债券价格变动规则
债券价格变动率公式
债券价格变动率公式公式：从债券投资收益率的计算公式R=[M(1+r×N)—P]/（P×n）可得债券价格P的计算公式P=M(1+r×N)/(1+R×n)其中其中M和N是常数。
那么影响债券价格的主要因素就是待偿期、票面利率、转让时的收益率。
影响因素：1.待偿期。
债券的待偿期愈短，债券的价格就愈接近其终值(兑换价格)M(1+rN)，所以债券的待偿期愈长，其价格就愈低。
另外，待偿期愈长，发债企业所要遭受的各种风险就可能愈大，所以债券的价格也就愈低。
2.票面利率。
债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的名义利率愈高，到期的收益就愈大，所以债券的售价也就愈高。
3.投资者的获利预期。
债券投资者的获利预期(投资收益率R)是跟随市场利率而发生变化的，若市场利率高调，则投资者的获利预期R也高涨，债券的价格就下跌；若市场的利率调低，则债券的价格就会上涨。
这一点表现在债券发行时最为明显。
一般是债券印制完毕离发行有一段间隔，若此时市场利率发生变动，即债券的名义利息率就会与市场的实际利息率出现差距，此时要重新调整已印好的票面利息已不可能，而为了使债券的利率和市场的现行利率相一致，就只能就债券溢价或折价发行了。
4.企业的资信程度。
发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；而资信程度低的，其债券价格就低。
所以在债券市场上，对于其他条件相同的债券，国债的价格一般要高于金融债券，而金融债券的价格一般又要高于企业债券。
5.供求关系。
债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。
在经济发展呈上升趋势时，企业一般要增加设备投资，所以它一方面因急需资金而抛出债券，另一方面它会从金融机构借款或发行公司债，这样就会使市场的资金趋紧而债券的供给量增大，从而引起债券价格下跌。
而当经济不景气时，生产企业对资金的需求将有所下降，金融机构则会因贷款减少而出现资金剩余，从而增加对债券的投入，引起债券价格的上涨。
第六七章 债券价格和利率讲解
可能性
完全支付 违约
回报
105 0
概率
0.9 0.1
期望回报
94.5 0
如何估计债券违约概率
• 债券评级
穆迪 Aaa 投资级 Aa A Baa 非投资级 Baa 投机级 B Caa 高投机级 Ca C
同风险的债券收益率如何决定？ • 这涉及债券收益率的结构问题
– 债券收益率的风险结构
债券收益率=国债收益率+违约风险溢酬
– 债券收益率的期限结构
如何通过债券违约风险 计算债券收益率
• 违约风险和违约风险溢酬
– 违约风险：发行者可能不能进行承诺的支付 – 例子：公司发行息票率5%，面值100元
一年期国库券的价值= 债券面值 1+i
固定支付贷款的价值
固定支付贷款的价值=
固定支付 1+i
+
固定支付 (1+i)2
+……+
固定支付 （1+i）n
息票债券的价值
息票债券的价值=（息票支付 1+i
+
息票支付 (1+i)2
+……+
息票支付 （1+i）n
）+（面1+值i）n
统一公债
统一公债的价值= 每年的息票支付 i
.... i1etn1
通胀风险和国债收益率
• 通货膨胀风险
– 通胀率会降低持有债券的真实收益率。
– 利率分为三部分：真实利率、预期通胀率、通 胀风险补偿
– 费雪方程式：i r e
– 例子：
通胀率
国债买卖规则一览
国债买卖规则一览国债买卖规则1、交易方式：交易方式采取T+0交易规则，国债现货交易允许实行回转交易。
即当天买进的债券当天可以卖出，当天卖出的债券当天可以买进。
2、报价单位：以每张面值100元为报价单位，价格是指每100元面值国债的价格委托买卖。
债券卖出最小申报数量单位为1张，债券买入最小申报数量单位、债券回购买卖最小申报数量单位为10张。
3、申报撮合方式：正式实施国债净价交易后，将实行净价申报和净价撮合成交的方式，并以成交价格和应计利息额之和作为结算价格。
4、申报价格限制：上市首日后，每次买卖竞价申报价格的有效范围为最近成交价上下各5元。
