资产证券化资料解析(PDF 46页)
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资产证券化的内涵和特征(PPT 77张)
• 项目融资实施流程
中集首先要把上亿美元 的应收账款进行设计安排， 结合荷兰银行提出的标准， 挑选优良的应收帐款组合成 一个资金池 SPV再将全部应收帐款 出售给TAPCO公司 由TAPCO公司在商 业票据（CP）市场 上向投资者发行CP
然后交给信用评级公司 评级
中集集团履行所有针对 客户的义务和责任。
2、背景分析：
商业票据进行国际融资
96年和97年各发行5000万美元和7000万美元的一年期商业票据 但稳定性受到国际 经济和金融市场影响
98年原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响 收缩了亚洲业务 融资规模下降 并为保证资金结构的稳定性并降低成本需要寻求金融创新
资产结构
截止到1999年中期，应收帐款16.46亿元占总资产的29%，占流动资产比例高 46% 应收账款周转率仅为1.41次 占用大量结算资金 持有成本
1、建行基本情况：
中国建设银行于1945年10月1日正式挂牌成立，成立初期名称为中国人 民建设银行，是一家财政部出资办理基本建设投资拨款监督工作的专业银行。 从1979年到1984年，建设银行逐步从财政部门的附属地位中分离出来，国 家专业银行的地位得以确立，开始运用银行的办法办银行；从1985年到 1993年，建设银行的信贷收支全额纳入了国家信贷计划体系，金融业务开 始全面开拓，银行功能日臻完善，实现了由事业单位管理向企业化经营的转 变。自1985年11月1日起，建设银行的信贷收支同其它各专业银行一样，全 额纳入国家统一的综合信贷计划，使建设银行真正成为中央银行体系之内的 国家专业银行。国务院1993年12月25日《关于金融体制改革的决定》，把 建设银行明确定位为以从事中长期信用为主的国有商业银行。1996年3月， 中国人民建设银行正式更名为中国建设银行。2003年12月30日，国务院决 定对中国银行和中国建设银行实施股份制改造试点。2004年9月17日，中国 建设银行股份有限公司依法成立。2005年10月27日中国建设银行股票在香 港联合交易所上市交易。
资产证券化分析
其他国家或地区的资产证券化实践
国际比较
不同国家和地区的资产证券化发展程度和运作模式存在差异，如欧 洲、日本等地的资产证券化市场也较为发达。
经验教训
各国在发展资产证券化的过程中积累了丰富的经验教训，对于中国 资产证券化市场的发展具有一定的借鉴意义。
未来展望
随着全球金融市场的不断发展和创新，资产证券化市场仍有较大的 发展空间和潜力。
06
资产证券化的未来发展与趋势
技术创新与金融科技的应用
区块链技术
区块链技术可以提高资产证券化的透明度和可追溯性，降低操作 风险和成本。
大数据和人工智能
通过大数据分析和人工智能技术，对资产进行更精准的评估和定价， 提高资产证券化的效率和准确性。
云计算
云计算技术可以提供高效的数据存储和处理能力，支持大规模的资 产证券化交易和风险管理。
中国汽车贷款证券化
背景与意义
随着中国汽车市场的快速发展， 汽车贷款规模不断扩大，资产证 券化成为一种有效的融资方式。
运作模式
汽车贷款发放后，通过设立资产 支持专项计划，将贷款打包成证 券并出售给投资者。
成果与挑战
为中国汽车市场提供了新的融资 渠道，但也需要面对风险管理等 方面的挑战。
高收益债券与资产证券化
发行与交易
定价与发行
根据市场环境和投资者需求，确定证券的发行价格和利率。
交易与流通
在证券交易所或场外交易市场进行证券的交易和流通，确保市场的活力和流动性。
03
资产证券化的风险与控制
信用风险
定义
信用风险是指在资产证券化过程中，由于借款人违约或评级机构调低评级等原因，导致资产支持证券 的信用评级下降，给投资者带来损失的风险。
资产证券化解析与案例分析
目录
一 资产证券化概述 二 企业资产证券化如何实施 三 企业资产证券化案例介绍
第一页，共41页。
一 资产证券化概述
资产证券化的定义和发展概况 企业资产证券化运作基本流程 企业资产证券化与其他融资方式比较 我国已发行的企业资产证券化产品一览 企业资产证券化最新政策动态 资产证券化对企业的意义 资产证券化对原始权益人/ 发起人的财务影响
资产证券化发展概况
ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早 出现于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当 前中国正处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。
目前我国的资产证券化工具主要分两大类：
信贷资产证券化
➢ 运用更加市场化的手段确定发行利率：采用了 簿记建档方式确定受益凭证预期收益率，所确定的收益率包含
了投资者对未来利率波动的考虑。
➢ 偿付方式上采用过手摊还方式，用于收回专项计划账户每期的沉淀资金，降低了原始权益人融资成本。
2012年12月，财政部、发改委、人民银行、银监会联合下达了《关于制止地方政府违法违规融资行 为的通知》（财预【2012】463 号）。该《通知》对企业资产证券化市场的影响可以分为两个方面，一方 面，463号文规范了地方政府及平台公司的的融资行为，有利于提高平台公司发行ABS的信用资质 ，另一方面，463号文也对地方政府平台的信托融资、银行表外融资等形式予以限制，将给证券公司带 来更多资产证券化业务机会。
资
产
证 工银租赁专项资产管理计划
券
化
概 述
民生金融租赁专项资产管理计划
华侨城股份有限公司 工银金融租赁有限公司 民生金融租赁有限公司
一 资产证券化概述 二 企业资产证券化如何实施 三 企业资产证券化案例介绍
第一页，共41页。
一 资产证券化概述
资产证券化的定义和发展概况 企业资产证券化运作基本流程 企业资产证券化与其他融资方式比较 我国已发行的企业资产证券化产品一览 企业资产证券化最新政策动态 资产证券化对企业的意义 资产证券化对原始权益人/ 发起人的财务影响
资产证券化发展概况
ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早 出现于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当 前中国正处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。
目前我国的资产证券化工具主要分两大类：
信贷资产证券化
➢ 运用更加市场化的手段确定发行利率：采用了 簿记建档方式确定受益凭证预期收益率，所确定的收益率包含
了投资者对未来利率波动的考虑。
➢ 偿付方式上采用过手摊还方式，用于收回专项计划账户每期的沉淀资金，降低了原始权益人融资成本。
2012年12月，财政部、发改委、人民银行、银监会联合下达了《关于制止地方政府违法违规融资行 为的通知》（财预【2012】463 号）。该《通知》对企业资产证券化市场的影响可以分为两个方面，一方 面，463号文规范了地方政府及平台公司的的融资行为，有利于提高平台公司发行ABS的信用资质 ，另一方面，463号文也对地方政府平台的信托融资、银行表外融资等形式予以限制，将给证券公司带 来更多资产证券化业务机会。
资
产
证 工银租赁专项资产管理计划
券
化
概 述
民生金融租赁专项资产管理计划
华侨城股份有限公司 工银金融租赁有限公司 民生金融租赁有限公司
第七章 资产证券化ppt课件(全)
第一节 概 述
二、资产证券化的起源和发展
资产证券化的起源可追溯到20世纪60年代末的美国。当时承担美国大 部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行 。由于共同基金和投资银行的迅速发展，使储贷协会和储蓄银行的资 金来源受到威胁，大量储蓄资金被提取，竞争实力下降，经营状况恶 化。而这一时期的住宅抵押贷款需求却大幅度上升，远远超出了储蓄 机构的放贷能力，美国传统的住房融资体系面临着挑战，市场呼吁新 的融资技术。为了摆脱这一困难局面，美国政府决定启动并搞活住宅 抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。
第三节 资产证券化的类型
二、根据证券化资产的真实销售特征与对现金流处理方式的不同进行分类
(三）转付证券 转付证券是根据投资者的偏好不同对证券化资产产生的现金流进行重 新安排，同时兼具部分过手证券与资产抵押证券特征的一种债权凭证 (四）抵押担保证券 抵押担保证券是一种高层次的转付证券，其核心技术在于利用长期的 、按月支付的抵押现金流去创造短期、中期、长期不同级别的证券。 担保抵押券的最大特点是对债券采取了分档技术，所谓分档是指根据 投资者对期限、风险和收益的不同偏好，将抵押担保债券设计成不同 档级的债券。由于抵押担保证券的评级不同，从而能够满足不同投资 者的偏好。 (五）剥离式担保证券 剥离式拇保证券是一种衍生抵押证券抵押贷款产生的本金和利息按不 同比例支付给两种债券的恃有人，把基础担保品产生的现金流分割后 在证券持有者之间按比例摊销。典型形式是只得利息类证券和只得本 金类证券
