中级财务管理盈余管理第十七章股利政策
中级财务管理 剩余股利政策
中级财务管理剩余股利政策公司的剩余股利政策是一个重要的财务管理方面的决策，它对公司和股东都有着重要的影响。
剩余股利指的是公司在支付股息后剩余的利润部分，如何处理这部分利润取决于公司的剩余股利政策。
中级财务管理中，剩余股利政策通常有三种选择：现金分红、股票回购和再投资。
现金分红是指公司将剩余股利以现金形式直接支付给股东。
股票回购是指公司利用剩余股利回购部分已发行的股票。
再投资是指公司将剩余股利用于公司的发展、扩张和增值，例如用于研发新产品、购买新设备等。
在决定公司的剩余股利政策时，需要考虑以下因素：1. 公司的财务状况：如果公司财务状况良好、现金流充足，那么选择现金分红可能更符合股东的利益。
但如果公司财务状况不稳定，那么可能需要将剩余股利用于再投资，以促进公司的发展。
2. 股东的需求：不同的股东可能对剩余股利有不同的需求。
有些股东可能更需要现金流，希望公司进行现金分红；而有些股东可能更看重公司的长期价值，希望公司进行再投资。
因此，在制定剩余股利政策时，要考虑不同股东的需求和利益。
3. 市场状况：剩余股利政策也受到市场状况的影响。
如果市场对现金分红更看好，那么选择现金分红可能有助于提高股东的收益和股价。
而如果市场对公司未来的发展更看好，那么选择再投资可能更有利于公司的长期增长。
在实际操作中，公司可以根据自身情况制定适合的剩余股利政策，并定期评估和调整。
中级财务管理的目标是最大化股东的财富，选择合适的剩余股利政策是实现这一目标的重要手段之一。
同时，公司还应当保持透明度，及时向股东沟通剩余股利政策的决策过程和原因，以维护股东信任和公司形象。
股利政策-财务管理
税务法规对股利分配的影响
税务法规可能对股利分配产生影响，如股息收入的个人所得税率可能高于资本利得的税率。
企业因素
企业的财务状况
企业的投资需求
企业的财务状况是决定股利政策的重要因素， 如现金流量、偿债能力和盈利能力等。
详细描述
在这种政策下，公司首先会为未来的投资和发展留存足够的资金，然后将剩余的 利润作为股利支付给股东。这种政策的优点在于能够保持公司的财务灵活性，满 足未来的资金需求，同时避免因股利支付过多而影响公司的财务状况。
固定股利政策
总结词
固定股利政策是一种每年支付固定数额股利的政策，不受公司盈利状况的影响。
企业价值评估
稳定的股利政策有助于投资者对企业未来发 展进行合理评估，从而影响企业股价。
资本结构调整
通过股利政策，企业可以调整资本结构，优 化财务状况。
信号传递作用
股利政策向市场传递出企业未来发展的信息， 有助于投资者做出投资决策。
02
股利政策的类型
剩余股利政策
总结词
剩余股利政策是一种优先考虑公司未来投资和发展需要的股利政策，只有当可分 配利润还有剩余时才支付股利。
详细描述
在这种政策下，公司会在正常时期按照固定的数额向股东支付股利，但在特殊情况下， 如公司有大量的盈余或出于特殊考虑，会支付额外的股利。这种政策的优点在于能够使 公司在不同时期根据实际情况灵活调整股利支付，同时也能满足股东对稳定收入和额外
收益的需求。
03
影响股利政策的因素
法律限制
法律对股利分配的限制
04
股利政策的实践与案例
财务管理之股利政策
财务管理之股利政策引言股利是指公司按比例向股东分配的利润或盈余的一部分。
股利政策是公司制定的有关分配股利的规则和策略，旨在平衡公司的资金需求和股东的回报。
财务管理中的股利政策对于公司的财务健康和股东利益至关重要。
本文将探讨股利政策的基本原则、影响因素以及应对策略。
股利政策的基本原则在制定股利政策时，公司应遵循以下基本原则：1. 清晰的目标和策略公司应该拥有明确的股利分配目标和策略。
这包括确定股利金额和频率，以及与公司的财务目标和战略一致。
例如，一些公司可能更倾向于将利润重新投资于扩大业务规模，而另一些公司可能注重稳定的现金流和股东回报。
2. 资金需求和稳定性股利政策应考虑公司的资金需求和稳定性。
如果公司有大量的投资计划或债务偿还需求，可能需要保留更多的盈余作为内部资金。
另一方面，如果公司稳定且盈利能力强，可以适当提高股利分配比例，以回报股东。