5、交易时间和交易原则都与A股相同，并且不设涨跌限制。
除此以外，债券的申报价格最小变动单位为0.01元人民币。
需要注意的是，投入者必须将无记名国债拿到指定的证券商处办理托管手续，然后在其所指定的证券商处实行交易。
国债买卖怎么交易盈利?国债如果是购买凭证式或电子式国债，那么到期以后，自然会结算利息给投资者。
而要进行买卖，主要是选择国债逆回购。
国债逆回购的投资期限有1天、3天、7天等，一般是选择交易日的上午9点30-10点之间购买，其次可以选择在每个月末或季度末购买。
1天期的国债逆回购，周四买入，周五就可以回款使用，并且还可以享受周五与周末的三天利息。
国债买卖是货币政策工具吗?发行国债属于财政政策，买卖国债属于货币政策。
财政政策和货币政策的区别：财政政策属于国家整个经济政策的组成部分;一般指的是国家会根据一定时期的政治、经济、以及社会发展的任务而制定的有关财政工作的指导原则，它是通过财政支出与税收政策来调节其中的需求。
政府一般通过调整财政收支的方式主要有：改变政府购买的水平;改变政府的转移支付能力;调整相应的税率。
货币政策是指政府或央行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。
财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策的变动来影响和调节总需求。
债券市场的价格波动原理
债券市场的价格波动原理债券市场价格波动的原理主要受到多个因素的影响，包括利率变动、债券品质变化、市场供求关系以及宏观经济环境等。
首先，利率变动是债券市场价格波动的主要原因之一。
债券收益率与市场利率呈负相关关系，也就是说，当市场利率上升时，债券的收益率会下降，导致债券价格下跌；相反，当市场利率下降时，债券的收益率会上升，导致债券价格上涨。
这是因为债券作为固定收益工具，其未来现金流的现值与市场利率相关，市场利率上升会使未来现金流的现值下降，从而导致债券价格的下跌。
因此，债券市场价格波动往往与利率变动密切相关。
其次，债券品质变化也会对债券价格产生影响。
债券的品质通常指债券发行方的信用等级。
当债券信用评级下调时，市场对该债券的信用风险会有所担忧，从而导致债券价格下跌。
相反，当债券的信用评级上调时，市场对该债券的信用风险有所改善，债券价格会上涨。
此外，其他债券品质变化，如债券期限、票息利率等的变化，也可能对债券价格产生影响。
除此之外，市场供求关系也是债券市场价格波动的重要因素。
市场供给的增加或需求的下降会导致债券价格下跌，而市场供给的减少或需求的增加会导致债券价格上涨。
供求关系的变化主要受到投资者对债券的预期和风险偏好的影响。
例如，当市场预期通胀率上升时，投资者可能会减少对债券的需求，转而选择其他投资品种，从而导致债券价格下跌。
最后，宏观经济环境也会对债券市场价格波动产生影响。
经济增长、通胀压力、货币政策等因素都可能对债券市场价格产生影响。
例如，当经济增长快于预期时，投资者可能预期通胀压力上升，从而导致债券价格下跌；而当经济增长低于预期时，投资者可能预期通胀压力减小，从而导致债券价格上涨。
综上所述，债券市场价格波动的原理包括利率变动、债券品质变化、市场供求关系以及宏观经济环境等多个因素的综合影响。
投资者在债券市场中应密切关注这些因素的变化，以便做出准确的投资决策。
债券交易规则
债券交易规则债券交易规则各国证券主管机构，及证券交易所对债券交易都制定有严格的债券⽂易规则，但因各⾃具体情况有所不同.所以.各国及各证券交易所间没有都适⽤的债券交易规则.然⽽它们在基本原则、基本条件和基本内容等⽅⾯都是签本相同的。
(⼀)上海证券交易所债券交易规则1.交易对象。
上交所债券交易对象为全部上市债券。
2.定单的最低倾。
上交所债券交易定单应符合:①证券商申报的买卖价格.彼券以100元票⾯顿为计价单位。
②债券每1的0元⾯额为⼀个交易单位，简称为“1⼿”。
委托⼈委托买卖债券的数倾.应是以⼀个交易单位为起点或其倍数的整数委托。
3.⼤倾交易界定。
上交所债券⼤撅交易界定为:①债券在100万元⾯值以上，为⼤倾交易。