二、基本运作流程
（四）信用增级 为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级( 或称信用强化、信用提升），以提高拟发行证券的信用级别。对资产 支持证券进行信用增级是资产证券化的一个重要环节。
《资产证券化》课件
资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。
《资产证券化》课件
详细描述
企业应收账款证券化是将企业应收账款打包成证券，通过出售给投资者来为中小企业提供融资渠道。 这种资产证券化方式有助于中小企业盘活应收账款，降低融资成本，提高资金周转率。
基础设施收费证券化
总结词
将基础设施收费权打包成证券，为政府 和基础设施建设企业筹集资金
VS
详细描述
基础设施收费证券化是将基础设施收费权 打包成证券，通过出售给投资者来为政府 和基础设施建设企业筹集资金。这种资产 证券化方式有助于解决基础设施建设资金 不足的问题，促进国家经济发展。
将选定的基础资产组合成一个资产池，并进 行信用增级。
发行与交易
将资产池转化为证券，并在市场上发行和交 易。
02
资产证券化的运作流程
资产池的组建
确定基础资产
选择适合证券化的基础资产，如住房抵押贷款、汽车贷款、信用 卡应收款等。
资产筛选与组合
对基础资产进行筛选和组合，确保资产池的质量和分散性。
信用评级与增级
资产证券化的起源与发展
起源
20世纪70年代，美国政府支持的住房抵押贷款证券化。
发展
逐渐应用于汽车贷款、信用卡贷款等领域，成为一种重要的金融工具。
资产证券化的基本原理
选择基础资产
选择适合证券化的资产，如住房抵押贷款、 汽车贷款等。
信用评级
聘请评级机构对资产池进行信用评级，提高 市场信心。
构建资产池
监管趋严
随着金融风险的增加，预计监管机构对资产证券化的监管 将更加严格，信息披露、风险控制等方面将得到加强。
THANKS
感谢观看
汽车贷款证券化
总结词
将汽车贷款打包成证券，为汽车金融机构提供资金支持
详细描述
汽车贷款证券化是将汽车贷款打包成证券，通过出售给投资者来为汽车金融机构提供资金支持。这种资产证券化 方式有助于汽车金融机构扩大贷款规模，提高资金使用效率。
企业应收账款证券化是将企业应收账款打包成证券，通过出售给投资者来为中小企业提供融资渠道。 这种资产证券化方式有助于中小企业盘活应收账款，降低融资成本，提高资金周转率。
基础设施收费证券化
总结词
将基础设施收费权打包成证券，为政府 和基础设施建设企业筹集资金
VS
详细描述
基础设施收费证券化是将基础设施收费权 打包成证券，通过出售给投资者来为政府 和基础设施建设企业筹集资金。这种资产 证券化方式有助于解决基础设施建设资金 不足的问题，促进国家经济发展。
将选定的基础资产组合成一个资产池，并进 行信用增级。
发行与交易
将资产池转化为证券，并在市场上发行和交 易。
02
资产证券化的运作流程
资产池的组建
确定基础资产
选择适合证券化的基础资产，如住房抵押贷款、汽车贷款、信用 卡应收款等。
资产筛选与组合
对基础资产进行筛选和组合，确保资产池的质量和分散性。
信用评级与增级
资产证券化的起源与发展
起源
20世纪70年代，美国政府支持的住房抵押贷款证券化。
发展
逐渐应用于汽车贷款、信用卡贷款等领域，成为一种重要的金融工具。
资产证券化的基本原理
选择基础资产
选择适合证券化的资产，如住房抵押贷款、 汽车贷款等。
信用评级
聘请评级机构对资产池进行信用评级，提高 市场信心。
构建资产池
监管趋严
随着金融风险的增加，预计监管机构对资产证券化的监管 将更加严格，信息披露、风险控制等方面将得到加强。
THANKS
感谢观看
汽车贷款证券化
总结词
将汽车贷款打包成证券，为汽车金融机构提供资金支持
详细描述
汽车贷款证券化是将汽车贷款打包成证券，通过出售给投资者来为汽车金融机构提供资金支持。这种资产证券化 方式有助于汽车金融机构扩大贷款规模，提高资金使用效率。
资产证券化介绍及案例分析
资产证券化资料汇总一、资产证券化简介资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。
资产证券化(asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。
