货币分析法与汇率超调
货币分析法与汇率超调ppt课件
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
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理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf • K表示以货币形态持有的备用购买力占社会
总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法 • 引入实际货币需求L是Y和i的函数
r MMf LfL（ （ yபைடு நூலகம்， f， ii） f）
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结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
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二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
货币分析法与汇率超调
应用经济学
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1
货币分析法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
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2
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
汇率超调理论简介
汇率超调（Sticky-Price Monetary Approach/Overshooting）是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什(Rudiger?Dornbusch) 于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来；采用价格粘性这一说法，更切合实际。
同时，它具有鲜明的政策含义：表明了货币扩张（或紧缩）效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升（或下降）。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
第四章 货币分析法
我们可以用图形来表示货币模型中本国货币供给一次性增 加的影响：
Mt M t1 M t0 t0 t1
Pt Pt1 Pt0 t t0 t1 t
rt
Yt
Y t t
St St1 S t0 t t0 t1
（二）当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加会带来 本国价格水平的下降，本国货币升值。
（三）当其他因素保持不变时，本国利率上升会带来本国价 格水平的上升，本国货币贬值。
S
e t +1
↑
⇒
St ↑
许多相关文献从预期的角度对弹性价格货币模型进行了扩 展和修正（教材 p66）。
五、对弹性价格货币模型的检验与评价：教材 P76-68。
尽管弹性价格货币模型在实证检验中并不十分令人满意， 但它是现代汇率决定理论的基础，如稍后我们要介绍的粘性 价格货币模型和资产组合平衡模型都是在对弹性价格货币模 型修正的基础上提出的。
t → +∞ ），物价水平对总需求的变动进行了充分的调整，
总供给曲线变成了一条垂直线，国民收入或产出又回到了充 分就业下的均衡水平
Y ，一次性货币供给增长引起的总需
求上升效应最终全部转化成了物价水平的上升。
P
Pt
Pt1 ( Pt0 )
AD
AD '
Y
Y
所以，在长期内（即在 t 时点），本国商品供求总均衡 用公式可表示为：
我们在本章第一节和上一章分别学习了弹性价格货币模型 与蒙代尔-弗莱明模型。弹性价格模型含有许多前提假设， 如：本国商品总供给曲线是垂直的；购买力平价成立； 本国商品价格具有完全灵活弹性等。这些较为严格的假设， 特别是弹性价格假定，在现实生活中、短期内都较难实现。 这使得弹性价格模型不能很好地解释汇率的现实变动情况， 市场汇率的实际波动似乎比用弹性模型预测出的汇率波动 要大得多。
国际金融学位考复习
国际金融复习一．判断题1.企业发行债券融资属于间接融资。
×2.国债价格和市场利率成反比例变化关系。
√3.企业到银行贷款融资属于间接融资。
√4.外国股票和外国债券市场是典型的在岸市场。
√5.记账中心又称为避税型离岸金融中心。
√6.香港属于一体化离岸金融中心。
√7.日本东京属于内外分离型离岸金融中心。
√8.国际收支平衡就是国际收支均衡。
×9.当政府在银行间国债市场买进国债时，基础货币的投放量增加了。
√10.当一国出现国际收支逆差，政府在银行间外汇市场卖出外汇储备时，基础货币的投放量增加了。
×11.LIBOR是欧洲货币市场上大额资金借款的利率，利率水平比较高。
×12.CDs兼具流动性和收益性的特征。
√13.回购协议利率由双方商定，与抵押证券利率无关。
√14.国际货币市场上资金数额巨大而且流动性强，容易引发金融危机。
×15.任何可自由兑换的货币，在欧洲以境外货币的形式存在时，称为欧洲货币。
√16.欧洲货币就是指欧洲美元。
×17.欧洲货币市场融资成本比较低，具有明显的利率优势。
√18.国际证券市场主要由股票业务构成。
×19.国际短期信贷必须签订贷款协议。
×20.国际中长期信贷必须签订贷款协议。
√21.期限最短的回购协议称为“隔夜回购”。
√22.对贷款银行来说，辛迪加贷款的优点是可以分散贷款风险，减少同业之间的竞争。
√23.对借款人来说，辛迪加贷款可以筹到独家银行所无法提供的数额大、期限长的资金。
√24.借用辛迪加贷款的特点之一是成本比较低。
×25.期限贷款的特点之一是一次提款本金，分期偿还贷款，一般采用固定利率。
×26.转期循环贷款使短期贷款和长期贷款的界限变得模糊。
√27.票据发行便利实际上是用短期票据借取了中期信贷。
√28.外国债券的发行必须经过发行所在国的批准。
√29.欧洲债券面值货币与债券发行地点同属于一个国家。
什么是汇率超调模型？
什么是汇率超调模型？什么是汇率超调模型?粘性价格货币分析法（Sticky Price Moary Approach）粘性价格货币分析法（Sticky-Price Moary Approach）又称为“超调模型”（Overshooting Model），它是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什（Rudig er·Dornbusch）于19世纪70年代提出的。
