供需关系，促进市场均衡的实 现。
02 需求分析
需求曲线及其变动
需求曲线
在价格-数量坐标系中，表示在一定 时间内，消费者愿意并能够购买的商 品数量与商品价格之间关系的曲线。
需求曲线的变动
由于消费者偏好、收入水平、相关商 品价格等因素的变化，需求曲线会发 生移动。这种移动可以反映市场需求 的变化趋势。
金本位制度下的价格-铸币流动机制特点
14.1
金本位制度下的价格－铸币流动机制
特点 自发性 对称性 稳定性
14.2
国际收支调整的弹性论
14.2.1 弹性论的产生及其假设条件 不考虑国际资本流动和非贸易收支，只考虑贸易收 支。 贸易收支起初平衡。 利率、国民收入等条件不变,只考虑汇率变化对进出 口商品量的影响。 不考虑供给方面的局限性，假定贸易商品的供给具 有完全弹性。
14.5.1 货币论的假设条件
1. 价格在短期内也可以灵活调整，经济始终处于 充分就业均衡状态。 2. 一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳 定函数。 3. 商品的价格与利率是由世界市场决定的。
14.5
国际收支调整的货币论
14.5.2 货币论的基本理论
MS = Md Md = P· f ( Y , I ) MS = m· (D + R） R = Md – D 上式就是货币论的基本方程式。 它告诉我们，国际收支问题实际上反映的是货币供 给对货币需求的调整过程。
14.3 国际收支调整的吸收论
14.3.1 吸收论的假设条件
不考虑国际资本流动，把国际收支等同于贸易收支。 假定最初国内经济处于均衡状态。 假定生产要素的转移机制平滑。
14.3 国际收支调整的吸收论
14.3.2 吸收论的主要内容
Y = C + I + G + X - M B = Y – A dB = dY – dA 此式表明货币贬值对贸易差额的影响取决于其对国民 收入与吸收的影响的比较。 dB =（1-α ）dY - d 此式表明贬值对贸易差额的影响包括两部分，贬值的 收入效应（1-α ）dY与贬值的直接吸收效应d。 当（1-α ）dY > d时，贬值才能导致贸易收支改善。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
资本控制浮动汇率的财政扩张
i LM1:E P
D
i1
LM0
B
C
i0
A IS1:G (IS3:E TB )
IS2:TB
IS0 QD
Q0
第14章弹性汇率
设想：资本控制浮动汇率 财政扩张的非价格机制
财政扩张总的影响： i
总需求增加，利率
提高，私人部门需求
部分挤出，贬值，
净出口平衡，价格
i1
变化不确定。
i0
LM
B(D)
C A
IS1:G (IS3:TB )
IS2:TB
IS0 QD
Q0
Q1
第14章弹性汇率
小节：货币扩张效应
i
货币扩张效应
LM
LM`:M 固定汇率资本流动：A
固定汇率资本控制：
i0
A
C
CM
D
短期：B 长期：A(?)
B
浮动汇率资本流动：C
浮动汇率资本控制：A(?)
IS
QD 浮动汇率资本流动大国：D
i i0
LM0(LM2：E
P)
LM1:M
A(E) D
B C
Q0
IS0（IS2:TB ） IS1:TB
QD
第14章弹性汇率
设想：资本控制浮动汇率 货币扩张的非价格机制
货币扩张总的影响： i 利率下降，总需求增加， 本币贬值，净出口平衡， 价格变化不确定。
i0
i1
LM0
A B(D)
C
LM1:M
IS0(IS2:TB )
i0
CM i*0
IS Q0 Q1
IS' IS"
QD
CM*' CM*
Q*0 Q*1
IS*' IS*
Q*
第14章弹性汇率
2、资本流动大国：货币扩张
货币扩张－利率下降－ 投资需求增加－总需求QD增加 资本流出－本币贬值－TB增加－QD增加 外国：货币升值－TB减少－总需求减少
第14章弹性汇率
资本流动大国：货币扩张（图形）
i
i0 i1
i* LM
LM'
CM'
i*0
CM
i*1
IS' IS
Q0
Q1
QD
LM
CM* CM*' IS* IS*'
QD Q*1 Q*0
第14章弹性汇率
五、浮动汇率资本控制情况 的政策效应
当资本控制与浮动汇率同时存在 时，经常项目总是处于平衡状态，没 有简单的办法来为赤字或盈余融通。 私人资本流动被排除，中央银行不再 买卖外汇储备。因而，浮动汇率总是 调整到与经常项目保持一致为止。
名义汇率贬值（E提高）， 实际汇率e=EPM*/P不变； 产量不变。
第14章弹性汇率
浮动汇率：货币扩张的 短期、长期效应
i LM0(LM2:P )
LM1:M
A
B
i0
初始：A
短期：B
IS1:TB
长期：A
IS0 QD
第14章弹性汇率
三、汇率动态学
2、货币扩张场合的汇率调节过度现象
E E
E0 t
t0
Q0
第14章弹性汇率
小节：财政扩张效应
i
A'
LM
财政扩张效应
固定汇率资本流动：C
固定汇率资本控制：A‘(?)