（一）资产证券化的概括1、广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1）资产证券化实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
2、狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization,ABS）。
概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle,SPV)，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（Assets Pool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
（二）资产证券化通俗解释：A:资产证券化在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
第四章资产证券化ppt课件
（一）确定基础资产并组建资产池
原则上只要拟证券化的资产能够在未来一定 的时间内带来稳定可靠的现金流量，都可以 进行证券化操作。
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11
第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（二）组建SPV
SPV（即特殊目的机构、特设机构或特定目 的公司）是专门为证券化而成立的具有独立法 律地位的实体。该公司的经营范围有严格的法 律限制，如不能发生证券化业务以外的任何资 产和负债，不能破产等
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7
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
2、剥离债券（IP、IO）是将一笔基础资产 组合现金流剥离为只付本金和只付利息的两种 不同债券。
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8
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
3、担保抵押债券是对转递债券的抵押品或者 其他贷款组合的现金流再进行重新分配而产生 的债券。
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14
第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（五）进行信用增级
为改善发行条件，SPV必须进行信用增级。 通常把发行的证券分解为高级证券和次级证券， 意在用高收益的次级证券本息支付顺序上的滞 后处理，来保证低收益的高级证券获得本息的 优先支付。此外还办理金融担保，主要措施是 提供保险公司担保合约、第三方担保、银行信 用证等，目的是提高证券的信用级别。
一、资产证券化的运作流程
（四）完善交易结构并进行内部信用初评
即SPV参与各方协调，落实资产证券化所需 要的服务，并确定各自的责任。包括：与原始 权益人指定的资产池服务公司签订贷款服务合 同；与原始权益人共同确定托管银行，签订托 管合同并与银行达成必要时提供流动性支持的 周转协议；与证券商达成证券承销协议等。
原则上只要拟证券化的资产能够在未来一定 的时间内带来稳定可靠的现金流量，都可以 进行证券化操作。
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第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（二）组建SPV
SPV（即特殊目的机构、特设机构或特定目 的公司）是专门为证券化而成立的具有独立法 律地位的实体。该公司的经营范围有严格的法 律限制，如不能发生证券化业务以外的任何资 产和负债，不能破产等
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7
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
2、剥离债券（IP、IO）是将一笔基础资产 组合现金流剥离为只付本金和只付利息的两种 不同债券。