3. 股东偏好公司应了解股东的偏好和需求，以调整股利政策。
有些股东更关注稳定的股利回报，而另一些股东可能更喜欢通过资本增值来获取回报。
因此，公司应根据股东的偏好和市场需求灵活地调整股利政策。
4. 法律和法规要求公司在制定股利政策时必须遵守当地的法律和法规要求。
一些国家或地区对于股利分配有一定的限制和规定，公司需要严格遵守，以避免违法行为和罚款。
影响股利政策的因素股利政策的制定受到多种因素的影响，包括以下几个方面：1. 盈利能力和现金流公司的盈利能力和现金流是制定股利政策的重要因素。
如果公司的盈利能力强大且现金流稳定，可以考虑提高股利分配比例。
然而，如果公司盈利能力较弱或现金流不稳定，可能需要保留更多的盈余用于未来投资或应对突发事件。
2. 财务目标和战略公司的财务目标和战略也会对股利政策产生影响。
如果公司的目标是扩大市场份额或进行大规模投资，股利分配可能相对较低，以保留更多的内部资金。
相反，如果公司的目标是提高股东价值，股利政策可能更加慷慨。
3. 市场需求和竞争状况市场需求和竞争状况也会对股利政策产生影响。
财务管理之股利理论与政策(ppt36张)
最佳股利政策能对公司获利作出贡献， 但与其说它是价值的主要来源，不如说 它是价值的“更好的调节器”。 获得巨大成功的可能性主要取决于公司 的投资决策。 寻求有价值的创意是取得超额报酬的最 优途径
第三节 股利政策及其选择
股利政策：是确定公司的净利润任何分 配的方针和策略。即公司在决定将净利 润的多大份额作为股利分配给股东时所 采用的分配政策，实践中包括：
固定股利支付率政策
该方法将股利水平与当年收益水平结合起 来 尽管企业财务压力不大，如果企业各年收 益大幅波动时，企业股价也将大起大落， 不利于树立良好的企业形象
第三节 股利政策及其选择—股利政策的类型
低正常股利加额外股利政策
介于稳定股利政策与变动股利政策之间的 折衷的股利政策 股利构成：正常股利、额外股利。正常股 利水平较低，每期均固定支付；额外股利 与当期收益挂钩，随收益波动而波动。 灵活性与稳定性较好地结合
第一节 股利及其分配—股利种类
股利的种类
现金股利
不会增加股东的财富总额，但是不同股东对现金 股利的偏好不同 在除息日之后，股价一般会下跌 改变企业的资产结构和股东权益，增加股权融资 成本
财务管理学课件-股利政策
固定或持续增长股利政策
定义
固定或持续增长股利政策是指公司设 定一个固定的每股股利金额或增长率 ，并长期保持不变。
特点
该政策下，公司向股东提供稳定的收 入来源，增强股东信心。但可能导致 公司留存过多现金或无法满足未来投 资需求。
固定股利支付率政策
定义
固定股利支付率政策是指公司设定一个固定的股利支付率，即每股股利占每股 收益的比例，并长期保持不变。
05 企业内部视角：如何制定 和执行有效股利政策
企业内部环境评估与战略规划
评估企业盈利能力
分析企业历史盈利数据、预测未来盈利趋势，为制定 股利政策提供依据。
评估现金流状况
了解企业现金流入、流出情况，确保股利支付不会影 响企业正常运营。
考虑股东结构和需求
了解股东对股利的期望和需求，以及不同股东群体的 利益诉求。
公司因素
盈余的稳定性、公司的流动性 、举债能力、投资机会、资本 成本、债务需要。
其他因素
债务合同约束、通货膨胀。
02 常见股利政策类型及特点
剩余股利政策
定义
剩余股利政策是指公司在满足自 身再投资需求后，将剩余利润以 现金股利的形式发放给股东。
特点
该政策下，公司优先考虑再投资 机会，保持最佳资本结构，降低 资本成本。当公司有良好投资机 会时，会减少或取消股利支付。
03 上市公司实践中的股利政 策选择
现金分红为主流方式
现金分红的普遍性
现金分红是上市公司最主要的股利支付方式，具 有普遍性和广泛性。
稳定性与连续性
现金分红通常保持一定的稳定性和连续性，有助 于维护股东利益和增强市场信心。
影响因素
公司盈利状况、现金流状况、股东回报要求等都 是影响现金分红的重要因素。
财务管理之股利政策概述(ppt 59页)
▲ 发放前股票市场价格：每股10元
▲
股票股利后市场价格
股票股利前市场价格 1 股利支付率
10 9.09(元) 1 10%