B
浮动汇率资本流动：A
i0
A
C CM 浮动汇率资本控制：A‘(?)
浮动汇率资本流动大国：B
IS'
IS QD
Q0
第14章弹性汇率
六、政策组合
E
E*
M0 M
i L(Q,i) MS
第14章弹性汇率
借鉴克鲁格曼：利率的决定
E
E0
M0 M
i1
i0
i*+(E+1-E)/E i L'
L MS
第14章弹性汇率
货币需求理论和利率理论
第14章弹性汇率
理解：预期本币贬值的效应
卖B E+1
Li
QD
E 资本流入
买B* E TB
QD
预期本币贬值使利率提高、币值降低，总需求不确定。
Q0 Q1
IS1:TB QD
第14章弹性汇率
资本控制、浮动汇率的政策效应
• （结合第10章的论述） • 财政扩张－利率提高－总需求增加－净出口减
少－贬值－价格提高－实际货币供给减少－利 率进一步提高－总需求减少－净出口增加。
• 总的影响：本币贬值，价格提高，实际货币供 给不变，利率提高，净出口不变。
第14章弹性汇率
三、汇率动态学
3、预期本币升值对利率的影响 E+1下降导致i下降。
第14章弹性汇率
资本流动对利率的影响
预期本币升值E+1 －本国债券收益率大于外国 债券收益率（i>i*+(E+1-E)/E）－ 购买B，抛售B* (=L减少)－债券价格提高（＝利率下降）。
第14章弹性汇率
克鲁格曼：汇率的决定
2、弹性汇率：货币扩张效应
货币扩张－利率下降，总需求增加
－资本流出增加－本币贬值
－净出口增加－总需求进一步增加
i
LM
LM‘(M )
i1=i*
CM
Q0 Q1
IS‘(E
IS QD
TB )
第14章弹性汇率
弹性汇率：货币扩张效应
i
LM LM'
i0=i*
CM
IS'
IS
Q
Q0
Q1
第14章弹性汇率
3、弹性汇率和固定汇率情况 政策效应的比较
第14章弹性汇率
四、资本流动的大国情况
1、财政扩张效应 财政扩张－总需求增加，利率提高－ －资本流入增加－本币升值－总需求减少 －外国利率提高－资本流入较少 总效应：总需求增加，世界利率提高， 本币升值，外币贬值，外国总需求亦增加
第14章弹性汇率
资本流动大国财政扩张
i
i*
LM
LM*
i1
CM' i*1
第14章弹性汇率
2020/11/25
第14章弹性汇率
弹性汇率：价格提高的效应
e TB P
M/P i
QD i 资本流出 E
资本流入 E TB ······
第14章弹性汇率
弹性汇率：价格提高的效应
LM“（M/P ）
i
LM‘(M/P )
LM
i0=i*
ISI S IS‘(TB )
QD QD0
第14章弹性汇率
二、资本自由流动小国的宏观经 济政策
1、财政扩张的影响 财政扩张－总需求扩张－利率提高 －资本流入增加－本币升值－净出口减少 －总需求减少。 －－完全挤出
第14章弹性汇率
弹性汇率：财政扩张效应＝0？
i
i
LM
LM
i*
CM
i1 i0=i*
CM' CM
IS'
IS'
IS Q
Q0 Q1
IS" IS
Q
第14章弹性汇率
固定汇率 弹性汇率 货币扩张 QD不变 QD增加 财政扩张 QD增加 QD不变
第14章弹性汇率
三、汇率动态学
1、货币扩张的短期效应与长期效应 短期：货币扩张－利率下降－资本流出 －贬值－净出口增加－总需求增加。 长期：总需求增加－价格提高－工资提高 －供给减少－价格进一步提高。 长期均衡：P提高，M/P不变；
第14章弹性汇率
资本控制、浮动汇率的政策效应
• （结合第10章的论述） • 货币扩张－利率下降－总需求增加－净出口减
少－贬值－价格提高－实际货币供给减少－利 率提高－总需求减少－净出口增加。
• 总的影响：本币贬值，价格提高，实际货币供 给不变，利率不变，净出口不变。
第14章弹性汇率
资本控制，浮动汇率的货币扩张