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8
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
3、担保抵押债券是对转递债券的抵押品或者 其他贷款组合的现金流再进行重新分配而产生 的债券。
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14
第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（五）进行信用增级
为改善发行条件，SPV必须进行信用增级。 通常把发行的证券分解为高级证券和次级证券， 意在用高收益的次级证券本息支付顺序上的滞 后处理，来保证低收益的高级证券获得本息的 优先支付。此外还办理金融担保，主要措施是 提供保险公司担保合约、第三方担保、银行信 用证等，目的是提高证券的信用级别。
一、资产证券化的运作流程
（四）完善交易结构并进行内部信用初评
即SPV参与各方协调，落实资产证券化所需 要的服务，并确定各自的责任。包括：与原始 权益人指定的资产池服务公司签订贷款服务合 同；与原始权益人共同确定托管银行，签订托 管合同并与银行达成必要时提供流动性支持的 周转协议；与证券商达成证券承销协议等。
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分层的融资方式既能满足资金需求,又最大限度地利用财务杠杆，合理分配了各类资本的收益 及其应承担的风险。
最高层：最低风险，相当亍优先级债务，一般为AAA
中间层1：相当亍普通债务，风险稍高，评级在BBB 及以上
中间层2：相当亍次级债/优先股，风险较高， 评级在投资级以下
次级： 也叫权益层，风险最高，但对套利者 戒对资产池有信心的投资人，次级才 有吸引力
目录
一
资产证券化的基本概念
二
资产证券化的国内外发展
三
资产证券化业务关键要点解析
一、资产证券化的基本概念
1、资产证券化的含义 2、资产证券化对企业的好处 3、资产证券化的类型 4、资产证券化的交易结构 5、资产证券化的参与主体
1、资产证券化的含义
什么是资产证券化？
广义：将资产以证券的方式实现流转卲可称为证券化。
优先 级债务 普通债务
优先股
普通股
8
2、资产证券化对企业的好处
降低融资成本 优化财务报表 风险管理工具 品牌效应 规模及用途的灵活性 信息披露相对较少
3、 资产证券化的类型
4、资产证券化的交易结构
还款
贷款本息
托管银行
资产服务机构
（信托账户）
受益证券本息
登记结算机构
划款指令
基础资产包 资产1 ...
基础资产
特定目的载体
破产隔离
核心要素
真实出售
信用增级
基于资产信用的结构化融资方式
我国企业常用的融资方式： 银行贷款（近90%） 股权融资（IPO、增发、配股） 债务融资（企业债、短融、中票、PPN、 ABN、公司债、中小企业私募债„„）
资产信用
含义：指还款来源主要以基础资产产生的现 金流为主或以基础资产作为还款的保障性措 施。 投资者视角：投资者着重考虑用以融资的基 础资产质量，融资方的整体信用要求弱化。 优点：可降低融资成本。 缺点：融资方在融资期限内须让渡部分或全 部基础资产及其相关权益、收益等利益。
资产证券化业务解析
刘焕礼 广发资管结构金融部
二〇一四年八月
公司机密，请勿外传
讲师简介
姓名 公司 职位 履历
刘焕礼
广发证券资产管理有限公司
项目融资和资产证券化业务负责人
2006年—2008年 从事企业资产证券化业务，重点负责的项目有：粤高速资产证券化项目、海南 航空BSP票款资产证券化项目。 2008-2012年 从事资产管理产品设计工作，先后担任产品经理、产品设计负责人；主持设计 了公司多只创新产品及多项创新业务。 2013年至今 （1）资产证券化和项目融资业务线负责人、产品委员会委员、母公司产品中 心委员； （2）中国证监会2007、2009、2013和2014年证券化法规核心立法成员； （3）金融市场上首单双SPV结构、交易所挂牌的金融租赁资产证券化产品— —广发恒进1号项目负责人及投资主办； （4）广发证券85亿元融资债权资产证券化项目负责人。
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回收
SPV （特殊目的载体）
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
受托机构