股票股利的影响
有影响的项目
无影响的项目ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（1）资本结构（资产总额、负债总额、
（1）所有者权益的内部结构；所有者权益总额均不变）；
（2）股数（增加）；
（2）股东持股比例；
（3）每股收益（下降）； （3）若盈利总额和市盈率不变，股票股
（一）股票股利
★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它
并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
【例】 某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。
表11-4 资产
资产总计 资产
资产总计
1 000 1 000 1 000 1 000
资产负债表
金额单位：万元
发放股票股利前的资产负债表
负债 普通股(1 000 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
发放股票股利后的资产负债表
负债 普通股(1 100 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
300 100 100 500 700 1 000
股票回购
◇ 财产股利
股票分割
◇ 负债股利
股利支付
特点
形式
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支
现金股利 付的主要方式。公司支付现金股利除了要有
累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支 付方式。
2020年中级会计职称考试《中级财务管理》真题(附答案)
2020年中级会计职称考试《中级财务管理》试题一、单项选择题（本类题共20小题，每小题1.5分，共30分。
每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。
错选、不选均不得分。
请使用计算机鼠标在计算机答题界面上点击试题答案备选项前的按钮作答）1、在作业成本法下，划分增值作业与非增值作业的主要依据是（）。
A.是否有助于提高产品质量B.是否有助于增加产品功能C.是否有助于提升企业产能D.是否有助于增加顾客价值2、某公司股票的必要收益率为R，β系数为1.5，市场平均收益率为10%，假设无风险收益率和该公司股票的β系数不变，则市场平均收益率上升到15%时，该股票必要收益率变为（）。
A.R+7.5%B.R+22.5%C.R+15%D.R+5%3、在计算稀释每股收益时，需考虑潜在普通股的影响，下列不属于潜在普通股的是（）。
A.认股权证B.股份期权C.库存股D.可转换公司债券4、参与优先股中的“参与”，指的是优先股股东按确定股息率获得股息后，还能够按相应规定与普通股股东一起参与（）。
A.剩余税后利润分配B.认购公司增发的新股C.剩余财产清偿分配D.公司经营决策5、由于供应商不提供商业信用，公司需要准备足够多的现金以满足材料采购的需求，这种现金持有动机属于（）。
A.交易性需求B.投机性需求C.预防性需求D.储蓄性需求6、已知（F/P，9%，4）=1.4116，（F/P，9%，5）=1.5386，（F/A，9%，4）=4.5731，则（F/A，9%，5）为（）。
A.4.9847B.5.9847C.5.5731D.6.11177、按照财务战略目标的总体要求，利用专门方法对各种备选方案进行比较和分析，从中选出最佳方案的过程是（）。
A.财务决策B.财务控制C.财务分析D.财务预算8、关于证券投资的风险，下列说法错误的是（）。
A.价格风险属于系统风险B.购买力风险属于系统风险C.违约风险属于系统风险D.破产风险属于非系统风险9、已知甲项目和乙项目的期望收益率分别为15%和10%，下列最适合比较二者风险程度的指标是（）。
财务管理中的利润分配与股利政策
财务管理中的利润分配与股利政策在财务管理中，利润分配与股利政策是一个重要的议题。