②⼤宗交易于每⽇闭市前1个⼩时在本所指定的地点进⾏，如部分成交后所余⾦倾低于⼤宗交易的起点⾦倾数，则于次⽇转为⼀般交易。
4.交易时间。
上交所债券交易时间为:①每周⼀⾄周五。
每⽇前市上午9点半⾄11点半，后市1点⾄3点。
法定假⽇闭市。
②如本所认为确有必要.可变更开市或闭市时间，并报证券主管机关核准。
5.报价。
上交所债券报价规定为:①每个营业⽇开市后，某种位券的第⼀笔成交价为该债券的开盘价。
②委托买卖债券分市价委托和限价委托。
③证券商申报的价格.债券以100元票⾯撅为计价单位。
6.交易合同签订⽅法。
上交所债券⽂易合同签订⽅法为:①按价格优先、时间优先的原则成⽂。
即:较离买进申报优先满⾜于较低买进申报，较低卖出申报优先满⾜于较⾼卖出申报;同价位申报，先申报者优先满⾜;市价买卖优先满⾜于限价买卖。
②⼤宗债券交易双⽅之签约⽅式.该所另有规定。
③在交易所主机交易系统接受买卖申报并成⽂后，由⽂易席位上的终端机发出成交信号，有关各⽅须⽴即到中介经纪⼈处在“场内成交单”上签盖印章，并取回回执联O7.交易类别。
上交所债券⽂易分为:①当⽇结算交易。
指交易当⽇即可结算的交易。
②普通交易。
指买卖成交后的第四个营业⽇(含成交当天，遇法定假⽇顺延)，成交各⽅进⾏清算⽂侧的交易。
债券定价原理1
债券 C
70
70
1000
1000 = （1 + 0.07） + ⋯ + 1 + 0.07 5 + （1 + 0.07）5
债券 D
90
90
1000
1082 = （1 + 0.07） + ⋯ + 1 + 0.07 5 + （1 + 0.07）5
70
70
1000
960.07 = （1 + 0.08） + ⋯ + 1 + 0.08 5 + （1 + 0.08）5
30年 135 115 100 88 77
12
6
3
03
原理4
原理4
债券定价原理 4
对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的 收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动， 收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
原理4
Example
某5 年期的债券C，面值为1000 美元，息票率为7%。假定发行价格等于面值，那 么它的收益率等于息票率7% 。如果收益率变动幅度定为1 个百分点，当收益率上 升到8%时，该债券的价格将下降到960.07 美元，价格波动幅度为39.93 美元 (1000-960.07)；反之，当收益率下降1 个百分点，降到6%，该债券的价格将上 升到1042.12 美元,价格波动幅度为42.12 美元。很明显，同样1 个百分点的收益 率变动，收益率下降导致的债券价格上升幅度（42.12 美元=1042.12-1000）大 于收益率上升导致的债券价格下降幅度（39.93 美元=1000-960.07）。 具体计算如下：
全国银行间市场债券交易规则
附件2全国银行间市场债券交易规则第一章总则1.1 为规范债券交易行为，维护市场秩序，保护交易成员的合法权益，根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》（中国人民银行令[2000]第2号）、《全国银行间债券市场债券买断式回购业务管理规定》（中国人民银行令[2004]第1号）、《全国银行间债券市场债券借贷业务管理暂行规定》（中国人民银行公告[2006]第15号）、《全国银行间债券市场做市商管理规定》（中国人民银行公告[2007]第1号）及其他有关规定，制定本规则。
1.2 通过全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心）交易系统进行的债券交易行为，适用本规则；本规则未作规定的，适用交易中心其他有关规则。
前款所称债券，包括经中国人民银行批准在全国银行间债券市场流通的政府债券、央行票据、金融债券、企业债券、境外机构发行的人民币债券以及其他具备还本付息特征的有价证券。
资产支持证券的交易适用本规则。
1.3 本规则所称债券交易，包括现券买卖、质押式回购、买断式回购和债券借贷。