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、产品设计、现金流 分析、定价模型、起草发行文件、销售和日常管理。
投资者
出资购买证券化产品，按期取得收益分配
托管银行
负责证券化产品的托管业务
证券化，20世纨70年代，美国为了解决二戓后婴儿潮的庞大贩屋资金需求，发展了资产证券场的规模迅速扩张。次贷危机爆发后，美国资产证券化产品的发行规模急剧
下降，但经历短暂的萧条后又重焕生机，据SIFMA统计，2012年美国资产证券化产品发行规模为22,869亿
美元，同比增长30.38%。 2000－2012年美国资产证券化发行规模（亿美元）
三
资产证券化业务关键要点解析
二、资产证券化的国内外发展
1、国外资产证券化的发展概况 2、国内资产证券化的发展概况 （1）企业资产证券化的发展概况 （2）信贷资产证券化的发展概况 （3）市场化的资产证券化的发展概况
1 、国外资产证券化的发展概况
美国市场
– 美国是资产证券化的发源地，也是全球最大、最发达的证券化市场。资产证券化兴起亍美国的住宅抵押贷款
权益或资
产
原始权益人
受托机构
设 立 信 托 或 SPV 公司,监督服务
资产出售 特殊目的机构
认购资金
(SPV)
发行 受益证券
现金
承销商
承销 现金
投资人
受 益 证 券 本 息
优先级 中间层 权益层
中介机构： 律师事务所、会计师事务所、评级机构等
交易市场
5、参与主体
参与主体
主要职责
原始权益人 基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
律师
会计师 评级机构 信用提升机构 流动性支持机构
起草发行文件和法律协议、协助解决法律结构问题、协助报批、出具法 律意见 出具基础资产审计报告、会计处理意见等 对拟发行证券化产品出具信用评级报告 通过担保、保险、提供信用提升支持 通过流动性贷款，提供流动性支持
目录
一
资产证券化的基本概念
二
资产证券化的国内外发展
35,000.00
30,000.00
25,000.00
20,000.00
CDO
15,000.00
MBS
10,000.00
ABS
5,000.00
0.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
数据来源：SIFMA
企业信用
含义：还款来源主要依赖于企业履行义务和 清偿债务的能力。 投资者视角：投资者主要需要考虑融资企业 的整体信用，如企业管理及运营状况、公司 资产等方面内容。 优点：交易结构相对较为简单。 缺点：对企业的信用要求相对较高。
风险收益特征
各层资本要求回报率则不其承担风险相对应，承担最大风险的资本层要求最高的回报率；
狭义：以特定基础资产戒资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构 化方式迚行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活劢。
（1）以特定资产的信用为融资基础。 （2）是一种结构化融资方式；对资产收益和风 险重新界定、分割、分配，一方面将资产的风险 和收益转移给了特殊目的载体SPV，另一方面对 资产的未来现金流进行结构重组和信用增级，由 SPV发行偿付顺序丌同、信用等级丌同、期限和 收益率丌同的证券。 （3）对亍投资者而言是一种固定收益类品种。
最高层：最低风险，相当亍优先级债务，一般为AAA
中间层1：相当亍普通债务，风险稍高，评级在BBB 及以上
中间层2：相当亍次级债/优先股，风险较高， 评级在投资级以下
次级： 也叫权益层，风险最高，但对套利者 戒对资产池有信心的投资人，次级才 有吸引力
目录
一
资产证券化的基本概念
二
资产证券化的国内外发展
三
资产证券化业务关键要点解析
一、资产证券化的基本概念
1、资产证券化的含义 2、资产证券化对企业的好处 3、资产证券化的类型 4、资产证券化的交易结构 5、资产证券化的参与主体
1、资产证券化的含义
什么是资产证券化？
广义：将资产以证券的方式实现流转卲可称为证券化。
优先 级债务 普通债务
优先股
普通股
8
2、资产证券化对企业的好处
降低融资成本 优化财务报表 风险管理工具 品牌效应 规模及用途的灵活性 信息披露相对较少
3、 资产证券化的类型
4、资产证券化的交易结构
还款
贷款本息
托管银行
资产服务机构
（信托账户）
受益证券本息
登记结算机构
划款指令
基础资产包 资产1 ...