企业在实施财务管理时，需要考虑如何合理分配利润，以及制定股利政策来满足股东的利益和公司的需求。
本文将探讨财务管理中的利润分配与股利政策的相关问题。
一、利润分配的原则与方法利润分配是指企业将盈利所得进行合理分配的过程。
在财务管理中，利润分配的原则主要包括权益优先原则、稳定原则和适度原则。
权益优先原则是指公司应该优先保障投资者的权益，确保股东能够按时按比例获得分红，其次再考虑其他利益相关方的需求。
稳定原则是指企业应当保持分配政策的稳定性，避免频繁变动对投资者产生不确定性的影响。
适度原则是指企业应根据具体情况来确定利润分配的合理比例，既要满足投资者的收益期望，又要保留一定比例的利润用于企业的再投资和发展。
在实际操作中，企业通常采用的利润分配方法包括现金分红、股票分红和再投资等。
现金分红是指企业按照股东持有的股份比例，以现金的形式向股东发放红利。
股票分红则是将利润以股票的形式分配给股东，将公司盈余转化为股份，增加股东的股本。
再投资是指将部分利润用于企业内部的资本积累、新项目的投资等，从而实现企业的可持续发展。
二、股利政策的制定与调整股利政策是指企业根据公司实际情况和需要，制定和调整利润分配的规则和方针。
制定良好的股利政策有助于维护公司和投资者的利益，同时也是企业治理的一部分。
在制定股利政策时，公司需要考虑以下几个方面：1. 盈利水平：公司的盈利水平是制定股利政策的基础。
如果公司盈利稳定，可以考虑增加分红比例；如果盈利不稳定，需要适当保留一部分利润作为后备。
2. 公司发展需要：企业在制定股利政策时，需要考虑未来的发展需要。
如果公司有大量的资本开支计划或者新项目，可以适度保留利润作为再投资。
3. 股东利益：股东是公司的所有者，维护股东利益是企业应尽的责任。
制定股利政策时，需要考虑股东对分红的期望和需求，使股东能够获得合理的回报。
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股利政策是指股份有限公司关于股利 发放方面的方针和策略，是股份有限 公司利润分配的一个重要组成部分。
第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式
第一节 股利分配与公司价值
一、现金股利分配与公司筹资 税后利润是企业的一项重要的资金来源，企业的利润分配决策实
质是企业要不要将，或者将多少税后利润用于再投资的问题。 利润分配决策是企业筹资决策的一个组成部分。 二、股利政策与公司价值无关论 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。在满 足一定假设或类似假设的前提下，该理论认为公司的股利政策确定 与公司价值无关。这些假设为： （1） 不存在公司所得税和个人所得税； （2） 不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； （3） 公司的投资决策与鼓励分配方案无关； （4） 投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会可以获得同样 的信息； （5） 投资者对鼓励收益与资本利得收益具有同样的偏好。 该理论认为：股利政策对公司的市场价值（或股票价格）不会产 生影响；投资者并不关心股利的分配；股利的支付比率不影响公司 的价值。根据这种理论，企业的价值是由资产的盈余和投资政策所 决定的，股利仅仅是由公司投资方案所决定的一个被动的剩余额。
公司的现金股利分配，对投资者就是一条极为重要的信 息渠道。
从长远来看，盈利能力不足和资金匮乏的企业是无法按 期按量支付现金股利的。公司现金股利的发放数额是其 盈利能力的一条重要反映渠道。通常，增加现金股利发 放额被变动的反映是不对称的， 股利下降一定数量引起的股价下跌幅度要大于股利上升 同等数量造成的股价上升的幅度。因此，企业通常不愿 意降低现金股利分配额。
根据例1，公司的投资收益率为25%，甲股东在2000年末得到了每 股2元的现金，其在2001年的投资每股减少1元，因此他在2001年 末只能得到相当于每股30-1.25=28.75元的现金。相反，乙股东由于 在2000年末相当于每股追加了1元的投资，他在2001年末将得到相 当于每股30+1.25=31.25元的现金收入。