1.4 交易中心为交易成员提供报价、成交、风险管理、清算提示以及信息等服务，履行市场日常监测和统计职责，接受中国人民银行的监管。
与交易中心联网的机构应通过交易中心交易系统进行债券交易。
1.5 交易成员在债券交易中应遵循公平、诚信、自律的原则。
第二章定义与基本规则2.1 交易系统交易系统是指由交易中心管理运作的，向交易成员提供报价成交及其他交易辅助服务的计算机处理系统和数据通讯网络。
2.2 交易成员2.2.1 交易成员是指依照交易中心有关联网管理办法与交易中心联网的机构投资者。
依照交易中心有关规则在交易系统开设交易账号，并委托其他交易成员使用其交易账号代为达成交易的机构，视为交易成员。
2.2.2 交易成员应在交易系统中建立系统用户并为其设定相应权限。
交易成员通过其建立的系统用户在交易系统中进行债券交易。
2.2.3 交易成员在交易系统中的所有操作以交易系统数据库记录为准。
债券价格的变动趋势
债券价格的变动趋势
债券价格的变动趋势可以分为以下几种情况：
1. 到期日越近，债券价格趋于面值：随着债券到期日的临近，债券的价格趋向于面值。
这是因为到期日越近，投资者获得本金的时间就越近，所以债券的风险降低，价格趋于面值。
2. 利率上升，债券价格下跌：当市场利率上升时，新发债券的利率会提高。
这意味着现有的低利率债券变得不那么有吸引力，因此其价格下跌。
3. 利率下降，债券价格上涨：当市场利率下降时，旧债券的利率高于新债券的利率。
这使得现有债券的利率很有吸引力，投资者会愿意支付更高的价格购买债券，因此债券价格上涨。
4. 债券评级变动：当债券评级机构调整某个债券的评级时，债券价格会发生变动。
如果债券评级提高，市场对该债券的信用风险会降低，价格上涨；如果债券评级降低，市场对该债券的信用风险会增加，价格下跌。
5. 市场情绪：债券价格还会受到市场情绪的影响。
当市场情绪乐观时，投资者会更愿意购买风险较高的资产，而债券作为低风险资产的需求下降，导致债券价格下跌。
相反，当市场情绪悲观时，投资者会寻求避险，债券作为避险资产的需求增加，导致债券价格上涨。
需要注意的是，债券价格的变动趋势受多种因素的影响，这些因素相互作用，可能产生复杂的效应。
投资者在进行债券投资时，需要综合考虑这些因素，并进行风险评估。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第一节
现金流量、现值与终值
一、基本含义
1、现金流量的含义 现金流量是指按时间顺序列明的现金
流入量和现金流出量。 2、货币时间价值 指货币经历一定时间的投资所增加的
价值。 货币时间价值的产生可以从社会再
生产角度分析。
二、终值与现值
1、终值的计算 （1）单利终值与复利终值
FP(1in)
FP(1i)n
（2）周期复利终值
F P(1 i )mn m
如果i为年利率，m可理解为一年内 付息频率。当m→∞时：
F liP m (1 r)m nli[m 1 (r)m ]nP Prn e m m m m
2、现值的计算
（1）单利现值与复利现值
P F 1 in
票面利率、本期收益率和到期收益率 的关系：
平价时： 票面利率=本期收益率=到期收益率；
折价时： 票面利率<本期收益率<到期收益率；
溢价时： 票面利率>本期收益率>到上式中 的到期偿还本金M改为赎回价格或卖出价 格。
另外到期收益率的近似公式为：
（4）复利期末年金终值
FAA[(1i)n 1] i
（5）单利期初年金现值
n1
PA A
1
t0 1ti
（6）单利期末年金现值
n 1
PA A t1 1ti
（7）复利期初年金现值
A[(1i)n 1] PA i(1i)n1
（8）复利期末年金现值
PAA[1(1i)n] i
第二节
资金利率（收益率）、 投资收益及风险
债券）的到期收益率
Rm=(
A
t
F
-1) ×100%
其中：Rm为到期收益率，A为到期本息和，
F为债券面值，t为债券期限（用年表示）。
其实，对于中、长期零息债券（一次还本 付息债券）来说，到期收益率也就是即期收益 率。
（2）中、长期零息债券（一次还本 付息债券）的持有期收益率
Rh=(