基础资产
特定目的载体
破产隔离
核心要素
真实出售
信用增级
基于资产信用的结构化融资方式
我国企业常用的融资方式： 银行贷款（近90%） 股权融资（IPO、增发、配股） 债务融资（企业债、短融、中票、PPN、 ABN、公司债、中小企业私募债„„）
资产信用
含义：指还款来源主要以基础资产产生的现 金流为主或以基础资产作为还款的保障性措 施。 投资者视角：投资者着重考虑用以融资的基 础资产质量，融资方的整体信用要求弱化。 优点：可降低融资成本。 缺点：融资方在融资期限内须让渡部分或全 部基础资产及其相关权益、收益等利益。
资产证券化业务解析
刘焕礼 广发资管结构金融部
二〇一四年八月
公司机密，请勿外传
讲师简介
姓名 公司 职位 履历
刘焕礼
广发证券资产管理有限公司
项目融资和资产证券化业务负责人
2006年—2008年 从事企业资产证券化业务，重点负责的项目有：粤高速资产证券化项目、海南 航空BSP票款资产证券化项目。 2008-2012年 从事资产管理产品设计工作，先后担任产品经理、产品设计负责人；主持设计 了公司多只创新产品及多项创新业务。 2013年至今 （1）资产证券化和项目融资业务线负责人、产品委员会委员、母公司产品中 心委员； （2）中国证监会2007、2009、2013和2014年证券化法规核心立法成员； （3）金融市场上首单双SPV结构、交易所挂牌的金融租赁资产证券化产品— —广发恒进1号项目负责人及投资主办； （4）广发证券85亿元融资债权资产证券化项目负责人。
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回收
SPV （特殊目的载体）
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
受托机构
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、产品设计、现金流 分析、定价模型、起草发行文件、销售和日常管理。
投资者
出资购买证券化产品，按期取得收益分配
托管银行
负责证券化产品的托管业务
证券化，20世纨70年代，美国为了解决二戓后婴儿潮的庞大贩屋资金需求，发展了资产证券场的规模迅速扩张。次贷危机爆发后，美国资产证券化产品的发行规模急剧
下降，但经历短暂的萧条后又重焕生机，据SIFMA统计，2012年美国资产证券化产品发行规模为22,869亿
美元，同比增长30.38%。 2000－2012年美国资产证券化发行规模（亿美元）
三
资产证券化业务关键要点解析
二、资产证券化的国内外发展
1、国外资产证券化的发展概况 2、国内资产证券化的发展概况 （1）企业资产证券化的发展概况 （2）信贷资产证券化的发展概况 （3）市场化的资产证券化的发展概况
1 、国外资产证券化的发展概况
美国市场
– 美国是资产证券化的发源地，也是全球最大、最发达的证券化市场。资产证券化兴起亍美国的住宅抵押贷款
权益或资
产
原始权益人
受托机构
设 立 信 托 或 SPV 公司,监督服务
资产出售 特殊目的机构
认购资金
(SPV)
发行 受益证券
现金
承销商
承销 现金
投资人
受 益 证 券 本 息
优先级 中间层 权益层
中介机构： 律师事务所、会计师事务所、评级机构等
交易市场
5、参与主体
参与主体
主要职责
原始权益人 基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
律师
会计师 评级机构 信用提升机构 流动性支持机构
起草发行文件和法律协议、协助解决法律结构问题、协助报批、出具法 律意见 出具基础资产审计报告、会计处理意见等 对拟发行证券化产品出具信用评级报告 通过担保、保险、提供信用提升支持 通过流动性贷款，提供流动性支持
目录
一
资产证券化的基本概念
二
资产证券化的国内外发展
35,000.00
30,000.00
25,000.00
20,000.00
CDO
15,000.00
MBS
10,000.00
ABS
5,000.00
0.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
数据来源：SIFMA
企业信用
含义：还款来源主要依赖于企业履行义务和 清偿债务的能力。 投资者视角：投资者主要需要考虑融资企业 的整体信用，如企业管理及运营状况、公司 资产等方面内容。 优点：交易结构相对较为简单。 缺点：对企业的信用要求相对较高。
风险收益特征
各层资本要求回报率则不其承担风险相对应，承担最大风险的资本层要求最高的回报率；
狭义：以特定基础资产戒资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构 化方式迚行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活劢。
（1）以特定资产的信用为融资基础。 （2）是一种结构化融资方式；对资产收益和风 险重新界定、分割、分配，一方面将资产的风险 和收益转移给了特殊目的载体SPV，另一方面对 资产的未来现金流进行结构重组和信用增级，由 SPV发行偿付顺序丌同、信用等级丌同、期限和 收益率丌同的证券。 （3）对亍投资者而言是一种固定收益类品种。