现实中股利政策就可能对公司价值产生 某种程度的影响。对此，也有几种观点：
（一）“一鸟在手”论
这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得 有着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾 向于股利收益。
因为股利，特别是正常的现金股利，投资者有 把握按时、按量得到收入，这好比手中之鸟。 而资本利得则是有风险，不稳定的，股票价格 变化太过频繁，尤其如果股价下跌，资本利得 就会大大损失，甚至一文不名。因此，随着现 金股利分配比率的降低，股票投资的资本成本 将上升，使股票价格下跌。
不管他们如何选择股利政策，在MM假设前提下，甲、乙两股东在 1999年末每股股票的价格都在20元。
甲：Ｐо =2/（1+25%）+28.75/（1+25%）（1+25%）=20元 乙：Ｐо =31.25/（1+25%）（1+25%）=20元
三、公司股利政策与公司价值的其他理论
公司股利政策与公司价值无关论的理论 都是建立在一系列理想的假设之上的。 现实世界中的情形很难满足MM利的假 设条件。
定股利政策。
[例3] 在例1中我们假设公司采取方案一，即2000年每股发放现金股 利1元，将大部分利润留做投资之用。现假设有甲、乙两股东，甲 股东希望在2000年得到每股2元的现金股利，而乙股东不期望在 2000年得到任何现金股利，而是希望在2001年末一次性地得到全 部收入。为了实现各自的目的，甲股东可以在2000年现金股利分 配后出售部分股票取得现金，得到平均每股2元的现金收入。乙股 东则可以分得的现金股利重新投资于公司的股票，并在2001年末 得到全部的现金收入。
第二节 股利政策的选择
股份有限公司在选择确定其股利政策时， 既要考虑各种理论分析的结果，也要考 虑现实世界中各种因素所发生的实际变 化对不同股利政策所带来的影响。
一、 影响公司选择股利政策的因素
（一）各种约束 １、 契约约束。 ２、 法律约束。 （1）资本保全。 （2）企业积累。 （3）净利润。 （4）超额累积利润。 （二）股东因素 1、稳定的收入和避税。 2、控制权的稀释。
（二）所得税影响理论
这一理论认为，那些能够充分利用留存 收益进行有效的投资，增加股东财富的 公司，不发或少发现金对股东更为有利。
（三）股利分配的信号传递效应
投资者对公司实际状况和未来前途的了解远不如公司管 理人员清晰，在他们之间存在着某种信息不对称。
一般来讲，投资者只能通过公司的财务报告和其他公开 发布的信息来了解公司的经营状况和盈利能力，并据此 来判断股票价格是否合理。
老股东权益价值=股东收益价值—新股东收益价值
=6000万元（+NPV）—1000万元
=5000万元（+NPV）
与前一种情况相比，老股东的收益价值减少了1000万元，但同时他们 得到了1000万元的现金股利，所以其实际价值未受影响。
在满足MM各项假设的前提下，不论公司的股利政策如何，股东都可 以通过二级市场操作来实现自己所希望的现金使用和分配方案，因此， 公司的股利政策并不会影响股东对现金的需求和使用，股东可自行决
如果公司利用1000万元的现金进行项目投资而不是用于股利分配，则 该公司股东权益的价值为：6000万元（+NPV）。
如果公司将1000万元的现金用于股利发放，而依靠增发新股筹措到项 目投资所需的资金，则该公司老股东（即不包括因购买价值1000万元 的新股而成为公司股东的那部分新股东）的股东权益价值为：
（三）公司因素 1、公司的投资机会 2、盈余的稳定性 3、资本成本 4、资本的流动性 5、举债能力 6、偿还债务需要 7、信息传递 8、对公司的控制 （四）其他因素 由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策的
选择与股票价格就不可能是完全无关的，公司的价值 或股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。