t P1 P0
一、资金利率含义
1、利率（收益率）的含义 指货币资金在一定时期投资后所产
生的利息（或收益）同投资本金的比率。 2、债券投资收益
利息收益（包括利息再投资收益）。 买卖价差收益（资本利得）。
3、内生收益率的计算
P
N t1
Ct (1 y)t
为求得收益率，可以采用试错法。
另外，此收益率实际是周期性收益 率。如1年支付一次，为年收益率。如半 年支付一次，为半年期收益率，要换算 为年收益率，可再乘以2。这是债券市场 惯例，也称为等值收益率。
浮动利率债券名义收益率
=参考利率+指数利差
三、贴现债券、零息债券、附息债券 收益率计算
1、贴现债券的收益率 （1）贴现债券发行价
P=F(1- i t )
360
其中：P为发行价，F为贴现债券面 值，i为年贴现率，t为债券期限（用天 表示）。
（2）贴现债券的到期收益率
Rm=
F - P × 365
远期收益率不能用来表示当期投资债券 的收益情况，但可以在一定程度上反映 人们对未来利率走势的看法。
4、到期收益率 指一笔资金贷出后其各期利息及偿
还本金折成现值之和恰等于贷出本金时 的统一的贴现率。
Ptn1(1Cty)t (1My)n
计算到期收益率比较复杂，手工计算可 以采用试错法。到期收益率考虑了各期 的利息，因此可以应用于附息债券，并 且对零息债券也适用（实际上零息债券 的即期收益率也就是其到期收益率）。 但不同时期的利息用同一的贴现率折现， 有一定的缺陷。
Rd=
C P0
×100%
其中，Rd为当前收益率（亦称直接
收益率或本期收益率），P0为债券买入
价，C为债券年利息。
（2）附息债券的到期收益率
求得下面公式中的Rm（考虑复利）：
P = + n
C
0 t1 (1 Rm )t
A (1 R m )n
P
F (1 i)n
（2）周期复利现值
P
F (1 i
) mn
m
3、年金 也称为等年金，指每年收入或支出
同等的货币数额。 （1）单利期初年金终值
FAAn[11i(n1)] 2
（2）单利期末年金终值
FAAn[11(n1)i] 2
（3）复利期初年金终值
FA A(1i)[1(i)n1] i
-1) ×100%
其中：Rh为持有期收益率，P1为债券
卖出价，P0为债券买入价，t为债券期限
（用年表示）。
另外，有近似公式如下：
或其实用Rh=式：((PP11-
P0 )/t P0 )/2
Rh=
(P1 - P0 )/t P0
×100% ×100%
3、附息债券的收益率
（1）附息债券的当前收益率
C M P
y
n
P
6、债券投资组合收益率
（1）加权平均收益率
k
y Wt yt
t 1
其中，W为某种债券市场价值占债券 投资组合总市场价值的比重。
（2）内生收益率
先确定债券投资组合中所有债券的 现金流，然后再找出一个利率，使之能 使各现金流的现值等于债券投资组合的 市场价值。
7、浮动利率债券名义收益率
占其贷出本金的比率。
每年利息
y
买价
本期收益率在一定程度上反映了每次得 到利息的收益水平，但不能完整表现债 券的总体收益情况。
3、远期收益率
指一笔资金在未来某一时刻贷出， 再过一段时间后一次性收回本息所得到 的收益率。
即期收益率和远期收益率的关系：
1
y n 年即 [ 期 1 ( y 利 第率 一年 )1 ( 即 y (n 1 )期 年利 远 )n 率 期 1 ]n 利 1
P
t
×100%
其中：Rm为到期收益率，F、P、t与 上式相同。
（3）贴现债券的持有期收益率
Rh=
P1 - P 0 × 365
P0
t
×100%
其中：Rh为持有期收益率，P1为债券 卖出价，P0为债券买入价，t与上式相同。
2、中、长期零息债券（一次还本付息债券） 的收益率
（1）中、长期零息债券（一次还本付息
4、年收益率 有效年利率=（1+周期性利率）m-1
其中，m为每年支付的频率。
二、债券常规收益率
1、即期收益率
指一笔资金贷出后在将来某一时刻一次性 偿还本息所得到的收益率。
到期本息
yn
1
买价
即期收益率针对的是未来只有一笔现金流收益 的债券，所以对于零息债券较适用，但附息债 券就无法应用。
2、本期收益率（当期收益率） 指一笔资金贷出后每年的利息收益