什么是“汇率超调”现象？, 高手指点：为什么会有“汇率超调”现象汇率超调汇率超调（Sticky-Price Moary Approach）是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什(Rudiger·Dornbusch)于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变数对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
汇率超调的前提条件是商品价格具有粘性。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设：①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察物件，外国价格和外国利率都可以视为外生变数或假定为常数。
核心思想：当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的资讯。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
国 际 经 济 学 - 对外经济贸易大学
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简要评价
考察了资本流动与汇率决定间的关系
汇率与利率之间的关系通过国际资金套利来实
现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。
揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际 资本流动之间的相互影响。 忽略了外汇交易成本；假定不存在资本流 动障碍
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现代汇率理论
20世纪70年代以后，随着金融自由化的发展，市场交易规 模远远超过了国际贸易和国际投资对外汇的实际需求，使得 从国际收支流量的角度无法对汇率的决定与波动问题作出完 满的解释和说明。而汇率的波动更多的是与投资者在国际金 融市场的资产组合有关。因此，从资产市场存量角度研究汇 率问题的资产市场理论就应运而生。 这一理论一经提出便迅速得到西方学术界的广泛关注，并逐 步取代了国际收支流量分析方法而成为汇率理论的主流。
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相对购买力平价
一段时期内汇率的变化与同一时期两国物 价水平的相对变化成正比。 新的均衡汇率应以最初的均衡汇率为基础， 通过两国相对通货膨胀率调整而得到。
本国物价水平相对上升，购买力下降，汇率上
升（贬值） 汇率变化取决于两国通货膨胀的差异。
P1 / P 0 R1 R0 1 Pf / Pf0
绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定，相
对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。
3
绝对购买力平价理论
基本内容 汇率等于两国货币在各自国家里所具有的购买 力之比。一国货币购买力的大小是通过该国物 价水平的高低表现出来的。
货币的购买力：单位货币所能购得的商品及劳务的
数量
外币购买力 1 / Pf P R 本币购买力 oting Model）——粘性价格的货币论 (Sticky-price Monetary Approach)
中级宏观：汇率超调模型 PPT课件
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总需求决定：开放经济的IS-LM曲线模型
r
B
r1 r0
yd1
p
p1
b
p0 yd1
LM(MS0/P1；P1)
A
LM(MS0/P0)
IS(G0,Q0) IS(G0,Q1)
y
yd0
S0P*0/P1=Q1<Q0=S0P*0/P0
a AD(G0,MS0,S0P0*)
y
yd0
返回
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外汇市场瞬时调整
无抛补利率平价： r r* se
MIT的Dornbusch(1976) 结 构和功能综合两模型，小 规模开放经济
金融市场价格短期超调 (overshooting)：产品市场 价格粘性(缓慢调整)，金融 市场调整迅速。
价格粘性，AS由水平逐渐 垂直；AD取决于IS-LM模型
长期均衡：总需求等于总供 给，物价稳定；利率等同国 际利率；实际汇率位于长期 水平，预期变化为0。
yd h(q) h(s p) s p y / h
5.价格调整方程
p m ky lr *
p& ( yd y)
长期均衡：总需求等于总供给y，无通 胀；利差为0；价格与汇率位于长期水
平，预期变化为0。
12
长期均衡
超调图解2：货币扩张
p m ky lr *
s p y / h m (h1 k) y lr *
(d)
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货币供给（Ms)增长的长期影响
r
r* H J
s0 s1 ( a)
RP(S1)
RP(S0)s
p
SP0*/P=Q0
r
A
r*
LM(M0/P0)=LM(M1/P1) IS(G0,Q0)=IS(G0,Q1=Q0)
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二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
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理论模型
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货币分析法与汇率法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
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一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
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M Mf
LfL（ （ yy， f， ii） f）
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结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
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理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf
• K表示以货币形态持有的备用购买力占社会 总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法
• 引入实际货币需求L是Y和i的函数